A CIB Befektetési Alapkezelő Zrt. beszámolója a CIB Nyugdíjpénztár számára a 2010. első negyedévi teljesítményről és várakozásokról 1
Tartalom Teljesítmény-bemutatás a portfolió teljesítménye Globális kilátások Kötvénypiac Részvénypiacok Nyersanyagok 2
CIB Önkéntes Nyugdíjpénztár 2009.12.31-2010.05.21. Teljes portfolió Idıszak: 2009.12.31. - 2010.05.21. 10.00% 5.00% 1.0% 0.5% Benchmark CIB NYP FED.ALAP 0.00% 0.0% Nominális Hozam 2.97% 2.42% Évesített Hozam 7.68% 6.27% Szórás 5.92% 6.01% Relatív hozam -0.54% Követési hiba 1.5312% Információ hányados -0.3557 Alfa 0.0000% -0.0087% Béta 1.00 0.95 Sharpe ráta 0.27 0.03 Treynor ráta 1.60% 0.20% -5.00% -10.00% 2009.12.31. 2010.01.07. 2010.01.14. 2010.01.21. 2010.01.28. 2010.02.04 Forrás: ÁKK, Bloomberg, CIB Alapkezelı 2010.02.11. 2010.02.18. 2010.02.25 2010.03.04 2010.03.11. 2010.03.18. 2010.03.25 2010.04.01. 2010.04.08 2010.04.15. 2010.04.22 2010.04.29 2010.05.06 2010.05.13. 2010.05.20-0.5% -1.0% Nominális különbözet (jobb skála) Benchmark Nominális CIB NYP FED.ALAP CIB Önkéntes Nyugdíjpénztár Fedezeti Portfólió 2009.12.31 2010.03.31 2009.12.31 2010.05.21 Portfolió hozama 4,78% 2,42% Benchmark hozama 5,48% 2,97% 3
Benchmark indexek teljesítménye 2010-ben Benchmark indexek teljesítménye (2009.12.31. - 2010.05.21.) Benchmark indexek teljesítménye (2009.12.31. - 2010.05.21.) MAX Composite Index CETOP20 Index (HUF) MSCI World Index (USD) MSCI GEM (USD) DBLCDBCT Index (USD) -12.9% -8.1% -10.4% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 3.7% 5.4% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 09.12.31 10.01.07 MSCI World Index (USD) MSCI GEM (USD) CETOP20 Index (HUF) CIB Nyugdíjpénztár Benchmark (2009.12.31-től) MAXComposite 80% CETOP20 4% MSCI World 7% MSCI GEM 5% DBLCI 4% MAX Composite Index DBLCDBCT Index (USD) 10.01.14 10.01.21 10.01.28 10.02.04 10.02.11 10.02.18 10.02.25 10.03.04 10.03.11 10.03.18 10.03.25 10.04.01 10.04.08 10.04.15 10.04.22 10.04.29 10.05.06 10.05.13 10.05.20 4
2010.05.11 2010.05.18 CIB Alapok teljesítménye 2010-ben CIB Zártkörő Értékpapír Alap (2010) CIB Zártkörő 2 Értékpapír Alap (2010) 10% 8% 5% teljesítmény (jobb tengely) CIB Zártkörő 2 Alap Benchmark 3% 0% -3% -5% -8% -10% 5 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% 2010.05.12 2010.05.21 2010.01.22 2010.01.29 2010.02.05 2010.02.12 2010.02.19 2010.02.26 2010.03.05 2010.03.12 2010.03.22 2010.03.29 2010.04.06 2010.04.13 2010.04.20 2010.04.27 2010.05.04 2010.05.11 2010.05.18 2009.12.31 2010.01.08 2010.01.15 2010.01.22 2010.01.29 2010.02.05 2010.02.12 2010.02.19 2010.02.26 2010.03.05 2010.03.12 2010.03.22 2010.03.29 2010.04.06 2010.04.13 2010.04.20 2010.04.27 2010.05.04 2010.01.15 2010.01.08 2009.12.31 15% 13% 10% 8% 5% 3% 0% -3% -5% -8% -10% -13% -15% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% teljesítmény (jobb tengely) -1.0% CIB Zártkörő Alap Benchmark -1.5% -2.0% CIB Feltörekvı Alap teljesítménye (2010) CIB Nyersanyag Alap teljesítménye (2010) 15% 13% 10% 8% 5% 3% 0% -3% -5% -8% -10% -13% Teljesítmény (jobb tengely) Nyersanyag Alap Benchmark -15% 2.0% 0.8% -0.5% -1.8% -3.0% 2010.01.21 2010.02.01 2010.02.10 2010.02.19 2010.03.02 2010.03.11 2010.03.23 2010.04.01 2010.04.13 2010.04.22 2010.05.03 2010.05.12 2010.05.21 2009.12.31 2010.01.12 2010.01.21 2010.02.01 2010.02.10 2010.02.19 2010.03.02 2010.03.11 2010.03.23 2010.04.01 2010.04.13 2010.04.22 2010.05.03 2010.01.12 10% 8% 5% 3% 0% -3% -5% -8% -10% Teljesítmény (jobb tengely) Feltörekvı Benchmark 5% 4% 3% 1% 0% -1% -3% -4% -5% 2009.12.31
A kötvényportfolió és benchmark duration alakulása CIB Nypt. duration-e 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2008.12.31. 2009.01.31. 2009.02.28 2009.03.31 2009.04.30 2009.05.31 2009.06.30 2009.07.31 2009.08.31 2009.09.30 2009.10.31. 2009.11.30. 2009.12.31. 2010.01.31. 2010.02.28 2010.03.31. 2010.04.30 Forrás: CIB Alapkezelı CIB Nypt. duratione Benchmark duratione Időpont Benchmark duration Portfolió duration CIB Nyugdíjpénztár 2009. 05. 21. 3,4530 3,4086 6
Kötvénypiac 7
Magyar-, lengyel görög CDS felárak Magyar kötvénypiac 1200 1000 800 600 400 200 A globális kockázatvállalási kedv a 2009. első negyedévi mélypontot követően sokat javult, ami a magyar kötvény- és pénzpiacon is éreztette hatását. A görög sokk pár napra ugyan 100 pontokkal emelte a CDS felárakat, de a CDS piac megnyugodni látszik. 0 09. 2009 10. 2009 Source: Bloomberg 11. 2009 12. 2009 01. 2010 02. 2010 03. 2010 04. 2010 05. 2010 5Y CDS HU 5Y CDS PO 5Y CDS GR EMU gazdasági várakozások és USA beszerzési menedzser index 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2000.09.01 2001.03.01 2001.09.01 2002.03.01 2002.09.01 2003.03.01 2003.09.01 2004.03.01 2004.09.01 2005.03.01 2005.09.01 2006.03.01 2006.09.01 2007.03.01 2007.09.01 2008.03.01 2008.09.01 2009.03.01 2009.09.01 2010.03.01 EMU gazdasági várakozások (bal oldali skála) USA beszerzési menedzser index (jobb oldali skála) 70 65 60 55 50 45 40 35 30 Alacsonyabb állampapírpiaci és bankközi hozamok várhatók az év második felében az év elejéhez képest, a világgazdaság folytatódó V alakú felívelésének köszönhetően. 8
MNB alapkamat alakulása (%) HBBrate Index Magyar kötvénypiac 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 A kedvező globális fundamentális környezetet lépésekben kihasználva az MNB kis folyamatosan csökkentette jelenlegi 5,25 az százalékos alapkamatot. irányadó A ráta a következő százalékra, hónapokban esetleg az akár alá 5 is csökkenhet. ezzel párhuzamosan A referenciahozamok (az átmeneti megingás ellenére) csökkentek. minden futamidőn 2003. jan. 2003. ápr. 2003. júl. 2003. okt. 2004. jan. 2004. ápr. 2004. júl. 2004. okt. 2005. jan. 2005. ápr. 2005. júl. 2005. okt. 2006. jan. 2006. ápr. 2006. júl. 2006. okt. 2007. jan. 2007. ápr. 2007. júl. 2007. okt. 2008. jan. 2008. ápr. 2008. júl. 2008. okt. 2009. jan. 2009. ápr. 2009. júl. 2009. okt. 2010. jan. 2010. ápr. A GDP növekedés összehasonlítása 15 14 13 12 11 10 9-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8-9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 Lengyel GDP Cseh GDP Eurózóna GDP Magyar GDP Szlovák GDP Magyarország mutatói ugyan látványosan ennek egyensúlyi javultak, azonban volt. ciklikusan A komoly reálgazdasági gazdaságpolitika ciklust felerősítve) ára prociklikusan pont akkor globális (a szorított környezet meg, miatt amikor amúgy a is visszaesett volna köszönhetően a a gazdaság. Ennek legrosszabb a növekedési teljesítményünk a régióban. 2004. dec. 2005. márc. 2005. jún. 2005. szept. 2005. dec. 2006. márc. 2006. jún. 2006. szept. 2006. dec. 2007. márc. 2007. jún. 2007. szept. 2007. dec. 2008. márc. 2008. jún. 2008. szept. 2008. dec. 2009. márc. 2009. jún. 2009. szept. 2009. dec. 2010. márc. 2010. jún. 9
Magyar kötvénypiac Állampapírpiaci-indexek negyedéves hozamai 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2008. I. 2008. II. 2008. III. 2008. IV. 2009. I. 2009. II. 2009. III. 2009. IV. 2010. I. -2% -4% -6% -8% -10% MAX index MAX COMP index RMAX index ZMAX index -12% A MAX index a tavalyi IV. negyedéves megtorpanás után ismét a legjobban teljesítő index volt az I. negyedévben. (2009-es teljesítménye 14,24% volt.) Forrás: ÁKK A különbözı eszközosztályok éves visszatekintı hozamai Magyarországon 2010 I. né. végén Deviza (HUF/USD) Deviza (HUF/EUR) A magyar kötvények, a magyar részvények mellett továbbra is jó teljesítményt értek el. Ingatlan (BIX) Részvény (BUX) Kötvény (MAX Comp) DB Commodity Index (USD) -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 10
Kötvénypiac: várakozások és stratégia Az elmúlt egy évben a magyar kötvénypiacból kiárazódott az a kockázati prémium, amely tavaly tavasszal került bele. A jegybanknak jelenleg van még egy kis mozgástere tovább lazítani a monetáris kondíciókon, enyhítve így a fiskális megszorítások reálgazdaságot fojtogató hatását. A globális környezet is támogató, mivel várhatóan a fejlett régióban (FED, ECB) csak 2010. vége, 2011. eleje felé kezdődik meg a kamatok emelése. Várakozásunk szerint 2010 III. negyedév végére 5 százalékos jegybanki alapkamat is kialakulhat. Jelenleg normál (emelkedő) a hozamgörbe a hazai piacon. A görög sokk után bízunk a kedvező globális befektetői hangulat folytatódásában, a magyar makro-folyamatok további javulásában, ezért a következő hónapokban a hozamok további csökkenésére számítunk. Az év második felében azonban a fejlett piaci hozamemelkedéssel párhuzamosan komolyabb korrekció is bekövetkezhet a magyar állampapírpiacon. Elsősorban az amerikai hitelezési-, munkaerőpiaci- és lakossági fogyasztási helyzet az, ami jelenleg legjobban befolyásolja a piacok hangulatát fundamentális oldalon középtávon. Rövidtávon az EURUSD árfolyam hirtelen gyengülése és a vészjóslóan emelkedő LIBOR-OIS spread borzolja a befektetők kedélyállapotát. 11
Nyersanyagpiac 12
Nyersanyagpiac CL1 Comdty A kıolaj árindex alakulása (New York-i árutızsde) 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 2007. jan. 2007. febr. 2007. márc. 2007. ápr. 2007. máj. 2007. jún. 2007. júl. 2007. aug. 2007. szept. 2007. okt. 2007. nov. 2007. dec. 2008. jan. 2008. febr. 2008. márc. 2008. ápr. 2008. máj. 2008. jún. 2008. júl. 2008. aug. 2008. szept. 2008. okt. 2008. nov. 2008. dec. 2009. jan. 2009. febr. 2009. márc. 2009. ápr. 2009. máj. 2009. jún. 2009. júl. 2009. aug. 2009. szept. A kőolaj és az ipari fémek ára 2009. első félévében erősen emelkedett, ami sok piaci szereplőt meglepett. A május-szeptemberi hónapokban aztán az olajár stabilizálódott, és a 60-75 dolláros sávban mozgott. Az irány nélküli, sávos mozgás valószínűleg azt a bizonytalanságot tükrözte, amit a befektetők éreztek a globális gazdasági növekedéssel kapcsolatban. 13
Nyersanyagpiac - várakozások A nyersanyag indexek csalódást okoztak 2010. I. negyedévében. Az első negyedévben az ismertebb benchmark indexek közül egyik sem tudott pozitív teljesítményt felmutatni. A kőolaj, alumínium és arany ára alig változott az év elejéhez képest, és mozgásuk egy sávon belül maradt. Az elmúlt időszak egyértelmű vesztesei az agrárpiaci termékek voltak. Az üzleti ciklus még mindig támogatja a kockázatosabb termékek árazását. Ezért a második negyedév talán a nyersanyagok árának mérsékelt emelkedését hozhatja. De inkább az év második felére várható igazán kedvező környezet az áremelkedéshez. Nyersanyag indexek nominális hozamai 2010. I. névben (USD) 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% CRB DJ-AIG S&P GSCI DBLCI DBLCI Diversified RICI Hozamvárakozás 2010 DB Commodity Index 10.0% 14
2010.04.01-étől a referencia hozam számítása során a DBLCI index DIVERSIFIED típusát használjuk Az USA törvényi változásai miatt a nyersanyagpiaci befektetők egy határidős kontraktuson belül csak korlátozott kitettséget szerezhetnek. A 6 termékes Deutsche Bank Liquid Commodities Optimum Yield index a valóságban már nem követhető, ezért át kellett állni a szélesebb bázisú, 14 elemes Diversified indexre. 15
Részvénypiacok 16
Részvénypiacok 2010 Q1 tartós növekedési pálya? - Az idei év első negyedévére is optimista részvénypiaci hangulat volt jellemző - A likviditást fokozó intézkedések kifuttatása folyamatban van, de jól ütemezetten, az igényekkel összehangoltan történik - A piacokat az optimista elemzői/befektetői jövőkép felfelé mozdítja, a likviditásbőség lassan tűnik el a rendszerből - A globális kockázatkerülési mutatók visszatértek a Lehman-csőd előtti szintekre ( a VIX Index 20 pont alatt tartózkodik, az amerikai nagybankok CDS-ei esnek, az S&P500 Index közelíti az 1200 pontot) - Az előrejelző makro indikátorok folyamatosan javulnak, a makro trendek azonban nem tudják ezt az ütemet követni (ISM, IFO / munkanélküliség, lakáspiac) A pénzügyi szektor veszteségleírásai és a tıkebevonás mértéke mrd USD 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2010Q1 Veszteségleírás Tıkebevonás 2009Q4 2009Q3 2009Q2 2009Q1 2008Q4 S&P 500 eredmények 2010 Q1-ben 2008Q3 2008Q2 2008Q1 2007Q4 2007Q3 elızıleg Szektor Jelentett / Összesen Növekedés Meglepetés All Securities 461 / 496 53.8% 14.7% > Oil & Gas 36 / 36 63.6% 9.4% > Basic Materials 26 / 26 304.1% 14.8% > Industrials 67 / 71 16.1% 13.7% > Consumer Goods 44 / 54 90.3% 10.0% > Health Care 47 / 47 17.7% 9.0% > Consumer Services 62 / 74 27.3% 8.9% > Telecommunications 9 / 9 1.5% -1.1% > Utilities 37 / 37 5.7% 5.9% > Financials 80 / 81 148.2% 44.6% > Technology 53 / 61 71.3% 9.2% 17
A pénzügyi szektor 2010-ben - Az amerikai lakáspiacról hosszú idő után pozitív jelek érkeztek (a lakásárak stabilizálódtak, az értékesítés emelkedik) - A banki mérlegek eszközoldalára a késedelembe esett jelzáloghitelek (10%), fogyasztási hitelek (5%) továbbra is nyomást gyakorolnak - Az ingatlanhoz kapcsolódó hitelek értéke még mindig 60%-kal haladja meg a fedezetül szolgáló ingatlanok értékét - Az amerikai lakosság eladósodottsága még mindig historikus magasságokban - Összességében a korábbi problémák még mindig fennállnak, de jelentősen javuló tendenciák figyelhetők meg - A kérdés már nem a bankok csődkockázata, hanem ismét a jövőben várható eredmények nagysága USA lakáspiaci problémák 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% Amerikai háztartások ingatlanvagyona és jelzáloghitele mrd USD 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 Household Mortgage Debt US Household's Equity in Real Estate Debt/Equity 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 S&P USA Financial sector EPS (y/y) (rhs) Mortgage delinquencies Mortgage foreclosures Case Shiller Home Price Index (y/y) 1990.03 1991.03 1992.03 1993.03 1994.03 1995.03 1996.03 1997.03 1998.03 1999.03 2000.03 2001.03 2002.03 2003.03 2004.03 2005.03 2006.03 2007.03 2008.03 2009.03 2010.03 12 10 8 6 4 2 0-2 -4-6 -8-10 -12 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 18
Az EMU problémák megtörik-e a szárnyalást? - Görögország adósság problémája önmagában még kezelhető lenne - Az EMU/IMF csomag késése azonban negatívan hatott - A problémák terjedésétől való félelem pánikot okozott a tőzsdéken - Az EMU/IMF csomag: - 750 mrd. EUR kölcsönnyújtás és garanciavállalás a finanszírozási gondokkal küzdő EMU államoknak - Görögország 110 mrd. EUR kölcsön, 3 éves deficit csökkentési terv - ECB - kötvény vásárlások - ECB - bankok likviditásának növelése - Portugália, Spanyolország, Olaszország? - Az EMU időt nyert a problémák kezeléséhez Az S&P500 Index és a VIX Index alakulása 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2007.12.31 2008.02.29 2008.04.30 2008.06.30 2008.08.31 2008.10.31 2008.12.31 2009.02.28 2009.04.30 2009.06.30 Fıbb EMU országok 5 éves CDS-ei (EUR) 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2009.09.01 2009.09.15 2009.09.29 Görögország Németország Olaszország Spanyolország Portugália S&P500 Index (bal skála) VIX Index (jobb skála) 2009.08.31 2009.10.31 2009.12.31 2010.02.28 2009.10.13 2009.10.27 2009.11.10 2009.11.24 2009.12.08 2009.12.22 2010.01.05 2010.01.19 2010.02.02 2010.02.16 2010.03.02 2010.03.16 2010.03.30 2010.04.13 2010.04.27 2010.04.30 19 2010.05.11 2010.05.25 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
Fejlett részvénypiacok 2010-ben MSCI World EPS elırejelzések alakulása Fejlett országok értékeltsége 35 25 World USA EMU UK Németo. 23 30 21 19 25 17 15 20 13 11 15 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 10 9 7 5 2005.01 2005.04 2005.07 2005.10 2006.01 2006.04 2006.07 2006.10 2007.01 2007.04 2007.07 2007.10 2008.01 2008.04 2008.07 2008.10 2009.01 2009.04 2009.07 2009.10 2010.01 2010.04 2002.01 2002.05 2002.09 2003.01 2003.05 2003.09 2004.01 2004.05 2004.09 2005.01 2005.05 2005.09 2006.01 2006.05 2006.09 2007.01 2007.05 2007.09 2008.01 2008.05 2008.09 2009.01 2009.05 2009.09 2010.01 2010.05 Forrás: Datastream Forrás: Datastream - A fejlett részvénypiacok eredmény előrejelzései stabilizálódtak a konszenzus V-alakú fellendülést tükröz (2011-re elérjük a 2007-es EPS szinteket, dinamikus növekedés) - Az S&P500 Index esetében a Q1-es eredmények pozitív meglepetést hoztak, kérdés, hogy a szárnyalás megtörik-e - Az elemzői EPS becslések optimisták, a befektetők azonban beárazták ezeket az előrejelzéseket - Az értékeltségek ismét a hosszú távú átlagok alatt (MSCI World 12x P/E) 20
Feltörekvő részvénypiacok 2010-ben MSCI GEM EPS elırejelzések alakulása 120 Fejlıdı országok értékeltsége 18 110 100 90 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 16 14 12 80 70 60 50 40 30 2001.11 2002.05 Forrás: Datastream 2002.11 2003.05 2003.11 2004.05 2004.11 2005.05 2005.11 2006.05 2006.11 2007.05 2007.11 - A feltörekvő piacokon az EPS várakozások jelentősen felfelé módosultak (2010!-re meghaladjuk a 2007-es szinteket) szintén V-alakú visszapattanás - Az értékeltségi diszkont mindössze 10% az MSCI EM és CEE estében, a várt dinamikus növekedésnek köszönhetően - A Kelet-Európai és EMEA régiók jelentősebb diszkonttal forognak - A feltörekvő piacok kockázatkerülést mutató indexei javultak 2008.05 2008.11 2009.05 2009.11 10 8 6 4 2 0 2002.01 2002.05 Forrás: Datastream GEM LATAM Kelet Európa EMEA ASIA CEE 2002.09 2003.01 2003.05 2003.09 2004.01 2004.05 2004.09 2005.01 2005.05 2005.09 2006.01 2006.05 2006.09 2007.01 2007.05 2007.09 2008.01 2008.05 2008.09 2009.01 2009.05 2009.09 2010.01 2010.05 21
Részvénypiaci összefoglalás - Az elmúlt egy év részvénypiaci emelkedését javuló kilátások, javuló makro adatok, fiskális és monetáris akciók támasztották alá. - A pénzügyi szektorban a mérlegek eszköz oldalára nehezedő nyomás csökkent, a hangsúly ismét a jövőbeli nyereségekre helyeződik nem a csődveszélyre. - Az EPS várakozások tekintetében a konszenzus erőteljes V-alakú fellendülést tükröz a fejlett és fejlődő piacokon egyaránt. - A piacok jelenlegi árazási szintjéből az látszik, hogy a befektetők ennek nagy valószínűséget tulajdonítanak, beárazták a 2010-es, 2011-es várható eredményeket. - Kockázati tényezők, melyek veszélyeztetik a V-alakú fellendülést - az eredmények fedezik-e a banki hitelportfóliók romlásából adódó veszteségeket ismét előtérbe kerül-e a tőkebevonás kérdése, ha igen milyen formában? - elérjük-e az első félévben a céltartalékolási csúcsokat és javuló tendencia lesz innentől kezdve? - a fiskális és monetáris lazítások, mikor és milyen ütemben fordulnak vissza? - veszélyezteti-e Görögország finanszírozási problémája az EMU jövőjét, változik-e a rendszer? - a már beárazott 20% feletti EPS bővülés a fejlett és fejlődő piacokon valóban megvalósul-e? - Stratégia: a piacok jelenlegi árazását megfelelőnek véljük, a jelenlegi esést korrekciónak tekintjük 22
KÖSZÖNJÜK A FIGYELMET! 23