Tőkepiaci, tőzsdei alapismeretek Végh Richárd Budapesti Értéktőzsde Zrt. Sopron, 2013.02.20.
44 milliárd USD 20 milliárd USD 22 milliárd USD 432 milliárd USD 261 milliárd USD 2011. éves GDP: 139 milliárd USD 2
Miről lesz szó? Tőkepiac működése és szereplői Kereskedés a BÉT-en Mi történik az ügyletkötés után? Adózás, TBSZ Befektetői döntéshozatal 3
Tőkepiac 4
A pénzügyi közvetítői rendszer HITELPIAC TŐKEPIAC V Á L L A L A T O K HITELEK FORRÁS BANKOK TŐKEPIACI KÖZVETÍTŐK TŐZSDE BEFEKTETÉSI SZOLGÁLTATÓK BETÉTEK RÉSZVÉNYEK KÖTVÉNYEK M E G T A K A R Í T Ó K 5
A tőkepiac felépítése Értéktár Elsődleges piac Új értékpapír születik Nyilvános ép. kibocsátás Tőke Vállalatok Állam Új értékpapír születik Zártkörű ép. kibocsátás Tőke Másodlagos piac Kereskedés létező értékpapírokkal Tőzsde OTC
A tőzsdei kereskedés szereplői I. Piacfelügyelet: PSZÁF Vételi megbízás BÉT szekciótag Értékpapír tőzsdei bevezetése Tőzsde BÉT szekciótag Adatvendorok Valós idejű tőzsdei adatok értékesítése Eladói megbízás Kereskedési adatok KELER KSZF Kft. Központi Szerződő Fél - CCP KELER Elszámolás, Központi Értéktár
A tőzsdei kereskedés szereplői II. A tőzsde szerepe Tőkebevonási lehetőség vállalatok számára A keresleti és a kínálati oldal nyilvános és szabályozott keretek között találkozik egymással Hatékony tőkeallokáció Likviditás Árképzés, információ-aggregálás Gazdasági folyamatok átláthatóságának biztosítása Gazdasági tendenciák indikátora 8
A tőzsdei kereskedés szereplői III. Tőzsdei kibocsátók A tőzsdei jelenlét előnyei Kötelezettségek 9
A tőzsdei kereskedés szereplői IV. Befektetők Típus Intézményi Alapkezelő Pénztár Biztosító Magánbefektetők Állam Kockázathoz való viszony Fedezeti ügyletkötő Arbitrazsőr Spekuláns Motiváció Pénzügyi befektető Stratégiai befektető
A tőzsdei kereskedés szereplői V. Befektetési szolgáltatók Megbízás felvétele és végrehajtása Saját számlás kereskedés Befektetési tanácsadás Portfoliókezelés 11
Kereskedés a BÉT-en 12
Termékcsoportok a BÉT-en Részvény Szekció Hitelpapír Szekció Származékos Szekció Áru Szekció BÉTa Piac Részvények Állampapírok Határidős termékek Azonnali termékek Külföldi részvények Befektetési jegyek Jelzáloglevelek Opciós termékek Határidős termékek ETF Vállalati kötvények Opciós termékek Strukturált termékek Egyéb termékek Kárpótlási jegyek 13
BÉTa Piac Külföldi részvények Kereskedés és elszámolás forintban A BÉT részvénypiacához hasonló kereskedési szabályok, díjak Alacsony költségek, egyszerűség, kényelem Árjegyzők likviditás, szűk ársáv Már határidős termékek is a BÉTa részvényekre
Kereskedési módok Nyílt kikiáltásos, a múlt Elektronikus távkereskedés, a jelen 15
Nyílt kikiáltásos kereskedés 16
Ajánlatok I. Típusok: Limit ajánlat: Az ajánlatban megadott áron, illetve annál jobb áron teljesíthető. Piaci ajánlat: A Részvény és a Hitelpapír Szekcióban ár megjelölése nélkül tett ajánlat. Kizárólag az Ajánlati Könyvben, az ajánlattétel időpontjában legjobb árszinten teljesülhet, akár több kötésben is. Stop ajánlat: Feltételes ajánlat, amely az ajánlattevő beavatkozása nélkül, automatikusan akkor válik aktív limit / piaci ajánlattá, ha az ajánlatban megadott aktiválási áron (vagy annál jobb áron) ügylet jön létre. 17
Ajánlatok II. Fajták: RÉSZ ajánlat: Részletekben, akár kötésegységenként is, vagy a teljes ajánlati mennyiség igénybevételével teljesíthető. MIND ajánlat: Csak az ajánlati mennyiség maradéktalan kielégítésével teljesíthető. Minimális mennyiségű ajánlat: Csak az ajánlatban megadott minimális mennyiség maradéktalan kielégítésével teljesíthető akár több ügyletkötésben. Időbeli hatály: szakasz, most, nap, adott dátumig érvényes, visszavonásig érvényes 18
Limitrendszer I. Ajánlati limit Vételi ajánlati limit ------------- Bázisár ------------- Eladási ajánlati limit ------------- A részvény- és hitelpapírpiacon a Tőzsde által meghatározott napi ármozgási limit. +/-15%: A kategóriába tartozó, illetve BUX kosárba tartozó részvényekre; hitel típusú értékpapírokra +/-20%: B kategóriába tartozó részvényekre, befektetési jegyekre, kárpótlási jegyekre 19
Limitrendszer II. Felfüggesztési (szüneteltetési) limit Vételi ajánlati limit -------------------- Felfüggesztési limit -------------------- Bázisár -------------------- Felfüggesztési limit -------------------- Eladási ajánlati limit ------------------- Ha az árfolyammozgás elér egy százalékosan meghatározott limitet, az érintett értékpapír kereskedése szüneteltetésre kerül. Időtartam: 2-15 perc, levezetők határozzák meg +/-10%: valamennyi értékpapírra a részvénypiacon 20
Kereskedési idő a Részvény Szekcióban 8.30-tól 17.10-ig Egyensúlyi áras algoritmus keretében nyitóár Egyensúlyi áras algoritmus keretében záróár Folyamatos ajánlatpárosítás 8.30 9.01/02 17.00 17.05/06 17.10 Nyitó szakasz Szabad szakasz Ajánlatgyűjtés Ajánlat- Folyamatos gyűjtés ajánlatpárosítás Záró Záróáras szakasz ker. szakasz 21
Ajánlattétel 22
A kereslet és kínálat találkozása a központi ajánlati könyvben 23
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Beteszünk egy új vételi LIMIT ajánlatot Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 4 000 5 000 2 500 5 000 200 1 500 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 24
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 4 000 5 000 2 500 5 000 200 1 500 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 2 000 Valaki betesz egy eladási LIMIT ajánlatot 25
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 4 000 2 000 2 500 5 000 200 1 500 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 2 000 Ügyletkötés 26
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 4 000 3 000 2 000 db 2 500 5 000 200 1 500 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 4 995 Ft-on lekötődött, 3 000 db bennmarad 27
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Beteszünk egy vételi PIACI ajánlatot 5 000 3 000 2 500 5 000 200 1 500 Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 Eladási mennyiség LEGJOBB ÁRSZINT 300 15 000 120 2 000 4 000 28
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Ügyletkötés 4 000 Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 4 000 3 000 2 500 5 000 200 1 500 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 29
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség 4 000 db 5010 Ft-on lekötődött, 1 000 db törlődik 1 000 Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 3 000 2 500 5 000 200 1 500 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 30
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség 4 000 db 5010 Ft-on lekötődött, 1 000 db törlődik Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 3 000 2 500 5 000 200 1 500 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 31
Klíring, elszámolás, garanciarendszer 32
Elszámolás menete: 3 különálló szolgáltatás Garanciavállalás CCP; Központi Szerződő Fél Klíring Elszámolás A KELER és a KELER KSZF végzi 33
Központi Szerződő Fél nélkül Brókercég vevő Brókercég vevő Brókercég eladó Brókercég eladó Brókercég vevő Brókercég eladó 34
Központi Szerződő Féllel Brókercég vevő Brókercég vevő Brókercég vevő E L A D Ó Központi Szerződő Fél (CCP) V E V Ő Brókercég eladó Brókercég eladó Brókercég eladó 35
Klíring: 3 alapelv Multilaterális nettósítás Gördülő elv (minden nap van elszámolás) DVP delivery versus payment / szállítás fizetés ellenében Részvény Szekció T. T+1. T+2. T+3. T+4. T+5. Hitelpapír Szekció T. T+1. T+2. T+3. T+4. T+5. 36
Részvények osztalékfizetése Osztalékra jogosult, aki a részvényt az osztalék kifizetését megelőző 5. napon birtokolja (munkanapok), ekkor vágják le az osztalékszelvényeket Osztalékfizetés szempontjából kizárólag ez a szelvényvágási nap releváns A KELER T+3 elszámolási ciklusa miatt a részvényeket legkésőbb 3 nappal az osztalék fordulónap előtt kell megvásárolni, hogy a fordulónapon a birtokunkban legyenek A részvény árfolyama az osztalék fordulónap utáni első kereskedési napon (ex-dividend day) az osztalékkal megegyező mértékben esik E-8 E-7 Osztalék fordulónap Részvényvásárlás Exdividend day E-6 KELER elszámolási ciklus T+3 nap T+2 E-5 E-4 E-3 E-2 E-1 Osztalékfizetés előtt 5 munkanap E nap Osztalék kifizetése 37
Példa osztalékfizetésre: Magyar Telekom Osztalékfizetés napja: 2009. május 7. Osztalék mértéke: 74 Ft Záróár: 584 Ft Záróár: 515 Ft 69 forintos csökkenés; a piac beárazta az osztalékfizetést 2009.04.24 E-8 2009.04.27. E-7 E-6 2009.04.29. E-5 2009.05.07. E nap Osztalék fordulónap Részvényvásárlás Exdividend day KELER elszámolási ciklus T+3 nap T+2 Osztalékfizetés előtt 5 munkanap Osztalék kifizetése 38
Adózás Tőzsdei Osztalékadó 16% Kifizető levonja Tőzsdén kívüli Osztalékadó 16% + 14% EHO Kifizető levonja Tőzsdei ügyleteken elért Ellenőrzött tőkepiaci ügyletek* jövedelmének adója árfolyamnyereség adókulcsa 16% Adókiegyenlítés 20% (tárgyév Árfolyamnyereség-adó vs. előző két év) Adókiegyenlítés Bef. jegyek kötvények (tárgyév esetében is igénybe 20% vehető az vs. adókiegyenlítés előző két év) az árfolyamveszteség/-nyereség 2008. jan.1-től bef.jegytekintetében is Kamatadó 16% Csak hitelpapírok Kifizető levonja Értékpapír-kölcsönzési díját terhelő adó 16% + 14% EHO Kamatadó 16% Hitelpapírok, bef.jegyek Kifizető levonja Értékpapír-kölcsönzési díját terhelő adó 16% + 14% EHO 39 *Befektetési szolgáltatón keresztül kötött ügyletek: pénzügyi eszközre, árura, valutára, devizára Egykulcsos adóztatás: a magánszemély valamennyi jövedelme, így a külön adózó jövedelme pl. tőkejövedelem után is egységes 16%-os adó Kivétel: tartós befektetésből származó jövedelem (TBSZ számla) adója 3 éven túli befektetéseknél 10%, 5 éven túl adómentes
Tartós befektetési szerződés (TBSZ) I. 2010. januártól Magánszemélyek vonatkozásában Már devizában denominált pénzügyi eszközre is Adókulcs kedvezmény nélkül: 16% Hosszú távú befektetés ösztönzése 40 3 év után 10%-os adó 5 év után nincs adó Kedvezményes adó: befektetés hozama, kamat, realizált árfolyamnyereség, osztalék Minimális összeg: 25.000 Ft Egy befektetési szolgáltatónál maximum két számla nyitható egy évben (betétszámla, értékpapírszámla) Portfolió bármikor átrendezhető
Tartós befektetési szerződés (TBSZ) II. Gyűjtőév Feltöltési időszak: a számlanyitástól az adóév végéig (dec. 31.) Pénzt befizetni, illetve utalni csak ekkor lehet A kedvezményes adózás már erre az időszakra is vonatkozik 3 éves lekötési időszak Pénzt befizetni már nem lehet Kedvezményes adózású kivétre még nincs lehetőség (16%- os adókulcs) 3 éves időszak utolsó napja +2 éves lekötési időszak +2 éves időszak utolsó napja 3. év utolsó napja (dec. 31.) Lehetőség részkivétre 10%-os adókulcs mellett (befektetés hozama adózik) Ha nem szüntetjük meg, 2 évvel automatikusan meghosszabbodik Nincs lehetőség részkivétre, csak a szerződés megszüntetésével és 10%-os adókulcs mellett 5. év utolsó napja (dec. 31.) A keletkezett jövedelmek adókulcsa: 0% Hosszabbítható: a nyereség tőkésítésre kerül, a 16%- os, 10%-os, 0%-os adókulcsokat csak az ezt követő hozamokra kell alkalmazni 41
TBSZ a gyakorlatban Gyűjtőév: Befizetni csak ekkor lehet Számlanyitás minimum 25.000 Ft Számlanyitás Részkivét lehetősége 10%-os adókulcs mellett Adómentesség 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 16%-os adó, mint a normál ép. számla esetén 10%-os adó Kifizetés, átvezetés, átutalás, transzferálás a számla megszüntetését jelenti. A megfelelő összeg és az értékpapírok átkerülnek normál számlára. 42 Forrás: Erste
Befektetői döntéshozatal 43
Mi mozgatja a befektetőket? Nyereségvágy Félelem 44
Az első eldöntendő kérdés Vesztes tozsdézok kézikönyve Mikor azt számítgatod, mekkora hozamot vársz befektetésre szánt pénzedből, Befektet Befektetési Befektet Befektet si si tan tanácsot tan tan adok adok adok adok étel telért jó előre döntsd el, hogy mit akarsz: jól enni, vagy jól aludni (J. Kenfield Morley) 45
A kockázat fogalma VESZÉLY + LEHETŐSÉG A kockázat fogalma a pénzügyekben: A jövőbeli hozammal kapcsolatos bizonytalanság Annak az esélye, hogy egy befektetés tényleges hozama akár pozitív, akár negatív irányban eltér a várttól 46
Kockázat és hozam A pénzügyi piacok alaptörvénye: A nagyobb hozamokhoz nagyobb kockázatok is kapcsolódnak. Minden befektetőnek két kérdésre kell választ adnia, mielőtt befektetne: Mekkora kockázatot hajlandó vállalni? Milyen időtávban gondolkozik? 47
Kockázatok H i t e l P o l i t i k a i Á r f o l y a m J o g i L i k v i d i t á s 48 K a m a t M ű k ö d é s i C s ő d
Diverzifikáció Kockázat Diverzifikálható kockázat (egyedi), diverzifikációval eltűntethető Nem diverzifikálható kockázat (szisztematikus / piaci) Eszközök száma a portfolióban 49
Befektetői irányzatok Indexkövetés Hatékony piacok elmélete (bolyongás) A piacot nem lehet megverni kövessük le BUX ETF Fundamentális elemzés Gyengén hatékony piacok Mit gondolok én a vállalatról? Warren Buffett Technikai elemzés Viselkedési pénzügyek, tőzsdepszichológia Mit gondolok a többi befektető viselkedéséről? Soros György 50
Piackövetés Mi is az az index? Egis OTP MTelekom Mol Richter CIG Mol CIG OTP MTelekom Egis Richter 51
Légvárak és buborékok Néhány híresebb légvár: Tulipánhagyma-őrület Hollandiában.com, e-, @, stb. Olajlufi Ingatlanbuborék A részvényárak alakulását esetenként pusztán a befektetői hangulatváltozásokkal, a tömegpszichológiával lehet magyarázni. A befektetők légvárakat építenek. Akkor alakul ki, ha a piac szereplői arra számítanak, hogy az ár belső értéktől való távolodása még tovább tart, azaz az áremelkedés (illetve árcsökkenés) minden fundamentális hatás nélkül tovább folytatódik. A buborékot nem könnyű egyértelműen beazonosítani, még utólag sem. 52
Az internetbuborék 2500% 2000% 1500% 1000% 500% 0% 1990. 01. 02. 1991. 01. 02. 1992. 01. 02. 1993. 01. 02. 1994. 01. 02. 1995. 01. 02. 1996. 01. 02. 1997. 01. 02. 1998. 01. 02. 1999. 01. 02. 2000. 01. 02. 2001. 01. 02. 2002. 01. 02. 2003. 01. 02. 2004. 01. 02. 2005. 01. 02. Nasdaq DJIA 53 Forrás: Reuters
Az árfolyamok viselkedése a kutyát sétáltató emberhez hasonlít. A kutya össze-vissza rohangál gazdája körül séta közben. Néha előre szalad, néha pedig lemarad. De alapvetően követi gazdáját. Így van ez a részvények esetében is. Az árfolyamok néha meglódulnak, máskor pedig zuhannak, de alapvetően a cég valódi teljesítménye körül mozognak. (André Kostolany) 54
300% 250% A részvénypiacok és a reálgazdaság kapcsolata Magyar 4 negyedéves gördülő GDP és a BUX index alakulása (2000-2011Q3) GDP BUX 200% 150% 100% 50% 0% 2000q01 2000q03 2001q01 2001q03 2002q01 2002q03 2003q01 2003q03 2004q01 2004q03 2005q01 2005q03 2006q01 2006q03 2007q01 2007q03 2008q01 2008q03 2009q01 2009q03 2010q01 2010q03 2011q01 2011q03 Forrás: BÉT, KSH 3000% 2500% 2000% 1500% 1000% 500% 0% 55 USA 4 negyedéves gördülő GDP-je és a DJIA index alakulása (1962-2011) GDP Dow Jones 1962q03 1964q02 1966q01 1967q04 1969q03 1971q02 1973q01 1974q04 1976q03 1978q02 1980q01 1981q04 1983q03 1985q02 1987q01 1988q04 1990q03 1992q02 1994q01 1995q04 1997q03 1999q02 2001q01 2002q04 2004q03 2006q02 2008q01 2009q04 2011q03 Forrás: Yahoo Finance, EconSats
Ajánlott tőzsdés könyvek Burton G. Malkiel - Bolyongás a Wall Street-en Edwin Lefevre Egy spekuláns feljegyzései Jaksity György A pénz természete André Kostolany Egy spekuláns bölcsessége Kecskeméti István Tőzsdei befektetések a technikai elemzés segítségével Peter Lynch Sikerrel a tőzsdén Robert J. Shiller Tőzsdemámor Roger Lowenstein Tőzsdeguruk tündöklése és bukása Soros György A pénz alkímiája Szeles Nóra Tőzsdesztori Zsiday Viktor Mániák és válságok a tőzsde hőskorában
Köszönöm a figyelmet! www.bet.hu www.ceeseg.com info@bse.hu Információs kék szám: 40-233-333 57