Erste DAX Certifikátok Profitáljon a DAX index mozgásából, akár gyengülés, vagy erősödés esetén is! Részletek

Átírás

1 . november 11. BUX 16,216.1% MOL 16,1 2.6% EUR/HUF % Olaj ($) % DAX 5,868.7% Richter 35,8.6% EUR/USD % Arany ($) 1, % S&P 1,24.9% OTP 2,87-4.% USD/JPY % 1Y hozam előző napi záró adatok Piaci áttekintés - Összeszedték magukat az amerikai piacok, enyhült a világvége hangulat - Az olaj emelkedett, az arany ára csökkent - Kizöldültek az ázsiai indexek felett zárta a tegnapi kereskedést a forint, egyre közelebb a történelmi mélypont - Egis bevételi tervszámok - Ma emelkedő árakra számítunk - Technikai: MOL, EUR/HUF Erste DAX Certifikátok Profitáljon a DAX index mozgásából, akár gyengülés, vagy erősödés esetén is! Részletek BUX Index (napi felbontás) Forgalom (jobb skála, millió darab) 2 napos mozgóátlag 3 napos mozgóátlag 24, 8 32 EUR/HUF (napi felbontás) 2 napos mozgóátlag 3 napos mozgóátlag Érték (pont) 22,5 21, 19,5 18, 16, , júl szept. 22. okt szept. 8. okt Nyitó Max. Min. Záró BUX (pont) 15,93 16,58 15,85 16,216 Nyitó Max. Min. Záró EUR/HUF Ma megjelenő fontos adatok Ország Időpont Előző Várakozás Fogyasztói árindex (október, év/év, tény) Magyarország 9: 3,6% 3,9% Michigani Egyetem fogyasztói bizalmi index (november, előzetes) USA 15:55 6,9 61,5 1

2 . november 11. Nemzetközi hírek USA, Európa: - Pluszban zárták tegnap az amerikai részvényindexek, az európai hangulat enyhült (Dow +1%; S&P +,9%; Nasdaq +,1%). Az olasz kötvényhozamok csökkenni tudtak mivel úgy tűnik, hogy sikerül végigvinni a költségvetési kiigazító lépéseket. A véletlen francia leminősítés sem rengette meg a vételi kedvet tegnap. - Olaszországban a szenátus elfogadta a költségvetési kiigazító lépéseket, a parlament ma szavazhat a kérdésben. További jó hír, hogy Berlusconi távozása után Mario Monti vezetésével alakulhat szakértői kormány Olaszországban. - Az olasz kötvényhozamok tovább csökkentek, a 1 éves állampapírok hozama ismét 7% alá, 6,9%-ra csökkent. Olasz kereskedők szerint az Európai Központi Bank folytatta az állampapírok vásárlását. - A Standard&Poor s hitelminősítő nem kis riadalmat okozott, mikor technikai hiba miatt a francia AAA minősítés csökkentéséről küldött fals üzenetet. A minősítő intézet később korrigálta a hibát, és megerősítette Franciaország legjobb besorolású, AAA minősítését. - Görögországban sikerült megállapodni az új kormányfőről, Lukasz Papademosz korábbi EKB alelnök vezeti az átmeneti szakértői kormányt, melynek legfontosabb feladata lesz, hogy ratifikálja az október 26-i nemzetközi mentőcsomagot, és végrehajtsa az abban foglalt költségvetési kiigazító lépéseket. - Bernanke Fed elnök tegnap egy texasi találkozón arról beszélt, hogy ha Európa robban, az USA sem ússza meg. - A várakozásokkal ellentétben 39 ezer főre csökkent a friss munkanélküli segélykérelmek száma az USA-ban. A tartós kérelmek száma is a vártnál jobban alakult. Az amerikai külkereskedelmi mérleg hiánya, illetve a költségvetési hiány is kisebb lett, mint azt várták. Amerikai, európai részvények: - A Cisco Systems árfolyama 5,7%-kal emelkedett tegnap, miután a technológiai vállalat szerdán zárás után a várakozásoknál jobb számokat tett közzé gyorsjelentésében. - Az Apple árfolyama 2,6%-kal csökkent, mivel a piac aggódik, hogy ellátási problémák miatt idén kevesebb ipad-et szállíthat a cég. - A Repsol jelentős olajtalálatot ért el Argentínában. Részletek egyelőre nem elérhetők. - Az ING 46 euróról 48 euróra emelte a Henkel célárfolyamát. - Tegnap a Deutshce Telekom vártnál jobb eredménye és az közmű cégek (pl. RWE, EON) árfolyam emelkedése emelte a DAX indexet. - Szíria az embargó miatt beszüntette az olajkitermelés utáni kifizetéseket az olajcégeknek. Így a Total is elesik ezektől a jövedelmektől. A Shell is érintett. A MOL-INA páros valószínűleg nem, de erről egyelőre nincsenek hírek. A Total esetében ezzel a fejleménnyel már kalkuláltak a befektetők. - A Telefonica harmadik negyedéves eredménye 9 cent veszteség lett a várt 48 centes nyereséggel szemben. Tavaly 5.6 Mrd euró volt a nyeresége a mostani 429 millió euró veszteséggel szemben. - Az LVHM megvette az ArteCAD svájci óragyártót. Pénzügyi részleteket nem tettek közzé. Olaj és arany: - 2,1%-kal emelkedett a WTI olaj ára tegnap, és ma már 98 dollár felett tartózkodik az árfolyam. - A jobb amerikai növekedési kilátások, és az európai adósságválsággal kapcsolatos aggodalmak enyhülése is segítette a kőolaj áremelkedését. - Az arany ára,6%-kal esett tegnap, ma reggel azonban már,4%-os pluszban tartózkodik az árfolyam. Jelenleg dolláron kereskednek a nemesfém unciájával. Távol-Kelet: - A főbb ázsiai tőzsdék emelkedtek az éjszakai kereskedés során (Nikkei,16%, Hang Seng,77%, Shanghai,1%). 2

3 . november Több mint 7%-ot emelkedett az Esprit, miután a vezérigazgató bejelentette, hogy 3 ezer darabot vásárolt a cég részvényeiből. - A jen tovább erősödött a dollárral szemben, ez azonban nem nyomta lefelé az exportorientált vállalatok árfolyamát. A Sony (2,4%) a Canon (2,1%) és az LG Electronics (6,4%) is emelkedni tudott. Devizák: - Az intenzív szerdai dollárerősödést tegnap korrekció követte, és az 1,348-as mélypontról 1,36 fölé emelkedett tegnap zárásra az EUR/USD. A technikai kép további esésről árulkodik, de előtte visszatesztelheti az árfolyam az 1,369-es letörési pontot. - Napok óta erősödik a japán jen a dollár ellenében. A tendenciát a következő támasz, a 2 és 3 napos mozgóátlaggal megtámogatott 77,3-as szint állíthatja meg. A reggeli órákban 77,55 környékén ingadozott az árfolyam. - Nagy mozgásokat láthattunk tegnap a forint piacán. 38,5 és 315,4 közötti tartományban ingadozott az árfolyam, és zárásra 313 forintig emelkedett. Hajszálnyira van a történelmi mélypontról a forint. Határidős piacok: - Pluszba fordultak az amerikai határidős részvényindexek ma reggel. Erste kommentár Egyszer fent, egyszer lent: hullámvasúton a hangulat Európában. Egyszer úgy tűnik, hogy itt a világvége és összeomlik az euró, máskor itt az optimizmus, hogy sikerül mederbe terelni az európai adósságproblémákat. A tegnapi nap az utóbbi vélemény jegyében telt a piacon, jött pár jó hír a görögöktől, olaszoktól. Bár a Standard&Poor s megviccelte kicsit a piacot a franciák véletlen leminősítésével, de ezzel is csak kisidőre tudták a vevők kedvét szegni. Mi áll az optimizmus hátterében? A vállalati profitok meglehetősen jól alakultak a harmadik negyedévben is, az amerikai és a német cégek is jellemzően felülteljesítették az elemzői várakozásokat. A piaci konszenzussal számolt P/E ráták pedig meglehetősen alacsonyak. A befektetők a recessziós félelmek és az európai aggodalmak hevében túl optimistának ítélték az elemzők előrejelzéseit, ezért is csökkentek a részvény értékeltségi szintek. A gyorsjelentési szezon azonban megmutatta, hogy a számok nem hogy nem rosszabbak az előrejelzéseknél, de sok vállalatnak még felülteljesíteni is sikerült. Ha tehát kiderül, nem omlik össze Európa, illetve az Eurózóna, úgy hirtelen a részvények olcsósága kerülhet a középpontba. Amerikai szektorindexek Nemzetközi részvényindexek változás változás napi éves napi éves Bank 13.5% -15% Dow Jones 11,894 1.% 5% Telekom % -1% Nasdaq Composite 2,625.1% 3% Olaj 1, % 8% Nasdaq 1 2, % 6% Gyógyszer % 3% FTSE 1 5, % -6% Szállítmányozás 4, % -% RTX 2,193.9% -4% Félvezető % 14% WIG 2 2, % -16% Közszolgáltató 35.7% 1% PX % -21% Kiskereskedelem 111.4% 9% Hang Seng 19,136.9% -23% Hadiipar 1,532.5% -1% Russell % -1% 3

4 . november 11. Vállalati hírek Egis bevételi tervszámok Az Egis a negyedéves gyorsjelentést követően tegnap közzétette bevételi tervszámait: /11 I-IV /-es terv /212-es terv /212-es terv árbevétel augusztus augusztus november Magyarország 6.7% HUF 5% HUF -6-8% HUF -6-8% HUF Közép-Kelet Európa 3.2% EUR 4% EUR 3-5% EUR 3-5% EUR Oroszo. + FÁK 9.1% EUR 12% EUR 1-12% EUR 1-12% USD Oroszország 12.1% EUR 12-14% EUR 1-12% EUR 1-12% USD Nyugat-Európa (késztermék) 13.3% EUR 1% EUR -5% EUR -5% EUR Hatóanyag 44.5% EUR 4% EUR % EUR -5-% EUR Összesen 8.4% HUF 7-9% HUF 2-4% HUF 2-4% HUF Forrás: Egis Rövid hírek - MOL: Az INA vezetőinek közlése szerint a sisaki finomító november végén újraindulhat. Árfolyamhatásra nem számítunk. - A Richter 1 darab saját részvény vételére adott megbízást. A társaság a részvényeket a bónusz programjához kívánja felhasználni. - A szerb cégbíróság bejegyezte az OTP banka Srbija 547,8 millió szerb dinár (1,68 milliárd forint) összegű tőkeemelését. A tőkeemelést követően az OTP leánycégének jegyzett tőke 7,15 milliárd szerb dinárra (21.88 milliárd forintra), az OTP részesedése pedig 92,1%-ra változik. - A PannErgy november 1-én darab saját részvényt vásárolt 622 forintos átlagáron. A társaság darab részvénnyel rendelkezik a tranzakciót követően. - Az E-Star 5.7 darab saját részvényt értékesített tegnap 5.75 forintos átlagáron. - A Utilico Emerging Markets Ltd darab E-Star részvény megszerzésével 5% fölé (5,42%) került a társaságban. 4

5 . november 11. Technikai elemzés MOL (napi bontás) Árfolyam (HUF) MACD 26, 25, 24, 23, 22, 21, 2, 19, 18, 17, 16, 15, 14, 13, 1. ápr. 4. jún szept Max ár (.4.7): HUF Min ár (.9.22): 1376 HUF Záróár: 161 HUF MA (2): 1673 HUF MA (3): 1631 HUF MA (2): 248 HUF MACD (12, 26): -49,4 Szignál (9): 111,3 2,6 2,4 2,2 2, 1, ,6 1, ,2 1, RSI 5 25 túlvett: 75 túladott: 25 RSI (14): 47,77 - A grafikonon egymás után sorakozó hét fekete gyertyát tegnap emelkedés szakította meg. A vételi oldalt erősítők fellélegezhettek, de az öröm lehet, hogy csak átmeneti lesz. További emelkedő napoknak kellene megerősítenie a fordulatot, különben gyorsan elillanhat az öröm, és folytatódhat a lejtmenet. Támaszt a közelben 15.1 forintnál találunk, a komolyabb eladói nyomást azonban csak a 14. forintos minimum állíthatná meg. Ha folytatódik az emelkedés, akkor gyorsan ellenállásba ütközhet az árfolyam, a forint közötti rés, és 17.9 forint jelent akadályt. - A MOL 6,6-os előremutató P/E rátán forog, amely elmarad a normál időkben szokásos 7-1 közötti értéktől. Különben a cég 15-én teszi közzé eredményét s jelentős vesztesége lesz a devizahiteleken. Így a nettó profitja mélyen a negatív tartományba csúszhat a harmadik negyedévben. Számításaink szerint 3 Mrd Ft lehet a negyedéves veszteség. Különben a MOL-nak természetes fedezete van. Azaz a devizaárfolyamok csökkenésének megállása után jelentős profitbővülést mutathat majd fel a cég. P/E P/E 212 P/E 213 MOL OMV PKN Unipetrol Lotos Valero n.a Exxon *fogalommagyarázat az utolsó oldalon 5

6 . november 11. Árfolyam MACD EUR/HUF (napi bontás) jún. 17. júl szept. 14. okt Max ár (.11.1): 315,42 Min ár (.7.7): 261,91 Záróár: 313,11 MA (2): 33,17 MA (3): 3,33 MA (2): 275,23 MACD (12, 26): 5,14 Szignál (9): 4, Forgalom (millió darab) RSI 5 25 túlvett: 75 túladott: 25 RSI (14): 68,86 - Az EUR/HUF árfolyama továbbra is töretlenül száguld felfelé. A tér azonban egyre szűkösebb, mert egy fontos ellenállás húzódik a közelben, a 317 forintos történelmi maximum. Eddig a szintig már csak pár forint van hátra, ahol könnyen jöhet egy pihenő, ami oldalazást, korrekciót jelenthet. Rég volt már korrekciós szakasz a devizapárban, ezért az ellenálláshoz közeledve ennek egyre nagyobb a valószínűsége. A másik forgatókönyv szerint, amíg ilyen erős a trend, és nem kapunk fordulós jelzést, elképzelhető a további emelkedés, akár 32 forint fölé is szaladhat az árfolyam. Ami biztosan látható, hogy a trend még nem vesztette el a lendületét, ezért nagy kérdés, hogy a 317-es ellenállás környékén ismét a vevők vagy ezúttal az eladók nyerik meg a csatát a devizapár piacán. - A forintot továbbra is sújtja a hitelminősítés várható romlása, amelyre még a hó végéig sor kerülhet. Az pedig jelentősebb kötvényeladásokkal és forint euróra váltással járhat. Ráadásul a nemzetközi hangulat sem kedvez a forintnak, hiszen a feltörekvő piaci devizák továbbra is eladási nyomás alatt vannak. EUR/HUF aktuális min max 3 hónapos /11/11 /4/23 /11/1 hozam különbözet

7 . november 11. Fontosabb adatok Magyar papírok Államkötvény záróár változás forgalom változás (bázispont) HUF napi éves db hozam napi éves OTP 2,87-4.% -46% 5,877,647 USA 1 éves 2.6% MOL 16,1 2.6% -16% 172,212 EMU 1 éves 1.78% Richter 35,8.6% -19% 44,63 Magyar 1 éves 8.22% Magyar Telekom 51 2.% -12% 1,865,97 Japán 1 éves.97% Egis 17,645.8% -17% 4,361 USA 5 éves.91% FHB % -56% 16,289 EMU 5 éves.94% Rába 794.4% -11% 221,57 Magyar 5 éves 8.5% Fotex % -28% 9,196 Japán 5 éves.35% Magyar papírok ERSTE ajánlások záróár változás forgalom Cégnév Ajánlás Dátumtól Célár HUF napi éves db Állami Nyomda Vétel /3/7 1,1 Allami Nyomda % -14% 2,536 Danubius Tartás /5/18 4,4 Danubius 3,12 4.% -2% 6 Egis Felhalmozás /11/2 21,5 Zwack 12,1-4.% -23% 39 E-Star felülvizsgálat alatt /5/17 f.a. PannErgy % -31% 35,698 FHB Tartás /8/29 7 Synergon % -53% 2,856 Magyar Telekom Tartás /9/7 55 TVK 2,245.2% -36% 32 MOL Felhalmozás /6/17 27,5 Graphisoft Park % 3% 2,16 OTP Felhalmozás /6/3 7, E-Star 5,799.3% -24% 28,234 PannErgy Vétel /12/11 1,228 ÉMÁSZ 14,5 % -29% 15 Richter Vétel /9/19 43, % Magyar referenciahozamok 8.% 7.5% 7.% Jelenlegi 3 hónapja 1 hete 6.5% 6.% 5.5% 5.% év 3 év 6 év 9 év 12 év 15 év Alapkamatok (%): MNB 6. ECB 1.25 FED.25 BOE.5 BOJ.1 7

8 8. november 11. Panoráma BUX Index (pont) 5, 1, 15, 2, 25, 3, Ricther (Ft) 2, 25, 3, 35, 4, 45, 5, 55, DAX Index (pont) 3, 3,5 4, 4,5 5, 5,5 6, 6,5 7, 7,5 8, S&P 5 Index (pont) , 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5 MOL (Ft) 5, 1, 15, 2, 25, 3, Arany/uncia (USD) 6 8 1, 1,2 1,4 1,6 1,8 2, USD/JPY WTI olaj (USD) éves hozam (%) EUR/USD EUR/HUF OTP (Ft) 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, Fontosabb instrumentumok árfolyamának alakulása

9 . november 11. Az Erste-Sparinvest KAG által kezelt alapok eszközértéke Alap eszközérték hozam /11/1 3 hó 6 hó 12 hó ESPA Stock America 51, % 3.73% 8.4% ESPA Stock Global 17, % 8.53% 1.78% ESPA Stock Europe Active 31, % 1.94% 1.32% ESPA Stock Japan 18, % 11.19% 7.57% ESPA Stock Europe-Emerging 31, % -4.27% -7.72% ESPA Stock Global Emerging-Market 47, % -1.12% -6.17% ESPA Stock Europe Properties 53, % -3.76% 1.3% ESPA Stock Brick (EUR) % -1.96% % ESPA Cash Euro-Plus (EUR) %.59%.39% ESPA Bond International 6, % 26.47% 18.96% ESPA Bond Euro Corporate 46, % 19.93% 14.76% ESPA Bond Emerging-Markets 49, % 21.73% 16.95% ESPA Bond Europe (EUR) % 3.6%.4% ESPA Bond Dollar (USD) % 6.36% 5.14% ESPA Bond Dollar Corporate (USD) % 2.76% 3.81% ESPA Cash Corporate Plus 36, % 15.3% 13.1% ESPA Cash Dollar (USD) % -.12% 1% ESPA Cash Emerging Markets 37, % 8.72% 8.24% ESPA Stock Adriatic 1, % -5.51% 1.8% ESPA Stock Agricultural 2, % 6.25% 2.1% ESPA Stock Asia-Infrastructure 2, % -2.17% % ESPA Stock Commodities 31, % 2.54% 5.35% ESPA Stock Istanbul 94, % -13.4% % ESPA Stock Pharma 29, % 12.87% 16.56% ESPA Stock Russia 2, % -6.41% -1.41% ESPA Stock Techno 7, % 11.42% 11.44% ESPA WWF Stock Umwelt 21, % -4.17% -27.1% Az Erste Alapkezelő Zrt. által kezelt alapok eszközértéke ERSTE Tőkevédett Pénzpiaci % 2.46% 4.96% ERSTE Ingatlan % 3.23% 6.56% ERSTE Megtakarítási Alapok Alapja % 2.77% 6.41% ERSTE Válogatott Alapok Alapja %.45% 2.51% ERSTE Nyíltvégű Hazai Indexkövető Alap % % % ERSTE Tőke-és Hozamvédett Alap % 2.62% 5.19% ERSTE XL Kötvény Alap % -3.68% -5% ERSTE Közép-Európai Részvény Alap % % % ERSTE Rövid Kötvény % 1.46% 5.22% ERSTE Pénzpiaci % 1.25% 2.39% ERSTE $ Pénzpiaci %.9% 1.96% ERSTE Tőkevédett Likviditási Alap % 2.4% 4.79% ERSTE Euro Ingatlan Alap % 1.99% 4.3% A fenti táblázatokban közölt hozamadatok a 21. évi CXX. törvény vonatkozó rendelkezései értelmében nem évesített adatok, hanem a jelzett időszak során ténylegesen bekövetkezett árfolyamváltozás százalékos mutatói. 9

10 . november 11. Fogalmak P/E = P / EPS = Price / Earning Per Share = A részvényárfolyam osztva az egy részvényre jutó eredménnyel EPS = A vállalat nettó eredménye osztva a forgalomban levő részvények számával Megmutatja, hogy a részvényvásárlással eszközölt befektetésünk hány év alatt térül meg nettó eredmény szinten. Az alacsony PE mutató a következőket jelentheti: (i) alulárazott a részvény; (ii) az eredménye csökkenni fog az adott vagy az elkövetkező években. A magas PE mutató a következőket jelentheti: (i) túlárazott a részvény; (ii) magas eredménybővülés várható az adott és/vagy az elkövetkező években. EV/EBITDA = Enterprise Value / Earnings Before Interest Tax Depreciation and Amortization EV = Piaci kapitalizáció+ nettó adósság Piaci kapitalizáció = Részvény szám szorozva az árfolyammal Nettó adósság = Rövid és hosszú távú adósság összege mínusz a cég készpénzállománya EBITDA = Operatív eredmény és az amortizáció összege Operatív eredmény = A nettó eredmény, a kisebbségi részesedés, az adó és a pénzügyi eredmény összege = Az értékesítés árbevétele csökkentve a cég működési költségeivel. Megmutatja, hogy a cég működéséből keletkező eredményből hány év alatt lehetne kifizetni a részvényeseket és a hitelezőket. Az alacsony EV/EBITDA mutató a következőket jelentheti: (i) alulárazott a részvény; (ii) a cég bruttó készpénztermelése az elkövetkező években csökkeni fog. A magas EV/EBITDA mutató a következőket jelentheti: (i) túlárazott a részvény; (ii) a cég bruttó készpénztermelése az elkövetkező években növekedni fog. P/BVPS = Price per Book Value Per Share = A részvényárfolyam osztva az egy részvényre jutó könyvszerinti eszközértékkel BVPS = Book Value Per Share = Könyvszerinti érték osztva a részvényszámmal Könyvszerinti érték = A cég sajáttőkéje Megmutatja, hogy hányszorosát fizeti a piac a tulajdonolt eszközök piaci értékének (más szavakkal: ha felszámolnánk a céget, akkor a hitelezők kifizetése után rendelkezésre álló pénz hányszorosát fizetjük ki az adott árfolyamon vásárolt részvény esetén). Az alacsony P/BVPS mutató a következőket jelentheti: (i) alulárazott a részvény; (ii) a sajáttőkére vetített megtérülés azaz a nettó eredmény osztva a saját tőkével alacsony, azaz kisebb, mint az elvárt hozam (esetleg negatív - azaz veszteség), amely általában az adott ország kockázatmentes kamatlábánál -5% ponttal nagyobb hozamot jelent. A magas P/BVPS mutató a következőket jelentheti: (i) túlárazott a részvény; (ii) a sajáttőkére vetített megtérülés azaz a nettó eredmény osztva a saját tőkével magas, azaz magasabb, mint az elvárt hozam, amely általában az adott ország kockázatmentes kamatlábánál -5% ponttal nagyobb hozamot jelent. Az Erste Brókerek munkanapokon 8:3 és 22: óra között várják tőzsdei megbízásait telefonon: Angyal Krisztián Baráth Tibor Bereczk Zoltán Bézsenyi Zoltán Boldizsár Péter Farkas László Keresztyén Attila Kéri Lajos Kincse Áron Kis Dániel Kovács Zsolt Lojis László Mohos Ádám Varjú Péter Vaszkó Szabolcs Honlap: erstebroker@erstebroker.hu A kiadványban foglalt információk az Erste Befektetési Zrt Budapest, Népfürdő u , tev. eng. szám: E-III/324/28 és III/ /22 (Társaság) által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azokért a Társaság szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A kiadványban foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. A kiadványban foglaltak teljes vagy részleges felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges. A kiadvány kiadása időpontjában érvényes. További részletek: ügyletek előtti tájékoztatásról szóló Hirdetményben. A kiadvány nem a befektetési elemzések függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, nem vonatkozik rá a befektetési elemzések terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalom. 1