Certifikátok a Budapesti Értéktızsdén

Certifikátok a Budapesti Értéktızsdén Elméleti Alapok Végh Richárd Budapesti Értéktızsde Zrt. Budapest, 2009.05.26-28.

Mirıl lesz szó? Certifikát fogalma és hozzá kapcsolódó alapfogalmak Certifikátok fajtái és árazása Certifikátok a BÉT-en

Miért is fontos, hogy megértsük a certifikátok mőködését? Sose fektess olyan Sose fektess olyan dologba, amit nem értesz!

Milyen piacok érhetık el a BÉT-en certifikátok segítségével? S&P 500 DAX Index, Euro Bund CECE index Dow Jones Eurostoxx 50 SETX index Áruk Deviza EUR/HUF

Mi a certifikát? A certifikát szó jelentése igazolás arról, hogy a certifikát tulajdonosa jogosult a kibocsátó bank által létrehozott értékpapír által megtestesített követelésre. Alaptermék Lejárat Tıkeáttétel Kifizetési függvény részvény index deviza áru fix lejárat nélküli egyszeres többszörös fix index turbó garantált bónusz összetett

Certifikátok elınyei Folyamatos tızsdei kereskedés, árjegyzés Költséghatékonyság: megvásárlásuk egyszerő és gyors tızsdei megbízással történik Kis tıkével is elérhetı értékpapírok: a certifikátok árazása a kisbefektetık számára is elérhetıvé teszi az értékpapírok széles körét Új stratégiák válnak elérhetıvé: egyes certifikátok mögött olyan összetett befektetési stratégiák állnak, amelyet eddig csak professzionális befektetık tudtak használni Széles befektetési lehetıségek: a certifikátok mögöttes termékei a globális pénzügyi piacok szinte teljes spektrumát lefedik, így ezeken keresztül a befektetı az egzotikus árupiacoktól a konzervatívabb részvényindex termékekig bármilyen befektetést elérhet. A piaci trendek változásának gyors és rugalmas követését teszik lehetıvé: az átlátható és likvid piac révén folyamatos kereskedéssel a befektetı a mögöttes piacok rövid távú mozgásait is kihasználhatja.

Certifikátok hátrányai Partnerkockázat: a certifikát vásárlója futja a kibocsátó csıdkockázatát (Lehman Brothers) Árazási nehézségek: egy elméleti ár megállapítása lehetséges, azonban teljesen pontosan követni az árjegyzı által alkalmazott algoritmust szinte lehetetlen Roll-over és egyéb bizonytalansági tényezık: A kibocsátó a futamidı alatt változtatja az értékpapír bizonyos paramétereit, ami nem minden befektetıt érint azonosan

Certifikátok fajtái Befektetési certifikátok Index Bónusz Diszkont Tıkeáttételes certifikátok (knock-out vagy turbo)

Gyakorlatilag egy lombard hitel szerő tıkeáttételes pozíció fix veszteséglimittel (stop ajánlat) Fogalmak: Long vagy Short Tıkeáttétel Lehívási ár Korlát Váltási arány Finanszírozási költség Maradványérték Turbó certifikátok

A turbó certifikátok felépítése Turbo Long Certifikát Turbo Short Certifikát Alaptermék ára = 120 Korlát = 110 Lehívási ár = 100 Alaptermék ára = 100 Korlát = 110 Lehívási ár = 120 120 110 100 Alaptermék ára Korlát 120 110 100 Lehívási ár Korlát Lehívási ár Alaptermék ára

Hogyan számítjuk ki a turbó certifikátok értkét? Turbó long certifikát ára: TL=[(S-L)+F]*V Jelmagyarázat S: alaptermék aktuális ára L: lehívási ár F: finanszírozási költség V: váltási arány 110 100 Alaptermék ára (S) = 110 Lehívási ár (L) = 100 Váltási arány (V) = 1 Belsı érték: S L =10 Finanszírozandó rész =100

Hogyan számítjuk ki a turbó certifikátok értkét? Turbó long certifikát ára: TL=[(S-L)+F]*V Jelmagyarázat S: alaptermék aktuális ára L: lehívási ár F: finanszírozási költség V: váltási arány 120 100 Alaptermék ára (S) = 120 Lehívási ár (L) = 100 Váltási arány (V) = 1 Belsı érték: S L =20 Finanszírozandó rész =100

Hogyan számítjuk ki a turbó certifikátok értkét? Turbó short certifikát ára: TL=[(L-S)-F]*V Jelmagyarázat S: alaptermék aktuális ára L: lehívási ár F: finanszírozási költség V: váltási arány 110 100 Alaptermék ára (S) = 100 Lehívási ár (L) = 110 Váltási arány (V) = 1 Belsı érték: L S =10 Finanszírozandó rész =110

Hogyan számítjuk ki a turbó certifikátok értkét? Turbó short certifikát ára: TL=[(L-S)-F]*V Jelmagyarázat S: alaptermék aktuális ára L: lehívási ár F: finanszírozási költség V: váltási arány 110 90 Alaptermék ára (S) = 90 Lehívási ár (L) = 110 Váltási arány (V) = 1 Belsı érték: L S = 20 Finanszírozandó rész =110

Mi a finanszírozási költség és hogyan számítjuk ki? A finanszírozási költség a turbo certifikátoknál a tıkeáttétel miatt keletkezik. A turbo long certifikátoknál a finanszírozás azt jelenti, hogy a befektetı kevesebb tıkét fektet be, mintha közvetlenül az alapterméket vásárolná meg, miközben a különbözetet a kibocsátó finanszírozza. A finanszírozási költséget éppen ezért úgy határozzák meg, hogy kiszámolják a tıkével nem fedezett összegre jutó kamatköltséget, és osztalékfizetés esetén csökkentik a várható osztalékkal, amit az alaptermék várhatóan fizetni fog a lejáratig. Azoknál a turbo certifikátoknál, amelyeknél az alaptermék nem forintban, hanem más devizában denominált, a finanszírozási költség számításánál ezt is figyelembe veszik. A turbo short certifikátoknál a finanszírozási költség csökkenti a certifikát árát, mert ilyen esetben a befektetı elmaradt kamattal szembesül, ami abból származik, hogy a turbo short certifikát vásárlását jelentı alternatíva, a short selling (részvény kölcsönvétele és piacon való eladása) esetén a részvényértékesítésbıl származó összeget bankban kamatoztathatná.

T0 Mi a tıkeáttétel? T1 Alaptermék ára = 100 Alaptermék ára = 110 100 80 Nominális nyereség = 10 Hozam = 10% 10 20 100 Nominális nyereség = 10 Hozam = 50% 10 20 Tıkeáttétel = 1 Tıkeáttétel = 5 Tıkeáttétel = 1 Tıkeáttétel = 5

Mi a tıkeáttétel? A turbo certifikátok esetében a tıkeáttétel azáltal jön létre, hogy a certifikát árában csak a certifikát belsı értéke, illetve a finanszírozási költség jelenik meg, ami alacsonyabb, mint az alaptermék ára. Alaptermék ára = 5 000 Lehívási ár = 4 200 Finanszírozási ktg = 200 5000 Tıkeáttétel turbó long certifikátra A / [(A - S) + F] Tıkeáttétel Turbo short certifikátra = A / [(S - A) F] Tıkeáttétel = 5 Alaptermék ára 1000 Long certi ára

Mi a maradványérték? Turbo certifikátok esetében, amint az alaptermék árfolyama eléri a korlátot a certifikát kiütıdik (KO) és az értékpapír kereskedése azonnal felfüggesztésre kerül, majd a terméket kivezetik a piacról. A maradványérték összege elméletileg körülbelül a korlát és a lehívási ár különbségével egyezik meg korrigálva a finanszírozási költség hátralevı részével. A kibocsátók a turbo certifikátok kibocsátásakor kockázatsemleges pozíció felvételére törekednek, vagyis igyekeznek saját eredményüket függetleníteni a befektetık esetleges veszteségeitıl. Ezt ún. fedezeti ügyletek segítségével érik el. Ha egy termék kiütıdik, a kibocsátó zárja a megfelelı fedezeti ügyletet, és a költségek levonása után fennmaradó maradványértéket szétosztja a turbo certifikáttulajdonosok között.

Ellenırzı kérdések az alapösszefüggésekrıl Index certifikát Turbo long certifikát Turbo short certifikát Árfolyam Árfolyam Tıkeáttétel Árfolyam Tıkeáttétel Alaptermék árfolyama Nİ CSÖKKEN A forint alakulása az alaptermék devizájával szemben ERİSÖDIK GYENGÜL Alaptermék devizakamata Nİ CSÖKKEN

6 000 5 000 4 000 Certifikátok a BÉT-en Havi forgalom és üzletkötések száma 9 000 8 000 Üzletkötések száma (db) 3 000 2 000 1 000 0 forgalom (MHUF) üzlettkötések száma (DB) 7 000 6 000 5 000 4 000 3 000 2 000 1 000 0 Certifikátok forgalma (mhuf)

Certifikátok a BÉT honlapján Termékek és kibocsátók http://www.bet.hu/topmenu/kereskedesi_adatok/azonnali_ piac/certifikat

Köszönöm a megtisztelı figyelmet! www.bet.hu info@bse.hu Budapesti Értéktızsde Zrt.