A certifikátok mögöttes termékei Erste Befektetési Zrt. Dr. Miró József Budapest, 2012 május 24. 2012.05.25. 1
Elöljáróban Mamis Averzió Valahol itt vagyunk? 2012.05.25. 2
S&P500 P/E 2012 P/E 2013 P/E 2014 SPX 12.6 11.2 10.1 Dow 11.8 10.8 9.9 Nasdaq 15.2 12.8 11.1 FTSE-100 9.4 8.6 8.0 CAC-40 9.0 8.0 7.4 DAX 9.5 8.4 7.7 Mamis averzió?! 200 napos mozgóátlagon billeg 1 420 ellenállás 1 280 támasz Profitbővülés (6%) Elkövetkező negyedévekben is profitbővülés, de lassú 5-6% Hozamkörnyezet alacsony, de még normál hozamkörnyezetben is a historikusan 20-25-ös érték lenne indokolt ezzel szemben 12,6 2012.05.25. 3
S&P500 116 114 112 110 108 106 104 102 100 1.3 3.3 5.3 7.3 9.3 11.3 1.3 3.3 5.3 EPS P/E 2012 14 13 12 11 10 9 128 13 126 124 12 122 120 118 116 114 112 110 1.3 3.3 5.3 7.3 9.3 11.3 1.3 3.3 5.3 11 10 9 8 EPS P/E 2013 2012.05.25. 4
DAX P/E 2012 P/E 2013 P/E 2014 DAX 9.5 8.4 7.7 S&P 12.6 11.2 10.1 FTSE-100 9.4 8.6 8.0 CAC-40 9.0 8.0 7.4 ATX 8.8 7.5 6.7 BUX 8.4 6.8 6.1 Mamis averzió?! 6 195 200 napos 7 150 ellenállás 6 195 támasz Profitbővülés 2% 1Q12 Elkövetkező negyedévekben is profitbővülés, 2Q12: 17%!!! Hozamkörnyezet alacsony, de még normál hozamkörnyezetben is a historikusan 20-25-ös érték lenne indokolt ezzel szemben 9,5 2012.05.25. 5
DAX 780 760 740 720 700 680 660 640 620 cd 12 11 10 9 8 7 600 1.4 3.4 5.4 7.4 9.4 11.4 1.4 3.4 EPS P/E 2012 6 1,100 11 1,000 10 900 9 800 8 700 7 600 1.4 3.4 5.4 7.4 9.4 11.4 1.4 3.4 6 EPS P/E 2013 2012.05.25. 6
MOL P/E 2012 P/E 2013 P/E 2014 MOL 7.3 6.1 5.9 OMV 5.3 4.9 4.6 PKN 11.9 10.3 8.7 Unipetrol 19.1 38.5 n.a. Lotos 13.7 6.7 4.8 Valero n.a. 5.0 5.7 Exxon 9.9 9.3 9.3 Támasz ~15 000Ft-nál Ellenállás 17 400 és 20 000-22 000 Ft-nál Sáv az alján Szíria ~15% mínusz Különadók Krízis adó megszűnik, Robin Hood 8%- ról 11%-ra emelekdik. Ez évi nettó 15-20 Mrd Ft-tal javíthatja az eredményt 2013- tól. Kurdisztáni, adriai kitermelés jelentős profitbővülés lehet (USD10/bbl ~HUF50bn) Historikusan 10-es előremutató P/E ráta, de visszafogott profitvárakozás 2012.05.25. 7
MOL 2,000 2,100 2,200 2,300 2,400 2,500 2,600 2,700 2,800 2,900 3,000 1.3 2.17 4.3 5.18 7.2 8.16 9.30 11.14 12.29 2.12 3.28 5.12 3 4 5 6 7 8 9 10 2012.05.25. 8 11.14 12.29 EPS P/E 2012 2,400 2,500 2,600 2,700 2,800 2,900 3,000 3,100 3,200 3,300 3,400 1.3 2.17 4.3 5.18 7.2 8.16 9.30 11.14 12.29 2.12 3.28 5.12 3 4 5 6 7 8 9 EPS P/E 2013
OTP P/E 2012 P/E 2013 P/E 2014 OTP 6.8 5.1 4.2 Erste 7.0 5.2 4.1 Raiffeisen 6.4 5.1 4.2 PKO 9.7 9.0 8.1 Pekao 11.5 10.7 9.7 Komercni 9.5 8.9 8.4 Támasz 3 200 és 2 800 Ftnál Ellenállás 3 600, 4 000Ft-nál Rövidtávú csökkenő trend A rossz hitelállomány növekedési üteme csökkenhet jelentősen csökkenő céltartalék képzés(3q12)? profit robbanás? (egyelőre elmarad) Banki különadó: ~30Mrd Ft tranzakciós adó!? Historikusan 10-es előremutatóm P/E ráta + ugyanakkor az egyik legolcsóbb bankpapír a régióban olcsó!? 2012.05.25. 9
OTP 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 1.3 3.3 5.3 7.3 9.3 11.3 1.3 3.3 5.3 EPS P/E 2012 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 1.3 3.3 5.3 7.3 9.3 11.3 1.3 3.3 5.3 EPS P/E 2013 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2012.05.25. 10
USD/HUF Erősödik az USD 210 körül támasz 250 környékén ellenállás MACD teper fölfelé Néha QE3-ról beszélnek, s a QE1-QE2 még kint van Kamatok alacsonyan 2013 közepéig (gazdasági növekedés?) Az EMU problémái erősítik most, plusz az USA-ba várunk előbb fellendülést Az EU-ban még kamatcsökkentések várhatók? (3Q) win-win szituáció? 2012.05.25. 11
EUR/HUF EUR/HUF aktuális min max 3 hónapos 2012.05.24 2010.11.08 2012.01.05 hozam- 709 472 878 különbözet ÚJ sáv 280-320 között? Ellenállás 324, fölötte szabad tér Visszateszteli a 290-300-at? Gyenge forint jó a gazdaságnak Gyenge forint rossz a devizahitellel rendelkezőknek (egyre kevesebben) Végtörlesztés, bizonytalan költségvetés gyengíti a forintot Külkereskedelmi mérleg jelentős többletet mutat 2009 februártól Folyófizetési mérleg 2009 2Qtól többletet mutat, idén 2Mrd? 2012 : új költségvetés Reform nélkül most pedig növekedés? 2012.05.25. 12
EUR/HUF 900 EUR-HUF EUR-HUF 3 hónapos 3 hozam különbözet 800 700 600 500 400 300 200 2010.05.24 2010.07.24 2010.09.24 2010.11.24 2011.01.24 2011.03.24 2011.05.24 2011.07.24 2011.09.24 2011.11.24 2012.01.24 2012.03.24 2012.05.24 2012.05.25. 13
CHF/HUF Emelkedő trend tetején Ellenállás 1270 Támasz ~240 EUR/CHF 1,2-es limit Adóságok elinflálása?! Negatív reálkamat a világban sokáig, de Svájcban nem vagyis CHF erősödött, ami rossz volt a svájci gazdaságnak CPI április -1%! Trade balance csökken CHF 1.3bn április; export csökken, import növekszik GDP növekedés csökken: 1,3% 4Q11 Még mindig az EUR/HUF determinálja az árfolyamot! 2012.05.25. 14
Arany Arany aktuális min max arany-olaj 2012.05.24 2011.04.08 2011.08.22 arányszám 17.2 13.1 22.6 Tetőt épít Kitört lefelé az emelkedő trendcsatornából Arany szezon vége (Indiai esküvő szezon, ünnepek az északi féltekén) Az Indiai rúpia gyengül, amely csökkenti a kersletet Nincs ipari jelentősége 4,15k tonna kereslet ebből 1,75k tonna ékszer; 2,55k termelés 2012.05.25. 15
Arany arany-olaj arány szám 24.0 22.0 20.0 18.0 16.0 14.0 12.0 2010.05.24 2010.07.24 2010.09.24 2010.11.24 2011.01.24 2011.03.24 2011.05.24 2011.07.24 2011.09.24 2011.11.24 2012.01.24 2012.03.24 2012.05.25. 16
Ezüst Valamiféle tetőt épít Támasz valamivel 28 dollárnál Emelkedő trendnek vége? MACD szerint semlegestúladott Az évi kereslet ~900k tonna Ebből ~450k tonna ipari felhasználás, ~680k tonna termelés (Peru 112kt és Mexikó 99kt a legnagyobb termelők) Gazdasági fellendüléstől is függ az árfolyam 2012.05.25. 17
Olaj (WTI) WTI Olaj aktuális min max kőolaj 2012.05.24 2004.01.23 1990.07.27 készlet 327.5 263.7 391.9 (mhordó) olajkészlet 2012.05.24 1999.01.01 1996.05.31 változás 3.899-15.222 11.937 (mhordó) Emelkedő trendcsatorna Támasz 90 és 75 USD Közel-keleti feszültségek (Irán) szankciók Június végétől, keresleti szezon jön Dollár erősödés általában csökkenti az árat Nyári szezonban növekszik a kereslet Nyáron sokat autózunk (északi félteke), nagy a kereslet 2012.05.25. 18
Olaj (WTI) kőolajkészlet benzinkészlet 400 375 350 325 300 275 250 225 200 175 150 1999.12.31 2000.12.31 2001.12.31 2002.12.31 2003.12.31 2004.12.31 2005.12.31 2006.12.31 2007.12.31 2008.12.31 2009.12.31 2010.12.31 2012.05.25. 19
Földgáz Pl. MOL kitermelési költsége ~ 1,9 USD per 1000 köbláb, van olyan cég, amelynek 3 dollár körül van Amerikai palagáz kitermelése feltörte a korrelációt az olajjal Nyáron alacsonyabb kereslet Télen gázolaj készlet leépülés, emeli a gázolaj árát és a gáz iránti kereslet is növekszik 2012.05.25. 20
Euro Bund Tetőn, all time high -on áll! Emelkedő trend de hova? EMU esetleges szétesése miatt játszanak rá! Ha a hozamok csökkenek, akkor emelkedik, ha a hozamok növekednek akkor az árfolyam csökken (8,5-10,5 év közötti német állampapírok) Extra magasan áll! Ha adóság probléma megoldódik, akkor a recesszió rémképe is enyhülhet árfolyam csökkenés visszatérhet a válság előtti 110-120 közötti sávba? 2012.05.25. 21
Köszönöm figyelmüket! Várom kérdéseiket! 2012.05.25. 22