Az elmúlt kereskedési nap piaci eseményei:

Átírás

1 CIB REGGELI Az elmúlt kereskedési nap piaci eseményei: Az EUR/ az ázsiai kereskedési órákban feljebb pattant, a befektetık bizakodnak abban, hogy az EMU döntéshozói mégis elıállnak új megoldásokkal. A forint nem mozdult el nagy mértékben korábbi értékeihez képest. A fejlett piaci adatok ismét rossz eredményt produkáltak, romlott a német üzleti bizalmi index és csökkent az amerikai újház-eladások száma is. Folytatódott a konszolidáció a fejlett részvénypiacokon. A BUX lendülete a nap végére elfogyott, az OTP mindössze 1,5%-ot tudott emelkedni. HÉTFİ 2011/09/26 GER 10:00 Ifo-index szeptember 108, ,5 USA 16:00 Új építéső lakóingatlanok eladásai, millió db. augusztus 0,302 0,293 0,295 A mai napra várható események: Az amerikai fogyasztói bizalmi index szeptemberi értékét közlik, kis emelkedésre számít a piac az alacsonyabb benzinár miatt. Ma Ázsia is pluszban mozog és az európai határidık is magabiztos pluszt jeleznek, mivel már körvonalazódni látszik az adósságválság legsúlyosabb kérdéseire választ adó csomag. KEDD 2011/09/27 EZ 10:00 M3 növekedési üteme, év/év, háromhavi átlag augusztus 2% 2% USA 15:00 S&P Case-Shiller lakóingatlan árindex, év/év július -4,5% -4,4% USA 16:00 Fogyasztói bizalmi index szeptember 44,5 46,5 AUKCIÓK Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11:30 D mrd 5,94% MAGYARORSZÁG MAKROGAZDASÁGI FOLYAMATOK Nem volt fontos közlés A belföldi naptár nem tartalmazott lényeges adatot. 1

2 MAGYARORSZÁG PÉNZ- ÉS TİKEPIACOK Kissé megnyugvó forint RÉGIÓS DEVIZÁK TELJESÍTMÉNYE AZ ELMÚLT HÉT HÓNAPBAN erısödés az euróval szemben EUR/ EUR/CZK EUR/PLN A valamivel jobb fejlett piaci hangulat nyomán az EUR/ 290 alá jutott tegnap és a mai napot is e szint alatt indította. A CHF/ is enyhült kissé, 235 tájékára. A régiós részvénypiaci teljesítmény is javult valamelyest, bár a régiós szereplık leginkább a zloty intervenciók utáni viselkedését figyelték. Fontos magyar vonatkozású hír nem volt, a befektetık a költségvetési tervezési folyamat következı lépésére várnak, az árfolyamot pedig még mindig az adósságválsággal kapcsolatos fejlemények határozzák meg a leginkább (lásd a fejlett piaci összefoglalót lejjebb). Állampapírpiac: kis korrekció ÁLLAMPAPÍRPIACI HOZAMOK 8,50 8,25 3Y 5Y 10Y 8,00 7,75 7,50 7,25 7,00 6,75 6,50 6,25 6, A múlt heti bázispontos hozamemelkedés után kis erısödéssel kezdıdött a hét az állampapírpiacon. A fordulat természetesen csak egy töredékét dolgozta le az eddigi veszteségeknek, bár egyes futamidık esetében a hozamcsökkenés elérte a kétszámjegyő tartományt is. Az ÁKK referenciahozamai alapján a 3, 5 és 10 éves benchmarkok szintje 6,82% (-2 bp), 7,49% (-10 bp), illetve 8,21% (-11 bp) volt azaz a gyengülésben leginkább érintett hosszú papírok tudtak valamivel nagyobb korrekciót felmutatni. A mozgások szinte teljes egészében a nemzetközi piaci hangulatot követték, de mivel emögött fordulatot hozó hivatalos bejelentés, vagy adatközlés nem állt, a hatás tartóssága egyelıre erısen kétséges. Ma is kiemelten fontos lehet a globális piaci hangulat alakulása. Az elsıdleges piacon a 3 hónapos kincstárjegy értékesítésére kerül sor: a felkínált mennyiség a szokásosnál kisebb lesz. ALAPKAMAT-ELİREJELZÉSEK MNB-alapkamat 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% Fed Funds ráta 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% EKB refi ráta 1,25% 1,50% 1,50% 1,50% SNB 3M Libor cél 0,25% 0,00% 0,00% 0,00% 2

3 RÉGIÓS ÁLLAMPAPÍR-HOZAMOK HU PL CZ EU SPOT (bid) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) s zpred (bp) hozam (%) 1 ÉV 6, , , ,29 3 ÉV 6, , , ,60 5 ÉV 7, , , ,94 10 ÉV 8, , , ,79 60 napos átlag hozam (%) szpred (bp) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) 1 ÉV 5, , , ,86 3 ÉV 6, , , ,05 5 ÉV 7, , , ,45 10 ÉV 7, , , ,31 RÉGIÓS DEVIZÁK Árfolyam 1 hónap 3 hónap 6 hónap 12 hónap Idén eddig 1 havi VOL* EUR/ 290,6 8,0% 7,5% 6,0% 6,3% 10,3% 16,7% / 216,2 16,2% 12,5% 4,8% 1,3% 14,8% EUR/PLN 4,42 6,8% 11,9% 14,3% 10,0% 7,3% 16,6% /PLN 3,29 14,6% 17,1% 13,0% 4,8% 11,0% EUR/CZK 24,58 1,1% 0,2% 1,1% -12,7% -8,1% 9,0% /CZK 18,30 8,8% 4,8% 0,1% -8,2% -4,3% * Implikált volatilitás 1hónapos at-the-money FX-opciók bid jegyzései alapján. ÁRFOLYAMOK, IDİSZAK VÉGE EUR/ CHF/ / EUR/CHF 1,20 1,20 1,20 1,21 EUR/ 1,39 1,43 1,45 1,45 ÁRFOLYAMOK, NEGYEDÉV ÁTLAGA 2011.Q Q Q Q3 EUR/ CHF/ / EUR/CHF 1,20 1,20 1,20 1,21 EUR/ 1,38 1,42 1,45 1,45 Nap végére elfogyott a lendület a BÉT-en, zuhanás után konszolidálódott az OTP. A fejlett európai piacokhoz hasonlóan Budapesten is volatilisan indult a hét, a BUX-index azonban ismét nem tudott komolyabb erısödést felmutatni. Nap végén megerısödött az eladói oldal, a kereskedést pedig végül 0,1%-os csökkenéssel zárta a blue chip index. Az elızı napok zuhanását követıen visszapattant az OTP árfolyama, a legnagyobb hazai bank részvényei napközben 5%-os erısödést is mutattak, zárásra azonban 1,5%-ra fogyott a 3

4 -0.07% Daily BUX Index 17,000 16,000 nyereség. Ezzel az OTP ismét a régió leggyengébben teljesítı bankpapírja volt. (A két osztrák szektortárs 7-9% közötti mértékben drágult.) A másik három blue chip közül a Mol szintén pozitív tartományban zárt, a Richter és az MTelekom azonban gyengült August 2011 September 2011 TOPS LOWS FHB MORTGAGE B/d 5.4% RICHTER GEDEON/d -2.0% RABA/d 4.0% MAGYAR TELEKOM/d -1.5% OTP BANK/d 1.5% EST MEDIA/d -1.2% ORCO PROPERTY /d 0.9% FOTEX/d -0.3% MOL/d 0.7% PANNERGY/d -0.1% CIG PANNONIA/d 0.2% EGIS NYRT/d 0.0% FEJLETT GAZDASÁGOK MAKROGAZDASÁGI FOLYAMATOK Romló német üzleti bizalom FOGYASZTÓI BIZALOM AZ EURÓZÓNÁBAN ÉS A NÉMET IFO IFO Fogyasztói bizalom 80 jan.07 jan.08 jan.09 jan.10 jan A német üzleti bizalom harmadik soron következı romlását mutatta szeptemberben, 2,5 éves mélypontra (különösen tágra nyílt az olló a jelenlegi helyzet megítélése és a várakozások között). Az IFO-index 107,5 pontos értéke azonban sokkal kisebb visszaesést tükröz, mint a piaci folyamatokra érzékenyebb ZEW-é és a reálgazdaságot pontosabbban követı beszerzési menedzserindexé. Az egészséges munkaerıpiac, a rendben lévı államháztartás, a belsı kereslet állapota és a gyenge euró miatt jobb esélyeket kapó, nagyobb súlyú exportból kifolyólag Németország helyzete még mindig jobb, mint európai társaié, de a gazdaság dinamikája egyértelmően gyengült, a beszerzési menedzserindexek csökkennek, romlik a fogyasztói bizalom. Bár recesszióra még nem érdemes Németország esetében számítani, az év végén már komolyabb lassulás következhet be Európa legnagyobb gazdaságában, így az eurózóna és Közép-Kelet-Európa egészében is. Az amerikai újház-eladások nem tudnak fellendülni Bár az ingatlanárak tovább estek, az újház-eladások nem tudtak fellendülni a tengerentúlon, 300 ezer alatti számuk hathavi minimumnak felel meg. A keresletet elvonzzák a használt ingatlanok piacán zajló árverezések, illetve elnyomják a rossz munkaerıpiaci viszonyok, így talán nem is meglepı, hogy az újház-készletek is történelmi minimumra 4

5 ÉPÍTÉSI ENGEDÉLYEK ÉS ÚJ HÁZAK ELADÁSAI 2011/08-IG építési engedélyek új házak eladásai apadtak (kevés építınek áll érdekében most új házakkal belépni a piacra). A Fed jelzálogalapú eszközök vásárlásával igyekszik a jelzálogkamatokat még vonzóbb szintekre nyomni, de egyelıre a próbálkozások nem jártak a lakáshitelezés fellendülésével. júl.11 jan.11 júl.10 jan.10 júl.09 jan.09 júl.08 jan.08 júl.07 jan.07 FEJLETT PIACOK DEVIZA ÉS ÁLLAMPAPÍR Valamivel jobb hangulat a piacokon; az EMU vezetıi már több válságmegoldási lehetıséget is meglebegtettek AZ EUR/-ÁRFOLYAM AZ ELMÚLT EGY HÉTEN 1,40 1,39 A kissé túladott (nap közben már EUR/ 1,3360 közelében ingadozó) euró a mai ázsiai kereskedési órákban már valamelyest erısödött a dollárral szemben, miután a befektetık kissé visszavettek short-pozícióikból (a CFTC adatai szerint ezek a múlt héten közel másfél éve nem látott szintre jutottak) ,38 1,37 1,36 1,35 1,34 1,33 Annak ellenére is emelkedett az euró-dollár árfolyam, hogy tegnap pár EKB-kommentár alapján a piac erısebben kezdett el hinni egy frankfurti kamatcsökkentés lehetıségében (véleményünk szerint az új EKB vezetı Draghi aligha lepné meg a piacokat rögtön frankfurti pályafutásának elején egy vágással). Mersch EKB tanácstag vad találgatásnak minısítette a pletykákat. Az EUR/ ma reggel kevéssel 1,35 fölött járt, mivel elterjedt a hír, hogy az eurózóna vezetıi valóban elkezdhetik az Európai Pénzügyi Stabilitási Alap (EFSF) megerısítését. A megerısítést egy SPV-n keresztül képzelnék el, mely a bankok legérzékenyebb periferiális kitettségeit vásárolná fel (pl. az állományukban lévı görög állampapírok egy részét). Felmerült az is az EKB részérıl, hogy az alapban már meglévı 440 mrd eurós összeget fedezetként lehetne felhasználni az EKB-nál további pénzek lehívásakor. A piaci elvárásoknak megfelelıen (bár még mindig túl lassan) intézkednek tehát a döntéshozók, de a jelentısebb mentıalap, illetve a bankok feltıkésítése mellett a rendezett/kontrollált görög csıd menetét is ki kellene még dolgozniuk (bár már erre vonatkozóan is voltak híresztelések, pl. az adósság egy részének elengedésével kapcsolatban). Az erısödı kockázatközösségi szellem érdekes módon most a 5

6 LIBOR KAMATOK 1M 3M 6M 12M 0,2374 0,3628 0,5417 0,8501 EUR 1,2925 1,4863 1,6975 2,0313 JPY 0,1431 0,1935 0,3331 0,5525 CHF 0,0000 0,0117 0,0600 0,2950 GBP 0,6839 0,9363 1,2194 1,7019 magországok CDS-jegyzésárait tolta feljebb, míg a periféria szpredjei (a görögöt leszámítva) nem emelkedtek tovább. A görögök ma tartanak szavazást az újabb megszorító intézkedésekrıl (mivel október 3-ra várják az IMF döntését a következı hitelrészlet utalásáról), és az EFSF korábbi változatának ratifikálása is most zajlik az EMU-ban (például az eddig sokat ellenkezı Németországban és Finnországban). EONIA (EURO O/N INDEX AVG.) 1,0550 EURIBOR KAMATOK 1M 3M 6M 12M 1,349 1,535 1,732 2,057 A német Bundokban negatív korrekciót láthattunk a korábbi túlvett szintekrıl, elsısorban a jobb részvénypiaci teljesítmény miatt, amit pedig az adósságválság kezelésében látott, fent említett elırehaladás okozott. Szőkült az olasz és a spanyol papírokkal szembeni szpred is, de ez is a fenti híreknek, nem pedig az EKB vásárlásainak tudható be (melyek a múlt héten megfelezıdtek). A 10 éves benchmark hozama 1,83%-ra emelkedett, ami jelentısebb elmozdulást takar a múlt héten elért történelmi minimumhoz képest (1,64%). Az amerikai 10 éves kötvény hozama is emelkedett tegnap, 1,9%-ra, a legmagasabb szintre a Fed Operation Twistjének bejelentése óta (a 10 éves T-note múlt heti, történelmi mélypontja is közel állt a hasonló futamidejő Bundéhoz, 1,67%-nál). Az állampapírokat gyengítette a jobb részvénypiaci teljesítmény mellett az is, hogy a héten számos új vállalati kötvénykibocsátás lesz. A kötvényeket az sem tudta tegnap megtámasztani, hogy a Moody s jelzése szerint Obama deficitcsökkentési tervének megvalósulására nagyon kicsit az esély. Ugyanakkor az inflációkövetı kötvények az inflációs várakozások újabb éves mélypontra jutását mutatták, lévén, hogy a piac még mindig recesszióra számít. FEJLETT PIACOK RÉSZVÉNY A VILÁG FİBB RÉSZVÉNYPIACI INDEXEI Fejlett piacok Fejlıdı piacok Index Ország Változás Index Ország Változás Dow Jones USA 11, % BUX Magyarország 19733, % S&P500 USA 1, % PX Csehország % NASDAQ USA 2, % WIG20 Lengyelország 2, % Xetra DAX Németország 5, % RTS Oroszország 1, % FTSE 100 UK 5, % Kospi Dél-Korea 1, % Nikkei Japán 8, % SENSEX India 16, % Hangseng Hong Kong 17, % Shanghai Kína 2, % Az indexek a tegnapi naptári nap zárását mutatják. Tovább emelkedtek a New York-i részvénypiacok. Az európai remények a tengerentúlon is segítették a pozitív korrekciót, a vezetı New York-i indexek a napot 1,3-2,5% 6

7 2.33% Daily S&P500 Index 1,170 1,140 közötti emelkedéssel zárták. A nap nyertesei a bankpapírok voltak, míg az elızı idıszakban felülteljesítı technológiai szektor tegnap gyengébben muzsikált. A Nasdaq teljesítményére rányomta bélyegét, hogy egy elemzés szerint az Apple megrendelési állománya csökkenhet. A technológiai óriás árfolyama több mint 2%-ot esett August 2011 September 2011 [Delayed] Mérsékelt emelkedéssel nyitották a hetet a fı európai részvénypiacok. 2.87% Daily DAX Index EUR 5,700 5,400 5, August 2011 September 2011 [Delayed] Volatilis kereskedési nap után a páneurópai FTSEurofirst300- index 1,8%-os emelkedéssel zárt. A nap nyertesei a banki és biztosítói részvények voltak, különösen jól szerepeltek az olasz bankpapírok. Bár hétvégén semmilyen konkrét bejelentés nem történt, a piacon tartották magukat a korábbi híresztelések az esetleges banki feltıkésítésekrıl, jelentıs EKB kamatvágásról, újabb likviditásjavító intézkedésekrıl, vagy éppen az EFSF megerısítésérıl. Az EuroSTOXX 600 bankindexe 3,8%-kal, a biztosítókat tömörítı index pedig 6,4%-kal került feljebb. A recessziós aggodalmak azonban nem enyhültek, az árutızsdén a réz ára 14 havi mélypontra esett, ami Londonban a bányapapírokat nyomás alatt tartotta. TOP5 LOW5 ALLIANZ SE/d 10.1% -2.9% DEUTSCHE BANK /d 8.7% BAY MOT WERKE/d -2.6% COMMERZBANK/d 7.8% THYSSEN KRUPP/d -1.7% MUENCH. RUECK /d 7.1% INFINEON TECH /d -1.1% RWE AG/d 7.0% DAIMLER AG N/d -0.8% 7

8 Daily S&P500 Index 31/05/ /09/2011 (CHG) 1,300 1,250 1,200 1,150 1, Volume Jun 11 Jul 11 Aug 11 Sep 11 [Delayed] Daily DAX Index 02/06/ /09/2011 (FFT) EUR 7,000 6,500 6,000 5, Volume EUR Jun 11 Jul 11 Aug 11 Sep 11 [Delayed] 3 Daily BUX Index 01/06/ /09/2011 (BUD) 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16, Jun 11 Jul 11 Aug 11 Sep 11 Mozgóátlagok: Piros napos Narancs - 55 napos Kék - 20 napos 8

9 DEVIZAPIACI TECHNIKAI GRAFIKONOK: Egyszerő mozgóátlagok: Piros 200 napos Zöld 100 napos Narancs 55 napos Bollinger-sáv: Lila Egyéb vonalak: Fibonacci-szintek, trendvonalak, lélektani határok A grafikon alján fı indikátorok: MACD, RSI, esetenként volatilitás Daily QEUR= (GMT) 296,19 0,0% 290, , ,6% 283, ,02 280,03 38,2% 279,22 277,26 50,0% 275,76 61,8% 272,3 270,02 268, , ,86 62, augusztus 2011 szeptember 2011 október Volume Daily QCHF= (GMT) augusztus 2011 szeptember 2011 október

10 Daily QEUR= (GMT) 1,4337 1, ,8% 1, ,0% 1,3506 0,0% 1,4345 1,4216 1,4135 1,41 1,4047 1,4 1,39 1,3815 1,37 1,36 1,3536 1,35 1,34 1, ,01-0,0193-0, június 2011 július 2011 augusztus 2011 szeptember 33,

11 39. hét HÉTFİ 2011/09/26 GER 10:00 Ifo-index szeptember 108, ,5 USA 16:00 Új építéső lakóingatlanok eladásai, millió db. augusztus 0,302 0,293 0,295 KEDD 2011/09/27 EZ 10:00 M3 növekedési üteme, év/év, háromhavi átlag augusztus 2% 2% USA 15:00 S&P Case-Shiller lakóingatlan árindex, év/év július -4,5% -4,4% USA 16:00 Fogyasztói bizalmi index szeptember 44,5 46,5 AUKCIÓK Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11:30 D mrd 5,94% SZERDA 2011/09/28 CZ FRA 7:30 Piaci szünnap GDP, év/év, végleges Q2 0% 0% HU 9:00 Munkanélküliségi ráta, háromhavi átlag augusztus 10,8% 10,8% GER Harmonizált fogyasztói árindex, év/év, elızetes szeptember 2,5% 2,5% USA 14:30 Tartós fogyasztási cikkek megrendelési állománya, hó/hó augusztus 4,1% -1% ESEMÉNYEK USA 23:00 Bernanke Fed-elnök beszédet tart CSÜTÖRTÖK 2011/09/29 HU 9:00 Termelıi árindex, év/év augusztus -1% 0,1% GER 9:55 Munkanélküliségi ráta, szezonálisan kiigazított szeptember 7% 7% EZ 11:00 Gazdasági hangulatindex szeptember 98,3 96,4 PL 14:00 Folyó fizetési mérleg egyenlege, millió euró Q USA 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer db. heti adat 423 USA 14:30 GDP, negyedév/negyedév, szezonálisan kiigazított, évesített, végleges Q2 1% 1,2% USA 14:30 Mag-PCE index, végleges Q2 2,2% 2,2% AUKCIÓK Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11:30 D mrd 5,94% HU 11: /B 5 mrd PÉNTEK 2011/09/30 HU 8:30 Folyó fizetési mérleg egyenlege, millió euró Q CZ 9:00 CNB-jegyzıkönyv szeptember GB 10:30 GDP, év/év, végleges Q2 0,7% 0,7% EZ 11:00 Harmonizált fogyasztói árindex, év/év, elızetes szeptember 2,5% 2,5% EZ 11:00 Munkanélküliségi ráta augusztus 10% 105 CH 11:30 KOF-index szeptember 1,61 1,40 USA 14:30 Személyes jövedelmek, hó/hó augusztus 0,3% 0,1% USA 14:30 Személyes fogyasztási kiadások, hó/hó augusztus 0,8% 0,2% USA 14:30 Mag-PCE index augusztus 0,2% 0,2% USA 15:45 Chicagói PMI szeptember 56,5 56,5 USA 15:55 Michigani Egyetem fogyasztói bizalmi indexe, végleges szeptember 57,8 57,8 KAPCSOLATTARTÓK Elemzés Telefon: Márvány Zsolt, FI & FX sales vezetı Barta György, elemzı Kamattermékek Telefon: Jobbágy Sándor, elemzı Fenyvesi Sándor, üzletkötı Trippon Mariann, elemzı Verzár Zoltán, üzletkötı Devizapiaci üzletkötık Telefon: Részvényértékesítés Telefon: Márványi Katalin, üzletkötı Kertai Katalin, brokerage vezetı Huszár Zsófia, üzletkötı Tóth Eszter, üzletkötı Lángi Anita, üzletkötı Sütı László, üzletkötı Kelemen Péter, üzletkötı Borók Balázs, üzletkötı Diószegi Áron, üzletkötı Kelemen Gabriella, üzletkötı Jelen befektetési ajánlást a CIB Bank Zrt. (1027 Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhetı információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles 11

12 információk kerülhessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebbıl levont következtetésekért ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövıbeli árfolyamat a CIB Bank Zrt. felelısséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tárgyaltak alapján történı tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkezı esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelısséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót elızetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzık a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képezı pénzügyi eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthetı sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsnak, sem pedig szerzıdéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történı ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képezı pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthetı. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás készítésében közremőködı alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutızsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhetı tevékenységek szabályairól szóló évi CXXXVIII. törvény 77. és aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítı alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végzı szervezeti egységektıl elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétıl. A CIB Bank Zrt. a Pénzügyi Szervezetek Állami Felügyeletének felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzıi jogról szóló évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebbıl eredı jogát fenntartja. A befektetési ajánlás készítésében közremőködı személyek: Barta György, Jobbágy Sándor és Trippon Mariann szenior elemzık. 12