Chapter 15. Árszínvonal és valutaárfolyam hosszú távon. Slides prepared by Thomas Bishop

Chapter 15 Árszínvonal és valutaárfolyam hosszú távon Slides prepared by Thomas Bishop

Bevezetés Egységes ár elve Vásárlóerő paritás (Purchasing Power Parity) Az infláció és az kamatlábak közötti hatás: Fisher effect PPP hiányosságai Reál kamatlábak

Bevezetés A hosszú távú modellek nem pontosan írják le az árfolyamok viselkedését, hanem sokkal inkább a piaci várakozásokat veszik figyelembe a jövőbeni alakulásukban.

Az egységes ár elve (törvénye) Az egységes ár elve azt állítja, hogy kompetitív piacokon, amelyek mentesek a szállítási költségektől és a hivatalos kereskedelmi korlátozásoktól a különböző helyeken értékesített azonos javak ugyanakkora áron kell eladni. Miért? Egy pizza $20-be kerül egy étteremben, miközben az utcatúloldalán $40 ugyanaz. Mi fog történni? Az emberek többsége a $20- os pizzát veszi, a másik $40-at csak kevesen. Copyright 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 15-4

Az egységes ár elve (törvénye) Az árkülönbségek miatt a vállalkozások az olcsóbbik pizza iránt éreznek késztetést a vásárlásra és a drágábbikon pedig eladni szeretnének a profit megszerzése miatt. Az erős kereslet és a csökkenő kínálat miatt $20-os pizza ára növekedni fog. A gyengülő kereslet és túl nagy kínálat miatt $40-os pizza ára csökkeni fog. Az emberek pedig késztetést éreznek az árak kiigazítására amíg a piacokon és a különböző országokon meg nem fog egyezni (illetve míg megéri arbitálni).

Az egységes ár elve (törvénye) Nézzük mi történik, ha az egyik étterem Seattle ben a másik Vancouver-ben található. Az egységes ár elve szerint ugyanaz a pizza (azonos $ árfolyamon számolva) a két városban meg kell hogy egyezzen kompetitív piacokat, illetve jelentéktelen szállítási költségeket, illetve akadályokat feltételezve. PpizzaUS = (EUS$/C$) x (PpizzaCanada) PpizzaUS = price of pizza in Seattle PpizzaCanada = price of pizza in Vancouver EUS$/C$ = U.S. dollar/canadian dollar exchange rate Copyright 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 15-6

Vásárlóerő-paritás (PPP) Vásárlóerő-paritás azt állítja, hogy két ország valutája közötti árfolyam egyenlő a két ország árszínvonalának arányával.az összes termékre vonatkozóan P US = (E US$/Canada$ ) x (P Canada ) P US = amerikai árszínvonal P Canada = kanadai árszínvonal E US$/Canada$ = US $/Canada $ árfolyama Copyright 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 15-7

Vásárlóerő-paritás (PPP) Az árfolyam pedig a két ország árszínvonalának aránya E US$/Canada$ = P US /P Canada A vásárlóerő-paritás azt állítja, hogy minden ország árszínvonala egyenlő, amikor ugyanabban a valutában mérjük azokat. Copyright 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 15-8

Vásárlóerő-paritás (PPP) Abszolút PPP: az árfolyamok mértéke az országok közti árszínvonalaktól függ E $/ = P US /P EU Relatív PPP: az árfolyam változások mértéke az infláció különbségektől függ : (E $/,t - E $/, t 1 )/E $/, t 1 = US, t - EU, t t = inflációs ráta Copyright 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 15-9

Árfolyamok monetáris megközelítése Árfolyamok monetáris megközelítése: monetáris eszközöket használ, hogy előre jelezhessük, hogy az árfolyamok hogyan igazodnak hosszú távon a PPP abszolút értéke alapján. P US = M s US/L (R $, Y US ) P EU = M s EU/L (R, Y EU )

Összefoglalva A vásárlóerő-paritási elmélet abszolút formájában azt állítja, hogy az országok valutája közötti árfolyam egyenlő a referencia árukosarak pénzárban mért árszínvonalainak arányával. A PPP-t ekvivalensen úgy is kifejezhetjük, hogy bármely valuta vásárlóereje ugyanakkora bármely országban. Az abszolút PPP magában foglalja a PPP-elmélet második verzióját, a relatív PPP-1, amely azt jelzi előre, hogy az árfolyamok százalékos változása egyenlő a nemzeti inflációs ráták különbségével. Copyright 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 15-11

Összefoglalva A PPP-elmélet egyik építőelemé az egységes ár elve, amely azt állítja, hogy szabadverseny mellett és kereskedelmi akadályok hiányában egy jószág ugyanazon áron kel el. tekintet nélkül arra, hogy a világon hol adják el. A PPP-elmélet hívei azonban gyakran érvelnek úgy, hogy annak érvényessége nem követeli meg az egységes ár elvének teljesülését minden árura. Copyright 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 15-12

Árfolyamok monetáris megközelítése Adott vásárló-erőparitáson Az árfolyam hosszú távon az árak határozzák meg, amit a relatív kínálat, a monetáris eszközök iránti kereslet határozza meg.

A Fisher hatás A Fisher hatás a nemzeti kamatlábkülönbségeket a várható nemzeti inflációs ráták különbségeként fejezi ki. A kamatparitás: R $ - R = (E e $/ - E $/ )/E $/ Ha a relatív PPP érvényesül, akkor a várható árfolyam változás egyenlő az inflációs ráta különbözetével : (E e $/ - E $/ )/E $/ = e US - e EU R $ - R = e US - e EU Copyright 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 15-14

Az árfolyam monetáris megközelítése Ebben az elméletben a hosszú távú nemzetközi kamatláb-különbségeket a folyamatos inflációs ráták nemzeti különbségei eredményezik, ahogy azt a Fisher - hatás előre jelzi. Az eltérő hosszú távú folyamatos inflációs ráták mögött viszont a monetáris növekedési ütemek fenntartott nemzetközi különbségei húzódnak meg. A monetáris megközelítés így azt találja, hogy egy ország kamatlábának emelkedése valutájának leértékelődésével fog társulni. A relatív PPP maga után vonja, hogy a nemzetközi kamatláb-különbségek megegyeznek az árfolyam várható százalékos változásával, illetve a várható nemzetközi inflációs réssel. Copyright 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 15-15

A PPP problémái Számos probléma van a PPP-árfolyam elméletével empirikus szinten. A különböző országok által közölt inflációs adatok különböző árukosarakon alapulnak, ezért nincs ok arra, hogy az árfolyamváltozások kiegyenlítsék az inflációs különbségeket. Szállítási költségek és kereskedelmi korlátozások biztosan léteznek Az árupiacokon a monopolista vagy oligopolista gyakorlat tovább gyengíti a hasonló javak közötti kapcsolatot. Copyright 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 15-16

A reálárfolyam A relatív PPP-től való eltérések úgy tekinthetők mint az ún. reálárfolyamoktól való eltérések. Definíciója: a két ország valutája közötti reálárfolyam összefoglaló mutatója az egyik országból származó javak és szolgáltatások másik országból származókhoz viszonyított árának. A PPP legfontosabb előrejelzése az, hogy a reálárfolyamok soha nem változnak, legalább is permanensen nem. A reálárfolyam a két termékkosár relatív ára: q US/EU = (E $/ x P EU )/P US Copyright 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 15-19

A reálárfolyam Minden egyéb változatlansága mellett egy ország valutája a külföldi valutákkal szemben hosszú távú emelkedésen megy keresztűl, ha az outputja iránti relatív világkereslet emelkedik. Ebben az esetben az ország fenti módon definiált reálárfolyama esik. Copyright 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 15-20

A reálárfolyam A hazai valuta a külföldi valutákkal szemben hosszú távú reálleértékelődésen megy át, ha a hazai kibocsátás bővül a külföldi kibocsátáshoz képest. Ebben az esetben a reálárfolyam emelkedik. Copyright 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 15-21

Kulcsfogalmak Árfolyam monetáris megközelítése Egységes ár elve Fisher-hatás Reálárfolyam Reálfelértékelődés Reálkamatláb Reálleértékelődés Relatív PPP Vásárlóerő-paritás (PPP) Copyright 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 15-22