Jogi rendelkezések a CAPITAL PARTNERS a.s. társaság befektetési ajánlataihoz Befektetési ajánlatok a jogi előírásokkal összhangban, legfőként a Törvénykönyv sz. 114/2006 cikkely alapján, a befektetési ajánlatok becsületes bemutatásáról szóló cikkely, érvényes tartalmában, és a belső előírásai szerint alakítja és terjeszti, esetleg tovább adja más személyeknek is. Csehország területén a CAPITAL PARTNERS a.s. Társaság hivatalos értékpapír - kereskedő (tovább csak társaság), amely a Cseh Nemzeti Bank ellenőrzése és szabályozása alá tartozik (www.cnb.cz). Ebben a jogi rendelkezésben megemlített néhány fontos információ és figyelmeztetés a befektetési ajánlatok alakításával és terjesztésével kapcsolatban. A befektetési ajánlások alakításának alapelvei A társaság biztosítja, hogy a befektetési ajánlatokban, amelyeket alakít és terjeszt: - a tények világosan vannak megkülönböztetve az információktól, amelyek nem tények, főleg a becslések vagy vélemények magyarázatától. - ha létezik kétely a források megbízhatóságában, amelyeket az alakításánál használják, ezt a tényt fel kell tüntetni a befektetési ajánlaton. - megjelölt minden előrejelzés és célárak és említettek az ajánlat alakításának alapvető kiinduló pontjai. A társaság arra törekszik, hogy a befektetési ajánlatokban említet információk ne legyenek valótlanak, félrevezetők és pontosak legyenek. Ezzel kapcsolatban az információk megbízható forrásból származnak. A befektetési ajánlat a társaság (vagy személy, aki az ajánlatokat alakítja) véleményét tükrözi, amely a társaság vagy forrásai számításai és becslésein alapul. Ennek ellenére a társaság nem kezeskedik a befektetési ajánlatban említett adatok hitelességéről, amiért a feltételezett tények a jövőben, a befektetési ajánlatban átadott adatoktól jelentősen különbözhetnek. A befektetési ajánlat a széles befektetési nyilvánosság számára ajánlott, és ezért a tartalma nem mindig az összes befektető számára megfelelő. A befektetési ajánlatokban említett információk csupán egyszerű alap az elképzelés kialakítására a tárgyhoz, semmi képen sem jelent a társaság ajánlattételét a befektetési eszközök vételére/eladására. Mindegyik önálló befektető képes és köteles egyedül dönteni a befektetése előnyeiről a befektetési eszköz árfolyamának, esetleges kockázatai és a saját jogi, adó és pénzügyi szituációja szakvéleménye segítségével. Kockázatok a befektetéssel kapcsolatban A társaság figyelmezteti a befektetői nyilvánosságot a kockázatokról a befektetésekkel kapcsolatban, amelyek szerint a múltbeli hozamok nem biztosítják a jövőbeli hozamot, a befektetés megtérülését, a nyereség mértékét és mindegyik befektetés magában hordoz bizonyos kockázatokat is, amikor a befektetés értéke ingadozhat emelkedhet vagy csökkenhet. A befektetési eszköz értéke vagy a célárfolyama a befektetési ajánlat alapján veszélyeztetett és módosított a különböző kockázatok hatása alatt, például kockázat a tárgyi befektetési eszköz iránti kínálat és kereslete alapján, versenytársak kockázata, árfolyam kockázata a belépésnél vagy piaci ingadozások kockázata.
A CAPITAL PARTNERS a.s. társaság nem vállal felelősséget az esetleges veszteségekért, amelyek közvetlenül vagy közvetve keletkeznek a befektetési ajánlatban és ebben a dokumentumban lévő információk felhasználásával. Befektetési ajánlatot a CAPITAL PARTNERS a.s. társaság készíti, tekintettel a jelentőségére a következő fokozatokra: Határozott vétel ( Strong buy ) Vétel ( Buy ) Tartani ( Hold ) Eladni ( Sell ) Konkrétan: Határozott vétel ( Strong buy ) nézet alapján a befektetési ajánlatban lévő konkrét részvényre, a teljes megtérülés és a befektetési ajánlatban lévő pénzügyi termék árfolyama kimagaslóan emelkedni fog, jobban, mint az átlagos részvények az egész piacon, nem csak a fő részvényindexen belül, hanem a konkrét ipari részlegben is. Vétel ( Buy ) nézet alapján a befektetési ajánlatban lévő konkrét részvényre, a teljes megtérülés és a befektetési ajánlatban lévő pénzügyi termék árfolyama emelkedni fog jobban, mint az átlagos részvények az egész piacon a fő részvényindexen belül. Tartani ( Hold ) nézet alapján a befektetési ajánlatban lévő konkrét részvényre, nem a vételre vagy eladásra való ajánlatról van szó. A tartani ajánlatnál a várható teljesítmény a piaci összhangban van vagy az egyenrangú társaságok szintjén helyezkedik. Eladni ( Sell ) nézet alapján a befektetési ajánlatban lévő konkrét részvényre, a teljes megtérülés és a befektetési ajánlatban lévő pénzügyi termék árfolyama leértékelődik jobban, mint az átlag társaságok a piacon a fő részvényindexen belül vagy a konkrét ipari részlegben. A befektetési ajánlat egyes fokozatai meghatározásánál a társaság figyelembe veszi más hazai és külföldi elemző-társaságok befektetési ajánlatait is úgy, hogy a társaság fokozata összhangban legyen a piac domináns szakvéleményével. A társaság a befektetési ajánlatot az egyes fokozatok szerint három befektetési idősávban készíti, mint a lent említettek; a befektetési idősáv az idő feltételezését jelenti, amely szükséges a célok elérésére. Rövidtávú befektetési idősáv (cél) 3 hónapon belül Középhosszú távú befektetési idősáv (cél) 12 hónapon belül Hosszú távú befektetési idősáv (cél) 3 éven belül Befektetési ajánlatok érvényessége és aktualizálása A befektetési ajánlatok elsődlegesen az objektív és időfeletti tulajdonságait mutatja az adott részvényt érintve, viszont mint a társaság véleménye csak olyan adatokat, információkat, véleményeket és esetleg spekulációkat tartalmaz és a társaság legjobb tudását tükrözi, az adott megjelenési naphoz. Ez okból a társaság befektetési ajánlata változhat előző figyelmeztetés nélkül úgy, hogy a befektetési ajánlat jövőbeli aktualizálását nem lehetséges objektívan előre meghatározni.
A társaság biztosítja a befektetési ajánlat rendszeres aktualizálását az egyes befektetési eszközökről, a specifikus fejlődés vagy bejelentések alapján, a piacon lévő feltételek vagy bármely más nyilvánosan elérhető információk alapján. A CAPITAL PARTNERS a.s. társaság nem kötött a befektetési ajánlathoz és e rendelkezéshez sem, a befektetési szolgáltatások nyújtásánál az ügyfeleinek. A befektetési ajánlat változásainak fokozatát és a célárfolyamokat a konkrét részvényre vagy bizományosra az utolsó 12 hónapban, elérhetőek a társaság honlapján. A befektetési ajánlat készítésénél a társaság a lent említett elemzői eljárásokat használják (vagy az eszközök értékelésénél és a célárfolyam meghatározásánál): Fundamentális eljárások Itt az egyes társaságokat és részlegeket vizsgáljuk, függően a piaci kapitalizációtól, a részvény árfolyamától, a részvények árfolyamának a minimum és maximuma az adott időn belül, kialakított cash tartalékoktól, a társaság passzívák vs. aktívák tól, P/E és P/S ratio. Részletesen: - A céges eredmények alapkomponensei - A nyereség és jövedelmezőség forrása vs. cég növekedése - Hosszútávú hatása a monetáris politikának a részvénypiacra - DFCF modell (Discounted Free Cash Flow) - Növekedés a ROE (ROIC) modell segítségével - Értékelés formája a piachoz viszonyítva - A társaság tartozása és a formái - Társaság versenytársai - És nem utolsó sorban a példa szerinti értékelés az említett modellek alapján Technikai elemzések, ún. technical analysis Itt vizsgáljuk a csúszó átlagokat, volatilitást, Stochastic, support határokat, a határ ellenállását, RSI, MACD, Bollinger szalagokat, mennyiségeket és A/D lines és hasonló. Továbbá használunk történelmi árfolyamokat, grafikonokat és az ők visszaható fejlődését. Részletesen: - Technikai mutatók E módszer segítségével információkhoz juthatunk a piac helyzetéről, döntési jeleket a vételre vagy eladásra és hasonló. Ezek a jelek azt mutatják, hogy a piac telített vagy ellenkezőleg, hogy pang és várható, hogy a piac fellendül együtt az árfolyam növekedésével. Technikai mutatók funkciók, amelyeket minden kereskedési napon meghatároznak. A speciális kereskedési rendszereink e mutatók alapján a vételi és eladási jeleket alakítják. - Csúszó átlagok Trend meghatározáshoz gyakran a professzionális portfolióelemzők használják a csúszó átlagokat. Nagyon népszerű, mivel a trend meghatározás matematikailag (lineáris) történik, számítógépes trend elemző segítségével. Az ár irányokat a trend határozza meg, ami az alapja a csúszó átlag használatának. A hátránya, hogy a múlt időből ered, és így biztos a megkésése a jelenlegi fejlődés szerint. - Egyszerű csúszó átlag (Simple Moving Average SMA) Az adatsor egyszerű számtani átlaga, ahol azonban -amint azt már fentebb említettünk-, nem szabad elfelejteni, hogy az egyszerű mozgóátlag késve követi a folyamatokat, így a trend megváltozását is késve jelzi. Mivel miden adatot egyforma súllyal vesz figyelembe, nem számol azzal a ténnyel, hogy a frissebb adatok jelentősége nagyobb. A napok megválasztását illetően annyit érdemes még megjegyezni, hogy kevesebb nap megválasztása esetén a mozgóátlag gyorsabban és érzékenyebben reagál a változásokra. - Triaguláris csúszó átlag (Triagular Moving Average TMA) A történelmi adatok súlya különböző. A legnagyobb súlya az adatoknak a periódus közepén van, a széle felé a mérleg lineárisan csökken. - Súlyozott mozgóátlag (Moving Average-Weighted) Ebben az esetben a legutolsó adatokat nagyobb hangsúllyal szeretnénk figyelembe venni, míg a régebbieket kisebb súllyal, így az egyes adatokat-súlyokat szorozzuk meg, a kapott értékeket összeadjuk, majd a súlyok összegével elosztjuk. A kapott mozgóátlagok érzékenyebbek az újabb adatokra, mint az egyszerű mozgóátlag estében, így gyorsabban mutatja a trendfordulókat. - Exponenciális mozgóátlag (Moving Average-Exponential Formula) Ebben az esetben a frissebb adatot nagyobb súllyal kívánjuk figyelembe venni, ezért a számítása a következő módszerrel történik: (Legutolsó ár*x%)+(előző napi mozgóátlag*(100-x%)
- Variábilis csúszó átlag (Variable Moving Average) A variábilis csúszó átlag az Exponenciális mozgóátlag speciális esete. - Csúszó regresszió (Time Series Forecast) Ez a módszer különbözően alakul a csúszó átlagtól. Csúszó irányvonalak rátételét használja ki, a kisebb négyzetek utolsó megfigyeléseknél. - Szalagelemzés (Envelopes) A szalagelemzés csúszó átlagon alapul. Három görbét vesz figyelembe - részvény árfolyam csúszó átlaga, a sáv felső és alsó határa. A sáv szélessége állandó vagy változó, függően az árfolyam volatilásától. Itt három alap sávokat különböztetünk meg: 1) Százalékos 2) Bolliger (BB) a sáv szélessége változik a részvény volatilitása szerint. 3) Csúszó átlagok sávja (MAB) a sáv szélessége változik a csúszó átlag volatilitása szerint. Oszcillátorok Az oszcillátor egy olyan indikátor mely a túlvett és túladott szintek megállapítására használatos. Ha az oszcillátor értéke extrém magasságokba szökik, akkor a piac túlvett, ha ez az érték extrém alacsony, akkor a piac túladott. Oszcillátorok, amelyeket a leggyakrabban használunk: 1) Momentum összehasonlítja a mai árfolyamot a néhány nappal ezelőtti árfolyammal 2) Rate of Chance (ROC) momentum kifejezett százalékban 3) Moving Averages Spread (MAS) köz két egyforma típusú és különböző távolságú csúszó áltag között 4) Árfolyam oszcillátor (Price Oscillator) - összehasonlítja a mai exponenciális átlag értékét a néhány nappal ezelőtti értékkel 5) Relatív erő Index (RSI) 6) Trix 7) Stochatikus oszcillátorok (Stochatic Oscillator) 8) MACD (Moving Average Convergence Divergence) Elemzési módszerek - tiszta haszon és cash-flow kivetítése, ún. Generalized Earings Model - továbbá a tiszta haszon Dividend Discount Model kivetítése az osztalék képződése és kifizetése. Részletesen: - Tőkeaktívák értékelésének modellje CAPM - GEM (Generalized Earings Model) - DCF (Discounted Cash Flow) Komparatív elemzés SWOT (erős oldalak- gyenge oldalak- lehetőségek- veszélyek) Az előrelátó, körültekintő tervezéshez elengedhetetlen, hogy egy vállalat vezetése felmérje a cég reális lehetőségeit. Több olyan elemzési módszert is kifejlesztettek már, amely ezt a célt szolgálja. Az egyik ilyen a SWOT-analízis - magyarosított nevén GYELV-elemzés. Az elemzés eredményeként egy olyan táblázatot kapunk, amely segít a vállalat helyzetének kritikus értékelésében. A módszer elnevezése tulajdonképpen egy angol nyelvű rövidítést takar, melynek feloldása már be is mutatja a módszert magát. A SWOT-analízis lényege, hogy táblázatba szedve sorakoztatja fel a vállalat gyenge és erős pontjait, valamint azt, hogy milyen erőforrásokat képes mozgósítani, tehát mik a lehetőségei, és milyen veszélyekre számíthat. A fenti kifejezések angol megfelelői: strengths, weaknesses, opportunities és threats, melynek kezdőbetűi adják a SWOT kifejezést. Tehát a vizsgálandó négy terület a következő: erősségek = strengths gyengeségek = weaknesses lehetőségek = opportunities veszélyek = threats (A GYELV-elemzés kifejezés - értelemszerűen - a vizsgálandó szempontok magyar nyelvű meghatározásaiból ered.) A befektetési ajánlatok szerint (SEC,BaFin vagy SFA, becslések Reuters, Zacks, Briefing, WSJ, stb.). Kockázati elemzés Itt a befektetési eszközöket, adott társaságok részvényeit vizsgáljuk, a likviditásuk szerint (részvények napi kereskedett mennyisége), rendszerint a szűken korrelált a piaci kapitalizációval, és azt USA ban és más kifejlett tőkepiacokon. Társaságok a piaci kapitalizációban nem kisebbek, mint 300 mil. USD, vagy ekvivalens, CR, Közép- Európa és más fejlődő piacok, ún. Emerging Markets: min. 40 mil. USD vagy ekvivalens.
További aspektus a világvezető hitelminősítő társaságok értékelése, mint a Standard&Poor s, Moody s Investor Services, Fitch Ratings. Nem utolsó sorban fontos a Beta (volatilitás) faktor a konkrét részvénynek vagy az egész részvény indexnek (DJIA, Nasdaq Composite, stb.) Szabályok a befektetési eszköz célárfolyamának megállapításához a befektetési ajánlatban A célárfolyam a befektetési eszköz számszerű becslése (esetleg az index becslése), amely valószínűleg meghatározott idősávban lehet elérve. A célárfolyam meghatározása elsősorban a megfigyelés eredményei alapján történik, a hasonló társaságok részvényei árfolyamához és a befektetési javaslatban lévő árfolyamokhoz viszonyítva. Tekintettel több befolyásoló tényezőre a tőkepiacokon, a célárfolyam nem tükrözheti közvetlenül a matematikai kalkulációkat és az adott befektetési javaslatban lévő számításokat. A befektetési ajánlatban adott célárfolyam meghatározott, mint a viszony a célár és a részvény jelenlegi árfolyama között a befektetési ajánlat megjelenésénél, a tőkepiac fejlődésének az előrejelzése, amely magával idézhet kedvező és kevésbé kedvező lehetőségeket a piacon. A befektetési ajánlat, mint a célárfolyam, általában csak rövidtávú idősávhoz kötött. Szabályok a befektetési ajánlat harmadik személlyel való terjesztésénél Ha a társaság saját felelősségére terjeszti a befektetési ajánlatot harmadik személlyel, amely a befektetési ajánlatban feltüntetett, mint a terjesztő, ha az információk nem egyértelműek. Ha a társaság a befektetési javaslatot harmadik személy segítségével terjeszti, amelyet jelentősen megváltoztatta, a javaslatban fel kell tüntetni a változásokat. Abban az esetben, ha a társaság jelentősen megváltoztatott javaslatot terjeszt, biztosítja, hogy az érdeklődők utalást kapjanak olyan helyekre, ahol más alanyok befektetési javaslatához juthatnak az eredeti javaslattal kapcsolatban és információkhoz a harmadik személy érdekéről és e személy érdekei találkozásáról, amennyiben ezek az információk nyilvánosak. A fent említettek nem érvényesek a harmadik személlyel befektetési ajánlatok tudósítására, amennyiben a javaslat nem volt jelentősen megváltoztatva. A befektetési ajánlatok harmadik személlyel létrehozott terjesztésénél a társaság biztosítja, hogy ez az ajánlat ne legyen kétes és tartalmazzon adatokat az eredeti befektetési ajánlatról és utalást a helyre, ahol e információk megtalálhatók, amennyiben ezek nyilvánosak. Társaság kijelentése az érdekekhez és az érdekek egyezéséről (disclosure): A CAPITAL PARTNERS a.s. társaság kijelenti, hogy - nincs több mint 5% közvetlen és közvetett részesedése a megbízó tőkéjén, amiért a részvényeit elfogadták a kereskedésre a szabályozott piacokon, - a megbízónak, amely részvényeit elfogadták a kereskedésre, nincs több mint 5% közvetlen és közvetett részesedése a társaság tőkéjén, - nem piac-alkotó a megbízó befektetési eszközeivel kapcsolatban, amely részvényeit elfogadták a kereskedésre a szabályozott piacokon, - a társaságnak nem áll megállapodásban a megbízóval, amely részvényeit elfogadták a kereskedésre a szabályozott piacokon, kapcsolatban a befektetési ajánlat alakításával és tartalmával, - a társaság rendszerint nem mutatja be a befektetési ajánlatot a megbízónak, amely részvényeit elfogadták a kereskedésre a szabályozott piacokon, a megjelenése előtt, - a társaságnak érdeke szerződést kötni megbízókkal, amelyek részvényeit elfogadták a kereskedésre a szabályozott piacokon, Személyek, amelyek közreműködnek a befektetési ajánlat alakításánál és fejlesztésénél, nem motiváltak pénzügyileg és sehogy máshogy sem, a konkrét befektetési ajánlat alakításával. Személyek, amelyek közreműködnek a befektetési ajánlat alakításánál és fejlesztésénél, az elvégzett munka minősége alapján vannak jutalmazva, esetleg a társaság gazdasági eredményei szerint. A társaság a belső szabályai szerint (főleg a társaság belső működésének organizációs rendje szerint), érvényesíti a feltételeket és korlátozásokat, amely gátolja az érdekek egyezését a befektetési ajánlat alakításával és terjesztésével kapcsolatban, és ezt főleg az inkompatibilitással kapcsolatban és az ezzel összekötött személyzeti korlátozásokkal az egyes dolgozói részlegeken a társaságban. A társaság és a megbízott szervek tagjai, vezető alkalmazottak, esetleg a társaság más alkalmazottai, kereskedhetnek a befektetési eszközökkel vagy más befektetéseket, és ügyleteket létrehozhatnak ezekkel kapcsolatban, és vásárolhatnak és eladhatják bizonyos időn belül, mint bizományos, közvetítő vagy más jogi állásban, a nyilvános piacon vagy máshol. A társaság brókerei és más alkalmazottai adhatnak szóbeli vagy
írásbeli kommentárokat a piachoz vagy az ügyfeleinek és a saját kereskedési osztályának a kereskedési stratégiához, amelyek különbözhetnek a befektetési javaslatban lévő ajánlatoktól. A társaság kereskedhet a megbízó értékpapírjaival, amelyekhez kiadott befektetési javaslatot, és ezt az ügyfelei számára és a saját számlájára, és a megbízóknak nyújthat befektetési szolgáltatásokat, amelyekre jogosult a Cseh Nemzeti Bank licensze alapján. A társaság nem visel felelősséget a további terjesztésekért vagy harmadik személy információi megjelenéséért.