nemzetközi makrogazdasági kitekintés 2014. április 30.

2007-01 2007-07 2008-01 2008-07 2009-01 2009-07 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2011-05 2011-07 2011-09 2011-11 2012-01 2012-03 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-05 nemzetközi makrogazdasági kitekintés 2014. április 30. a fejlett világ továbbra is jó növekedési kilátásainak hatására több jegybank már a szigorításra készül az Egyesült Államokban a gazdasági növekedési kilátások továbbra is kedvezőek Európában is kitart a növekedési lendület, az infláció azonban alacsony szinten ragadt a gazdasági és politikai bizonytalanságok felerősödése eladói hullámot hozott a feltörekvő piacokra, érdemes szelektálni a régióban GDP növekedés* Infláció* 2014 2015 2014 2015 USA 2,7% 3,0% 1,7% 2,0% Eurozóna 1,1% 1, 0,9% 1, Németország 1,9% 2,0% 1, 1,8% Kína 7, 7, 2, 3,0% *elemzői várakozások átlaga 60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 Feldolgozóipari beszerzési menedzser indexek alakulása eurózóna USA lépéselőnyben a fejlett térségek Továbbra is a fejlett piacok növekedési kilátásai a legjobbak, és a növekedés gyorsulhat 2014-ben ezekben a régiókban. Az eurózóna maga mögött hagyja a recessziót, idén már 1% feletti bővülés várható. Az Egyesült Államokban 2014-ben -ot megközelítő gazdasági növekedési ütem valószínű. Az idei évben már a költségvetési megszorítások sem fogják vissza a korábbi években látott mértékben a növekedést. középpontban a jegybanki intézkedések Az előttünk álló hónapok fő befektetési témája az lesz, hogy a jegybanki szigorítási hullám milyen mértékben fogja befolyásolni a piacok teljesítményét. Habár az Európai Központi Bank és a japán jegybank még folytatja az enyhítést, de más jegybankok már egyre kritikusabbak, és a fejlett világ továbbra is jó növekedési kilátásainak hatására már a szigorításra készülnek. Utóbbiak közé tartozik a Fed is az Egyesült Államokban, amely tovább csökkentette a havi kötvényvásárlási programjának méretét. A gazdasági növekedési várakozások továbbra is kedvezőek, így a monetáris politikai hangvétel óvatosan változik. Ennek ellenére kamatemelés a tengerentúlon 2015 előtt nem várható. 6 5 fejlett jegybanki alapkamatok alakulása (%) Az eurózónából kedvező makrogazdasági adatok érkeztek, így kitarthat a növekedési lendület, az inflációs számok azonban csalódást keltően alacsonyak. Az EKB egyelőre még kivár az újabb élénkítő lépésekkel. Az európai gyorsjelentési szezon a szokásosnál is fontosabbnak ígérkezik, mivel a vállalatok 2-3 éve romló profitabilitása után most végre jó esély van a profitkilátások javulására. törékeny feltörekvő piacok 4 3 2 1 0 EKB FED Az elmúlt hónapokban általános eladói hullám söpört végig a feltörekvő piacokon a gazdasági és politikai bizonytalanságok felerősödése következtében. Azonban amilyen gyorsan kivonulnak egy piacról a befektetők, emelkedő árfolyamok esetén ugyanilyen hirtelen vissza is térhetnek. A következő időszak legvalószínűbb ilyen, az egész piacot megmozgató eseménye lehet, ha Kínában döntés születik újabb gazdasági ösztönzések bevezetéséről. A feltörekvő piacokkal kapcsolatban jelenleg egyértelműen kivárást javaslunk, a régióban befektető alapjainkban az egyedi befektetési lehetőségeket igyekszünk keresni, kiaknázni. 1

2008-12 2009-03 2009-06 2009-09 2009-12 2010-03 2010-06 2010-09 2010-12 2011-03 2011-06 2011-09 2011-12 2012-03 2012-06 2012-09 2012-12 2013-06 2013-12 2010-01 2010-04 2010-07 2010-10 2011-01 2011-04 2011-07 2011-10 2012-01 2012-04 2012-07 2012-10 2013-04 2013-10 2014-04 2006-07 2006-11 2007-03 2007-07 2007-11 2008-03 2008-07 2008-11 2009-03 2009-07 2009-11 2010-03 2010-07 2010-11 2011-03 2011-07 2011-11 2012-03 2012-07 2012-11 hazai makrogazdasági és piaci kitekintés 2014. április 30. Magyarországon az elmúlt évekre jellemző váratlan gazdaságpolitikai fordulatok után most konszolidáció jöhet a piac egyelőre inkább szkeptikus, és kivár, a külső megítélésünk azonban egyre jobb a Magyar Nemzeti Bank közel járhat a kamatcsökkentési ciklus aljához, de ha marad a támogató környezet, lehet még tér lefelé 20 15 10 5 0-5 -10-15 -20-25 -30 Az ipari termelés és kiskereskedelmi forgalom alakulása (év/év, %) ipari termelés kiskereskedelmi forgalom javuló külső megítélés Magyarországon az elmúlt évekre jellemző váratlan gazdaságpolitikai fordulatok után most konszolidáció jöhet. A piac egyelőre inkább szkeptikus, és kivár, a külső megítélésünk azonban egyre jobb. Ennek hátterében a fizetési mérleg többlete, és a magas devizatartalék-szint áll. Ha a feltörekvő piacokat újabb vihar érné, úgy a forint a javuló megítélés következtében ellenállóbb lenne. Mindez azt is jelenti, hogy ismét kedvező lehet újra forint befektetésekben gondolkodni, másrészt egy-két kamatcsökkentésre is lehet még tér. A hazai eszközök tehát egyértelműen egyre vonzóbbak, a javuló környezet azonban elfedi a gazdaság gyenge pontjait, mégpedig a beruházások alacsony szintjét, ami pedig a hosszú távon fenntartható növekedés biztosítéka. 8% 7% MNB alapkamat és EUR árfolyam alakulása MNB alapkamat (bal t.) EUR árfolyam (jobb t.) 330 320 310 300 290 280 270 mélyben az alapkamat Az MNB április végi ülésén tovább folytatta kamatcsökkentési ciklusát, és 10 bázisponttal, 2,-ra mérsékelte az irányadó kamatszintet. A gyakorlatilag változatlan fogyasztói árak és a pozitív, támogató környezet azonban még teret engedhet kisebb csökkentésre. A rövid távú állampapírok esetében ezért még hozamcsökkenésre lehet számítani. A hosszú távú kötvényeknél azonban az elmúlt időszak hozamcsökkenése után már a hozamok emelkedése valószínűsíthető. javuló gazdasági növekedés kockázatokkal 260 7% Az infláció és a maginfláció alakulása A tavalyi év negyedik negyedévére vonatkozó, részletes GDP adatok szerint a bruttó hazai össztermék az előzetes adatoknak megfelelően 2,7%-kal (év/év) növekedett az utolsó negyedévben, illetve 1,1%-kal (év/év) bővült 2013-ban. A részletes adatok alátámasztották azt a várakozást, amely szerint a magyar gazdaságot tavaly elsősorban a mezőgazdasági, építőipari, valamint az ipari termelés hajtotta. A felhasználási oldalon az erős külkereskedelmi egyenleg, valamint a kormányzati kiadások járultak hozzá a GDP növekedés gyorsulásához. A részletes adatok alapján a háztartások fogyasztása továbbra is gyenge, hiszen tavaly a háztartások csupán a 2012-es szintet tudták elérni, amely jelentősen a 2008-ban kirobbanó válság előtti értékek alatt ragadt. 1% 0% maginfláció infláció A Magyar Nemzeti Bank előrejelzése szerint a magyar gazdaság idén 2,1%-kal (év/év), jövőre pedig akár 2,-kal (év/év) növekedhet. A jegybank által készített növekedési előrejelzés összhangban van az elemzőházak becsléseivel. 2

2011.04 2011.06 2011.08 2011.12 2012.02 2012.06 2012.08 2012.12 2013.02 2013.06 2013.08 2013.12 2014.02 pénzpiaci és kötvény alapok forintban 130% 12 11 1 10 9 90% 8 alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben (2011.04.29. = ) alapok irányadó összetétele K&H forint pénzpiaci K&H aranykosár K&H Ft pénzpiaci K&H aranykosár K&H kötvény.30 3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év K&H forint pénzpiaci 0,30% 0,7 2,1 4,17% 4,68% K&H aranykosár 1,89% 2,78% 5, 6, 7,0 K&H kötvény 4,31% 4,17% 6,78% 8,47% 10,69% K&H állampapír 0,6 1,48% pénzeszközök kamatozó kincstárjegy devizás állampapír 1 vállalati kötvény 1 fix kamatozású betétek 4 DKJ MNB kötvény 38% államkötvény 2 változó kamatozású betétek jelzáloglevél diszkontkincstárjegy 3 K&H állampapír devizás kamatozó állampapír kincstárjegy 8% államkötvény 18% kamatozó devizás kincstárjegy állampapír vállalati kötvény 21% diszkontkincstárjegy 70% K&H kötvény diszkontkincstárjegy államkötvény 58% K&H forint pénzpiaci alap Nem állt meg az MNB kamatcsökkentési ciklusa, így áprilisban az alapkamat elérte a 2,-ot, aminek következtében a pénzpiaci eszközök által kínált hozam romlott. Tavaly év végén átalakult az alap belső szerkezete azzal, hogy a kéthetes MNB-kötvények, valamint a hat havi betétek nagyobb súlyt kaptak a kedvezőbb hozam elérése érdekében. Az elmúlt három hónap folyamán fokozatosan növeltük az MNB-kötvények állomány arányát, amivel párhuzamosan a diszkontkincstárjegy állományt is óvatosan bővítettük. K&H állampapír alap Az alapkamat csökkentése javította a nagyjából fél éves hátralévő futamidejű papírokat tartalmazó K&H állampapír alap teljesítményét az idei évben. A kamatcsökkentési ciklus folytatására számítva, illetve a hosszabb lejáratú diszkontkincstárjegyek által kínált hozamprémium miatt a portfolió kamatkockázatát növeltük. A jobb hozam elérése érdekében a kamatozó kincstárjegyek állományát is növeltük. kedvenc állampapír sztorink A Magyar Fejlesztési Bank 2020-ban lejáró dolláros kötvényei továbbra is az egyik legkedvezőbb hozamfelárat biztosítják a hasonló futamidejű állampapírokhoz képest. K&H kötvény alap K&H aranykosár alap A kamatcsökkentési ciklus folytatása további hozamcsökkenést hozott a rövid lejáratú állampapírokban 2014 első négy hónapjában is. Az alap teljesítményét a forint gyengülésére számítva árfolyamfedezés nélküli eurós kötvénypozíciókkal javítottuk, amelyeken árfolyamnyereséget realizáltunk. Emellett a diszkontkincstárjegyek közül az éves lejáratokat kerestük a rövidebb futamidejű papírokhoz képest kínált hozamfeláruk miatt, ami a befektetők év végi/jövő év eleji kamatemeléssel kapcsolatos várakozását tükrözi. A kötvényalapok 2014 első négy hónapjában is jól teljesítettek: a magyar államkötvények kompozit teljesítményét mutató MAX index -kal emelkedett ezen időszakban. Ez azt jelenti, hogy közel két éve folytatódik a kötvénypiacok ralija. Az ország legnagyobb külföldi hitelezője (Franklin Templeton) is megújította az első negyedévben lejáró kötvényeit. A forint gyengülésére és a dollár erősödésére számítva a dolláros kötvényeink egy részét nem fedeztük határidős ügyletekkel, így a dollár erősödésével árfolyamnyereséget értünk el. Emellett a kedvezőbb hozam elérése érdekében az eurós magyar állampapírokat a Magyar Fejlesztési Bank dolláros papírjára cseréltük, amely kedvezőbb hozamfelárat biztosít a hasonló futamidejű állampapírokhoz képest. 3

2009.04 2009.07 2009.10 2010.01 2010.04 2010.07 2010.10 2011.01 2011.04 2011.07 2012.01 2012.07 2013.01 2013.07 2014.01 alapok K&H navigátor, K&H közép-európai 220% 200% 1 160% 140% 60% 40% alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben (2009.04.30. = ) alapok irányadó összetétele K&H navigátor K&H közép-európai K&H navigátor.30 3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év K&H navigátor -6,9-7,8-4,7-10,37% 6,5 K&H közép-európai -0,1-0, 6,6-2,7 8, Magyar Telekom Richter 2 egyéb Mol 29% OTP 3 Magyarország 9% K&H közép-európai Horvátország Csehország 2 Szlovénia Lengyelország 50% amiket felülsúlyozunk Magyar Telekom lengyel és cseh bankok amiket alulsúlyozunk régiós energia cégek régiós közszolgáltatók régiós gazdaságok és piacok A 2014-es év jól kezdődött a közép-európai régió gazdaságai számára, amelyet a fellendülőben lévő német gazdaság és a szokatlanul enyhe téli hónapok is segítettek. Az elemzői várakozások alapján továbbra is kedvezőek a növekedési kilátások, 2--os bővülés várható. Az orosz-ukrán konfliktus a földrajzi közelség és a gazdasági kapcsolatok miatt okozott némi megingást a tőzsdéken, de az üzleti és fogyasztói bizalom egyelőre nem romlott a régióban. Elsősorban azok a tőzsdei cégek (OTP, Richter) teljesítettek alul, amelyek leányvállalatokon keresztül jelen vannak Ukrajnában és Oroszországban. A régiós tőzsdék az év első négy hónapjában hullámzó teljesítményt mutattak, az év elején elért -os pozitív teljesítményt a bizonytalan nemzetközi hangulatban korrekció követte. A lengyel- és cseh tőzsde -os emelkedést tud felmutatni április végéig, amit a forint régiós devizákkal szembeni -os gyengülése tovább javít. A tavalyi évvel szemben a BUX index alulteljesítő volt -os negatív teljesítménnyel, a 10 legnagyobb befektetés (lásd táblázat) közé egy magyar sem fért be. a K&H közép-európai alap 10 legnagyobb befektetése ország szektor 1 PKO Lengyelország pénzügy 2 PZU Lengyelország pénzügy 3 ERSTE Ausztria pénzügy 4 Pekao Lengyelország pénzügy 5 KGHM Lengyelország nyersanyag 6 Komercni Csehország pénzügy 7 CEZ Csehország közszolgáltató 8 PGE Lengyelország közszolgáltató 9 BZW Lengyelország pénzügy 10 PKN Lengyelország energia A régiós alapokban több taktikai döntést is hoztunk, hogy javítsuk a várható teljesítményt. Az OTP ét még nagyobb mértékben súlyozzuk alul, mivel a véleményünk szerint az orosz, illetve ukrán leánybank a korábbi évek kiugró eredményei után veszteséget fog termelni a két ország gazdaságának recesszióba süllyedése miatt. Hasonló okok miatt csökkentettük a Richter súlyát, a vállalat vezetése profit figyelmeztetést is kiadott az első negyedévben. A hazai ek közül a Magyar Telekom papírjaiból több lépésben vásároltunk. A társaság eredménye a gazdasági növekedéssel javulhat és enyhülni látszik az iparági szabályozói környezet. Emellett a régióban zajló felvásárlási hullám a társaság nyomott szinteken található értékeltségi mutatókat is magasabb szintre emelheti. 4

2009.04 2009.07 2009.10 2010.01 2010.04 2010.07 2010.10 2011.01 2011.04 2011.07 2012.01 2012.07 2013.01 2013.07 2014.01 alapok K&H ázsia, K&H feltörekvő piaci 170% 160% 150% 140% 130% 1 90% alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben (2009.04.30. = ) K&H feltörekvő piaci alapok irányadó összetétele K&H ázsia.30 3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év K&H ázsia 5,0-0,09% -4,31% 2,7 8, K&H feltörekvő piaci 5,0-1,8-7,41% -0,9 5,7 K&H ázsia alap amiket felülsúlyozunk India Tajvan Lengyelország amiket alulsúlyozunk Brazília Dél-Afrikai Köztársaság A tavalyi év rossz teljesítménye után az elmúlt hónapokban az ázsiai ek is emelkedni tudtak. A trendet időnként ugyanakkor a befektetői hangulat elbizonytalanodása töri meg. Ennek egyik oka az amerikai Fed likviditási programjának a fokozatos leállítása ( tapír ), másrészről pedig ismét előtérbe kerültek a kínai gazdaság eladósodottságával kapcsolatos problémák. Mindkét kockázati elem várhatóan az egész év folyamán, időről-időre elbizonytalanítja majd a befektetőket. Mi ugyanakkor továbbra is hiszünk abban, hogy a kínai gazdaság kezelni tudja a felmerülő problémákat és fokozatosan át tud állni a valamelyest ugyan lassabb, de kiegyensúlyozottabb belső kereslet vezérelte gazdasági modellre. Az ebből a szerkezetváltásból adódó lehetőségeket kihasználása végett továbbra is a kínai fogyasztásban érdekelt cégeket vásároljuk. Ráadásul a tajvani ekből továbbra is többet tartunk az alapban, mert arra számítunk, hogy idővel a globális hangulat javulásából az erre érzékeny tajvani ek is profitálhatnak majd. Az indiai választásokkal kapcsolatos pozitív befektetői várakozások miatt az indiai ek kiemelkedően teljesítenek, amelyből az alap is profitál. Emellett az alap devizakitettségét a határidős piacon időről-időre fedezzük, amellyel sikeresen tudjuk növelni az elért teljesítményt. Indonézia Thaiföld India Tajvan 18% K&H ázsia egyéb Kína (Hong Kong-gal) 30% Dél-Korea 2 Mexikó Dél-Afrikai Közt. K&H feltörekvő piaci egyéb 20% Tajvan 1 Dél-Korea 1 Kína (Hong Kong-gal) 19% Oroszország India Brazília 8% K&H feltörekvő piaci alap A feltörekvő piacok év eleje óta több krízisen is átmentek. Ezek részben a kínai adósságproblémáktól való félelemre, illetve az amerikai központi bank által nyújtott likviditásbőség jövőbeli fokozatos megszűnésére( tapír ) volt visszavezethető, amely a teljes globális pénz- és tőkepiacokat megmozgatta. A portfólióban így Brazília és a Dél-Afrikai Köztársaság eit továbbra is kerüljük, ugyanis a globális finanszírozási kondíciók jövőben várható szigorítása negatívan érinti őket. Ráadásul a két ország erőteljes nyersanyagexportjuk révén a kínai gazdasági modellváltás vesztesei lehetnek. A kínai gazdasági szerkezetváltásban bízva ugyanakkor a kínai fogyasztásban érdekelt cégeket vásároltunk. A krími krízis okozta befektetői elbizonytalanodást pedig arra használtuk, hogy az európai fellendüléshez szorosan kötődő lengyel kitettségünket növeljük. Emellett az alap devizakitettségét a határidős piacon időről-időre fedezzük, amellyel sikeresen tudjuk növelni az elért teljesítményt. 5

2009.04 2009.07 2009.10 2010.01 2010.04 2010.07 2010.10 2011.01 2011.04 2011.07 2012.01 2012.07 2013.01 2013.07 2014.01 alapok K&H amerika, K&H unió 220% 200% alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben (2009.04.30. = ) Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj Az év legjobb alapja kategória III. helyezett: 1 160% 140% 60% alapok irányadó összetétele K&H amerika K&H unió K&H amerika.30 3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év K&H unió () 4,21% 6,18% 15,68% 10,27% 12,00% K&H amerika 4,58% 8,3 15,60% 18,39% 14, telekommunikáció pénzügyi szektor 1 közszolgáltatók technológia 2 gyógyszeripar energia 18% építőipar 8% autógyártás alapvető fogyasztási cikkek 8% feldolgozóipar Svájc Spanyolország Olaszország K&H unió Svédország egyéb Németország 17% Egyesült Királyság 2 Franciaország 1 Hollandia K&H amerika alap Az amerikai piac 2013 elejétől a kisebb megingásokat nem számítva folyamatosan emelkedik és arra számítunk, hogy a árfolyamok idén a vállalati profitok javulásával párhuzamosan továbbra is felfelé haladnak majd. Az alapban továbbra is a technológia szektort vásároljuk, ugyanis a szektor vállalatai árbevételüket tekintve várhatóan nagy növekedés előtt állnak. Ennek hátterében az áll, hogy a javuló növekedési környezetre reagálva a vállalatok újraindítják a válság alatt elhalasztott IT-beruházásaikat. A másik terület, amit jelenleg kedvelünk, az energiaszektor, amely továbbra is alulértékelt, de a gazdasági növekedéssel kapcsolatos energiaéhség miatt március közepétől már sokat tudott emelkedni. A piaci befektetéseken túl az alap teljesítményét növelni tudjuk a deviza árfolyam-fedezeti ügyletekkel is. Jelenleg az alap devizakitettségének nagy részét fedezzük, mert bár a forint árfolyamában nem várunk érdemi elmozdulást, a kamatkülönbséget így megnyerjük.. K&H unió alap kedvenc befektetési sztorijaink a K&H unió alapban Németország Spanyolország pénzügyi szektor -visszavásárlások Az európai piacok tavaly óta kivették részüket a globális emelkedésből, és ezt a trendet az időnként felmerülő geopolitikai kockázatok is csak ideiglenesen tudták megakasztani.. Az alapban az átlagnál kedvezőbb növekedési kilátások miatt továbbra is kedveljük a német vállalatok eit. Másrészt a spanyol gazdaság egyre biztatóbb teljesítményt nyújt, így az ibériai cégek súlyát növeltük a portfólióban. A szektorokat tekintve a pénzügyi szektort vásároljuk, mivel a továbbra is kedvező likviditási környezet és az európai térségben tapasztalt növekedési fordulat ezen iparágat is segítheti. Emellett azokat a cégeket is kedveljük, amelyek a várhatóan továbbra is alacsony európai kamatkörnyezet mellett -visszavásárlási programot indítottak. Ezek a papírok ugyanis várhatóan jobban teljesítenek majd az átlagnál. A piaci befektetéseken túl az alap teljesítményét növelni tudjuk a deviza árfolyam-fedezeti ügyletekkel is. Jelenleg az alap devizakitettségének nagy részét fedezzük, mert bár a forint árfolyamában nem várunk érdemi elmozdulást, a kamatkülönbséget így megnyerjük. 6

2010.04 2010.07 2010.10 2011.01 2011.04 2011.07 2012.01 2012.07 2013.01 2013.07 2014.01 alapok K&H ingatlanpiaci, K&H öko, K&H nyersanyag 1 160% 140% 60% 40% alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 4 évben (2010.04.30. = ) K&H öko K&H ingatlan K&H nyersanyag.30 3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év K&H ingatlanpiaci 5,07% 4,3-3,3 12,5 16,20% K&H öko 1,17% 5,3 16,8 10,0 7,7 K&H nyersanyag 4,0 5,18% 4,8-1,2 - Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj Az év legjobb árupiaci alapja kategória III. helyezett: K&H nyersanyag alap egyéb Kanada Egyesült Királyság Szingapúr Ausztrália Hong Kong 7% K&H ingatlanpiaci Japán 1 USA 4 K&H ingatlanpiaci alap A fejlett jegybankok hosszú ideig fenntartják a laza monetáris környezetet: a Fed csak lassan állítja le jelenlegi likviditásjavító programját, a deflációs veszélytől tartva az Európai Központi Bank pedig akár további lazításra is kényszerülhet, így a laza finanszírozási feltételek mellett az alap árfolyama emelkedni tudott. Ezzel párhuzamosan az amerikai ingatlanpiacon tapasztalható erősödő trendek is segítik az emelkedést. A piaci befektetéseken túl az alap teljesítményét növelni tudjuk a deviza árfolyamfedezeti ügyletekkel is. Jelenleg az alap devizakitettségének nagy részét fedezzük, mert bár a forint árfolyamában nem várunk érdemi elmozdulást, a kamatkülönbséget így megnyerjük. K&H öko alap Az elmúlt hónapokban a megújuló energiatermelés, klímaváltozás és vízgazdálkodás területén tevékenykedő cégek árfolyama a fejlett piacokkal párhuzamosan emelkedett. Kiugró teljesítményt a vízgazdálkodással és víztisztítással foglalkozó cégek ei mutattak, amelyek azért erősödnek, mert Kínában a környezetvédelmi kérdések fokozatosan előtérbe kerülnek. A piaci befektetéseken túl az alap teljesítményét növelni tudjuk a deviza árfolyam-fedezeti ügyletekkel is. Jelenleg az alap devizakitettségének nagy részét fedezzük, mert bár a forint árfolyamában nem várunk érdemi elmozdulást, a kamatkülönbséget így megnyerjük. K&H nyersanyag alap A nyersanyagok az elmúlt évek lemaradása után a legjobban teljesítő kockázatos eszközosztály volt az év első hónapjaiban. Az ipari fémek kivételével minden más nyersanyagosztály emelkedni tudott. Az orosz-ukrán konfliktus éleződése a kőolaj és a mezőgazdasági termékek árfolyamára is hatással volt, utóbbiakat a kedvezőtlen észak-amerikai időjárási helyzet tovább erősítette. A nemesfémek árfolyama is magasabb szintre került a tőkepiacokon tapasztalható kockázatvállalási hajlandóság csökkenése miatt. Az alap devizakitettségének fedezését a stabil forintra számítva emeltük a negyedév során. alapok irányadó összetétele Németország egyéb 2 Franciaország Svájc K&H öko Egyesült Királyság 1 USA 4 K&H nyersanyag nemesfémek energia 67% haszonállat mezőgazdaság 1 ipari fémek 7

2011.04 2011.06 2011.08 2011.12 2012.02 2012.06 2012.08 2012.12 2013.02 2013.06 2013.08 2013.12 2014.02 devizában jegyzett alapok 130% 1 90% 70% alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben (2011.04.29. = ) K&H euró pénzpiaci K&H USD pp K&H EUR nemzetközi vegyes K&H unió EUR K&H EUR pp K&H nyersanyag USD.30 3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év K&H euró pénzpiaci 0,0 0, 0,29% 0,90% 0, K&H dollár pénzpiaci 0,0 0,1 0,4 0,9 0,90% K&H euró nemzetközi vegyes 0,7 1,39% 2,00% 3,79% - K&H nyersanyag USD 8,3 2,81% 8,27% 0, - K&H unió EUR 5,1 1,7 12,30% 4,9 - Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj Az év legjobb eurós alapja kategória II. helyezett: K&H unió alap EUR sorozat K&H euró pénzpiaci alap Az Európai Központi Bank 2013 novemberében csökkentette utoljára az euróövezet irányadó alapkamatát. Mario Draghi, az EKB elnöke, többször is utalt már arra, ha az eurózónában uralkodó deflációs veszély fokozódik, valamint a GDP növekedés nem tud stabilizálódni, akkor a jegybank döntéshozó testülete újabb lazító lépés mellett teheti le a voksát. Ezt figyelembe véve a K&H euró pénzpiaci alapban hosszú lejáratú (3-6 hónapos) betéteket kötünk le, hiszen a hosszabb futamidejű betétek magasabb kamatot kínálnak. K&H dollár pénzpiaci alap Az amerikai központi bank szerepét betöltő Fed megkezdte az eszközvásárlási programjának (QE3) kivezetését, amit várhatóan év végén teljesen le is állít. A februárban hivatalba lépő új elnök, Janet Yellen az elődje által is járt ösvényen kíván továbbhaladni. Ez azt jelenti, hogy a Fed döntéshozói idén biztosan nem fogják a jegybanki alapkamatot emelni. Továbbá, a jelenlegi nyomott kamatkörnyezet 2015 végéig nagy valószínűséggel velünk maradhat. Ezt szem előtt tartva hasonló stratégiát követünk, mint az euró pénzpiaci alap esetében, ahol a betétek minél hosszabb lekötésére törekszünk. K&H euró nemzetközi vegyes alap Az elmúlt hónapokban emelkedő kockázatokra (vártnál gyengébb makrogazdasági adatok, orosz-ukrán konfliktus) reagálva március elején profitot realizáltunk a pozíciónk egy részén és a felszabaduló forrásokat euró pénzpiaci eszközökbe fektettük. A támogató jegybanki politika és a változatlanul kedvező globális növekedési kilátások miatt fenntartottuk a túlsúlyos allokációt, véleményünk szerint a piacok újra lendületbe jöhetnek. Áprilisban a sok belső- és külső problémától szenvedő feltörekvő piacok hosszú távra előretekintve újra vonzóvá váltak, így a fejlett piaci befektetéseink egy részét feltörekvő piaci alapokra cseréltük. A Prémium Euró Magyar Államkötvények súlya továbbra is jelentős az alapon belül, amellyel magasabb hozam érhető el a hagyományos euró pénzpiaci eszközökhöz képest. alapok irányadó összetétele K&H dollár pénzpiaci K&H euró nemzetközi vegyes K&H unió EUR K&H nyersanyag USD változó kamatozású betétek 1 fix kamatozású betétek pénzeszközök változó kamatozású betétek 1 fix kamatozású betétek 7 pénz-eszközök magyar államkötvény 1 feltörekvő 1% nemzetközi kötvény 28% fejlett 1 dollár pénzpiaci euró pénzpiaci 3 Spanyolország Olaszország Svájc Németország 18% egyéb Hollandia Egyesült Királyság 30% Franciaország 1 nemesfémek energia 67% haszonállat mezőgazdaság 1 ipari fémek 8

2011.04 2011.06 2011.08 2011.12 2012.02 2012.06 2012.08 2012.12 2013.02 2013.06 2013.08 2013.12 2014.02 K&H válogatott alapok 130% 12 11 1 10 alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben (2011.04.29. = ) K&H válogatott alapok amiket felülsúlyozunk fejlett ek feltörekvő ek, amerikai dollár amiket alulsúlyozunk magyar ek kötvények 9 90% 8 K&H Válogatott I K&H Válogatott II K&H Válogatott III K&H Válogatott IV.30 3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év K&H válogatott I 0,6 1,69% 3,09% 5,21% 5,5 K&H válogatott II 1,87% 3,3 5,00% 7,5 8,57% K&H válogatott III 1,99% 3,39% 5,01% 7,3 9,7 K&H válogatott IV 1,41% 2,8 5,08% 6,4 11,00% 90% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 0% K&H válogatott alapok irányadó összetétele K&H válogatott I K&H válogatott II K&H válogatott III K&H válogatott IV forint pénzpiaci magyar kötvény nemzetközi magyar nemzetközi kötvény nyersanyag deviza pénzpiaci A válogatott alapokban továbbra is a típusú eszközöket részesítjük előnyben a kötvény befektetésekkel szemben. Az első negyedév során a fejlett piacok hullámzó teljesítményt mutattak, mivel a befektetőket elbizonytalanították a várakozásokhoz képest gyengébb makrogazdasági adatok, és az orosz-ukrán konfliktus kiéleződése miatt megnövekedett a kockázatkerülés a tőkepiacokon. Az emelkedő kockázatokra reagálva március elején profitot realizáltunk a február eleji mélypontokon vásárolt pozíciónkon, azonban a támogató jegybanki politika miatt továbbra is fenntartottuk a túlsúlyos allokációt. A gyenge évkezdet ellenére a globális növekedési kilátások még mindig kedvezőek, így bízunk abban, hogy a javuló konjunktúra a vállalati profitokra is kedvező hatással lesz és a piacok újra lendületbe jöhetnek. A belső- és külső egyensúlytalansági problémákkal rendelkező feltörekvő piacokon még sok a kockázat, azonban hosszú távra előretekintve újra vonzóvá váltak ezek az országok, így áprilisban a fejlett piaci befektetéseink egy részét feltörekvő piaci alapokba fektettük. A fejlett piaci kötvények hozama áprilisban éves mélypontra esett, velük szemben a deviza, (amerikai dollár) pénzpiaci eszközöket súlyozzuk felül. A javuló magyar növekedési kilátások, a stabil költségvetés, a pozitív folyó fizetési mérleg és a kedvezőbb hitelminősítői megítélés miatt nem számítunk a magyar eszközök nagyobb gyengülésére, így az alapokban tavaly december óta tartott devizatúlsúlyos pozíciót februártól semleges szintre csökkentettük. 9

A K&H Bank nyíltvégű befektetési alap kínálata A nyíltvégű alapok likvid, bármikor vásárolható és eladható megtakarítási formát jelentenek. A K&H Bank a nyíltvégű alapok széles kínálatát nyújtja, amelyek segítségével a befektetési portfólió az egyedi igények és élethelyzet szerint alakítható. 2014. január 15. Likviditást nyújtó termékek ALAP NEVE DEVIZANEM KOCKÁZATI SZINT K&H tőkevédett forint pénzpiaci K&H tőkevédett euró pénzpiaci K&H tőkevédett dollár pénzpiaci EUR USD ALAP NEVE K&H válogatott I. K&H válogatott II. K&H válogatott III. K&H válogatott IV. VEGYES ALAPOK DEVIZANEM KOCKÁZATI SZINT K&H euró nemzetközi vegyes EUR Pillér termékek ALAP NEVE DEVIZANEM KOCKÁZATI SZINT K&H megtakarítási cél alapok K&H vagyonvédett portfólió alapok K&H állampapír K&H aranykosár VÉDETT ALAPOK HAZAI KÖTVÉNY ALAPOK K&H kötvény Kiegészítő termékek ALAP NEVE DEVIZANEM MÖGÖTTES PIAC K&H navigátor K&H közép-európai K&H ingatlanpiaci K&H unió /EUR magyar magyar, cseh, lengyel globális ingatlan eurózóna K&H amerika USA KOCKÁZATI SZINT ALAP NEVE DEVIZANEM MÖGÖTTES PIAC K&H feltörekvő piaci K&H ázsia K&H öko K&H nyersanyag /USD feltörekvő piaci ázsiai öko cégek ei nyersanyag határidős piacok KOCKÁZATI SZINT

hosszú távon várható hozam Hozam kockázat összefüggés K&H válogatott I. K&H válogatott III. K&H tv. euró pénzpiaci K&H tv. dollár pénzpiaci K&H kötvény K&H válogatott II. K&H megtakarítási cél alapok K&H vagyonvédett portfólió alapok K&H euró nemzetközi vegyes K&H aranykosár K&H állampapír K&H unió K&H válogatott IV. ÓVATOS K&H navigátor K&H amerika K&H nyersanyag DINAMIKUS K&H közép-európai rv. K&H öko K&H ingatlanpiaci K&H feltörekvő piaci K&H ázsia MERÉSZ K&H tőkevédett forint pénzpiaci VÉDEKEZŐ árfolyam-ingadozás (kockázat) Portfólió építés a pillérek kiegészítők koncepció alapján KIEGÉSZÍTŐK portfólió színesítő elemek a magasabb hozam reményében, magasabb kockázattal befektetési ajánlásaink figyelése és az ajánlott tartási idő figyelembe vétele szükséges PILLÉREK LIKVIDITÁS a portfólió hosszabb távra befektetett, stabilitást nyújtó része korlátozottabb kockázat: nemzetközileg diverzifikált eszközök vagy államkötvény alapok hozampotenciálja a betéteknél magasabb rendszeres megtakarítás tipikus termékei a portfólió likviditást nyújtó része a tervezhető és rendkívüli kiadásokra pénzpiaci alapok segítségével

2013-02 2013-04 2013-05 2013-06 2013-08 2013-10 2013-12 2014-02 2014-04 2013-02 2013-04 2013-05 2013-06 2013-08 2013-10 2013-12 2014-02 2014-04 2013-02 2013-04 2013-05 2013-06 2013-08 2013-10 2013-12 2014-02 2014-04 2013-02 2013-04 2013-05 2013-06 2013-08 2013-10 2013-12 2014-02 2014-04 2013-02 2013-04 2013-05 2013-06 2013-08 2013-10 2013-12 2014-02 2014-04 nemzetközi piacok alakulása 2014. április 30. 140% 130% Nemzetközi indexek alakulása 2013. január 1-től (2013.01.01.=) S&P 500 DAX-index MSCI EM EUROSTOXX 50 2,90 német és amerikai 10 éves államkötvények hozamai (%) USA Németo. 2,40 1 1,90 90% 1,40 0,90 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 spanyol és olasz 10 éves államkötvények hozamai (%) Spanyolország Olaszország 1,42 1,4 1,38 1,36 1,34 1,32 1,3 1,28 1,26 1,24 1,22 Az EURUSD árfolyam alakulása 7 6,5 6 5,5 5 4,5 a 10 éves magyar államkötvény hozam és az EUR árfolyam alakulása 10 éves hozam (%) EUR árfolyam (jobb skála) 320 315 310 305 300 295 290 285 280 12

egyéb információk és jogi tudnivalók A K&H nyíltvégű alapok Tartós Befektetési Számlán (TBSZ) vagy Nyugdíj-előtakarékossági Számlán (NYESZ) is vásárolhatóak! A TBSZ / NYESZ számlák segítségével csökkenthető a befektetések hozama után megfizetendő kamatadó és egészségügyi hozzájárulás mértéke! További részletekről érdeklődjön a K&H fiókjaiban! Jelen kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, vagy befektetési ajánlásnak, a benne foglalt adatok kizárólag tájékoztató jellegűek. A bemutatott adatok forrása a Bloomberg, a K&H befektetési alapok hozamát bemutató adatok forrása a Letétkezelő. A kommentárok és vélemények az Alapkezelő munkatársainak a nyilvánosság számára elérhető és hitelesnek tartott, múltbeli információkon alapuló szakmai véleményét tartalmazzák, amely nem feltétlenül azonos a K&H Alapkezelő hivatalos álláspontjával és újabb adatok, tények nyilvánosságra hozatala esetén változhat. A kiadványban szereplő adatok vagy magyarázataik, illetve az esetleges előrejelzések alapján meghozott egyedi befektetési döntésért az Alapkezelő felelősséget nem vállal. A megalapozott befektetési döntés meghozatala érdekében keresse fel a K&H Bank fiókhálózatában befektetési tanácsadóinkat! A K&H befektetési alapokat a K&H Alapkezelő kezeli, mely a PSZÁF III/100.058/2002 sz. engedély alapján gyakorolja a tevékenységét. Az alapok leírását, befektetési politikáját, a kockázatokat az alap Tájékoztatója és Kezelési Szabályzata, tartalmazzák, melyek hozzáférhetők a bankfiókokban, mint forgalmazási helyeken, továbbá a www.kh.hu és a www.khalapok.hu honlapokon. A K&H Alapkezelő piaci összefoglalót szerkeszti és kiadja a K&H Befektetési Alapkezelő Zrt (székhely: 1095 Budapest, Lechner Ödön fasor 9.) A szerkesztésért és a kiadásért felelős személy: Horváth István befektetési igazgató Megjelenik negyedévente 13