HETI TŐKEPIACI KÖRKÉP

HETI TŐKEPIACI KÖRKÉP 2009. december 28. Globális tőkepiacok: Jól teljesítettek múlt héten a vezető fejlett piaci részvényindexek, a tengerentúlon és Európában is 2% körül volt az emelkedés mértéke. Főként kedvező vállalati és ingatlanpiaci hírek hajtották az emelkedést. Jelentős mértékben emelkedtek a német és amerikai hosszú hozamok. Kismértékben gyengült a dollár, jelenleg az 1,44-es szint körül mozog az árfolyam. Hazai részvénypiac: 1,6%-os pluszban zárta a mindössze három napos, karácsony előtti hetet a BUX. Az érdeklődés meglehetősen alacsony volt a BÉT-en, még a 9 milliárd forintot sem érte el az átlagos egy napra eső forgalom. A blue chipek közül egyedül a Magyar Telekom papírjai nem tudtak emelkedni, a másik három blue chip 2% feletti pluszban zárta a hetet. OTP Bank Elemzési Központ +06-1-473-5494 OTP 30% Ajánlott részvény portfolió Egis 5% Richter 30% 5 éves; 30% Ajánlott állampapír portfolió 3 hó; 15% 6 hó; 10% 3 éves; 35% 1 éves; 10% MOL 15% Magyar Telekom 20%

Amerikai GDP-növekedés és lakossági fogyasztás (igazított, évesített né/né, %) Globális makrogazdasági kilátások Munkanélküliek számának alakulása az USA-ban (ezer fő) 10 7000 700 8 6 4 2 0-2 -4-6 -8 6000 5000 4000 3000 2000 1000 600 500 400 300 200 100 1995.03 1996.03 1997.03 1998.03 1999.03 2000.03 2001.03 2002.03 2003.03 2004.03 2005.03 2006.03 2007.03 Lakossági fogyasztás GDP növekedés 2008.03 2009.03 jan.90 okt.90 júl.91 ápr.92 jan.93 okt.93 júl.94 ápr.95 jan.96 okt.96 júl.97 ápr.98 jan.99 okt.99 júl.00 ápr.01 jan.02 okt.02 júl.03 ápr.04 jan.05 okt.05 júl.06 ápr.07 jan.08 okt.08 júl.09 Tartósan munkanélküliek száma, négy heti átlag Új munkanélküliek száma, négy heti átlag (j.t.) Tovább módosították lefelé a harmadik negyedéves amerikai GDP-t. A várt 2,8%-os növekedés helyett mindössze 2,2%-ról szólt az adat (évesített érték). Ez azért különösen aggasztó, mert a bővülés jelentős része ideiglenes állami ösztönzőknek volt köszönhető, amik ha kifutnak a rendszerből, jelentősen mérsékelheti a GDP-dinamikát. A személyi fogyasztást ennél kisebb mértékben, 0,1%ponttal módosították (szintén negatív irányba), 2,9%-ról 2,8%-ra. Vegyes képet mutattak az ingatlanpiaci adatok. A házárak és használtlakás eladások a vártnál kedvezőbben alakultak, míg az újlakás értékesítések elmaradtak a várakozásoktól. A várt 0,2% helyett 0,6%-kal emelkedtek októberben a házárak, a használtlakás értékesítések pedig 7,4%-kal nőttek novemberben a várt 2,5% helyett (6,54 millió dollár a várt 6,25 millió helyett). Az újlakás eladások 11,3%-kal estek vissza novemberben. Emelkedett az ABC fogyasztói bizalmi indexe, a -42 pontos adat utoljára májusban volt ilyen kedvező, azt megelőzően pedig tavaly szeptemberben, azonban a Michigan Egyetem hasonló mutatója elmaradt a várttól. A tartós fogyasztási cikkek rendelésállománya a várt 0,5% helyett ugyan csak 0,2%-kal emelkedett, a szállítóeszközök nélkül számított index azonban 2%-os emelkedést mutatott (várt: 1,1%). Kellemes meglepetést okozott a tartósan munkanélküli segélyből élők száma, amely csaknem 100 ezerrel alulmúlva az előzetes becsléseket 5076 ezer főre csökkent december második hetében. Az Egyesült Királyságban is lefelé módosították a végleges harmadik negyedéves GDP statisztikát az előzetes adatokhoz képest. Negyedév/negyedév alapon 0,2%-os volt a csökkenés az előzetes 0,1%-kal szemben, míg év/év alapon 5,1% az előzetes 4,9% helyett. Németországban a Gfk fogyasztói bizalmi indexének januárra vonatkozó értéke rosszabb lett a vártnál, a 3,3 pontos érték (várt: 3,5) július óta a legalacsonyabb. Lefelé revideálták a decemberi adatot is, 3,7 pontról 3,6-ra. 2

Heti makrogazdasági adatok Ország Nap Idő Időszak Mutató Konszenzus Előző USA H 16:30 DEC DALLAS FED FELDOLGOZÓIPARI BIZALOM (%) 2.0 0.3 K 15:00 OCT S&P CASESHILLER COMPOSITE 20 (%, év/év) -7.10-9.36 K 23:00 NOV 29 ABC FOGYASZTÓI BIZALOM (pont) - -42 SZ 15:45 DEC CHICAGO-I BESZERZÉSI MENEDZSER INDEX 55.1 56.1 CS 14:30 DEC 19 TARTÓSAN MUNAKNÉLKÜLI SEGÉLYBŐL ÉLŐK (ezer fő) 5100 5076 Eurózóna SZ 10:00 NOV M3 (szez.ig.% év/év) 0.4 0.3 Németország K DEC P FOGYASZTÓI ÁRINDEX (% hó/hó) 0.6-0.1 K DEC P FOGYASZTÓI ÁRINDEX (% év/év) 0.7 0.4 K DEC P HICP (%, év/év) 0.7-0.2 K DEC P HICP (%, hó/hó) 0.7 0.3 Magyarország SZ 8:30 3Q FOLYÓ FIZETÉSI MÉRLEG EGYENLEGE (millió euró) -50 476 3

Globális tőkepiaci kilátások záró (pont) heti vált. (%) havi vált.(%) n.évi vált. (%) évi vált. (%) idei vált. (%) p/e* osztalékhozam Dow Jones 10520 2.1 0.5 8.8 24.2 19.9 16.4 2.6 Nasdaq 2286 4.8 5.0 9.3 49.9 44.9 26.3 0.8 S&P 500 1126 2.8 1.4 7.9 29.8 24.7 18.2 2.1 Dow Jones Európa 252 0.6 2.0 5.0 30.9 27.0 15.8 3.2 Xetra Dax 5957 0.9 3.3 6.3 28.7 23.9 16.8 3.5 Nikkei 225 10634 4.9 17.1 6.2 21.7 20.0 43.9 1.4 záró (%) heti vált. (bp) havi vált.(bp) n.évi vált. (bp) évi vált. (bp) idei vált. (bp) Fed Funds Rate 0.25 0 0 0 0 0 10 éves USA á.k. 3.84 17 64 56 171 163 EKB irányadó 1.00 0 0 0-150 -150 10 éves német á.k. 3.37 23 20 11 43 42 BOJ alapkamat 0.10 0 0 0 0 0 10 éves japán á.k. 1.31 7 5 2 10 14 záró heti vált. (%) havi vált.(%) n.évi vált. (%) évi vált. (%) idei vált. (%) EUR/USD 1.438 0.7-4.1-1.6 3.3 2.9 USD/JPY 91.6-0.4-5.6-2.1-1.0-1.0 GBP/USD 1.595-0.8-2.7 0.5 9.6 9.4 *Jelenlegi árfolyam/aktuális évre becsült EPS * A heti változás oszlopban az utolsó 5 kereskedési napra számított érték található 2% körüli emelkedéssel zártak múlt héten a vezető tengerentúli részvényindexek, és Európában is 2,0-2,5%-os volt az emelkedés mértéke a csonka héten. Kedvező vállalati és iparági híreknek köszönhetően nagymértékű emelkedéssel indult a hét. A Morgan Stanley szerint a jövő év első felében tovább emelkedhet az alumínium ára, ennek következtében az Alcoa 7,9%-kal emelkedett hétfőn. Az Intel árfolyama azt követően nőtt, hogy a Barclay s kedvezően értékelte a részvény árazását és a piaci környezetet. A Goldman Sachs a Potash-t (a világ legnagyobb műtrágya-gyártója) vette fel kedvenc részvényei közé. Kedden aztán a tengerentúlon megjelent kedvező lakáspiaci adatok következtében főként az ingatlanszektor emelkedett, Európában pedig annak örültek, hogy a Moody s csak a várakozásoknak megfelelő mértékben minősítette le a görög adósság-besorolást. Jelentős mértékben emelkedtek a 10 éves német és amerikai állampapírok hozamai: előbbi 23, utóbbi 17 bázisponttal került feljebb. Az 1,422-es szintig erősödött kedden a dollár euróval szembeni árfolyama, ám szerda délután 1,435-ig gyengült. Jelenleg 1,44 körül mozog a kurzus. 180% 170% 160% 150% 140% 130% 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 2008-11 2008-12 2% körüli mértékben emelkedtek a fejlett piaci indexek 2009-01 2009-02 2009-03 2009-04 2009-05 2009-06 2009-07 MSCI EMEA 2009-08 DJ Stoxx 600 Europe 2009-09 S&P 500 2009-10 2009-11 2009-12 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 2007.11.30 Jelentős mértékben emelkedtek a német és amerikai hosszú hozamok 2008.01.30 2008.03.30 2008.05.30 US 10 Yr Bond 2008.07.30 2008.09.30 Német 10Yr Bund 2008.11.30 2009.01.30 2009.03.30 2009.05.30 2009.07.30 2009.09.30 2009.11.30 4

Régiós makrogazdasági és tőkepiaci kilátások záró (pont) heti vált. (%) havi vált.(%) n.évi vált. (%) évi vált. (%) idei vált. (%) p/e** Budapesti BUX Index 20714.3 1.6-1.9 0.3 68.1 70.4 12.6 MSCI EMEA Index* 388.7 3.5 1.8 10.2 72.4 73.8 - Moszkvai RTS Index 1450.3 2.8 5.9 16.5 125.8 130.3 - Varsói Top 20 Index 2371.1 2.1 0.2 6.4 37.4 34.2 16.3 Prágai PX Index 1105.3-0.3-3.1-4.2 31.1 29.4 13.7 CETOP 20 Index* 2067.9 1.8-3.5-0.7 34.5 34.3 13.3 záró (%) heti vált. (bp) havi vált.(bp) n.évi vált. (bp) évi vált. (bp) idei vált. (bp) 2009. dec. prog. MNB alapkamat 6.25-0.25-0.25-1.25-3.75-3.75 6.25 3 hónapos magyar d.k.j. 6.08-0.04 0.03-0.67-2.69-2.95 6.46 3 éves magyar á.k. 7.33 0.01 0.22 0.13-2.24-2.22 5.81 10 éves magyar á.k. 7.95 0.08 0.36 0.38-0.25-0.20 5.80 10 éves lengyel á.k. 6.27-0.01 0.07 0.07 0.85 0.88 záró heti vált. (%) havi vált.(%) n.évi vált. (%) évi vált. (%) idei vált. (%) 2009. dec. prog. EUR/HUF 273.23 0.68 0.38-1.40-2.19-2.79 275 USD/HUF 189.72 1.52-3.65-2.89 1.13-0.43 183.3 CHF/HUF 183.65 0.27-1.00-2.83-1.66-3.15 180.9 EUR/CZK 26.42-0.80-1.00-4.48 0.67 1.64 EUR/PLN 4.16 0.92 0.01 0.86-0.86-0.30 USD/ZAR 7.47 3.52-0.86-0.38 26.71 24.78 USD/TRY 1.51 0.84 1.07-1.29 0.67 1.95 **Jelenlegi árfolyam/aktuális évre becsült EPS Az ünnepek előtt magukra találtak a régiós részvénypiacok: az előző hete gyenge teljesítménye után ezúttal a prágai tőzsde kivételével mindenhol emelkedéssel zártak a vezető részvényindexek. A varsói és moszkvai tőzsdén is 2% feletti volt az emelkedés, a BUX pedig 1,6%-kal került feljebb a karácsony miatt mindössze három napos hét folyamán. Oroszország energiaügyi minisztere, Sergei Shmatko ma arra figyelmeztetett, hogy ismét elzárhatja a Magyarországot, Szlovákiát és Csehországot ellátó gázvezetékeket. Erre akkor kerülhet sor, ha nem születik megegyezés Oroszország és Ukrajna között: a két ország képviselői ugyanis a napokban tárgyalnak a 2010-es tranzit díjakról, melyet Ukrajna 15-ról 20%-ra akar emelni. 110% 100% Főbb régiós részvényindexek teljesítménye 2008. július 1-től 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% BUX MSCI EMEA PX WIG20 2008.07.01 2008.08.01 2008.09.01 2008.10.01 2008.11.01 2008.12.01 2009.01.01 2009.02.01 2009.03.01 2009.04.01 2009.05.01 2009.06.01 2009.07.01 2009.08.01 2009.09.01 2009.10.01 2009.11.01 2009.12.01 110% 100% 90% 80% 70% 60% A régiós devizák árfolyamának alakulása 2008. július 1-től EUR/HUF EUR/PLN EUR/CZK 2008.07.01 2008.08.01 2008.09.01 2008.10.01 2008.11.01 2008.12.01 2009.01.01 2009.02.01 2009.03.01 2009.04.01 2009.05.01 2009.06.01 2009.07.01 2009.08.01 2009.09.01 2009.10.01 2009.11.01 2009.12.01 5

A külkereskedelmi termékforgalom alakulása (2005=100) Hazai makrogazdasági kilátások A külkereskedelmi mérleg egyenlege (millió euró) 170 155 140 125 110 95 80 65 50 jan.03 ápr.03 júl.03 okt.03 jan.04 ápr.04 júl.04 okt.04 jan.05 ápr.05 júl.05 okt.05 jan.06 ápr.06 júl.06 okt.06 jan.07 ápr.07 júl.07 okt.07 jan.08 ápr.08 júl.08 okt.08 jan.09 ápr.09 júl.09 okt.09 170 155 140 125 110 95 80 65 50 600 500 400 300 200 100 0-100 -200-300 -400-500 -600 jan.00 júl.00 jan.01 júl.01 jan.02 júl.02 jan.03 júl.03 jan.04 júl.04 jan.05 júl.05 jan.06 júl.06 jan.07 júl.07 jan.08 júl.08 jan.09 júl.09 600 500 400 300 200 100 0-100 -200-300 -400-500 -600 Import (szezonálisan igazított) Import (trend) Export (szezonálisan igazított) Export (trend) Külkereskedelmi egyenleg (trend) Külkereskedelmi egyenleg (szezonálisan igazított) Forrás: Eurostat, OTP elemzés Forrás: KSH, OTP elemzés 2009. októberében a külkereskedelmi forgalom exportvolumene az előző évi alacsony bázishoz viszonyítva 3, az importé 9%-kal volt kevesebb, mint egy évvel korábban. 2009. január októberben a volumencsökkenés a kivitelben 15, a behozatalban 21% volt az előző év első tíz hónapjához képest. Ez elsősorban az igen nagy súllyal számító gépek és szállítóeszközök alacsony forgalmának volt köszönhető: az exportban itt 18, az importban pedig 23%-os volt a visszaesés. Az élelmiszerek, italok és dohánytermékek árufőcsoportban a kivitel volumene stagnált az év elős tíz hónapjában, az előző éva zaonos időszakihoz viszonyítva, a behozatalban pedig 7%-os volt a visszaesés. Az energiahordozók importvolumene 9%-kal csökkent. A külkereskedelmi mérleg az időszak folyamán 1069 milliárd forint (3785 millió euró) aktívumot mutatott; az egyenleg 1131 milliárd forinttal (4100 millió euróval) javult a 2008. január októberi 62 milliárd forint (315 millió euró) passzívumhoz mérten ez azonban továbbra is csak az igen alacsony import keresletnek köszönhető. A héten mindössze egy adat, a harmadik negyedéves folyó fizetési mérleg hiányának megjelenése várható. 6

Hazai részvénypiac Árfolyam (Ft/pont) 1 hét (%) 1 hónap (%) 3 hónap (%) 6 hónap (%) 12 hónap (%) Idei vált. (%) Állami Nyomda 877-1,5 8,3 1,5 13,9 12,7 12,4 Danubius 3520-0,8-0,3-1,9-5,4-20,6-20,7 Econet 122 0,0-5,4 96,8 117,9 74,3 74,3 Egis 18200-0,5-2,4-7,2 3,4 81,8 82,0 Émász 21500-0,4-0,1 0,0-3,6-1,4-0,2 FHB 1250-0,8 2,5-3,8 72,9 78,8 82,0 Fotex 374 1,6-4,1-16,1-2,6 8,1 5,4 MTelekom 708-2,3-2,5-12,6 23,8 28,3 31,8 Mol 16450 2,9 5,8 4,8 34,4 59,7 66,7 OTP Bank 5380 2,3 1,2-0,4 49,5 84,7 87,1 Pannonplast 800 0,6 6,0 8,0-7,9 80,9-9,5 Phylaxia Pharma 87-2,2-6,5-17,1-9,4 8,8-1,1 Raba 673 2,0-0,3-12,0 5,2 4,3 6,8 Richter 42000 2,4 3,3 9,1 25,9 51,4 47,9 Synergon 753-0,3-6,2-8,7 3,4 51,8 54,0 TVK 3345 0,1 10,6 19,5 52,0 36,5 39,1 BUX 20714 1,6-1,9-0,4 36,1 67,0 69,2 A karácsonyt megelőző három napos munkahéten 1,6%-ot tudott javítani a BUX az előző pénteki záráshoz képest, azaz 20714 pontig emelkedett az index. A vezető papírok mindegyikének árfolyama 2% feletti mértékben mozdult el a három nap alatt, ez három esetben emelkedést, egy esetben pedig a Magyar Telekomnál esést jelentett. A forgalom kevésbé meglepő módon a három nap alatt igen alacsony volt, még hétfőn is alig volt több, mint 13 milliárd forint, kedden és szerdán pedig mindössze 6 milliárd forint körül mozgott. 5380 forintig emelkedett az OTP árfolyama, ez 2,3%-os javulást jelentett. A papír hétfőn és kedden is drágulni tudott, majd a szerdán 0,4%-os kisebb visszaesés következett. Már a hétfői forgalom is kevesebb, mint 7 milliárd forint volt, majd kedden 3,6, szerdán pedig alig több mint 2 milliárd forint értékben cseréltek gazdát a legnagyobb hazai bank részvényei. Az előző héthez hasonlóan ismét a Mol teljesített legjobban a blue chipek közül. Az olajtársaság árfolyama 2,9%-kal, 16450 forintig emelkedett, miután mind a három napot a pozitív tartományban zárta. Eközben a meglehetősen alacsony forgalom ellenére a Mol papírok iránti kereslet nem volt számottevően alacsonyabb a szokásosnál. A vezető papírok közül egyedül a Magyar Telekom árfolyama esett a hét folyamán. A társaság részvényei 708 forintos áron forogtak a szerdai zárás előtt, ez az előző péntekhez képest 2,2%-os visszaesést jelentett. Az előző heti zuhanás után korrigált a Richter, papírjai 2,4%-kal drágultak szerdáig. A legnagyobb hazai gyógyszergyártó részvényei így 42000 forintos árfolyamon zártak a karácsony előtt utolsó kereskedési napon. A kisebbik szektortárs Egis viszont 0,5%-os esést könyvelhetett el a héten. 7

BUX-tagokra vonatkozó EPS várakozások Nettó eredmény (m Ft) EPS EPS növekedés P/E 2008F 2009F 2007 2008F 4-heti vált. 2009F 4-heti vált. 2008F 2009F 2007 2008F 2009F Állami Nyomda 12841 13480 765 868 0 911 0 14% 5% 1.1 1.0 1.0 0% Danubius 2742 4666 306 331 0 563 0 8% 70% 11.5 10.6 6.3 1% Egis 11388 14156 959 1463 16 1818 0 53% 24% 19.0 12.4 10.0 2% Emasz 5985 6418 1740 1962 0 2104 0 13% 7% 12.4 11.0 10.2 0% FHB 7000 7486 98 106 0 113 0 8% 7% 12.8 11.8 11.0 3% Fotex 1238 1238 9 18 0 18 0 97% 0% 42.2 21.4 21.4 1% MTelekom 80613 85682 68 77 0 82-1 13% 6% 10.4 9.2 8.6 12% Mol 227061 221800 2214 2172 8 2122 13-2% -2% 7.4 7.6 7.8 31% OTP 244754 287843 767 874 0 1028 0 14% 18% 7.0 6.2 5.2 33% Pannonplast 862 862 27 41 0 41 0 54% 0% 30.2 19.5 19.5 1% Rába 1421 2088 42 106 0 155 0 154% 47% 16.2 6.4 4.3 1% Richter 45033 53172 1917 2416-28 2853-9 26% 18% 21.9 17.4 14.7 15% Synergon 344 344 30 37 n.a. 37 n.a. 23% 0% 25.1 20.4 20.4 0% TVK 25294 17223 1205 1031 0 702 0-14% -32% 2.8 3.2 4.8 0% BUX átlag 13.5% 10.0% 10.9 9.3 8.4 100% Az Econet és a Phylaxia eredményvárakozásokra nincs adat EPS 2007F 1377.8 EPS 2008F 1488.2 BUX Alulteljesítő volt a héten a régióban a BUX 5% 0% BUX vs. CETOP -5% -10% -15% BUX vs. PX -20% -25% BUX vs. WIG -30% -35% -40% 2008.12.18 2009.01.18 2009.02.18 2009.03.18 2009.04.18 2009.05.18 2009.06.18 2009.07.18 2009.08.18 2009.09.18 2009.10.18 2009.11.18 2009.12.18 180% 170% 160% 150% 140% 130% 120% 110% 100% 90% 80% 70% 2008.12.11 Ajánlott modell portfoliónk teljesítménye egy évre visszatekintve OTP modell BUX Index 2008.12.25 2009.01.08 2009.01.22 2009.02.05 2009.02.19 2009.03.05 2009.03.19 2009.04.02 2009.04.16 2009.04.30 2009.05.14 2009.05.28 2009.06.11 2009.06.25 2009.07.09 2009.07.23 2009.08.06 2009.08.20 2009.09.03 2009.09.17 2009.10.01 2009.10.15 2009.10.29 2009.11.12 2009.11.26 2009.12.10 170,0% 150,0% 130,0% 110,0% 90,0% 70,0%, OTP Bank Elemzés 8

OTP Bank Üzletpolitikai és Közgazdasági Igazgatóság Elemzési Központ 1051 Budapest, Nádor u. 16. Balog Dóra balogd@otpbank.hu 06 1 473 5447 Dunai Gábor dunaig@otpbank.hu 06 1 473 5317 Eppich Győző eppichgyo@otpbank.hu 06 1 473 5454 Kondora Szilárd kondorasz@otpbank.hu 06 1 473 5206 Szaniszló Bálint szaniszlob@otpbank.hu 06 1 473 5438 Tardos Gergely tardosg@otpbank.hu 06 1 473 5494 Ezt az elemzést az OTP Bank Nyrt. a rendelkezésére bocsátott információkból állította össze. Mivel az információ forrásától az információk valóságnak megfelelőségéről, helytállóságáról és teljességéről biztosítékot nem kapott, a továbbadott, feldolgozott információkért és az azokból levont következtetésekért felelősséget nem vállal. Az elemzés az OTP Bank Nyrt. szakembereinek az elemzésben tárgyalt témára vonatkozó tudományos módszerek alapulvételével az elemzésben megjelölt időszakra kialakított véleménye, ami nem tekinthető ajánlatnak vagy befektetési eszközökre vonatkozó ügyletek megkötésére ösztönző nyilatkozatnak. Ezen elemzés a szerzői jogról szóló 1999. LXXVI. tv. szerinti védelem alatt áll, az OTP Bank Nyrt. ebből eredő minden jogot (pl. nyilvánosságra hozatal, felhasználás, terjesztés, stb.) fenntart. 9