CIB REGGELI Az elmúlt kereskedési nap piaci eseményei: A forint megközelítette az EUR/HUF 275-ös szintet és a svájci frankkal szemben is gyengélkedett: továbbra is bıven a CHF/HUF 250-es szint fölött jár. Az S&P az USA hitelminısítésének történetében elıször lerontotta a legjobb (AAA) besorolást: az új minısítés egy fokozattal rosszabb (AA+) és a kilátás negatív maradt. Az amerikai munkaerıpiaci statisztika kivételesen jobban alakult a vártnál. A magyar ipari adat megint csalódást okozott, a második negyedéves GDP-re vonatkozó várakozások is enyhülhetnek. A júliusi magyar büdzséadatokon elsısorban a MOL-részesedés megvétele rontott. Az olasz gazdaság a vártnak megfelelı, lassú ütemben bıvült a második negyedévben, a lagymatag bıvülés miatti adósságaggodalmak tehát fennmaradhatnak. PÉNTEK 2011/08/05 HU 9:00 Ipari termelés, év/év, munkanapok számával kiigazított, elızetes június 2,3% 5,8% 1% IT 11:00 GDP, év/év, munkanapok számával és szezonálisan kiigazított, elızetes 2. negyedév 1% 0,8% 0,8% DE 12:00 Ipari termelés, hó/hó, szezonálisan kiigazított június 0,9% 0,1% -1,1% US 14:30 Változás a mezıgazdaságon kívül álláshelyek számában, ezer db. július 46 85 117 US 14:30 Munkanélküliségi ráta július 9,2% 9,2% 9,1% HU 17:00 Államháztartási mérleg, mrd HUF, kumulatív július -1034,6-1494,5 A mai napra várható események: Ma nem közölnek fontos adatot se itthon, se a fejlett piacokon. A mai nyitás jelentıs veszteségeket hozhat a tızsdéken az USA leminısítésének következményeivel kapcsolatos aggodalmak nyomán. Az ázsiai piacokon 2,5-4% körüli mínuszok mutatkoztak és az európai és amerikai határidık is mélyen negatív tartományban mozognak. HÉTFİ 2011/08/08 Nem lesz fontos adatközlés. 1
MAGYARORSZÁG MAKROGAZDASÁGI FOLYAMATOK Újabb csalódást okozó magyar ipari adat Csökkent a tartalék és a külföldiek állománya Az ipari termelési adatok lefelé mutató meglepetést okoztak júniusban, akárcsak korábban májusban. A kiigazított 1%-os növekedés érdemben elmaradt a 5,7-5,9% körüli konszenzustól. Az eredmény annál is inkább meglepı, hogy a nemrég közölt német megrendelési adatok exportkomponense kedvezı volt (fıleg a magyar beszállítás szempontjából is fontos autóipar miatt). A munkanap-hatásra már nem lehet fogni az eredményt, hisz a kiigazítatlan statisztika egyenesen visszaesést (1,4%-osat) mutatott (az elmúlt másfél évben most elıször). Lassabb és csak a második félévben bekövetkezı lassulást prognosztizáltunk eredetileg az ipari termelésben. A külkereskedelmi adatok még mindig erıs exporttevékenységre utalnak, így az ipari adatokat egyedi tényezık (például telekom és elektronikai cégek gyengébb teljesítménye) torzíthatja (ez pedig a második negyedéves GDP-növekedésre is negatívan hathatott). Nem számítunk az elsı negyedévben látott növekedési ráták visszatérésére, a következı hónapokban azért magára találhat a termelés és az éves átlag a korábban is prognosztizált 6% közelében lehet. Az MNB közlése szerint a MOL-részesedés megvásárlása miatt 36,1 mrd euróra süllyedt a magyar devizatartalék júliusban. Az ÁKK jelezte, hogy az augusztus elején látott egyszeri nagyobb (125 mrd forintos) csökkenés a külföldiek kezében lévı magyar állampapír-állományban egy szokványos kereskedelmi banki - likviditásmenedzsmenttel kapcsolatos - lépésnek tudható be és nem jelent valódi tıkekivonást (pusztán bankcsoporton belül cseréltek gazdát az értékpapírok). MOL-vétel miatt megugró kiadások A Nemzetgazdasági Minisztérium közlése szerint júliusban közel 460 mrd forintos hiány volt a költségvetésben, a kiadásokat elsısorban a MOL-részesedés megvásárlása dobta meg. A minisztérium megugró bevételekre számít a második félévben (pl. a válságadóknak betudhatóan), így a 2011-es deficitcélt elérhetınek látja. Eddig kumulatíve közel 1500 mrd forintos az idei deficit, amely az éves cél 126%-ának felel meg (az idei bevételi célok idıarányos teljesítése is elmarad a várttól). Ahogyan azt már többször is leírtuk, a piac hamarosan a 2012-es büdzsé tervezési folyamatára összpontosíthat, hisz a háttérben megbúvó jelentıs strukturális hiány kockázatot 2
jelent (ahogy arra már korábban felhívta a figyelmet az Európai Bizottság, több londoni elemzı és az IMF is). A 2012- es hiánycél eléréséhez a már bejelentett intézkedések maradéktalan bevezetése mellett elıfordulhat, hogy további strukturális jellegő átalakításokra is szükség lesz. MAGYARORSZÁG PÉNZ- ÉS TİKEPIACOK Továbbra is külsı hatások mozgatják a forintot: pénteken már EUR/HUF 275 közelében járt az árfolyam 105 103 101 99 97 95 93 RÉGIÓS DEVIZÁK TELJESÍTMÉNYE AZ ELMÚLT HÉT HÓNAPBAN erısödés az euróval szemben EUR/HUF EUR/CZK EUR/PLN 11.01.01 11.03.01 11.05.01 11.07.01 A pénteken már erısödést mutató euróval szemben tovább gyengült a forint és délután megközelítette az EUR/HUF 275- ös határt is. Ez utoljára az elsı negyedévben fordult elı, most azonban az USA leminısítését követıen várható kockázatkerülési hullámban a 275-ös szint komolyabb tesztelésére is sor kerülhet. Mindeközben a svájci frank erıs maradt az összes nagyobb devizával szemben, így a CHF/HUF keresztárfolyam pénteken lényegében a teljes kereskedés során jóval a 250-es határ fölött mozgott. A jelenlegi szintek egy hét alatt több mint 7%-os forintgyengülést jeleznek a kockázakerülés által főtött alpesi devizával szemben. Pozitív forintkorrekcióra ma sincs kilátás. Állampapírpiaci hozamok: még gyorsabban fölfelé több mint féléves csúcson a 10 éves hozam 7,50 7,00 ÁLLAMPAPÍRPIACI HOZAMOK 3Y 5Y 10Y 6,50 29.03.11. 08.05.11. 17.06.11. 27.07.11. Az állampapírpiac jelentısen megszenvedte a negatív globális hangulatot és az erre reagáló forint gyengülését, de feltehetıen a növekvı fiskális kockázatok (ideértve az önkormányzatok frankerısödés miatt növekvı fizetési nehézségeit is) ugyancsak hozzájárulnak a negatív hangulathoz. Az erre a hétre felkínált kötvényaukciós mennyiségek korábbiaknál alacsonyabb szintje sem tudta megakadályozni a pénteki erıteljes hozamemelkedést, ugyanakkor a külföldiek állampapírállományának visszaesése a technikai hatás miatt (lásd fent) nem kellene, hogy jelentısen befolyásolja a piacot. Az ÁKK múlt pénteki referenciahozamai a 3, 5 illetve 10 éves futamidık esetében 7,31% (+36 bp), 7,79% (+38 bp), illetve 8,03% (+36 bp) voltak. A 10 éves benchmark utoljára január elsı felében volt 8% fölött. A kötvénykereskedés továbbra is a globális fejlemények hatásának függvénye maradhat, az irány továbbra is gyengülı lehet. 3
ALAPKAMAT-ELİREJELZÉSEK 2011.06 2011.09 2011.12 2012.03 MNB-alapkamat 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% Fed Funds ráta 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% EKB refi ráta 1,25% 1,50% 1,75% 2,00% SNB 3M Libor cél 0,25% 0,00% 0,00% 0,25% Felülvizsgálat alatt. ÁRFOLYAMOK, IDİSZAK VÉGE 2011.09 2011.12 2012.03 2012.06 EUR/HUF 266 265 263 262 CHF/HUF 231 214 209 205 USD/HUF 182 179 177 178 EUR/CHF 1,15 1,24 1,26 1,28 EUR/USD 1,46 1,48 1,49 1,47 ÁRFOLYAMOK, NEGYEDÉV ÁTLAGA 2011.Q3 2011.Q4 2012.Q 1 2012.Q2 EUR/HUF 268 265 264 262 CHF/HUF 237 218 211 205 USD/HUF 185 180 177 178 EUR/CHF 1,13 1,22 1,25 1,28 EUR/USD 1,45 1,47 1,49 1,48 Felülvizsgálat alatt. RÉGIÓS ÁLLAMPAPÍR-HOZAMOK HU PL CZ EU SPOT (bid) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) 1 ÉV 6,30 547 4,58 375 1,27 44 0,83 3 ÉV 7,29 610 4,75 356 1,79 59 1,19 5 ÉV 7,77 616 5,23 363 2,51 91 1,60 10 ÉV 7,95 544 5,73 322 3,50 99 2,51 60 napos átlag hozam (%) szpred (bp) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) 1 ÉV 6,03 477 4,85 358 1,25-2 1,27 3 ÉV 6,70 510 5,02 341 1,90 29 1,61 5 ÉV 7,15 505 5,42 332 2,78 68 2,10 10 ÉV 7,37 449 5,90 303 3,79 91 2,87 RÉGIÓS DEVIZÁK Árfolyam 1 hónap 3 hónap 6 hónap 12 hónap Idén eddig 1 havi VOL* EUR/HUF 273,5 2,0% 3,2% -3,4% 3,8% 3,8% 10,5% USD/HUF 190,3 1,3% 2,3% -11,8% -2,1% 1,0% EUR/PLN 4,04 1,1% 0,5% -1,0% 3,9% -1,8% 10,0% USD/PLN 2,81 0,4% -0,7% -9,7% -2,0% -5,1% EUR/CZK 24,19-0,7% -1,0% -2,7% -14,1% -9,6% 5,3% USD/CZK 16,82-1,4% -2,1% -11,2% -10,3% -12,0% * Implikált volatilitás 1hónapos at-the-money FX-opciók bid jegyzései alapján. 4
BUX: még tovább a lejtın, 20000 pont alatt -1.66% Daily BUX Index 27 04 11 18 25 01 08 July 2011 Aug 11 Price HUF 21,000 20,000.12 A BUX pénteken újabb veszteséget könyvelt el: az index 1,66%-kal csúszott lejjebb. Bár ez valamivel kisebb veszteség volt, mint a csütörtöki, a hét egészét tekintve összesen csaknem 2000 pontos, 8,7%-ot meghaladó visszaesés volt az eredmény, miután a BUX napi záróértéke pénteken 2009 decembere óta elıször került a húszezres határ alá. A pénteki forgalom megközelítette a 28 miliárd forintot, melynek zömét most is az OTP adta. Ezúttal azonban ellentétben a hét összes többi napján látott veszteségekkel a bankpapír ezúttal minimális pluszban tudott zárni. A hét egészét tekintve ugyanakkor az indexét meghaladó, százalékosan kétszámjegyő veszteség volt a mérleg. A szektortárs FHB minimális napi veszteséggel zárt; a legnagyobb vesztes ezúttal a Rába volt. A blue chipek közül a korábban jobb teljesítményt nyújtó Richter járt a legrosszabbul (-2,9%), de a MOL és az MTelekom is 2% fölötti veszteséggel zárt. A magyar piac hétfın is a fejlett piaci mozgásokat követheti, az USA leminısítésének globális következményeitıl való félelem erısen volatilis kereskedést hozhat. FEJLETT GAZDASÁGOK MAKROGAZDASÁGI FOLYAMATOK Havi szinten visszaesı német és olasz termelés NÉMET IPARI TERMELÉS, ÉV/ÉV, 6 HÓNAPOS MOZGÓÁTLAG 10 5 0 Havi alapon a német és az olasz ipari termelés is visszaesett júniusban, a magyar ipari adat meglepı romlásával ez is összefüggésbe hozható. A német 1,1%-os megcsúszást részben naptári hatások is magyarázzák és elsısorban a beruházási javak gyárátásának visszaesése okozta. A második negyedévben már érezhetıbben alábbhagyott a szektor dinamikája, ez nyomást gyakorolhat a magyar ipari eredményekre is. -5-10 -15-20 jan.08 jan.09 jan.10 jan.11 Nem okozott negatív meglepetést a nonfarm payroll 117 ezerrel nıtt a mezıgazdaságon kívül létrejövı amerikai álláshelyek száma júliusban. Az eredmény meghaladta a várakozásokat, a korábbi adatokat is felfelé revideálták és a munkanélküliségi ráta is enyhült, 9,1%-ra. Érdemben nıtt a magánszektor álláshelyeinek száma, miközben az állami megszorítások miatt a kormányzati állások száma már kilencedik alkalommal csökkent (a minnesotai állami szerveket 5
400,00 300,00 200,00 100,00 0,00-100,00-200,00-300,00-400,00-500,00-600,00-700,00-800,00 1.1.08 USA,NON-FARM PAYROLLS (ezer fı, és 3M átlag, 1998-2011/07) 7.1.08 1.1.09 7.1.09 1.1.10 7.1.10 1.1.11 7.1.11 például teljesen le kellett állítani pénzügyi gondok miatt). Az adat kissé enyhíthet a Fed GDP-bıvüléssel kapcsolatos és az utóbbi idıben bizonyára növekvı aggályain. A válságban világhírnévre szert tevı Nouriel Roubini közgazdász szerint a kis javulás ellenére is több mint 50% az esélye annak, hogy az amerikai gazdaság recesszióba süllyed 2012-ben. 5 4 3 2 1 0-1 -2 M UNKANÉLKÜLISÉGI RÉS 1997-2011/7 ( munkané lk ülisé gi ráta m ínus z NAIRU) lazuló munkaerıpi ac f eszesedı munkaerıpi ac 11.01.01 10.01.0 1 09.01.01 08.01.01 07.01.01 06.01.01 05.01.01 04.01.01 03.01.01 02.01.01 01.01.01 00.01.0 1 99.01.01 98.01.01 97.01.01 FEJLETT PIACOK DEVIZA ÉS ÁLLAMPAPÍR Kissé jobb adatok után, az USA leminısítés hatásaitól félve AZ EUR/USD-ÁRFOLYAM AZ ELMÚLT EGY HÉTEN 1,45 7.29 8.1 8.2 8.3 8.4 8.5 8.8 1,44 1,43 1,42 1,41 1,40 Múlt pénteken a dollár az euróval szemben visszadta az elızı nap nyereségének nagy részét: az EUR/USD árfolyam csütörtök-péntek éjszakai 1,4050-ös mélypontjáról pénteken 1,4260 fölé emelkedett miután a korább napoknál kedvezıbb amerikai munkaerıpiaci makroadat kissé enyhítette a globális növekedési félelmeket és az európai hírek (elsısorban az olasz költségvetési további szigorítására utaló kommentárok) az eurót támogatták. Mindeközben a kamatvágást és a verbális intervenciót már rég elfelejtı svájci deviza újabb csúcsokat döntött a fıbb devizákkal szemben: az EUR/CHF árfolyamra napközben 1,0730 alatt is volt jegyzés. Ez is jelzi, hogy a piaci félelmek enyhülése egyelıre nem jelentıs, a menedékdevizákat továbbra is számottevı kereslet hajtja. A jen is újra erısödött, bár egyelıre még a csütörtöki intervenciós szinthet képest gyengébb a dollárral szemben, de pénteken már 78,50 közelében járt. A mai kereskedés is a menedékdevizáknak kedvezheti, bár az USA leminısítése óta a hétvégén folyamatosan nyilatkoznak a legjelentısebb véleményformáló fórumok (G20, G7, IMF, Fed, ECB és így tovább) képviselıi, igyekezve némi nyugalmat erıltetni az 6
ideges nyitásra számító piaci szereplıkre. LIBOR KAMATOK 1M 3M 6M 12M USD 0,2055 0,2716 0,4428 0,7647 EUR 1,3500 1,5219 1,7489 2,1000 JPY 0,1416 0,1953 0,3391 0,5581 CHF 0,0700 0,1025 0,1750 0,4670 GBP 0,6369 0,8344 1,1191 1,5909 EONIA (EURO O/N INDEX AVG.) 0,8460 EURIBOR KAMATOK 1M 3M 6M 12M 1,405 1,564 1,764 2,106 Az ECB olasz és spanyol kötvényvásárlásainak bejelentésével igyekezett hozzájárulni a piacok megnyugatásához, igyekzve, hogy megelızze a kötvénypiacok további lejtmenetét a hétfıi kereskedés során. Ez rá is fér az érintett kötvényekre, melyek 10 éves benchmarkhozamai pénteken 6% fölött jártak, míg a német hozam már 2,30% közelébe süllyedt. Az amerikai állampapírok a pénteki makroadat ellenére továbbra is erıs szinteken, bár a 10 éves esetében már 2,50%-os szinten mozogtak. Némiképp paradox módon a kockázatos eszközöknél mérsékeltebb hatást hozhat az állampapírokra az USA adósságának a múlt heti kereskedés után az S&P által történt leminısítése. Bár történetében elıször kereskednek nem AAA minısítésőként az USA állampapírjaival, ez egyelıre nem okoz jelentıs eladási kedvet a fıbb kötvénytulajdonosk részérıl így az ázsiai befektetık és gazdaságpolitkusok is inkább a piacok megynugtatására törekednek. FEJLETT PIACOK RÉSZVÉNY A VILÁG FİBB RÉSZVÉNYPIACI INDEXEI Fejlett piacok Fejlıdı piacok Index Ország Jelenlegi Változás Index Ország Jelenlegi Változás Dow Jones USA 11,445 0.54% BUX Magyarország 19733,14 1.66% S&P500 USA 1,199-0.06% PX Csehország 1,092-2.53% NASDAQ USA 2,532-0.94% WIG20 Lengyelország 2,444-0.13% Xetra DAX Németország 6,236-2.78% RTS Oroszország 1,797-0.12% FTSE 100 UK 5,247-2.71% Kospi Dél-Korea 1,944-3.70% Nikkei Japán 9,300-3.72% SENSEX India 17,306-2.19% Hangseng Hong Kong 20,946-4.29% Shanghai Kína 2,751-2.14% Pénteken kisebb enyhülés a NY-i parketteken, de a vég nagyobbrészt kis mínusz lett A növekedési aggodalmakat enyhítı pénteki makroadatok némi megnyugvást hoztak a pénteki részvénykereskedésben: az S&P és az Nasdaq is a korábbiaknál kisebb mínuszban zárt, míg a Dow Jones fél százalékos emelkedést tudott produkálni. A tengerentúli piacokkal szemben Európában jelentısebb mínuszokat könyveltek el, a legfıbb indexek (DAX, FTSE 100) a 3%-hoz álltak közelebb a napi veszteségek. 7
Daily S&P500 Index 08/04/2011-09/08/2011 (CHG) Price USD 1,320 1,280 1,240 1,200.12 11 18 25 02 09 16 23 31 06 13 20 27 05 11 18 25 01 Volume USD Value 08 USD Apr 11 May 11 Jun 11 Jul 11 [Delayed] Daily DAX Index 11/04/2011-09/08/2011 (FFT) Price EUR 7,200 6,900 6,600 6,300.123 11 18 26 02 09 16 23 30 06 13 20 27 04 11 18 25 01 Volume HUF Value 08 EUR Apr 11 May 11 Jun 11 Jul 11 [Delayed] Daily BUX Index 12/04/2011-10/08/2011 (BUD) Price HUF 23,000 22,000 21,000 20,000.12 18 26 02 09 16 23 30 06 14 20 27 04 11 18 25 01 08 Apr 11 May 11 Jun 11 Jul 11 Value HUF Mozgóátlagok: Piros - 200 napos Narancs - 55 napos Kék - 20 napos 8
32. hét HÉTFİ 2011/08/08 Nem lesz fontos adatközlés. KEDD 2011/08/09 DE 8:00 Külkereskedelmi mérleg, mrd EUR június 14,8 14 CZ 9:00 CPI, év/év július 1,8% 1,8% HU 9:00 Külkereskedelmi mérleg, millió EUR, elızetes június 730,4 693 US 14:30 Munkaerı-egységköltség, negyedév/negyedév, elızetes 2. negyedév 0,7% 2,3% US 14:30 Termelékenység, negyedév/negyedév, elızetes 2. negyedév 1,8% -0,8% US 20:15 FOMC-kamatdöntés 0-0,25% 0-0,25% AUKCIÓK Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11:30 D111116 40 mrd HUF 5,72% ESEMÉNYEK US 20:15 FOMC-sajtótájékoztató SZERDA 2011/08/10 DE 8:00 HICP, év/év, végleges július 2,6% 2,6% GB 11:30 Negyedéves Inflációs Jelentés HU 14:00 MNB-jegyzıkönyv CSÜTÖRTÖK 2011/08/11 HU 9:00 CPI, év/év július 3,5% 3,5% US 14:30 Külkereskedelmi mérleg, mrd USD június -50,2-47,5 US 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, heti adat heti adat 400 AUKCIÓK Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11:30 2014/D 15 mrd HUF 6,57% HU 11:30 2017/A 15 mrd HUF 7,12% HU 11:30 2022/A 8 mrd HUF 7,40% PÉNTEK 2011/08/12 HU 9:00 Ipari termelés, év/év, munkanapokkal kiigazított, végleges június 1% EZ 11:00 Ipari termelés, év/év, munkanapokkal kiigazított június 4,5% 4,5% PL 14:00 CPI, év/év július 4,2% 4,3% US 14:30 Kiskereskedelmi forgalom, hó/hó július 0,1% 0,4% US 15:55 Michigani Egyetem fogyasztói bizalmi indexe, elızetes augusztus 63,7 63,2 KAPCSOLATTARTÓK Elemzés Telefon: Márvány Zsolt, FI & FX sales vezetı 489-8303 Barta György, elemzı 423-2887 Kamattermékek Telefon: Jobbágy Sándor, elemzı 423-2904 Fenyvesi Sándor, üzletkötı 489-8352 Trippon Mariann, elemzı Verzár Zoltán, üzletkötı 489-8353 Devizapiaci üzletkötık Telefon: Részvényértékesítés Telefon: Márványi Katalin, üzletkötı 489-8307 Kertai Katalin, brokerage vezetı 489-8341 Huszár Zsófia, üzletkötı 489-8342 Tóth Eszter, üzletkötı 489-8345 Lángi Anita, üzletkötı 489-8327 Sütı László, üzletkötı 489-8366 Kelemen Péter, üzletkötı 489-8304 Borók Balázs, üzletkötı 489-8365 Diószegi Áron, üzletkötı 489-8302 Kelemen Gabriella, üzletkötı 489-8305 Jelen befektetési ajánlást a CIB Bank Zrt. (1027 Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhetı információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles információk kerülhessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebbıl levont következtetésekért ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövıbeli árfolyamat a CIB Bank Zrt. felelısséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tárgyaltak alapján történı tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkezı esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelısséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót elızetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzık a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képezı pénzügyi eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthetı sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem 9
befektetési tanácsnak, sem pedig szerzıdéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történı ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képezı pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthetı. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás készítésében közremőködı alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutızsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhetı tevékenységek szabályairól szóló 2007. évi CXXXVIII. törvény 77. és 110. -aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítı alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végzı szervezeti egységektıl elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétıl. A CIB Bank Zrt. a Pénzügyi Szervezetek Állami Felügyeletének felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzıi jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebbıl eredı jogát fenntartja. A befektetési ajánlás készítésében közremőködı személyek: Barta György, Jobbágy Sándor és Trippon Mariann szenior elemzık. 10