EUR/HUF árfolyamkockázat kezelését célzó derivatív stratégiák összehasonlító elemzése empirikus adatok alapján. szerző: Sütő Zsanett
|
|
- Elemér Pásztor
- 8 évvel ezelőtt
- Látták:
Átírás
1 EUR/HUF árfolyamkockázat kezelését célzó derivatív stratégiák összehasonlító elemzése empirikus adatok alapján szerző: Sütő Zsanett Jelen tanulmány devizaárfolyam-kockázat kezelésre használható forward illetve opciós stratégiákról ad összehasonlító elemzést gyakorlati példákon keresztül. A bemutatásra kerülő derivatív stratégiák empirikus adatokon történő tesztelése gyengülő, erősödő és viszonylag szűk sávban mozgó EUR/HUF árfolyamalakulásra mutatja be ezen stratégiák eredményét. A tanulmány célja empirikus adatokon szemléltetni azt, hogy derivatív stratégiák mennyiben képesek a cash-flow szórásának csökkentésére, milyen mértékben képesek árfolyam erősödéssel szemben védelmet adni. Legkedvezőbb fedezeti stratégia az, amelyik úgy képes a cash-flow szórását csökkenteni, hogy közben a (jelen esetben) forinterősödéssel szemben teljes körű védelmet ad. A tanulmányban összhangban azzal, hogy fedezeti célú ügyletkötéseket feltételezünk a lejáratkori eredmények vizsgálatára kerül sor, a futamidő közben tapasztalható értékváltozások nem képezik jelen tanulmány tárgyát. Annyit érdemes azonban megjegyezni, hogy a vásárolt put opció kivételével valamennyi itt bemutatásra kerülő derivatív stratégia (beleértve a határidős ügyletet is) piaci értéke a futamidő során bármilyen negatív vagy pozitív értéket felvehet. Azaz lezárásuk a lejárati napok előtt veszteséget vagy nyerséget is okozhat, ez tehát mind a forward, mint a két opciót tartalmazó opciós ügyletekre igaz. Egyedül a vásárolt put opciók esetén nem vehet fel negatív értéket a piaci érték, azaz a vásárolt put opció lezárása nyereséggel vagy minimum nulla költséggel lehetséges a futamidő során bármikor. A tanulmány szándékosan nem aktuális példákat mutat be, ugyanis nem a konkrét árfolyamszintek a lényegesek a mondanivaló szempontjából, hanem az egyes ügyletek logikája és az azokban rejlő lehetőségek és korlátok. Alapvetések Vegyünk egy Magyarországon bejegyzett nem-pénzügyi vállalatot, amely jelentős exporttevékenységet folytat, bevételei 100%-ban euróban keletkeznek. A cég kiadásai részben euróban részben forintban jelentkeznek. A bevételek és kiadások nettózása után a cég euró többlettel rendelkezik, ugyanakkor forint kiadásai kifizetéséhez
2 forintra van szüksége. A cég a szükséges forintot euró eladásával tudja biztosítani. Éves szinten tegyük fel, hogy a cég 2 millió euró körüli összeg forintosítását tervezi havi egyenlő részletekben (többek között a bérköltségek fedezésére). A cég számára negatív az, ha a forint erősödik az euróval szemben, míg pozitív, ha a forint gyengül az euróval szemben. A cég tehát a forinterősödéssel szemben akar védelmet, célja az erősödő forint esetére egy fix árfolyam biztosítása. Mivel bevételei és profitja az alaptevékenységből származnak, ezért számára nem a forintgyengülésből történő extraprofitszerzés a cél, hanem az, hogy erősödő forint esetén élvezzen védelemet. Természetesen ha van arra lehetőség, hogy védelemt élvezzen a forinterősödéssel szemben egy, a számára megfelelő tervárfolyamon, miközben részesedhet valamilyen módon a forintgyengülésből, akkor élhet ezzel a lehetőséggel. Mivel a cég nem szereti a nagyfokú bizonytalanságot, a bizonytalanság csökkentésére, kiszámíthatóságra törekszik. Minden év januárjában dönt arról, hogy az év hátralévő részében milyen stratégia keretében csökkentse az árfolyamalakulás bizonytalanságából fakadó kockázatot. A cég nem valamennyi forintosítani kívánt euróját fedezi adott év végéig előre, hanem csak havi eurót, azaz február december időszakra összesen 1,1 millió eurót. A cég minden év elején az alábbi lehetőségek közül választ: nem köt derivatív ügyletet, hanem mindig az aktuális spot piaci árfolyamon forintosít (azaz nem fedez, nem kezeli árfolyamkockázatát, hanem spekulál). normál forward ügyletet köt 11 lejáratra (azaz adott év januárjában előre megköti február-december időszakra a forward ügyleteket, az adott lejárati napra érvényes forward árfolyamon). Az ügyletkötésért nem kell díjat fizetnie. o Az ügylet lényege: lejáratonként egy adott árfolyamszint rögzítése (eladási kötelezettség akár a forward alatt, akár felette van az árfolyam lejáratkor). o Potenciális nyereség és veszteség (jelen esetben az elmaradt haszon) elméletileg korlátlan. átlagforward ügyletet köt 11 lejáratra (azaz adott év januárjában előre megköti forward ügyleteit február december időszakra, de mivel egyidejűleg köt több lejáratra, ezért az egyes lejáratokra aktuális swappontok átlagolásra kerülnek és ennek az átlagárnak a felhasználásával, mind a 11 lejáratra azonos árfolyamszinten köti meg az ügyletsorozatot). Az ügyletkötésért nem kell díjat fizetnie. o Az ügylet lényege: több lejárati időpontra azonos árfolyamszint rögzítése (eladási kötelezettség akár az átlagforward alatt, akár felette van a lejáratkori árfolyam). (Közelebbi lejáratokra a normál forwardnál
3 magasabb, távolabbiakra annál alacsonyabb árfolyamszint adódik az átlagszámítás miatt.). o Potenciális nyereség és veszteség (jelen esetben az elmaradt haszon) elméletileg korlátlan. A további derivatív ügyleteknél is az átlagforwardnál követett logika alapján történik üzletkötés. Azaz bár alapesetben EUR/HUF opciók, illetve opciós struktúrák esetén távolabbi lejáratokra (hasonlóan a normál forward ügylethez illetve összhangban az euró-forint kamatkülönbözet időbeli alakulásával és az EUR/HUF devizapárban jegyzett opciókra jellemző pozitív risk reversal-lel, a volatilitás mosoly illetve inkább grimasz irányával) egyre magasabb árfolyamszintekre lehet put opciót vásárolni és call opciót kiírni egy zero-cost struktúra keretében. Ez azonban 11 lejárat esetén 11, illetve 22 (sőt barrier opciók esetén ennél is több) árfolyamszintet jelentene, az egyszerűség és könnyen kezelhetőség érdekében lehetséges az,hogy minden lejártra azonos árfolyamon legyen a put illetve a call opciók árfolyama, illetve ahol releváns a barrier szint. (Természetesen a gyakorlatban dönthet egy cég úgy, hogy lejáratonként különböző árfolyamszintekre akar kötni, a jelen tanulmányban azonban a tanulmány célja szempontjából, az összehasonlíthatóság érdekében is megfelelőbb az átlagstruktúrák használata.) put opciók vásárlása 11 lejáratra (azaz adott év januárjában előre megvásárol 11 put opciót február december időszakra az adott időszakra számolt átlagforward szinttel megegyező kötési árfolyamon). Az ügyletkötésért opciós díjat kell fizetnie. o Az ügylet lényege: árfolyamerősödéssel szembeni védelem egy adott szinten, korlátlan lehetőség az árfolyamgyengülésből való részesedésre. o Potenciális nyereség elméletileg korlátlan, veszteség az opciós díjban korlátozott. (Eladási jog, a put (kötési) árfolyamszintje alatti szinteken, nincs eladási kötelezettség a kötési árfolyamszint felett.) range forward (collar) opciós ügyletsorozatot köt 11 lejáratra átlagárfolyamon (azaz adott év januárjában előre megköti 11 range forwardját február december időszakra, mivel egyszerre köt több lejáratra, ezért azt a lehetőséget választja, hogy lejáratonként nem különböző, hanem azonos árfolyamszintekre köti a put és azonos árfolyamszintekre a call opciókat). A range forward ügyletsorozat zero-cost struktúraként kerül megkötésre,azaz olyan módon kerül meghatározásra a put és call opciók kötési árfolyama, hogy az ügyletsorozatért nem kell opciós díjat fizetni, mivel a vásárolt call és az eladott put opciók díja pontosan ellentételezi egymást. (Lejáratonként két egyszerű(plain vanilla) opcióból, pontosabban egy long put és egy short call opcióból áll az ügylet.)
4 o Az ügylet lényege: egy árfolyamsáv rögzítése a forward árfolyam (itt az átlagforward) körül. A forwardnál kedvezőtlenebb szinten védelem (eladási jog) az árfolyamerősödéssel szemben, a forwardnál kedvezőbb (magasabb) szinten van az eladási kötelezettség. o Egy árfolyamsáv rögzíthető a forward árfolyam körül, aminek minimum értéke a put kötési árfolyama, maximum értéke a call kötési árfolyama. Potenciális nyereség és veszteség elméletileg korlátlan. forward extra opciós ügyletsorozatot köt 11 lejáratra átlagárfolyamon. A forward extra ügyletsorozat is zero-cost struktúraként kerül megkötésre. (Lejáratonként egy egyszerű és egy egzotikus opcióból, pontosabban egy long put és egy reverse knock-in európai barrier-rel rendelkező short call opcióból áll az ügylet.) o Az ügylet lényege: A forwardnál (és range forward put kötési árfolyamánál is) kedvezőtlenebb szintre vonatkozik az eladási kötelezettség, cserében a forwardnál (és a range forward call kötési árfolyamánál is) jelentősen kedvezőbb szintig (knock-in barrier szint el nem éréséig) van lehetőség árfolyamgyengülés kedvező hatásából részesedni. Azonban a knock-in elérése után az eladási jog kedvezőtlenebb, mint a forward vagy a range forward esetén. o Tulajdonképp egy árfolyamsáv rögzíthető a forward árfolyam körül, azonban itt a maximum árfolyamszintet meghaladó árfolyamszintek esetén, egy a forwardnál kedvezőtlenebb szintre vonatkozik az eladási kötelezettség, míg range forwardnál a forward árfolyamnál kedvezőbb szintre vonatkozik az eladási kötelezettség. Potenciális nyereség és veszteség elméletileg korlátlan. forward KO szinttel opciós ügyletsorozatot köt 11 lejáratra átlagárfolyamon. Ez az ügyletsorozat is zero-cost struktúraként kerül megkötésre. (Lejáratonként 2 egzotikus opcióból, pontosabban egy amerikai barriert tartalmazó long put és egy amerikai barriert tartalmazó short call opcióból áll az ügylet.) o Az ügylet lényege: A forwardnál (a range forwardban és a forward extrában maximum elérhető árfolymaszintnél is) jelentősen kedvezőbb eladási jog és eladási kötelezettség, azonban ha egy adott árfolyamszintre vagy azt meghaladó szintre erősödik az árfolyam, akkor megszűnik az ügylet, megszűnik a fedezés (azaz ez csak részleges fedezés, mert nem ad 100%-os védelemet egy forinterősödéssel szemben). o Potenciális nyereség és veszteség elméletileg korlátlan.
5 Az egyes ügyletsorozatok paraméterei: közös jellemző: o üzletkötés: adott év január közepe o lejáratok: adott év február december hónapok,minden hónap közepe (11 lejárat) o névérték lejáratonként: EUR o össznévérték: EUR o devizapár EUR/HUF az üzletkötéskor megállapításra kerülő árfolyamszintek o normál forward az egyes lejárati napokon az alábbi árfolyamszinteken kell a cégnek eurót forintra váltania (euro eladási kötelezettség) árfolyamszint lejáratok (EUR/HUF) feb 268,10 már 269,03 ápr 270,06 máj 270,84 jún 271,69 júl 272,58 aug 273,30 szep 274,07 okt 274,84 nov 275,53 dec 276,21 o átlagforward: 272,39 az egyes lejárati napokon 272,39-en kell a cégnek eurót forintra váltani (euro eladási kötelezettség) o put opciók vásárlása 272,39-es átlagárfolyamon az egyes lejárati napokon, ha 272,39 alatt lesz az árfolyam, akkor 272,39-en válthat át a cég eurót forintra (euro eladási jog) 272,39 fölött lesz az árfolyam, akkor nem kell eurót forintra váltania a cégnek az opciós ügylet keretében, ha akar, akkor a spot árfolyamon konvertálhat o range forward: minden egyes lejáratra 270,00 277,00-es árfolyamszinteken az egyes lejárati napokon, ha 270,00 alatt lesz az árfolyam, akkor 270,00-en válthat át a cég eurót forintra (euro eladási jog)
6 270,00-277,00 között lesz az árfolyam, akkor az ügylet keretében nem kerül sor konverzióra (spot ügylet keretében történhet konverzió) 277,00 felett lesz az árfolyam, akkor 277,00-en kell a cégnek eurót forintra váltania (euro eladási kötelezettség) o forward extra: minden egyes lejáratra 270,00-es forward extra árfolyam, KI-barrier: 287,00 az egyes lejárati napokon, ha 270,00 alatt lesz az árfolyam, akkor 270,00-en válthat át a cég eurót forintra (euro eladási jog) 270,00-287,00 között lesz az árfolyam (a 287,00-et nem éri el), akkor az ügylet keretében nem kerül sor konverzióra (spot ügylet keretében történhet konverzió) 287,00 vagy afelett lesz az árfolyam, akkor 270,00-en kell a cégnek eurót forintra váltania (euro eladási kötelezettség) o forward with KO: minden egyes lejáratra 281,50-es árfolyam, KObarrier 255,00 az egyes lejárati napokon, ha 255,00 vagy az alatt lesz az árfolyam, akkor az ügylet megszűnik (vagy az adott lejárati nap előtt megszűnt), az ügylet keretében nem kerül sor konverzióra (spot ügylet keretében válthat a cég eurót forintra) 255,00 fölött lesz az árfolyam és az adott lejárati napig az EUR/HUF árfolyam egyszer sem éri el a 255,00-ös árfolyamszintet, akkor 281,50-en vált át a cég eurót forintra ( ,50 között euro eladási jog; 281,50 fölött euro eladási kötelezettség lép életbe) Az elemzés egyszerűsítése érdekében azt feltételezzük, hogy a cég a fenti lehetőségek közül csak egyet választ, attól függően, hogy milyen mértékű kiszámíthatóságot, illetve teljes vagy részleges fedezést preferál-e. (A valóságban a 100% fedezést kínáló stratégiákat ki lehet egészíteni barrier opciókat tartalmazó stratégiákkal, a pusztán barrier opciókra épülő stratégia kockázatait a tanulmány példái (is) nyilvánvalóvá teszik majd.) A tesztelés logikája Az egyes stratégiák árfolyamszintjeinek meghatározására a januárjában aktuális árfolyam, kamat és volatilitás szintek mellett került sor. Elsőként a évi árfolyamalakulásokra készült el a tesztelés, majd ez egészült ki és évi adatokkal. Emögött a következő logika áll: a évi adatok pusztán egy szűk sávban mozgó árfolyampályán mutatják be az egyes ügyleteket és emiatt az ügyletek több vonása rejtve marad. Cél, hogy szélsőségesebb árfolyamadatokra is bemutatásre
7 kerüljenek az egyes sturktúrák, ezért megvizsgáltam, hogy milyen eremdényt adtak volna az egyes sturktúrák, ha az árfolyam a szélsőségesen extrém vagy a szintén szélsőségekkel jellemezhető évben tapasztalt árfolyampálya mentén alakult volna (itt természetesen diszkrét árfolyampályák vizsgálatáról van szó). Az egyes lejárati és elszámolási napokon aktuális EUR/HUF árfolyamok jelen tanulmányban nem a devizapiacon szokásos aktuális spot piaci árfolyamszintek, hanem az MNB árfolyamai. Ennek oka az, hogy egyszerűbben és olcsóbban visszakereshető egy adott napi MNB-árfolyam értéke, mint egy adott nap déli 12:00 órakor aktuális spot piaci árfolyam (ami egyébiránt a piaci standard lejárati időpont az EUR/HUF devizaopcióknál). Az egyes évek empirikus árfolyamadatait mutatja az 1. sz. ábra. 1.sz. ábra: EUR/HUF hóközi árfolyamok február december időszakokra 300,00 290,00 280,00 270,00 260,00 250, ,00 230,00 forrás: MNB árfolyamadatok alapján saját rajz A tesztelés eredménye Az ügyletek lejáratonkénti teljesítményét éves és havi bontásokban az 1-3.sz. táblázatok tartalmazzák. Az ügylet nélküli (fedezést nem alkalmazó, spekuláló) esetben az összehasonlíthatóság érdekében azzal a feltevéssel éltem, hogy spot kötés történik az opciós ügyletek lejárati napjával megegyező napon. Így a spot kötések és az opciós kötések elszámolási napja (értéknapja) megegyezik.
8 1.sz. táblázat Devizakonverzió árfolyama az egyes elszámolási napokon különböző derivatív stratégiák esetén évi empirikus adatok 2. sz. táblázat Devizakonverzió árfolyama az egyes elszámolási napokon különböző derivatív stratégiák esetén évi empirikus adatok Devizakonverzió árfolyama az egyes elszámolási napokon különböző stratégiák esetén dátumok EUR/HUF árfolyam ügylet nélkül range forward forward extra forward with KO lejárat elszámolás lejáratkor (spot kötés long put with normál átlagforward put opció short call with vásárolt long put + elszámoláskor elszámolás +short call short call with lejáratkor az long put KO barrier+ forward KI barrier dátumára) KO barrier ,00 271,35 272,00 268,10 272,39 272,39 272,00 272,00 281, ,99 262,78 265,99 269,03 272,39 272,39 270,00 270,00 281, ,63 265,27 263,63 270,06 272,39 272,39 270,00 270,00 281, ,96 278,65 272,96 270,84 272,39 272,96 272,96 272,96 281, ,68 280,21 279,68 271,69 272,39 279,68 277,00 279,68 281, ,66 289,28 278,66 272,58 272,39 278,66 277,00 278,66 281, ,78 279,32 279,78 273,30 272,39 279,78 277,00 279,78 281, ,71 282,65 281,71 274,07 272,39 281,71 277,00 281,71 281, ,01 276,77 272,01 274,84 272,39 272,39 272,01 272,01 281, ,46 277,38 276,46 275,53 272,39 276,46 276,46 276,46 281, ,71 273,70 275,71 276,21 272,39 275,71 275,71 275,71 281,50 átlag 274,42 276,12 274,42 272,39 272,39 275,87 274,29 275,36 281,50 szórás 5,78 7,59 5,78 2,69 0,00 3,59 2,92 4,20 0,00 min. 263,63 262,78 263,63 268,10 272,39 272,39 270,00 270,00 281,50 max. 275,71 273,70 275,71 276,21 272,39 275,71 275,71 275,71 281,50 Devizakonverzió árfolyama az egyes elszámolási napokon különböző stratégiák esetén dátumok EUR/HUF árfolyam ügylet nélkül range forward forward extra forward with KO lejárat elszámolás lejáratkor (spot kötés long put with normál átlagforward put opció short call with vásárolt long put + elszámoláskor elszámolás +short call short call with lejáratkor az long put KO barrier+ forward KI barrier dátumára) KO barrier ,16 262,78 262,16 268,10 272,39 272,39 270,00 270,00 281, ,26 258,75 257,26 269,03 272,39 272,39 270,00 270,00 281, ,88 252,85 251,88 270,06 272,39 272,39 270,00 270,00 251, ,96 250,20 249,96 270,84 272,39 272,39 270,00 270,00 249, ,28 246,76 247,28 271,69 272,39 272,39 270,00 270,00 247, ,41 231,16 231,41 272,58 272,39 272,39 270,00 270,00 231, ,30 236,84 239,30 273,30 272,39 272,39 270,00 270,00 239, ,92 241,64 240,92 274,07 272,39 272,39 270,00 270,00 240, ,09 267,35 266,09 274,84 272,39 272,39 270,00 270,00 266, ,58 270,03 271,58 275,53 272,39 272,39 271,58 271,58 271, ,79 266,60 265,79 276,21 272,39 272,39 270,00 270,00 265,79 átlag 253,06 253,18 253,06 272,39 272,39 272,39 270,14 270,14 257,02 szórás 12,75 13,13 12,75 2,69 0,00 0,00 0,48 0,48 17,23 min. 231,41 231,16 231,41 268,10 272,39 272,39 270,00 270,00 231,41 max. 265,79 266,60 265,79 276,21 272,39 272,39 270,00 270,00 281,50
9 3. sz. táblázat Devizakonverzió árfolyama az egyes elszámolási napokon különböző derivatív stratégiák esetén évi empirikus adatok Devizakonverzió árfolyama az egyes elszámolási napokon különböző stratégiák esetén dátumok EUR/HUF árfolyam ügylet nélkül range forward forward extra forward with KO lejárat elszámolás lejáratkor (spot kötés long put with normál átlagforward put opció short call with vásárolt long put + elszámoláskor elszámolás +short call short call with lejáratkor az long put KO barrier+ forward KI barrier dátumára) KO barrier ,34 306,13 298,34 268,10 272,39 298,34 277,00 270,00 281, ,00 298,11 295,00 269,03 272,39 295,00 277,00 270,00 281, ,16 293,90 289,16 270,06 272,39 289,16 277,00 270,00 281, ,02 277,83 288,02 270,84 272,39 288,02 277,00 270,00 281, ,81 281,71 278,81 271,69 272,39 278,81 277,00 278,81 281, ,76 273,43 272,76 272,58 272,39 272,76 272,76 272,76 281, ,73 273,21 268,73 273,30 272,39 272,39 270,00 270,00 281, ,87 270,04 272,87 274,07 272,39 272,87 272,87 272,87 281, ,12 266,99 267,12 274,84 272,39 272,39 270,00 270,00 281, ,06 265,75 269,06 275,53 272,39 272,39 270,00 270,00 281, ,92 278,35 275,92 276,21 272,39 275,92 275,92 275,92 281,50 átlag 279,62 280,50 279,62 272,39 272,39 280,73 274,23 271,85 281,50 szórás 11,14 13,31 11,14 2,69 0,00 9,99 3,14 3,01 0,00 min. 267,12 265,75 267,12 268,10 272,39 272,39 270,00 270,00 281,50 max. 298,34 306,13 298,34 276,21 272,39 298,34 277,00 275,92 281,50 Kérdésfelvetés A táblázatokban található adatok alapján az alábbi kérdésekre keresünk válaszokat: 1) Az empirikus adatok igazolják-e azt, hogy derivatív ügyletekkel csökkenthető a cash-flow szórása, egyszerűbben: csökkenthető a bizonytalanság? 2) Mi volt az eurós exportbevétel forint ellenértéke az egyes időszakokban a különböző stratégiák esetén? 3) Mely ügylet(ek) képes(ek)a forinterősödés, mely nettó long EUR pozícióban lévő magyar exportőrcég számára az egyik fő veszélyforrás, ellen védelmet nyújtani? (min. árfolyamok) 4) Mely stratégiák tették lehetővé, hogy a gyengébb forintárfolyamokból is részesedjen az árfolyamkockázatot kezelő cég (max. árfolyamok) 5) Lejáratkori elmaradt haszon és realizált nyereségek vizsgálata. Végül átfogó összehasonlítás, összefoglaló elemzés következik a táblázatok adataiból felrajzolt grafikonok alapján.
10 Válaszok 1) Szórásértékek alakulása A fedezés egyik lényege és célja, hogy a cash-flow volatilitását csökkentse. Ebben az értelemben annál hatékonyabban tekinthető egy stratégia minél inkább csökkenti a cash-flow szórását. 3. sz. ábra A 3. sz. táblázat azt mutatja, hogy a KO barrier-t tartalmazó opciós stratégia kivételével (forward with KO) valamennyi derivatív stratégia, mind a forwardok, mind az opciós struktúrák alacsonyabb szórásérékeket eredményeztek, mint az ügylet nélküli állapot. Azaz, opciós és forward stratégiákkal el lehetett érni a fő célt, a cashflow volatilitásának csökkentését, csökkenthető volt a bizonytalanság. Érdemes kiemelni, hogy a forward with KO abban az esetben, ha az ügylet időtartama alatt a spot árfolyam nem éri el a KO szintet, akkor a minimális, nulla szórásértéket mutatja. Azonban a 2008-as évi adatok jól mutatják, hogy a KO barrier-t tartalmazó struktúrák csak viszonylag stabil vagy az üzletkötést követően gyengülő forintárfolyam esetén adnak ilyen kedvező eredményt. Kockázatkezelési szempontból tehát nem alkalmasak 100%-ban a cash-flow volatilitásának mérséklésére. A KO struktúrák ezért (is) kiegészítő fedezésként ajánlhatók. Ugyanakkor az óvatos alkalmazás ellen hathat az, hogy az üzletkötés után gyengülő árfolyamszintek esetén ez az a struktúra, ami a klasszikus forward és egyéb opciós stratégiákhoz képeset (az
11 átlagforwarddal) a legalacsonyabb szórásértéket, nullát ad. Az átlagforwarddal szemben azonban megvan az az előnye, hogy magasabb(kedvezőbb) árfolyamszintet kínál. Egy ilyen struktúra akkor válhat fő kockázatkezelési eszközzé, ha az árfolyamkockázatkezelési stratégia inkább épít az árfolyamvárakozásra (forintgyengülés) semmint arra, hogy az exportőr számára valójában kedvezőtlen kimenetelt jelentő forinterősödés ellen adjon 100%-os védelmet. Érdemes felfigyelni arra, hogy a put opció adta a legváltozatosabb szórásértékeket. Ennek oka, hogy a forinterősödést mutató 2008-as adatok esetén szinte minden lejáraton a kötési árfolyamot realizálhatta a példabeli cég, míg a másik két évben, amikor a kötési árfolyamok feletti árfolyamszinteket is megfigyelhettünk a put opcióval a cég szinte az ügyletkötés nélküli szórásértékeket realizálta. 2) Euro exportbevétel forint ellenértéke A szórásértékekkel összhangban a 4.sz. ábrán azt láthatjuk, hogy az egyes években a leginkább kiegyensúlyozott teljesítményt a forward ügyletek illetve a range forward ügyletek adták. Őket követi a forward extra. A legtöbb exportbevételt forintban azonban a KO struktúra adta a vizsgált időszakban. Ennek oka egyrészt az, hogy 2 évben is a KO szint felett volt az árfolyam, másrészt pedig az, hogy ennél a sturktúránál volt az opciók kötési árfolyama a legmagasabb szinten. A KO barrier opciókat tartalmazó struktúra azonban pont akkor, amikor a legnagyobb szükség lett volna fedezeti ügyletre, megszűnt. Ennek következtében a jelentős forinterősödést felmutató 2008-as évi adatokon az ügylet nélküli állapothoz közeli forintértéket adott 1,1 millió euróért cserében. Érdemes azt kiemelni, hogy mind az egyszerű opciókból, mind a KI barriert tartalmazó opciókból álló struktúrák a forwardoknál magasabb forint ellenértéket adtak adott összegű eurós exportbevételért mind gyengülő, mind viszonylag szűk sávban mozgó EUR/HUF árfolyamalakulás esetén. Ennek oka, hogy az opciós struktúrák két esetben is lehetővé tettek a forwardnál magasabb eladási árfolyamszint elérését. A range forward esetén azáltal, hogy a kiírt call kötési árfolyama magasabb, mint az átlagforward árfolyamszintje. Forward extra esetén pedig azáltal, hogy a KI barrier magasabb árfolyamszintre szól, mint az átlagforward árfolyamszintje. Bár forinterősödés esetén mindkét struktúra a forwardnál alacsonyabb forintértékeket ad, azonban a forwardhoz hasonlóan 100% védelmet adnak a forinterősödéssel szemben. Mindkét struktúra esetén előnyként említendő meg, hogy lejáratkor lehet tudni adott eurós árbevétel forint ellenértékének lehetséges szélsőértékeit, azaz semmilyen irányban nem lehet váratlan meglepetés, hasonlóan a forwardhoz és szemben a KO-t tartalmazó sturktúrával.
12 A fenti előnyöket a pusztán vásárolt put opciókból álló fedezeti stratégia is fel tudja mutatni. Sőt a put opciók az opciós díjat figyelmen kívül hagyva még a range forwardokból illetve forward extrából álló ügyletsorozatnál is magasabb forint ellenértékeket adtak adott euró összegért cserében. 4.sz. ábra 3) Realizált minimum árfolyamok Ha a put opciónál figyelembe vesszük, hogy ezért a stratégiáért opciós díjat kellett fizetni, akkor a stratégia némiképp veszít fényéből. Azt látjuk ugyanis, hogy bár az egyes lejáratokon adott euróért cserében kapott forintösszegek akár meg is haladhatják a forward vagy opciós sturktúrákban kapott összegeket, ha ezeket az értékeket korrigáljuk az üzletkötéskor az opcióért fizetett ocpiós díjjal, akkor a ténylegesen realizált árfolyam már kedvezőtlenebb. Sőt, két esetben is azt látjuk, hogy az üzletkötés nélküli állapothoz képest kedvezőtlenebb minimum árfolyamszinteket ad ez a stratégia, míg az összes többi derivatív stratégia ennél magasabb minimum árfolyamszinteket eredményez. Ez felhívja a figyelmet arra, hogy az opció vásárlása ex post sok esetben rossz döntésnek minősülhet. Ez magyarázhatja a többi zero-cost stratégia kedveltségét és vonzerejét. Azonban az alternatív stratégiák esetén érdemes azt figyelembe venni, hogy az adott stratégia milyen minimum árfolyamot képes adni. Az exportőr (pontosabban long euro) pozícióban lévő cég számára a fő veszélyforrás a forint nagymértékű erősödése, egy ilyen esetben azonban az egyébként sok szempontból legjobb eredményt adó KO barriert tartalmazó struktúra elbukik és a legrosszabb minimum árfolyamszintet adja. Az alábbi grafikon is megerősíti egyrészt azt, hogy KO sturktúrát konzervatív megközelítésben kiegészítő árfolyamkockázat-
13 kezelési eszközként célszerű használni (tekintettel arra, hogy valójában nem kínál 100% védelmet a kedvetőlen árfolyamalakulások ellen). Másrészt az 5.sz. ábra azt is megerősítheti, hogy többféle árfolyampálya esetén is alapozható az árfolyam-kockázat kezelés opciós struktúrákra illetve forwardra. Ezek esetében már üzlekötéskor előre tudható, hogy milyen minimum árfolyamot tudnak biztosítani (a sturktúrában szereplő put opciók kötési árfolyamát). Azaz a legrosszabb kimenetel (az a legalacsonyabb árfolyam, amin adott euro összeget forintra lehet váltani) előre ismert: forward illetve átlagforward esetén megegyezik a forward illetve átlagforward árfolyammal range forward esetén megegyezik a range forward minimum (alsó) árfolyamszintjével, azaz a struktúrában szereplő put opció kötési árfolyamával forward extra esetén megegyezik a forward extra árfolyammal (a sturktúrában szereplő put és call opciók kötési árfolyamával). 5.sz. ábra 4) Realizált maximum árfolyamok A legjobb kimenetel is előre ismert mind a forward mind az opciós sturkúrák esetén. Fontos kiemelni, hogy itt nem az ügyleteket önmagukban (spekulatív/befektetői szempontból) értékelem, hanem a fedezeti pozíciót figyelembe véve (árfolyam- illetve cash-flow kockázatkezelési szempont). A maximum elérhető árfolyam forward és átlagforward esetén megegyezik a forward illetve átlagforward árfolyammal
14 range forwardnál megegyezik az ügylet felső (maximum) árfolyamszintjével, a kiírt call opció kötési árfolyamával. forward extra esetén épp KI barrier árfolyamszintje alatti árfolyamszintet jelenti. forward with KO esetén megegyezik az egzotikus opciók (a barrier put és a barrier call) kötési árfolyamával. A 6.sz. ábra mutatja a zero-cost normál forward, átlagforward és opciós sturktúrák hátrányát az opciós díjért kapható put opciós sturktúrával szemben. A zero-cost struktúráknál az elérhető árfolyamszintnek van egy cap-je,maximuma. Put opció vásárlása esetén azonban a legmagasabb árfolyam nincs maximálva, bármilyen értéket felvehet az árfolyamalakulás függvényében. Legrosszabb esetben pedig a kötési árfolyam lesz a maximum árfolyam illetve ennek opciós díjjal korrigált értéke. (Azonban előfordulhat, forinterősödés esetén, hogy az a maximum árfolyam, amit egy vásárolt put opcióval el lehet érni, az opciós díjjal korrigálva elmarad az opciós struktúrák, illetve a forward vagy átlagforward maximum árfolyamától) 6.sz. ábra 5) Elmaradt haszon és árfolyamnyereség az egyes lejáratokon A fentiekben bemutatásra került, hogy a zero cost opciós struktúrák a forwardnál magasabb árfolyamszint elérését is lehetővé teszik, a lehetőségek azonban korlátozottak. Egy nagyobb árfolyamgyengülés esetén már nem teszik lehetővé, hogy az előre ismert, az üzletkötéskor előre, a normál és átlagforward árfolyamoknál magasabb szinten rögzített árfolyamoknál még magasabb szint legyen elérhető. Ennek következtében előfordul, hogy elmaradt hasznot
15 (számvitelileg: árfolyamveszteséget) kell elkönyvelni. Ezek mértékét mutatja a 4. sz. táblázat. (Az ügylet nélküli állapot nyereség/veszteségét az okozza, hogy az üzletkötési napon (ami egybeesik az opciós struktúrák lejárati napjával) aktuális spot árfolyam és az értéknapon aktuális árfolyamszintek között árfolyamkülönbségek eredményét mint nyereség/veszteség értelmeztem és összegeztem.) A 4. sz. táblázat arra a nem elhanyagolható tényre hívja fel a figyelmet, hogy opciós technikák esetén kisebb lehet az elmaradt haszon (számvitelileg: árfolyamveszteség), mint forward kötések esetén. Range forward esetén mindig kisebb az elmaradt haszon,mint forward kötések esetén, hiszen a call kötési árfolyama magasabb, mint a forward árfolyam. Forward extra esetén nem feltétlenül kisebb az elmaradt haszno, mint forward kötések esetén, hanem csak abban az esetben, ha a KI szintet nem éri el az árfolyam, azaz nincs nagymértékű forintgyengülés. Figyelemre méltó, hogy a KO barriert tartalmazó struktúra az egyetlen, amelyik egyetlen vizsgált árfolyampályán, azaz sem forinterősödés, sem forintgyenülés, sem viszonylag szűk sávban mozgó árfolyamok esetén nem okoz elmaradt hasznot. Ez a számvitelileg csábító tulajdonság azonban a korábban ismertetett kockázatkezelési szempontokkal együtt értelmezendő és egyrészt egyszerű technikai oka van, másrészt a vizsgált árfolyampályákkal is magyarázható. Ami a technikai okokat illeti: a struktúra logikája az, hogy a forward (illetve átlagforward) fölötti kötési árfolyamra szóló put és call opcióból áll, azaz tulajdonképpen egy szintetikus forward, ám az opciók barrier opciók KO barrierrel. Ez azt eredményezi, hogy a KO barrier és a kötési árfolyam között árfolyamnyereséget ad. A KO barrier elésére után pedig szinte nem termel veszteséget, hiszen a struktúra megszűnik, az aktuális szinteken, spot ügylettel lehet eurót forintra váltani. (feltéve, hogy nem történik meg az ügylet újrakötése illetve forward fedezés az új szintekről). A kötési árfolyamnál magasabb árfolyamszintek felett ez a struktúra is képes elmaradt hasznot (árfolyamveszteséget) okozni. A vizsgált árfolyampályákon azonban vagy nem volt a kötési árfolyam feletti árfolyamszint, vagy ha volt is, akkor is csak 1-2 lejáraton és az egyéb lejáratok nyersége ellensúlyozni tudta a maradék lejáratok nem túlzottan gyenge árfolyamai által okozott árfolyamveszteségeket (ld táblázatok árfolyamadatai). Ennél a struktúránál sem szabad tehát elfelejteni, hogy ez is képes akár minden lejáraton is árfolyamveszteséget/elmaradt hasznot generálni, ugyanakkor valamennyi egyéb, itt bemutatott derivatív technikához képest egy esetleges forintgyengülésnél ezt a stratégia (a KO barriert tartalmazó stratégia) fogja a kisebb elmaradt hasznot generálni. Ennek oka a struktúra már felépítéséből adódik: a forward with KO sturktúrában a vásárolt barrier put és kiírt barrier call opció árfolyama
16 lényegesen magasabb, mint a forward vagy átlagforward árfolyam és meghaladja a range forward call-jának kötési árfolyamát, továbbá a forward extra KI barrierjének szintjét is). 4.sz. táblázat Lejáratkori elmaradt haszon és realizált nyereségek vizsgálata. Nyereségek/veszteségek összege az egyes stratégiákban évszám ügylet nélkül normál átlagforward díj nélkül díjjal with KO put opciós put opciós forward range forward forward extra forward Átfogó összehasonlítás A következőkben az egyes stratégiák különböző években bemutatott teljesítményének elemzésére kerül sor a 7. és 8. sz. ábrák alapján. A 7. a) ábrasor mutatja, hogy a forward ügyletek különféle árfolyampályák esetén egy fix árfolyamszint elérését teszik lehetővé az egyes lejáratokon. Az ügyletek azonban az egyes lejáratkori árfolyamok függvényében eredményezhetnek árfolyamnyereséget vagy-veszteséget (ami fedezeti célú ügyletkötés esetén tulajdonképpen elmaradt haszonként értelmezhető). A 7. b) ábrasor mutatja, hogy put opciók vásárlásával különféle lejáratkori árfolyampályák érhetők el a lejáratkori árfolyamok függvényében. A kötési árfolyam feletti lejáratkori árfolyamszintek esetén a put opció az opciós díj mértékével marad el az ügylet nélküli helyzethez képest (ld és 2010-es évi árfolyamszintek). A kötési árfolyam alatti lejáratkori árfolyamszintek esetén pedig egy fix árfolyamszintet biztosít ld évi árfolyamszintek, ahol a put opció kifizetési függvényének alakja szinte azonos az átlagforward ügylet kifizetési függvényével, attól szintjében tér el lefelé. A 7. c) ábrasor mutatja, hogy a 2008-as évben a range forward kifizetési függvényének alakja az átlagforwardéhoz hasonló, attól szintjében tér el lefelé. A évben a range forward árfolyamok meghaladják az ügylet nélküli árfolyamszinteket, a sturktúra árfolyamnyereség elérését teszi lehetővé. A 2009-es év első felében szintén az átlagforwardéhoz hasonló a range forward kifizetési függvényének alakja, azonban szintje meghaladja azt, attól felfelé tér el. A 2010-es évben range forward felső árfolyamszintje volt elérhető, míg az év második felében azonban az ügyletkötés nélküli állapothoz hasonló eredményt adott a struktúra.
17 A 7.d) ábrasor a barrier opciókat tartalmazó struktúrák teljesítményét mutatja. Figyelemre méltő a KO struktúrában elért lejáratkori árfolyamszinteket reprezentáló vonal ugyanúgy egy vízszintes egyenes, mint a normál forward ügylet lejáratkori árfolyamszintjeit összekötő vonal; attól pusztán szintjében tér el felfelé (azaz kedvező irányba). A bemutatott KO sturktúra tehát annak ellenére, hogy a leginkább egzotikus sturktúra mégis a forwardhoz hasonló kifizetést tud mutatni bizonyos körülmények között. Azonban a 2008.évi adatokra tesztelve látszik, hogy a KO szint elérése esetén a struktúra ugyanazt a kifizetést adja, mint az ügylet nélküli eset. A bemutatott KI struktúra kiegyensúlyozottabb teljesítményt mutat, mint a KO abban az értelemben,hogy extrém forinterősödés esetén sem az ügylet nélküli állapottal megegyező kifizetést ad, hanem egy fix védelmi vonalat biztosít hasonlóan a normál forward ügylethez. Ez látható a évi adatokon, ahol a forward extra ügylet grafikonjának alakja ugyanúgy egy vízszintes egyenes, mint a forward ügyletnél látható, azonban attól szintjében némiképp (lefelé, kedvezőtlenebb irányba) eltér. A és évi adatok mutatják, hogy a forward extra a normál forwardnál nagyobb rugalmasságot ad (nem végig vízszintes egyenes a grafikon), azonban ez a rugalmasság egy adott árfolyamsávon belül értendő, de mindenképp az ügylet nélküli helyzetnél simább árfolyamalakulást mutat. Valamennyi ábra azt mutatja, hogy az ügylet nélküli állapothoz képest simább az egyes ügyletek grafikonja, azaz kisebb cash-flow volatilitást eredményeznek a vizsgált forward és opciós ügyletek az ügylet nélküli helyzethez képest. (Kivételt a KO struktúra grafikonja mutat a év nagy részében,amikor az ügylet eléri KO szintjét).
18 Forward és átlagforward ügyletsorozatok teljesítménye Vásárolt put opciós ügyletsorozatok teljesítménye
19 Egyszerű opciókból álló ügyletsorozatok (range forward/collar) teljesítménye Egzotikus (barrier) opciókból álló ügyletsorozatok (forward extra és forward with KO) teljesítménye
20 Összegzés Az empirikus adatok megmutatták illetve vizsgálatuk alapján megállapítható a következő: a cash-flow volatilitásának csökkentésére képesek a KO barriert nem tartalmazó derivatív ügyletek akár forward, akár egy akár több opciót tartalmazó derivatív ügyletet használ egy cég árfolyamockázat kezelésére. (KO barriert tartalmazó derivatív ügyleteknél ez csak korlátozottan, a barrier szint eléréséig, igaz.) Mind a forward ügylet, mind a KO barrier nem tartalmazó, itt bemutatott opciós struktúrák korlátlan védelmet adnak a forinterősödéssel szemben. A KO-struktúrák alkalmazása mellett szólhat, hogy bár kockázatkezelési szempontból nem indokolt 100%-ban ezzel fedezni egy cég kitettségét, azonban forintgyengülés esetén a put opció után ez okozza a legkisebb elmaradt hasznot a cégnek. (ez spekulatív és nem kockázatkezlői érvelés) Továbbá míg a put opciónak díja van a KO struktúra lehet költségmentes. o Ugyanakkor árfolyamkockázat-kezelési szempontból nem szerencsés pusztán a minél nagyobb mértékű forintgyengülésből részesedést adó KO struktúrák alkalmazása, mert egy nagyobb mértékű forinterősödés könnyen semmivé teheti a fedezést és a cég a korábbiaknál jelentősen erősebb árfolyamokon tud csak konvertálni. Az adatok megmutatták, hogy nem minden esetben éri meg opciót vásárolni, mert az opció nem minden esetben hozza vissza az árát (hasonlóan a biztosításokhoz). Ugyanakkor az opció vásárlása mellett szól, hogy o egyrészt a veszteség mértéke maximalizált és előre ismert, ugyanis a veszteség (ami inkább költség) az maga az üzletkötéskor kifizetésre kerülő opciós díj. o másrészt put opció vásárlása teszi azt lehetővé, hogy a forintgyengülésből korlátlan mértékben részesedjen az opció vásárlója. Összefoglalóan elmondható, hogy opciós ügyletek, az opciós ügylet típusától függően, képesek a forwardhoz hasonlóan fedezeti célokat szolgálni azaz képesek a cash-flow volatilitásának csökkentésére és forinterősödéssel szembeni védelem nyújtására.
7. forward extra ügylet (forward extra)
7. forward extra ügylet (forward extra) MIFID komplexitás FX 3 a termék leírása A forward extra ügylet ötvözi a határidôs ügylet biztonságát az opciós ügyletek rugalmasságával. Amennyiben konkrét elképzelése
RészletesebbenTERMÉKTÁJÉKOZTATÓ BARRIER DEVIZAÁRFOLYAM OPCIÓS ÜGYLETEKHEZ
TERMÉKTÁJÉKOZTATÓ BARRIER DEVIZAÁRFOLYAM OPCIÓS ÜGYLETEKHEZ Jelen terméktájékoztatóra vonatkozóan a Terméktájékoztató egyszerű (plain vanilla) devizaárfolyam opciós ügyletekhez elnevezésű terméktájékoztatóban
Részletesebben(CIB Prémium befektetés)
CIB Bank Zrt. Részletes terméktájékoztatója a Keretszerződés Opcióhoz kötött Betét elhelyezésére és a kapcsolódó Opciós Devizaügylet megkötésére vonatkozó keretszerződés hatálya alá tartozó ügyletekre
Részletesebben8. javított határidôs ügylet (boosted forward)
8. javított határidôs ügylet (boosted forward) MIFID komplexitás FX 3 a termék leírása A javított határidôs ügylet megkötésével a határidôs devizavételhez hasonlóan cége egyidejûleg szerez devizvételi
Részletesebben8. javított határidôs ügylet (boosted forward)
8. javított határidôs ügylet (boosted forward) MIFID komplexitás FX 3 a termék leírása A javított határidôs ügylet megkötésével a határidôs devizaeladáshoz hasonlóan cége egyidejûleg szerez devizaeladási
RészletesebbenFedezeti ügyletek, avagy a vállalatok lottójátéka. Zsombori Zsolt fiókvezető (MKB Bank) 2012
Fedezeti ügyletek, avagy a vállalatok lottójátéka Zsombori Zsolt fiókvezető (MKB Bank) 2012 Az MKB Bank bemutatása* 1950, 1996 Fő tulajdonosa: Bayerische Landesbank (~90%) Mérlegfőösszege: ~3000 Mrd, jegyzett
RészletesebbenKörmend és Vidéke Takarékszövetkezet. Treasury termékei és szolgáltatásai. Vállalati Ügyfelek részére
Körmend és Vidéke Takarékszövetkezet Treasury termékei és szolgáltatásai Vállalati Ügyfelek részére 1 TARTALOMJEGYZÉK 1. Bevezetés... 3 1.1. Vállalati Treasury üzemeltetése:... 3 1.2. Befektetési termékek
RészletesebbenRÉSZEGES HATÁRIDŐS MEGÁLLAPODÁS (PARTICIPATING FORWARD)
RÉSZEGES HATÁRIDŐS MEGÁLLAPODÁS (PARTICIPATING FORWARD) Tisztelt Ügyfelünk! Kérjük hogy az ügylet megkötése előtt jelen Ügyféltájékoztatót valamint a Befektetési szolgáltatási és a kiegészítő szolgáltatási
RészletesebbenZÉRÓ KÖLTSÉGŰ OPCIÓ I. A TERMÉK LÉNYEGE
ZÉRÓ KÖLTSÉGŰ OPCIÓ Tisztelt Ügyfelünk! Kérjük, hogy az ügylet megkötése előtt jelen Ügyféltájékoztatót valamint a Befektetési szolgáltatási és a kiegészítő szolgáltatási tevékenység körébe tartozó termékek
RészletesebbenTERMÉKTÁJÉKOZTATÓ PROFITCÉLHOZ KÖTÖTT HATÁRIDŐS ÁRFOLYAM MEGÁLLAPODÁSHOZ (TARGET REDEMPTION FORWARD)
TERMÉKTÁJÉKOZTATÓ PROFITCÉLHOZ KÖTÖTT HATÁRIDŐS ÁRFOLYAM MEGÁLLAPODÁSHOZ (TARGET REDEMPTION FORWARD) Jelen terméktájékoztatóban ismertetett ügylet az egyszerű (Plain vanilla) és Barrier típusú devizaárfolyam
RészletesebbenTERMÉKTÁJÉKOZTATÓ ÁTLAGÁRFOLYAMOS DEVIZA OPCIÓKHOZ (ÁZSIAI TÍPUSÚ OPCIÓ)
TERMÉKTÁJÉKOZTATÓ ÁTLAGÁRFOLYAMOS DEVIZA OPCIÓKHOZ (ÁZSIAI TÍPUSÚ OPCIÓ) A termék leírása Az Átlagárfolyamos devizaopció vagy más néven Ázsiai típusú opció keretében az ügyfél egy olyan devizaopciós megállapodást
RészletesebbenEurópai típusú deviza opció az FHB Bankban
Európai típusú deviza opció az FHB Bankban Európai típusú deviza opció bemutatása Az európai típusú devizaopció (továbbiakban: opció) egy olyan megállapodás, amely során az opció vevője jogot szerez arra,
RészletesebbenTERMÉKTÁJÉKOZTATÓ HATÁRIDŐS ÁRFOLYAM-MEGÁLLAPODÁS (FX OUTRIGHT FORWARD) ÜGYLETEKHEZ
TERMÉKTÁJÉKOZTATÓ HATÁRIDŐS ÁRFOLYAM-MEGÁLLAPODÁS (FX OUTRIGHT FORWARD) ÜGYLETEKHEZ A termék leírása A Határidős árfolyam-megállapodás (vagy más néven határidős ügylet, vagy forward ügylet) olyan deviza
RészletesebbenTERMÉKTÁJÉKOZTATÓ DIGITÁLIS (BINÁRIS) OPCIÓS ÜGYLETEKHEZ
TERMÉKTÁJÉKOZTATÓ DIGITÁLIS (BINÁRIS) OPCIÓS ÜGYLETEKHEZ A termék leírása: A Devizaárfolyam Digitális-opció (vagy más kifejezéssel Bináris opciós) egy olyan ügylet, amely keretében az opció jogosultja
RészletesebbenA CIB Bank Zrt. Részletes Terméktájékoztatója. Margin elszámolású Deviza Ügyletekre
A CIB Bank Zrt. Részletes Terméktájékoztatója Margin elszámolású Deviza Ügyletekre Lezárva: 2018. Január 03. A jelen részletes terméktájékoztatót a CIB Bank Zrt. az őt a Bszt. 40. - 41. és 43. -ai szerinti
RészletesebbenTERMÉKTÁJÉKOZTATÓ EGYSZERŰ (PLAIN VANILLA) DEVIZAÁRFOLYAM OPCIÓS ÜGYLETEKHEZ
TERMÉKTÁJÉKOZTATÓ EGYSZERŰ (PLAIN VANILLA) DEVIZAÁRFOLYAM OPCIÓS ÜGYLETEKHEZ A termék leírása: A Devizaárfolyam-opciós ügylet (más néven devizaopció) keretében az opció jogosultja (vásárlója) Opciós Díj
RészletesebbenTÁJÉKOZTATÓ DEVIZA OPCIÓS ÜGYLETEK REGIONÁLIS TREASURY IGAZGATÓSÁG augusztus 16.
TÁJÉKOZTATÓ DEVIZA OPCIÓS ÜGYLETEK REGIONÁLIS TREASURY IGAZGATÓSÁG 2019. augusztus 16. A deviza opciós ügyletekre vonatkozó szerződés megkötése előtt kérjük, hogy figyelmesen olvassa végig a jelen tájékoztatót.
RészletesebbenTERMÉKTÁJÉKOZTATÓ KÉTDEVIZÁS KNOCK-OUT STRUKTURÁLT BEFEKTETÉSEKRŐL
TERMÉKTÁJÉKOZTATÓ KÉTDEVIZÁS KNOCK-OUT STRUKTURÁLT BEFEKTETÉSEKRŐL Jelen terméktájékoztatóra vonatkozóan a Terméktájékoztató devizaárfolyamhoz kötött kétdevizás strukturált befektetésekről elnevezésű terméktájékoztatóban
RészletesebbenTERMÉKTÁJÉKOZTATÓ DEVIZAÁRFOLYAMHOZ KÖTÖTT ÁTLAGÁRAS STRUKTURÁLT BEFEKTETÉSEKRŐL
TERMÉKTÁJÉKOZTATÓ DEVIZAÁRFOLYAMHOZ KÖTÖTT ÁTLAGÁRAS STRUKTURÁLT BEFEKTETÉSEKRŐL Termékleírás A devizaárfolyamhoz kötött átlagáras strukturált befektetés egy indexált befektetési forma, amely befektetés
RészletesebbenKÖTVÉNYFORRÁS MENEDZSMENT GYOMAENDRŐD VÁROS ÖNKORMÁNYZATA TÁJÉKOZTATÓ
KÖTVÉNYFORRÁS MENEDZSMENT GYOMAENDRŐD VÁROS ÖNKORMÁNYZATA TÁJÉKOZTATÓ 2010.04.01 2010.06.30 1. ELŐZMÉNYEK KIBOCSÁTÁS Gyomaendrőd Város Önkormányzata 2008. február 27-én összesen 6.316.000,- CHF értékben,
RészletesebbenKÖTVÉNYFORRÁS MENEDZSMENT GYOMAENDRŐD VÁROS ÖNKORMÁNYZATA TÁJÉKOZTATÓ
KÖTVÉNYFORRÁS MENEDZSMENT GYOMAENDRŐD VÁROS ÖNKORMÁNYZATA TÁJÉKOZTATÓ 2010.01.01 2010.03.31 1. ELŐZMÉNYEK KIBOCSÁTÁS Gyomaendrőd Város Önkormányzata 2008. február 27-én összesen 6.316.000,- CHF értékben,
RészletesebbenTájékoztató hirdetmény az OTP Bank Nyrt. Regionális Treasury Igazgatóságának Értékesítési Üzletszabályzatához
Tájékoztató hirdetmény az OTP Bank Nyrt. Regionális Treasury Igazgatóságának Értékesítési Üzletszabályzatához Az egyes tőzsdén kívüli származtatott Egyedi Ügyletek változó letét igény mértékének számításáról
Részletesebben4. határidôs kamatláb megállapodás (forward rate agreement, FRA)
4. határidôs kamatláb megállapodás (forward rate agreement, FRA) MIFID besorolás IR 2 a termék leírása betétes pozíció esetén A határidôs kamatláb megállapodás segítségével cége elôre rögzítheti egy késôbbi
RészletesebbenKONVERZIÓS OPCIÓVAL KOMBINÁLT LEKÖTÉS
KONVERZIÓS OPCIÓVAL KOMBINÁLT LEKÖTÉS Tisztelt Ügyfelünk! Kérjük, hogy az ügylet megkötése előtt jelen Ügyféltájékoztatót valamint a Befektetési szolgáltatási és a kiegészítő szolgáltatási tevékenység
RészletesebbenTerméktájékoztató. Devizacsere ügylet FX Swap
Terméktájékoztató Devizacsere ügylet FX Swap Devizacsere ügylet A termék leírása A Devizacsere ügylet (angol néven FX Swap) egy olyan, két tranzakcióból álló megállapodás, amely során az Ügyfél megköt
RészletesebbenTÁJÉKOZTATÓ DEVIZA OPCIÓS ÜGYLETEK REGIONÁLIS TREASURY IGAZGATÓSÁG augusztus 22.
TÁJÉKOZTATÓ DEVIZA OPCIÓS ÜGYLETEK REGIONÁLIS TREASURY IGAZGATÓSÁG 2017. augusztus 22. A deviza opciós ügyletekre vonatkozó szerződés megkötése előtt kérjük, hogy figyelmesen olvassa végig a jelen tájékoztatót.
RészletesebbenDEVIZAÁRFOLYAM OPCIÓ I. A TERMÉK LÉNYEGE
DEVIZAÁRFOLYAM OPCIÓ Tisztelt Ügyfelünk! Kérjük, hogy az ügylet megkötése előtt jelen Ügyféltájékoztatót valamint a Befektetési szolgáltatási és a kiegészítő szolgáltatási tevékenység körébe tartozó termékek
RészletesebbenTERMÉKTÁJÉKOZTATÓ DEVIZAÁRFOLYAM-SÁVHOZ KÖTÖTT HOZAMFELHALMOZÓ (RANGE ACCRUAL) STRUKTURÁLT BEFEKTETÉSEKRŐL
TERMÉKTÁJÉKOZTATÓ DEVIZAÁRFOLYAM-SÁVHOZ KÖTÖTT HOZAMFELHALMOZÓ (RANGE ACCRUAL) STRUKTURÁLT BEFEKTETÉSEKRŐL Termékleírás A Hozamfelhalmozó (Range Accrual - RAC) strukturált befektetések esetében a hozam
RészletesebbenTerméktájékoztató. Digitális devizaárfolyam opciós ügylet Digital FX Option
Terméktájékoztató Digital FX Option A termék leírása A Digitális Devizaárfolyam opció (vagy más kifejezéssel Bináris opció) egy olyan ügylet, amely keretében az opció jogosultja (vásárlója) Opciós Díj
RészletesebbenTERMÉKTÁJÉKOZTATÓ DEVIZAÁRFOLYAMHOZ KÖTÖTT SÁVOS ÉS ÉRINTÉSES STRUKTURÁLT BEFEKTETÉSEKRŐL
TERMÉKTÁJÉKOZTATÓ DEVIZAÁRFOLYAMHOZ KÖTÖTT SÁVOS ÉS ÉRINTÉSES STRUKTURÁLT BEFEKTETÉSEKRŐL Termékleírás A Sávos és Érintéses strukturált befektetések olyan indexált befektetés típusok, amelyek hozamának
RészletesebbenIndexált betét az FHB Bankban
Indexált betét az FHB Bankban Indexált betét bemutatása Olyan strukturált befektetési lehetőség, amely keretében az Ügyfélnek lehetősége van a normál betéti kamatoknál magasabb kamatot elérni. A prémium
RészletesebbenTERMÉKTÁJÉKOZTATÓ KÉTDEVIZÁS KOMBINÁLT STRUKTURÁLT BEFEKTETÉSEKRŐL
TERMÉKTÁJÉKOZTATÓ KÉTDEVIZÁS KOMBINÁLT STRUKTURÁLT BEFEKTETÉSEKRŐL Termékleírás A Kétdevizás kombinált strukturált befektetés szerkezetét tekintve egy hagyományos Kétdevizás strukturált befektetésből és
RészletesebbenTERMÉKTÁJÉKOZTATÓ DEVIZAÁRFOLYAMHOZ KÖTÖTT KÉTDEVIZÁS STRUKTURÁLT BEFEKTETÉSEKRŐL
TERMÉKTÁJÉKOZTATÓ DEVIZAÁRFOLYAMHOZ KÖTÖTT KÉTDEVIZÁS STRUKTURÁLT BEFEKTETÉSEKRŐL Termékleírás A devizaárfolyamhoz kötött kétdevizás strukturált befektetés egy olyan összetett befektetési termék, amely
RészletesebbenEgyéb előterjesztés Békés Város Képviselő-testülete 2010. október 28-i ülésére
Tárgy: Tájékoztató a kötvényforrás kezeléséről 2010. III. negyedévben Előkészítette: Tárnok Lászlóné aljegyző Csapó Ágnes ügyvezető BUDAPEST PRIV-INVEST Kft. Sorszám: IV/1 Döntéshozatal módja: Egyszerű
Részletesebben3. opciós ügylet deviza eladásra: opciós jog + opciós kötelezettség = forward
3. opciós ügylet deviza eladásra: opciós jog + opciós kötelezettség = forward MIFID komplexitás FX 2 3.a. deviza eladási jog (EUR put opció vétele) a termék leírása EUR put opció vásárlásával cége arra
RészletesebbenEgyedi árfolyamos deviza konverzió az FHB Banknál
Egyedi árfolyamos deviza konverzió az FHB Banknál Egyedi árfolyamos deviza konverzió bemutatása Egyedi árfolyamos devizaügylet esetén az Ügyfél konverziója az aktuális piaci árakhoz igazodik, így a bankok
RészletesebbenOPCIÓS PIACOK VIZSGA MINTASOR
OPCIÓS PIACOK VIZSGA MINTASOR ELMÉLET ÉS SZÁMOLÁS ELMÉLETI ÉS SZÁMOLÁSI KÉRDÉSEK 1. A devizára szóló európai call opciók a) belsőértéke mindig negatív. b) időértéke pozitív és negatív is lehet. c) időértéke
RészletesebbenKÖTVÉNYFORRÁS MENEDZSMENT GYOMAENDRŐD VÁROS ÖNKORMÁNYZATA TÁJÉKOZTATÓ
KÖTVÉNYFORRÁS MENEDZSMENT GYOMAENDRŐD VÁROS ÖNKORMÁNYZATA TÁJÉKOZTATÓ 2009.10.01 2009.12.31 1. ELŐZMÉNYEK KIBOCSÁTÁS Gyomaendrőd Város Önkormányzata 2008. február 27-én összesen 6.316.000,- CHF értékben,
RészletesebbenTerméktájékoztató. Egyedi árfolyamos devizakonverzió FX Spot O l d a l
Terméktájékoztató Egyedi árfolyamos devizakonverzió FX Spot 0 7. O l d a l Egyedi árfolyamos devizakonverzió A termék leírása Az Egyedi árfolyamos devizakonverzió (FX Spot) olyan deviza adásvételi ügylet,
RészletesebbenHIRDETMÉNY. Érvényes: 2015. május 20. napjától. Közzététel napja: 2015. május 19.
HIRDETMÉNY Az FHB Bank Zrt. hivatalos tájékoztatója az Egyedi Árfolyamos Azonnali Deviza Adásvételi és Befektetési Szolgáltatási Ügyletek Keretszerződés alapján kötött Ügyletek Óvadéki Követelményeiről
RészletesebbenTERMÉKTÁJÉKOZTATÓ KÉTDEVIZÁS KAMATLÁBCSERE-MEGÁLLAPODÁS (CROSS CURRENCY INTEREST RATE SWAP, CIRS) ÜGYLETEKRŐL
TERMÉKTÁJÉKOZTATÓ KÉTDEVIZÁS KAMATLÁBCSERE-MEGÁLLAPODÁS (CROSS CURRENCY INTEREST RATE SWAP, CIRS) ÜGYLETEKRŐL A Kétdevizás Kamatlábcsere-megállapodás (CIRS vagy Kétdevizás Kamatswap ügylet) olyan származtatott
RészletesebbenKörmend és Vidéke Takarékszövetkezet. Treasury termékei és szolgáltatásai. Lakossági Ügyfelek részére
Körmend és Vidéke Takarékszövetkezet Treasury termékei és szolgáltatásai Lakossági Ügyfelek részére 1 TARTALOMJEGYZÉK 1. Befektetési szolgáltatások és termékek... 3 1.1 Portfoliókezelés... 3 2. Pénz-és
RészletesebbenTerméktájékoztató. Határidős árfolyam megállapodás FX Forward O l d a l
Terméktájékoztató Határidős árfolyam megállapodás FX Forward 0 14. O l d a l Határidős árfolyam megállapodás A termék leírása A Határidős árfolyam megállapodás (más néven FX forward ügylet) olyan deviza
RészletesebbenTerméktájékoztató. Egyszerű Devizaárfolyam opciós ügylet Plain Vanilla FX Option O l d a l
Terméktájékoztató Egyszerű Devizaárfolyam opciós ügylet Plain Vanilla FX Option 0 17. O l d a l Egyszerű Devizaárfolyam opciós ügylet A termék leírása A Devizaárfolyam opciós ügylet (más néven FX Option)
RészletesebbenBarrier opciós ügyletek Általános Terméktájékoztató
Barrier opciós ügyletek Az Opciós ügylet két fél közötti szerződéses viszony, melynek keretén belül az opció vevője jogosulttá válik az Opciós ügylet Alaptermékének vételére/ vagy eladására, míg az opció
RészletesebbenGazdasági Információs Rendszerek
Gazdasági Információs Rendszerek 7. előadás Bánhelyi Balázs Alkalmazott Informatika Tanszék, Szegedi Tudományegyetem 2009 Opció fogalma Az opció jövőbeni döntési lehetőséget jelent valami megtételére,
Részletesebben6. limitáras (barrier) kamatopciók
6. limitáras (barrier) kamatopciók MIFID besorolás IR 3 A limitáras kamatopciók a vanilla kamatopciókhoz képest költséghatékonyabb megoldást nyújthatnak a kamatlábak emelkedése vagy csökkenésével szembeni
RészletesebbenKategóriák Fedezeti követelmények
1 Válasszon kedvére a világ 20 különböző tőzsdéjét leképező 6.000 különböző CFD közül. Az elérhető tőkeáttétel akár 10-szeres is lehet. Long és short pozíció nyitására egyaránt van lehetőség, akár napon
RészletesebbenA deviza bináris opció bemutatása
A deviza bináris opció bemutatása Fx bináris opció: az fx bináris opció a legújabb termékcsoport, amit a Buda-cash Trader rendszerben ajánlunk ügyfeleink számára. Folyamatosan frissülő árakon a hat legtöbbet
Részletesebbena) 16% b) 17% c) 18% d) 19%
1. Mekkora az euró féléves paritásos határidős árfolyama, ha az azonnali árfolyam 240 HUF/EUR, a kockázatmentes forint kamatláb minden lejáratra évi 8%, a kockázatmentes euró márka kamatláb minden lejáratra
RészletesebbenTársasági adóalap növelő megállapítás kapcsolt vállalkozással folytatott devizaügyletekkel összefüggésben
Társasági adóalap növelő megállapítás kapcsolt vállalkozással folytatott devizaügyletekkel összefüggésben Nemzeti Adó- és Vámhivatal Kiemelt Adózók Adóigazgatósága Ellenőrzési Osztály 5. 1 Jövedelem transzfer
RészletesebbenTerméktájékoztató. Barrier Devizaárfolyam opciós ügylet Barrier FX Option O l d a l
Terméktájékoztató Barrier Devizaárfolyam opciós ügylet Barrier FX Option 0 14. O l d a l Barrier Devizaárfolyam opciós ügylet A termék leírása A Barrier opciók olyan Devizaárfolyam opciós ügyletek, amelyek
RészletesebbenCertifikátok a Budapesti Értéktızsdén
Certifikátok a Budapesti Értéktızsdén Elméleti Alapok Végh Richárd Budapesti Értéktızsde Zrt. Budapest, 2009.05.26-28. Mirıl lesz szó? Certifikát fogalma és hozzá kapcsolódó alapfogalmak Certifikátok fajtái
RészletesebbenKÖTVÉNYFORRÁS MENEDZSMENT GYOMAENDRŐD VÁROS ÖNKORMÁNYZATA TÁJÉKOZTATÓ
KÖTVÉNYFORRÁS MENEDZSMENT GYOMAENDRŐD VÁROS ÖNKORMÁNYZATA TÁJÉKOZTATÓ 2010.10.01 2010.12.31 1. ELŐZMÉNYEK KIBOCSÁTÁS Gyomaendrőd Város Önkormányzata 2008. február 27-én összesen 6.316.000,- CHF értékben,
Részletesebbenmagyar államvasutak zártkörűen működő részvénytársaság
25. szám 127. évfolyam 2012. október 26. ÉRTESÍTŐ magyar államvasutak zártkörűen működő részvénytársaság Utasítások TARTALOM Oldal Egyéb közlemények: Oldal 11/2012. (X. 26. MÁV Ért. 25.) GÁVIGH számú gazdasági
RészletesebbenPozíció nyitása megbízással
Pozíció nyitása megbízással Pozíció nyitása megbízással: Amennyiben Ön a jelenlegi árfolyamszintnél kedvezőbb, esetleg kedvezőtlenebb árszinten szeretne belépni a piacra a Buda-cash Trader V2 Pro lehetőséget
RészletesebbenElőterjesztés Békés Város Képviselő-testülete április 29-i ülésére
Tárgy: Tájékoztató a kötvényforrás kezelésének 2010. I. negyedévi eredményeiről Előkészítette: Tárnok Lászlóné aljegyző, mb. oszt. vez. Gábor Lászlóné ügyintéző Gazdálkodási Osztály Csapó Ágnes BUDAPEST
RészletesebbenÁltalános útmutatók a prezentációhoz:
Általános útmutatók a prezentációhoz: A feladatok során, amennyiben a feladat szövegezése alapján lehetőség van több lehetőség közüli választásra, a hallgató választ a lehetséges esetek közül. Az esettanulmányokban
RészletesebbenPénz-és kockázatkezelés
Pénz-és kockázatkezelés X-Trade Brokers Magyarországi Fióktelepe Soós Róbert Egy befektetési stratégia elemei 1. Meg kell határozni a belépési és zárási pozíciókat. 2. Pénz-és kockázatkezelés 3. Pszichológia
RészletesebbenErste Strukturált Termék Reverse Convertible-Deviza
Erste Strukturált Termék Az Erste Strukturált Termék Reverse Convertible (RC)-Deviza egy olyan befektetési forma, amely a piaci kockázatmentes hozamot meghaladó extra hozam elérésére ad lehetőséget. Ehhez
RészletesebbenMire jó az opció? Kisokos a hazai opciós termékekhez. 2011. augusztus 2.
Mire jó az opció? Kisokos a hazai opciós termékekhez 2011. augusztus 2. Opciók: tegyük helyre a dolgokat! Bevezető A mindennapi kereskedésben mindeddig méltánytalanul mellőzöttnek bizonyultak az opciók,
Részletesebben5. kamatopciók: cap és floor
5. kamatopciók: cap és floor MIFID besorolás IR a termékek leírása A kamatopció akárcsak az árfolyamkockázat kezelésére alkalmas devizaopció egy biztosítási szerzôdéshez hasonlítható, mely az opciós díjért
RészletesebbenHATÁRIDŐS DEVIZAÁRFOLYAM ÜGYLET
HATÁRIDŐS DEVIZAÁRFOLYAM ÜGYLET Tisztelt Ügyfelünk! Kérjük, hogy az ügylet megkötése előtt jelen Ügyféltájékoztatót valamint a Befektetési szolgáltatási és a kiegészítő szolgáltatási tevékenység körébe
RészletesebbenAz alábbiakban az Erste Traderen folytatott devizapiaci kereskedés működéséről és az azt érintő szabályokról olvashat.
Az alábbiakban az Erste Traderen folytatott devizapiaci kereskedés működéséről és az azt érintő szabályokról olvashat. 1 1. Cél spread-ek A honlapon megtalálhatóak az egyes devizakeresztekre vonatkozó
RészletesebbenAz alábbiakban az Erste Traderen folytatott devizapiaci kereskedés működéséről és az azt érintő szabályokról olvashat.
1 Az alábbiakban az Erste Traderen folytatott devizapiaci kereskedés működéséről és az azt érintő szabályokról olvashat. 1. Cél spread-ek A honlapon megtalálhatóak az egyes devizakeresztekre vonatkozó
Részletesebben1 Határidős szerződések és opciók. Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright John C. Hull 2012 1
1 Határidős szerződések és opciók 1 Mi egy származékos pénzügyi termék (derivative)? Értéke egy másik eszköz, vagyontárgy (asset) feltételezett jövőbeli értékétől függ. Pl.: határidős szerződés, opciók,
RészletesebbenA CIB Bank Zrt. Részletes Terméktájékoztatója. A devizára, kamatra és ezek származékaira vonatkozó Keretszerződés hatálya alatt. megköthető Ügyletekre
A CIB Bank Zrt. Részletes Terméktájékoztatója A devizára, kamatra és ezek származékaira vonatkozó Keretszerződés hatálya alatt megköthető Ügyletekre Lezárva: 2018. január 03. A jelen részletes terméktájékoztatót
RészletesebbenA CIB Bank Zrt. Részletes Terméktájékoztatója. Margin elszámolású Deviza Ügyletekre
A CIB Bank Zrt. Részletes Terméktájékoztatója Margin elszámolású Deviza Ügyletekre Lezárva: 2013. március 13. A jelen részletes terméktájékoztatót a CIB Bank Zrt. az ıt a Bszt. 41. és 43. -a szerinti terhelı
RészletesebbenKIEGÉSZÍTŐ HIRDETMÉNY az OTP Bank Nyrt. Regionális Treasury Igazgatóságának Értékesítési Üzletszabályzatához 12
KIEGÉSZÍTŐ HIRDETMÉNY az OTP Bank Nyrt. Regionális Treasury Igazgatóságának Értékesítési Üzletszabályzatához 12 Az egyes Treasury Szolgáltatásoknál a biztosított követelés ügyletkötés napi összegéről,
RészletesebbenMINTASOR (Figyelem az I. rész - Szabályzatok és Elszámolás tesztkérdéseiben megadott válaszok a hatályos szabályzatok szerint változhatnak!
OPCIÓS PIACOK VIZSGA MINTASOR (Figyelem az I. rész - Szabályzatok és Elszámolás tesztkérdéseiben megadott válaszok a hatályos szabályzatok szerint változhatnak!) NÉV:. SZÜLETÉSI DÁTUM: PONTSZÁM: / 30 Tisztelt
RészletesebbenDevizapiac a gyakorlatban. Budapesti Értéktőzsde 2014. November 25.
Devizapiac a gyakorlatban Budapesti Értéktőzsde 2014. November 25. Equilor Az Equilor Befektetési Zrt. A Budapesti Értéktőzsde alapító tagja A befektetővédelmi Alap és a Magyar Kockázati és Magántőke Egyesület
RészletesebbenTERMÉKTÁJÉKOZTATÓ PLAIN VANILLA ÉS BARRIER TÍPUSÚ KAMATLÁBOPCIÓKHOZ (CAP & FLOOR)
TERMÉKTÁJÉKOZTATÓ PLAIN VANILLA ÉS BARRIER TÍPUSÚ KAMATLÁBOPCIÓKHOZ (CAP & FLOOR) A termék leírása A kamatlábopció olyan kétoldalú megállapodás, amelyben az opció vevője - prémium megfizetése ellenében
RészletesebbenKIEGÉSZÍTŐ HIRDETMÉNY az OTP Bank Nyrt. Regionális Treasury Igazgatóságának Értékesítési Üzletszabályzatához 12
KIEGÉSZÍTŐ HIRDETMÉNY az OTP Bank Nyrt. Regionális Treasury Igazgatóságának Értékesítési Üzletszabályzatához 12 Az egyes Treasury Szolgáltatásoknál a biztosított követelés ügyletkötés napi összegéről,
RészletesebbenELŐ TERJESZTÉS. Zirc Városi Önkormányzat Képviselő-testülete. 2009. szeptember 10-i ülésére
ELŐ TERJESZTÉS Zirc Városi Önkormányzat Képviselő-testülete 2009. szeptember 10-i ülésére Tárgy: Zirc Városi Önkormányzat által kibocsátott devizakötvény pénzügyi kockázatának elemzése Előadó: dr. Árpásy
RészletesebbenSütő Zsanett. A renminbi mint világdeviza
Sütő Zsanett A renminbi mint világdeviza 2016. október elsejétől a világ vezetői devizáit tömörítő SDR-kosár részévé válik a kínai renminbi (jüan, CNY), ami egyben elismerése Kína növekvő világgazdasági
RészletesebbenElőterjesztés Békés Város Képviselő-testülete 2011. január 27-i ülésére
Tárgy: Előkészítette: Véleményező bizottság: Tájékoztató a kötvényforrás kezeléséről 2010. IV. negyedévben Váczi Julianna osztályvezető Gazdálkodási Osztály Fenyvesi Beáta ügyvezető BUDAPEST PRIV-INVEST
RészletesebbenErste Strukturált Termék Barrier Reverse Convertible-Deviza
Erste Strukturált Termék Az Erste Strukturált Termék Barrier Reverse Convertible (BRC)-Deviza egy olyan befektetési forma, amely a piaci kockázatmentes hozamot meghaladó extra hozam elérésére ad lehetőséget.
RészletesebbenTÁJÉKOZTATÓ AZ OTP BANK NYRT. REGIONÁLIS TREASURY IGAZGATÓSÁGÁNÁL ELÉRHETŐ HATÁRIDŐS DEVIZA ADÁSVÉTELI ÜGYLETEKRŐL december 18.
TÁJÉKOZTATÓ AZ OTP BANK NYRT. REGIONÁLIS TREASURY IGAZGATÓSÁGÁNÁL ELÉRHETŐ HATÁRIDŐS DEVIZA ADÁSVÉTELI ÜGYLETEKRŐL 2018. december 18. A határidős deviza adásvételi ügyletekre vonatkozó szerződés megkötése
RészletesebbenKÖTVÉNYFORRÁS MENEDZSMENT GYOMAENDRŐD VÁROS ÖNKORMÁNYZATA TÁJÉKOZTATÓ
KÖTVÉNYFORRÁS MENEDZSMENT GYOMAENDRŐD VÁROS ÖNKORMÁNYZATA TÁJÉKOZTATÓ 2011.10.01 2011.12.31 1. ELŐZMÉNYEK KIBOCSÁTÁS Gyomaendrőd Város Önkormányzata 2008. február 27-én összesen 6.316.000,- CHF értékben,
RészletesebbenTERMÉKTÁJÉKOZTATÓ HATÁRIDÕS KAMATLÁB-MEGÁLLAPODÁS (FRA) ÜGYLETEKRŐL
TERMÉKTÁJÉKOZTATÓ HATÁRIDÕS KAMATLÁB-MEGÁLLAPODÁS (FRA) ÜGYLETEKRŐL A határidős kamatlábmegállapodás olyan származtatott ügylet, amellyel az Ügyfél egy jövőbeni periódusra, egy előre meghatározott összegre
RészletesebbenAlap letét Az alapletét a szükséges fedezet összege, amellyel a befektetőnek rendelkeznie kell a számláján ahhoz, hogy megnyithasson egy kontraktust.
1 450 különböző termék kereskedhető, 21 különböző tőzsdéről érhetők el kontraktusok. Energiahordozók (pl.: olaj, földgáz), nemesfémek (arany, ezüst) devizák, kötvények, mezőgazdasági termények (búza, narancs),
RészletesebbenTÁJÉKOZTATÓ AZ OTP BANK NYRT. REGIONÁLIS TREASURY IGAZGATÓSÁGÁNÁL ELÉRHETŐ TŐZSDEI OPCIÓS ÜGYLETEKRŐL július 24.
TÁJÉKOZTATÓ AZ OTP BANK NYRT. REGIONÁLIS TREASURY IGAZGATÓSÁGÁNÁL ELÉRHETŐ TŐZSDEI OPCIÓS ÜGYLETEKRŐL 2014. július 24. A tőzsdei opciós ügyletekre vonatkozó szerződés megkötése előtt kérjük, hogy figyelmesen
RészletesebbenHavi portfolió egyeztető mezők részletezése
K&H Bank Zrt. 1095 Budapest, Lechner Ödön fasor 9. telefon: (06 1) 328 9000 fax: (06 1) 328 9696 Budapest 1851 www.kh.hu bank@kh.hu Havi portfolió egyeztető mezők részletezése Ügyfél LEI kódja Vonatkozási
RészletesebbenBudapest, november 28.
Üzleti feltételek az ÁKK Zrt. által az Elsődleges forgalmazók és a KELER Zrt. részére biztosított repó rendelkezésre állás keretében kötött repó ügyletekhez Budapest, 2017. november 28. 1. Repó rendelkezésre
RészletesebbenBetBulls Opciós Portfolió Manager
BetBulls Opciós Portfolió Manager Ennek a modulnak a célja, hogy ügyfeleinknek lehetőséget biztosítson virtuális számlanyitásra és részvény, valamint opciós pozíciók vásárlására, eladására a naponta frissülő,
Részletesebben2013.12.04. Miért hullámzik a forint árfolyama? A halmozott infláció és az EUR árfolyam 1994-2013. Magyar államadósság 1994-2005
Miért hullámzik a forint árfolyama? Közgazdasági alapismeretek 10. előadás EKF Csorba László egyszerű gazdasági szereplők tranzakciói Különleges szereplők tranzakciói A halmozott infláció és az EUR árfolyam
RészletesebbenBevezető a profit kb. 300% nem szabad ilyet csinálni piac-semleges opciós prémiumokból Call és Put opciókat shortoltunk hónapról hónapra
1 Bevezető A történet 212 márciusában kezdődik és 213 áprilisáig tart, a profit kb. 3%. A cím pedig egyértelművé teszi: nem szabad ilyet csinálni. És, hogy miért a tiltás, az alábbiakban kiderül. Kezdetben
RészletesebbenTERMÉKTÁJÉKOZTATÓ ÉRTÉKPAPÍR ADÁS-VÉTEL MEGÁLLAPODÁSOKHOZ
TERMÉKTÁJÉKOZTATÓ ÉRTÉKPAPÍR ADÁS-VÉTEL MEGÁLLAPODÁSOKHOZ Termék definíció Az Értékpapír adásvételi megállapodás keretében a Bank és az Ügyfél értékpapírra vonatkozó azonnali adásvételi megállapodást kötnek.
RészletesebbenElőterjesztés Békés Város Képviselő-testülete április 26-i ülésére
Tárgy: Előkészítette: Véleményező bizottság: Tájékoztató a kötvényforrás kezeléséről 2012. I. negyedévben Váczi Julianna osztályvezető Gazdasági Osztály Fenyvesi Bea ügyvezető BUDAPEST PRIV-INVEST Kft.
RészletesebbenÉVI 12%-OS HOZAM ELÉRÉSÉNEK LEHETŐSÉGE AZ ERSTE OTP BÓNUSZ CERTIFIKÁTTAL
ÉVI 12%-OS HOZAM ELÉRÉSÉNEK LEHETŐSÉGE AZ ERSTE OTP BÓNUSZ CERTIFIKÁTTAL Az Erste OTP Bónusz Certifikáttal rövid távon a kockázatmentes hozamot jelentősen meghaladó extra profit érhető el, amennyiben az
RészletesebbenOpciók és stratégiák
Opciók és stratégiák Bevezetés az opciók világába Opciós fogalmak Az opció árát meghatározó tényezők Az opciók görög betűi Delta hedging Opciós arbitrázs Opciós stratégiák osztályzása Stratégia példatár
RészletesebbenA határidős kereskedés alapjai
A határidős kereskedés alapjai Molnár Melina Budapest, 2014.11.25. A határidős ügyletekről általánosságban Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén A letéti díj A határidős ár meghatározása 2 Az árak
RészletesebbenIFRS 9. Pénzügyi instrumentumok - megjelenítés és értékelés. Megjelenítés. Besorolás. Kezdeti értékelés. Követő értékelés. Kivezetés RDA 2014.10.21.
Pénzügyi instrumentumokkal kapcsolatos standardok IAS 32 IFRS 13 2014. január 1-től Pénzügyi instrumentumok - megjelenítés és értékelés IFRS 7 2013. január 1-től Megjelenés: 2014. július, Alkalmazás: 2018.
RészletesebbenDefiníciószerűen az átlagidő a kötvény hátralévő pénzáramlásainak, a pénzáramlás jelenértékével súlyozott átlagos futamideje. A duration képlete:
meg tudjuk mondani, hogy mennyit ér ez a futamidő elején. Az évi 1% különbségeket jelenértékre átszámolva ez kb. 7.4% veszteség, a kötvényünk ára 92,64 lesz. Látható, hogy a hosszabb futamidejű kötvényre
RészletesebbenA CFD kereskedés alapjai
A CFD kereskedés alapjai Equilor Befektetési Zrt. Nemzetközi szemlélet helyi tapasztalatok A 20 éves Equilor Befektetési Zrt. a Budapesti Értéktőzsde alapító tagja valamint a Magyar Kockázati és Magántőke
RészletesebbenLízing Üzleti tanácsok, üzleti tanácsadás: www.kisado.hu
Lízing Lízing A lízingbevevő a lízingszerződésben rögzített lízingdíj megfizetésére vállal kötelezettséget. A lízingszerződés fedezete maga a lízing tárgya, amelynek tulajdonjogát a lízingbevevő csak a
RészletesebbenTőzsdeismeretek. Csoport: Tagozat: Elért pont: Érdemjegy:. Javította:
Budapesti Gazdasági Főiskola Kereskedelmi, Vendéglátóipari és Idegenforgalmi Főiskolai Kar Közgazdasági és Társadalomtudományi Intézeti Tanszéki Osztály Tőzsdeismeretek A Név: Csoport: Tagozat: Elért pont:
RészletesebbenElőterjesztés Békés Város Képviselő-testülete 2013. január 31-i ülésére
Tárgy: Tájékoztató a kötvényforrás kezelésének 2012. IV. negyedévi eredményéről Sorszám: III/1. Előkészítette: Váczi Julianna osztályvezető Gazdasági Osztály Fenyvesi Bea ügyvezető BUDAPEST PRIV-INVEST
RészletesebbenPénzügyi számítások. A cash flow kimutatás részei. Elektronikus_Pénzügyek01 1. Kockázattípusok. A cash flow elemzés célja. A) Cash flow kockázat
Pénzügyi számítások Csorba László 5. Előadás A pénzügyi és egyéb kockázatok; mérésük, kezelésük Kockázattípusok Pénzügyi kockázatok: meghatározott folyamatok nem teljes mértékben való előzetes kiszámíthatóságának
RészletesebbenCommerzbank Zrt. Treasury Termékismertető
Commerzbank Zrt. Treasury Termékismertető Tisztelt Partnerünk! Örömmel nyújtjuk át Önnek a Commerzbank Zrt. Tresury-jének kínalatában elérhető pénzpiaci és derivatív termékeket bemutató Treasury Termékismertetőt.
Részletesebben