ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2019.I. NEGYEDÉV

Átírás

1 ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2019.I. NEGYEDÉV MAKROGAZDASÁG MAGYARORSZÁG A Standard & Poor's BBB- -ról BBB -re minősítette fel a hazai adósságot, így már Magyarország két fokozattal a bóvli kategória felett, befektetésre ajánlott fokozatban van. A következő két évben akkor számíthatunk további felminősítésre, ha a magyar gazdaság teljesítménye erősebb és kiegyensúlyozottabb lesz, mint a versenytársaké. A következő években a növekedés lényegesen gyorsabb lehet a hitelminősítő várakozásainál, az államadósság és a külső adósság leépülése felgyorsulhat, a nettó külső adós helyett nettó külső hitelezővé válhat az ország, valamint az uniós források lehívásával a pénzfogalmi költségvetési egyenleg többletes lehet. A jegybanki alapkamat mértékén a Monetáris Tanács május 25-e óta továbbra sem változtatott. A magyar fizetőeszköz árfolyama a negyedév folyamán minimálisan, de erősödött, 320,79 EUR/HUF árfolyamon zárt. A negyedév során ettől erősebb is volt a forint, 312 EUR/HUF szinteken is járt, ám a gyengüléséhez feltehetően az is hozzájárult, hogy noha a Monetáris Tanács utalt arra, hogy az EKB döntései kevésbé fogják befolyásolni, az alacsonyabb euró-övezeti infláció miatt a hazai importált infláció is alacsonyabb lehet, így enyhülhet a nyomás a monetáris kondíciók normalizálásáról. Az ország kockázati megítélése minimálisan elmozdult, a magyar CDS felár, 0,6%-kal múlta felül az előző hó végi záró értéket. Az ország kockázati megítélése javult, a magyar CDS felár, 4,4%-kal múlta felül az előző negyedév végi záró értéket. NEMZETKÖZI GAZDASÁG A FED a várakozásoknak megfelelően nem nyúlt az irányadó rátához és idénre már nem is számíthatunk újabb szigorításra. Pozitívan értékelték a piacok, hogy májustól részben, szeptembertől pedig teljesen leállítják a jegybanki mérleg leépítését. A folyamatosan lanyhuló amerikai konjunktúra számok hatására a FED 1%-ra csökkentette az amerikai GDP első negyedéves évesített növekedését, ami meredek lassulás a tavalyi évi növekedési dinamikához képest. Az amerikai infláció 0,0% lett havi alapon januárban a várt 0,1% helyett. A FED nyitva hagyta a lehetőséget, hogyha az amerikai gazdaság a vártnál jobban teljesít, később még sor kerülhet kamatemelésre. Az eredetileg idénre várt 3-4 kamatemelés helyett már nem várnak szigorítást a piaci szereplők. Szükség esetén a havi 50 Mrd dolláros ütemű mérlegleépítés visszafogása is lehetséges. Az IMF friss előrejelzése alapján az idei évben 3,5%-kal nőhet a globális GDP, jövőre pedig 3,6%-os növekedést prognosztizál, ami rendre 0,2%, illetve 0,1%-kal alacsonyabb a tavaly októberi előrejelzéshez képest. Az euróövezet idei növekedési előrejelzését 0,3 százalékponttal 1,6%-ra csökkentette az IMF, a jövő évit 1,7%-on hagyta. A vártnál kedvezőtlenebb növekedési számokat eredményezhet, ha a kínai gazdaság tovább lassul, vagy ha megállapodás nélkül lép ki az EU-ból Nagy-Britannia. 1

2 A várakozásoknak megfelelően az Európai Központi Bank döntéshozói nem változtattak az irányadó kamatokon: az alapkamatot 0%-on, az egynapos hitelkamatot 0,25%-on, a betéti kamatot pedig -0,4%- on hagyták. A kiadott közleményben hangsúlyozták, hogy jelentősen növekvő negatív kockázatokat látnak az európai növekedéssel kapcsolatban, rendre gyengébben alakulnak a várakozásokhoz képest az adatok. Az EKB szeptembertől elindítja a banki hitelezés felpörgetése érdekében a harmadik TLTRO - programot, hogy olcsó finanszírozást nyújtson a bankoknak. Emellett egy olyan intézkedéscsomag bevezetése is várható, ami mérsékelné a negatív kamatok miatt a kereskedelmi bankok jegybanki betéteken elszenvedett veszteségeit. Jelentősen rontották a növekedési és inflációs előrejelzéseket, az idei növekedési várakozást is 0,6%-kal 1,1%-ra csökkentette. Kína agresszív adócsökkentésekkel és fokozott kiadásokkal igyekszik felgyorsítani lassuló gazdaságát. A munkanélküliségnek első ízben történő felvétele a hivatalos makrogazdasági prioritások közé úgyszintén tükrözi a társadalmi stabilitás és a belföldi fogyasztás ösztönzésének fontosságát. A kínai parlament éves ülésének megnyitóján Li Ko-csiang miniszterelnök egy kissé alacsonyabb 6,0-6,5%-os GDP-célt tűzött ki (2018-ban 6,5% volt), hozzátéve, hogy a monetáris politika továbbra is óvatos" marad, de a fiskális politika erőteljesebb lesz. A fiskális oldalon kétmilliárd jüan értékű vállalati adócsökkentést jelentettek be. A vártnál nagyobb volt a hozzáadottérték-adó csökkentése, ami a feldolgozóipar számára lesz a leginkább kedvező. Monetáris oldalon kamatcsökkentéseket vázoltak fel gazdaságpolitikai lehetőségként. Pozitív az a kormányzati terv, mely biztosítaná a háztartások jövedelmének növekedését a GDP növekedésével párhuzamosan, mint egy lehetséges módját a háztartások vásárlóerejének növelésének. Magyarország makrogazdasági adatai Gazdaság GDP növekedése (%) 1,4-1,7 1,1 3,5 3,2 2,0 4,4 5,1 Ipari termelés növekedése (%) 3,5-1,5 1,4 7,6 9,4 +0,8 +4,8 +5,4 Fogyasztói árindex 4,3 5,7 1,7-0,2 +0,9 +0,4 +2,4 +2,7 Államháztartás a GDP arányában (%, ESA95) 2,9-2,7-2,3 5,9-1,9-1,7-1,7 n.a. Külső egyensúlyi mutatók Folyó fizetési mérleg egyenlege (milliárd euro) 0,4 1,5 3,3 4,2 3,2 0,8 0,2 n.a. 2

3 KÖTVÉNY ESZKÖZALAPOK A MAGYAR ÁLLAMPAPÍRPIAC A negyedév folyamán, a 3 hónapos és a 3 éves referenciahozamok kivételével hozamcsökkenés volt tapasztalható. A rövid lejáratú papírok esetében a 3 hónapos 4 bázisponttal emelkedett, a 6 hónapos 2, az 1 éves referenciahozam 18 bázispontot csökkent. A negyedév végi referenciahozamok: 3 hó: 0,04, 6 hó: 0,10, 12 hó: 0,21 százalék. A legjelentősebb csökkenést az öt éves papírok hozama produkálta 58 bázisponttal. A negyedév végi referenciahozamok: 3 év: 1,29, 5 év: 1,88, 10 év: 2,86, 15 év: 3,40, melyek közül a 3 éves referenciapapír hozama 8 bázisponttal emelkedett, míg az 5 éves 58, a 10 éves 15 és a 15 éves 38 bázisponttal csökkent az előző negyedév végi értékekhez képest. A Monetáris Tanács nem változtatott az irányadó kamat mértékén, 0,9%-on tartva immár május 25-e óta. A STABILITÁS ÁLLAMPAPÍR ÉS KÖTVÉNY ESZKÖZALAP A negyedév során portfóliónk teljesítménye a referencia index-hez képest minimálisan elmaradt. A magyar állampapírok teljesítményét mutató index értéke 2,41 százalékkal, a portfóliónk árfolyama pedig 2,28 százalékkal növekedett. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 3

4 RÉSZVÉNY ESZKÖZALAPOK A MAGYAR RÉSZVÉNYPIAC A FED a várakozásoknak megfelelően nem nyúlt az irányadó rátához és idénre már nem is számíthatunk újabb szigorításra. Az EKB sem emelne már idén kamatot, ráadásul szeptembertől elindítják a banki hitelezés felpörgetése érdekében a harmadik TLTRO-programot. A magyar részvénypiac indexe, a BUX index esetében folytatódott a negyedév során az emelkedő tendencia, az előző negyedév végi adathoz képest, a pontos záró értékéről pontra emelkedett, mely 6,5%-os árfolyamnövekedést eredményezett. A blue chipek a Richter részvények kivételével (-0,55%) rendre emelkedtek, kimagasló teljesítményt nyújtottak az OTP bankrészvények (+11,6%), melyet a kedvező tavalyi negyedik negyedéves jelentés és több célár emelés is támogatott. A JP Morgan ról forintra, a Goldman Sachs pedig forintra emelte a célárat. A MOL 6,5%- kal emelkedett a negyedév során, a horvát INA leányvállalata kapcsán relatíve jó hírek érkeztek, miszerint a horvát kormány akár a teljes vállalatot privatizálná. Kedvező számokat közöltek a negyedéves jelentés során, 69 Mrd dollár lett az éves tisztított EBITDA, ami jelentősen felülmúlja a menedzsment 2,4 Mrd dolláros várakozását. Az elmúlt év kedvező eredménye és az alacsony eladósodottság lehetővé teszi a magasabb osztalékot a tavalyi év után, így összességében 142,5 forintot fizetnének. A Magyar Telekom (+5,0%) jelentősen emelkedett, a negyedéve számai is kedvezően alakultak, a figyelem azonban elsősorban az osztalékfizetésre irányult. A tavalyi év után nem tervezi a 25 forintos osztalék emelését a cég, az idei év után azonban már 27 forintot fizethet. A Richter részvények 0,55%-kal értékelődtek le, annak ellenére, hogy kedvező hírek érkeztek, a cég amerikai partnerének (Allergan) negyedéves számai alapján, a Cariprazine értékesítés 69,2%-kal emelkedett 2018-ban. A Richter gyenge teljesítményét támasztja alá, hogy a tavalyi utolsó negyedéves 16,4 Mrd forintos veszteség jórészt az Esmya-val kapcsolatos újabb 24,3 Mrd forintos leírásnak köszönhető. A cég vezetése 100 forintos osztaléktervvel rukkolt elő, mely nem eredményez különösen magas osztalékhozamot, de mindenképpen pozitívum a tavalyi 68 forintos kifizetés után. PROFIT RÉSZVÉNY ESZKÖZALAP A negyedév során portfóliónk teljesítménye minimálisan elmaradt a referencia index teljesítményéhez viszonyítva. Míg a referencia portfólió értéke 6,19%-kal, addig portfóliónk értéke 6,06%-kal növekedett. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 4

5 MÉRLEG BEFEKTETÉSI JEGY ESZKÖZALAP A Mérleg Befektetési jegy eszközalap árfolyama első negyedévében 1,71%-ot, az eszközalap benchmarkja pedig 1,89%-ot emelkedett. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 5

6 VEGYES ESZKÖZALAPOK A MAGYAR KÖTVÉNY- ÉS RÉSZVÉNYPIAC KÖTVÉNYPIAC A negyedév folyamán, a 3 hónapos és a 3 éves referenciahozamok kivételével hozamcsökkenés volt tapasztalható. A rövid lejáratú papírok esetében a 3 hónapos 4 bázisponttal emelkedett, a 6 hónapos 2, az 1 éves referenciahozam 18 bázispontot csökkent. A negyedév végi referenciahozamok: 3 hó: 0,04, 6 hó: 0,10, 12 hó: 0,21 százalék. A legjelentősebb csökkenést az öt éves papírok hozama produkálta 58 bázisponttal. A negyedév végi referenciahozamok: 3 év: 1,29, 5 év: 1,88, 10 év: 2,86, 15 év: 3,40, melyek közül a 3 éves referenciapapír hozama 8 bázisponttal emelkedett, míg az 5 éves 58, a 10 éves 15 és a 15 éves 38 bázisponttal csökkent az előző negyedév végi értékekhez képest. A Monetáris Tanács nem változtatott az irányadó kamat mértékén, 0,9%-on tartva immár május 25-e óta. RÉSZVÉNYPIAC A FED a várakozásoknak megfelelően nem nyúlt az irányadó rátához és idénre már nem is számíthatunk újabb szigorításra. Az EKB sem emelne már idén kamatot, ráadásul szeptembertől elindítják a banki hitelezés felpörgetése érdekében a harmadik TLTRO-programot. A magyar részvénypiac indexe, a BUX index esetében folytatódott a negyedév során az emelkedő tendencia, az előző negyedév végi adathoz képest, a pontos záró értékéről pontra emelkedett, mely 6,5%-os árfolyamnövekedést eredményezett. A blue chipek a Richter részvények kivételével (-0,55%) rendre emelkedtek, kimagasló teljesítményt nyújtottak az OTP bankrészvények (+11,6%), melyet a kedvező tavalyi negyedik negyedéves jelentés és több célár emelés is támogatott. A JP Morgan ról forintra, a Goldman Sachs pedig forintra emelte a célárat. A MOL 6,5%- kal emelkedett a negyedév során, a horvát INA leányvállalata kapcsán relatíve jó hírek érkeztek, miszerint a horvát kormány akár a teljes vállalatot privatizálná. Kedvező számokat közöltek a negyedéves jelentés során, 69 Mrd dollár lett az éves tisztított EBITDA, ami jelentősen felülmúlja a menedzsment 2,4 Mrd dolláros várakozását. Az elmúlt év kedvező eredménye és az alacsony eladósodottság lehetővé teszi a magasabb osztalékot a tavalyi év után, így összességében 142,5 forintot fizetnének. A Magyar Telekom (+5,0%) jelentősen emelkedett, a negyedéve számai is kedvezően alakultak, a figyelem azonban elsősorban az osztalékfizetésre irányult. A tavalyi év után nem tervezi a 25 forintos osztalék emelését a cég, az idei év után azonban már 27 forintot fizethet. A Richter részvények 0,55%-kal értékelődtek le, annak ellenére, hogy kedvező hírek érkeztek, a cég amerikai partnerének (Allergan) negyedéves számai alapján, a Cariprazine értékesítés 69,2%-kal emelkedett 2018-ban. A Richter gyenge teljesítményét támasztja alá, hogy a tavalyi utolsó negyedéves 16,4 Mrd forintos veszteség jórészt az Esmya-val kapcsolatos újabb 24,3 Mrd forintos leírásnak köszönhető. A cég vezetése 100 forintos osztaléktervvel rukkolt elő, mely nem eredményez különösen magas osztalékhozamot, de mindenképpen pozitívum a tavalyi 68 forintos kifizetés után. 6

7 ÖTVÖZET VEGYES ESZKÖZALAP Az Ötvözet Vegyes eszközalap befektetési portfólióját a magyar állampapírok és vállalati kötvények, valamint magyar tőzsdei részvények alkotják. Az eszközalap árfolyama a vizsgált negyedévben 3,43%-ot emelkedett, addig az eszközalap benchmarkja 3,37%-ot. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 7

8 ÖSSZEFOGLALÁS A táblázat az eszközalapok különböző időszakra vetített teljesítményeit és hozamainak éves szórását mutatja be, melyeket együttesen érdemes figyelembe venni. A hozamok szórása azt mutatja meg, hogy az eszközalap a megadott hozamot milyen kockázat mellett érte el, illetve mennyire kiegyensúlyozott a működése. Minél nagyobb a szórás értéke, annál nagyobb egy eszközalap árfolyamának ingadozása, azaz annál kockázatosabb a befektetés. 8