Piaci kitekintő 1 000 000 000 Jegyzet MNB kéthetes betét és a külföldi befektetők (Nagy Tibor, befektetési igazgató, Erste Alapkezelő Zrt.) Április 24-én az MNB bejelentette, hogy augusztus elsejétől kezdődően megszünteti a kéthetes jegybanki kötvényeket, és ezt követően a jegybanknál már csak kéthetes betétet lehet az aktuális alapkamaton a kereskedelmi bankoknak elhelyezni. A jegybank az intézkedéstől egyrészt azt várja, hogy a jelenlegi MNB kötvény tulajdonosok egy része hosszabb futamidejű állampapírt fog vásárolni augusztus elejétől a meglévő állománya helyett, így a forint államadósság futamideje növekedhet; míg a külföldi tulajdonosok másik része várhatóan kivonja befektetését az országból. Ez a külföldi befektetés kivonás a magyar gazdasággal szemben fennálló bruttó devizakövetelés volumenének a csökkenését - illetve másik oldalról a jegybank devizatartalékának csökkenését - vonja maga után, mely a jegybank meglátása szerint az ország sérülékenységét csökkenti. A rövid/hosszú kötvények cseréjének és ezzel egyidejűleg a kibocsátott állampapírok futamideje növelésének elősegítése végett az MNB az államkötvény tulajdonosok részére kamatswapot, lombard hitelt, illetve szükség esetén a forint értékpapírok deviza kötvényre cserélésének lehetőségét is felkínálja. Ha a hatások felmérése végett az intézkedés mögött a számokat, illetve a külföldiek motivációját is megnézzük, akkor az látható, hogy a lépés mintegy 5800 Mrd forintnyi MNB kötvényállományt és ezek tulajdonosát érinti. Az állományból a külföldi tulajdonosok jelenleg 800 Mrd forinttal részesednek. A 800 Mrd Ft-os külföldi MNB kötvényállomány mögött eddig jórészt az állt, hogy a devizakülföldiek a Magyarországra utalt eurójukat forintra átkonvertálták, majd a forint kitettségüket a forward fx piacon euróra visszaváltották, miközben a meglevő forint likviditásukon kéthetes kötvényt vásároltak. A fenti folyamat azt eredményezi, hogy 2 hetes futamidőre a külföldi befektetők jelenleg legalább 0,5%-os euró hozamot érnek el, ami versenyképes az eurózóna 0-0,25%-os kamatával szemben. Augusztus elsejével a fenti lehetőség azonban alapjaiban változik meg, mivel a kéthetes kötvények helyébe - egy, csak a hazai kereskedelmi bankok számára nyújtott - MNB betéti konstrukció fog lépni, így a külföldi befektetők fenti, 2 hetes befektetési lehetősége megszűnik. Az MNB várakozása az, hogy a külföldi forrópénzek egy része hosszabb futamidejű kötvényekbe fog átáramlani, azonban a kockázati szint - pláne külföldről nézve - természetesen egészen más egy kéthetes futamidejű, illetve már egy minimum 3 hónapos futamidejű kincstárjegy esetében is. Így az várható, hogy ezen 800 Mrd Ft-os összeg egy része elhagyja az országot. Ezt azonban - mint ahogy az fentebb már szerepel - a jegybank annyira nem bánja, hiszen a kimenő összeg az ország bruttó deviza finanszírozásából (adósságából) fog kiesni, mely a minősítő cégek által annyira vizsgált külső sérülékenységet csökkenti. A külföldiek részleges kivonulásának közvetlen hatásait vizsgálva azonban meg kell állapítani, hogy az így kimenő likviditás a devizaswap piac likviditásában is meg fog jelenni, mely a piac likviditásának csökkenését vonja maga után. Itt egy napi 300-500 Mrd forintos likviditású piacról beszélünk, míg a 800 Mrd forintos kéthetes külföldi kötvényállomány egésze az MNB kötvények kéthetes (10 munkanapos) futamidejére elosztva átlagosan napi 80 Mrd forintnyi fx forgalmat generál. Ilyen mértékű likviditáscsökkenés azonban önmagában is időnként a piac komoly mértékű elvékonyodását, kiszáradását okozhatja... (2014.05.06) Piaci folyamatok Nemzetközi tőkepiacok Az ukrajnai válság súlyosbodása ellenére a nemzetközi részvénypiacok enyhe emelkedéssel zárták az áprilist. Bár a technológiai szektor és a gazdasági ciklusoknak jobban kitett iparágak részvényei többségében estek, a defenzívebb, nagy kapitalizációjú papírok jó teljesítménye ezt kompenzálta. Az első negyedéves amerikai GDP-adat csalódást keltett, de ezt a befektetők az extrém téli időjárás számlájára írták, a Fed pedig folytatta az eszközvásárlási program csökkentését. Európában ugyanakkor a túl alacsony infláció miatt a jegybanki politika további lazítása maradt napirenden. Az eltérő jegybanki irány ellenére a kötvényhozamok mindkét kontinensen csökkentek a hónap folyamán, és a dollár is gyengült a legtöbb devizával szemben. Az árupiacokon szinte kivétel nélkül emelkedtek az árak, az agrártermékek átlagosan ismét közel 3 százalékot drágultak, enyhén emelkedett az arany jegyzése is. Az alternatív stratégiákat követő hedge fundok ugyanakkor átlagosan 0,7 százalékos veszteséget produkáltak. 140 120 100 80 60 Részvényindexek árfolyamának relatív alakulása (bázis = 2013.04.30) MSCI World Free S&P 500 BUX MSCI Em. Markets DAX arany Hazai tőkepiacok A parlamenti választások nem hoztak meglepetést, így érdemi piaci hatásuk sem volt. A Magyar Nemzeti Bank a vártnak megfelelően 2,50 százalékra csökkentette az alapkamatot. Ennél nagyobb piaci hatása volt annak a bejelentésnek, hogy a kéthetes jegybanki kötvény helyét augusztustól kéthetes betét veszi át, melyhez a külföldi befektetőknek már nem adnak közvetlen hozzáférést, az MNB pedig új eszközökkel próbálja a hosszabb állampapírok felé terelni a bankrendszer rövid kihelyezéseit. Ezek hatására a hozamgörbe rövid vége 40-50 bázispontot esett április folyamán, és a hosszabb papíroknál is 20-40 bázispontos hozamcsökkenés mutatkozott. A forint átmenetileg gyengült, de a hónap végére lényegében visszatért a március végi szintre. 6.5 5.5 4.5 3.5 2.5 1.5 Magyar hozamgörbék (%) 3 hó 6 hó 12 hó 3 év 5 év 10 év 15 év Jelenlegi 1 hónappal korábban 1 évvel korábban nem szolgálhatnak hivatkozási alapként, ennek megfelelően e kiadvány alapján az Erste Vienna Insurance Group Biztosító Zrt.-vel és az Erste
Piaci kitekintő Piaci hozamok* és devizaárfolyam változások*** Referencia indexek teljesítménye deviza YTD** 1 hó 6 hó 1 év 3 év Hazai államkötvény RMAX CMAX MAX Nemzetközi kötvény Credit Suisse High Yield Bond Citigroup World BIG EUR Index Hazai és nemzetközi részvény BUX S&P 500 DAX MSCI World Free MSCI Emerging Markets CETOP 20 *** Piaci teljesítmények ábrája - 1 hó és YTD hozamok EUR EUR EUR EUR/ (hó végi záróárfolyam) 307.8 / (hó végi záróárfolyam) 223.1 CHF/ (hó végi záróárfolyam) 252.3 Egyéb Arany $/uncia (hó végi záróárfolyam) 1291.6 1.40% 0.51% 2.15% 4.64% 6.23% 3.07% 1.72% 3.93% 7.07% 9.13% 3.62% 2.03% 4.50% 7.97% 9.83% 3.80% 0.66% 4.68% 6.80% 8.66% 3.15% 0.49% -0.31% -3.58% 3.51% -6.08% -0.54% -7.40% -4.66% -10.31% 1.93% 0.62% 7.25% 17.93% 11.38% 0.53% 0.50% 6.30% 21.35% 8.52% 1.61% 0.83% 5.30% 14.33% 6.72% -0.74% 0.06% -3.78% -4.25% -6.15% -0.39% -0.49% -5.27% -0.22% -10.93% 3.66% 0.23% 4.51% 2.58% 16.52% 3.45% -0.12% 3.74% -2.89% 25.49% 4.21% 0.24% 5.66% 3.02% 23.18% 7.12% 0.59% -2.38% -12.54% -6.17% Kötvény Részvény Egyéb Megjegyzés: Az oszlop jelenti a YTD, a pont a havi hozamot.
Piaci kitekintő Eszközalapok hozama* Eszközalap neve ERSTE Globe Pénzpiaci Eszközalap ERSTE Globe Tőkevédett Eszközök Forint Eszközalap ERSTE Globe Állampapír Eszközalap ERSTE Globe Ingatlan Dominanciájú Vegyes Eszközalap ERSTE Globe Belföldi Részvény Eszközalap ERSTE Globe Nemzetközi Részvény Eszközalap ERSTE Globe Arany Nyíltvégű Forint Eszközalap deviza YTD** 1 hó 6 hó 1 év 3 év 0.71% 0.19% 1.15% 3.12% 4.99% 1.10% 0.33% 1.57% 3.96% - 2.63% 1.02% 3.28% 6.83% 9.33% 1.22% 0.32% 1.90% 4.68% 6.41% -4.87% 1.58% -5.91% -2.72% -10.15% 1.39% -2.19% 5.50% 7.93% 11.98% 8.88% -0.33% 0.82% -9.97% 4.32% Megjegyzések: **YTD (year to date) előző év utolsó napjától az adott dátumig terjedő időszak. ***árfolyamok esetében a pozitív értékek a forint leértékelődését (gyengülését) jelentik. Eszközalapok teljesítményének ábrája - 1 hó és YTD hozamok Pénzpiaci Kötvény Ingatlan Részvény Árupiaci Megjegyzés: Az oszlop jelenti a YTD, a pont a havi hozamot.
Pénzpiaci Eszközalapok ERSTE Globe Pénzpiaci Eszközalap Az Eszközalap által tartott Pénzpiaci Alap duration-je 0,25-0,30 év között mozgott. A havi esedékességekből túlnyomórészt új betéteket, MNB kötvényeket és DKJ-ket vásároltunk. Az új deviza betétlekötések javarészt euróban történtek, jellemzően 3 vagy 9 hónap futamidőre és a fedezeti prémiummal együtt az értékpapírpiaci hozamoknál magasabb megtérüléssel kerültek lekötésre. A dollár kamatok rendkívül alacsony szintje miatt az betétek aránya tovább csökkent, míg a swap spreadek változása és az euró kamatok szinten maradása miatt az EUR betétek aránya növekedett a portfólióban. 1 hó 0.19% 3 hó 0.52% 6 hó 1.15% 1 év 3.12% 3 év 4.99% YTD 0.71% 2.33 2.31 2.29 2.27 2.25 2.23 2.21 Az Eszközalap célja, hogy a befektetők részére stabilan növekvő, biztonságos megtakarítási formát biztosítson. Az Eszközalap pénzpiaci alapokat tartalmaz, melyek jellemző befektetései: betét, MNB kötvény, repo és rövid lejáratú DKJ. 100.0% ERSTE Globe Tőkevédett Eszközök Forint Eszközalap hazai pénzpiaci alacsony 1 hó RMAX Index Az Eszközalap összetételében áprilisban jelentős változás nem történt. 1 hó 0.33% 3 hó 0.85% 6 hó 1.57% 1 év 3.96% 3 év - YTD 1.10% 1.120 1.115 1.110 1.105 1.100 1.095 1.090 1.085 1.080 1.075 1.070 Az Eszközalap hozamát a legnagyobb részét kitevő Alapok Alapja határozza meg. Ez a konstrukció pénzpiaci és származtatott tőkevédett alapokat tartalmaz, melynek célkitűzése a pénzpiaci hozamszinteket meghaladó hozam elérése. Alapok Alapja 80.5% 13.5% hazai pénzpiaci közepes 3-5 év RMAX Index Indulás dátuma 2011.03.01
Részvény Eszközalapok ERSTE Globe Állampapír Eszközalap A hónapot a hosszú hozamok további csökkenése jellemezte, bár a hónap jelentős részében inkább egy szűk sávban mozgott a piac: hó végére a 15 éves szegmens 5,74%, a 10 éves 5,35% szintek körül állt, míg az 5 éves 4,38%-ra változott. A görbe meredeksége tovább nőtt: jelenleg kb. 3,3% körüli spread van a rövid és a hosszú kamatok között. A 2 és 5 éves szegmensben a forint kötvények helyett továbbra is tartjuk az euróban denominált, forintra fedezett magyar állampapírokat. 1 hó 1.02% 3 hó 3.50% 6 hó 3.28% 1 év 6.83% 3 év 9.33% YTD 2.63% 2.60 2.57 2.54 2.51 2.48 2.45 2.42 2.39 2.36 2.33 Az Eszközalap célja a hazai kamatkonvergencia kihasználása a minél magasabb hozam elérése érdekében. Az Eszközalap főként rövid és hosszú futamidejű kötvényalapokba fektet. Erste Rövid Kötvény Alap Erste XL Kötvény Alap ERSTE Globe Belföldi Részvény Eszközalap 40.9% 38.4% hazai kötvény közepes 2 év Max Comp. A hazai részvénypiac az ukrajnai eseményekre nagy volatilitással reagált, összességében azonban minimális (-0,54%-os) csökkenéssel zárta a hónapot. A felpattanásban korábban jeleskedő OTP és Richter részvényei egyaránt mínuszban zártak, a korábban folyamatosan alulteljesítő, de nagyobb osztalékot igérő MOL kis pluszt, a felvásárlási pletykáktól hajtott Magyar Telekom nagyobb pluszt tudott felmutatni. 1 hó 1.58% 3 hó -4.86% 6 hó -5.91% 1 év -2.72% 3 év -10.15% YTD -4.87% 2.00 1.95 1.90 1.85 1.80 1.75 1.70 1.65 1.60 1.55 Az Eszközalap a hazai részvénypiac teljesítményéből kínál részesedést. Tőkéjének legnagyobb részét a hazai részvények teszik ki a BUX Index összetételének megfelelően. Erste Stock Hungary Indexkövető Részvény Alap 95.7% 4.3% részvény magas 5 év BUX Index
Részvény Eszközalapok ERSTE Globe Nemzetközi Részvény Eszközalap Az ukrajnai válság súlyosbodása ellenére a nemzetközi részvénypiacok enyhe emelkedéssel zárták az áprilist. Bár a technológiai szektor és a gazdasági ciklusoknak jobban kitett iparágak részvényei többségében estek, a defenzívebb, nagy kapitalizációjú papírok jó teljesítménye ezt kompenzálta. Az első negyedéves amerikai GDP-adat csalódást keltett, de ezt a befektetők az extrém téli időjárás számlájára írták, a Fed pedig folytatta az eszközvásárlási program csökkentését. Európában ugyanakkor a túl alacsony infláció miatt a jegybanki politika további lazítása maradt napirenden. Az MSCI World Free index április folyamán 0,8%-ot emelkedett. 1 hó -2.19% 3 hó 1.64% 6 hó 5.50% 1 év 7.93% 3 év 11.98% YTD 1.39% 1.31 1.28 1.25 1.22 1.19 1.16 1.13 1.10 1.07 1.04 Az Eszközalap a globális részvénypiacok hozamából kínál részesedést. ESPA Stock Global 95.7% ERSTE Globe Ingatlan Dominanciájú Vegyes Eszközalap 4.3% részvény magas 5 év MSCI AC WF Az Eszközalap által tartott Erste Ingatlan Alap április folyamán nem vásárolt újabb ingatlanokat a portfóliójába. 1 hó 0.32% 3 hó 0.92% 6 hó 1.90% 1 év 4.68% 3 év 6.41% YTD 1.22% 1.87 1.85 1.83 1.81 1.79 1.77 1.75 Az Eszközalap által célja, hogy a portfóliójába kerülő ingatlanok hosszú távú bérbeadása által stabil és kedvező mértékű hozamot érjen el forintban. Az Alapkezelő főként irodai és kereskedelmi ingatlanokba, valamint biztonságos pénzpiaci eszközökbe fektet. Erste Ingatlan Alap Likviditási Alap 94.6% 5.4% ingatlan közepes 1 év BIX Indulás dátuma 2005.07.29
Alternatív Eszközalapok ERSTE Globe Arany Nyíltvégű Forint Eszközalap Áprilisban az arany árfolyamának enyhe, 0.59%-os emelkedését figyelhettük meg. Szűk 4%-os sávban mozgott egész hónapban, ami erősíti a feltételezésünket, hogy csak konszolidáció zajlik, trendszerű mozgás még nem alakult ki az 1200-as dupla mélypontok után. Továbbra is egy 1200-1400 -os sáv látszik kirajzolódni, csökkenő volatilitással. A mélypontok utáni gyors felpattanás ereje eltűnőben van, inkább az árfolyam 1200-hoz közeledését lehet a grafikonból feltételezni. A FED váratlan döntései hozhatnak izgalmakat. 1 hó -0.33% 3 hó 1.44% 6 hó 0.82% 1 év -9.97% 3 év 4.32% YTD 8.88% 1.48 1.43 1.38 1.33 1.28 1.23 1.18 1.13 Az Eszközalap célja, hogy az ügyfelek az arany értékének változásából részesedjenek. JB Physical Gold ETF 75.5% 24.5% árupiaci magas 3 év London Gold PM Indulás dátuma 2010.03.08