Felügyeleti ajánlások a GIPS tükrében, különös tekintettel a befektetési teljesítménymérésre

Átírás

1 Felügyeleti ajánlások a GIPS tükrében, különös tekintettel a befektetési teljesítménymérésre Gaál Attila főosztályvezető-helyettes PSZÁF

2 Témakörök A teljesítménymérés jelenlegi helyzetképe GIPS alapelvek hazai érvényesülése GIPS üzenete PSZÁF ajánlások Lehetséges jövőbeli lépések 2

3 Jelenlegi helyzetkép Feladat: egy befektető a versengő befektetési termékek hozamait össze kívánja vetni Tegyük fel, hogy: a hozamadatok rendelkezésére állnak a befektetési politikák rendelkezésére állnak a befektető megfelelő képzettséggel rendelkezik 3

4 Jelenlegi helyzetkép (2) Befektetési alap hagyományos tartalékok Biztosító unit-linked Nyugdíjpénztár Egészség-, önsegélyező pénztár Bruttó hozam nincs nincs esetenként van nincs Nettó hozam van nincs esetenként van nincs Referenciahozam nincs nincs nincs van nincs Kereskedési költségek figyelembevétele a bruttó hozamnál is igen - Nettósítás a működési költségekkel is igen - nem nem - Hozamszámítási mód napi idősúlyos számviteli típusú napi idősúlyos napi idősúlyos vagy negyedéves tőkesúlyos - 4

5 Jelenlegi helyzetkép (3) A versengő befektetési termékek összehasonlítása nem megoldott. Esetenként az azonos típusú befektetési termékek hozamának összevetése sem lehetséges. Hozamidősorok és befektetési politikák összegyűjtése nehézkes. A piac elsősorban a termékek hozamára és nem a befektetéskezelők teljesítményére koncentrál (ahogy a GIPS sugallná) Nincsenek kialakult sztenderdek a befektetéskezelők teljesítményének bemutatására (pl. vagyonkezelési pályázatoknál). A GIPS fókuszában szereplő kompozitok alkalmazása abszolút nem gyakorlat. 5

6 GIPS alapelvek hazai érvényesülése (teljesítménymérés) Befektetési alap hagyományos tartalékok Biztosító unit-linked Nyugdíjpénztár Egészség-, önsegélyező pénztár Piaci értékelés (legalább havonta) Kereskedésnapi nyilvántartás Bruttó hozam a kereskedési költségek után Felhalmozott kamatok figyelembevétele Realizált és nem realizált hozam figyelembevétele Hozamok mértani láncba állítása 6

7 GIPS alapelvek hazai érvényesülése (teljesítménybemutatás) Biztosító Befektetési alap hagyományos tartalékok unit-linked Nyugdíjpénztár Egészség-, önsegélyező pénztár 5-10 éves hozamsor kötelező bemutatása Díjstruktúra transzparenciája Referenciahozam bemutatása 7

8 GIPS üzenete Összemérhető hozamok Tisztességes, megfelelő gyakoriságú piaci értékelés Kontinuitás fontossága Hosszú táv kiemelt szerepe Nyilvános díjstruktúra Az üzenet adaptálása és átadása PSZÁF (Felügyeleti Tanácsi) ajánlásokkal 8

9 PSZÁF ajánlások általános célja: megfelelő gyakorlat kialakításának segítése jogalkalmazás (értelmezés) kiszámíthatóságának növelése hatékonysága függ: a Felügyelet következetessége mellett elsősorban a piaci szereplők hozzáállásától az üzleti érdekek és az ajánlásokban megfogalmazottak közötti esetleges konfliktus nagyságától, kezelésétől 9

10 PSZÁF ajánlások 3/ /2006. (III.1.) számú ajánlás a hozamok, referenciahozamok számításáról a GIPS alapelveivel és a hazai jogszabályi környezettel összhangban van DE: inkább termékekre, mint befektetéskezelőkre koncentrál bizonyos területeken igyekszik többet mondani (pl. referenciahozam) technikai kérdéseket is rendezni próbál 10 10

11 PSZÁF ajánlások 3/2006. (2) A konkrét ajánlás célja: szakmailag megalapozott, az összevethetőséget biztosító hozam-, referenciahozam számítási módok alkalmazásának elősegítése Az ajánlás címzettjei: befektetéskezelő szervezetek (bank, szakosított hitelintézet, pénzügyi vállalkozás, befektetési vállalkozás, befektetési alapkezelő, biztosító részvénytársaság, önkéntes pénztár, magánnyugdíjpénztár) 11 11

12 PSZÁF ajánlások 3/2006. (3) Alapelvek: világosság, összemérhetőség, valódiság, teljesség a hozamnak lehetővé kell tennie a referenciahozammal való összemérhetőséget a hozamráta gazdaságosan kiszámítható legyen (lehetőleg könnyen és nem irreálisan nagy erőforrásigénnyel) a rövid és hosszú távú hozamok közötti összefüggés megteremthető legyen 12 12

13 PSZÁF ajánlások 3/2006. (4) Input adatok: ha van piaci ár, akkor a könyv szerinti érték nem elfogadható a portfoliók értékelése kötésnap és nem elszámolásnap alapján jogszabályi eszközértékelési szabályok hiányában az értékelési módszereket szabályzatban, szerződésben rögzíteni szükséges 13 13

14 PSZÁF ajánlások 3/2006. (5) Hozamrátaszámítási módszerek: havi tőkesúlyos vagy napi idősúlyos fogadható el csak a total return hozam az elfogadható éven belül nem módosítható a módszert előzetesen szabályzatban, szerződésben rögzíteni szükséges bruttó hozam a kereskedési költségek után mértani lánc alkalmazása napi hozam 8 tizedesjegyig, havi hozam 2 tizedesjegyig 14 14

15 PSZÁF ajánlások 3/2006. (6) Referenciahozam számítása (kivéve abszolút hozamú portfoliók): referenciaindexként az adott portfolió jellemző összetételét tükröző pénz- és tőkepiaci index, vagy annak kombinációja fogadható el (jellemző összetétel=megcélzott stratégiai eszközarány) a kiválasztott index a lefedendő portfoliórész összetételével összhangban legyen (azaz a referenciaindex hozama és a portfoliórész hozama között alapvetően lineáris legyen) Infláció nem alkalmazható 15 15

16 PSZÁF ajánlások 3/2006. (7) Referenciaindexszekkel szembeni kritériumok: a befektetési portfolióval leképezhető legyen, a számítási módja, értéke elérhető és nyilvános legyen, megfelelő reprezentatív erővel bírjon (képviselje a piaci forgalom, kapitalizáció szignifikáns hányadát), független legyen, azaz értékét az egyes piaci szereplők tudatosan befolyásolni ne tudják

17 PSZÁF ajánlások 3/2006. (8) Befektetéstípus Hazai pénzforgalmi számla Hazai lekötött betét Hazai államkötvény Hazai diszkont, kamatozó kincstárjegy Hazai vállalati kötvény Hazai hitelintézeti kötvény Hazai jelzáloglevél Hazai részvény Külföldi részvények** Külföldi kamatozó értékpapírok** Hazai és külföldi befektetési jegyek, kollektív befektetési értékpapírok (kivéve ingatlanalapok)** Ingatlanok, ingatlanalapok jegyei Lehetséges (javasolt) referenciaindexek BUBOR, BUBID O/N kamat- X % BUBOR (a betét futamidejéhez igazodva) MAX, MAXC, BMX RMAX, ZMAX, Bloomberg/EFFAS Bond MAXC, MAX, BMX* MAXC, MAX, BMX* MAX, BMX* BUX, BUMIX, RAX S&P 100,500, MSCI World stb. Az adott piacon jellemző hozamindex (pl. J. P. Morgan hozamindex) A befektetési jegyek megcélzott tartalma alapján meghatározott indexkombináció (pl. 80 % MAX, 20 % BUX) Kiválasztott ingatlanalapok hozamának átlaga, illetve egyéb ingatlanpiaci index 17 17

18 PSZÁF ajánlások 3/2006. (9) Referenciahozam számítási módszerek: a tényleges hozam és a referenciahozam számítási módja azonos legyen megfelelő a referenciahozam napi és havi újrasúlyozása is szintén mértani lánc az egyszerű referenciahozam-számítás nem ajánlott ajánlott figyelembe venni a referenciaindexben lévő esetleges torzítást 18 18

19 PSZÁF ajánlások 3/2006. (10) Abszolút hozamú portfoliók referenciahozama: abszolút hozamra törekvő portfoliók esetén a szakmai benchmarktól el lehet tekinteni, ekkor egyéb mutató (pl. infláció) is alkalmazható a felek közötti szerződésben (előzetesen!) az abszolút hozamú szemléletet, és emiatt a referenciahozam alkalmazásának hiányát, kifejezetten rögzíteni kell a szerződésben azt is definiálni szükséges, hogy a befektetéskezelő milyen hozamszint meghaladására törekszik 19 19

20 PSZÁF ajánlások 4/ /2006. (V.25.) sz. ajánlás a befektetési teljesítmények bemutatásáról a GIPS alapelveivel és a jogszabályokkal szintén összhangban legalább 5 év teljesítményét javasolt bemutatni javasolt a benchmark hozamok bemutatása is javasolt a díjstruktúra bemutatása hirdetési elvek 20 20

21 Lehetséges jövőbeli lépések Pénzügyi kultúra fejlesztése Jogszabályi környezet harmonizációja (?) Nyilvános és teljes körű hozam-adatbázisok felállítása (?) Minden szektorra egységes piaci értékelési elvek, módszerek (?) A befektetési díjstruktúra transzparenciájának fokozása (?) 21 21

22 A pénz meglehetősen ostoba módszer a teljesítmény mérésére. De sajnos ez az egyetlen általánosan használható módszer. /Steinmetz, Charles/ 22 22