BME Pénzügyek Tanszék Vállalati pénzügyek alapjai Bevezetés Előadó: Deliné Pálinkó Éva palinko@finance.bme.hu Az előadások anyagát és minden egyéb a tárggyal kapcsolatos információt a www.uti.bme.hu honlapon (a faliújságon, valamint a segédanyagok között) találják meg. Célkitűzések: Vállalat( és háztartás) pénzügyi döntéseinek alapkövei Követelmények A tárgy félévközi jeggyel zár. A szorgalmi időszakban: A részletes tematikában megjelölt időpontban, formában, az ott feltüntetett tananyag részekből írt dolgozatok összesített pontszáma alapján kerül a félévközi jegy megállapításra Az eredményes teljesítés feltétele, hogy Hallgató elérje a félévközi ellenőrzések pontjai alapján a maximális pontszám 51%-át! Kérjük, hogy az évközi dolgozatok megírása során a Hallgatók a tematikában jelölt beosztás szerint jelenjenek meg az előadóteremben! A Hallgatók az ellenőrzések/zh-k utolsó 10 percében nem hagyhatják el a helyüket! Pótlási lehetőségek Pótlás és javítás a korábban megszerzett teljesítmények elvesztésének terhe mellett történik. A sikertelen félévközi zh. mindegyike külön-külön egyszer, a szorgalmi időszakban vagy a pótlási időszakban, a részletes tematikában jelölteknek megfelelően pótolható! Javítás e-mail-en történő előzetes jelentkezés alapján lehetséges! Konzultációs lehetőségek A szorgalmi időszakban minden héten, hétfőn 16.30-17.00 között. Helye: Q. ép. 334. Kötelező irodalom : Pálinkó-Szabó: Vállalati pénzügyek, Typotex 2006. Szabó-Pálinkó: Vállalati pénzügyek. Példatár és esettanulmányok, Tankönyvkiadó 2008. A részletes tematikában megjelölt részek, valamint az előadás anyaga képezik a félév kötelező tananyagát! 1
szept. 07. Bevezető előadás: A vállalatok pénzügyi céltételezése és a pénzügyi köre. A pénzügyi piacok és a vállalat. Befektetési alapjai. szept. Alapvető pénzügyi számítások I. A pénz időértéke. Jelen- és jövőérték 14. szept. 21. Alapvető pénzügyi számítások II. A pénz időértéke. Speciális pénzáramok értékelése. Hozamok és kamatok szept. 28. Alapvető pénzügyi számítások III. A pénz időértéke. Hozamok és kamatok Feladatmegoldás az alapvető pénzügyi számítások témaköréből. okt. 05. Pénzügyi piacok. Pénzügyi termékek - kötvények és részvények értékelése I. okt.12. Pénzügyi piacok. Pénzügyi termékek - kötvények és részvények értékelése II. okt.19. Feladatmegoldás okt.26. 1. Félévközi ellenőrzés (15 perc: Elmélet - Teszt és esszé kérdések) 2. Félévközi ellenőrzés - (30 perc: számítási feladatok) nov.02. Beruházási projektek I. A beruházási projektek pénzáramainak értékelése nov.09. Beruházási projektek II. A DCF módszerek alkalmazása nov.11. 1-2. zh. pótlása (A teremről később kapnak értesítést!) 17.00 nov.16. Vállalatfinanszírozási. Finanszírozás a tökéletes piacon. I. MM tételek. Finanszírozási források és a tőkeköltség. nov.23. Vállalatfinanszírozási. II. Finanszírozás a tökéletes piacon. MM tételek. Finanszírozási források és a tőkeköltség. nov.30. Feladatmegoldás dec.07. 3. Félévközi ellenőrzés (Elmélet + Számítási feladatok - 45 perc) dec.14. (pótlási hét 3. zh. pótlása Vállalati pénzügyek Bevezetés- a tudományterület meghatározása: A vállalati pénzügyi köre Vezérelv a meghozatalában Vizsgált vállalat Az érdekeltek köre a vállalati pénzügyi céltételezés érvényre jutásának mechanizmusa 2
Vállalati pénzügyi elemzésének kiindulópontja - a mérleg Háztartás vagyon mérlege 2015. szeptember 5. (M Ft) Vagyon elemek Vagyonelemekkel szemben fennálló köt. Ház 30 Jelzáloghitel 28 Nyaraló 48 Lízing kötelezettség 16 Autók 22 Áruhitel 2 Értékpapír+egyéb 15 Törzstőke, vagyoni hj. 22 Szülők felé fennálló köt. 30 Barátok felé fennálló köt. 15 Berendezés 14 Összes köt. 91 Élelmiszer készl.+egyéb 2 Saját vagyon 76 Barátunknak adott kölcsön (követelés) 5 Örökség 3 Rövidtávú bef. 7 Felhalmozott jöv. 73 Bankbetét és kp. 2 Összes vagyon 167 Összes vagyon fin. 167 Pénzügyi köre és a Mérleg Eszközök Befektetett eszközök Forgóeszközök Összes eszköz Források Saját tőke Hosszú lejáratú kötelezettségek Rövid lejáratú kötelezettségek Összes forrás Gazdasági és számviteli mérleg!!! Vállalati pénzügyi elemzésének kiindulópontja - a mérleg Eszközök. Dec. 31. Linamar Hungary Nyrt.(ezer Ft) Források A) Befektetett eszközök 9 963 154 D) Saját tőke 18 490 760 B) Forgóeszközök 13 177 149 Jegyzett tőke 858 000 C) Aktív időbeli elhat. 24 623 Tőketartalék 5 026 774 Eredménytartalék 11 969 901 Mérlegszerinti eredmény 636 085 E) Céltartalékok 218 500 F) Kötelezettségek 3 870 018 Hosszúlejáratú köt. - Rövidlejáratú köt. 3 870 018 G) Passzív időbeli elhatárolások 585 648 Összesen 23 164 926 Összesen 23 164 926 3
Vállalati pénzügyi elemzésének kiindulópontja - a mérleg Pénzügyi köre Befektetési Eszközök Források Finanszírozási Tartós befektetések Átmeneti befektetések Befektetett eszközök Forgóeszközök Nettó forgótőke Saját tőke Hosszú lejáratú kötelezettségek Rövid lejáratú kötelezettségek Tartós forr. Átmeneti forr. Tulajdonosi forr. Hitelezői forr. Külső forrás Belső forrás Vállalati pénzügyi köre 1. Befektetési 2. Finanszírozási Mibe? Mikor? Mennyit? (Mennyit?) Honnan? Milyen szerkezetben? 3. Forgótőke gazdálkodás Likviditás menedzsment 4
Vezérelv a meghozatalában Profitmaximalizálás Értelmezési kérdések Árbevétel/Pénzbevétel Számviteli költség/pénzkiadás Tőke alternatív költsége/normál profit Gazdasági profit Számviteli eredmény = 0 Gazdasági eredmény = 0 Értékrombolás Értékteremtés Vezérelv a meghozatalában Tulajdonosi tőke értékének maximalizálása Befektetési Finanszírozási P 1 P 2 P 3.. P n E D = V = V V = E + D E = V - D V (Value)= vállalat értéke D (Debt)= hitelezők követelésének értéke E (Equity)= tulajdonosi tőke, részvénytőke értéke (E, reziduális érték!) 5
Vezérelv a meghozatalában Befektetési Értékteremtő és romboló projektek szétválasztása Többet ér, mint a bekerülési értéke Az adott vevő jobban tudja hasznosítani mint mások Finanszírozási Optimális tőkeszerkezet? Döntés az eszköz oldalon megtermelt érték szétosztása felöl P 1 P 2 P 3.. P n E D = V = V Mennyit ér egy vállalat OTP Bank Nyrt. 2009. évi üzleti jelentés (kiemelt adatok) millió Ft 2008. 2009. 2008. 2009. Össes eszköz 9 367 724 9 775 132 Összes forrás 9 367 724 9 775 132 Saját tőke 1 191 606 1 048 971 Kötelezetts égek 8 176 118 8 726 161 (E/E+D)könyv szerinti értéken 12,20% OTP Bank Nyrt. 2009. évi üzleti jelentés (kiemelt adatok) millió Ft 2008. 2009. Záróár(Ft/db) 2 875,00 5 456 100Ft névértékű törzsrv.(mdb) 280,00 280,00 Piaci kapitalizáció(md Ft) saját becslés 805,00 1 527,68 Az elemzők medián célárfolyama mintegy 20%-kal haladja meg a bank részvényeinek megfigyelt árfolyamát. 6
Vezérelv a meghozatalában Részvényesi érték maximalizálása E = (V D) Shareholders (USA) Hitelezők Stakeholders (No., Japán) Munkavállalók Vállalatvezetés Vállalat Üzleti partnerek Társadalom Tulajdonosok Tipikusan részvénytársaság Rt. jogilag elkülönül a tulajdonostól: Korlátolt felelősség Igazgató Tanács Vizsgált vállalat Előnyök: Tulajdonosok - Társaság irányításának szétválása (menedzsment) Befektetők széles köre Tartós fennmaradás Vállalat és tulajdonos döntésének függetlensége Tipikusan nagyvállalat Angol-szász módon finanszírozott Hátrányok: Megbízó ügynök probléma (Principal Agent ) Agency theory képviseleti elmélet 7
Érdekeltek köre Agency theory Igazgató tanács Menedzsmet Ügynök Részvényesek Megbízó Eszközök Idegen tőke Részvényesek tőkéje Agency theory Érdekeltek köre Agency theory Ügynök Megbízó Agency theory Agency cost A vezetők rábírása a rv-i érték maximaizálására Általános kontroll eszközök menedzsment felett(pl.) Igazgatótanács Menedzsment kompenzációs csomag (Performance share) Ellenséges kivásárlás - a menedzsment leváltása Részvények eladása Menedzsment kontroll- Monitoring(pl.) Beszámoló auditálása Mendezsment státusz költségeinek korlátozása Részvényesek együttes fellépésének megszervezése, törvényi szabályozása 16 8
Összegzés Pénzügyi : Befektetési és finanszírozási Pénzügyi meghozatalának vezérelve: vállalati-, tulajdonosi tőke értékének maximalizálása Képviseleti elmélet - Asszimetrikus információk - Ügynökköltség A vizsgálat köre, rendszere - Tematika 3. Befektetési 5. Befekt. és finansz. (Hosszú és rövid távú) 4. Finanszírozási 2. Pénzügyi piacok Pénzügyi termékek (Kötvények és Részvények) értékelése Beruházók Megtakarítók 1. Jelen és jövőbeni pénzáramok cseréje 1/a. Pénzáramok számbavétele - Cash flow 1/b. Elvárt hozam 1/c. Pénzügyi alapszámítások 9
Köszönöm a figyelmet! 10