7 Swap (csere) 1
Swap: (csere ügylet) valamely pénzügyi termék cseréjére vonatkozó olyan összetett megállapodás, amely általában egy azonnali és egy határidős adásvételi ügyletből áll. Első: 1980 2
Plain Vanilla kamat swap Microsoft beszed 6-hónapos LIBOR kamatot, és fizet az Intelnek 5% rögzített kamatot 6 hónaponta 3 évig LIBOR Microsoft 5% Intel 3
Cash flow a Microsoftnál Date LIBOR Floating Cash Flow Mar 5, 2012 4.20% Fixed Cash Flow Net Cash Flow Sep 5, 2012 4.80% +2.10 2.50 0.40 Mar 5, 2013 5.30% +2.40 2.50 0.10 Sep 5, 2013 5.50% +2.65 2.50 + 0.15 Mar 5, 2014 5.60% +2.75 2.50 +0.25 Sep 5, 2014 5.90% +2.80 2.50 +0.30 Mar 5, 2015 +2.95 2.50 +0.45 4
Tipikus kamat-swap Kötelezettség konverzió Fix kamatról változó kamatra Változó kamatról fix kamatra Befektetés konverzió Fix kamatról változó kamatra Változó kamatról fix kamatra 5
Pénzügyi közvetítő szerepe 4.985% 5.015% 5.2% Intel F.I. MS LIBOR LIBOR LIBOR+0.1 % 6
Intel és Microsoft kötvényt transzformál 5% LIBOR-0.2% Intel MS 4.7% LIBOR 7
Swap kereskedési ajánlatok Lejárat (év) Vétel (%) Eladás (%) Swap (%) 2 6.03 6.06 6.045 3 6.21 6.24 6.225 4 6.35 6.39 6.370 5 6.47 6.51 6.490 7 6.65 6.68 6.665 10 6.83 6.87 6.850 8
Napi elszámolás Napi elszámolás a rögzített és változó kamatokra is LIBOR konvenció: LRn/360 L: alap R: LIBOR kamatláb n: napok száma 9
Confirmation A confirmation egy tranzakcióról szóló írásos megállapodás Az International Swaps and Derivatives kidolgozott olyan standard szerződéseket, amely mindenféle tranzakciót lefed Klíringház elszámolás a standard származékos termékek mögött 10
Komparatív előny AAACorp kölcsönt akar lebegő kamattal BBBCorp kölcsönt akar fix kamattal Fixed Floating AAACorp 4.0% 6 month LIBOR 0.1% BBBCorp 5.2% 6 month LIBOR + 0.6% 11
Swap 4.35% 4% AAACorp BBBCorp LIBOR+0.6% LIBOR 12
Swap pénzügyi közvetítővel 4% AAACorp 4.33% 4.37% LIBOR F.I. LIBOR BBBCorp LIBOR+0.6% 13
Swap ráták A 4.0% és 5.2% kamatszintek AAACorp és BBBCorp vállalatoknak 5 éves rögzített szintek ALIBOR 0.1% és LIBOR+0.6% lebegő szintek 6 hónapos időszakra adottak Az 5-éves swap ráta kockázata megfelel10 féléves AAA kölcsönnek LIBOR kamattal (a kölcsönadó swap ügylettel cserélhet fixről lebegő kamatra) 14
Bootstrap: LIBOR/Swap görbe 6-hónapos, 12-hónapos, és 18-hónapos LIBOR/swap ráták 4%, 4.5%, és 4.8% folytonos elszámolással. 2 éves swap ráta 5% (féléves kamatfizetés) 2. 5e 0. 04 0. 5 0. 045 1. 0 + 2. 5e 2R + 102. 5e = 100 + 2. 5e 0. 048 1. 5 A 2 éves LIBOR/swap ráta, R = 4.953% 15
Kamat swap értékelés Kezdetben közel zéró Később a fix és a mozgó kamatszintű kötvényárak közti különbség alapján 16
Számpélda Kifizetés: 6-hónap LIBOR. Bevétel: 8% (féléves kamatfizetés) $100 millió kölcsönalapra Maradék futamidő: 1.25 év LIBOR ráták 3-hónap, 9-hónap és 15- hónapra 10%, 10.5%, és 11% (folytonos jóváírás) 6-hónapos LIBOR 10.2% (féléves elszámolás) 17
Értékelés kötvények alapján Time B fix cash flow B fl cash flow Disc factor PV B fix PV B fl 0.25 4.0 105.100 0.9753 3.901 102.505 0.75 4.0 0.9243 3.697 1.25 104.0 0.8715 90.640 Total 98.238 102.505 Swap érték = 98.238 102.505 = 4.267 18
Valuta swap Kifizetés: 5% 10,000,000 Bevétel: 6% US$ 18,000,000 minden évben, 5 éves időtartamra 19
Cash flow-k Date Dollar Cash Flows (millions) Sterling cash flow (millions) Feb 1, 2011-18.0 +10.0 Feb 1, 2012 +1.08 0.50 Feb 1, 2012 +1.08 0.50 Feb 1, 2014 +1.08 0.50 Feb 1, 2015 +1.08 0.50 Feb 1, 2016 +19.08 10.50 20
Komparatív előnyök és adózás General Electric kölcsönt szeretne AUD-ban Quantas kölcsönt szeretne USD-ben Eltérő adók miatti költségek: USD AUD General Electric 5.0% 7.6% Quantas 7.0% 8.0% 21
Example All Japanese LIBOR/swap rates are 4% All USD LIBOR/swap rates are 9% 5% is received in yen; 8% is paid in dollars. Payments are made annually Principals are $10 million and 1,200 million yen Swap will last for 3 more years Current exchange rate is 110 yen per dollar 22
Értékelés kötvények alapján Time Cash Flows ($) PV ($) Cash flows (yen) PV (yen) 1 0.8 0.7311 60 57.65 2 0.8 0.6682 60 55.39 3 0.8 0.6107 60 53.22 3 10.0 7.6338 1,200 1,064.30 Total 9.6439 1,230.55 Swap értéke = 1230.55/110 9.6439 = 1.5430 23
Swap fajták Floating-for-floating interest rate swaps, amortizing swaps, step up swaps, forward swaps, constant maturity swaps, compounding swaps, LIBOR-in-arrears swaps, accrual swaps, diff swaps, cross currency interest rate swaps, equity swaps, extendable swaps, puttable swaps, swaptions, commodity swaps, volatility swaps.. 24