Befektetések a gyakorlatban Hogyan gondolkodik egy intézményi befektető? Allianz Alapkezelő Zrt. Pártl Zoltán, CFA Budapest, 2012.05.17.
1 1 Intézményi befektetők, stratégiák, döntéshozatal 2 Piaci folyamatok Dokumentum neve / osztály / szerző 2
Intézményi befektetők Nyugdíjpénztárak Biztosítók Bankok Alapítványok Befektetési alapok eltérő hozamelvárások eltérő kockázatviselő képesség eltérő befektetési időhorizont eltérő likviditási kötöttségek/igények 3
Intézményi befektetők által kezelt vagyon mrd HUF 2010 2011 Magánnyugdíjpénztár 3 304 32,8% 226 3,6% Önkéntes nyugdíjpénztár 811 8,1% 834 13,1% Egészségpénztár 55 0,5% 56 0,9% Biztosító 2 005 19,9% 1 943 30,6% Befektetési alap 3 894 38,7% 3 286 51,8% Összesen 10 069 6 345 Magyarországon az intézményi befektetők hozzávetőleg 6300 milliárd forint megtakarítást kezelnek, ami 2700 milliárdos csökkenés 2010-hez képest 4
Eltérő stratégiák Abszolút hozamcél (total return fund, hedge fund stb) - Jellemzően egy előre meghatározott célhozamot tűz ki - Széles eszközrendszer (short, long, tőkeáttétel) - Az alap kitettsége dinamikusan változhat Benchmarkhoz mért hozam - A referencia indexhez mért relatív teljesítmény számít - A vagyonkezelő az indexhez képest többlethozamot próbál elérni - A kitettség viszonylag stabil 5
Döntéshozatal alapja Fundamentális elemzés - Fókusz a vállalat belső értékén - Jellemzően hosszú távú befektetések - Lehet cash flow alapon érték pontos meghatározása - Hányadosok alapján (P/BV, P/E stb) relatív értékelés Technikai elemzés - Charitsták - Rövid távú döntések meghozatala az árfolyamok múltbeli alakulása alapján 6
Befektetési stílus Value investing (a befektetés jövedelme, osztaléka fontos) Growth investing (árfolyam emelkedésre játszik) Market oriented investing Mkt cap based investing Growth at reasonable price Style box: Small-cap value fund Value Core Growth Large-cap 2% 1% 0% Mid-cap 17% 12% 1% Small-cap 60% 5% 2% 7
Befektetési döntések az Allianz Alapkezelőben Befektetési Bizottság (vezig, befig, portfólió menedzserek) - Legmagasabb döntéshozó szerv - Jellemzően eszközallokációs (részvény-kötvény arány) és duration döntéseket hoz, de az törvény és a befektetési politika által meghatározott kereteken belül bármiről határozhat Befektetési vezető - Kisebb mértékű eszközallokációs döntések (±5%pont) Portfólió menedzserek - Részvény: értékpapír-kiválasztási döntéseket hoz (OTP vs MOL??, MTEL vs. TPSA?) - Kötvény: duration (±0,4 év), illetve értékpapír-kiválasztás (barbell, bullet?) 8
2 1 Intézményi befektetők, stratégiák, döntéshozatal 2 Piaci folyamatok Dokumentum neve / osztály / szerző 9
USA - munkaerőpiac Non-farm munkahelyek száma az USA-ban (2008-tól, ezer) 140000 135000 130000 125000 120000 1900 2001 Forrás: Bloomberg 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 10
USA munkaerőpiac II. Új munkahelyek száma (ezer) Új munkahelyek száma az USA-ban (2008-tól, ezer) 0 2008 2009 2010 2011 2012-1000 -2000-3000 -4000-5000 -6000-7000 -8000-9000 Forrás: Bloomberg 11
USA lakossági eladósodottság Amerikai háztartások ingatlanvagyona és jelzáloghitele mrd USD 14000 180% 12000 10000 8000 6000 4000 Lakáshitel állomány Lakásállomány piaci értéke Hitel/Érték 160% 140% 120% 100% 80% 60% 2000 40% 0 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 20% Forrás: Bloomberg 12
USA lakossági eladósodottság II. Amerikai háztartások jelzáloghitele mrd USD 16000 100% Lakáshitel állomány GDP 12000 Total Debt / GDP Mortgage Debt / GDP 80% 60% 8000 40% 4000 20% 0 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 0% Forrás: Bloomberg 13
USA bizalmi index ISM Manufacturing Index Consumer Confidence 65 60 55 50 45 40 35 30 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Forrás: Bloomberg 14
USA GDP Diagramcím Amerikai GDP növekedés (Q/Q, évesített) 10 8 6 4 2 0 1900 2003 2006 2009 2012-2 -4-6 -8-10 Forrás: Bloomberg 15
USA lakásárak Amerikai lakásárak 7 6 FED Funds Rate S&P/Case-Shiller Composite (jobb tengely) 220 200 5 180 4 160 3 140 2 120 1 100 0 80 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Forrás: Bloomberg 16
Globális folyamatok: QE FED és ECB mérlegfőösszeg alakulása mrd USD mrd EUR 3 000 3 000 ECB Mérlegfőösszg FED Mérlegfőösszeg 2 500 2 500 2 000 2 000 1 500 1 500 1 000 1 000 500 500 - - 17 2000.jan.. 2001.jan.. 2002.jan.. 2003.jan.. 2004.jan.. 2005.jan.. 2006.jan.. 2007.jan.. 2008.jan.. 2009.jan.. 2010.jan.. 2011.jan.. 2012.jan.. Forrás: Bloomberg
Európai országok főbb mutatói Adósság / GDP 2011 Deficit / GDP 2011 Elsődleges deficit/gdp 2011 CDS 5Y (bps) 10Y hozam Italy 121% -3,9% 0,5% 460 5,5% Portugal 106% -4,0% -1,9% 1067 10,9% France 87% -5,5% -3,4% 207 2,8% Hungary 80% 3,5% 5,5% 525 8,2% Spain 72% -8,5% -4,4% 519 6,0% Source: IMF estimates, Bloomberg 18
Periféria kötvényhozamai 10 éves kötvények felára a Bund-hoz képest 3500 3000 Italy Spain Hungary Ireland Portugal Greece 2500 2000 1500 1000 500 0 19 2009.01.09 2009.03.09 2009.05.09 2009.07.09 2009.09.09 2009.11.09 2010.01.09 2010.03.09 2010.05.09 2010.07.09 2010.09.09 2010.11.09 2011.01.09 2011.03.09 2011.05.09 2011.07.09 2011.09.09 2011.11.09 2012.01.09 2012.03.09 2012.05.09
Görögország Államadósság/GDP Magánszféra betétállomány (mrd EUR) Forrás: Merrill Lynch Global Research, Bank of Greece Forrás: Merrill Lynch Global Research, IMF 20
Periféria kötvényhozamai 21
Német export, import Német export / import (év/év) 40 30 EUR/HUF Nemet export ev/ev Nemet import ev/ev 20 10 0-10 -20-30 22
Német ipari termelés 15 10 5 0 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Német ipari termelés (év/év, %) -5-10 -15-20 -25 Forrás: Bloomberg 23
Köszönöm a figyelmet! 24