Piaci kitekintő 1 000 000 000 Jegyzet A hazai fiskális és monetáris politika változásai Az elmúlt időszakban sok találgatás kapott szárnyra annak kapcsán, hogy változik-e a magyar költségvetési politika és monetáris politika iránya. Ennek kapcsán az a vélekedés alakult ki, hogy a költségvetési politika lazábbá, a monetáris politika pedig a korábbinál szigorúbbá válhat. Érdemes végignézni, hogy az elmúlt időszakban, ebben a tárgyban milyen hírek láttak napvilágot. A költségvetési politika kapcsán az első tavaszi hír az volt, hogy a 2017-re a Kormány megpróbál nullás költségvetést benyújtani. Emellett az elemzők már akkor is értetlenül álltak, hiszen egy ilyen költségvetés növekedési áldozattal járhat. A 2017-es költségvetés tárgyalásához benyújtott költségvetésnek csak az operatív része volt nullás, és a végszám 2,4%-os hiányt tartalmazott. (Az operatív rész a működési kiadások és az ehhez rendelt bevételek egyenlegeként adódik, azonban ehhez a részhez tetszőleges mértékben rendelhetett az NGM bevételt (pl.: az ÁFA bevételek 70%-át), mellyel a költségvetés többi részének bevételét csökkentik. Így az operatív költségvetés egyenlegének 0-ban történő meghatározása leginkább számmágiának tűnik.) Ezt követte a bejelentés, hogy 2016-ra a magyar kormány a kiadásokat 500 milliárd forinttal (GDP 1,5%-ával) megnöveli, mely azonban a Kormány véleménye szerint nem fog hiány elfutást okozni, ugyanis ezzel párhuzamosan az idei évre várható bevételeket is 500 Mrd Ft-tal megemelték, mely növekményből 270 Mrd Ft-ot indokolt az addig összesen 400 milliárd forintos társasági adóbevétel, amit az adóhitel konstrukció miatt idén megnövekedő bevételekkel magyaráztak. Ezt követte a konvergencia riportban a 2017-es mellett a 2018-as hiány megemelése (2018-ra 1,6% helyett 1,8%), illetve az idei évi strukturális hiány 1,7%-ról 2,1%-ra emelése. Ezek a lépések eddig egyértelműen a költségvetés felpuhulását jelzik. Monetáris politika oldaláról is érezhető volt a változás. A jegybank alelnöke (Nagy Márton) elmondta, hogy az alapkamatot már csak néhány kisebb lépésben csökkenthetik, (mely a közvélekedés szerint 0,75%-os vagy 0,9%-os alapkamat célt eredményez) illetve, hogy a jövőben a magyar hozamgörbe meredekebbé válhat, ami egyértelműen a görbe hosszú végének emelkedését jelzi előre. A fentiek mellett a jegybanki vezetés többször elmondta, hogy a jelenlegi kamatszint és a 310 Ft körüli euró árfolyam a jegybanki inflációs cél teljesülése szempontjából nem jelent problémát. Az inflációs cél teljesülésével az a probléma, hogy nem érthető, hogy miért kellett akkor a 2016-os évi átlagos inflációs várakozást az MNB staff-nak 1,7%-ról 0,4%-ra csökkentenie, illetve az áprilisi konvergencia jelentésben miért csökkent a 2017-re várt átlagos infláció is 2,4%-ról 0,9%-ra, ha a jegybank inflációs célja 2-4% között van. (A korábbi fix 3%-os inflációs cél egy ideje már egy 2-4%-os tolerancia sávra változott.) A fenti változások már most is azt tükrözik, hogy a fiskális politika lazábbá, míg a monetáris politika szigorúbbá vált Magyarországon. (2016.05.10) Piaci folyamatok Nemzetközi tőkepiacok Április elején folytatódott a részvénypiacok emelkedése, a hónap második felében azonban korrekció kezdődött, melyben szerepet játszott sok gyenge vállalati gyorsjelentés is. Összességében a tőzsdék csak minimális nyereséggel zárták a hónapot. Az eurózóna GDP-je a vártnál gyorsabban, 0,6 százalékkal bővült az első negyedévben, az amerikai növekedési adatok azonban kiábrándítóak voltak. A német és az amerikai államkötvények hozama enyhén emelkedett, de a piac továbbra sem árazott be teljesen egy kamatemelést sem az Egyesült Államokban. Az euró-dollár árfolyam keveset mozgott, a jen viszont szárnyalt, miután a japán jegybank a várakozásokkal szemben nem folytatta a monetáris politika további lazítását. Ugyan az olajkitermelés korlátozásáról szóló dohai tárgyalások eredménytelenül zárultak, a brent jegyzése több mint 20 százalékkal ugrott meg a hónap folyamán, amit a kedvezőbbé váló kínai gazdasági adatok is segítettek. Az agrártermékek és az ipari fémek 6-7 százalékkal drágultak. A növekvő piaci bizonytalanság segített az aranynak is, melynek árfolyama 5 százalékkal emelkedett április végére. Hazai tőkepiacok Folytatta a kamatok csökkentését a Magyar Nemzeti Bank, az irányadó három hónapos betéti ráta 1,05 százalékra került. A bank vezetői azonban később igyekeztek hűteni a kamatcsökkentési várakozásokat és azt is hangsúlyozták, hogy az inflációs cél eléréséhez nincs szükség a forint gyengülésére. Eközben a kormány jelentős költségvetési lazítást jelentett be, ami megnövelte annak a valószínűségét, hogy idén mégsem javul majd az ország hitelminősítése. Az államkötvények hozama ezek nyomán 10-40 bázisponttal emelkedett, a rövid lejáratokon viszont tovább süllyedtek a hozamok. A BUX minimális emelkedéssel zárta áprilist. 140% 120% 100% 80% 60% 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 Részvényindexek árfolyamának relatív alakulása (bázis = 2015.04.30) MSCI World Free MSCI Em. Markets S&P 500 DAX BUX arany Magyar hozamgörbék (%) 3 hó 6 hó 12 hó 3 év 5 év 10 év 15 év Jelenlegi 1 hónappal korábban 1 évvel korábban nem szolgálhatnak hivatkozási alapként, ennek megfelelően e kiadvány alapján az Erste Vienna Insurance Group Biztosító Zrt.-vel és az Erste
Piaci kitekintő Piaci hozamok* és devizaárfolyam változások*** Referencia indexek teljesítménye deviza YTD** 1 hó 6 hó 1 év 3 év Hazai államkötvény RMAX CMAX MAX Nemzetközi kötvény BofA Merrill Lynch Global High Yield Citigroup World BIG EUR Hazai és nemzetközi részvény BUX S&P 500 DAX MSCI World Free MSCI Emerging Markets CETOP 20 *** EUR/ / CHF/ Egyéb Arany EUR /uncia Piaci teljesítmények ábrája - 1 hó és YTD hozamok EUR EUR 0.29% 0.08% 0.34% 1.34% 2.76% 2.67% -1.00% 2.66% 5.22% 7.24% 2.79% -1.10% 2.76% 5.44% 8.00% 7.65% 3.58% 3.21% 0.28% 2.18% 2.84% 0.74% 3.34% 3.79% 5.38% 12.34% 1.59% 24.65% 18.84% 13.69% 1.05% 0.27% -0.68% -0.97% 8.94% -6.55% 0.74% -7.48% -12.36% 8.25% 0.48% 1.38% -2.05% -6.05% 4.22% 5.80% 0.41% -0.90% -19.81% -6.85% -0.11% -3.60% -2.20% -18.57% -3.64% -1.08% -0.61% 0.47% 2.77% 1.39% -6.11% -1.17% -3.36% 0.82% 6.25% -2.22% -0.99% -0.57% -2.12% 5.09% 21.90% 4.93% 13.26% 9.22% -4.32% Kötvény Részvény Egyéb Megjegyzés: Az oszlop jelenti a YTD, a pont a havi hozamot.
Piaci kitekintő Eszközalapok hozama* Eszközalap neve ERSTE Globe Pénzpiaci Eszközalap ERSTE Globe Tőkevédett Eszközök Forint Eszközalap ERSTE Globe Állampapír Eszközalap ERSTE Globe Ingatlan Dominanciájú Vegyes Eszközalap ERSTE Globe Belföldi Részvény Eszközalap ERSTE Globe Nemzetközi Részvény Eszközalap ERSTE Globe Arany Nyíltvégű Forint Eszközalap deviza YTD** 1 hó 6 hó 1 év 3 év 0.07% 0.03% 0.09% 0.37% 1.58% 0.39% 0.09% 0.43% 0.97% 2.33% 2.28% -0.96% 2.10% 3.60% 6.38% 0.93% 0.22% 1.36% 2.71% 3.43% 11.31% 1.66% 20.38% 18.98% 11.52% -7.53% -0.70% -6.77% -5.33% 11.30% 9.22% 0.41% 3.91% 2.85% 0.79% Megjegyzések: **YTD (year to date) előző év utolsó napjától az adott dátumig terjedő időszak. ***árfolyamok esetében a pozitív értékek a forint leértékelődését (gyengülését) jelentik. Eszközalapok teljesítményének ábrája - 1 hó és YTD hozamok Pénzpiaci Kötvény Ingatlan Részvény Árupiaci Megjegyzés: Az oszlop jelenti a YTD, a pont a havi hozamot.
Pénzpiaci Eszközalapok ERSTE Globe Pénzpiaci Eszközalap Az Eszközalap által tartott Pénzpiaci Alap duration-je 0,24-0,40 év között mozgott. A heti esedékességekből túlnyomórészt forint betéteket, illetve látra szóló euró betéteket (-ra visszafedezve) kötöttünk, de a jövőbeni likviditás kezeléshez folytattuk a rövid értékpapírok vásárolását is. Az új betétlekötések jellemzően 3-12 hónapos futamidőre szólnak. Az alacsony deviza betéti kamatok ellenére - főleg a swap felárak mértéke miatt - az árak függvényében tovább folytathatjuk újabb fedezett deviza értékpapír és betét ügyletek nyitását a portfólióban - ezek aránya jelenleg 36% feletti. 1 hó 0.03% 3 hó 0.08% 6 hó 0.09% 1 év 0.37% 3 év 1.58% YTD 0.07% 2.343 2.341 2.339 2.337 2.335 2.333 2.331 Az Eszközalap célja, hogy a befektetők részére stabilan növekvő, biztonságos megtakarítási formát biztosítson. Az Eszközalap pénzpiaci alapokat tartalmaz, melyek jellemző befektetései: betét, MNB kötvény, repo és rövid lejáratú DKJ. ERSTE Globe Tőkevédett Eszközök Forint Eszközalap alacsony 1 hó RMAX Index Az Eszközalap összetételében április folyamán jelentős változás nem történt. 100.0% 1 hó 0.09% 3 hó 0.31% 6 hó 0.43% 1 év 0.97% 3 év 2.33% YTD 0.39% 1.155 1.152 1.149 1.146 1.143 1.140 hazai pénzpiaci 1.137 Az Eszközalap hozamát a legnagyobb részét kitevő Alapok Alapja határozza meg. Ez a konstrukció pénzpiaci és származtatott tőkevédett alapokat tartalmaz, melynek célkitűzése a pénzpiaci hozamszinteket meghaladó hozam elérése. Alapok Alapja 50.6% 24.2% hazai pénzpiaci közepes 3-5 év RMAX Index Indulás dátuma 2011.03.01
Részvény Eszközalapok ERSTE Globe Állampapír Eszközalap Hó végére a hozamszintek a következők szerint alakultak: a 15 éves szegmens 3,55%, a 10 éves 3,32% körül állt, míg az 5 éves 2,25%-ra változott. A görbe meredeksége ebben a hónapban növekedést mutatott: jelenleg kb. 2,70% körüli spread van a rövid és a hosszú hozamok között. A 2, 5 és 10 éves szegmensben a forint kötvények mellett továbbra is tartjuk a devizában denominált, forintra fedezett magyar állampapírokat. Az RMAX portfólió részben rövid futamidejű REPHUN papírt, a likviditás kezeléséhez pedig 1-2 hetes hátralévő futamidejű DKJ-t tartottunk. 1 hó -0.96% 3 hó 1.50% 6 hó 2.10% 1 év 3.60% 3 év 6.38% YTD 2.28% 2.96 2.94 2.92 2.90 2.88 2.86 2.84 2.82 2.80 2.78 2.76 2.74 Az Eszközalap célja a hazai kamatkonvergencia kihasználása a minél magasabb hozam elérése érdekében. Az Eszközalap főként rövid és hosszú futamidejű kötvényalapokba fektet. ERSTE Globe Belföldi Részvény Eszközalap közepes 2 év CMAX Index Áprilisban a Budapesti Értéktőzsde megtartotta kimagaslóan jó idei teljesítményét, és egy kicsivel még meg is toldotta azt (+1,59%). A blue-chip-ek közül csak a Richter nem tudott pluszban zárni (-1,55%), az OTP (+4,17%) és a Magyar Telekom (+3,73%) ismét kiemelkedő teljesítményt nyújtott. Erste Rövid Kötvény Alap Erste XL Kötvény Alap 30.8% 38.7% 1 hó 1.66% 3 hó 11.94% 6 hó 20.38% 1 év 18.98% 3 év 11.52% YTD 11.31% 2.61 2.51 2.41 2.31 2.21 2.11 2.01 1.91 hazai kötvény Az Eszközalap a hazai részvénypiac teljesítményéből kínál részesedést. Tőkéjének legnagyobb részét a hazai részvények teszik ki a BUX Index összetételének megfelelően. Erste Stock Hungary Indexkövető Részvény Alap 94.5% 5.5% részvény magas 5 év BUX Index
Részvény Eszközalapok ERSTE Globe Nemzetközi Részvény Eszközalap Április elején folytatódott a részvénypiacok emelkedése, a hónap második felében azonban korrekció kezdődött, melyben szerepet játszott sok gyenge vállalati gyorsjelentés is. Összességében a tőzsdék csak minimális nyereséggel zárták a hónapot. Az eurózóna GDP-je a vártnál gyorsabban, 0,6 százalékkal bővült az első negyedévben, az amerikai növekedési adatok azonban kiábrándítóak voltak. Az MSCI WF index 1,4%-kal emelkedett április folyamán. 1 hó -0.70% 3 hó 0.88% 6 hó -6.77% 1 év -5.33% 3 év 11.30% YTD -7.53% 1.79 1.74 1.69 1.64 1.59 1.54 1.49 1.44 1.39 Az Eszközalap a globális részvénypiacok hozamából kínál részesedést. ESPA Stock Global 91.4% ERSTE Globe Ingatlan Dominanciájú Vegyes Eszközalap 8.6% részvény magas 5 év MSCI AC WF Az Eszközalap által tartott Erste Ingatlan Alap kezelői továbbra is jelentős figyelmet szentelnek a jelenlegi portfólió kezelésére és mindemellett folyamatosan törekszenek arra, hogy újabb ingatlanok megvásárlásával tovább bővítsék az Erste Ingatlan Alap meglévő állományát. Jelenleg több potenciális irodaház megvásárlásával kapcsolatban folynak komoly tárgyalások. A továbbiakban is több bérlős, újonnan épült, prémium kategóriás irodaházak valamint frekventált elhelyezkedéssel rendelkező, kereskedelmi hasznosítású ingatlanok jelentenek potenciális befektetési lehetőséget az Alap számára. 1 hó 0.22% 3 hó 0.70% 6 hó 1.36% 1 év 2.71% 3 év 3.43% YTD 0.93% 1.969 1.959 1.949 1.939 1.929 1.919 1.909 1.899 Az Eszközalap által célja, hogy a portfóliójába kerülő ingatlanok hosszú távú bérbeadása által stabil és kedvező mértékű hozamot érjen el forintban. Az Alapkezelő főként irodai és kereskedelmi ingatlanokba, valamint biztonságos pénzpiaci eszközökbe fektet. Erste Ingatlan Alap Likviditási Alap 96.0% 4.0% ingatlan közepes 1 év BIX Index Indulás dátuma 2005.07.29
Alternatív Eszközalapok ERSTE Globe Arany Nyíltvégű Forint Eszközalap Áprilisban folytatta emelkedését az arany, a hónap végére elérte a havi csúcsát 1293 dolláros árral. Ez az 5%-os emelkedés ugyan hosszabb távon nem változtatott a kilátásokon, továbbra is az 1100-1400 dolláros sávban maradt, de rövidtávon az árfolyam ennek a sávnak a felső régiójába került, esélyt adva annak, hogy a sáv felső szélét tesztelje. Ha az árfolyam 1400 fölé kerülne tartósan, újra emelkedő trendbe kerülhetne az árfolyam középtávon és a 2012 óta tartó áresés tartósan megfordulhatna. 1 hó 0.41% 3 hó 5.22% 6 hó 3.91% 1 év 2.85% 3 év 0.79% YTD 9.22% 1.52 1.49 1.46 1.43 1.40 1.37 1.34 1.31 Az Eszközalap célja, hogy az ügyfelek az arany értékének változásából részesedjenek. JB Physical Gold ETF 75.7% 24.3% árupiaci magas 3 év London Gold PM Indulás dátuma 2010.03.08