Tızsdei befektetések a gyakorlatban I. rész Réz Éva Budapesti Értéktızsde Zrt. Budapest, 2009.11.04.
Mirıl lesz szó? Hogyan mőködik a tızsde Mitıl izgalmas Te és a tızsde Tendenciák 2
62.000.000.000. USD 11.000.000.000. USD 2008. éves GDP ~ 153.000.000.000. USD 3
A gazdaság körforgása Reál eszközök Pénzügyi eszközök Jövedelmek Hozamok, osztalék, bérek, stb. 4
A pénzügyi közvetítıi rendszer PÉNZPIAC TİKEPIACI V Á L L A L A T O K HITELEK FORRÁS BANKOK TİKEPIACI KÖZVETÍTİK TİZSDE BEFEKTETÉSI SZOLGÁLTATÓK BETÉTEK RÉSZVÉNYEK KÖTVÉNYEK M E G T A K A R Í T Ó K 5
Elsıdleges és másodlagos piac Elsıdleges piac (Kibocsátás) A VÁLLALAT a kibocsátás révén forrást / tıkét tud bevonni. A hitelfelvétel alternatíváját jelenti. Célja a növekedés finanszírozása, illetve a meglévı tulajdonosok kilépése lehet. Azok a befektetık, akik lejegyzik a papírokat, tulajdonossá válnak az adott cégben. Másodlagos piac A BEFEKTETİK számára kínál lehetıséget, hogy az adott cég papírjaival kereskedjenek. A már meglévı TULAJDONOSOK számára lehetıséget nyújt a tulajdonosi körbıl való kilépésre. A papír piaci árfolyamának alakulása nincs közvetlen hatással a cégre, a mérlegtételeket nem befolyásolja. A piaci árfolyam alakulásának a cégre közvetett hatásai lehetnek: Piaci értékítélet a cég és a menedzsment teljesítményérıl Menedzsment ösztönzési rendszerek Saját részvények (piaci értékelés esetén) Felvásárlási szándéknak való kitettség 6
A magyar tıkepiac szerkezete Felügyeleti szerv (PSZÁF) B e f e k t e t ı k BÉT szekciótagok Bankok ajánlatok Brókercégek BÉT szekciótagok Adatvendorok Információ értékesítés Budapesti Értéktızsde Kereskedési adatok ajánlatok Bankok Brókercégek KELER KSZF Kft. Központi Szerzıdı Fél - CCP KELER Elszámolás, Központi Értéktár B e f e k t e t ı k 7
Kereskedési módok Nyílt kikiáltásos, a múlt Elektronikus távkereskedés, a jelen 8
Termékcsoportok a BÉT-en Részvény Szekció Hitelpapír Szekció Származékos Szekció Áru Szekció Részvények Állampapírok Határidıs termékek Azonnali termékek Befektetési jegyek Jelzáloglevelek Opciós termékek Határidıs termékek ETF Vállalati kötvények Opciós termékek Strukturált termékek Egyéb termékek Kárpótlási jegyek 9
Kereskedési idı a Részvény Szekcióban 8.30-tól 16.40-ig A kereskedés négy szakaszra oszlik 2009. okt. 1-jétıl Egyensúlyi áras algoritmus keretében záróár Folyamatos ajánlatpárosítás Ajánlatgyőjtés Ajánlatgyőjtés Folyamatos ajánlatpárosítás 8.30 9.01/02 16.30 16.35/36 16.40 Nyitó szakasz Szabad szakasz Záró Záróáras szakasz ker. szakasz 10
Elszámolás menete: 3 különálló szolgáltatás Garanciavállalás CCP; Központi Szerzıdı Fél Klíring Elszámolás A KELER és a KELER KSZF végzi 11
3 alapelv Multilaterális nettósítás Gördülı elv (minden nap van elszámolás) DVP delivery versus payment / szállítás fizetés ellenében Részvény Szekció T. T+1. T+2. T+3. T+4. T+5. Hitelpapír Szekció T. T+1. T+2. T+3. T+4. T+5. 12
Mit kell mérlegelni minden egyes tranzakció elıtt? 13
A kereslet és kínálat találkozása a központi ajánlati könyvben 14
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Beteszünk egy új vételi LIMIT ajánlatot Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 4 000 5 000 2 500 5 000 200 1 500 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 15
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 4 000 5 000 2 500 5 000 200 1 500 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 2 000 Valaki betesz egy eladási LIMIT ajánlatot 16
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 4 000 2 000 2 500 5 000 200 1 500 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 2 000 Ügyletkötés 17
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 4 000 3 000 4 995 2 000 db 2 500 4 990 5 000 4 985 200 4 980 1 500 4 975 4 995 Ft-on lekötıdött, 3 000 db bennmarad 18
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Beteszünk egy vételi PIACI ajánlatot 5 000 3 000 2 500 5 000 200 1 500 Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 Eladási mennyiség LEGJOBB ÁRSZINT 300 15 000 120 2 000 4 000 19
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Ügyletkötés 4 000 Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 4 000 3 000 2 500 5 000 200 1 500 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 20
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség 4 000 db 5010 Ft-on lekötıdött, 1 000 db törlıdik 1 000 Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 3 000 2 500 5 000 200 1 500 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 21
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség 4 000 db 5010 Ft-on lekötıdött, 1 000 db törlıdik Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 3 000 2 500 5 000 200 1 500 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 22
Egy hatéves hír majdnem bedöntötte a United Airlines-t Tények a hír hátterében: A United Airlines az Egyesült Államok egyik legnagyobb légitársasága 2001.09.11-i terrortámadások után hatalmas veszteségeket halmozott fel. 2002.12.09-én kért csıdvédelmet, mely alól 2006.02.01-én lépett ki, nyereséggel. Egy hatéves hír elterjedése a hírszolgálatokban Internetes Google Sun Sentinel Sun Sentinel Google Felhasználói Income Securities járattörlési automata archív hírei legolvasottabb hírei hírszolgáltatása e-mailek hírkeresések hírkeresı Advisors Bloomberg pénzügyi hírek A United Airlines részvényei 15 perc alatt 76 százalékkal, 12,50 dollárról 3 dollárra estek. A Nasdaq 15 perc után leállította a kereskedést. A részvények csak másnapra erısödtek vissza 10,60 dolláron zártak, 2,8 százalékkal az elızı napi nyitó érték alatt. 23
Mi minden befolyásolhatja az árfolyamokat? 1/2 Gazdasági hatás Vállalat / egyéb Várható kimenetel Magyarázat Forinterısödés Richter Negatív Az árbevétel közel 90%-a nem forintban képzıdik. A költségek viszont forint alapúak. Dollárgyengülés Olaj árfolyam Pozitív Ha a $ gyengül, az olajtermelı valutája erısödik, így ($- denominált) bevétele csökken (hazai valutában kifejezve). Mivel költségei hazai valutában denomináltak, emelni fogja az árat, hogy kompenzálja a bevétel oldali marginnyomást. (korreláció -0,7) Csökkenı orosz nyersolajexport MOL Negatív Csökkenı nyersolaj kínálat, növeli az Ural típusú olaj árát, így csökkenti a Brent-Ural különbözetet. 24 Forrás: BÉT ingyenes tanfolyam - Fundamentális elemzés, Császár Péter és Mészáros Lajos, 2009.05.05./07.
Mi minden befolyásolhatja az árfolyamokat? 2/2 Gazdasági hatás Vállalat / egyéb Várható kimenetel Magyarázat Csökkenı reálbérek OTP Negatív Csökkenı reálbérek mellett kisebb mértékő adósságszolgálatot engedhetnek meg maguknak az emberek Mélyülı gazdasági krízis Arany Pozitív Ahogy a recesszió súlyosbodik, úgy csökken a kockázati éhség, ezért a befektetık a legkevésbé kockázatos eszközöket keresik ( safe havens ). Ilyen pl. az arany. 25 Forrás: BÉT ingyenes tanfolyam - Fundamentális elemzés, Császár Péter és Mészáros Lajos, 2009.05.05./07.
A szépségverseny hasonlat Forrás:www.missworld.com 26
Mit kell mérlegelni minden egyes tranzakció elıtt? 27
Mit kell mérlegelni minden egyes tranzakció elıtt? 28
Te és a tızsde 29
Te is lehetsz vállalatvezetı 30
A bevezetés fıbb indokai Pénzügyi A növekedés finanszírozása, tıkebevonás Adókedvezmények és egyéb ösztönzı elemek kihasználása A finanszírozási költség csökkentése és a tıkeszerkezet megerısítése A tulajdonosi kör bıvítése Exit biztosítása a magánvállalkozások, speciálisan az erre érett hazai kkv-k számára (kockázatmegosztás) Akár jelentıs tulajdonosi részesedés tızsdei, széleskörő értékesítése (exit) mellett a kontroll megtartása Érdekeltségi rendszer Menedzsment ösztönzık: részvényopciók, kedvezményes részvényvásárlás Dolgozói részvényprogramok További okok Piaci ismertség, nagyobb publicitás, reklám Bizalom az üzleti kapcsolatokban Saját részvény fizetıeszközként való felhasználhatósága (pl.: M&A) Pénzügyi fegyelem kialakítása Az átláthatóság növelése A cég image-ének javítása A cég tıkepiaci megmérettetése (értékelés) 31
A tızsdei megjelenés esetei Tızsdei megjelenés esetei Csak tızsdei bevezetés ( Technikai bevezetés ) Bevezetés kombinálása meglevı tulajdonosok részvényeinek a nyilvánosság felé történı felajánlásával exit-tel Bevezetés kombinálása új részvények kibocsátásával Bevezetés, exit és új részvény kibocsátása együtt Az elsı eset kivételével befektetési vállalkozás bevonása törvényi kötelezettség Idıtáv Elsı esetben kb. 3 hónap Többi esetben legalább 6-8 hónap 32
Egy példa a tızsdei tıkebevonásra - RFV RFV Regionális Fejlesztési Vállalat Nyrt. Fıprofil: elsısorban önkormányzati energetikai fejlesztések kivitelezése Az RFV céljai Üzleti bizalomépítés, nagyobb ismertség elérése (marketinghatás) Növekedési pálya fenntartása Projektekhez szükséges saját erı megteremtése 1,1 milliárd forintos tıkebevonás Cégalapítás TCK tagság Tızsdei bevezetés 20%-os tıkeemelés másodlagos részvénykibocsátással, 75%-os túljegyzéssel 2000. jún. 2005. szept. 2007. máj. 29. 2009. júl. 33
Kapcsolat a tızsdével - Munkavállalóként Pénzügyi szektorban foglalkoztatottak száma (2008) Pénzügyi szektorban alkalmazottak aránya az összes alkalmazotthoz mérten Bruttó havi átlagkereset a pénzügyi szektorban Bruttó havi átlagkereset a nemzetgazdaságban 72 400 fı 2,6% 431 601 Ft 198 741 Ft 34 Forrás: KSH
Kapcsolat a tızsdével Megtakarítóként, befektetıként Nyugdíjpénztárak Magán Önkéntes Biztosítók Befektetési alapok Értékpapíralapok Ingatlanalapok 35
Megtakarítási szerkezet (2008) - Háztartások 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 50% 17% 12% 21% 40% 18% 14% 28% 74% 2% 7% 17% 41% 11% 12% 36% 56% 10% 10% 23% 26% 4% 3% 68% 31% 28% 49% 6% 14% 17% 9% 14% 54% 41% 28% 9% 23% 32% 10% 34% Ausztria* Belgium Hollandia Csehország Németország Magyarország Lengyelország* Spanyolország Svédország USA Készpénz és betét Értékpapírok Befektetési jegyek Élet és nyugdíjbiztosítás 36 *2007 Forrás: Nemzeti Bankok, OECD
Nemzetközi tendenciák millió USD 35 000 000 30 000 000 25 000 000 20 000 000 15 000 000 10 000 000 5 000 000 Piaci kapitalizáció (millió USD) 1990, 2000, 2008 millió USD 120 000 000 100 000 000 80 000 000 60 000 000 40 000 000 20 000 000 Forgalom (millió USD) 1990, 2000, 2008 37 0 Forrás: WFE 1990 2000 2008 Európa - Afrika - Közel-Kelet Ázsia Észak- és Dél-Amerika Bevezetett részvények száma 50 000 45 000 40 000 35 000 30 000 25 000 20 000 15 000 10 000 5 000 0 Bevezetett részvények száma 1990, 2000, 2008 1990 2000 2008 Európa - Afrika - Közel-Kelet Ázsia Észak- és Dél-Amerika 0 1990 2000 2008 Európa - Afrika - Közel-Kelet Ázsia Észak- és Dél-Amerika
Nemzetközi tendenciák Európai tızsdeszövetségek Nasdaq OMX Nemzeti szövetségek London Stock Exchange Group CEE Stock Exchange Group NYSE Euronext Tızsdék száma 1990 2000 2008 Észak- és Dél-Amerika 9 10 11 Ázsia 12 12 18 Európa Afrika Közel-Kelet 15 22 27 Összesen 36 44 56 38
Nemzetközi tendenciák MTF-ek és tızsdék versenye MTF-ek részvénypiaci forgalmának aránya (2008.01.01.-2009.08.31.) Chi-X (2007. márc.) 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% Turquoise (2008. aug.) NASDAQ OMX Europe (2008. szept.) BATS (2008. okt.) Equiduct- Berliner (2009. márc.) NYSE Arca Europe (2009. márc.) Burgundy (2009. máj.) QUOTE MTF (2009. szept.) 0% jan. 2008. febr. márc. ápr. máj. jún. júl. aug. szept. okt. nov. dec. jan. 2009. febr. márc. ápr. máj. jún. júl. aug. 39 Forrás: FESE
Köszönöm a figyelmet! www.bet.hu www.ceeseg.com info@bse.hu Információs kék szám: 40-233-333 40
Részvények osztalékfizetése Osztalékra jogosult, aki a részvényt az osztalék kifizetését megelızı 5. napon birtokolja (munkanapok), ekkor vágják le az osztalékszelvényeket Osztalékfizetés szempontjából kizárólag ez a szelvényvágási nap releváns A KELER T+3 elszámolási ciklusa miatt a részvényeket 3 nappal az osztalék fordulónap elıtt kell megvásárolni, hogy a fordulónapon a birtokunkban legyenek A részvény árfolyama az osztalék fordulónap utáni elsı kereskedési napon (ex-dividend day) az osztalékkal megegyezı mértékben esik E-8 E-7 E-6 E-5 E-4 E-3 E-2 E-1 E nap T+1 T+2 Osztalék fordulónap Részvényvásárlás Exdividend day Osztalék kifizetése KELER elszámolási ciklus T+3 nap Osztalékfizetés elıtt 5 munkanap 41
Példa osztalékfizetésre Magyar Telekom Osztalékfizetés napja: 2009. május 7. Osztalék mértéke: 74 Ft Záróár: 584 Ft Záróár: 515 Ft 69 forintos csökkenés; a piac beárazta az osztalékfizetést 2009.04.24 E-8 2009.04.27. E-7 E-6 2009.04.29. E-5 E-4 E-3 E-2 E-1 2009.05.07. E nap T+1 T+2 Osztalék fordulónap Részvényvásárlás Exdividend day Osztalék kifizetése KELER elszámolási ciklus T+3 nap Osztalékfizetés elıtt 5 munkanap 42
Adózás Tızsdei Osztalékadó 10% Kifizetı levonja Tızsdei ügyleteken elért árfolyamnyereség adókulcsa 20% Adókiegyenlítés (tárgyév vs. elızı két év) 2008. jan.1-tıl bef.jegy is Kamatadó 20% Csak hitelpapírok Kifizetı levonja Értékpapír-kölcsönzési díját terhelı adó 25% + 14% EHO Tızsdén kívüli Osztalékadó 25% + 14% EHO Kifizetı levonja Árfolyamnyereség-adó Tıkejövedelem külön adózó jövedelem Csak a már ténylegesen megszerzett jövedelmek után kell adózni (elszámolási ciklus szerinti teljesítés napja) 25% + 14% EHO teljesítés napja) Kamatadó 20% Hitelpapírok és bef.jegyek is Kifizetı levonja Értékpapír-kölcsönzési díját terhelı adó 25% + 14% EHO Adókiegyenlítés: a tárgyév veszteségének/ nyereségének összevezetése az elızı két év nyereségével/ veszteségével (veszteség bevallása!) 43