Jelen kiadványunkban a török gazdaságban, mint befektetési célpontban rejlő lehetőségeket, illetve az OTP Török Részvény Alap számára kiválasztott ipari szektorokat mutatjuk be, valamint bepillantást engedünk az alapba kerülő részvények kiválasztásának legfontosabb szempontjaiba is. Miért éppen Törökország? Joggal merül fel a kérdés, hogy miért gondoljuk azt, hogy Törökország a következő évtizedekben a feltörekvő régió növekedésének egyik legfőbb mozgatórugója lehet. Az alábbiakban összegyűjtöttük a török gazdaság azon jellemzőit, melyek várakozásainkat igazolhatják, s amelyek egyben az OTP Török Részvény Alap értékesítési érveiként is szolgálhatnak. Javuló gazdasági kilátások Gyorsan magára találó gazdaság (GDP növekedés, 21: 6-7%) Mérséklődő infláció, alacsony hozamkörnyezet A Török Líra volatilitása lecsökkent Hitelminősítői besorolás javulása az ország a befektetési kategória kapujába ért 45% 4% Az egy főre eső török GDP az egy főre eső EU-s GDP arányában Az egy főre eső török GDP az egy főre eső EU-s GDP (1992-215) arányában A jelenlegi hitelminősítői besorolás: Fitch Moody s S&P BB+ Ba2 BB+ Outlook: stable Outlook: positive Outlook: positive 35% 3% 25% 2% 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 Befektetésre ajánlott fokozat Hatalmas demográfiai potenciál A világ 17. legnagyobb országa, népessége 77 millió fő Kedvező korfa, alacsony átlagéletkor (28 év) Alacsony eltartottsági ráták (49,5%) Nők aktívabbá válása a munkaerőpiacon Urbanizálódási hatások
5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 India Brazília Törökország USA Átlagéletkor Átlagéletkor Szlovákia Oroszország Csehország Magyarország Egyesült Királyság Munkavállalási arány a nők körében (28) Ausztria Japán Politikai kockázatok 211 július török általános választások; ha koalíciós kormány várható, az várhatóan az eladói nyomás erősödéséhez vezet majd DE: a szeptember 12-ei népszavazáson a kormánypárt által javasolt alkotmánymódosítás elsöprő többséggel győzött (igenek aránya 58%), ami azt mutatja, hogy a kormánypárt támogatottsága erős A három legnagyobb politikai párt támogatottsága ISE index teljesítménye a török választások előtt: 1991: 1995: 1998: 22: 26: -62% -4% -4% -3% -3%
Csúcsokat döntő tőzsdeindex 12 havi előretekintő P/E korrigálva az országonkénti eltérő szektorsúllyal Hosszútávon kedvező kilátások A 12 hónapos előremutató P/E és a 21-15-ös reál GDP növekedés Az eredménydinamika továbbra is kedvező 4 A 12 havi előretekintő EPS alakulása ( 25=1 ) 12 hónapos előremutató P/E 14. Cseh Török 12. 1. Magyar Lengyel Orosz 8. 6. 4. 2.. 2.% 2.25% 2.5% 2.75% 3.% 3.25% 3.5% 3.75% 4.% 4.25% 4.5% 21-215-ös reál GDP növekedés Érték 35 3 25 2 15 1 5 24-8-1 25-2-17 25-9-5 26-3-24 26-1-1 27-4-28 27-11-14 28-6-1 28-12-18 29-7-6 21-1-22 21-8-1 211-2-26 211-9-14 Magyarország Oroszország Törökország Kína A 212-es növekedési előrejelzések magas szinten stabilizálódtak... 25 2 EPS növekedés (%) 15 1 5 211 212 213-5 Dec-28 Mar-29 Jul-29 Oct-29 Jan-21 May-21 Aug-21 Nov-21 Feb-211 Jun-211 Sep-211 Dátum
Domináns szektorok, preferált részvények A török gazdaságrövid bemutatása után sorra vesszük azokaz az ágazatokat, szektorokat, melyek domináns szerepet töltenek be a török gazdaságban, illetve bemutatjuk az elemzői csapatunk, valamint az alap portfolió menedzsere által leginkább preferált részvényket. Az isztambuli tőzsde jellemzői: 246 kibocsátó cég ISE-1 átlagos napi forgalom USD 1,1 milliárd (29) Kapitalizáció USD 82 milliárd (BUX: USD 12 milliárd, NYSE: USD 14 6 milliárd) Nemzetközi befektetők tulajdonában van a részvényportfolió 66%-a Az OTP Török Részvény Alap referenciaindexe: Vállalat Akbank TAS Anadolu Efes Arcelik AS Asya Katalim Bankasi AS BIM Birlesik Dogan Sirketler Emlak Enka Insaat ve Sanayi AS Eregli Demir ve Celik Haci Omer Sabanci Holding AS KOC Holding AS Tupras Turkiye Petrol Turk Hava Yollari Turk Telekomunikasyon Turkcell Iletisim Hizmet AS Turkiye Garanti Bankasi AS Turkiye Halk Bankasi AS Turkiye Is Bankasi Turkiye Vakiflar Bankasi Tao Yapi ve Kredi Bankasi AS Súly 9,38% 5,3% 2,19% 1,32% 4,84% 1,1% 2,1% 2,65% 5,3% 7,77% 7,18% 6,57% 2,69% 4,82% 7,3% 9,63% 4,64% 8,39% 2,8% 4,28% Kiskereskedelem: 11,46% Távközlés: 11,51% Energia & Acél: 11,28% Egyéb: RMAX: 4,55% 5,% Holdingok: 17,77% Bankszektor 38,42% Bankszektor - a legjelentősebb részvénypiaci szektor hitelbővülés üteme továbbra is magas 21-es növekedés 27%, 211 első felében 36% csökkenő NPL ráták magas sajáttőke arányos nyereség (ROE) + alacsony Hitel/Betét arány
Negatív tényezők: nettó kamatmarzs várható csökkenése a nagymértékű hitelbővülés a török folyó fizetési mérleghiányra igen negatívan hat, a központi bank deklarált célja hogy vissza fogja a bővülést, emiatt nagy a szabályozói kockázat a várhatóan idei év második félévében elkezdődő kamatemelési ciklus negatív hatásai egyre erősödő verseny 4.75 4.5 4.25 4 3.75 3.5 3.25 3 2.75 2.5 2.25 2 1.75 1.5 1.25 1.75.5.25 5.1.25 5.4.25 A 12 hónapos előremutató P/BV-k alakulása 5.7.25 5.1.25 6.1.25 6.4.25 6.7.25 Preferált bankok 6.1.25 7.1.25 7.4.25 7.7.25 7.1.25 8.1.25 8.4.25 8.7.25 8.1.25 9.1.25 9.4.25 9.7.25 9.1.25 1.1.25 1.4.25 1.7.25 1.1.25 11.1.25 11.4.25 Cseh Magyar Lengyel Török Orosz TSKB: Török fejlesztési bank, kedvező értékeltségű és a török infrastruktúrális és energetikai beruházások egyik haszonélvezője lehet. A világszervezetektől (World Bank, IMF) kapott forrásoknak köszönhetően hosszú lejáratú forrásokkal rendelkezik, így a török jegybanki intézkedések, melyekkel a rövid lejáratú forrásokal próbálják kiszívni a rendszerből és ezzel csökkenteni a likviditást nem rombolják annyira a profitabilitását, mint a hagyomány bankoknak, valamint nem jár nála olyan negatív hatással mint a hagyományos bankoknál 12 hónapos előremutató P/BV A 12 hónapos előremutató P/BV-k és 12 hónapos ROE-k 2.5 2. 1.5 1..5 Magyar Lengyel Török Cseh Orosz. 5.% 7.5% 1.% 12.5% 15.% 17.5% 2.% 22.5% 25.% 12 hónapos előremutató ROE Iszlamista bankok (Bank Aysa, Albaraka): Kedvező értékeltség, a többi bankhoz képest attraktív EPS növekedési várakozások Iszlamista banki sajátosságok a banki profitból fizetnek részesedést és emiatt a kamatemelés nem jár nála olyan negatív hatással mint a hagyományos bankoknál
Holdingok A holdingok jellemzően nem tartoznak a transzparens török cégek közé, de éppen ezért lehetőséget kínálnak a mélyebb elemzőmunka kihasználására és hosszú távon a transzparencia javulása pozitív húzóerőt jelenthet. Dogan: a harmadik legnagyobb török holding, portfoliójába médiacégek (Dogan Yayin), energiaipari vállalatok (Petrol Ofisi, Dogan Enerji) és ingatlanok tartoznak Enka Insaat: építőiparban, energiaiparban és az ingatlanpiacon jelen levő holding, Romániában és a FÁK országokban is jelen van, rendelésállománya jelentős Sabanci: az Akbank kisebbségi tulajdonosa, valamint portfoliójába tartozik az Aksigorta biztosító is, a Cimsa és az Akcansa cementcégek, a részvényárfolyamra potenciális nyomást gyakorolhat, hogy a Sabanci család csökkenteni akarja a részesedését (jelenleg 6%-át birtokolják a cégnek) Tekfen: főként építőiparra, mezőgazdaságra és az ingatlanszektorra szakosodott holding, nagy építőipari rendelésállománnyal rendelkezik és további húzóerőt jelenthet, ha az állami által kiírt erőmű-építési tendereken sikerrel pályázik KOC Holding: legnagyobb török holding, részesedése van az energiaipari cégekben (Tüpras, Aygaz), az autóiparban (Otokar, Türk Traktor, Ford Otosan, Tofas), valamint az Arcelik, Tat Konserve kisebbségi és a Yapi Kredi bank többségi tulajdonosa Távközlés A török telekommunikációs szektor a (nemzetközi viszonylatban) egyedülálló növekedési kilátásait és osztalékhozamát tekintve vonzónak tekinthető. Fontos azonban figyelembe venni az értékeltségi szinteket a megfelelő befektetési időpont kiválasztásával. 12 hónapos előremutató P/E 14 12 1 8 6 4 2 29.2.18 29.4.18 29.6.18 29.8.18 29.1.18 29.12.18 21.2.18 21.4.18 21.6.18 21.8.18 21.1.18 21.12.18 211.2.18 211.4.18 Turkcell Turk Telekom Turk Telekom : vezetékes és internetszolgáltató; leányvállalatán, az Avea-n keresztül mobilszolgáltató is Turkcell: piacvezető mobilszolgáltató, fehérorosz, kazah, ukrán, grúz leányvállalatokkal
Kereskedelem A belső kereslet erősödése miatt pozitívan ítéljük meg ezt a szektort, azonban egyedileg tekintve a papírokat az értékeltségi szintek jelenleg nem elég kedvezőek Arcelik: A legnagyobb török háztartásigép-gyártó, alacsony profitmarzs jellemzi és lassuló növekedés, az árazása megegyezik a szektortársaiéval BIM: dinamikusan fejlődő diszkonthálózat, 21 év végén már 2951 bolttal rendelkeztek és 211-re újabb 35 nyitását tervezik, valamint 21-ben a marokkói piacra is betörtek Anadolu Efes: sör-, és üdítőgyártó, Törökországon kívül a FÁK országokban és Oroszországban van jelen, negatívan érintheti az alkoholok jövedéki adójának növekedése Alternatív szektorok AUTÓSZEKTOR: belső kereslet által hajtott szektor az ezer főre jutó autótulajdonosok száma a legalacsonyabb Európában az autószektoron belül a gyártókat preferáljuk, ilyen a Tofas és a Ford Otomotiv Az 1 főre eső gépjármű tulajdonosok száma INGATLANFEJLESZTÉS: demográfiai tényezők, várhatóan a legnagyobb népességnövekedés Európában az alacsonyabb kamatoknak köszönhetően fellendülő jelzálogpiac (az előrejelzések szerint a jelzáloghitelek 21-15 között évente átlagosan 25%-al fognak nőni) alacsony jelzálogpiaci penetráció Jelzáloghitel / GDP 12. 11. 1. 9. 8. 7. 6. 5. 4. 3. Forrás: Dogus Otomotiv 2. 1.. Dánia Portugália Írország Egyesül Királyság Németország EU 27 Franciaország Latvia Ausztria Litvánia Csehország Magyarország Szlovákia Lengyelország Bulgária Szlovénia Törökország