Piaci kitekintő. Erste Alapkezelő Kommentár Jegyzet Görögország újratöltve (Oszlay Péter, értékesítési támogató) A hónap grafikonja

Átírás

1 Piaci kitekintő Jegyzet Görögország újratöltve (Oszlay Péter, értékesítési támogató) Nem kellett sokat várni arra, hogy a márciusi adósság-restrukturálás után Görögország problémái újra az előtérbe kerüljenek és felerősítsék az eurózóna bomlásával kapcsolatos piaci félelmeket. Az év vége felé biztossá vált, hogy csak egy újabb mentőcsomag lesz képes biztosítani a görögök fizetőképeségét, illetve a korábban elfogadott adósságpálya fenntarthatóságát. Az utolsó pillanatokban november végén megszületett csomag egyik fő célkitűzése, hogy a görög adósság a 2014-re várt 190 százalék után 2020-ra ne haladja meg a GDP 124 százalékát (korábban 120% volt a terv). Ennek érdekében jóváhagyták, hogy Görögország 10 milliárd euró értékben a márciusi adósságcsere során piacra került kötvényeket vásároljon vissza. A különböző futamidejű papírokért a görög állam a névérték százalékát hajlandó fizetni, ami a korábbi piaci árakhoz képest meglepően kedvezőnek mondható, és növeli annak esélyét, hogy a kötvényesek nagy része elfogadja a december 7-ig élő ajánlatot, hozzájárulva az adósságteher számottevő enyhüléséhez. További könnyítésként Görögország megkaphatja az Európai Központi Bank által korábban felvásárolt görög állampapírokon képződő nyereséget, a meglévő EU/IMF hitelekre pedig 100 bázispontos kamatcsökkentést, 15 éves futamidő hosszabbítást és 10 éves kamatfizetési halasztást hagytak jóvá. A piacok egyértelműen pozitívan fogadták a döntéseket, mivel ezek a rövidtávú kockázatok jelentős csökkenését eredményezik. Főként az európai részvények és a perifériális eurózóna tagországok (spanyol, olasz, portugál) kötvényei teljesítettek jól. Azonban továbbra sem zárható ki, hogy jövőre visszatérnek a görög euró-kilépéssel kapcsolatos félelmek, a mostani mentőcsomagban megfogalmazott makrogazdasági feltételezések ugyanis még mindig inkább optimisták, a görög politikai helyzet pedig törékeny. A piacokon így hamarosan újra felerősödhet a volatilitás: a meglévő hitelprogram keretében már 2013 első negyedévében 8,8 milliárd euró folyosítását kell jóváhagynia az EU/IMF párosnak, az év során pedig összességében 22,6 milliárdot. Ha a most vázolt adósságpálya sem bizonyul fenntarthatónak, a hitelezőknek újból a zsebükbe kell nyúlniuk, amit a német kormány a jövő ősszel esedékes választások előtt inkább szeretne elkerülni. A hónap grafikonja Költségvetési szakadék az USA-ban (Varga Zalán, értékesítési igazgató) Az Egyesült Államok gazdaságát fenyegető fiskális szakadék az év végével automtikusan életbe lépő adóemelések és kiadáscsökkentések együttesét jelenti. A kiigazító csomag ugyan jelentősen csökkentené az USA költségvetési hiányát, ugyanakkor recesszióba taszíthatja az amerikai gazdaságot. A helyzet megoldásához kompromisszum szükséges a demokraták (akik megtartották az elnökséget és a szenátusi többségüket) és a republikánusok (akik szintén megőrizték a kongresszusbeli fölényüket) között. A fő nézetkülönbség a két párt között a szükséges lépéseket illetően van: a republikánusok hallani sem akarnak az adók emeléséről, míg a demokraták számára a kiadások csökkentése (a katonai jellegűeket leszámítva) elképzelhetetlen. Az elnökválasztást követően békülékenyebb hangnemű nyiltakozatok láttak napvilágot, amiben a republikánusok adóreform keretében elfogadnák a bevételek emelését, cserébe a demokraták is engedményeket tennének a szociális kiadások terén (Medicaid, Medicare, Social Security). A legutóbbi hírek szerint még nem született megállapodás a két párt között, de egyes nyilatkozatok bizakodásra adhatnak okot. Véleményünk szerint a kompromisszum már csak a jövő évben születik meg, és a költségvetési egyenleg javítása főként az adóemeléseken keresztül fog megvalósulni. Ennek a változatnak örülnének a befektetők, mivel az adóváltozások kevésbé hatnak a GDP alakulására (ábra), mint a kiadások visszavágása Költségvetési intézkedések GDP multiplikátorai az USA-ban ( ) Vállalati adóterhek Jövedelemadó Infrastruktúrális kiadások Munkanélküli segély Forrás: CBO Policies for Increasing Economic Growth and Employment in 2012 and 2013 Tagállamok egyéb támogatásai Az ábrán a multiplikátor intervallum- (oszlop) és pontbecslése (vonal) látható. A multiplikátor azt mutatja meg, hogy az adott kiadás vagy bevétel 1 dollárnyi változása hány dollárral fogja változtatni a GDP-t.

2 Piaci kitekintő Piaci folyamatok Nemzetközi részvénypiac (Dudás Máté, részvény portfólió menedzser) November első felében jelentős volatilitást okozott a piacokon az amerikai elnökválasztás hajrája, majd pedig az eredménye. Alighogy lecsengett a szavazás, máris az USA költségvetési szakadéknak nevezett automatikus fiskális kiigazítási lépései, valamint az azt elkerülendőleg tartott politikai viták kerültek előtérbe. A két nagy párt közötti látszólagos közeledés hírére azonban a piacok megnyugodtak, és a hónap második felét már emelkedéssel töltötték. A japán jen gyengítésére vonatkozó kormányzati ígéretek hatására a jen meredeken gyengült a főbb devizákkal szemben, az euró jelentősen erősödött a dollárral szemben, az olaj és az arany árfolyama pedig határozatlanul lépkedett felfelé. Hazai kötvény- és devizapiac (Kovács Szilárd, kötvény portfólió menedzser) A hazai kötvénypiac novemberben az októberi hozamesés után stagnált, néhány kormányzati bejelentés mozgatta, de alapvetően a kormányzati bejelentéseknek is csak rövid ideig volt hatása. A hónap végén az S&P magyar államadóság leminősítésének híre tovább növelte az unalmat. A jegybanki kamatcsökkentés 25 bázisponttal a negyedik alkalommal is folytatódott. Ez is csak kismértékben mozgatta meg a pénzpiacokat. A forint a hónap során 285 EUR/ és 279 EUR/ között mozgott. Hazai részvénypiac (Kullai András, részvény portfólió menedzser) A hazai részvénypiac novemberben jelentős mértékben esett. A blue chip-ek mindegyike eltérő okokból eladói nyomás alatt volt. A Richter Gedeon részvénye a hónap végével kikerült az MSCI EM indexből, a magyar kormány pedig a januártól közműadót fog bevezetni, amely negatívan érinti a MOL-t és a Magyar Telekom-ot. Emelett a bankadó állandóvá tételéről is döntöttek, ami az OTP számára kedvezőtlen. Piaci hozamok* Referencia indexek teljesítménye deviza YTD** 1 hó 3 hó 1 év 2 év Hazai államkötvény RMAX CMAX MAX Nemzetközi kötvény Credit Suisse High Yield Bond FTSE Eurozone Government Bond Index Hazai és nemzetközi részvény BUX S&P 500 DAX MSCI World Free EUR EUR 7.73% 0.50% 1.95% 8.44% 6.74% 17.31% 0.72% 3.54% 16.06% 10.57% 19.12% 0.76% 3.81% 17.42% 11.22% 12.96% 0.48% 2.80% 16.01% 9.86% 6.95% 1.30% 2.76% 11.01% 2.05% 7.61% -4.97% 4.29% 3.58% -5.93% 12.61% 0.28% 0.68% 13.57% 9.53% 25.55% 2.00% 6.24% 21.62% 5.22% 11.24% 1.07% 2.84% 11.05% 4.98% MSCI All Country World CETOP 20 EUR EUR/ (hó végi záróárfolyam) / (hó végi záróárfolyam) CHF/ (hó végi záróárfolyam) Egyéb Arany/uncia (hó végi záróárfolyam) % 1.08% 3.26% 10.71% 3.86% 18.93% 2.38% 7.47% 14.73% -5.52% -9.89% -1.13% -1.12% % -0.74% % -1.16% -4.57% -8.11% -0.72% -9.07% -0.89% -1.45% -8.44% 3.07% 9.66% -0.34% 1.35% -1.81% 11.23%

3 Pénzpiaci Eszközalapok ERSTE Globe Pénzpiaci Eszközalap Az Eszközalap által tartott Pénzpiaci Alap duration-je 0,138 és 0,173 év között mozgott. Az esedékességekből túlnyomórészt új betéteket, MNB kötvényeket, 1-3 hónapos DKJ-t, illetve rövid, euróban denominált államilag garantált kötvényeket vásároltunk. Az új betétlekötések jellemzően 3-6 hónaposak és az értékpapír piaci hozamoknál magasabb kamatokkal kerültek lekötésre. A folyamatos likviditás biztosításához a portfólió 11,5%-át tartjuk MNB 2 hetes kötvényekben. A hónap során további euróban kibocsátott állampapírt vásároltunk, melyet forward euró eladásokkal fedeztünk. 1 hó 0.51% 3 hó 1.58% 6 hó 3.38% 1 év 6.79% 3 év 5.47% Az Eszközalap célja, hogy a befektetők részére stabilan növekvő, biztonságos megtakarítási formát biztosítson. Az Eszközalap pénzpiaci alapokat tartalmaz, melyek jellemző befektetései: betét, MNB kötvény, repo és rövid lejáratú DKJ % hazai pénzpiaci alacsony 1 hó RMAX Index ERSTE Globe Állampapír Eszközalap A hónap során a hozamgörbe hosszú oldalán minimális mozgás történt - a éves hozamok 6,80-7,00% közötti sávban mozogtak. Novemberben több esemény is nagyobb mozgásokat eredményezhetett volna, de mindezek ellenére az országba áramló folyamatos likviditás, a hazai eszközök iránti erőteljes kereslet kedvezően hatott az állampapírok piaci hozamaira. A 10 éves szegmensben felülsúlyozás, a 3-5 évesben alulsúly volt, míg a 15 éves szegmens neutrális szinten állt a hó végén. A 2 és 5 éves szegmensben továbbra is nagy mennyiségű euróban denominált, forintra fedezett magyar állampapírokat tartunk. 1 hó 0.60% 3 hó 3.78% 6 hó 10.40% 1 év 18.58% 3 év 8.03% Az Eszközalap célja a hazai kamatkonvergencia kihasználása a minél magasabb hozam elérése érdekében. Az Eszközalap főként rövid és hosszú futamidejű kötvényalapokba fektet. Erste XL Kötvény Alap Erste Rövid Kötvény Alap 40.8% 40.2% hazai kötvény közepes 2 év Max Comp.

4 Részvény Eszközalapok ERSTE Globe Tőkevédett Eszközök Forint Eszközalap Az Eszközalap összetételében az elmúlt időszakban jelentős változás nem történt. 1 hó 0.50% 3 hó 1.46% 6 hó 4.00% 1 év 6.58% 3 év Az Eszközalap hozamát a legnagyobb részét kitevő Alapok Alapja határozza meg. Ez a konstrukció pénzpiaci és származtatott tőkevédett alapokat tartalmaz, melynek célkitűzése a pénzpiaci hozamszinteket meghaladó hozam elérése. Alapok Alapja 80.0% 12.0% hazai pénzpiaci közepes 3-5 év RMAX Index Indulás dátuma** ERSTE Globe Belföldi Részvény Eszközalap Az Eszközalap által tartott Erste Hazai Indexkövető Részvény Alap jelenleg 95,23%-ban tartalmazza a BUX index tagjait. A BUX index novemberben jelentős mértékben esett. A blue chip-ek mindegyike eltérő okokból eladói nyomás alatt volt. A Richter Gedeon részvénye a hónap végével kikerült az MSCI EM indexből, a magyar kormány pedig a januártól közműadót fog bevezetni, amely negatívan érinti a MOL-t és a Magyar Telekom-ot. Emelett a bankadó állandóvá tételéről is döntöttek, ami az OTP számára kedvezőtlen. 1 hó -6.44% 3 hó 2.27% 6 hó 9.90% 1 év 4.11% 3 év -4.53% Az Eszközalap a hazai részvénypiac teljesítményéből kínál részesedést. Tőkéjének legnagyobb részét a hazai részvények teszik ki a BUX Index összetételének megfelelően. Erste Indexkövető Részvény Alap 92.1% 7.8% részvény magas 5 év BUX Index

5 Részvény Eszközalapok ERSTE Globe Nemzetközi Részvény Eszközalap November első felében jelentős volatilitást okozott a piacokon az amerikai elnökválasztás hajrája, majd pedig az eredménye. Alighogy lecsengett a szavazás, máris az USA költségvetési szakadéknak nevezett automatikus fiskális kiigazítási lépései, valamint az azt elkerülendőleg tartott politikai viták kerültek előtérbe. A két nagy párt közötti látszólagos közeledés hírére azonban a piacok megnyugodtak, és a hónap második felét már emelkedéssel töltötték. Az MSCI World Free Index a hónap folyamán 1,07%-ot emelkedett. 1 hó 0.36% 3 hó -2.65% 6 hó -2.86% 1 év 6.97% 3 év 10.08% Az Eszközalap a globális részvénypiacok hozamából kínál részesedést. ESPA Stock Global 94.6% 5.4% részvény magas 5 év MSCI AC WF ERSTE Globe Ingatlan Dominanciájú Vegyes Eszközalap Az Eszközalap által tartott Erste Ingatlan Alap november folyamán nem vásárolt újabb ingatlanokat. 1 hó 0.59% 3 hó 1.86% 6 hó 3.81% 1 év 7.89% 3 év 7.19% Az Eszközalap által célja, hogy a portfóliójába kerülő ingatlanok hosszú távú bérbeadása által stabil és kedvező mértékű hozamot érjen el forintban. Az Alapkezelő főként irodai és kereskedelmi ingatlanokba, valamint biztonságos pénzpiaci eszközökbe fektet. Erste Ingatlan Alap Likviditási Alap 95.5% 4.5% ingatlan közepes 1 év BIX Indulás dátuma

6 Alternatív Eszközalapok ERSTE Globe Arany Nyíltvégű Forint Eszközalap Az arany a hónapot egy jelentős eséssel kezdte tesztelve az 1670 körüli szinteket, bár néhány héttel korábban még az 1800 dollárt ostromolta unciánként. Az árfolyam a hónap második felére ismét 1750 dollár volt, ahonnan azonban ismét gyengülni kezdett. Amennyiben az árfolyam tartósan az 1700 dolláros szint alá süllyed, úgy esély van az augusztusi kitörés előtti visszatesztelésére. 1 hó -0.84% 3 hó -0.24% 6 hó 2.02% 1 év -1.59% 3 év Az Eszközalap célja, hogy az ügyfelek az arany értékének változásából részesedjenek. JB Physical Gold ETF 74.5% 25.5% árupiac magas 3 év London Gold PM Indulás dátuma

7 Összefoglaló tábla Eszközalapok hozama* Eszközalap neve 1 hó 3 hó 6 hó 1 év 3 év ERSTE Globe Pénzpiaci Eszközalap 0.51% 1.58% 3.38% 6.79% 5.47% ERSTE Globe Állampapír Eszközalap 0.60% 3.78% 10.40% 18.58% 8.03% ERSTE Globe Tőkevédett Eszközök Forint Eszközalap 0.50% 1.46% 4.00% 6.58% - ERSTE Globe Belföldi Részvény Eszközalap -6.44% 2.27% 9.90% 4.11% -4.53% ERSTE Globe Nemzetközi Részvény Eszközalap 0.36% -2.65% -2.86% 6.97% 10.08% ERSTE Globe Ingatlan Dominanciájú Vegyes Eszközalap 0.59% 1.86% 3.81% 7.89% 7.19% ERSTE Globe Arany Nyíltvégű Forint Eszközalap -0.84% -0.24% 2.02% -1.59% - Megjegyzések: *Éven belül nominális, éven túl évesített hozamok kerültek megjelenítésre. **YTD (year to date) előző év utolsó napjától az adott dátumig terjedő időszak. kapcsolatos további költségeket. Zrt.-vel és az Erste Alapkezelő Zrt.-vel szemben igény nem érvényesíthető.