Fio o.c.p., a.s. Fio Elemzések és ajánlások FORTUNA ENTERTAINMENT GROUP N.V. Ajánlás: akkumulálni Célár: 5,09 EUR 124,- CZK 19.7.2011 Új ajánlás - akkumulálni Elızı ajánlás tartani Új célár 5,09 EUR 124,- CZK Elızı célár 4,82 EUR 118,- CZK A társaság alap információi Strawinskylaan 1223 WTC T.A/L 12, 1077XX Amsterdam Hollandia www.fortuna-group.eu Ágazat: sportfogadások üzemeltetıje 2011.07.18-ai záróár 117,8 CZK Éves maximum 30.5.2011 137,1 CZK Éves minimum - 24.11.2010 87 CZK 1. chart: A Fortuna társaság árfolyamának alakulása Megváltoztatjuk a jelenlegi befektetési ajánlásunkat a Fortuna társaság részvényei számára tartani szintrıl akkumulálni - ra, és emeljük a célárat is részvényenkénti 118 koronáról 124- re. A Fortuna célárának emeléséhez a vártnál jobb 1Q gazdasági eredmények késztettek, és a konkurens Sazka gondjai, amelyek várhatóan a fogadások magasabb számában tükrözıdnek ez évben és jövıre is a kaparós sorsjegyeknél és az új számhúzójáték, a Lottó esetében is. Az 1Q kedvezıbb gazdasági eredményeit elsısorban a több fogadásnak köszönheti a társaság a cseh és a szlovák piacon. A csehországi fogadások magasabb számát az elsı negyedévben magasabb kifizetett nyeremények aránya kisérte, ami arra késztette társaságunkat, hogy 2011-tıl növeljük e részesedést és ezzel csökkentsük a Fortuna árréseit. A másik oldalon viszont negatívan értékeljük a lengyelországi gazdasági eredményeket, amelyek elmaradtak a becsléseink mögött, ezért csökkentettük a lengyel piac hozam-becslését, amelyet negatívan befolyásolt a fogadásokra kivetett 12%-os adó. Továbbá negatívan értékeljük a számhúzójátékokra kiadott új mőködtetési engedélyeket Csehországban, amelyet a pénzügyminisztériumtól a Synot Tip és Chance kapta meg. A Fortuna számhúzó játékának becslése Csehország számára tehát a múltkori értékeléshez képest abban változott, hogy jelenleg a fogadások nagyobb számát várjuk 2011 és 2012-re, és 2013-tól már kevesebb beérkezett fogadást várunk, a nagyobb konkurencia miatt. Az értékelésbe a várt magasabb közérdekő tevékenységek járulékait is beszámítottuk. A lengyel piacon jóváhagyásra került az online fogadás lehetısége és a Fortuna jelenleg a lincenc kézhez vételére vár. Továbbá megváltoztattuk a piaci kockázatot, ami a diszkontráta csökkenésén tükrözıdött. Forrás: BCPP Fio o.c.p., a.s. 1
Csehországi sportfogadás A társaság számára a csehországi sportfogadások a legfontosabb szegmens a fogadások mennyisége vagy hozamok szempontjából. A legutóbbi értékeléshez képest több sportfogadást és magasabb hozamokat várunk, 2012-ben a közérdekő tevékenységek magasabb járulékaival (20%) is számítunk. A kifizetett nyeremények növekedése végett 2011 1Q-ben, Csehországban a Fortuna 2011-es és a következı évek árréseinek csökkenéséhez folyamodtunk. A kifizetett nyeremények arányának növekedése mögött az élesedı konkurencia áll. 1. táblázat: A csehországi sportfogadás hozamainak eredeti becslése ezer EUR-ban 2009 2010E 2011E 2012E 2013E - megtett tétek nagysága 158 569 177 439 186 311 193 763 199 576 - díjak 9 480 8 532 8 105 7 862 7 626 fogadások nagysága 168 050 185 971 194 416 201 625 207 202 Kifizetett nyeremények -127 090-141 022-147 756-153 235-157 474 A fogadások bruttó hozama 40 960 44 949 46 660 48 390 49 729 - on-line fogadás 8 183 10 474 13 617 16 340 17 974 - fogadás a kihelyezett irodákban 32 777 34 475 33 043 32 050 31 755 Sportfogadások adója 0 0 0 0 0 Egyéb hozam 489 464 473 482 492 Hozam 41 449 45 413 47 133 48 872 50 221, Fortuna 2. táblázat: Nový : A csehországi sportfogadás hozamainak új becslése ezer EUR-ban 2010 2011E 2012E 2013E - megtett tétek nagysága 183 940 239 858 249 452 256 936 - díjak 9 006 8 802 8 538 8 281 fogadások nagysága 205 300 248 659 257 990 265 217 Kifizetett nyeremények -162 500-200 400-208 972-217 478 A fogadások bruttó hozama 42 800 48 260 49 018 47 739 - on-line fogadás 12 600 18 224 21 869 24 056 - fogadás a kihelyezett irodákban 30 300 30 036 27 149 23 683 Sportfogadások adója 0 0 0 0 Hozam 43 200 48 260 49 018 47 739, Fortuna A konkurens Sazka gondokkal küszködik A konkurens Sazka gondokkal küszködik A Prágai Városi Bíróság csıdeljárást kezdeményezett a Sazka társaság ellen. A fizetésképtelenségi kezelı Josef Cupka lett egy különleges engedély alapján. A Sazka pénzügyi gondjai a múltbéli magas befektetéseknek köszönhetıen keletkeztek (O2 arena), és egy idıben úgy tőnt, hogy e társaság megszüntetheti a számhúzójáték mőködtetését, mivel nem tudta kifizetni a nyereményeket. Josef Cupka belépése után a Sazka-nál megújult a nyeremények kifizetése, és úgy tőnik, hogy a társaság folytatja tevékenységét. Fio o.c.p., a.s. 2
A Sazka rossz híre miatt, melyet a nyeremények nem idıben történı kifizetése okozta, tettük meg azt a lépést, hogy növeltük a fogadások nagyságát a Fortuna számhúzó játékán ebben és a jövı évben. A másik oldalon viszont negatívan értékeljük a két további társaság (Synot Tip a Chance) belépését sportfogadások ágazatába, és a Synot Tip társaság már elindította a Terno és Bonifác számhúzójátékát, ahol hat számot lehet tippelni 1 49 közötti számokból, és hét számot 0 99 közötti számokból. Abban az esetben, ha a Terno számjátékban a résztvevı 6 számot talál el, 10 koronás tét mellett 10 millió CZKt nyer. A Fortuna nemrégiben átvételi ajánlott tett a Sazka társaságra 2,0 2,5 mrd. CZK értékben, de az utóbbi hetek alakulása azt jelzi, hogy az ügylet megvalósulásának nincs nagy esélye. A számhúzó játékok várhatóan 2011 júliusától lesznek elérhetıek A Lidové noviny napilap szerint a Fortuna Lottója a Sazkáétól elsısorban abban fog eltérni, hogy nagyobb lesz a nyerés valószínősége, viszont enyhén alacsonyabbak lesznek a nyeremények. A lottó megkezdésénél cca. 1000 terminál áll majd rendelkezésre és év végéig havi 100-300 új terminállal bıvülnek majd, és az év végéhez cca. 3000 terminál lesz elérhetı. A lottóval kapcsolatos tıkekiadásokat a Fortuna 4 millió euróra becsüli ez év folyamán, elsısorban a lottó terminálok hálózatának bıvítésével kapcsolatban, a következı években a lottó kiadások alacsonyabbak lesznek, évi 3 millió euróig. Az elsı évben jelentısek lesznek a marketing költségek, amelyeket a vállalat egészen 8 millió euróra becsül, az Intralot társaság díjai (a terminálok szállítója) a beérkezett fogadások egészen 7-8%-át teszik ki, és az értékesítı helyek tulajdonosainak fizetett díjak cca. 6-7% körül lesznek. 3. táblázat: A csehországi sportfogadás hozamainak eredeti becslése ezer EUR-ban 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E Piac nagysága 314 000 320 000 326 115 332 346 338 697 345 169 Piac növekedése %-ban 1,9 1,9 1,9 1,9 1,9 Fogadások nagysága (2011 szeptemberétıl) 2 000 12 000 27 000 48 600 53 460 56 133 Fogadások aránya %-ban 500,0 125,0 80,0 10,0 5,0 Kifizetett nyeremények -1 000-6 000-13 500-24 300-26 730-28 067 Hozam 1 000 6 000 13 500 24 300 26 730 28 067 Díjak az Intralotnak -120-720 -1 620-2 916-3 208-3 368 Díjak a Fortuna partnereinek -7-42 -95-170 -187-196 Marketing költségek -2 500-2 000-1 500-1 200-800 -500 Adó elıtti bruttó nyereség -1 627 3 238 10 286 20 014 22 535 24 002 Kifizetett adó (ČR) -168-1 008-2 268-4 082-4 491-4 715 A Fortuna piacrészesedése %-ban 0,6 3,8 8,3 14,6 15,8 16,3 A Fortuna a számhúzójáték elindítása elıtt már sikeresen elindította a kaparós sorsjegyek értékesítését (május felében). A kaparós sorsjegyek eladási statisztikái a menedzsment várakozásai fölött alakulnak. A Sazka kijelentése szerint egészen 400 ezer sorsjegyet adtak el az elsı 4 hét folyamán 10 mil. CZK összegben. Fio o.c.p., a.s. 3
4. táblazat: A csehországi sportfogadás hozamainak új becslése ezer EUR-ban 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E Piac nagysága 314 000 321 500 329 179 337 042 345 092 353 335 Piac növekedése %-ban 2,4 2,4 2,4 2,4 2,4 Fogadások nagysága 2 500 15 000 25 000 37 500 44 250 46 905 Fogadások aránya %-ban 500,0 66,7 50,0 18,0 6,0 Kifizetett nyeremények -1 250-7 500-12 500-20 625-26 550-30 488 Hozam 1 250 7 500 12 500 16 875 17 700 16 417 Díjak az Intralotnak -150-900 -1 500-2 250-2 655-2 814 Díjak a Fortuna partnereinek -9-53 -88-144 -186-213 Marketing költségek -15 000-3 000-3 300-3 630-3 993-4 392 Adó elıtti bruttó nyereség -13 909 3 548 7 613 10 851 10 866 8 997 Kifizetett adó (ČR) -210-1 500-2 500-3 375-3 540-3 283 A Fortuna piacrészesedése %- ban 0,8 4,7 7,6 11,1 12,8 13,3 A Fortuna a szlovák piacon A Fortuna a szlovák piacon sikeresnek mondható, a 2011 1Q-ben jobb gazdasági eredményeket mutatott ki, mint amivel a becsléseink számoltak, ezért növeltük a becsléseinket a beérkezett fogadások és a hozamok szintjén. A szlovák leányvállalat, a Fortuna SK a 400 fióktelepével és az online platformmal az elsı a szlovák piacon, ezért nem csökkentettük az árrések becslését úgy mint Csehországban. 5. táblázat: A szlovákiai sportfogadás hozamainak eredeti becslése ezer EUR-ban 2009 2010E 2011E 2012E 2013E - megtett tétek nagysága 107 163 114 664 121 544 126 406 130 198 - díjak 5 071 5 325 5 431 5 431 5 268 fogadások nagysága 112 234 119 989 126 975 131 837 135 466 Kifizetett nyeremények -85 525-91 192-96 501-100 196-102 954 A fogadások bruttó hozama 26 709 28 797 30 474 31 641 32 512 - on-line fogadás 8 733 14 846 20 785 22 863 24 463 - fogadás a kihelyezett irodákban 17 976 13 951 9 690 9 690 9 690 Sportfogadások adója -5 359-5 733-6 077-6 320-6 510 Egyéb hozam 0 10 15 30 35 Hozam 21 350 23 074 24 412 25 351 26 037, Fortuna Fio o.c.p., a.s. 4
2. chart: A szlovákiai piac felosztása 6. táblázat: A szlovákiai sportfogadás hozamainak új becslése ezer EUR-ban 2009 2010 2011E 2012E 2013E - megtett tétek nagysága 107 163 118 951 126 088 131 132 135 065 - díjak 5 071 5 325 5 431 5 431 5 268 fogadások nagysága 112 234 124 275 131 519 136 563 140 334 Kifizetett nyeremények -85 525-94 449-99 954-103 788-106 654 A fogadások bruttó hozama 26 709 29 826 31 565 32 775 33 680 - on-line fogadás 8 733 12 226 17 117 18 828 20 146 - fogadás a kihelyezett irodákban 17 976 17 600 14 448 14 448 14 448 Sportfogadások adója -5 359-5 948-6 304-6 557-6 753 Egyéb hozam 0 10 15 30 35 Hozam 21 350 23 889 25 275 26 248 26 962, Fortuna Forrás: Fortuna A Fortuna a lengyel piacon A Fortuna a lengyel piacon A lengyel piacon viszont a sportfogadásokra tett tét 12%-kal csökkentve van, ami az államhoz kerül, mint utólagos adó (a társasági adón felül), e jogi szabályozásnak köszönhteıen az esetleges nyeremény csak az alacsonyabb összegbıl kerül kiszámításra, ami kisebb téteket is jelent. Pozitívan értékeljük a szabályozás változását, amely arról szól, hogy jóváhagyásra került az online fogadás Lengyelországban, és a Fortuna már kérvényezte az online fogadás mőködtetéshez szükséges lincencet. A várakozásunk az, hogy az év végén a Fortuna már rendelkezik e lincenccel és az év végén már megkezdheti az online fogadás szolgáltatását. 7. táblázat: A lengyelországi hozamok eredeti becslése ezer EUR-ban 2009 2010E 2011E 2012E 2013E - megtett tétek nagysága 51 770 53 323 54 923 61 514 66 435 - díjak 5 822 5 531 5 310 5 150 4 996 fogadások nagysága 57 592 58 854 60 232 66 664 71 430 Kifizetett nyeremények -40 567-41 786-42 765-50 665-54 287 A fogadások bruttó hozama 17 025 17 068 17 467 15 999 17 143 - on-line fogadás 2 500 3 750 - fogadás a kihelyezett irodákban 17 025 17 068 17 467 13 499 13 393 Sportfogadások adója -5 821-5 996-6 176-6 917-7 470 Egyéb hozam 621 633 646 659 672 Hozam 11 825 11 705 11 938 9 742 10 346 Fio o.c.p., a.s. 5
Az eredeti, lengyelországi becsléseink túl optimisták voltak, ami a túlbecsült elırejelzéseken volt látható az 1Q 2011-ben, ezért csökkentettük a következı évek hozam-becslését, ami azzal is indokolható, hogy a fogadásokból adót kell fizetni, amely azt okozza, hogy a lengyel tippelık csak a nagyobb szorzóval rendelkezı mérkızésekre fogadnak, hogy a befektetés kifizetıdjön. 3. chart: A lengyelországi piac felosztása Forrás: Fortuna 8. táblázat: : A lengyelországi hozamok új becslése ezer EUR-ban 2009 2010 2011E 2012E 2013E - megtett tétek nagysága 51 770 55 394 49 855 55 837 60 304 - díjak 5 822 5 531 4 815 4 670 4 530 fogadások nagysága 57 592 55 300 54 669 60 507 64 834 Kifizetett nyeremények -40 567-35 700-32 962-45 986-50 571 A fogadások bruttó hozama 17 025 19 700 22 931 14 522 14 264 - on-line fogadás 3 500 5 950 - fogadás a kihelyezett irodákban 17 025 19 700 22 931 11 022 8 314 Sportfogadások adója -5 821-6 600-5 606-6 700-7 236 Egyéb hozam 621 0 0 0 0 Hozam 11 825 13 400 17 326 7 822 7 027 4. chart: a csehországi piac felosztása A Fortuna 2010-ben részvényenkénti 0,3 EUR-t fizetett ki osztalékként, az osztalék-kifizetési arány 90% volt, 2011-re a részvényenkénti osztalékot azonos szinten várjuk és 2012 és 2013-ra részvényenkénti 0,4 EUR-t várunk. 9. táblázat: Az osztalékpolitikai becslések 2010 2011E 2012E 2013E A kifizetett osztalék ezer EUR-ban 15 600 15 619 20 847 21 047 Részvényenkénti osztalék EUR-ban 0,30 0,30 0,40 0,40 Az osztalék kifizetési aránya %-ban 90 90 82 88 Forrás: Fortuna A gazdasági eredmények eredeti és új becslései láthatóak a 10. és 11. táblázatban. Fio o.c.p., a.s. 6
10. táblázat: Az egész csoport hozamainak eredeti becslése ezer EUR-ban 2009 2010E 2011E 2012E 2013E Fogadások mennyisége 337 876 369 100 386 168 404 852 418 966 - megtett tétek nagysága 317 502 349 713 367 321 386 408 401 076 - díjak 20 373 19 387 18 846 18 444 17 890 Kifizetett nyeremények -253 182-277 257-290 476-307 687-318 414 A fogadások bruttó hozama 84 694 91 843 95 692 97 164 100 552 - on-line fogadás 16 916 22 700 30 733 37 668 41 870 - fogadás a kihelyezett irodákban 67 778 69 142 64 959 59 496 58 682 Sportfogadások adója (Szlovákia, Lengyelország) -11 180-11 943-12 480-13 473-14 223 Egyéb hozam 1 110 1 107 1 134 1 171 1 199 Hozam 74 624 81 007 85 346 90 863 101 028 Hozam Y/Y %-ban -4,6 8,6 5,4 6,5 11,2 Kifizetett adó (CZ) -6 965-7 631-8 088-9 220-10 707 Személyes költségek -23 499-24 086-23 846-24 442-25 053 Leírások és amortizáció -2 138-2 608-3 130-3 600-4 031 Egyéb üzemi hozam 910 1 107 1 134 1 171 1 199 Egyéb üzemi költségek -21 534-22 137-25 384-28 857-32 879 Üzemi gazdasági eredmény 21 398 25 651 26 032 25 916 29 557 Pénzügyi tevékenység hozama 2 593 2 904 3 136 3 293 3 458 Pénzügyi tevékenység költségei -4 642-5 431-5 703-4 733-3 313 A pénzügyi tevékenység gazdasági eredménye -2 049-2 527-2 566-1 440 145 Adó elıtti bruttó nyereség 19 349 23 124 23 466 24 476 29 702 Társasági adó -2 415-2 886-2 929-3 055-3 707 Gazdasági eredmény 16 934 20 238 20 537 21 421 25 995, Fortuna 11. táblázat: Az egész csoport hozamainak új becslése ezer EUR-ban 2009 2010 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E Fogadások mennyisége 337 876 384 172 468 933 502 956 529 357 557 802 580 480 598 967 - megtett tétek nagysága 317 502 363 310 450 383 466 891 483 690 500 009 516 288 532 448 - díjak 20 373 20 862 18 550 18 142 17 597 17 069 16 557 16 061 Kifizetett nyeremények -253 182-291 357-358 809-394 791-423 520-445 949-466 304-488 712 A fogadások bruttó hozama 84 694 92 815 110 099 108 165 105 837 111 853 114 176 110 256 - on-line fogadás 16 916 22 926 32 644 41 231 46 978 51 635 56 255 60 471 - fogadás a kihelyezett irodákban 67 778 69 889 77 455 66 934 58 859 60 218 57 921 49 784 Sportfogadások adója (Szlovákia, Lengyelország) -11 180-12 498-13 375-14 781-15 559-16 243-16 884-17 471 Egyéb hozam 1 110 878 16 31 36 41 46 46 Hozam 74 624 81 195 97 989 100 915 102 813 112 526 115 039 109 247 Hozam Y/Y %-ban -4,6 8,8 20,7 3,0 1,9 9,4 2,2-5,0 Kifizetett adó (CZ) -6 965-6 799-8 319-11 304-12 048-13 191-13 634-13 086 Személyes költségek -23 499-25 576-26 088-26 740-27 408-28 093-28 796-29 602 Leírások és amortizáció -2 138-2 630-3 288-3 781-4 234-4 658-4 788-4 922 Egyéb üzemi hozam 910 1 16 31 36 41 46 46 Egyéb üzemi költségek -21 534-22 137-37 916-27 346-28 937-30 747-32 248-33 546 Üzemi gazdasági eredmény 21 398 22 453 22 395 31 775 30 222 35 877 35 618 28 137 Pénzügyi tevékenység hozama 2 593 2 904 3 136 3 262 3 392 3 528 3 669 3 772 Pénzügyi tevékenység költségei -4 642-5 431-5 703-5 988-6 287-6 602-6 932-7 278 A pénzügyi tevékenység gazdasági eredménye -2 049-2 312-2 566-2 726-2 895-3 073-3 262-3 506 Adó elıtti bruttó nyereség 19 349 20 141 19 829 29 049 27 327 32 804 32 356 24 630 Társasági adó -2 415-2 769-2 475-3 626-3 411-4 094-4 038-3 074 Gazdasági eredmény 16 934 17 372 17 354 25 424 23 917 28 709 28 318 21 556 Részvényenkénti gazdasági eredmény 0,33 0,33 0,33 0,49 0,46 0,55 0,54 0,41, Fortuna Fio o.c.p., a.s. 7
A diszkontráta kiszámítására a tıkepiaci ármodell (CAPM) volt használva, lásd 12. táblázat. A diszkontráta 7,8%-ra lett meghatározva, ami az elızı értékeléshez képest csökkenés. 12. táblázat: Tıkepiaci ármodell (CAPM) a diszkontráta kiszámításához Tízéves cseh államkötvény* 3,85 Béta** 1,11 Várható piaci kamatszint*** 7,44 Diszkontráta 7,8 * A kockázatmentes kamatláb a tízéves cseh államkötvények hozamából van számítva ** A béta a heti regressziós módszerbıl lett számítva *** A PX piaci kockázatának említett elırejelzésére a Broyden szerinti dinamikus-sztochasztikus szimuláció volt használva, amely három képletet tartalmaz, amelyek endogén és exogén változókkal vannak meghatározva, és az exogén változók számára a Bloomberg ügynökség elemzıi becslései voltak használva. Forrás: Fio banka,a.s. Forrás: Bloomberg A Fortuna részvények értékelése a Részvényesek részére rendelkezésre álló szabad CF (Free Cash Flow to Equity FCFE) modellt használtuk, a részvényenkénti célárfolyamunk 12 hónapos idıtávra van meghatározva, 5,09 EUR árfolyamon (124 CZK), ezért felhalmozni ajánljuk a részvényt. 13. táblázat: A Fortuna célárának kiszámítása a Részvényesek részére rendelkezésre álló szabad CF (FCFE) modell alapján Az FCFE kiszámítása ezer EUR-ban 2010 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E Kiigazított nettó üzemi nyereség 17 372 17 354 25 424 23 917 28 709 28 318 21 556 Befektetési kiadások 3 565 13 209 7 278 7 578 7 730 8 021 8 314 Követelések 1 780 2 148 2 212 2 253 2 466 2 521 2 394 Rövidtávú pénzügyi vagyon 17 253 17 770 18 481 19 405 20 570 21 804 23 112 Kamatnélküli szokásos kötelezettségek 23 001 26 797 27 575 28 079 30 660 31 328 29 789 Mőködı tıke (3 969) (6 879) (6 881) (6 420) (7 624) (7 003) (4 282) A mőködı tıke változása 1 926 (2 910) (3) 461 (1 204) 621 2 720 Leírások (2 630) (3 288) (3 781) (4 234) (4 658) (4 788) (4 922) Hitelek részletei (9 223) (9 237) (9 593) (7 631) (3 845) 0 0 Free Cash Flow to Equity (FCFE) 5 288 1 106 12 336 12 481 22 996 24 463 15 444 Az FCFE növekedése 0,03 A társaság tartós értéke 306 089 Diszkontált FCFE 450 10 606 9 950 17 000 16 768 209 814 A diszkontált FCFE összege 264 588 A részvényenkénti diszkontált FCFE EUR-ban 5,09 A részvényenkénti diszkontált FCFE CZK-ban 124 Fio o.c.p., a.s. 8
SWOT elemzés Erısségek A második legnagyobb piaci részesedés Csehországban, az elsı Szlovákiában, és második Lengyelországban Sikeres kezdés a kaparós sorsjegyek értékesítése terén, közelgı számhúzójáték kezdete Csehországban A kihelyezett irodák sőrő hálózata Gyengeségek A társaság bruttó nyereményei a bookmaking (a konkrét mérkızések szorzói) minıségétıl függnek Az intenzívebb konkurencia nyomja lefelé az árréseket a legfontosabb piacon (CZ) Lehetıségek Az on-line fogadások magasabb aránya Számhúzójáték Csehországban és a többi országban (mennyiségi megtakarítások) On-line fogadási platform elindítása Lengyelországban A horvát Fortuna opciója érvényesítése Veszélyek Intenzív konkurencia a low-cost on-line fogadóirodák mőködtetıi részérıl az összes piacon A vártnál gyorsabb migráció az on-line fogadás felé a kirendeltségek helyett Erıs konkurencia a számhúzójátékok ágazatában A feljebb említett kockázatok negatív hatással lehetnek a társaság gazdálkodására és negatív befolyással lehetnek a modell fı feltételezéseire. A becsléseknél alacsonyabb hozamok és nyereségesség esetén a kiszámított belsı érték túlértékelt lehet. Fio o.c.p., a.s. 9
Ing. Robin Koklar, MBA Pénzügyi elemzı www.fio.hu robin.koklar@fio.cz Kidolgozta a a Fio banka, a.s. (a továbbiakban Fio ). A Fio a Burza cenných papírů Praha, a.s. (Prágai Értéktızsde) tagja, és a SPAD szegmens 13 kibocsátásának árjegyzıje. A Fio nem árjegyzı a Kit Digital, Inc. kibocsátásnál. Az összes közzétett információ csupán tájékoztató és ajánló, nem kötelezı jellegő, és a Fio nézetét fejezi ki. Nem lehet kizárni, hogy - tekintettel azon meghatározó tényezık változására, melyek alapján a közzétett információk és befektetési ajánlások készültek, illetve más tényezıkre, valamint a piac alakulására való tekintettel - a közzétett információk és befektetési ajánlások a jövıben hiányosnak vagy helytelennek mutatkoznak. A Fio a befektetési döntést meghozó személyeknek azt ajánlja, hogy az ezen információk szerinti befektetések megvalósítása elıtt konzultálják annak helyességét a brókerrel. A Fio nem felel ezen dokumentum tartalmának jogosulatlan vagy reprodukált terjesztéséért vagy közzétételért. A Fio kijelenti, hogy nincs közvetlen vagy közvetett, 5%-osnál nagyobb részesedése egyetlen olyan pénzügyi eszközök kibocsátójának alaptıkéjén sem, melyekkel a szabályozott piacokon kereskednek. A szabályozott piacokon kereskedett pénzügyi eszközök egyik kibocsátója sem rendelkezik több, mint 5%-os közvetlen vagy közvetett részesedéssel a Fio alaptıkéjén. A Fio a pénzügyi eszközök egyik kibocsátójával sem rendelkezik a befektetési ajánlások készítését és terjesztését érintı, vagy más, a befektetési szolgáltatások nyújtásáról szóló megállapodással. A pénzügyi eszközök kibocsátói közzétételük elıtt a befektetési ajánlásokkal nincsenek megismertetve. A Fio az utóbbi 12 hónapban nem volt sem vezetı menedzser, sem társ vezetı menedzser egyik pénzügyi eszköz nyilvános kibocsátásánál sem. A befektetési ajánlások készítésében részt vevı személyek javadalma nem a Fio vagy a hozzá kötıdı személyek ügyleteitıl van vonatkoztatva. E személyek más eszközökkel sincsenek késztetve bizonyos fokú vagy irányú befektetési ajánlások közzétételére. A Fio a befektetési ajánlások készítése során az érdekütközéseket megfelelı belsı felosztással elızi meg, mely magába foglalja az egyes belsı részlegek közti információ-áramlás korlátozását, valamint a rendszeres belsı ellenırzést. A Fio banka, a.s. felügyeletét a Česká národní banka (Cseh Nemzeti Bank) látja el. Ezt a dokumentumot a Fio o.c.p., a.s. a Fio banka, a.s. társaságtól vette át, s ezért a tartalmáért nem felel. A Fio o.c.p., a.s. felügyeletét a Národná banka Slovenska (Szlovákia Nemzeti Bankja) látja el. Vétel - a piaci árfolyam több mint 15%-os növekedésére van lehetıség a meghatározott célárhoz képest. Akkumulálni - a piaci árfolyam 5-15% közötti árfolyamnövekedésére van lehetıség, a meghatározott célárhoz, a pozícióba való belépéshez ki lehet használni a piaci mozgásokat. Tartani - a piaci árfolyam +5% és -5%-os mozgási lehetıséget nyújt, a meghatározott célárhoz képest. Csökkenteni - a piaci árfolyam 5-15%-os csökkenésére van lehetıség a meghatározott célárhoz képest, a pozíció zárásra a piaci mozgásokat lehet kihasználni. Eladás - a piaci árfolyam több mint 15%-os csökkenésére van esély a meghatározott célártól. A piac nagyobb volatilitásánál rövid távon nem feltétlen kell bekövetkeznie a befektetési ajánlás változásához azonnal a százalékos határ elérése után. Fio o.c.p., a.s. 10