Tőzsde fogalma Homogén tömegáruk szervezett, koncentrált piaca A tõzsde fajtái Árutõzsde Értéktõzsde Általános árutõzsde Speciális árutõzsde Általános értéktõzsde Speciális értéktõzsde Meghatározott árucsoport Egyetlen termék Devizatõzsde Értékpapírtõzsde gabonatõzsde szinesfémtõzsde szesztõzsde nemesfémtõzsde 1
A közvetlen és a közvetett pénzközvetítés összehasonlítása Szempontok Bank Értéktôzsde Kapcsolat szufficites és deficites személyek között közvetett közvetlen Költség a hitel és betétkamat ügynöki jutalék közti marge Összegtranszformáció különbözô összegő egy értékpapírkibocsátás betétek és hitelek különbözô címletekben Lejárattranszformáció különbözô lejáratú értékpapírok másodlagos betétes és hitelek piaca Kockázattranszformáció van nincs 2
Tőzsdefajták Ügylet típusa szerint Azonnali (prompt) Határidős (termin) Jogállás szerint kontinentális angolszász 3
Tőzsde funkciói és költségei Likviditási Befektetési Kockázatcsökken-tési Információnyújtási Ellenőrzési Promóciós Bevezetés költsége Forgalomban Forgalomban- tartás költsége Transzparen- cia követel- mények 4
Tőzsdei kereskedés tendenciái Tőzsdén kívüli kereskedési helyek megjelenése (NASDAQ, REUTERS - INSINET) Új kibocsátások is vannak tőzsdén kívül Részvénytársasági forma Tőzsdei kereskedésben helyettesítő papírok kereskedése Elektronikus kereskedelem 5
Alapítás feltételei 15 alapító tag min 150 mhuf (árutőzsde 50 tag és 150 mhuf) tőzsde alapszabálya, tisztségviselők megválasztása PM előterjesztése alapján Kormány megalakulást jóváhagyja 6
BÉT szekciói Azonnali piac Részvény Hitelpapír Származékos Határidős piac Opciós piac Áru Gabona, hús Határidős áru Opciós áru 7
Szekciótagság befektetési vállalkozás, bank és EU-szekciótag 2 éves forgalmazási gyakorlattal rendelkező alkusz kereskedés feltételeinek megfelel befizette a tagsági díjat egyéb feltételeknek megfelel 8
Tőzsde bevételei Tagsági és belépési díjak Értékpapírok bevezetési és forgalomban- tartási díjai Tőzsdei szolgáltatások díjai Támogatások 9
A BÉT szervezeti felépítése Pénz-és tőkepiaci állandó választott bíróság Felügyelő Bizottság Belső ellenőr Biztonsági manager Közgyűlés Igazgatóság Vezérigazgató Bizottságok 1. Kereskedési 2. Kibocsátási 3. Elszámolási 4. Index 5. Befektetők képviselője Jogi iroda Tanácsadók Vezérigazgatóhelyettes Vezérigazgatóhelyettes Igazgatóságok 10
A BÉT tulajdonosi szerkezete 24,3% 6,4% 6,9% 12,2% 12,5% 25,2% 12,5% HVB Bank Hungary Wiener Börse AG Österreichische Kontrollbank AG Erste Csoport Magyar Nemzeti Bank Raiffeisen Bank AG Egyéb 11
A Közgyűlés fontosabb feladatai a.) az Alapszabály megállapítása és módosítása, b.) a Tőzsde hosszú távú stratégiai tervének elfogadása, c.) a Tőzsde választott tisztségviselőnek a megválasztása és a visszahívása, d.) a Tőzsde költségvetésének a megállapítása és végrehajtásának elfogadása, pótbefizetés elrendelése, e.) a Tőzsdetanács, a Felügyelő Bizottság, az Etikai Bizottság és a szakmai bizottságok beszámolóinak elfogadása, f.) döntés szekció létrehozásáról és megszüntetéséről, közgyűlési határozatban rögzített szabályainak módosításáról, g.) döntés a tőzsdetagok egyszeri belépési díjának és az egyszeri szekció belépési díjnak a mértékéről 12
Igazgatóság fontosabb feladatai a.) a Tőzsde stratégiájának előkészítése; b.) a tőzsdetag felvétele és kizárása; c.) a tőzsdei szabályzatok elfogadása, módosítása; d.) az ügyvezető igazgató kinevezése, felmentése; e.) a különböző tőzsdei szabályzatok, azok módosításának jóváhagyása f.) az egyes értékpapíroknak a Tőzsdei Értékpapír Listára való felvétele; g.) a közgyűlés összehívása, a közgyűlési napirendi pontok előzetes összeállítása h.) a tőzsdei kereskedelem felfüggesztése, az Értékpapír Törvényben, illetve az Alapszabályban, és a szabályzatokban meghatározott feltételek fennforgása esetén i.) az ügyvezető igazgató rendszeres beszámoltatása a Tőzsdetitkárság munkájáról 13
A választott bíróság feladatai A választott bíróság a tőzsdei kereskedelem során felmerülő etikai, jogi kérdések rendezésére hivatott. Minden esetben kérhető az állásfoglalása, ha Zavar történik az értékpapír-kereskedelemben Bennfentes kereskedelem történt Más okból tisztességtelen 14
Ügyvezető igazgató feladatai a.) a Tőzsde hatékony üzemeltetése b.) a Tőzsde stratégiájának szakmai megalapozása és az elfogadott stratégia megvalósítása c.) Tőzsde gazdálkodási tevékenységének irányítása, az üzleti terv elkészítése és végrehajtása d.) a tőzsdei kereskedelem szervezése, a kereskedelem lebonyolításának technikai biztosítása e.) a tőzsdei kereskedelem adatainak regisztrálása, statisztikai feldolgozása, nyilvánosságra hozatala f.) a tőzsdei elszámolás forgalmának folyamatos bonyolítása, g.) a tőzsdei kereskedelem felfüggesztése h.) a közgyűlés, a Tőzsdetanács, illetve a szakmai bizottságok üléseinek előkészítése, i.) tőzsdetag esetén szekciótagság megadása, és megszüntetése 15
Összeférhetetlenségi szabályok Személy Befektetési vállalkozás vezetı állású személye Egyéni kereskedı Tızsde tisztségviselıje Tızsdetanács delegált tagja Tızsdénél alkalmazott Nem lehet más befektetési vállalkozásban tulajdonos, tulajdonos vezetı állású személye, más bef. vállalkozás üzletkötıje, értékpapír kibocsátónál vezetı állású és alkalmazott, kivéve ha a papírt ı vitte a tızsdére Befektetési szolgáltatónál, elszámolóháznál, tızsdénél vezetı illetve alkalmazott Csak egy tızsdei kibocsátónál lehet vezetı vagy alkalmazott Befektetési szolgáltatónál vezetı vagy alkalmazott Befektetési szolgáltatónál és tızsdei kibocsátónál vezetı vagy alkalmazott 16
A tőzsde által alkalmazható szankciók Tőzsdetaggal szemben figyelmeztetés pénzbírság kereskedési jog felfüggesztése tőzsdetagság felfüggesztése Kizárás Üzletkötővel szemben Eltiltás Szankció alkalmazására a Tőzsdetanács és az ügyvezető igazgató jogosult. 17
Befektetési szolgáltatók típusai Cég típusa Tevékenysége Szervezet i formája Alaptıkekövetelménye nincs Ügynök brókercég megbízottjaként bizományosi kereskedés nincs Értékpapír- tızsdei megbízások teljesítése RT, név- 50 millió bizományos ügyfél javára, letétkezelés, re szóló forint (bróker) értékpapír-számla vezetése, részvény Értékpapírkereskedı (dealer) Befektetési társaság tanácsadás) mint a bizományosnál + saját számlára értékpapír-kereskedés értékpapír forgalomba hozatal mint a kereskedınél + befektetıi hitelezés, kibocsátáskor garanciavállalás RT RT 100 millió forint 1 milliárd forint 18
Tőzsdei bevezetés előnyei Finanszírozási lehetőségek kiszélesedése Részvények likviditásának megteremtése Marketinghatás Bizalomerősítés Fejlődési kényszer Objektívabb teljesítményértékelés - kultúraváltás Rugalmas pénzgazdálkodás Pénzügyi befektetők megjelenése menedzsment kontroll Vállalatfelvásárlási és fúziós tevékenység elősegítése 19
A tőzsdeérettség kritériumai Méretnagyság Tulajdonosi szerkezet, közkézhányad Érettség Stabil pénzügyi helyzet Növekedési potenciál Ismertség Hiteles vállalatvezetés 20
Jó tanácsok kibocsátóknak Mohai György Jól válassza meg tanácsadóit, majd higgyen nekik. Ne hallgassunk el semmit, ne fessük szebbre a képet magunkról. A tőzsdei bevezetési folyamatot a társaság részéről az elsőszámú vezető kontrollálja. Csak hiteles menedzsmenttel lehet valaki hosszú életű a tőzsdén. Kell egy sztori. Nehéz ellenállni a kísértésnek. Ha már tőzsdén van, használja ki annak pozitív mellékhatásait. Mindig számítson ellenséges vagy baráti felvásárlási szándékokra, különösen, ha a részvény árfolyam nyomott. Egy tőzsdei cég vezetőjének kiváló eszköze van munkatársai ösztönzésére, hiszen a részvényopció a legjobb teljesítményfokozó. Új munkakör a tőzsdei cégeknél a befektetési kapcsolattartó. 21
A nyilvánossággal járó kötelezettségek A tulajdonosi jogok megosztása Profitmegosztás Vállalat célja részvényesi érték maximalizálása Stratégiai információk megosztása Tulajdonosi akciók nyilvánossága Költségek 22
A tőzsdei bevezetés feltételei Nyilvános forgalomba hozatal Forgalomképesség Pénzügyi stabilitás Tájékoztató készítése Forgalmazó tőzsdetag igénybevétele Felügyeleti engedély Tőzsde egyedi engedélye a bevezetésről 23
Értékpapír nyilvános kibocsátása Résztvevők kiválasztása pitch Megállapodások és tranzakció típusának eldöntése Tájékoztató elkészítése due diligence Értékelés, ársáv meghatározása Elemzés elkészítése (külsők végzik) Értékesítés előkészítése Nyilvános forgalomba hozatal Tranzakció zárása Tőzsdei bevezetés 24
Tőzsdei bevezetés Tájékoztató készítése Bevezetési követelmények kivezetésről 75%-os többség kell nyilvános vételi ajánlat az ellenzők felé részvények bemutatóra váltása osztalékfizetés bejelentése és fizetése között 20 munkanap 25
Tőzsdei bevezetési tájékoztató Általános adatok a kérelmező társaságról (cégnév, tulajdonosi és tevékenységi kör, stb.) A társaság értékpapírstruktúrája Társaság tevékenysége, felépítése A társaság pénzügyi, gazdasági helyzetének bemutatása Kockázati tényezők bemutatása Egyéb információk (közkézhányad, bevezetendő értékpapírral kapcsolatos információk, stb. ) 26
Forgalombantartási feladatok Tájékoztatási feladatok Éves jelentés Gyorsjelentés Soron kívüli tájékoztatás Forgalomban tartási díj Kapcsolattartás a befektetőkkel, elemzőkkel 27
Tőzsdei részvénykategóriák Kategória A B Bevezetendı részvénysorozat Minimum 2,5 milliárd forint Közkézhányad Min. 25%, vagy min. 2000 mft, vagy min. 500 tulajdonos Tulajdonosok Min. 100 Nincs Tájékoztatás Tájékoztatás Üzleti év 3 auditált Nincs Értékpapírtípus Névre szóló Nincs 28
Tájékoztatási kötelezettségek Gyorsjelentés (A-negyedév, B -félév, C -év) Éves beszámoló Soronkívüli tájékoztatási kötelezettség új értékpapír kibocsátása kibocsátó bankszámlájának zárolása felszámolás, csődeljárás peres eljárás 25%-nál nagyobb részvényes megjelenése 29
Tőzsdei ajánlat Termék neve (azonnali vagy határidős) Vétel vagy eladás Ár (piaci, limit, stop, átlag) Határidő (azonnal, meghatározott idő alatt) Tőzsde neve Jutalékok, díjak 30
Kereskedési rendszerek Üzletkötés időpontja szerint Folyamatos tőzsdei piacok - üzletkötés bármikor létrejöhet Időszakosan kötő (fixing) rendszerek -üzletkötés meghatározott időpontokban Jegyzési rendszer piacvezető által vezérelt ajánlat által vezérelt Technika szerint nyílt kikiáltásos automatikus kereskedés 31
Ajánlati feltételek Kötésegység Ajánlati árlépésköz 1000 Ft-alatt -1 Ft. 1000 Ft -9.999 Ft között 5 Ft 10.000 Ft felett -50 Ft Bázisár záróár nincs, akkor előző nyitó nincs, akkor utolsó záró nincs, akkor 2 hónapnál nem régebbi kibocsátási ár nincs, akkor OTC piac 4 hetes átlagára nincs, akkor kibocsátási ár Tőzsdei szünet - 15 perc BUX kosárba tartozó részvényeknél: ±8 -±15% változás Egyéb: ±10-20% Egész napra szünetel - e felett 32
Kereskedési idő a BÉT-en Prompt piac Részvény szekció 08.00-09.0009.00 Nyitó ajánlatgyőjtés 09.00-09.05 09.05 Nyitó ügyletkötés 09.05-16.30 Szabad szakasz 09.05-16.30 Fix ügyletkötési szakasz Hitelpapír szekció 08.45-09.0009.00 Ajánlatgyőjtési szakasz 09.00-16.30 Szabad szakasz 09.00-16.30 Fix ügyletkötési szakasz 33
Kereskedési idő a BÉT-en Határidős piac 08.30-09.0009.00 Nyitó ajánlatgyőjtés 09.00-09.05 09.05 Nyitó ügyletkötés 09.05-16.30 Szabad szakasz 09.05-16.30 Spread ügyletkötés 16.30-16.4016.40 Záró ajánlatgyőjtés 16.40 Záró ügyletkötési 34
Elszámolás Ügyletről ügyletre történő elszámolás Bilaterális nettósítás Multilaterális nettósítás T+2 nap - állampapír T+3 nap - egyéb tőzsdei értékpapír 35
Elszámolás menete T napi üzleteket a Tőzsde megküldi a Keler Rt-nek Keler Rt elvégzi a multilaterális nettósítást Tőzsdetagok értesítése T+2 nap -értékpapírok biztosítása (fizikai beszállítás, vagy transzfer) T+3 nap -fizetés 36
Kényszerintézkedések nem teljesítés esetén Keler nem teljesít kifizetést csak szabad tartalékok terhére Kényszerbeszerzés Tőzsdei Elszámolási Alap terhére Biztosíték elvonása Saját értékpapírok zárolása, eladása Későbbi jóváírások bevonása 37
Befektetők típusai Spekukáns (trader) Fedezeti ügyletkötő (hedger) Arbitrazsőr (arbitrageur) 38
Elemi tőzsdei ügyletek fajtái Azonnali Határidős futures opciós vételi eladási Nem tőzsdei ügyletek Azonnali (overnight, tom/next, spot) Határidős forward jutalékos vételi eladási 39
Swap Definíció: Pénzáramok cseréje Kamatlábswap Devizaswap Kamat- és devizaswap fixet változóra egyik devizát másikra változót változóra 40
A határidős piac előnyei kockázatfedezés, kockázatáthárítás árelőrejelzés spekuláció kis tőkeösszeggel árfolyamcsökkenésre és kockázatra is lehet spekulálni 41
Mitől különleges a határidős piac? kezdeti befektetésre vetítve nagy a nyereség, illetve a veszteség aránya napi nyereség- és veszteség-elszámolás előbb lehet eladni valamit, mintsem a birtokunkba kerülne prompt piachoz képest alacsonyabb likviditás 42
Határidős ügyletekkel kapcsolatos fogalmak Mögöttes termék (underlying asset) Kötési ár (strike price) Rövid-hosszú pozíció Nyitott pozíció Pozíció zárása 43
A futures nyereségfüggvénye Short futures Long futures Mögöttes termék ára Kötési ár 44
Az egyszerű opciók nyereségfüggvényei Vételi jog (long call) +C Eladási jog (long put) + P veszteség nyereség 100 piaci árfolyam veszteség nyereség 100 piaci árfolyam Eladási kötelezettség (short call) -C Vételi kötelezettség (short put) -P veszteség nyereség piaci árfolyam veszteség nyereség 100 100 piaci árfolyam 45 Miskolci Egyetem Pénzügyi Tanszék - Értékpapírszámtan
A kontraktusok főbb jellemzői Kontraktusméret: egy kontraktusra szóló ajánlat legkisebb (oszthatatlan) mennyisége Elszámolóár: az az ár, amelyet az adott nap végén a BÉT megállapít. Napi maximális ármozgás: az utolsó elszámolóárhoz képest megállapított, a BÉT által előzetesen meghatározott és nyilvánosságra hozott eltérés Lejárati hónapok: azok a hónapok, amelyekben egy adott instrumentum lejár Letéti követelmény: a határidős kontraktusok megkötésénél elkülönített pénzösszeg, amelynek terhére naponta történik az elszámolás 46
Néhány határidős termék jellemzője Megnevezés Kontraktus Letét / kontraktus Matáv 100 eft névértékő részvény 135 eft Lejárat Lejáratkori elszámolóár III, VI, IX, XII. 3. péntek Teljesítési nap utolsó 60 percében a prompt piacon kötött 5 legnagyobb és 5 legalacsonyabb kötés kivételével számított súlyozott átlagár, min. 50 kötés MOL u.a. 60 eft u.a. u.a. TVK u.a. 65 eft u.a. u.a. BUX BUX*100 Ft. 55 eft 1 évig 70 eft - III, VI, IX, XII, VI, XII A lejárati napon az azonnali indexszámítás idõtartamának utolsó 20 percében számolt 240 indexértékbõl kivéve a három legnagyobb és legkisebb értéket, a maradék 234 indexérték számtani átlaga, az árlépésköznek megfelelõen kerekítve. 47
Határidős ügyletek résztvevői Termelők vagy felhasználók Spekulánsok saját számlára dolgozó tőzsdetagok kis- és nagybefektetők Arbitrazsőrök 48
Határidős ügylet célja Résztvevık Határidıs vétel célja Határidıs eladás célja Hedger Védekezés az Védekezés az áremelkedés árcsökkenés ellen ellen Spekuláns Profitszerzés az Profitszerzés a emelkedı csökkenı árakból árakból 49
Határidős ügyletek kontraktusai a.) részvényalapú ügyletkör: BUX határidős kontraktus, egyedi részvény alapú határidős kontraktusok (MOL, Matáv, TVK, OTP, Richter, Borsodchem, Antenna, Danubius, Démász, Egis, Fotex, Globus, Graphisoft, Humet, IEB, Mezogép, NABI, Pannonplast, Pick, Primagáz, Rába, Synergon, Zalakerámia, Zwack), BUX és részvény (MOL, Matáv, OTP) alapú opciók b.) deviza alapú ügyletkör: USD/HUF, GBP/HUF, CHF/HUF, EURO/HUF, JPY/HUF c.)kamat alapú ügyletkör: 3 hónapos diszkont kincstárjegy, 12 hónapos diszkont kincstárjegy, 1 hónapos BUBOR, 3 hónapos BUBOR, 3 éves magyar államkötvény, 5 éves referencia magyar államkötvény 50
Példa eladási (short) hedge-re Iparvállalat vezetője alumíniumár-csökkenéstől fél. Ezért eladja 1605 USD/tonna áron 3 hónap múlva történő szállítás mellett az alumíniumát. (áru-hedge) Önkormányzat vezetőjének fejtörést okoz, hogy két hónap múlva jelentős pénzösszegre számíthat (10 millió forint), de fél a kamatok csökkenésétől. Ezért elhatározza, hogy elad 1 hónapos BUBOR-t két havi lejáratra. (kamatláb-hedge) Iparvállalatnak 3 hónap múlva 30 millió euró bevétele lesz. Fél az euró további csökkenésétől. Ezért eladja euróját júliusra 261 Ft áron (deviza-hedge) 51
Példa vételi (long) hedge-re Az Egyesült Drótművek a rézár emelkedésétől fél. Ezért vesz rezet három hónapos szállításra 1769 USD/t áron. Vállalat 100 millió forint hitelt szándékozik 1 hónapos lejáratra felvenni három hónap múlva, de fél attól, hogy a kamatlábak időközben emelkednek. Ezért elhatározza, hogy vesz 1 hónapos BUBOR-t 11%-on három havi lejáratra. (kamatlábhedge) Iparvállalatnak 3 hónap múlva 50 millió dollár importkiadása lesz. Fél az euró árfolyamnövekedésétől. Ezért dollárt vesz júliusra 268 Ft áron (deviza-hedge) 52
BUX index Indulása: 1997. április 1. Számításának időpontjai: 5 másodpercenként Index bázisa: 1991. január 2. 1000 pont Az index képlete: i= 1 1000 BUX t = K n n p it q p 0t it q D Ahol: i= 1 p it i-dik részvény t-dik idıpontban mért ára q it i-dik részvény t-dik idıpontban indexkosárba bevezetett darabszáma p 0t i-dik részvény bázisidıpontban mért ára D i i-dik részvény osztalékfizetése miatti módosító tényezı K index folytonosságát biztosító tényezı it i 53
BUX-index-szel kapcsolatos elvárások Funkciók Általános értékmérő Határidős termék Feltételezések Befektetők kapott osztalékot a vállalat részvényeibe fektetik. Kosárváltáskor befektető korábbi BUX-ot elad és új összetételűt vesz. Alapelvek Csak törzsrészvények alkothatják Különböző sorozatú értékpapírok külön kerülnek bele Kosárba kerüléshez bevezetéstől kezdve min. 3 hétnek kell eltelnie Kikerül minden csőd és felszámolási eljárás alá vett cég papírja 54
BUMIX részvényindex Teljes név: A Budapesti Értéktőzsde Részvénytársaság Közepes és Kis kapitalizációjú részvényeinek indexe Indulása: 2004. január 5. Számításának időpontjai: Minden nap végén Index bázisa: 1000 pont Típus: Közkézhányaddal korrigált piaci tőkeérték, osztalékfizetés hatását figyelembevevő forintalapú index Felépítés: Maximum 25 részvény Felülvizsgálat: Évente kétszer Számítás gyakorisága: 5 másodpercenként 55
Közép-Európai részvényindex (CESI) Indulása: 1996. február 1. Számításának időpontjai: Minden nap végén Index bázisa: 1995. június 30. 1000 pont Az index képlete: CESI Ahol: p it i-dik részvény t-dik idıpontban mért ára t = K t n i= 1 n pit USD p0t USD i= 1 0 t q q it it 1000 q it i-dik részvény t-dik idıpontban indexkosárba bevezetett darabszáma p 0t i-dik részvény bázisidıpontban mért ára USD t t-dik idıpontban a REUTERS által közölt árfolyam az adott ország valutájára K index folytonosságát biztosító tényezı 56
Közép-európai blue chip index (CETOP 20) Indulása: 2002. január 1. Számításának időpontjai: Minden nap végén Index bázisa: 1991. január 1. 1000 pont n p it qit D i= 1 EUROt n p 0t qit EURO Az index képlete: CETOP20t = Kt 1000 i= 1 0 Ahol: p it i-dik részvény t-dik idıpontban mért ára q it i-dik részvény t-dik idıpontban indexkosárba bevezetett darabszáma p 0t i-dik részvény bázisidıpontban mért ára EURO t t-dik idıpontban a REUTERS által közölt árfolyam az adott ország valutájára K index folytonosságát biztosító tényezı i 57
A DWIX index Indulása: 1992. november Számításának időpontjai: Hetente, az indexbe beszámított utolsó kincstárjegy-aukció után Index bázisa: 1992. június 25. 24,30% Az index célja: Rövidlejáratú kockázatmentes kamatláb meghatározása A RAX index Számítása: A részvényalapokra vonatkozó szabályok alapján diverzifikált portfólió (jelenleg 13 részvényt tartalmaz) Számításának időpontjai: Minden tőzsdei kereskedési nap végén Alap volumene: 1.000 millió forint Az index célja: Részvényalapok számára összehasonlítási alap 58
Kontraktusok illetékességi köre Illetékes Igazgatótanács, PSZÁF engedélyével Igazgatótanács Ügyvezetı igazgató Árjegyzıi szerzıdés KELER Rt. ÁPTF KELER Rt. Szabályozandó kör Kontraktus elnevezése, mérete, ármeghatározás módja, árlépésköz, lejárati hónapok, elsı kereskedési nap, utolsó kereskedési nap, lejáratkori elszámoló ár, lejárati nap, teljesítés Kereskedés módja, BÉT tranzakciós díj Maximális árelmozdulás, árjegyzı, kijelzés módja, kereskedési idı, napi maximális árelmozdulás Maximális ársáv, minimális ajánlati kötelezettség KELER tranzakciós díj Alapbiztosíték mértéke, kiírt opció után számított minimum fedezet, alapszintő pénzügyi fedezet, kollektív garancia 59