Portfóliók képzése és a portfólió értékelés mértékei. A portfóliókockázat. elemzése. Az arbitrázs-értékelés modellje és alkalmazása.

HTML
DOWNLOAD

Méret: px

Mutatás kezdődik a ... oldaltól:

Download "Portfóliók képzése és a portfólió értékelés mértékei. A portfóliókockázat. elemzése. Az arbitrázs-értékelés modellje és alkalmazása."

Gizella Halász
8 évvel ezelőtt
Látták:

1 Beuházás és fnanszíozás döntések Levelező. konzultácó Potfólók kézése és a otfóló étékelés météke. A otfólókockázat secáls esetenek elemzése. Az abtázs-étékelés modellje és alkalmazása. A otfolók kézése, szelekcója, teljesítményük méése 1. Potfolók kézése. Potfoló-teljesítmény métékek 3. A Teyno-méték 4. Shae-méték 5. A teljesítmény secáls asektusa 1

2 Potfolók kézése (1) otmáls kockázat-megtéülés kombnácók a kockázatmentes eszköz hatása a hatékony hatávonala kválasztják a végső otfolót (a kockázatmentes eszközből és a kockázatos eszközök otmáls otfolójából) 3 Potfolók kézése () a legfontosabb feltételek: egyetlen befektetés eódus, a tanzakcós költségek hánya, a befektető efeencák váható megtéülése és kockázata alaozása aconáls befektető hatékony otfolók eléésée töekszk legkedvezőbb választás a váható megtéülés és kockázat alaján 4

3 Az otmáls otfoló kválasztása (1) A göbék nem metszhetk egymást, mvel azok az előnyösség különböző szntjet testesítk meg. A befektetőknek meghatáozatlan számú közömbösség göbéje lehet. Az összes, kockázattól tatózkodó befektető közömbösség göbé felfelé ányuló meedekségűek, de a göbék alakja a kockázat efeencák függvényében változhat. A magasabb fekvésű göbék vonzóbbak az alacsonyabb ozícójú közömbösség göbéknél. nél nagyobb a közömbösség göbék meedeksége, annál nagyobb a befektető tatózkodása a kockázattól. 5 Az otmáls otfoló kválasztása (1) Potfóló váható megtéülése eléhetetlen U 1 0 U U 3 U 4 eléhető, bá alkalmatlan Potfóló kockázat 6 3

4 Kölcsönvétel és kölcsönadás lehetőségek a kockázatmentes eszköz () úgy defnálható, mnt amnek bztosan ealzálható váható megtéülése és zéus kockázata van, 0, ρ ρ 0,, ( 0) 7 Kockázatmentes kölcsönvétel és kölcsönadás (1) ( ) w + ( 1 w ) ( ) X Váható megtéülés T B Y Z X V A Kockázat 8 4

5 Példa eltételezzük, hogy X otfoló váható megtéülés átája 15%, szóása 10%, a kockázatmentes étékaí váható megtéülése edg 7%-os. Ha a befektethető énzalaokat egyenlő aányban megosztjuk (w 0,50 és 1 w 0,50), akko a váható megtéülése és a szóása a következő eedményt kajuk: ( ) 0,50( 7% ) + 0,50( 15% ) ( 1,00 0,50) 10% 5% 11% 9 Az új hatékony otfoló-soozat ( ) w + ( 1 w ) ( ) 1 + ( ) T T L ( 1 ) w T T 10 5

6 5. Potfoló-teljesítmény métékek Jól dvezfkált otfolók esetében. Shaemétékalkalmas a teljesítmény méésée, a otfoló jutalom a vaabltásét átája SP 11 Jensen és Teyno métékek α e e ( ) ( ) 1 6

7 étékek nem dvezfkált otfolókhoz a Jensen-tényező, a Teyno-métékés az étékelés áta, alajuk az SL egyenes TP ( ) α e e ( ) ( ) T ( ) ( ) α Tˆ ˆ vagy Tˆ ˆ α ˆ 13 Az étékelés áta AR α ( ε ) A Jensen és Teynométékek oblémája, hogy nem kogáltak a otfolóban foglalt vállalatsecfkus kockázatnak megfelelően. nél nagyobb a vállalat-secfkus kockázat météke, az alaokból annál több adható hozzá a dvezfkált otfolóhoz anélkül, hogy az túlságosan felhajtaná a vaancát, előny/költség hányados 14 7

8 A otfoló secfkus asektusa ( RA ) ( R ) A ( RA ) ] ( R ) ] Teljes megtéülés többlet T R Nettó szelektvtás egtéülés a szelektvtásból Dvezfkácó enedzse kockázatot jutalmazó megtéülés ] Befektető kockázatot ellentételező megtéülés Az abtázs-étékelés modellje 1. Az abtázs változata. Az abtázs étékelés elmélet (Abtage Pcng Theoy) 3. Az abtázs-étékelés különös esete 16 8

9 5.1. Az abtázs változata Tszta abtázsakko töténk, ha a befektető olyan, zéus nagyságú nettó beuházást tatalmazó otfolót hoz léte, amely bztonságos (kockázatmentes) megtéülést gaantál A kockázat abtázsólakko beszélünk, ha a befektető helytelenül áazott étékaít kees, s ez az esetek többségében aluláazott aíok felkutatását jelent Az abtázs étékelés elmélet (Abtage Pcng Theoy) a tőkeétékelés egyensúly modellje a megtéülést többtényezős modell geneálja a + b1 1 + b + ε 1 a buttó nemzet temelés növekedés aányát, az az nflácós átát jelöl 18 9

10 I. b b X Étékaí b 1 b 1 A A -0,40 1,75 B 1,60-0,75 C 0,67-0,5 0,3; X B 0,7; X C 0,0 ( 0,40 0,3) + ( 1,60 0,7) + ( 0,67 0,0) 0,1 + 1,1 + 0,0 1.0 ( 1,75 0,3) + ( 0,75 0,7) + ( 0,5 0,0) 0,55 0,55 0,0 0,0 I α I + 1 I.Ha 1000 dollá foás áll endelkezésée, 300 dollát az A, 700 dollát a B étékaíba fektet, nem uház be a C étékaíba, akko a befektetés aányok: II. X A b 1 b 0,65; X B 0,0; X C 0,375 ( 0,40 0,65) + ( 1,60 0) + ( 0,67 0,375) 0, ,5 0,00 ( 1,75 0,65) + ( 0,75 0,0) + ( 0,5 0,375) 1,09 + 0,00 0,09 1,00 α II II + 19 A tényező otfolók váható megtéülése A váható megtéülést célszeű két észe bontan: kockázatmentes kamatátáa a λ-val jelzett maadéka, amt a tényező ézékenység egységée jutó váható megtéülés émumnak nevezünk I + λ 1 7%; I 16,6% λ 16,6 7 9,6% 1 II + λ 7%; II 13,4% λ1 13,4 7 6,4% 0 10

11 Étékaíok váható megtéülése ( ) + b λ1 b + 1 λ gy étékaí váható megtéülése kacsolódk az összes átható faktoa ányuló ézékenységhez, továbbá a elácó lneás lesz, közös metszésonttal a megtéülés tengelyen, am azonos a kockázatmentes átával 1 Az APT és CAP modell szntézse (1) Béták és tényező-ézékenységek COV [ b ] + [ COV(, ) b ] + COV( ε, ) (1) (, ) COV(, ) 1 1 COV (, ) () (, ) COV, COV ( ε, ) COV 1 b b (3) 11

12 Az APT és CAP modell szntézse (1) Béták és tényező-ézékenységek 1 COV COV (, ) 1 (, ) (4) (5) b b (6) 3 Példa: Példaként feltételezzük, hogy a GNP fakto bétája 1,, az nflácó fakto bétája 0,8. Az A, B és C étékaí ézékenységét a koábbval azonosnak feltételezve, a béta koeffcensek meghatáozásáa: Étékaí b 1 b A -0,40 1,75 B 1,60-0,75 C 0,67-0,5 A B C ( ) + ( ) 0.9 ( ) + ( ) 1.3 ( ) + ( )

13 Az APT és CAP modell szntézse () Váható megtéülés, fakto-béták, é.-ézékenység ( ) + [( ) ] (1) ( ) + [( ) ( 1 b 1 + b )] + [( ) ] b + [( ) ] b () λ 1 λ 1 ( ( ) ) 1 (3) ( ( ) ) (4) 1 ( ) + λ b + λ b (5) Példa: 1 1. és 0. 8, továbbá feltételezve, hogy 7% és 15%, akko a megtéülés Ha a 0. 8 lenne +0.8 helyett, akko 6 13

14 Kédések? 7 14

Hasonló dokumentumok

A piaci (egytényezős) modellek és portfóliók képzése

A piaci (egytényezős) modellek és portfóliók képzése 0/9/05 A ac (egytényezős) modellek és otfólók kézése Beuházás és fnanszíozás döntések. konzultácó A ac (egytényezős) modellek szeee a befektetések étékelésében. Bevezetés az egytényezős modellek áttekntése.