Magánnyugdíjpénztárak befektetési szabályozásának változása 2007 Gaál Attila főosztályvezető-helyettes
Törvényi változások 2007 Működési költség limit Előzmények, célok A költséghatékonyság fokozódásával a működésre levont tagdíjrész nem csökkent A nyugdíjszintet a befizetéseket terhelő levonások nagy mértékben befolyásolják Cél a befizetések egyéni számlán történő minél nagyobb arányú jóváírásának elősegítése 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 1998. 1999. 2000. 2001. 2002. 2003. 2004. 2005. 300 000 250 000 200 000 150 000 100 000 50 000 - Szabályozás 2007-ben legalább 94 %-ot jóvá kell írni (levonás max. 6 %) 2008-tól legalább 95,5 %-ot jóvá kell írni (levonás max. 4,5 %) 2
8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 3 AEGON Allianz Aranykor AXA Budapest Dimenzió Életút ERSTE Évgyűrűk HONVÉD ING MKB OTP Postás Quaestor UNIQA Vasutas VIT Törvényi változások 2007 Működési költség limit várható hatás 2005. évi adatok alapján
Törvényi változások 2007 Vagyonkezelési díj limit Előzmények, célok A méretgazdaságosság fokozódásával a vagyonkezelési díj arányosan nem csökkent A nyugdíjszintet a vagyonkezelési díj nagy mértékben befolyásolja Cél a befektetéseket terhelő költségek megfelelő szinten tartása 1,20% 1,00% 0,80% 0,60% 0,40% 0,20% 0,00% 2000. 2001. 2002. 2003. 2004. 2005. 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 Szabályozás 2007-ben a vagyonkezelési díj maximális mértéke 0,9 %, majd 2008-tól 0,8 % A díj alapja a nyitó, záró vagyon számtani átlagaként számítandó 4
1,40% 1,20% 1,00% 0,80% 0,60% 0,40% 0,20% 0,00% 5 AEGON Allianz Aranykor AXA Budapest Dimenzió Életút ERSTE Évgyűrűk HONVÉD ING MKB OTP Postás Quaestor UNIQA Vasutas VIT Törvényi változások 2007 Vagyonkezelési díj limit várható hatás 2005. évi adatok alapján
Törvényi változások 2007 Díjak költségek limitálásának veszélyei Legalizált limit Sikerdíj kikopása A díjlimit és a tényleges vagyonkezelési díjszámítás diszharmóniája Vagyonkezelési díjmaximum kijátszhatósága (?) A magánnyugdíjpénztárak működési bevételeinek 6 %-ról 4,5 %-ra való csökkentése meghaladja a központi beszedésből adódó költségmérséklő hatást 6
Törvényi változások 2007 Egyéb hatályba lépő törvénymódosítások Választható portfoliós rendszer megindulása Részletesen ld. később Nyilvános pályáztatás Vagyonkezelőre, letétkezelőre, ügyvezetőre Új vagyonkezelő választása, illetve a határozott futamidejű szerződés határozatlan futamidejűvé alakítása esetén kötelező Hozamkiegyenlítés eltörlése Jövőbeli szabályozási kérdés: legyen kötelező bizonyos időnként (pl. 3-5 év) pályáztatni? 7
Rendeleti változások 2007 Befektetési jegyekre vonatkozó korlátozások eltörlése egy befektetési alapkezelő jegyeire (max. 30 %), illetve az összes befektetési jegyre (max. 50 %) vonatkozó korlátozás eltörlése DE a közvetett díjakban rejlő kockázat kiküszöbölésére prudenciális szabály egy befektetési alapkezelő jegyeire (max. 30 %), a közvetett befektetési költségeknek indokoltnak kell lenniük állásfoglalás készül a közvetett befektetési költségekről 8
Rendeleti változások 2007 Származékos ügyletekkel kapcsolatos változások Arbitrázs ügylet definíciójának pontosítása nem csupán a térbeli, hanem az időbeli arbitrázst is lehetővé teszi az ügylet eredményeképpen nem keletkezhet nyitott pozíció az ügylet a portfolió kockázati szintjét nem emelheti állásfoglalás készül az arbitrázs ügyletekről Nem szabványosított ügyletek lehetővé tétele prudenciális szabályozás (!) fokozott körültekintéssel kell eljárni az elszámolási feltételek és a partnerkockázat kialakítása során a termék nem szabványosított voltából adódóan a pénztártagokat kár nem érheti 9
Rendeleti változások 2007 Új joker befektetési lehetőség egyéb, tőzsdén vagy más szabályozott piacon jegyzett értékpapír maximum a portfolió 10 %-áig értékelése azon tőzsde vagy szabályozott piac árfolyama alapján, ahol a forgalma jellemzően zajlik Abszolút hozamú portfoliók szabályozása az abszolút hozamú stratégia célja a piaci tendenciáktól függetlenül tartósan pozitív hozam elérése nem csak "szakmai" benchmark, hanem egyéb mutató (pl. infláció is alkalmazható) az abszolút hozamú stratégiát előzetesen a befektetési politikában rögzíteni kell 10
Törvényi, rendeleti változások 2007 Magánnyugdíjpénztárak választható portfoliós rendszere Célok Életciklus modellel magasabb várható nyugdíjszint elérése A tudatos tagoknak választási lehetőség biztosítása Alapelvek Világosság Passzív tagok orientálása Aktív tagoknak szabad választás biztosítása Átjárhatóság a pénztárak között Portfoliók közötti zártság 11
Törvényi változások 2007 Magánnyugdíjpénztárak választható portfoliós rendszere Lehetséges szabályozási utak Liberális Önkéntes a rendszer bevezetése Önkéntes a portfoliók választása Tetszőleges számú portfolió Tetszőleges összetételű portfoliók Sztenderdizált Kötelező a rendszer bevezetése Kötelező a portfoliók közé történő besorolás Kötött számú portfolió Szabályozott összetételű portfoliók Eredmény 10 év múlva. Csak a pénztárak egy része vezette be Ahol van VPR, ott sem választott a tagok 90 %-a A befektetési teljesítmények nem összevethetők Pénztárak közötti átjárás nem megoldott Rövid távú teljesítményre optimalizált portfoliók Minden pénztár bevezette Minden pénztártag be van sorolva (önkéntes választás, vagy automatizmus alapján) A befektetési teljesítmények összevethetők Pénztárak közötti átjárás biztosított Hosszú távú teljesítményre optimalizált portfoliók 12
Rendeleti változások 2007 Magánnyugdíjpénztárak választható portfoliós rendszere Portfoliók Klasszikus (0-5 év) Kiegyensúlyozott (5-15 év) Növekedési (15 év - ) Konzervatívabb, mint a jelenlegi portfoliók Nagyjából a jelenlegi portfolióknak megfelelő Kockázatosabb, mint a jelenlegi portfoliók Besorolásra, átsorolásra vonatkozó szabályok automatikus december 31-vel költségmentes Önkéntes portfolióváltásra vonatkozó szabályok június 30-val és december 31-vel költség max. 1 ezrelék, illetve 2.000 Ft 13
Rendeleti változások 2007 Magánnyugdíjpénztárak választható portfoliós rendszere Klasszikus portfolió rövid távú, pénzpiaci portfolió elsődleges cél a megfelelő likviditás nem megengedett: - ingatlan - kockázati tőkealapjegy - származtatott alapok jegyei - nyitott származtatott pozíciók részvénybefektetés max. 10 % fedezetlen devizakockázat max. 10 % 14
Rendeleti változások 2007 Magánnyugdíjpénztárak választható portfoliós rendszere Kiegyensúlyozott portfolió középtávú, vegyes portfolió cél, hogy a portfolió hozamelőnye 10 éven belül jelentkezzen ingatlanbefektetések (közvetlen és közvetett) max. 10 % kockázati tőkealapjegy max. 3 %, egy kockázati tőkealap jegyei max. 2 % nem megengedett: - származtatott alapok jegyei - nyitott származtatott pozíciók részvénybefektetés 10-40 % (átmeneti idő alatt 10-30 %) 15
Rendeleti változások 2007 Magánnyugdíjpénztárak választható portfoliós rendszere Növekedési portfolió hosszú távú, dinamikus portfolió cél a magasabb hozam-kockázat profilú eszközök bevonása ingatlanbefektetések (közvetlen és közvetett) max. 20 % kockázati tőkealapjegy max. 5 %, egy kockázati tőkealap jegyei max. 2 % származtatott alapok jegyei és a nyitott származtatott pozíciók árfolyamértéke max. 5 % részvénybefektetés min. 40 % (az átmeneti idő alatt 30 %) 16
Rendeleti változások 2007 néhány ellenérv Magánnyugdíjpénztárak választható portfoliós rendszere Ellenérvek Túl magas a részvényhányad Kár, hogy kötelezően bevezetendő Kár, hogy csak három portfolió lehetséges A szabályozó átvállalja a felelősség egy részét Merev átsorolási szabályok (Szubjektív) viszontválasz Mihez képest? A jelenlegi állapothoz, vagy az elérhető nyugdíjszinthez képest? Ha a magasabb részvényhányad feltételezhetően nem biztosít magasabb nyugdíjat, akkor felül kell vizsgálni. Ez csak annak kár, aki nem vezette volna be A különböző életciklusok és kockázati preferenciák szétválasztásához elég, a kevesebb néha több Így van, bár ez eddig is jelen volt. Fontos a pénztári kommunikáció, de szükség lehet átmeneti szabályokra 17
Az a baj, hogy ha az ember nem kockáztat semmit, még többet kockáztat Erica Jong, amerikai író