Monetáris politika mozgástere az árstabilitás elérése után

Átírás

1 Monetáris politika mozgástere az árstabilitás elérése után Dr. Kocziszky György A Magyar Nemzeti Bank Monetáris Tanácsának külső tagja Költségvetési Tanács Magyar Közgazdasági Társaság július 17. 1

2 Tartalomjegyzék 1. Az MNB monetáris politikai fordulatát lehetővé tevő okok. 2. Támogató eszközök.

3 Az infláció historikusan alacsony szinten van és a középtávúinflációs nyomást megragadómutatók nem jeleznek deflációs kockázatot 7 6 Éves változás (%) jún dec jún dec jún dec jún dec jún dec jún dec jún. Fogyasztóiár-index Keresletérzékeny infláció Magyar Nemzeti Bank 3 Indirekt adóktól szűrt maginfláció Ritkán változó árú termékek inflációja Forrás: KSH adatok alapján MNB számítás

4 A makrogazdasági mutatók sem jeleznek deflációs veszélyt Deflációakkor alakulhat ki, ha tartósan gyenge a gazdasági teljesítmény, és az árak csökkenését a bérek csökkenése is kíséri ebből alakulhat ki önbeteljesítő spirál. Ezzel szemben Magyarországon az átlagbérek 4 százalék körüli ütemben emelkednek idén, nőa foglalkoztatásés a GDP 3 százalék közeli ütemben bővül. Magyar Nemzeti Bank 4

5 A 3 százalékos jegybanki inflációs cél a következő év második felében elérhető Magyar Nemzeti Bank 5 Forrás: KSH, MNB

6 A monetáris politika mozgásterét segíti a fegyelmezett költségvetés is Az államháztartás EDP szerinti hiánya 2011 óta nem haladja meg a 3 százalékot Magyar Nemzeti Bank 6 Forrás: KSH, Eurostat

7 Jelentősen mérséklődtek az állampapír-piaci hozamok is a kamatcsökkentési ciklus alatt A hozamcsökkentést segítette a fegyelmezett fiskális politika, a monetáris politikai fordulat és a nemzetközi környezet Magyar Nemzeti Bank 7

8 A hozamok csökkenésének hatására csökkennek az állami kamatkiadások Az adósság átárazódása időt vesz igénybe Az adósság átárazódásának üteme: Egy év alatt körülbelül az egyharmada, 3 év alatt az 55 százaléka, 90 százalékos átárazódás kilenc év alatt következik be. Teljes átárazódás után a kamatkiadások a GDP több mint 1 százalékával csökkenhetnek Tartósan alacsony hozamokat és változatlan adósságszerkezetet feltételezve A GDP-arányos kamatkiadások 2012 óta 0,2 százalékponttal csökkentek A következőévekben jelentős további mérséklődés várható. Magyar Nemzeti Bank 8

9 Az alacsony hozamoknak kedvezővisszacsatolása van a költségvetésre a kamatkiadásokon keresztül Az államháztartás bruttó kamatkiadása Magyar Nemzeti Bank 9 Forrás: KSH, MNB

10 Konklúzió Az alacsony inflációs környezet és a fegyelmezett fiskális politika lehetővé tette a növekedést támogató monetáris politikát, amely a kamatcsökkentés hagyományos csatornáin és új eszközökkel támogatja a gazdasági növekedést. NHP Magyar Nemzeti Bank 10 Önfinanszírozó program

11 2.1. Az alapkamat csökkenését követte a forint hitelek árazása,..., de a hitelezés nem indult be Magyar Nemzeti Bank 11

12 2.1. Az NHP megállította a KKV-hitelezés visszaesését Magyar Nemzeti Bank 12 Forrás: MNB

13 2.1. A Növekedési Hitelprogram június 1-jén indult Az NHP célja a KKV hitelezésben tapasztalhatózavarok enyhítése és a KKV-k hitelhez való hozzáférésének elősegítése NHP - I. szakasz NHP - II. szakasz Refinanszírozási kamatláb 0% 0% Banki felár maximális nagysága 2,5 százalékpont 2,5 százalékpont 4 hónap 15 hónap Rendelkezésre álló időkeret június szeptember október december Keretösszeg Magyar Nemzeti Bank 425 Mrd Ft (I. pillér) 325 Mrd Ft (II. pillér) Becsült GDP hatás 0,2-0,5% Mrd Ft, max Mrd Ft-ig emelhető, min. 90% új hitel 0,8-1,6% (teljes kihasználást feltételezve) Kihasználtság 701 Mrd Ft* 223,4 Mrd Ft* * Megkötött hitelszerződések összege. A második szakasz esetében a június végi kihasználtságot tartalmazza a táblázat.

14 2.1. Új hitel a növekedésért, hitelkiváltás a pénzügyi stabilitásért Az első és második szakaszban együtt több mint 924 Mrd Ft-ra kötöttek szerződést Hitelcélok eloszlása az NHP elsőés második szakaszában (együtt) 14 Forrás: MNB

15 2.2. Az államadósságban jelentős a külföldi tulajdon aránya Magyar Nemzeti Bank 15 Forrás: ÁKK, MNB

16 2.2. A bankok részaránya a teljes államadósság finanszírozásában elmarad a régiós országokétól 60% "Peer group" Uniós országok 50% 40% 30% 20% 10% 0% Csehország Bulgária Szlovénia Románia Észtország Szlovákia Magyarország Lengyelország Litvánia Lettország Málta Csehország Bulgária Spanyolország Szlovénia Románia Észtország Szlovákia Belgium Németország Hollandia Írország Olaszország Magyarország Ausztria Portugália Lengyelország Franciaország Finnország Svédország Litvánia Egyesült Királyság Lettország Dánia Magyar Nemzeti Bank 16 Forrás: EKB, Eurostat

17 2.2. A lakossági állampapírok aránya viszont jelentősen emelkedett Magyar Nemzeti Bank 17 Forrás: ÁKK, MNB

18 2.2. A hazai háztartások állampapír-állománya magasabb mint a regionális átlag Magyar Nemzeti Bank 18

19 2.2. Az MNB önfinanszírozási programja támogatja a bruttó külső államadósság csökkenését Hazánkkal kapcsolatos elemzői, hitelminősítői értékelésekben az egyik fő kockázat a magas külső- és devizaadósság állomány. Az MNB devizatartaléka áll szemben az állam bruttó külső adósságával, így a nettókülsőadósság lényegesen alacsonyabb a bruttó adósságnál. Az MNB tartalék-megfelelése jelenleg megfelelő, egyes mutatók (pl. a rövid külsőadósság csökkenése) és a jövőbeli EU-transzferek további tartaléknövelőhatása alapján a devizatartalék meghaladja a befektetők által vizsgált referenciaszinteket. Így lehetőség van a devizatartalék korlátozott mértékűés fokozatos mérséklésére, mellyel az állam bruttó külső devizaadóssága csökkenthető. Az állam belföldi forintforrások növekvő bevonásával és a devizakötelezettségeinek fokozatos törlesztésével csökkenteni tudja a külső devizaadósságát. Magyar Nemzeti Bank 19

20 2.2. Az önfinanszírozási program erősíti az államadósság belsőfinanszírozását A program célja, hogy az állam a külföldi források helyett inkább a belföldi megtakarításokra támaszkodjon. A belföldi szektorok közül a lakosság az elmúlt években már növelte állampapír-vásárlásait, amely folyamat az idén is folytatódhat. A bankok részaránya az államadósság finanszírozásában elmarad a régiós országokétól, és a bankok mérlegfőösszegén belül a jegybanki követelések meghaladják az állami követelések nagyságát. Az MNB önfinanszírozási programjának négy eszköze támogatja, hogy a bankok nagyobb arányban vállaljanak részt az államadósság finanszírozásában: Az MNB-kötvény betététtéalakítása a likviditás egy részét az állampapírok felé tereli. A kamatcsere ügylet (IRS) bevezetésével a bankok kamatkockázatuk kezelése mellett növelhetik állampapír-állományukat. A hosszúlejáratúforinthitel és az eszközcsere ügylet egy esetleges rendszerszintűlikviditási nehézség esetén könnyíti meg az állampapírok ideiglenes forint vagy deviza likviditássá alakítását. Magyar Nemzeti Bank 20

21 2.2. Emelkedett a bankok aktivitása az állampapír aukciókon Benyújtott ajánlatok összege hetente az ÁKK forint kötvény aukcióin Magyar Nemzeti Bank 21 Forrás: ÁKK (az adatokat kéthetenként összegeztük)

22 Felminősítés előtt? Beindulónövekedés Alacsony infláció Csökkenőkülső sérülékenység Csökkenő államadósság Fegyelmezett fiskális politika Rekord alacsony finanszírozási költségek Javulópiaci kockázati megítélés Magyar Nemzeti Bank 22

23 Köszönöm a figyelmet! 23