Piaci kitekintő Jegyzet (Nagy Tibor, befektetési igazgató) Piaci folyamatok 1 000 000 000 Az elmúlt hetekben a feltörekvő piaci devizák jelentős gyengülése volt megfigyelhető. Sajnos a feltörekvő piaci devizák gyengülésének sorába beleillett a forint mozgása is, így januárban 5 százalék körüli mértékben gyengült a török líra, a dél afrikai rand és a magyar forint. A gyengülő valuták közül is kilógott azonban a több, mint 20%-ot eső argentin peso. A peso esetében az argentin kormánynak a helyi deviza védelmét a devizatartalékok relatív szűkössége miatt fel kellett adnia, még annak ellenére is, hogy az argentin infláció 30% körüli és a drasztikusan leértékelődő peso további inflációt gerjeszthet. Ha a közös okot keressük, úgy első körben az tűnhet fel, hogy a gyengülő valutával rendelkező országok közül Dél-Afrika, illetve Törökország az idei évre 5% feletti fizetési mérleg hiányt vár, és a 20% körüli leértékelődés ellenére az előrejelzések szerint még mindig deficites az idei évre várt argentin fizetési mérleg is. Ebből a sorból viszont egyértelműen kilóg a forint. Ha a fő kiváltó okot próbáljuk megkeresni, úgy azt megtalálhatjuk a nemzetközi likviditásbőség várható visszafogásában. Ennek indoklásaként érdemes visszatekinteni arra, hogy 2012-ben a nemzetközi hitelminősítők által akkor frissen bóvliba vágott Magyarország állampapír hozamait az akkori likviditásbőség nyomta 10% felettről 6% közelébe, miközben a külföldi befektetők forintkötvény állománya a befektetésre nem ajánlott kategória és a nemzetközi politika folyamatos kritikája és szégyenpadja mellett rekord mértékben növekedett az akkori 3800 milliárd forintról 5000 milliárd forint közelébe. Jelenleg azonban nem a likviditás további bővülése, hanem annak folyamatos szűkülése várható. Várhatóan a globális likviditás csökkenése a közeljövőben azokat az országokat fogja a legérzékenyebben érinteni, amelyek a korábbi likviditásbőség fő haszonélvezői voltak. Így lehetséges, hogy annak ellenére, hogy Magyarországon a fizetési mérleg pozitív, a költségvetési hiány 3% alatt van, és az infláció is alacsony, a forint a gyengélkedő devizák egyikévé vál(ha)t, ami abban is megnyilvánul, hogy a CNBC arról ír, hogy az argentin peso után lehet-e a forint a következő áldozata a felfokozott hangulatú devizapiacoknak. A makrogazdasági adatoktól részben független befektetői besorolást nem lehet azonban elvonatkoztatni attól, hogy Magyarország az elmúlt időszakban folyamatosan negatívan, az EU fekete bárányaként (demokrácia deficit, nem látott méretű szektoradók, magánnyugdíjpénztárak és közszolgáltatók államosítása, stb.) volt lefestve és bemutatva a vezető nyugat-európai médiában. A negatív politikai megítélés és az unortodox gazdaságpolitikai megoldások mellett a - globális likviditás bőség által eddig támogatott - rekord alacsony jegybanki alapkamat ráadásul nagyon olcsóvá tette a forint elleni spekulációt, amely tényezők eredője a globális likviditásbőség szűkülése mellett forint gyengülést váltott ki annak ellenére, hogy a tavalyi évben még a volt a világ egyik legstabilabbnak tartott valutája Abban a nem várt esetben, ha a deviza trader-eken kívül a portfólió befektetők - különösképpen gondolok itt a nem rezidens forintkötvény-befektetőkre - is elkezdik kivonni a tőkéjüket, akkor a helyzet még a jelenleginél is gyászosabb lehet, hiszen a magánnyugdíjpénztárak államosítása és a pénzügyi szektor bank és tranzakciós adóval történő kivéreztetése után nincs olyan piaci szereplő, mely az esetleges külföldi eladás esetén komoly vételi potenciállal a piacon megjelenhetne Nemzetközi tőkepiacok Viszonylag kedvező hangulatban indult az év a nemzetközi piacokon, január második felében azonban alaposan elromlott a hangulat. Ebben a főszerepet a feltörekvő piacokról érkező kedvezőtlen hírek (török és argentin devizaválság, thaiföldi és ukrajnai politikai válság, gyenge kínai adatok) játszották. A feltörekvő részvénypiacok csaknem 7 százalékot estek a hónap folyamán. Ráadásul a Fed újabb havi 10 milliárd dollárral csökkentette eszközvásárlási programját, pedig a legfrissebb amerikai munkaerőpiaci adatok nem voltak túl erőteljesek. Az amerikai és az európai részvények 3-4 százalékkal kerültek lejjebb a hónap végére. A fejlett kötvénypiacok viszont profitáltak a kockázatvállalási kedv visszaeséséből, a hozamok az USA-ban és Európában is süllyedtek. A dollár másfél százalékot erősödött az euróval szemben, az arany pedig közel 4 százalékkal ugrott meg. Az olaj és az ipari fémek jegyzése ezzel szemben 4 százalékot esett és az alternatív alapok átlagos teljesítménye is a negatív tartományba csúszott. 140 120 100 80 60 Részvényindexek árfolyamának relatív alakulása (bázis = 2013.01.31) MSCI World Free S&P 500 BUX MSCI Em. Markets DAX arany Hazai tőkepiacok Január elejét még a tavalyi év nagy részében uralkodó optimizmus jellemezte. A decemberi 0,4 százalékos inflációs adat új történelmi mélypontot jelentett, a Magyar Nemzeti Bank pedig 15 bázispontos kamatcsökkentésről döntött, amivel az irányadó ráta 2,85 százalékra került. A nemzetközi piacokon kibontakozó árfolyamesésnek azonban a hazai piac is csak rövid ideig tudott ellenállni. A hónap végén a forint meredeken gyengülni kezdett, az euró jegyzése egészen 314-ig ugrott fel. A hónap egészét tekintve a forint csaknem 5 százalékot gyengült, amivel a legrosszabbul teljesítő devizák közé került. Ezzel párhuzamosan az állampapírhozamok is megugrottak, a különböző futamidőkön 50-100 bázispontos hozamamelkedés következett be. 8.5 7.5 6.5 5.5 4.5 3.5 2.5 Magyar hozamgörbék (%) 3 hó 6 hó 12 hó 3 év 5 év 10 év 15 év Jelenlegi 1 hónappal korábban 1 évvel korábban nem szolgálhatnak hivatkozási alapként, ennek megfelelően e kiadvány alapján az Erste Vienna Insurance Group Biztosító Zrt.-vel és az Erste 1
Piaci kitekintő Piaci hozamok* és devizaárfolyam változások*** Referencia indexek teljesítménye deviza YTD** 1 hó 6 hó 1 év 3 év Hazai államkötvény RMAX CMAX MAX Nemzetközi kötvény Credit Suisse High Yield Bond Citigroup World BIG EUR Index Hazai és nemzetközi részvény BUX S&P 500 DAX MSCI World Free MSCI All Country World CETOP 20 *** / (hó végi záróárfolyam) 229.8 CHF/ (hó végi záróárfolyam) 254.4 Egyéb EUR EUR EUR/ (hó végi záróárfolyam) 311.2 Arany $/uncia (hó végi záróárfolyam) 1244.6 Piaci teljesítmények ábrája - 1 hó és YTD hozamok EUR 0.10% 0.10% 2.25% 5.19% 6.27% -1.00% -1.00% 3.63% 7.27% 8.72% -1.17% -1.17% 4.19% 8.08% 9.24% 0.95% 0.95% 4.56% 7.00% 8.75% 3.52% 3.52% 0.17% -0.85% 2.25% 2.12% 2.12% 2.19% -2.12% -5.84% -3.56% -3.56% 5.75% 18.99% 11.50% -2.57% -2.57% 12.45% 19.68% 9.56% -3.77% -3.77% 6.00% 13.73% 6.91% -6.60% -6.60% -1.16% -12.39% -5.76% -2.61% -2.61% 1.74% -8.94% -9.61% 4.80% 4.80% 3.70% 6.41% 13.85% 6.55% 6.55% 1.78% 6.59% 14.72% 5.08% 5.08% 4.38% 7.50% 19.75% 3.23% 3.23% -6.09% -25.19% -2.26% Kötvény Részvény Egyéb Megjegyzés: Az oszlop jelenti a YTD, a pont a havi hozamot. 3
Piaci kitekintő Eszközalapok hozama* Eszközalap neve ERSTE Globe Pénzpiaci Eszközalap ERSTE Globe Tőkevédett Eszközök Forint Eszközalap ERSTE Globe Állampapír Eszközalap ERSTE Globe Ingatlan Dominanciájú Vegyes Eszközalap ERSTE Globe Belföldi Részvény Eszközalap ERSTE Globe Nemzetközi Részvény Eszközalap ERSTE Globe Arany Nyíltvégű Forint Eszközalap deviza YTD** 1 hó 6 hó 1 év 3 év 0.19% 0.19% 1.46% 3.93% 5.24% 0.25% 0.25% 1.95% 4.24% - -0.84% -0.84% 3.78% 7.45% 9.01% 0.31% 0.31% 2.22% 5.45% 6.66% 0.00% 0.00% 1.72% -5.00% -7.07% -0.25% -0.25% 5.44% 13.88% 10.98% 7.34% 7.34% -2.99% -16.11% 4.77% Megjegyzések: **YTD (year to date) előző év utolsó napjától az adott dátumig terjedő időszak. ***árfolyamok esetében a pozitív értékek a forint leértékelődését (gyengülését) jelentik. Eszközalapok teljesítményének ábrája - 1 hó és YTD hozamok Pénzpiaci Kötvény Ingatlan Részvény Árupiaci Megjegyzés: Az oszlop jelenti a YTD, a pont a havi hozamot. 4
Pénzpiaci Eszközalapok ERSTE Globe Pénzpiaci Eszközalap Az Eszközalap által tartott Pénzpiaci Alap duration-je 0,19 és 0,26 év között mozgott. A havi esedékességekből túlnyomórészt új betéteket, MNB kötvényeket és DKJ-ket vásároltunk. Az új deviza betétlekötések jellemzően 9 hónaposak, a forint elhelyezések pedig 2-6 hónaposak voltak és az értékpapírpiaci hozamoknál magasabb kamatokkal kerültek lekötésre. A dollárbetétek aránya tovább csökkent, míg a swap spread-ek stagnálása és az euró kamatok szinten maradása miatt az EUR betétek aránya növekedett. A folyamatos likviditás biztosításához a portfólió 18,5%-át tartjuk kéthetes MNB kötvényekben. 1 hó 0.19% 3 hó 0.62% 6 hó 1.46% 1 év 3.93% 3 év 5.24% YTD 0.19% 2.31 2.29 2.27 2.25 2.23 2.21 2.19 Az Eszközalap célja, hogy a befektetők részére stabilan növekvő, biztonságos megtakarítási formát biztosítson. Az Eszközalap pénzpiaci alapokat tartalmaz, melyek jellemző befektetései: betét, MNB kötvény, repo és rövid lejáratú DKJ. ERSTE Globe Tőkevédett Eszközök Forint Eszközalap alacsony 1 hó RMAX Index Az Eszközalap összetételében januárban jelentős változás nem történt. 100.0% 1 hó 0.25% 3 hó 0.71% 6 hó 1.95% 1 év 4.24% 3 év - YTD 0.25% 1.112 1.102 1.092 1.082 1.072 1.062 hazai pénzpiaci 1.052 Az Eszközalap hozamát a legnagyobb részét kitevő Alapok Alapja határozza meg. Ez a konstrukció pénzpiaci és származtatott tőkevédett alapokat tartalmaz, melynek célkitűzése a pénzpiaci hozamszinteket meghaladó hozam elérése. Alapok Alapja 82.9% 11.0% hazai pénzpiaci közepes 3-5 év RMAX Index Indulás dátuma 2011.03.01 5
Részvény Eszközalapok ERSTE Globe Állampapír Eszközalap A hónap nagy részét a hozamok lassú esése jellemezte, január végére a nemzetközi negatív hangulatot követve látványos hozamemelkedés kezdődött: a 15 éves szegmens 6,69%, a 10 éves 6,20% szintek körül állt. Hasonló mozgás jellemezte a görbe középső szegmensét is. A meredeksége továbbra is megmaradt viszonylag magas szinten. A 2 és 5 éves szegmensben a forint kötvények helyett tartjuk az euróban denominált, -ra fedezett magyar állampapírokat. Januárban a benchmark duration-je 6,30 év körülire nőtt, a portfólió durationjét innen kezdve a benchmark szintje alatt tartottuk. Január végén a duráció 5,72 év volt. 1 hó -0.84% 3 hó -0.21% 6 hó 3.78% 1 év 7.45% 3 év 9.01% YTD -0.84% 2.57 2.54 2.51 2.48 2.45 2.42 2.39 2.36 2.33 2.30 Az Eszközalap célja a hazai kamatkonvergencia kihasználása a minél magasabb hozam elérése érdekében. Az Eszközalap főként rövid és hosszú futamidejű kötvényalapokba fektet. ERSTE Globe Belföldi Részvény Eszközalap közepes 2 év Max Comp. A hazai részvénypiac a nemzetközi indexeket jócskán felülteljesítve 2,12%-ot emelkedett januárban, köszönhetően elsősorban a még mindig erős Richter Gedeon (+6,39%) és a feléledni látszó OTP részvényeinek. Az Eszközalap által tartott Erste Stock Hungary Indexkövető Részvény Alap a hónap során kis részben felülsúlyozta a Magyar Telekom-ot, és alulsúlyozta a Richter részvényeit, melynek okán kis mértékben elmaradt a BUX teljesítményétől, de egy átmeneti OTP alulsúllyal részben meg tudta védeni az elért hozamot. Erste Rövid Kötvény Alap Erste XL Kötvény Alap 41.2% 39.3% 1 hó 0.00% 3 hó -1.10% 6 hó 1.72% 1 év -5.00% 3 év -7.07% YTD 0.00% 2.00 1.97 1.94 1.91 1.88 1.85 1.82 1.79 1.76 hazai kötvény Az Eszközalap a hazai részvénypiac teljesítményéből kínál részesedést. Tőkéjének legnagyobb részét a hazai részvények teszik ki a BUX Index összetételének megfelelően. Erste Stock Hungary Indexkövető Részvény Alap 94.6% 5.3% részvény magas 5 év BUX Index 6
Részvény Eszközalapok ERSTE Globe Nemzetközi Részvény Eszközalap Viszonylag kedvező hangulatban indult az év a nemzetközi piacokon, január második felében azonban alaposan elromlott a hangulat. Ebben a főszerepet a feltörekvő piacokról érkező kedvezőtlen hírek (török és argentin devizaválság, thaiföldi és ukrajnai politikai válság, gyenge kínai adatok) játszották. A feltörekvő részvénypiacok csaknem 7%-ot estek a hónap folyamán. Ráadásul a Fed újabb havi 10 Mrd -vel csökkentette eszközvásárlási programját, pedig a legfrissebb USA munkaerőpiaci adatok nem voltak túl erőteljesek. Az amerikai és az európai részvények 3-4 %-kal kerültek lejjebb a hónap végére. Az MSCI World Free index január folyamán 3,7%-ot csökkent. 1 hó -0.25% 3 hó 3.80% 6 hó 5.44% 1 év 13.88% 3 év 10.98% YTD -0.25% 1.26 1.23 1.20 1.17 1.14 1.11 1.08 1.05 1.02 Az Eszközalap a globális részvénypiacok hozamából kínál részesedést. ERSTE Globe Ingatlan Dominanciájú Vegyes Eszközalap magas 5 év MSCI AC WF Az Eszközalap által tartott Erste Ingatlan Alap portfóliójába január folyamán nem került újabb ingatlan, azonban az Alapkezelő folyamatosan keresi a megfelelő befektetéseket. A fókuszban változatlanul a megfelelő bérlőknek hosszú távon bérbeadott, kiváló elhelyezkedésű és műszaki állapotú ingatlanok állnak, jelenleg is tárgyalások folynak több élelmiszer kereskedelmi áruház, valamint budapesti A kategóriás irodaházak megvásárlására. Az ingatlankeresés mellett az Alapkezelő továbbra is nagy hangsúlyt fektet a meglévő portfólió kezelésére, a bérleti szerződések hosszabbítására, az ingatlanok szükség szerinti felújítására. ESPA Stock Global 94.8% 5.2% 1 hó 0.31% 3 hó 0.97% 6 hó 2.22% 1 év 5.45% 3 év 6.66% YTD 0.31% 1.86 1.84 1.82 1.80 1.78 1.76 1.74 1.72 részvény Az Eszközalap által célja, hogy a portfóliójába kerülő ingatlanok hosszú távú bérbeadása által stabil és kedvező mértékű hozamot érjen el forintban. Az Alapkezelő főként irodai és kereskedelmi ingatlanokba, valamint biztonságos pénzpiaci eszközökbe fektet. Erste Ingatlan Alap Likviditási Alap 97.3% 2.7% ingatlan közepes 1 év BIX Indulás dátuma 2005.07.29 7
Alternatív Eszközalapok ERSTE Globe Arany Nyíltvégű Forint Eszközalap Januárban az arany árfolyamának enyhe, 3,5%-os emelkedését figyelhettük meg. Ez tekinthető a konszolidáció kezdetének, amennyiben az árfolyam nem éri el újból a mélypontját. A FED kötvényvásárlásait további 10 Mrd -vel csökkentette, de ennek ellenére mégsem tudott tovább esni az arany. Ez pozitív árreakció, főleg ha figyelembe vesszük a dollár erősödését is. Az árfolyam nyugodt, 1200-1300 dollár közötti ingadozását tartjuk valószínűnek, amivel megalapozhat egy nagyobb mozgást, a trend azonban jelenleg még lefelé mutat. 1 hó 7.34% 3 hó -0.62% 6 hó -2.99% 1 év -16.11% 3 év 4.77% YTD 7.34% 1.61 1.56 1.51 1.46 1.41 1.36 1.31 1.26 1.21 1.16 Az Eszközalap célja, hogy az ügyfelek az arany értékének változásából részesedjenek. JB Physical Gold ETF 78.0% 22.0% árupiaci magas 3 év London Gold PM Indulás dátuma 2010.03.08 8