ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP

Átírás

1 ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2017.IV. negyedév Makrogazdaság Magyarország Az OECD friss előrejelzése alapján az erős gazdasági teljesítmény 2018-ban is folytatódhat hazánkban, de 2019-re a növekedés már érdemben lelassulhat, az előrejelzési horizont végére 2,8%-os GDP-bővülési ütemet várnak. A növekedés motorja az uniós támogatások és magáncégek fejlesztései által hajtott beruházások lesznek. A gazdasági bővüléshez érdemben hozzá fog járulni a lakossági fogyasztás is, de az erős belső kereslet miatt felpörgő infláció rombolja a versenyképességet és szűkíti az exportlehetőségeket. A Fitch Ratings stabilról pozitívra változtatta a hazai adósság besorolás BBB- kilátását, így jövőre várható, hogy felminősíti a hazai adósságot. Az elemzőház kiemelte, hogy meredeken csökkent a nettó külső adósság, az adósság szerkezete pedig kifejezetten javult a hazai finanszírozás növekedésével és a külső sérülékenység csökkenésével. A Monetáris Tanács nem változtatott az irányadó kamat mértékén, 0,9%-on tartva immár május 25-e óta. Az MNB közleményéből kiderült, hogy az MNB nem fontolgat további lazítást. A forint árfolyama a negyedév folyamán erősödött, 310,1 EUR/HUF árfolyamon zárt. Az ország kockázati megítélése jelentősen javult, a magyar CDS felár, 11,5%-kal múlta alul az előző negyedév végi záró értéket. Nemzetközi gazdaság Trump, amerikai elnök Jerome Powell-t jelölte a FED lejáró elnöki mandátumára, az új FED elnök személyével kapcsolatban a megnyilatkozások alapján a piac az eddigi irány megtartását várta. Az új FED elnökjelölt a jelölti meghallgatásán adott nyilatkozata alapján, további lazítás szükséges a pénzügyi szektor szabályozásán. A FED a várakozásoknak megfelelően 25 bázisponttal 1,5%-ra emelte az alapkamat szintjét, továbbá bejelentették, hogy változatlanul 3-3-on hagyják a 2018-as és 2019-es kamatemelési tervek darabszámát. A munkaerőpiaci adatok ugyan erős munkahelyteremtést jeleznek, de a bérnövekedés üteme továbbra is meglehetősen nyomott, így várhatóan az infláció is az marad, ami hatással lehet a FED középtávú kamatpolitikájára. Ezzel párhuzamosan a FED a jövő évi amerikai növekedést 2,5%-ra emelte a korábbi 2,1%-ról. Egyre valószínűbb az adócsökkentés elfogadásának esélye, mivel a kritizáló republikánus szenátorok is beálltak az adócsökkentés mögé. Ennek keretében 21%-os társasági adót és 27%-os legfelső személyi jövedelemadó kulcsot javasolnak. A tervezett adócsökkentéssel kapcsolatban a piaci várakozás az, hogy 0,2-0,3%-ot lesz képes hozzáadni a GDP növekedéshez. Az EKB változatlanul hagyta a kamatszintet, de jelentősen megnövelte az inflációs és a GDP növekedési várakozásait. Egyebek mellett a 2020-as inflációs várakozása 1,7% lett, ami kissé elmarad a piac által számszerűsített 1,8%-tól, mely előre vetít egy a 2019-es év első felében várható kamatemelést. Az EKB bejelentette, hogy januártól a jelenlegi havi 60 milliárd euróról 30 milliárdra csökkenti az eszközvásárlási programjának a méretét, és egyben jövő szeptemberig meg is hosszabbítja azt. A közlemény szerint szükség esetén a keretösszeg növelésére és a határidő kitolására is van lehetőség. 1

2 Magyarország makrogazdasági adatai Gazdaság GDP növekedése (%) -6,3 1,2 1,4-1,7 1,1 3,5 3,2 2,0 Ipari termelés növekedése (%) -17,7 10,5 3,5-1,5 1,4 7,6 9,4 +0,8 Fogyasztói árindex 4,2 4,9 4,3 5,7 1,7-0,2 +0,9 +0,4 Államháztartás a GDP arányában (%, ESA95) -4-4,3 2,9-2,7-2,3 5,9-1,9-1,7 Külső egyensúlyi mutatók Folyó fizetési mérleg egyenlege (milliárd euro) -3,8 2,0 0,4 1,5 3,3 4,2 3,2 0,8 2

3 KÖTVÉNY ESZKÖZALAPOK A magyar állampapírpiac A teljes hozamgörbén a negyedév során változatos kép volt tapasztalható, a rövid hozamok esetében hozamnövekedés, a hosszú hozamok esetében pedig rendre hozamcsökkenés figyelhető meg. A rövid lejáratú papírok esetében a 3 hónapos 3 bázispontot, a 6 hónapos 4 bázispontot, míg az éves referenciahozam 6 bázispontot emelkedett. A negyedév végi referenciahozamok: 3 hó: -0,01, 6 hó: 0,01, 12 hó: 0,02 százalék. A hosszú lejáratú állampapírok közül a legjelentősebb esést a 10éves papír hozama produkálta, 56 bázisponttal. A negyedév végi referenciahozamok: 3 év: 0,51, 5 év: 1,09, 10 év: 2,02, 15 év: 2,72, melyek közül a 3 éves referenciapapír hozama stagnált, az 5 éves 12 bázisponttal, a 10 éves 56 a 15 éves pedig 49 bázisponttal csökkent az előző negyedév végi értékekhez képest. A Monetáris Tanács nem változtatott az irányadó kamat mértékén, 0,9%-on tartva immár május 25-e óta. A Stabilitás Állampapír és Kötvény eszközalap A negyedév során portfóliónk teljesítménye a referencia index-el közel azonos teljesítmény nyújtott. A magyar állampapírok teljesítményét mutató index értéke 1,59 százalékkal, a portfóliónk árfolyama pedig 1,58 százalékkal emelkedett. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 3

4 RÉSZVÉNY ESZKÖZALAPOK A magyar részvénypiac A FED a vártnak megfelelően 25 bázispontot emelt az alapkamaton és nem változtatott a jövő évi tervén és inflációs előrejelzésén sem. Az EKB változatlanul hagyta a kamatszintet, de jelentősen megnövelte az inflációs és a GDP növekedési várakozásait idénre és jövőre. A Fitch Ratings stabilról pozitívra változtatta a hazai adósság besorolás BBB- kilátását, így jövőre várható, hogy felminősíti a hazai adósságot. Az elemzőház kiemelte, hogy meredeken csökkent a nettó külső adósság, az adósság szerkezete pedig kifejezetten javult a hazai finanszírozás növekedésével és a külső sérülékenység csökkenésével. A magyar részvénypiac indexe, a BUX index az előző negyedévi pontos záró értékéről pontig menetelt, 5,6%-kos árfolyamnövekedést eredményezve. A hazai blue chipek rendre emelkedtek a Magyar Telekom (-4,6%) kivételével. A legnagyobb mértékben az OTP bankpapírok meneteltek (+8,3%), több elemzői céláremelés is érkezett, az Erste ről re emelte a célárat, a Moody s is felminősítette a bank forint betét minősítését Baa2-re, stabil kilátás mellett. A várakozásoknál lényegesen jobb eredményeket közölt az OTP a harmadik negyedévről. A korrigált adózott eredmény 13,7%-kal 79,3 milliárd forintra ugrott, jóval meghaladva a 69,9 milliárd forintos várakozásokat, a korrekció nélküli nettó profit pedig 15,7%-kal 79,5 milliárd forintra emelkedett, ami szintén bőven a 70,1 milliárdos várakozások felett van. A bankpapírokkal Ft körüli szinteken is kereskedtek. Közben lezárult a Vojvodjanska Banka megvásárlása, ezzel 6% fölé emelkedett a szerb piaci részesedés. A Richter árfolyama 3,5%-kal emelkedett a negyedév folyamán, a svéd Pharmanest SHACT elnevezésű fájdalomcsillapító készítményének európai, latin-amerikai országokban történő értékesítéséről állapodtak meg. A forgalomba hozatal 2019-ben várható. Továbbá az amerikai Prima Temp Priya Ring elnevezésű orvostechnikai eszközének USA és Kanada kivételével a világ valamennyi piacára történő forgalmazásáról kötöttek szerződést. A MOL részvények esetében minimális elmozdulás volt tapasztalható (+0,2%), annak ellenére, hogy az S&P felminősítette egy fokozattal a vállalat papírjait (Egy fokozattal BBB- kategóriába emelte a MOL hosszú távú adósságának minősítését). A negyedéves számok elmaradtak a várakozástól az upstream és a downstream szegmensekben is. Pozitívum azonban, hogy a menedzsment megerősítette idei évre vonatkozó minimum 2,3 Mrd dollár EBITDA várakozását. Továbbra is gyenge a Magyar Telekom (-4,6%), melyen a létszámleépítésről szóló bejelentés sem javított. A teljes állomány 5,5%-ától, vagyis 510 embertől válnak meg január 1- jétől. A várakozás szerint ezzel a bérköltség nagyjából szinten maradhat, mivel jövőre 5%-os bérfejlesztést terveznek. A vártnál lényegesen jobb negyedéves eredmények - az üzemi eredmény 32,7%-kal 30,2 milliárd forintra bővült, a várt 23,5 milliárd felett, az adózott eredmény pedig 53,6%-kal 19,3 milliárd forintra ugrott, meghaladva a 13,3 milliárdos várakozásokat - ellenére a menedzsment az idei célkitűzéseket változatlanul hagyta, az osztalékfizetési cél szintén 25 forint maradt. Profit Részvény eszközalap A negyedév során portfóliónk teljesítménye minimálisan, de meghaladta a referencia index teljesítményét. Míg a referencia portfólió értéke 5,32%-kal, addig portfóliónk értéke 5,39%-kal növekedett. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 4

5 Mérleg Befektetési jegy eszközalap A Mérleg Befektetési jegy eszközalap árfolyama negyedik negyedévében 1,29%-ot emelkedett, addig az eszközalap benchmarkja 1,40%-ot emelkedett. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 5

6 VEGYES ESZKÖZALAPOK A magyar kötvény- és részvénypiac Kötvénypiac: A teljes hozamgörbén a negyedév során változatos kép volt tapasztalható, a rövid hozamok esetében hozamnövekedés, a hosszú hozamok esetében pedig rendre hozamcsökkenés figyelhető meg. A rövid lejáratú papírok esetében a 3 hónapos 3 bázispontot, a 6 hónapos 4 bázispontot, míg az éves referenciahozam 6 bázispontot emelkedett. A negyedév végi referenciahozamok: 3 hó: -0,01, 6 hó: 0,01, 12 hó: 0,02 százalék. A hosszú lejáratú állampapírok közül a legjelentősebb esést a 10éves papír hozama produkálta, 56 bázisponttal. A negyedév végi referenciahozamok: 3 év: 0,51, 5 év: 1,09, 10 év: 2,02, 15 év: 2,72, melyek közül a 3 éves referenciapapír hozama stagnált, az 5 éves 12 bázisponttal, a 10 éves 56 a 15 éves pedig 49 bázisponttal csökkent az előző negyedév végi értékekhez képest. A Monetáris Tanács nem változtatott az irányadó kamat mértékén, 0,9%-on tartva immár május 25-e óta. Részvénypiac: A FED a vártnak megfelelően 25 bázispontot emelt az alapkamaton és nem változtatott a jövő évi tervén és inflációs előrejelzésén sem. Az EKB változatlanul hagyta a kamatszintet, de jelentősen megnövelte az inflációs és a GDP növekedési várakozásait idénre és jövőre. A Fitch Ratings stabilról pozitívra változtatta a hazai adósság besorolás BBB- kilátását, így jövőre várható, hogy felminősíti a hazai adósságot. Az elemzőház kiemelte, hogy meredeken csökkent a nettó külső adósság, az adósság szerkezete pedig kifejezetten javult a hazai finanszírozás növekedésével és a külső sérülékenység csökkenésével. A magyar részvénypiac indexe, a BUX index az előző negyedévi pontos záró értékéről pontig menetelt, 5,6%-kos árfolyamnövekedést eredményezve. A hazai blue chipek rendre emelkedtek a Magyar Telekom (-4,6%) kivételével. A legnagyobb mértékben az OTP bankpapírok meneteltek (+8,3%), több elemzői céláremelés is érkezett, az Erste ről re emelte a célárat, a Moody s is felminősítette a bank forint betét minősítését Baa2-re, stabil kilátás mellett. A várakozásoknál lényegesen jobb eredményeket közölt az OTP a harmadik negyedévről. A korrigált adózott eredmény 13,7%-kal 79,3 milliárd forintra ugrott, jóval meghaladva a 69,9 milliárd forintos várakozásokat, a korrekció nélküli nettó profit pedig 15,7%-kal 79,5 milliárd forintra emelkedett, ami szintén bőven a 70,1 milliárdos várakozások felett van. A bankpapírokkal Ft körüli szinteken is kereskedtek. Közben lezárult a Vojvodjanska Banka megvásárlása, ezzel 6% fölé emelkedett a szerb piaci részesedés. A Richter árfolyama 3,5%-kal emelkedett a negyedév folyamán, a svéd Pharmanest SHACT elnevezésű fájdalomcsillapító készítményének európai, latin-amerikai országokban történő értékesítéséről állapodtak meg. A forgalomba hozatal 2019-ben várható. Továbbá az amerikai Prima Temp Priya Ring elnevezésű orvostechnikai eszközének USA és Kanada kivételével a világ valamennyi piacára történő forgalmazásáról kötöttek szerződést. A MOL részvények esetében minimális elmozdulás volt tapasztalható (+0,2%), annak ellenére, hogy az S&P felminősítette egy fokozattal a vállalat papírjait (Egy fokozattal BBB- kategóriába emelte a MOL hosszú távú adósságának minősítését). A negyedéves számok elmaradtak a várakozástól az upstream és a downstream szegmensekben is. Pozitívum azonban, hogy a menedzsment megerősítette idei évre vonatkozó minimum 2,3 Mrd dollár EBITDA várakozását. Továbbra is gyenge a Magyar Telekom (-4,6%), melyen a létszámleépítésről szóló bejelentés sem javított. A teljes állomány 5,5%-ától, vagyis 510 embertől válnak meg január 1- jétől. A várakozás szerint ezzel a bérköltség nagyjából szinten maradhat, mivel jövőre 5%-os bérfejlesztést terveznek. A vártnál lényegesen jobb negyedéves eredmények - az üzemi eredmény 32,7%-kal 30,2 milliárd forintra bővült, a várt 23,5 milliárd felett, az adózott eredmény pedig 53,6%-kal 19,3 milliárd forintra ugrott, meghaladva a 13,3 milliárdos várakozásokat - ellenére a menedzsment az idei célkitűzéseket változatlanul hagyta, az osztalékfizetési cél szintén 25 forint maradt. 6

7 Ötvözet Vegyes eszközalap Az Ötvözet Vegyes eszközalap befektetési portfólióját a magyar állampapírok és vállalati kötvények, valamint magyar tőzsdei részvények alkotják. Az eszközalap árfolyama a vizsgált negyedévben 2,72%-ot növekedett, addig az eszközalap benchmarkja 2,52%-ot. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 7

8 ÖSSZEFOGLALÁS A táblázat az eszközalapok különböző időszakra vetített teljesítményeit és hozamainak éves szórását mutatja be, melyeket együttesen érdemes figyelembe venni. A hozamok szórása azt mutatja meg, hogy az eszközalap a megadott hozamot milyen kockázat mellett érte el, illetve mennyire kiegyensúlyozott a működése. Minél nagyobb a szórás értéke, annál nagyobb egy eszközalap árfolyamának ingadozása, azaz annál kockázatosabb a befektetés. 8