Heti Jelentés Magyarország

Átírás

1 Treasury Sales üzletkötőink Kovácsné Tarsoly Edit Tóth Viktória Heti Jelentés Magyarország augusztus 5. Meichl Márton Mladoniczki János Kis-Böndi Csinszka Lovas Szilvia Fekete Ákos Soós Frigyes Hárspataki Ágnes Turai Ádám Pozsgai Gábor

2 4%-on az alapkamat, 300 felett a forint/euró kurzus A Monetáris Tanács múlt keddi ülésén, újabb történelmi mélypontra, 4,00%-ra csökkentette az irányadó rátát. A döntés utáni sajtótájékoztatón Matolcsy György jegybankelnök arról beszélt, hogy a jelenlegi lazítási ciklus 3-3,5%-nál érhet véget. Ennek, és az új devizahiteles mentőcsomag körüli bizonytalanságnak köszönhetően a hozamgörbe meredeksége történelmi csúcsra ért és a forint euróval szembeni árfolyama 300 fölé emelkedett. Makrogazdaság: nincs érdemi változás a munkaerőpiacon (3-4. oldal) 2013 második negyedévében fő volt a munkanélküliek száma, rel kevesebb, mint 2012 hasonló időszakában. A munkanélküliségi ráta 0,6 százalékponttal 10,3%-ra csökkent, míg a foglalkoztatottak száma fő volt, rel több, mint egy évvel ezelőtt. Májusban 641 millió euró volt a külkereskedelmi többlet. A hét elején a júniusi kiskereskedelmi és ipari termelési statisztikát publikálja a KSH. Devizapiac: fokozatos forintgyengülés, párhuzamosan a hozamgörbe meredekségének emelkedésével (5. oldal) Az elmúlt két hét folyamán lassan, de folyamatosan gyengült a forint az euróval szemben, míg végül múlt hét pénteken 301 körüli szintről kezdett élesen erősödni a hazai deviza. Az irányváltás oka a vártnál gyengébb amerikai munkapiaci adat volt, ami erősítette azt a spekulációt, hogy a Fed eszközvásárlási programja tovább fennmarad. A forint gyengülése az újabb devizahiteles mentőcsomag körüli bizonytalanságnak köszönhető, legalábbis erre utal a régiós társakkal szembeni leértékelődés. Amíg ez a bizonytalanság fennmarad, volatilis kereskedésre számíthatunk. Állampapírpiac: a hozamgörbe meredeksége a valaha tapasztalt legnagyobb (6-8. oldal) Miközben a rövid hozamok stagnálnak, a hosszú hozamok már hetek óta emelkednek: az 1 éven túli hozamok a héten bázisponttal emelkedtek. Ennek következtében a hozamgörbe meredeksége korábban soha nem látott mértékűre nőtt, annak ellenére, hogy a QE3 korai kivezetésével kapcsolatos félelmek mérséklődtek. A meredekség növekedését nagy valószínűséggel az okozza, hogy a kormány az új tervezett devizahiteles mentőcsomagja keretében további komoly költségeket róhat a bankszektorra. A külföldi befektetők állampapír állománya ezalatt 5000 milliárd forint alá csökkent. Pénzpiac: 4,00%-on az alapkamat, kisebb léptékben csökkenhet tovább az irányadó ráta (9-10. oldal) Július 23-i kamat-meghatározó ülésén 25 bázisponttal, újabb történelmi mélypontra, 4,00%-ra csökkentette az irányadó kamat szintjét a Monetáris Tanács. Matolcsy György jegybankelnök arról beszélt, hogy a jelenlegi lazítási ciklus 3-3,5%-nál érhet véget. Ennek következtében 3,5%-ra módosítjuk az idei év végére várható alapkamat-előrejelzésünket. Várakozásaink szerint az év végéig minden kamatdöntő ülésen 10 bázisponttal fogják csökkenti az irányadó kamat szintjét. Vezető Elemző Tardos Gergely tardosg@otpbank.hu FX/FI Stratéga Pápa Levente papal@otpbank.hu Makroelemzők Dunai Gábor dunaig@otpbank.hu Eppich Győző eppichgyo@otpbank.hu Kondora Szilárd kondorasz@otpbank.hu Szaniszló Bálint szaniszlob@otpbank.hu Mihaela Neagu mihaela.neagu@otpbank.ro Rogyion Lomivorotov (2761) r.lomivorotov@otpbank.ru Ágazati Elemző Szabó Piroska szabopb@otpbank.hu Technikai Elemző Salamon András salamona@otpbank.hu 2

3 Makrogazdaság: felfelé mutat az építőipar trendje Forrás: Reuters 2013 második negyedévében fő volt a munkanélküliek száma, rel kevesebb, mint 2012 hasonló időszakában. A munkanélküliségi ráta 0,6 százalékponttal 10,3%-ra csökkent, míg a foglalkoztatottak száma fő volt, rel több, mint egy évvel ezelőtt. A év közötti foglalkoztatottak száma 0,3 százalékponttal 51,5%-ra nőtt. Az előző hónapok adataihoz képest számottevő változás nem történt, ami a közmunkások számának felfutását figyelembe véve érdekes. Májusban 641 millió euró volt a külkereskedelmi mérleg többlete, 2013 első 5 hónapjában az export és import volumene 2,4, illetve 2,5%-al nőtt a 2012-es értékekhez képest. A hét elején a júniusi kiskereskedelmi és ipari termelési statisztikát publikálja a KSH, míg a hét második felében júniusi költségvetési és külkereskedelmi egyenleg statisztika érkezik. Aktívak, foglalkoztatottak és munkanélküliek (ezer fő) Forrás: KSH, OTP Elemzés A munkanélküliségi ráta alakulása (%) Forrás: KSH, OTP Elemzés 3

4 Középtávú makrogazdasági előrejelzésünk 4 4

5 Devizapiac: fokozatos forintgyengülés, párhuzamosan a hozamgörbe meredekségének emelkedésével Az elmúlt két hét folyamán lassan, de folyamatosan gyengült a forint az euróval szemben, míg végül múlt hét pénteken 301 körüli szintről kezdett élesen erősödni a hazai deviza. Az irányváltás oka a vártnál gyengébb amerikai munkapiaci adat volt, ami erősítette azt a spekulációt, hogy a Fed eszközvásárlási programja tovább fennmarad. A forint gyengülése az újabb devizahiteles mentőcsomag körüli bizonytalanságnak köszönhető, legalábbis erre utal a régiós társakkal szembeni leértékelődés. Amíg ez a bizonytalanság fennmarad, volatilis kereskedésre számíthatunk. Bár az elmúlt hetekben láthattunk némi tőkekivonást a BRIC országokból, a kelet-közép európai régió esetében nem figyelhettük meg az eszközárak csökkenését, így a forint erősödése, úgy tűnik, túlnyomórészt belső okokkal magyarázható. Erre utal az is, hogy az állampapír-piacon a hozamgörbe meredeksége soha nem látott mértékűre emelkedett, párhuzamosan az EUR/HUF 300 fölé érkezésével. Az okok között az alábbiakat tartjuk fontosnak: A kormányzat újabb, a devizahitelesek megsegítését célzó tervei körül továbbra is nagy a bizonytalanság. Varga Mihály nemzetgazdasági miniszter mindenesetre úgy vélekedett, hogy a kormányzat teherviselő képessége korlátozott, ezért a csomag terheit nagyrészt a bankoknak kell majd viselniük. Ezen túl úgy látjuk, a monetáris politikával kapcsolatos bizonytalanság is növekedett. Kérdés ugyanis, hogy a Monetáris Tanács tagjai egy nagyobb piaci turbulencia idején hajlandóak lennének-e kamatot emelni, ez pedig nyomást helyezhet a magyar eszközökre. Az állampapír-piaci hozamgörbe meredekségének emelkedése vélhetően a befektetői bizonytalanság növekedését jelzi. Forrás: Reuters A főbb HUF árfolyamok ( =100) Régiós HUF árfolyamok ( =100) Régiós HUF árfolyamok II. ( =100) 5 5

6 Állampapírpiac: a hozamgörbe meredeksége a valaha tapasztalt legnagyobb Miközben a rövid hozamok stagnálnak, a hosszú hozamok már hetek óta emelkednek. A héten az 1 éven túli hozamok bázisponttal emelkedtek a múlt heti értékükhöz képest. A külföldi befektetők állampapír állománya ezalatt 5000 milliárd forint alá csökkent. Az állampapír hozamgörbe változása az elmúlt hetekben Az asset swap spreadek folytatták a növekedést, az eddiginél valamivel gyorsabb iramban. A következő hetek döntik el, hogy ez utalhat-e arra, hogy a befektetők nagyobb ország specifikus kockázatokat látnak, azonban nagy valószínűséggel egyszerűen csak az általános nemzetközi piaci mozgások állnak a háttérben. A teljes hozamgörbe meredeksége (-15Y hozamkülönbség, bázispont) Forrás: Reuters ÁKK benchmark hozamok A hozamgörbe meredeksége Ugyan a rövid hozamok új történelmi rekordokat döntögetnek, a hosszú hozamok olyan mértékben megemelkedtek, hogy jelenleg a hozamgörbe eddig sosem látott meredekséggel rendelkezik. Ez annak ellenére áll fenn, hogy a QE3 korai kivezetésével kapcsolat félelmek mérséklődtek; a meredekség növekedését nagy valószínűséggel az okozza, hogy a kormány az új tervezett devizahiteles mentőcsomagja keretében további költségeket róhat a bankszektorra. 6

7 Aukciós eredmények A lefedettség a múlt keddi 3 hónapos DKJ aukción 2,7 volt, így az ÁKK megemelte az értékesített mennyiséget 50 milliárd forintról 60 milliárd forintra, 4,02%-os átlaghozamot elérve. A múlt csütörtöki aukció nem volt ennyire sikeres: egy éve nem látott mélypontra süllyedt a 3 illetve 5 éves államkötvények iránt a kereslet. Az Állami Adósságkezelő emellet csak 7 milliárd forintban adott el 10 éves kötvényeket a meghirdetett 10 milliárd forintos mennyiség helyett, mivel a kereslet csak 9.8 milliárd forintot tett ki. Az elért átlaghozam 5.9% volt, amely 5 bázisponttal magasabb a megfelelő előző napi másodpiaci referenciahozamnál. Ezen a héten az ÁKK a szokásos 50 milliárd forint értékben értékesített 3 hónapos kincstárjegyet. 1,7-es lefedettség mellet az elért átlaghozam 3.97% volt, amely új történelmi mélypontot jelent. A csütörtöki aukción az eredetileg meghirdetett 50 milliárd forint értékben kelt el 12 hónapos DKJ. A kereslet 92 milliárdos volt, az átlaghozam pedig 4.02% lett, amely csak 6 bázisponttal magasabb a történelmi mélypontnál. Az MNB kamatvágásainak pozitív hatásai már csak a rövidtávú hozamokra terjednek ki; nem befolyásolják a hosszú hozamokat, melyek hetek óta emelkednek. A múlt héten tartott aukciók adatai D /D 2018/A 2023/A Hároméves aukciók adatai (milliárd forint) Forrás: ÁKK, OTP Elemzés Tiz éves kamatlábak (%) Forrás: ÁKK, OTP Elemzés Aukciós adatok (milliárd forint, nem versenyző aukciókkal) meghirdetett (mrd HUF) 50,0 20,0 15,0 10,0 benyújtott (mrd HUF) 134,0 24,1 18,6 9,8 elfogadott (mrd HUF) 60,0 20,0 15,0 7,0 maximum hozam (%) 4,05 4,58 5,00 5,92 átlag hozam (%) 4,02 4,54 4,97 5,90 minimum hozam (%) 3,98 4,46 4,91 5,83 nem-versenyző tenderek (mrd HUF) Forrás: ÁKK A folyó héten tartandó aukciók adatai D D /B meghirdetett (mrd HUF) 50,0 50,0 5,0 benyújtott (mrd HUF) 82,9 91,7 16,1 elfogadott (mrd HUF) 50,0 50,0 7,5 maximum hozam (%) 4,05 4,07 - átlag hozam (%) 3,97 4,02 4,26 minimum hozam (%) 3,90 3,97 - nem-versenyző tenderek (mrd HUF) - - 2,6 Forrás: ÁKK Forrás: ÁKK, OTP Elemzés Külföldiek államkötvény állománya (1000 milliárd forint, %, év) Forrás: ÁKK, OTP Elemzés 7

8 Dátum Aukció Állampapírok Kormányzati hitelek lejárat* kamatfizetés* tőketörlesztés* kamatfizetés* 2013.júl.01 H 2015/K: 0,8; 2016/A: 0, júl.02 K 2016/B: 0, júl.03 Sze DKJ: 55,5; KKJ+FKJ: 12, júl.04 Cs 12M REPHUN: 12, júl.05 P 2013.júl.08 H 2013.júl.09 K 2013.júl.10 Sze DKJ: 56,3; KKJ+FKJ: 15, júl.11 Cs 3Y, 5Y, 10Y 2013.júl.12 P 2013.júl.15 H 2013.júl.16 K 2013.júl.17 Sze DKJ: 49,9; KKJ+FKJ: 12, júl.18 Cs 12M REPHUN: 10, júl.19 P 2013.júl.22 H 2013.júl.23 K 2013.júl.24 Sze DKJ: 281,5; KKJ+FKJ: 14, júl.25 Cs 3Y, 5Y, 10Y 2013.júl.26 P 2013.júl.29 H REPHUN: 19,9+ 14, júl.30 K 2013.júl.31 Sze DKJ: 50,0; KKJ+FKJ: 10, aug.01 Cs 12M IMF: 3, aug.02 P 2013.aug.05 H REPHUN: 8, aug.06 K 2013.aug.07 Sze DKJ: 39,9; KKJ+FKJ: 17, aug.08 Cs 3Y, 5Y, 10Y 2013.aug.09 P 2013.aug.12 H 2014/I: 0,3 IMF: 176, aug.13 K 2013.aug.14 Sze DKJ: 49,6; KKJ+FKJ: 8, aug.15 Cs 12M 2013.aug.16 P 2013.aug.19 H 2013.aug.20 K 2013.aug.21 Sze DKJ: 39,9; KKJ+FKJ: 13,6 REPHUN: 5,9 + 12, aug.22 Cs 3Y, 5Y, 10Y 2014/D: 39, aug.23 P 2013.aug.26 H 2013/J: 24,3 2013/J: 2,1; 2015/C: 23, aug.27 K 2013.aug.28 Sze DKJ: 50,1; KKJ+FKJ: 11, aug.29 Cs 12M 2013.aug.30 P 2013.szept.02 H 2013.szept.03 K 2013.szept.04 Sze DKJ: 50,0; KKJ+FKJ: 11, szept.05 Cs 3Y, 5Y, 10Y 2013.szept.06 P 2013.szept.09 H 2013.szept.10 K 2013.szept.11 Sze DKJ: 60,0; KKJ+FKJ: 4, szept.12 Cs 12M 2013.szept.13 P 2013.szept.16 H 2013.szept.17 K 2013.szept.18 Sze DKJ: 271,3; KKJ+FKJ: 12,2 REPHUN: 1, szept.19 Cs 3Y, 5Y, 10Y 2013.szept.20 P 2013.szept.23 H 2013.szept.24 K 2013.szept.25 Sze DKJ: 50,0; KKJ+FKJ: 5,2 IMF: 53, szept.26 Cs 12M 2013.szept.27 P IMF: 2,1 Összesen 1502,5** 1278,1 151,2 232,1 3,8 Milliárd forint; *a legutóbbi rendelkezésre álló adatok alapján készült becslés,295-es EURHUF, 1,30-os EURUSD, 100,0-es USDJPY, 0,859-es EURGBP és 1,24-os EURCHF árfolyammal; **KKJ-vel együtt Forrás: ÁKK, OTP Elemzés Az Államadósság Kezelő Központ forint piaci kibocsátási terve alapján július-szeptemberben 650 milliárd forintnyi 3 hónapos papírt, 350 milliárd forintnyi 12 hónapos papírt, 152,5 milliárd forintnyi kamatozó kincstárjegyet, továbbá 350 milliárd forintnyi kötvényt kíván értékesíteni. 8

9 Pénzpiac: 4,00%-on az alapkamat, kisebb léptékben csökkenhet tovább az irányadó ráta Az előzetes várakozásoknak megfelelően, július 23-i ülésén 25 bázisponttal, 4,00%-ra csökkentette az irányadó kamat szintjét a Monetáris Tanács. Alapkamat, BUBOR és FRA-k alakulása (%) Matolcsy György jegybankelnök az ülést követő sajtótájékoztatón bejelentette, hogy a jegybank új monetáris politikai keretrendszert vezet be, amely eltér a tiszta inflációs célkövetéstől. Véleményünk szerint azonban ez valójában nem lesz tényleges monetáris rezsimváltás. A jegybankelnök arról is beszélt, hogy a jelenlegi lazítási ciklus 3-3,5%-nál érhet véget, azonban nem zárta ki a kisebb (a 10 bázispontos léptéket megfelelőnek nevezte) vágások lehetőségét a fenti cél elérése érdekében. A sajtótájékoztatót követően 3,5%-ra csökkentjük az idei év végére vonatkozó alapkamat-előrejelzésünket. Várakozásaink szerint, az év végéig minden kamatdöntő ülésén 10 bázisponttal csökken az irányadó ráta szintje. Azonban QE3 keretösszegének csökkentése esetén valószínűnek tartjuk, hogy megszakad a kamatcsökkentési ciklus. A hazai monetáris politikával kapcsolatos fő kérdés, hogy egy esetleges kedvezőtlen piaci környezetben a Monetáris Tanács hajlandó lesz-e az alapkamat emelésére. Ennek bekövetkezésével kapcsolatban komoly bizonytalanságokat látunk. Forrás: Reuters 3 hónapos FRA jegyzések (induló hónaptól) 9

10 Forrás: MNB, OTP Elemzés 10

11 Jogi nyilatkozat A jelen dokumentumban közölt megállapítások nem objektív és nem független magyarázatot tartalmaznak. Felhívjuk a figyelmet arra, hogy a jelen dokumentum a) nem a befektetési elemzés függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, és b) nem vonatkozik rá a befektetési elemzés terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalom. A tájékoztatás nem teljes körű. Jelen tájékoztatás nem minősül ajánlattételnek, ajánlattételi felhívásnak, befektetési tanácsadásnak, befektetésre való ösztönzésnek, jogi-, adó vagy számviteli tanácsadásnak, a benne foglalt adatok tájékoztató jellegűek. A tájékoztatás a dokumentum készítésének idején irányadó piaci helyzetet tükrözi, azonban az információk csak időleges tájékoztatást nyújtanak, és a piaci viszonyokkal, körülményekkel megváltozhatnak. További információk állhatnak az Önök rendelkezésére, amennyiben ezt az OTP Bank Nyrt.- től igényli. Bár az OTP Bank Nyrt. jóhiszeműen hagyatkozott olyan forrásokra a dokumentum elkészítésekor, amelyeket megbízhatónak gondol, semmilyen szavatosságot, jótállást vagy kötelezettséget nem vállal azért, hogy a dokumentumokban foglalt adatok pontosak és teljesek. A dokumentumban megjelenő vélemények és becslések az OTP Bank Nyrt. dokumentum készítésének idején irányadó megítélésén alapulnak, amely a jövőben külön értesítés nélkül is változhat. Az OTP Bank Nyrt. tájékoztatja a dokumentum felhasználóit, hogy jogosult a jelen dokumentumban megjelölt kibocsátók által forgalomba hozott pénzügyi eszközök vonatkozásában árjegyzési, egyéb befektetési tevékenységet vagy kiegészítő szolgáltatást, illetve egyéb pénzügyi vagy kiegészítő pénzügyi szolgáltatást nyújtani a kibocsátónak és egyéb személyeknek. A jelen dokumentum semmilyen további elemzés alapjául nem szolgálhat a benne feltüntetett pénzügyi eszközök vonatkozásában. Amennyiben a dokumentum bármely pénzügyi eszköz jövőbeni forgalomba hozatalára utal ez kizárólag indikatív, előzetes és tájékoztatási célokat szolgál, és egy ilyen pénzügyi eszközre vonatkozó elemzés kizárólag azokon a nyilvános információkon alapul, amelyek a vonatkozó tájékoztatóban vagy hirdetményben találhatók. A jelen dokumentumban foglaltak nem jelentik azt, hogy az OTP Bank Nyrt. ügynökként, megbízottként vagy bármely más módon járna el bármely olyan jövőbeni befektető javára vagy nevében, amely a jelen tájékoztatóban meghatározott pénzügyi eszközbe kíván befektetni, és ugyanígy nem felelős az OTP Bank Nyrt. a befektetők által a jelen dokumentum alapján hozott befektetési döntésért, különös tekintettel a befektetés jogszerűsége és alkalmassága (megfelelősége) vonatkozásában. Kérjük, hogy befektetésre, szolgáltatás igénybevételére vonatkozó megalapozott döntés meghozatalát megelőzően az adott termékre, szolgáltatásra vonatkozó dokumentációt, tájékoztatót, szabályzatokat, szerződési feltételeket, hirdetményeket, kondíciós listát figyelmesen olvassa el, és óvatosan mérlegelje befektetése tárgyát, kockázatát, a felmerülő díjakat és költségeket, az esetleges veszteség bekövetkezésének lehetőségét, valamint tájékozódjon a termékkel, befektetéssel kapcsolatos adójogi jogszabályokról. A jelen kiadványban foglaltak alapján hozott konkrét egyedi döntések, illetve befektetések kockázatát az ügyfél viseli, az OTP Bank Nyrt-t nem terheli felelősség a befektetési döntések eredményességéért, az ügyfél által kitűzött cél eléréséért. Az adatok, illetve információk a múltra vonatkoznak. A múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. OTP Bank Nyrt. (cégjegyzékszám: ; székhely: 1051 Budapest, Nádor utca 16.; felügyeleti hatóság: Pénzügyi Szervezetek Állami Felügyelete 1013 Budapest, Krisztina krt. 39.sz. PSZÁF engedélyszám: III/ /2002 és E-III/456/2008, további információk: Minden jog fenntartva, a jelen kiadvány az OTP Bank Nyrt. kizárólagos tulajdonát képezi, ennek további felhasználása, sokszorosítása, terjesztése csak az OTP Bank Nyrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges. Amennyiben a jelen hírlevelet az OTP Bank Nyrt.-től kapta, akkor az Ön hozzájárulásával juttattuk el Önhöz. A hírlevél küldéséhez való hozzájárulását visszavonhatja az elemzes@otpbank.hu címre küldött elektronikus üzenettel vagy az Elemzési Központ 1051, Budapest Nádor u. 21 címre eljuttatott levélben. Kérjük, hogy mindkét esetben, levelében adja meg a következő adatokat: Név, cím. 11