Csak az egészséges költségvetési fogyókúra hozhat tartós eredményt Simor András A magyar gazdaság rövid távú kilátásai és a 2013. évi költségvetés előzetes értékelése MKT Konferencia 2012. július 16.

Tartalom A hosszú távon sikeres adósságcsökkentés alapja a növekedés Az intézkedések eredményességét befolyásoló tényezők o Várható költségvetési egyenleg pálya o Rövid távú makrogazdasági környezet o Közép távú növekedésre gyakorolt hatások Összegzés 2

Európai összevetésben kedvező a költségvetési pozíciónk 3

A piac mégis jelentős kockázatokat lát a fiskális fenntarthatósággal kapcsolatban 4

A fiskális fenntarthatóság meghatározó tényezői Az adósság stabilizációja nemcsak az elsődleges egyenlegtől (p) függ, hanem az eladósodás szintjétől (b) valamint a reálkamat (r) és a növekedés(g) különbségétől p t ( r (1 + g g ) ) b t Rövid távon számos országban nem teljesül, de a hosszú táv számít Mindhárom tényezőben jelentős a bizonytalanság Bár jelentős javulás az elsődleges egyenlegben: Átmeneti bevételjavító intézkedések Mekkora a ciklikus és a tartós növekedési veszteség? Politikai ciklusok Mennyi az átmeneti és mennyi a tartós a hozamemelkedésből? Mennyi a magyar gazdaság potenciális növekedése a közeljövőben és hosszabb távon? 5

A költségvetési intézkedések több csatornán keresztül befolyásolják a fiskális fenntarthatóságról kialakított képet Elsődleges egyenleg hatás Növekedési hatás Befektetői bizalom, hosszútávú növekedési hatás 6

A várható költségvetési egyenleg 7

A Költségvetési Tanács által véleményezett költségvetési tervezet alapján az idén és jövőre is teljesülhetett volna a 3 százalék alatti hiánycél 8

Az újonnan bejelentett intézkedések egyelőre nehezen értelmezhetőek és veszélyeztetik a 2013. évi 3 százalék alatti hiánypálya megvalósítását Törvényi előirányzat MNB- előrejelzés Eltérés 1. Központi alrendszer egyenlege -2,2-2,8-0,6 2. Önkormányzatok egyenlege -0,2-0,2 0,0 3. Államháztartás pénzforgalmi (GFS) egyenlege (1+2) -2,4-3,0-0,6 4. GFS-ESA különbözet 0,2 0,2 0,0 5. Kormányzati szektor ESA-egyenlege (3+4) -2,2-2,8-0,6 6. ESA-egyenleg központi szabad tartalékok nélkül -2,4 már a SZKT2.0 is feszes költségvetés tervezésre épített o csak felhasználható szabad tartalékok törlésével süllyedt volna cél közelébe a 2013 évi hiány az újonnan bejelentett intézkedések egy része jogi akadályokba ütközhet miközben veszélyeztetik a hiánypálya csökkenését o a pontos költségvetési hatások egyenlőre részletek hiányában nehezen értékelhetőek A költségvetés fellazítása már rövid távon is a befektetői bizalom romlását okozhatja 9

A gazdasági környezetből eredő rövid távú növekedési és költségvetési kockázatok 10

Az előrejelzői piacon ismert legoptimistább makrogazdasági forgatókönyvre épül a 2013-as költségvetés 2013-as makrogazdasági előrejelzések Törvényjavaslat MNB Reuters felmérés Fogyasztói árindex változása (éves átlag) 4,2 3,5 2,5-4,8 GDP növekedése 1,6 0,8 0,4-1,5 Háztartások fogyasztási kiadása 0,3-0,5 Bruttó állóeszköz-felhalmozás 0,3 0,0 Termékek és szolgáltatások exportja 8,8 8,4 Termékek és szolgáltatások importja 8,0 7,5 Bruttó keresettömeg* 5,1 4,2 Esetleges negatív makrogazdasági fejlemények gyorsan rombolhatják a költségvetés megítélését 11

Az általános makrogazdasági feltételek óvatos költségvetési tervezést igényelnek Szinkronizált globális problémák Óvatos fogyasztói és beruházói döntések Kedvezőtlen növekedési környezet Lassú mérlegalkalmazkodás Hitelszűke 12

A válság előtt felhalmozott adósságok hosszú mérlegalkalmazkodást valószínűsítenek 120 Nettó külföldi kötelezettség / GDP (%) 100 80 60 40 20 0-20 -40 HU GR PT BG ES EE LV LT SK RO CZ SI IE DK PL FI UK NL SW IT AT FR CY MT DE BE 0 20 40 60 80 100 120 Bruttó államadósság / GDP (%) 13

Adósságproblémával küzdő gazdaságokban a belföldi kereslet tartósan visszafogott marad 14

Az eladósodott országokban megfigyelhető beruházáscsökkenés tartós növekedési veszteséget okoz 15

A negatív ciklikus helyzetben a költségvetési kiigazítások hatása is erősebb Az ábra az IMF 2012 áprilisi Fiscal Monitor-jából származik 16

A belföldi kereslet felpörgetésére kicsi a remény Az adósság leépítés ideje alatt a belföldi kereslet csak visszafogottan bővülhet, a növekedés élénkülése az exportpiacaink konjunktúrájának függvénye Az idei évben recesszióra számíthatunk A bevételi oldalon meghatározó adóalapok visszafogott növekedést mutathatnak A belső kereslet rövid távú élénkítésén alapuló költségvetések gyorsan nyomás alá kerülhetnek 17

Potenciális növekedés és a válság 18

A válság kitörése után a legtöbb országban csökkent a potenciális növekedési üteme MNB becslés 19

A potenciális növekedést visszafogó számos tényező közül a kiszámíthatóságon lehet a legkönnyebben javítani Elhúzódó kereslethiány Finanszírozás megdrágulása, elérhetőségének megnehezülése Kiszámíthatóság hiánya Elmaradó beruházások Emelkedő csődráta Elmaradó innováció Szellemi tőke leépülése, tartós munkanélküliség növekedése A termelési kapacitások lassú bővülése A strukturális reformok ebben a környezetben nem hoznak gyors eredményeket 20

2008 óta érezhetően emelkedett a munkapiaci aktivitás 21

Az aktivitás emelkedése egyelőre nem párosult a foglalkoztatás hasonló növekedésével 22

A szociális hozzájárulási adó bejelentett csökkentése a foglalkoztatási szempontból legproblémásabb csoportokat célozza meg Az aktivitás eltéréséből eredő csoportonkénti hozzájárulások (% pontos hozzájárulás a teljes lemaradáshoz, 2007) Forrás: Kátay (MNB tanulmány, 2009) 23

Az új adócsökkentéssel a regionális átlaghoz tér vissza az alacsonyan képzettek adóterhelése Adóék: egyedülálló adózó, gyermektelen, jövedelem az átlagbér 67%-a, 2010 60 50 40 járulékkedv. nélkül részleges járulékkedv. teljes járulékkedvezmény 30 20 10 0 EU-15 OECD Czech Rep. Slovak Rep. Poland HU 2010 (MNB) HU 2012 (MNB) HU 2013 (MNB) 24

A szabályozási környezet kiszámíthatatlansága rontotta a befektetői környezet kiszámíthatóságát 25

A szabályozási környezet kiszámíthatatlansága tartósan visszavetette a vállalati hitelezést 26

A beruházási aktivitás szinte valamennyi ágazatban csökkent 27

A legjobb rövid távú hiánycsökkentés is kárba mehet, ha nem párosul a potenciális növekedés erősödésével Kórosan kevés új beruházás képződik a magyar gazdaságban Ez részben a mérlegalkalmazkodás természetes következménye de a befektetői környezet kiszámíthatóságát kedvezőtlenül érintő költségvetési intézkedések is hozzájárultak Az aktivitás növekedése tovább folytatódhat Új munkahelyeket tartósan csak új beruházások teremthetnek A 10 pontos csomag intézkedései a legproblémásabb foglalkoztatotti és vállalakozói kör helyzetén javíthatnak de új munkahelyekhez bővülő piacokra, kiszámítható üzleti környezetre van szükség 28

Egy kiszámíthatóságot növelő, befektetői bizalmat erősítő költségvetési intézkedéscsomaggal tér nyílhatna a kockázati felárak csökkenésére 29

Összegzés A Széll Kálmán terv 2.0-ban megfogalmazott intézkedések biztosíthatták volna a 3 százalék alatti hiánypályát. Az új 10 pontos csomag a költségvetés strukturális helyzetének romlását okozza a finanszírozására tervezett tranzakciós illetékkel kapcsolatban számos aggály merül fel A 2013-s költségvetés optimista makrogazdasági szcenárióra épít Negatív ciklikus fejlemények érzékenyen érinthetik a költségvetés megítélését A befektetői környezet javítása érdemben erősíthetné a gazdaság potenciális növekedését és ezzel az adósságpálya közép távú fenntarthatóságát A befektetői bizalom kiszámítható és piacbarát gazdaságpolitikával növelhető, amit támogathat az EU-val és az IMF-fel kötött gyors megállapodás. 30

Köszönöm a figyelmet!