Innováció-finanszírozás kockázati tıkével REevolutio Regionális Fejlesztési Konferencia 2009
CELIN Az alapkezelı I. V. A befektetés menete II. IV. MFB Fejlesztési Tıkealap III. Innováció és kockázati tıke
Az alapkezelı
Fıbb paraméterek Alapadatok Jogszabályi környezet Ellenırzés Alapítás éve: 1999. Jegyzett tıke: 60 M Ft Tulajdonos: MFB Invest Zrt. Struktúra: kis létszámú, hatékony szervezet 2001. évi CXX törvény a tıkepiacról 1041/2005. Kormányhatározat EU iránymutatás Pénzügyi Szervezetek Állami Felügyelete Felügyelı Bizottság MFB Zrt.
Feladatok Deal-flow Exit Vagyonkezelés Fund raising
Kezelt alapok pozícionálása
Piaci pozíció Alapkezelık a hazai piacon Alapok és méretük a hazai piacon 3 IKTA MRD Ft 28 bejegyzett alapkezelı 5 CELIN MFB FTA 15
CELIN
Fıbb paraméterek Alapadatok Jogállás Forrás 5 Mrd Ft jegyzett tıke 15 év futamidı Megszüntethetı 2011.10.13-tól Jogi személy Vagyontömeg Képviseli a CKTA 100% állami Tıkejegy tulajdonos az MFB 4,8 Mrd Ft saját tıke (09.09.30.) 4,8 Mrd Ft likviditás
PARI PASSU 50 % magánbefektetı Befektetési korlát Tpt. szerint Befektetési termékek ÖNÁLLÓ Max. 1,5 M EUR/év projektenként 70/30 tıke/hitel arány Nincs magánbefektetı EU vagy PM engedély nem szükséges CELIN termékek DE MINIMIS Max. 100.000 EUR tıke Max. 200.000 EUR kölcsön Nincs magánbefektetı Érvényes PM engedély EU engedélyezés folyamatban
Fókusz és jellemzıi Innováció (hazai KKV) Start-up/korai fázis Magas kockázati szint ÜT-re alapozott megtérülés Management Megvalósítás Termékfejlesztés Cégépítés/cégszerő mőködés Értékesítés Exit
Vagyonkezelés folyamata Vagyonkezelés Döntés- hozatal Adat- szolgáltat ltatás Döntés- elıkész szítés Döntés- végrehajtás
Befektetési gyakorlat Opciós jogok - Eladási opció - Vételi opció Szindikátusi szerzıdés - Zálogjogok - Együttmőködési feltételek Kockázat mérséklése Gt. szerinti tulajdonosi kontroll - Felügyelı Bizottság - Szavazatelsıbbség Tıkegarancia - Jövıbeni projektekre - Befektetett összeg 80 %-áig - Start Garancia - Garantiqa
Befektetési aktivitás Elımin minısítési si szakasz Alapkutatás / Nincs valódi IP Nincs üzleti koncepció Gigantikus projektméret Tervezési szakasz Értékelési szakasz Hiányos piaci információk Alkalmatlan menedzsment Megvalósíthatatlan üzleti koncepció Menedzsment elıélete Üzleti lehetıségek megítélése Alacsony hozamlehetıség ~150 beérkezett projektigény ~ 45 mrd Ft összegben Szerzıdésk skötési si szakasz Nincs érdekegyezség IP túlértékelése 4 megvalósult projekt
MFB Fejlesztési Tıkealap
EXIT-ek elıkészítése se MFB FTA Üzletpolitika MFB fejlesztési si célúc tıkebefektetéseinek vagyonkezelése 50 millió Ft-tól 3 milliárd Ft összegő befektetések 10-50 % tulajdonrész EXIT politika
Innováció és kockázati tıke
INNOVÁCIÓ A CKTA üzletszabályzata innovációnak tekinti a számviteli törvény 25. 7. bekezdésében szereplı szellemi termékeket (szabadalom, know-how, formatervezési mintaoltalom, használati mintaoltalom, stb.) Innováció értékének lehetséges meghatározására alkalmas módszerek: Költségalapú módszer: Innováció kifejlesztésének költségei Piaci alapú becslés: hasonló az ingatlanpiachoz, aktív piac, összehasonlítható ügyletekkel Diszkontált cash-flow módszer: innováció jövedelemtermelı képességének meghatározása (DCF) Sorba rendezési módszer: Hasonló innovációk piaci lehetıségeinek összevetése Opciós módszer Licence és royalty alapú módszer
Innováció elemzése Innováció védettségét bizonyító dokumentumok Avulási kockázat vizsgálata Az innováció hasznos élettartalma a kizárólagosság szempontjából Innováció eredményeként létrejövı termék és a hagyományos termékek összevetése Újszerő, elınyös tulajdonságok bemutatása Innováció fejlesztési stádiuma (mikorra lesz termék) Független szakértık véleménye Szakirodalom bemutatása, (pl.: innovációra történı hivatkozások száma) Innováció következı fejlesztési stádiumának becsült költségei
Innováció értékének meghatározása: Diszkontált cash-flow módszer Nemzetközi gyakorlatban elfogadott módszer a szellemi termékek értékelésére Innováció jövedelemtermelı képességén alapul Érték = jövıbeni pénzáramok diszkontált értéke Az üzleti terv és innováció értéke között a DCF módszer teremti meg az összefüggést A diszkontált cash-flow módszer képlete:
Az üzleti érték becslése DCF alapú értékeléssel Az üzleti érték a jövıbeli diszkontált szabad cash flow-k összege Tényadatok alapján Maradványérték becsléssel 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 8 F C F je le n -é rt é k e A z 1 9 9 7 -e s ü z le ti é rté k m e g b e c s lé s e D C F m ó d s z e r re l S z a b a d C a s h F lo w (F C F ) B e ru h á -z á s o k 5 0, 0 0 0 A m o rt i-z á c ió 4 0, 0 0 0 A d ó z á s e lı t t i e re d m é n y 3 0, 0 0 0 2 0, 0 0 0 1 0, 0 0 0 0-1 0, 0 0 0-2 0, 0 0 0-3 0, 0 0 0 1997 1998 FCF keletkezése FCF FCF jelenértéke 1999 2000 2001 2002 2003 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Hasonló módon becsülhetjük a vállalat üzleti értékét a rákövetkezı években (Értelem szerően az idısor mindig rövidül.)
A maradványérték kiszámítása A maradványérték az utolsó év szabad cash flow-jának megfelelı, valorizált örökjáradék éves értékeinek diszkontált összege 1, 8 0 0, 0 0 0 1, 6 0 0, 0 0 0 1, 4 0 0, 0 0 0 1, 2 0 0, 0 0 0 1, 0 0 0, 0 0 0 8 0 0, 0 0 0 6 0 0, 0 0 0 4 0 0, 0 0 0 2 0 0, 0 0 0 S z a b a d C a s h F lo w (F C F ) M ill. F t. D is c o n t t é n y e zı 1 0. 9 0. 8 0. 7 0. 6 0. 5 0. 4 0. 3 0. 2 0. 1 0 1997 2000 2003 2005 2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050 2055 2060 2065 2070 2075 2080 2085 2090 2095 0 14,000 12,000 10,000 8,0 0 0 6,0 0 0 4,0 0 0 2,0 0 0 Tény A s z a b a d c a s h flo w je le n é rté k e Maradvány érték 0 2007. november 13. Corvinus Kockázati Tıkealapkezelı Zrt. 1997 2000 2003 2015 2030 2045 2060 2075 2090 22
A befektetés menete
Elvárások a jelöltekkel szemben Egyedi innovációk bemutatása, komparatív elıny és jogi oltalom vagy kizárólagosság, Jó team, frontember, profi menedzsment és szakemberek, Megbízható referenciák és/vagy szakmai elıélet, Piaci szegmens jó meghatározása, Egy mőködı modell vagy prototípus, Egy részletes és jól átgondolt üzleti terv, A siker iránti személyes (pénzügyi) elkötelezettség
A befektetési konstrukció Tıkeemelés bázisa a szellemi termék értéke és nyilvántartása a saját tıkében Lényeges, hogy a közös cég operatív irányítását a feltaláló vagy az általa kijelölt személy végzi Kockázati tényezık figyelembe vételével kialakított minimális elvárt hozam Korrekciós tényezık Ügylettıl független biztosítékok Harmadik fél részérıl vállalt kivásárlási (opciós) kötelem Exit a mindenkori cégértéken
A befektetés menete Három lépcsı Regisztráció (elıszőrés) Adatfelvétel Megfelelési feltételek ellenırzése Értékelés Szakmai zsőrizés (független bizottság) Üzleti terv mélyelemzése Szerzıdéskötések Társasági Szindikátusi és opciós Biztosítéki
Elıminısítés A CKTA célja elıminısítési eljárás során: A projekt fıbb adatainak regisztrálása A formai kritériumok ellenırzése Innováció jogállásának megállapítása Fıbb elképzelések azonosítása Projekt nagyságrendjének meghatározása Szereplık azonosítása Az elsı személyes konzultáció Általában két hetet vesz igénybe
Az értékeléshez szükséges projekt-adatlap tartalma Szigorú formai kötelem nincs, segédlet letölthetı (www.ckta.hu) A döntés-elıkészítéshez szükséges információk Részletes számszaki és szöveges üzleti terv Értékelése általában 2-3 hónapot vesz igénybe Javasolt tartalma: Vállalkozás bemutatása Iparági, ágazati áttekintés Termék bemutatása Célcsoport meghatározása Személyzeti stratégia Marketing stratégia Pénzügyi adatok Versenytársak elemzése Innováció elemzése Exit lehetıségek bemutatása
A vállalkozás bemutatása Javaslat a tartalmi elemekre: A vállalkozás vagy tervezett vállalkozás fıbb adatai Tulajdonosok bemutatása Cégtörténet, cégfilozófia ismertetése Tervezett tevékenység ismertetése Eszközállomány ismertetése Díjak, szakmai elismerések
Iparági, ágazati áttekintés Javasolt tartalmi elemek Iparág bemutatása Iparágban tapasztalható trendek Jogszabályi környezet bemutatása Piaci belépés nehézségeinek elemzése A már meglévı szereplık mennyire akadályozhatják a piaci belépést! Fontos: az iparági lehetıségek és korlátok egyértelmő beazonosítása, önáltatás elkerülése!
Termék bemutatása Javasolt tartalom: Fı jellemzık ismertetése Milyen értéktöbbletet kínál a fogyasztók részére Miben különbözik a konkurenciától Termék piaci pozícionálása Hasonló termékek piaci adatai Eszköz és helyigény bemutatása
Célcsoport meghatározása Javasolt tartalom: Demográfiai jellemzık (életkor, jövedelem, foglalkozás, lakóhely stb.) Célcsoport életmódja Vásárlási döntéseket befolyásoló tényezık Célpiac mérete Célpiac hány százalékát tudja megszerezni a vállalkozás Léteznek-e alternatív piaci lehetıségek
Személyzeti stratégia Javasolt tartalom: A projekt megvalósításában kulcsszerepet betöltı szakemberek bemutatása Külsı partnerek bemutatása Szervezeti séma, ábra Alkalmazotti létszámpolitika Tervezett ösztönzési rendszer bemutatása Munkakörök és felelısségi szabályok ismertetése
Marketing stratégia Kiemelten fontos az olyan termékek esetében, amelyek értékesítése nagy mértékben függ a marketingtıl (pl. kozmetika). Javasolt tartalom: Tervezett promóció ismertetése Disztribúció és logisztika bemutatása A vállalkozás által használt árképzési elvek Alkalmazott piaci stratégia
Pénzügyi adatok Javasolt tartalom: A beszerzendı gépek, berendezések, ingatlanok árajánlattal történı alátámasztása Részletes költségterv indoklással Mérföldkövek és a hozzájuk tartozó részprojektek bemutatása A projekt finanszírozási konstrukciójának bemutatása Eredményterv és megtérülés jellemzıi (mutatók) Cash-flow terv Érzékenység-vizsgálatok és fedezeti pont elemzés Letölthetı segédlet (www.ckta.hu), amely 5 évre elıre mérleget, eredménykimutatást és cash-flowt készít a feltöltött alapadatokból.
Versenytársak elemzése A versenytársak ismerete nagy segítséget nyújthat a projekt-adatlap elkészítéséhez. Irányt mutathat többek között a marketingstratégia meghatározására, a beszállítók kiválasztására, az árképzési stratégia kialakítására, célcsoport meghatározására. A versenytársak elemzésének szempontjai: Konkurencia termékei és szolgáltatásai Árképzés Reklámtevékenység vizsgálata Beszállítók azonosítása Erıs és gyenge pontok azonosítása Versenytárs célcsoportjának meghatározása
EXIT lehetıségek bemutatása Management buy-out (MBO) Leveraged buy-out (LBO) Mezzanine pénzügyi befektetı beszállása (Bridge fin.) Szakmai befektetı beszállása (Trade-sale) Tızsdei bevezetés (IPO)
A tervezés során elkövetett fıbb hibák A projektméret pontatlan meghatározása (túl nagy vagy túl kicsi a tıkeigény) A projekt nem illeszkedik a CKTA üzletpolitikájába (pl. nincs innováció, nem KKV a projektgazda) A befektetı kockázata meghaladja az általánosan elfogadható mértéket (pl.: forráshiányos a projekt) Hiányos iparági ismeretek (üvegfal mögött effektus) A jogszabályi környezet pontatlan ismerete (pl.: GMP vagy GLP elıírások a gyógyszerkutatásban és gyártásban) A piaci szereplık erejének pontatlan ismerete (pl.: meghatározó világpiaci részesedés rövid idı alatt: lenyomjuk a Microsoftot effektus) A termékre egyszerően nincs igény, nincs piaca A termék még nem érett a kockázati tıkebefektetésre, sok fejlesztési forrást igényel (inkább vissza nem térítendı támogatás igénylése célszerő) A piacméret túlbecslése (Az árbevétel az 5. évben eléri a magyar GDP 50 %-át) Jó az innováció, viszont nagy a menedzsment kockázat Túl- vagy alultervezett költségek (könyvelés, logisztika, raktározás, rezsi stb. ) Mérföldkövek hiánya vagy pontatlan meghatározása
Szerzıdéskötési folyamat A befektetési és együttmőködési feltételek a szindikátusi és a társasági (vagy alapszabályban) szerzıdésben kerülnek rögzítésre A jóváhagyott üzleti terv a szerzıdésben rögzítésre kerül vagyis annak módosításához a CKTA döntéshozó testületének a hozzájárulása szükséges A felek a jogaikat vételi és eladási opciókkal védik A CELIN a találmányra, a társtulajdonos üzletrészére, valamint a céltársaság vagyonára zálogot alapít A szerzıdés megkötése általában 1-2 hónapot vesz igénybe A CKTA rendelkezik szerzıdésmintával, amit a projekt-adatlap benyújtását követıen az ügyfelek rendelkezésére bocsát
A projektelutasítások aránya az egyes szakaszokban 15 % 5 % 15 % 65 % Elıminısítés Projektadatlap kidolgozása Projektadatlap értékelése Szerzıdéskötés
Kapcsolat Corvinus Kockázati Tıkealap-kezelı Zrt. 1138 Budapest Népfürdı u. 22. Tel.: +36-1-452-5780 Fax: +36-1-269-5838 E-mail: info@ckta.hu Web: www.ckta.hu
Köszönöm a figyelmet!