Kamatcsere és devizacsere ügyletek Interest rate and FX swaps Száz János
Fogalmak Indíték Piacok, szereplők, pénzáramlások Árjegyzés A swap pozíció értéke A swap pozíció értékváltozása C:/SZAZ 2
Csere ügyletek /swaps/ Adásvétel: termék és pénz cseréje pl. egy kötvény CF-ját kapjuk a kötvény piaci áráért cserébe Csere: két termék (két értékpapír) cseréje pl. egy dollár kötvény CF -ját kapjuk egy yen kötvény CF -jáért cserébe C:/SZAZ 3
Interest rate swap FX swap Kamatcsere: lebegő kamatozású és fix kamatozású kölcsönök (kötvények) cseréje A névértékek nem cserélnek gazdát, csak a kamatfizetések egyenlegei Devizacsere: különböző devizanembeli kölcsönök (kötvények) cseréje A névértékek gazdát cserélnek folyósításkor és törlesztékor is, valamint a kamatfizetések teljes összegei is C:/SZAZ 4
Az indíték A rosszabb adós nagyobb kockázati felárat fizet a fix kamatozású piacon mint a lebegőn Az adós nagyobb kockázati felárat fizet a külföldi piacon (ahol kevéssé ismerik) Célszerű nem közvetlenül azon a piacon felvenni a hitelt, amin szeretnénk, hanem egy másikon, majd elcserélni C:/SZAZ 5
Spenót és sóska Jancsi a spenótot szereti Juliska a sóskát A spenót és a sóska ára egyaránt 100 Ft Akció: Jancsinak 60 Ft-ért kínálnak sóskát, Juliskának 80-ért spenótot a) Ha olcsón megveszik amit nem szeretnek, akkor ketten együtt 140-ért vettek valamit, amit képtelenek megenni b) Ha azt veszik, amit meg is tudnak enni, ketten együtt 200-at fizetnek c) Ha nem azt veszik, amit meg is tudnak enni, de elcserélik ketten együtt 140-et fizetnek, és jóllaknak Fejenként 70-be kerül nekik a főzelék, ha elosztják a nyereséget, amit csak ketten együtt tudnak realizálni. C:/SZAZ 6
A kamatcsere pénzáramlása Az A vállalat egy $100,000 névértékű kamatcsere keretében LIBOR-t fizet és évi fix 9.90% kamatot kap félévente 4 perióduson keresztül A kamatlábakat a féléves periódusok elején állapítják meg, a kifizetés a féléves periódusok végén esedékes C:/SZAZ 7
A cash flow A CF a 4 periodus alatt (- fizetett, + kapott), ha a LIBOR: Period LIBOR Floating Fixed CF 1. 9.25% -4,625 4,950 325 2. 9.50% -4,750 4,950 200 3. 10.50% -5,250 4,950-300 4. 10.25% -5,125 4,950-175 C:/SZAZ 8
Mi lehet még a kamatcsere indítéka? Valaki fix kamatozású kölcsönt vett fel, de a továbbiakban a kamatláb csökkenésére számít és jobban örülne egy lebegő kamatozású hitelnek Ha talál valakit az ellenkező helyzetben és az ellenkező várakozással, akkor adott az ügylet két szereplője C:/SZAZ 9
A kamatcsere önmagában Fix kamat Lebegő kamat 9.90 % A LIBOR % C:/SZAZ 10
A kamatcsere révén átcserélhető az eredeti pozíció: Fixed rate market Floating rate market eredeti: 10.00 % A + swap: 9.90 % A L % = eredő: A L+0.10 % C:/SZAZ 11
Példa Az A vállalat lebegő, a B fix kamatozású hitelt szeretne: fix float A 10.00% L+0.35% B 11.15% L+1.00% Az együttesen fizetett kamatok összege: eredeti: L+0.35 + 11.15% = L+11.50% felcserélt+ elcserélt: 10.00% + L+1.00 = L+11.00% A nyereség 0.50% az 50 bazis pont nyereség a felcserélt majd elcserélt hitelfelvétel révén realizálható C:/SZAZ 12
A példa folytatása 1. A fix kamatozású hitelt vesz fel: 10.00%, B lebegőtí. L+1.00% 2. kötnek egy 9.90% - LIBOR swap ügyletet Az eredő kamatköltségek : A: 10.00 + (L - 9.90) = L + 0.10% B: L+1.00 + (9.90 - L) = 10.90% Az eredetileg tervezett jellegű hitelük van (floating, fixed), de 25 bázis ponttal alacsonyabb áron. C:/SZAZ 13
A példa folytatása Fixed rate market Floating rate market L+0.10% 10.00% A 9.90% L B L+1.00 % 10.90% C:/SZAZ 14
Banki kamatswap jegyzés 2 év: 4.39% - 4.42% 5 év: 5.44% - 5.47% 10 év: 6.20% - 6.23% A lebegő kamatozásra van a fix árjegyzés C:/SZAZ 15
A bank mint közvetítő a bank jegyzése : 9.85-9.95% Fixed-rate market Floating rate market - 9.85 % bank + L + 9.95 % - L Évi 10 bázispont nyereség C:/SZAZ 16
Kamatcsere banki közvetítéssel Fixed rate market Floating rate market 10.00 % A L+0.15% 9.85% L bank 9.95% L B L+1.00 % 10.95% C:/SZAZ 17
Devizacsere a) két kötvény cseréje b) határidős ügyletek sorozata C:/SZAZ 18
Példa: Dollár és korona kötvény Legyen a belföldi devizanem a korona Legyen 1 dollár azonnali árfolyama S= 10 korona A korona elemi kötvény (EK) árfolyamok (P) illetve a dollár EK árfolyamok (Q) valamint ezek effektív hozamai (r ill. q) rendre: t P Q r q 1 0.90 0.97 11.11% 3.09% 2 0.80 0.93 11.80% 3.70% 3 0.72 0.88 11.57% 4.35% 4 0.62 0.82 12.69% 5.09% C:/SZAZ 19
Swap rate (par kamatláb) Swap rate (k): az a kamatláb, amely lehetővé teszi az adott futamidejű kötvény névértéken való kibocsátását k A + P n n =1 ahol A n az annuitásfaktor, P i az EK árfolyam n A n = P i i = 1 Az n = 4 évre a korona par kamatláb 12.50% a dollar par kamatláb pedig 5.00% az adott EK árak mellett C:/SZAZ 20