A CIB Befektetési Alapkezelő Zrt. beszámolója a. CIB Nyugdíjpénztár. számára a évi teljesítményről és várakozásokról

Átírás

1 A CIB Befektetési Alapkezelő Zrt. beszámolója a CIB Nyugdíjpénztár számára a évi teljesítményről és várakozásokról 1

2 Tartalom Teljesítmény-bemutatás a portfoliók teljesítménye Globális kilátások Kötvénypiac Részvénypiacok Nyersanyagok 2

3 CIB Nyugdíjpénztár Teljes portfolió Idıszak: Benchmark CIB NYP FED.ALAP Nominális Hozam Évesített Hozam Szórás Relatív hozam Követési hiba Információ hányados Alfa Béta Sharpe ráta Treynor ráta Nominális különbözet (jobb skála) Benchmark Nominális CIB NYP FED.ALAP Forrás: ÁKK, Bloomberg, CIB Alapkezelı stratégia váltás CIB Nyugdíjpénztár Portfolió hozama Szerződés szerinti hozam IT döntés szerinti célhozam ,96 6,82 4,2 (2009-es éves átlagos infláció) Várakozásunk szerint a Vagyonkezelő 6,29-os éves hozamot ér el, így 209 bp-al teljesíti felül a célt év végére. 3

4 Benchmark indexek teljesítménye ( ) Benchmark indexek teljesítménye Benchmark indexek teljesítménye ( ) MSCI GEM (USD) CETOP20 Index (HUF) MSCI World Index (USD) MSCI GEM (USD) CETOP20 Index (HUF) MAX Composite Index DBLCOYTR Index (USD) ZMAX Index MSCI World Index (USD) MAX Comnposite Index DBLCOYTR Index (USD) Forrás: Bloomberg ZMAX Index CIB Nyugdíjpénztár Benchmark: ( ig) MAXComosite 80 CETOP20 3 MSCIWorld 7 MSCIGEM 5 DBLCI Forrás: Bloomberg Szerződés szerinti benchmark ( től) ZMAX 100 IT döntés szerinti benchmark: ( től) éves átlagos infláció

5 A kötvényportfolió és benchmark duration alakulása 2009-ben CIB Nypt. duration-e Forrás: CIB Alapkezelı CIB Nypt. duratione Benchmark duratione Időpont Portfolió duration CIB Nyugdíjpénztár ,1252 5

6 Kötvénypiac 6

7 EURHUF (bal skála) és EURPLN (jobb) változása Magyar kötvénypiac EURHUF EURPLN A globális kockázatvállalási kedv az elmúlt hónapokban sokat javult, ami a magyar kötvény- és pénzpiacon is éreztette hatását jan. Állampapírpiaci hozamgörbe Alacsonyabb állampapírpiaci és bankközi hozamok alakultak ki, a forint ingadozása csökkent, és erősebb szinten stabilizálódott, valamint az ország kockázati felára a Lehman-csőd előtti szintre csökkent. A referenciahozamok szinte minden futamidőn jelentősen csökkentek márc máj júl szept nov jan márc máj júl szept nov jan márc máj júl szept nov jan márc máj júl szept nov jan márc máj júl szept nov jan márc máj júl szept nov. Forrás: Bloomberg Alapkamat 1 év 3 év 5 év 10 év 15 év Forrás: ÁKK, CIB Alapkezelı 7

8 Magyar kötvénypiac MNB alapkamat alakulása () HBBrate Index A kedvező piaci hangulatot kihasználva az MNB előbb 100, majd négyszer 50 bázisponttal 6,5-ra csökkentette irányadó kamatát, amelyet a kötvény- és pénzpiac is követett. A referenciahozamok minden futamidőn jelentősen csökkentek GDP növekedés/csökkenés összehasonlítása az EMEA régióban GDP PO (YoY) GDP TU (YoY) GDP HU (YoY) GDP SA (YoY) GDP CZ (YoY) Magyarország akkor szorít meg, amikor a globális amúgy is visszaesne egyensúlyi mutatói látványosan azonban komoly javulnak, reálgazdasági ennek ára van. A gazdaságpolitika prociklikusan (a ciklust felerősítve) pont környezet miatt a gazdaság márc jún szept dec márc jún szept dec márc jún szept dec márc jún szept dec márc jún szept dec márc jún jan ápr júl okt jan ápr júl okt jan ápr júl okt jan ápr júl okt jan ápr júl okt jan ápr júl okt jan ápr júl. Forrás: Bloomberg Forrás: Bloomberg -16 8

9 Állampapírpiaci-indexek negyedéves hozamai MAX index MAX COMP index RMAX index ZMAX index Magyar kötvénypiac I II III IV I II III IV I II III. A MAX index a harmadik negyedévben egymás után másodszor 10 feletti nominális hozamot mutatott fel, és az index 2009-es teljesítménye 15 körüli. Forrás: ÁKK A különbözı eszközosztályok nominális hozamai 2009-ben Deviza (HUF/USD) Deviza (HUF/EUR) A magyar kötvények más eszközosztályokkal összehasonlítva is jó teljesítményt értek el. Ingatlan (BIX) Részvény (BUX) Kötvény (MAX Comp) DB Commodity Index (USD) -9-6 Forrás: Bloomberg

10 Kötvénypiac: várakozások és stratégia Az elmúlt hónapokban a magyar kötvénypiacból kiárazódott az a kockázati prémium, amely tavaly ősszel került bele. Ha ez így marad, a jegybanknak lehetősége lesz a monetáris politika szigorúságán lazítani, és a többi országhoz képest késve elkezdeni egy anti-ciklikus lazítási pályát. Ezzel valamelyest enyhíthetnék a fiskális megszorítások reálgazdaságot fojtogató hatását. Mivel várhatóan a fejlett gazdaságokban csak 2010 vége felé kezdődik meg a kamatok emelése, az MNB-nek még körülbelül 0,5-1 éve van arra, hogy ezt az anti-ciklikus politikát folytassa végére ezzel 5,5 körüli kamatszint is kialakulhat. Jelenleg normál (emelkedő) a hozamgörbe a hazai piacon. Amennyiben bízunk a kedvező globális befektetői hangulat folytatódásában, a következő hónapokban a hosszú hozamok csökkenése következhet, és laposabb hozamgörbe alakulhat ki. A kockázatokat tekintve azonban meg kell jegyezni, hogy több elemző is óva int attól, hogy kijelentsük: a válság véget ért. A hangulat továbbra is meglehetősen törékeny a fejlett piacokon. Várakozásaink szerint a jövőben a Magyar Nemzeti Bank folytatja az irányadó kamat csökkentését. Ezért a rövid hozamok emelkedésére kis esélyt látunk. Az alacsonyabb kamatszint valószínűleg gyengébb és ingatagabb forinttal párosul majd, ezért egyes befektetőknél előtérbe kerülhet a portfóliók diverzifikálása más devizákkal. 10

11 Várakozások Elemzıi várakozások - Reuters átlag Gazdaság 2009 E 2010 E GDP növekedése Ipari termelés növekedése Infláció (éves átlag) Államháztartás Központi költségvetés hiánya a GDP arányában Kötvény és devizapiac 10 éves állampapír hozama (év vége) Jegybanki alapkamat (év vége) HUF/EUR árfolyam Forrás: Reuters, HUF/EUR - Bloomberg Hozamvárakozás MAX Composite Index

12 Részvénypiacok 12

13 A részvénypiacok 2009-ben I - Az első negyedévi mélypontot követően a részvénypiacok töretlenül emelkedtek a harmadik negyedév végéig - A tőkepiaci szárnyalást folyamatosan alátámasztották a javuló makrogazdasági adatok, előretekintő gazdasági mutatók - A fejlett gazdaságok példa nélküli monetáris és fiskális lazításait a fejlődő piacok is követték, amennyire mozgásterük ezt engedte - Nagyszabású kormányzati beruházási, fogyasztást serkentő intézkedések (hitelprogramok, infrastruktúra, megújuló energia, roncsprémium) - A központi bankok pénzügyi eszköz visszavásárlási programjai likviditás növelés, befagyott piacok felélesztése (quantitative easing, TARP, TALF programok) Fıbb részvénypiacok 2009-ben (saját devizában) JAPÁN (topix) 3.5 CAC FTSE 20.0 DAX 20.9 Európa (DJ Euro STOXX 50) 21.3 USA (S&P 500) 22.4 MSCI World 27.0 CETOP MSCI EMEA ex.jordan and Morocco 63.2 BUX 73.4 MSCI Glob.Fejlıdı Piacok Forrás: Bloomberg 13

14 A részvénypiacok 2009-ben II - A globális kockázatkerülést mutató indexek ismét megközelítették a Lehman-csőd előtti értékeket Az S&P500 Index és a VIX Index alakulása Nagyszabású bankmentő csomagok, garancia vállalások, a pénzügyi szektor megszilárdítását célzó intézkedések kerültek bevezetésre - A bankok folyamatosan fizetik vissza a TARP programból kapott forrásokat állami tulajdon nélkül, ismét függetlenül működnek - A májusi stressz-teszt eredmények pozitívak lettek, a szükséges tőkebevonásokat megvalósultak (főképp piaci forrásból ) - A számviteli értékelési szabályok módosításra kerültek (már nem mark-to-market) a bankok mérlegére nehezedő nyomás csökkent Forrás: Bloomberg S&P500 Index (bal skála) VIX Index (jobb skála) A pénzügyi szektor fıbb amerikai szerepılinek 5 éves CDS-ei bps Lehman Brothers Citigroup Credit Suisse Goldman Sachs Merrill Lynch JP Morgan A Q2-es és Q3-as eredmények is a várakozások felett alakultak(nak) a bankok nyeresége fedezi a hitelveszteségeket Forrás: Bloomberg

15 A pénzügyi szektor problémái - Az amerikai lakáspiacról hosszú idő után pozitív jelek érkeztek (a lakásárak stabilizálódtak, az értékesítés emelkedik) - A banki mérlegek eszközoldalára a késedelembe esett jelzáloghitelek (10), fogyasztási hitelek (5) továbbra is nyomást gyakorolnak - Az ingatlanhoz kapcsolódó hitelek értéke még mindig 30-al haladja meg a fedezetül szolgáló ingatlanok értékét (de javuló tendencia) - Az amerikai lakosság eladósodottsága még mindig historikus magasságokban (de csökkenő ütem tapasztalható) - Összességében a korábbi problémák még mindig fennállnak, de javuló tendenciák figyelhetők meg USA lakáspiaci problémák Forrás: Bloomberg mrd USD 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 S&P USA Financial sector EPS (y/y) (rhs) Mortgage delinquencies Mortgage foreclosures Case Shiller Home Price Index (y/y) Amerikai háztartások ingatlanvagyona és jelzáloghitele Household Mortgage Debt US Household's Equity in Real Estate Debt/Equity Forrás: Bloomberg

16 Fejlett részvénypiacok 2009-ben MSCI World EPS elırejelzések alakulása Fejlett országok értékeltsége World USA EMU UK Németo Forrás: Datastream Forrás: Datastream - A fejlett részvénypiacok eredmény előrejelzései stabilizálódtak a konszenzus V-alakú fellendülést tükröz (2011-re elérjük a 2007-es EPS szinteket, dinamikus növekedés) - Az S&P500 Index esetében a Q2-es eredmények pozitív meglepetést hoztak, eddig Q3 is a várakozások felett alakult negyedik negyedévében már eredménybővülés várható (2009Q4/2008Q4) - Az értékeltségek javultak, MSCI World 15x P/E, megfelel a historikus átlagnak 16

17 Feltörekvő részvénypiacok 2009-ben MSCI GEM EPS elırejelzések alakulása Fejlıdı piacok forward P/E diszkontja az MSCI World-höz képest Globális fejlıdı Fejlıdı Európa Távolkelet EMEA Forrás: Datastream A feltörekvő piacokon az EPS várakozások felfelé módosultak (2011-re meghaladjuk a 2007-es szinteket) szintén V-alakú visszapattanás - Az értékeltségi diszkont mindössze 10 az MSCI EM estében, a várt dinamikus növekedésnek köszönhető - A CEE3 és EMEA régiók jelentősebb diszkonttal forognak, főképp makrogazdasági problémák, növekedésbeli különbség miatt - A feltörekvő piacok kockázatkerülést mutató indexei jelentősen javultak, az év elején nyomás alatt lévő helyi devizák erősödni tudtak Forrás: Datastream

18 Részvénypiaci összefoglalás - Az elmúlt fél év részvénypiaci emelkedését javuló makro adatok, javuló kilátások, fiskális és monetáris akciók támasztották alá - A pénzügyi szektorban a mérlegek eszköz oldalára nehezedő nyomás csökkent, a hangsúly ismét a jövőbeli nyereségekre helyeződik - Az EPS várakozások tekintetében a konszenzus V-alakú fellendülést tükröz a fejlett és fejlődő piacokon egyaránt - A piacok jelenlegi árazási szintjéből az látszik, hogy a befektetők ennek nagy valószínűséget tulajdonítanak, beárazták a 2010-es, 2011-es várható eredményeket - Kockázati tényezők, melyek veszélyeztetik a V-alakú fellendülést - az eredmények fedezik-e a banki hitelportfóliók romlásából adód veszteségeket ismét előtérbe kerül-e a tőkebevonás kérdése? - a fiskális és monetáris lazítások, mikor és milyen ütemben fordulnak vissza? - a már beárazott 20 feletti EPS bővülés a fejlett és fejlődő piacokon valóban megvalósul-e? - Stratégia: a piacok jelenlegi árazását optimistának véljük, de még nem ad okot a részvények alulsúlyozására 18

19 Nyersanyagpiac 19

20 Nyersanyagpiac - várakozások A kőolaj és az ipari fémek ára első félévében erősen emelkedett, ami sok piaci szereplőt meglepett. A május-szeptemberi hónapokban aztán az olajár stabilizálódott, és a dolláros sávban mozgott. Az irány nélküli, sávos mozgás valószínűleg azt a bizonytalanságot tükrözi, amit a befektetők éreznek a globális gazdasági növekedéssel kapcsolatban. A nyersanyagpiaci kilátások kedvezőek, hiszen a fejlett államok gazdaságai valószínűleg elérték a visszaesés mélypontját, és a fellendülés hamarabb bekövetkezik, mint azt várták. CL1 Comdty A kıolaj árindex alakulása (New York-i árutızsde) jan febr márc ápr. Forrás: Bloomberg máj jún júl aug szept okt nov dec jan febr márc ápr máj jún. Hozamvárakozás DB Commodity Index júl aug szept okt nov dec jan febr márc ápr máj jún júl aug szept. 20

21 2010-es stratégia ajánlásunk Ajánlott optimális portfólió Max Composite 80 MSCI World 7 CETOP20 4 MSCI EM 5 DBLCI OY TR 4 BUX 0 Összesen 100 hozam 8.29 szórás A CIB Alapkezelő a fenti stratégiai összetételt javasolja egy kiegyensúlyozott kockázati kategóriába eső nyugdíjpénztári portfólió esetében 21

22 KÖSZÖNJÜK A FIGYELMET! 22