Makrogazdaság ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP I. negyedév. Magyarország. Nemzetközi gazdaság

Átírás

1 ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2018.I. negyedév Makrogazdaság Magyarország A KSH tájékoztatása alapján a magyar gazdaság a tavalyi utolsó negyedévben 4,8%-kal bővült az egy évvel korábbi időszakhoz képest, várakozásokat felülmúlva. Az Európai Bizottság 0,1%-kal 3,7%-ra emelte az idei évre várt átlagos GDP-növekedési előrejelzését hazánkkal kapcsolatban, mely még így is jócskán elmarad a magyar kormány által várt 4,3%-os előrejelzéstől. Jövőre, a Bizottság friss prognózisa alapján határozottan lassul a növekedés 3,1%-ra, míg a kormány szerint csak 3,8%-ra. Az Európai Bizottsággal hasonló növekedési pályát vázolt az MNB is, idénre 3,9%-os, jövőre pedig 3,2%-os GDP-növekedést jeleznek előre. A Bizottság szerint idén 2,8%-ra, jövőre pedig 2,9%-ra gyorsulhat majd az infláció. Az MNB még decemberben idénre 2,5%-os, jövőre 2,9%-os inflációt vetített előre. A felminősítés ugyan elmaradt, az év második felében sor kerülhet rá, ami támaszt adhat a forintnak, csakúgy, mint a várakozásokat messze felülmúló gazdasági teljesítmény és a továbbra is kiemelkedően magas külkereskedelmi és folyó fizetési mérleg többlet. A Monetáris Tanács nem változtatott az irányadó kamat mértékén, 0,9%-on tartva immár május 25-e óta. A forint árfolyama a negyedév folyamán gyengült, 312,5 EUR/HUF árfolyamon zárt. Az ország kockázati megítélése tovább javult, a magyar CDS felár, 1,1%-kal múlta alul az előző negyedév végi záró értéket. Nemzetközi gazdaság Donald Trump, amerikai elnök mintegy 60 milliárd dollárnyi kínai exportcikkre vezetne be védővámot, elsősorban IT, fogyasztási elektronikai cikkekre és mobiltelefonokra. Az amerikai aluminimum és acél importvámok (25%-os vámmal sújtaná az acél-, és 10%-ossal az alumínium importot) hatálya alól kikerült az EU, Ausztrália, valamint Kanada és Mexikó is, így gyakorlatilag egy Kínára szabott szankcióról beszélhetünk. Kína ellenlépésként közel 130 amerikai termékre vetett be védővámot mintegy 3 milliárd dollár értékben (15 illetve 25%-os importvámmal). Kína Kereskedelmi Minisztériuma jelezte, hogy sürgeti tárgyalásos úton mielőbb rendezni a kialakult konfliktust mielőtt eszkalálódna a helyzet. A FED a várakozásoknak megfelelően 0,25%-kal, 1,75%-ra emelte az irányadó kamatot. A közzététel alapján a FED idén további 2 kamatemelést tervez, azaz nem készül gyorsító pályára az irányadó ráta tekintetében. A közleményben kitértek a 2019-es évre is, eszerint jövőre szintén 3 kamatemelést tervez a központi bank, ezzel 2019 végére elérve a 3%-os szintet. A negyedik negyedéves amerikai GDP adat harmadik felülvizsgálata pozitív meglepetést okozott, mivel 2,9%-ra módosították a korábbi 2,5%-ról és a konszenzus is csak 2.8% volt, így egyértelmű gazdasági fellendülésről lehet beszélni, bár ez a FED kamatemelési pályát akár emelheti is majd. Az Európai Unió statisztikai hivatala, az Eurostat szerint az EU GDP-je negyedéves alapon 0,6%-kal, éves bázison 2,7%- kal nőtt 2017 utolsó negyedévében, ami a tavalyi harmadik negyedéves adatot leszámítva több mint hatéves csúcs. Az Európai Bizottság felfele módosította az idei és a jövő évi euró zónás GDP növekedési várakozását, idénre vonatkozóan 2,3%-ra 2,1%-ról, jövőre pedig 2,0%-ra 1,9%-ról. Az EKB legutolsó jegyzőkönyvéből elhagyta azon korábbi mondatát, miszerint kész tovább növelni az eszközvásárlások volumenét, amennyiben a körülmények indokolttá teszik. Mario Draghi, EKB elnök elsősorban az expanzív politikát hangsúlyozta, melyek közé tartozik, hogy a jelenlegi extrém alacsony kamatszintet fent kívánják tartani jelentősebb ideig, az eszközvásárlási program kivezetése után is, valamint magát a QE időtartamát is vélhetően meghosszabbítja a bank, az eredetileg tervezett szeptember végi időpont helyett. 1

2 Magyarország makrogazdasági adatai Gazdaság GDP növekedése (%) 1,2 1,4-1,7 1,1 3,5 3,2 2,0 4,4 Ipari termelés növekedése (%) 10,5 3,5-1,5 1,4 7,6 9,4 +0,8 +4,8 Fogyasztói árindex 4,9 4,3 5,7 1,7-0,2 +0,9 +0,4 +2,4 Államháztartás a GDP arányában (%, ESA95) -4,3 2,9-2,7-2,3 5,9-1,9-1,7-1,7 Külső egyensúlyi mutatók Folyó fizetési mérleg egyenlege (milliárd euro) 2,0 0,4 1,5 3,3 4,2 3,2 0,8 0,2 2

3 KÖTVÉNY ESZKÖZALAPOK A magyar állampapírpiac A teljes hozamgörbén a negyedév során hozamnövekedés volt tapasztalható a 6 hónapos kivételével, mely 2 bázispontot esett. A rövid lejáratú papírok esetében a 3 hónapos és 1 éves referenciahozam 1-1 bázispontot emelkedett. A negyedév végi referenciahozamok: 3 hó: 0,00, 6 hó: -0,01, 12 hó: 0,03 százalék. A hosszú lejáratú állampapírok közül a legjelentősebb emelkedést a 10éves papír hozama produkálta, 37 bázisponttal. A negyedév végi referenciahozamok: 3 év: 0,81, 5 év: 1,24, 10 év: 2,39, 15 év: 2,85, melyek közül a 3 éves referenciapapír hozama 30, az 5 éves 15 bázisponttal, a 10 éves 37 és a 15 éves 13 bázisponttal növekedett az előző negyedév végi értékekhez képest. A Monetáris Tanács nem változtatott az irányadó kamat mértékén, 0,9%-on tartva immár május 25-e óta. A Stabilitás Állampapír és Kötvény eszközalap A negyedév során portfóliónk teljesítménye a referencia index-nél minimálisan, de jobb teljesítmény nyújtott. A magyar állampapírok teljesítményét mutató index értéke 0,56 százalékkal, a portfóliónk árfolyama pedig 0,49 százalékkal csökkent. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 3

4 RÉSZVÉNY ESZKÖZALAPOK A magyar részvénypiac Komoly erősödéssel kezdték az idei évet a részvénypiacok, azonban a negatív hangulat a magyar piacokra is átragadt. A magyar részvénypiac indexe, a BUX index is a kezdeti emelkedést követően csökkenő pályára állt, az előző negyedév végi adathoz képest, a pontos záró értékéről pontra fordult, mely 5,4%-os árfolyamcsökkenést eredményezett. A hazai blue chipek közül egyedül az OTP részvények ára emelkedett, 6,5%-kal felülmúlva a tavaly év végi adatokat. Több elemzőház emelte a célárat, az HSBC forintról forintra, a Morgan Stanley pedig ről forintra emelte a célárát, valamint egyenlő súlyozásról felülsúlyozásra javította ajánlását. A legnagyobb esést a Richter részvények szenvedték el, 21,85-os árfolyameséssel. Az Európai Gyógyszerhatóság (EMA) Farmakovigilanciai Kockázat Elemző Bizottsága (PRAC) az Esmya méh mióma gyógyszer további terápiás használatát átmenetileg felfüggesztette a májkárosodással kapcsolatos vizsgálatok lezárásáig. A Richter szerint a jelenleg rendelkezésre álló adatok továbbra sem támasztanak alá ok-okozati összefüggést a készítmény és a májkárosodás között. Az Esmya körüli bizonytalanságot és a vártnál kisebb, részvényenkénti 68 forintos osztalékjavaslatot sem tudta ellensúlyozni, hogy az EMA befogadta a bioszimiláris pegfilgrastim ismételten benyújtott törzskönyvezési kérelmét. A MOL papírok 7,8%-kal értékelődtek le, annak következtében, hogy a menedzsment a rendszeres osztalék (85 forint) kifizetése mellett egyszeri osztalékfizetésre is javaslatot tett (42,5 forint), így összességében 127,5 forint osztalékot fizetne a vállalat a tavalyi év után. A Magyar Telekom részvények 0,9%-kal gyengültek, a vártnál magasabb eredmények és az optimista menedzsment előrejelzés ellenére. A várt részvényenkénti 60 forintos szabad cash flow-ból továbbra sem terveznek 25 forintnál több részvényenkénti osztalékot kifizetni. Profit Részvény eszközalap A negyedév során portfóliónk teljesítménye elmaradt a referencia index teljesítményéhez viszonyítva. Míg a referencia portfólió értéke 5,12%-kal, addig portfóliónk értéke 5,20%-kal mérséklődött. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 4

5 Mérleg Befektetési jegy eszközalap A Mérleg Befektetési jegy eszközalap árfolyama első negyedévében 1,08%-ot csökkent, addig az eszközalap benchmarkja 0,98%-ot ereszkedett. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 5

6 VEGYES ESZKÖZALAPOK A magyar kötvény- és részvénypiac Kötvénypiac: A teljes hozamgörbén a negyedév során hozamnövekedés volt tapasztalható a 6 hónapos kivételével, mely 2 bázispontot esett. A rövid lejáratú papírok esetében a 3 hónapos és 1 éves referenciahozam 1-1 bázispontot emelkedett. A negyedév végi referenciahozamok: 3 hó: 0,00, 6 hó: -0,01, 12 hó: 0,03 százalék. A hosszú lejáratú állampapírok közül a legjelentősebb emelkedést a 10éves papír hozama produkálta, 37 bázisponttal. A negyedév végi referenciahozamok: 3 év: 0,81, 5 év: 1,24, 10 év: 2,39, 15 év: 2,85, melyek közül a 3 éves referenciapapír hozama 30, az 5 éves 15 bázisponttal, a 10 éves 37 és a 15 éves 13 bázisponttal növekedett az előző negyedév végi értékekhez képest. A Monetáris Tanács nem változtatott az irányadó kamat mértékén, 0,9%-on tartva immár május 25-e óta. Részvénypiac: Komoly erősödéssel kezdték az idei évet a részvénypiacok, azonban a negatív hangulat a magyar piacokra is átragadt. A magyar részvénypiac indexe, a BUX index is a kezdeti emelkedést követően csökkenő pályára állt, az előző negyedév végi adathoz képest, a pontos záró értékéről pontra fordult, mely 5,4%-os árfolyamcsökkenést eredményezett. A hazai blue chipek közül egyedül az OTP részvények ára emelkedett, 6,5%-kal felülmúlva a tavaly év végi adatokat. Több elemzőház emelte a célárat, az HSBC forintról forintra, a Morgan Stanley pedig ről forintra emelte a célárát, valamint egyenlő súlyozásról felülsúlyozásra javította ajánlását. A legnagyobb esést a Richter részvények szenvedték el, 21,85-os árfolyameséssel. Az Európai Gyógyszerhatóság (EMA) Farmakovigilanciai Kockázat Elemző Bizottsága (PRAC) az Esmya méh mióma gyógyszer további terápiás használatát átmenetileg felfüggesztette a májkárosodással kapcsolatos vizsgálatok lezárásáig. A Richter szerint a jelenleg rendelkezésre álló adatok továbbra sem támasztanak alá ok-okozati összefüggést a készítmény és a májkárosodás között. Az Esmya körüli bizonytalanságot és a vártnál kisebb, részvényenkénti 68 forintos osztalékjavaslatot sem tudta ellensúlyozni, hogy az EMA befogadta a bioszimiláris pegfilgrastim ismételten benyújtott törzskönyvezési kérelmét. A MOL papírok 7,8%-kal értékelődtek le, annak következtében, hogy a menedzsment a rendszeres osztalék (85 forint) kifizetése mellett egyszeri osztalékfizetésre is javaslatot tett (42,5 forint), így összességében 127,5 forint osztalékot fizetne a vállalat a tavalyi év után. A Magyar Telekom részvények 0,9%-kal gyengültek, a vártnál magasabb eredmények és az optimista menedzsment előrejelzés ellenére. A várt részvényenkénti 60 forintos szabad cash flow-ból továbbra sem terveznek 25 forintnál több részvényenkénti osztalékot kifizetni. 6

7 Ötvözet Vegyes eszközalap Az Ötvözet Vegyes eszközalap befektetési portfólióját a magyar állampapírok és vállalati kötvények, valamint magyar tőzsdei részvények alkotják. Az eszközalap árfolyama a vizsgált negyedévben 2,06%-ot csökkent, addig az eszközalap benchmarkja 1,75%-ot. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 7

8 ÖSSZEFOGLALÁS A táblázat az eszközalapok különböző időszakra vetített teljesítményeit és hozamainak éves szórását mutatja be, melyeket együttesen érdemes figyelembe venni. A hozamok szórása azt mutatja meg, hogy az eszközalap a megadott hozamot milyen kockázat mellett érte el, illetve mennyire kiegyensúlyozott a működése. Minél nagyobb a szórás értéke, annál nagyobb egy eszközalap árfolyamának ingadozása, azaz annál kockázatosabb a befektetés. 8