Piaci kitekintő 1 000 000 000 Jegyzet Amerikai kamatemelés A tavaly decemberi 25 pontos FED kamatemelést követően nem tűnt úgy, hogy az amerikai jegybank szerepét betöltő FED halogatná a dollár alapkamat további emelését. Év elején az amerikai döntéshozók még az idei évre négy kamatemelést valószínűsítettek, melynél a piac ugyan kevesebbre számított. Azt azonban év elején valószínűleg senki nem gondolta volna, hogy a félév környékén már olyan piaci vélemény is megjelenik, mely szerint a következő amerikai kamatemelésre csak 2018-ban (!) kerül már csak sor. Ha az amerikai makroadatokat nézzük, úgy láthatjuk, hogy az USA-ban komoly organikus gazdasági növekedésről egyelőre nehéz lenne még beszélni. A legfrissebb GDP adatok alapján a második negyedévre a várt 2,6% helyett csak 1,2% lett a GDP bővülés és az előző negyedéves gazdasági növekedési adatot is csökkentették 1,1%-ról 0,8%-ra. Az adat hatására a 10 éves amerikai kötvények hozama tovább csökkent. Az év elején még 2%-os hozamszint felett mozgó 10 éves futamidejű amerikai állampapírok jelenleg már csak 1,5% alatti hozam mellett cserélnek gazdát. A kötvényektől elvárt hozam csökkenése jól jelzi az amerikai kamatemelési várakozások folyamatos kiárazódását. Hasonló okokkal magyarázható a dollár idei évi gyengülése is. Év elején sok piaci szereplő arra számított, hogy az amerikai kamatemelésekkel párhuzamosan az idei év a dollár erősödés éve lehet. Azonban mivel a kamatemelések eltolódtak a dollár sem erősödött, hanem kismértékben még gyengült is a Brexit-tel, a dél-európai problémákkal gyötört euróhoz képest. Ha a növekedés mellett az amerikai munkaerőpiacot és az inflációs várakozásokat is megvizsgáljuk, úgy is kérdéses marad egy közeljövőben bekövetkező kamatemelés. A munkaerőpiac esetében az amerikai gazdaság a teljes foglalkoztatás közelében áll, hiszen a munkanélküliség már csak 4,9%, mely mesze alatta marad a 2009-ben mért 10%-os csúcsnál. Azonban az alacsony munka-nélküliségi ráta ellenére inflációs nyomás nem látszik, a headline infláció 1% körül alakul, mely még jelentősen elmarad a 2%-os célértéktől, bár a teljes képhez az is hozzátartozik, hogy a core mutató tavaly október óta 2% felett van, és jelenleg is 2,3%. A fentieket összegezve az látszik, hogy az alacsony növekedés és az inflációs nyomás hiánya továbbra is teret ad a FED-nek arra, hogy a kamatemeléssel kivárjon. Pláne arra tekintettel, hogy az amerikai állampolgárok nagyobb arányú portfólió megtakarítással rendelkeznek, mint a bankbetéteket kedvelő európai polgárok, így egy kamatemelés a hozamgörbe feltolásán keresztül leértékelné a kötvényportfóliókat, illetve a diszkont faktor emelkedése a részvény célárak csökkenését is maga után vonná. Egy esetleges tőzsdei áresés és a portfólió befektetések leértékelődése viszont - a vagyonhatáson keresztül - a lakossági megtakarítók költekezését fogná vissza, ami az amúgy is törékeny GDP növekedés további megbicsaklását okozhatná. Vagyis várakozásunk szerint a hawkish retorika ellenére a FED az eddigi gyakorlatának megfelelően óvatosan fog a kamatemelés eszközéhez nyúlni. (2016.08.02) Piaci folyamatok Nemzetközi tőkepiacok Az erős amerikai munkaerőpiaci adatoknak és a továbbra is rendkívül támogató jegybanki politikáknak köszönhetően folytatódott a részvénypiacok kilábalása az előző havi brit népszavazást követő sokkból. Az amerikai és az európai indexek egyaránt nagyjából 4 százalékot emelkedtek július folyamán, az S&P 500 index új történelmi csúcsot döntött. A hónap végén megjelenő amerikai GDP-adatok viszont gyengébbek voltak a vártnál, az eurózóna növekedési üteme pedig feleződött az első negyedévhez képest. Kedvező hangulat uralkodott a feltörekvő piacokon is, a részvények átlagosan 5 százalékkal drágultak és tovább zsugorodott a feltörekvő piaci kötvények hozamfelára. Az amerikai és a német 10 éves államkötvény hozama egy viszonylag szűk sávban ingadozott. A devizapiacokon a dollár minimális mértékben gyengült az euróval és a jennel szemben. A továbbra is jelentős túlkínálat komoly nyomás alatt tartotta az olajárakat, a brent jegyzése közel 15 százalékot zuhant. Kis mértékben tovább drágult viszont az arany. Hazai tőkepiacok A Magyar Nemzeti Bank a vártnak megfelelően nem változtatott a kamatokon, viszont bejelentette, hogy fokozatosan korlátozni fogja a három hónapos betétben elhelyezhető összeget. Mivel ez a bankok többletlikviditását a bankközi piac és az állampapírpiac felé tereli, a rövid kamatok és az állampapírhozamok masszívan estek. Az állampapíroknál szinte minden futamidőn 30-40 bázispontos hozamcsökkenés mutatkozott július folyamán. Bár a Moody's végül nem döntött a magyar hitelminősítés javításáról, a kedvező piaci hangulatnak köszönhetően másfél százalékkal erősödött a forint az euróval szemben. A hazai tőzsdén 5 százalékot emelkedett a BUX, ami főként az OTP 7%-os drágulásának volt köszönhető. 140% 120% 100% 80% 60% 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 Részvényindexek árfolyamának relatív alakulása (bázis = 2015.07.30) MSCI World Free MSCI Em. Markets S&P 500 DAX BUX arany Magyar hozamgörbék (%) 3 hó 6 hó 12 hó 3 év 5 év 10 év 15 év Jelenlegi 1 hónappal korábban 1 évvel korábban nem szolgálhatnak hivatkozási alapként, ennek megfelelően e kiadvány alapján az Erste Vienna Insurance Group Biztosító Zrt.-vel és az Erste
Piaci kitekintő Piaci hozamok* és devizaárfolyam változások*** Referencia indexek teljesítménye deviza YTD** 1 hó 6 hó 1 év 3 év Hazai államkötvény RMAX CMAX MAX Nemzetközi kötvény Credit Suisse High Yield Bond Citigroup World BIG EUR Index Hazai és nemzetközi részvény BUX S&P 500 DAX MSCI World Free MSCI Emerging Markets CETOP 20 *** EUR/ / CHF/ Egyéb Arany Piaci teljesítmények ábrája - 1 hó és YTD hozamok EUR EUR EUR /uncia 0.69% 0.24% 0.67% 1.05% 2.55% 4.83% 1.56% 3.23% 6.95% 8.26% 5.11% 1.68% 3.43% 7.38% 9.24% 11.30% 2.54% 13.17% 5.27% 3.82% 8.15% -0.13% 6.28% 9.98% 8.40% 15.50% 4.95% 15.13% 22.31% 14.20% 6.34% 3.56% 12.03% 3.32% 8.84% -3.77% 6.79% 5.51% -8.59% 7.70% 3.55% 4.15% 10.22% -2.48% 4.52% 9.99% 4.72% 17.66% -3.13% -2.68% -5.13% 4.82% 0.86% -15.47% -3.95% -1.28% -1.37% 0.07% 1.36% 1.33% -4.04% -1.95% -2.97% -0.33% 7.40% -1.09% -1.34% 2.33% -0.91% 5.75% 27.35% 2.22% 20.84% 23.31% 0.66% Kötvény Részvény Egyéb Megjegyzés: Az oszlop jelenti a YTD, a pont a havi hozamot.
Piaci kitekintő Eszközalapok hozama* Eszközalap neve ERSTE Globe Pénzpiaci Eszközalap ERSTE Globe Tőkevédett Eszközök Forint Eszközalap ERSTE Globe Állampapír Eszközalap ERSTE Globe Ingatlan Dominanciájú Vegyes Eszközalap ERSTE Globe Belföldi Részvény Eszközalap ERSTE Globe Nemzetközi Részvény Eszközalap ERSTE Globe Arany Nyíltvégű Forint Eszközalap deviza YTD** 1 hó 6 hó 1 év 3 év 0.22% 0.07% 0.22% 0.32% 1.26% 0.78% 0.23% 0.70% 1.04% 2.09% 4.04% 1.25% 3.25% 5.75% 7.19% 1.60% 0.21% 1.37% 2.68% 3.15% 14.48% 4.37% 15.13% 20.74% 12.39% -5.45% 1.59% 3.15% -6.14% 11.87% 17.06% 0.56% 12.76% 16.32% 6.25% Megjegyzések: **YTD (year to date) előző év utolsó napjától az adott dátumig terjedő időszak. ***árfolyamok esetében a pozitív értékek a forint leértékelődését (gyengülését) jelentik. Eszközalapok teljesítményének ábrája - 1 hó és YTD hozamok Pénzpiaci Kötvény Ingatlan Részvény Árupiaci Megjegyzés: Az oszlop jelenti a YTD, a pont a havi hozamot.
Pénzpiaci Eszközalapok ERSTE Globe Pénzpiaci Eszközalap Az Eszközalap által tartott Pénzpiaci Alap duration-je 0,29-0,33 év között mozgott. A heti esedékességekből túlnyomórészt rövid DKJ-t, illetve látra szóló euró betéteket (forintra visszafedezve) kötöttünk. A jövőbeni likviditás kezeléshez folytattuk az éven belül lejáró értékpapírok vásárlását is. Az FX swapok piacán kis visszarendeződés történt, jelenleg -0,05%-1,30% között vannak az implied hozamok. Az alacsony deviza betéti kamatok ellenére főleg a swap felárak mértéke miatt tovább folytathattuk újabb fedezett deviza értékpapír és betét ügyletek nyitását a portfólióban (arányuk kb. 40%). 1 hó 0.07% 3 hó 0.14% 6 hó 0.22% 1 év 0.32% 3 év 1.26% YTD 0.22% 2.346 2.344 2.342 2.340 2.338 2.336 Az Eszközalap célja, hogy a befektetők részére stabilan növekvő, biztonságos megtakarítási formát biztosítson. Az Eszközalap pénzpiaci alapokat tartalmaz, melyek jellemző befektetései: betét, MNB kötvény, repo és rövid lejáratú DKJ. 100.0% ERSTE Globe Tőkevédett Eszközök Forint Eszközalap hazai pénzpiaci alacsony 1 hó RMAX Index Az Eszközalap összetételében július folyamán jelentős változás nem történt. 1 hó 0.23% 3 hó 0.39% 6 hó 0.70% 1 év 1.04% 3 év 2.09% YTD 0.78% 1.158 1.156 1.154 1.152 1.150 1.148 1.146 1.144 1.142 Az Eszközalap hozamát a legnagyobb részét kitevő Alapok Alapja határozza meg. Ez a konstrukció pénzpiaci és származtatott tőkevédett alapokat tartalmaz, melynek célkitűzése a pénzpiaci hozamszinteket meghaladó hozam elérése. Erste Tv. Kamatoptimum Alap 34.9% 32.8% hazai pénzpiaci közepes 3-5 év RMAX Index Indulás dátuma 2011.03.01
Részvény Eszközalapok ERSTE Globe Állampapír Eszközalap Július során a hosszú papírok hozamai jelentős volatilitást mutattak, de végül kb. 30 bp-tal az előző hó záró értékei alatt zártak. Hó végén a 15 éves szegmens 3,13%, a 10 éves 2,8%, míg az 5 éves 2% körül állt. A görbe meredeksége júliusban jelentős csökkenést mutatott: jelenleg kb. 2,5% körüli spread van a rövid és a hosszú hozamok között. A 2, 5 és 10 éves szegmensben a kötvények mellett továbbra is tartjuk a devizában denominált, forintra fedezett magyar állampapírokat. 1 hó 1.25% 3 hó 1.72% 6 hó 3.25% 1 év 5.75% 3 év 7.19% YTD 4.04% 2.98 2.96 2.94 2.92 2.90 2.88 2.86 2.84 2.82 2.80 2.78 Az Eszközalap célja a hazai kamatkonvergencia kihasználása a minél magasabb hozam elérése érdekében. Az Eszközalap főként rövid és hosszú futamidejű kötvényalapokba fektet. Erste XL Kötvény Alap Erste Rövid Kötvény Alap ERSTE Globe Belföldi Részvény Eszközalap 39.1% 30.4% hazai kötvény közepes 2 év CMAX Index Júliusban az egész világon eluralkodott az eufória, amit a Brexit-félelmek eltűnésének és a további pénznyomtatásba vetett hit felerősödésének köszönhettünk. A hazai piacra is jutott a jó hangulatból, a Magyar Telekom kivételével az összes blue-chip jelentős nyereséget könyvelt el, a Richter részvényei új történelmi csúcson, 6000 forint felett is jártak. A BUX Index a hónap folyamán 4,95%-ot emelkedett, de ismét új 8 éves csúcson, 28000 pont fölött is járt. 1 hó 4.37% 3 hó 2.85% 6 hó 15.13% 1 év 20.74% 3 év 12.39% YTD 14.48% 2.64 2.54 2.44 2.34 2.24 2.14 2.04 1.94 1.84 Az Eszközalap a hazai részvénypiac teljesítményéből kínál részesedést. Tőkéjének legnagyobb részét a hazai részvények teszik ki a BUX Index összetételének megfelelően. Erste Stock Hungary Indexkövető Részvény Alap 95.5% 4.5% részvény magas 5 év BUX Index
Részvény Eszközalapok ERSTE Globe Nemzetközi Részvény Eszközalap Az erős amerikai munkaerőpiaci adatoknak és a továbbra is rendkívül támogató jegybanki politikáknak köszönhetően folytatódott a részvénypiacok kilábalása az előző havi brit népszavazást követő sokkból. Az amerikai és az európai indexek egyaránt nagyjából 4%- ot emelkedtek július folyamán, az S&P 500 index új történelmi csúcsot döntött. Kedvező hangulat uralkodott a feltörekvő piacokon is, a részvények átlagosan 5%-kal drágultak. Júliusban az MSCI WF index 4,2%-kal emelkedett. 1 hó 1.59% 3 hó 2.25% 6 hó 3.15% 1 év -6.14% 3 év 11.87% YTD -5.45% 1.80 1.75 1.70 1.65 1.60 1.55 1.50 1.45 1.40 1.35 Az Eszközalap a globális részvénypiacok hozamából kínál részesedést. ESPA Stock Global 95.9% ERSTE Globe Ingatlan Dominanciájú Vegyes Eszközalap 4.1% részvény magas 5 év MSCI AC WF Az Eszközalap által tartott Erste Ingatlan Alap kezelői továbbra is jelentős figyelmet szentelnek a jelenlegi portfólió kezelésére, és mindemellett folyamatosan törekszenek arra, hogy újabb ingatlanok megvásárlásával bővítsék az Alap meglévő állományát. A továbbiakban is több bérlős, újonnan épült, prémium kategóriás irodaházak valamint frekventált elhelyezkedéssel rendelkező, kereskedelmi hasznosítású ingatlanok jelentenek potenciális befektetési lehetőséget az Alap számára. 1 hó 0.21% 3 hó 0.66% 6 hó 1.37% 1 év 2.68% 3 év 3.15% YTD 1.60% 1.982 1.972 1.962 1.952 1.942 1.932 1.922 1.912 Az Eszközalap által célja, hogy a portfóliójába kerülő ingatlanok hosszú távú bérbeadása által stabil és kedvező mértékű hozamot érjen el forintban. Az Alapkezelő főként irodai és kereskedelmi ingatlanokba, valamint biztonságos pénzpiaci eszközökbe fektet. Erste Ingatlan Alap Likviditási Alap 95.2% 4.7% ingatlan közepes 1 év BIX Index Indulás dátuma 2005.07.29
Alternatív Eszközalapok ERSTE Globe Arany Nyíltvégű Forint Eszközalap Júliusban, a júniusi óriási, 8%-os felpattanás után további 2,2%-kal drágult az arany. Ebben a hónapban azonban egy szűk sávban mozgott az árfolyam, 1310 és 1370 dollár között. A hónap elején folytatódott az emelkedés, 1370 dollárig juttatva a nemesfém értékét. Ezután 2 hétig az esés volt a jellemző az arany piacára, elérve az 1310-es szintet, ahonnan a hónap végére újra felugrott 1350-ig. A várakozásom az, hogy az 1400-as ellennállás megközelítését egy több hónapos oldalazásnak kell megelőznie 1300-1370 dollár között. 1 hó 0.56% 3 hó 7.17% 6 hó 12.76% 1 év 16.32% 3 év 6.25% YTD 17.06% 1.62 1.59 1.56 1.53 1.50 1.47 1.44 1.41 1.38 1.35 1.32 Az Eszközalap célja, hogy az ügyfelek az arany értékének változásából részesedjenek. JB Physical Gold ETF 76.8% 23.3% árupiaci magas 3 év London Gold PM Indulás dátuma 2010.03.08