Heti Jelentés Magyarország

Átírás

1 Treasury Sales üzletkötőink Kovácsné Tarsoly Edit Meichl Márton Heti Jelentés Magyarország július 24. Mladoniczki János Lovas Szilvia Fekete Ákos Soós Frigyes Turai Ádám Pozsgai Gábor Keresztyén Attila Zölde Zsombor ZoldeZs@otpbank.hu

2 Véget ért a kamatcsökkentési ciklus Makrogazdaság: kissé lassult a fontosabb szektorok felívelése áprilisban és májusban, a trend azonban továbbra is kedvező (3-4. oldal) Vélhetően összefüggésben a német gazdaság a vártnál gyengébb májusi teljesítményével, a főbb hazai szektorok megtorpantak kissé a második negyedév első felében. A rendelkezésre álló adatok alapján ugyanakkor a második félévben folytatódhat a felívelés. Devizapiac: erősödött a forint, miután az MNB bejelentette a kamatcsökkentési ciklus végét (5-6. oldal) Sem az országhatáron kívülről, sem belföldről érkező hír nem tudta érdemi mozgásra késztetni az euró forintárfolyamát, amely a devizahiteles mentőcsomaggal kapcsolatos első jogszabály elfogadása óta 310 körül stabilizálódott. A nyár hátralévő részében nem számítunk érdemi változásra a hazai eszközök megítélésében, és összességében fenntartjuk az idei év végére vonatkozó, 308-as EUR/HUF párra vonatkozó előrejelzésünket. Ezzel együtt arra számítunk, hogy a bankrendszer vonatkozásában augusztus második felétől könnyen érkezhetnek olyan információk, amelyek felülírják majd alappályánkat. Állampapírpiac: jelentős mértékben estek a benchmarkhozamok (7-9. oldal) A többnyire kedvező nemzetközi piaci hangulatnak köszönhetően tovább estek a magyar referenciahozamok. A múlt heti maláj gép katasztrófa miatt óvatosabbá vált a befektetői hangulat. Ennek ellenére a magyar hozamok jelentős mértékben estek a múlt héten. A hazai hosszú lejáratú kötvények megítélésében egyelőre nem történt változás. Egyelőre úgy tűnik, hogy a várakozásoknál nagyobb kamatvágásnak nem volt hatatása a hazai kötvénypiacra. Pénzpiac: 2,1% az alapkamat, vége a kamatcsökkentési ciklusnak ( oldal) Július 22-én a jegybank 20 bázisponttal, 2,1%-ra csökkentette az alapkamatot. A vágás nagyobb volt az elemzői várakozásoknál (mindenki 10 bázispontra számított). A döntést követően rendkívüli sajtótájékoztatót tartott Matolcsy György jegybankelnök, ahol bejelentette, hogy véget ért a jegybank kamatcsökkentési ciklusa. A jövőbeli kamatpályára vonatkozó iránymutatást is adott a jegybankelnök, 2015 végéig maradhat a 2,1%-os alapkamat, amennyiben ezt az inflációs folyamatok lehetővé teszik. Részvénypiac: alacsony forgalom mellett közel 1%-ot gyengült a BUX (12. oldal) A geopolitikai feszültségek (Gáza, Ukrajna) továbbra is óvatosságra intik a befektetőket, ennek ellenére továbbra is felfelé tartanak a vezető nemzetközi tőzsdeindexek. A BUX alacsony forgalom melett közel 1%-os csökkenéssel zárta a hetet. Az Mtelekom mutatta a legjobb teljesítményt 2,5%-os emelkedésével, míg a Richter volt a leggyengébb blue chip 5%-os zuhanásával. Vezető elemző Tardos Gergely tardosg@otpbank.hu Makroelemzők Dunai Gábor dunaig@otpbank.hu Eppich Győző eppichgyo@otpbank.hu Kondora Szilárd kondorasz@otpbank.hu Szaniszló Bálint szaniszlob@otpbank.hu Mihaela Neagu mihaela.neagu@otpbank.ro Rogyion Lomivorotov (2761) r.lomivorotov@otpbank.ru Ágazati elemzők Rátkai Orsolya ratkaio@otpbank.hu Szabó Piroska szabopb@otpbank.hu Technikai elemző Salamon András salamona@otpbank.hu 2

3 Makrogazdaság: kissé lassult a fontosabb szektorok felívelése áprilisban és májusban, a trend azonban továbbra is kedvező IDŐSZAK MUTATÓ TÉNY OTP KONSZENZUS ELŐZŐ REVIDEÁLT júl.14. máj. Ipari termelés (részletes, év/év, %) * júl.15. máj. Építőipari termelés (év/év, %) júl.18. máj. Bruttó bérek (év/év, %) júl.22. júl. Kamatdöntés (%) júl.23. máj. Kiskereskedelem (év/év, %) * Forrás: Reuters *előzetes adat Vélhetően összefüggésben a német gazdaság a vártnál gyengébb májusi teljesítményével, a főbb hazai szektorok megtorpantak kissé a második negyedév első felében. A rendelkezésre álló adatok alapján ugyanakkor a második félévben folytatódhat a felívelés. Az ipari termelés 2014-ben első ízben csökkent havi összevetésben (-1,0%), de az éves bővülési ütem továbbra is 10% körüli. A részletes statisztika alapján továbbra is a külföldi kereslet hajtja a termelés felfutását: miközben az export-értékesítések májusban 10,3%-kal, az év első öt hónapjában 11,2%-kal haladták meg az egy évvel korábbi szintjüket, a belföldi eladások tekintetében rendre +4,2% és - 0,4% a hasonló értékek. Szezonális igazításunk áprilisban szinteltolódást mutat a belföldi értékesítések trendjében (a május ezzel együtt csökkenést hozott); kérdés, hogy ez a később beérkező adatokkal együtt így marad-e. Érdemes megemlíteni, hogy a közúti járművek gyártásának éves növekedése 35%-ra gyorsult, az év/év dinamika bázishatás miatt a jövő év elején, ezt követően pedig 2015 májusában csökkenhet látványosan. Idén augusztusban szintén kiesik egy szintemelkedés a termelésből, de ezt várhatóan kompenzálja majd, hogy az Audi elindítja a harmadik műszakot Győrben. Összességében az ipar esetében továbbra is 10%-hoz közeli éves bővülést láthatunk, és várhatóan a májusi kis visszaesés csak átmeneti megállást jelez egy alapvetően meredeken emelkedő trendben. Az áprilisi megtorpanás után májusban 2,2%-kal nőtt havi bázison az építőipar termelés. Az éves bővülés üteme továbbra is 30% körüli, ezen belül idén január óta kumuláltan az egyéb építmények építése 41,9%-kal, az épületek építése 16,4%-kal bővült. Az idén tavasszal látott, a korábbi szezonalitástól igencsak elütő minta miatt igazításunk óriási termelés-emelkedést mutat, ez utoljára közepén látott szintre ugró teljesítményt jelent. Kérdés, hogy az év hátralévő részében látunk-e visszarendeződést. Ezzel kapcsolatban fontos információ, hogy a rendelésállomány növekedése 2014-ben megállt, és az utóbbi hónapokban már inkább enyhe csökkenést láthattunk. A második adatközlés alapján az áprilisi 0,8%-os havi visszaesést stagnálás követte egy hónappal később a kiskereskedelmi forgalomban (saját szezonális igazításunk alapján). Noha a nem-élelmiszerek és az üzemanyag nélkül számított teljes kiskereskedelmi forgalom is némi visszaesést mutatott, az élelmiszer termékkör eladásainak emelkedése nem tört meg. A bővülő belső kereslet és a növekvő foglalkoztatás miatt arra számítunk, hogy a második félévben ismét növekvő pályára áll majd a kiskereskedelmi forgalom. Ipari termelés (2010. év átlaga = 100, igazított) Forrás: KSH, OTP Elemzés Építőipari termelés (2010. év átlaga = 100, igazított) Forrás: KSH, OTP Elemzés Kiskereskedelem (2010. év átlaga = 100, igazított) Forrás: KSH, OTP Elemzés 3

4 Középtávú makrogazdasági előrejelzésünk Főbb makrogazdasági mutatók Tény Előrejelzés F 2015F Bruttó hazai termék 0,9% -6,8% 1,1% 1,6% -1,7% 1,1% 2,7% 2,0% Lakossági fogyasztás -0,2% -5,6% -3,6% 0,3% -1,7% -0,1% 2,0% 1,5% Háztartások fogyasztási kiadásai -0,6% -6,8% -3,0% 0,3% -1,7% 0,2% 2,0% 2,0% Közösségi fogyasztás -0,2% 2,6% 4,7% -0,1% 0,1% 4,3% 2,0% -0,4% Állóeszköz felhalmozás 2,9% -11,1% -8,5% -5,9% -3,7% 5,9% 4,0% -3,3% Export 5,7% -10,2% 11,3% 8,4% 1,7% 5,3% 7,5% 8,8% Import 5,5% -14,8% 10,9% 6,4% -0,1% 5,3% 7,0% 7,6% Kormányzati egyenleg (GDP%, ESA 95) -3,7% -4,6% -4,3% 4,3% -2,1% -2,4% -2,9% -2,3% Folyó fizetési mérleg egyenlege (mrd euró)* -7,7-0,2 0,2 0,4 0,8 2,9 2,5 2,5 GDP arányában -7,3% -0,2% 0,2% 0,4% 0,8% 3,0% 2,5% 2,5% Bruttó nominális keresetek** 6,9% 0,5% 1,3% 3,0% 5,8% 2,8% 4,8% 3,6% Bruttó reálkeresetek 0,8% -3,6% -3,3% -0,9% 0,1% 1,1% 4,3% 1,1% Rendelkezésre álló jövedelem*** 5,0% 0,7% 1,8% 6,4% 2,1% 2,4% 5,3% 3,7% Reál rendelkezésre álló jövedelem -1,0% -3,3% -2,9% 2,3% -3,4% 0,7% 4,8% 1,1% Foglalkoztatottság (éves változás) -1,2% -2,5% 0,0% 0,8% 1,7% 1,6% 1,0% 0,3% Munkanélküliségi ráta (éves átlag) 7,8% 10,0% 11,2% 10,9% 10,9% 10,2% 9,3% 9,6% Infláció (éves átlag) 6,1% 4,2% 4,9% 4,0% 5,7% 1,7% 0,5% 2,5% Infláció (dec/dec) 3,5% 5,6% 4,7% 4,1% 5,0% 1,4% 2,0% 2,0% Jegybanki alapkamat (év vége) 10,00% 6,25% 5,75% 7,00% 5,75% 3,00% 2,10% 2,10% 1 éves DKJ-kamatláb (átlag) 9,0% 8,6% 5,5% 6,17% 7,02% 4,11% 2,46% 2,15% Reálkamat (átlag, ex post) 2,8% 4,2% 0,7% 2,1% 1,3% 2,3% 2,0% -0,3% EUR/HUF árfolyam (átlag) 251,5 280,6 275,3 279,3 289,3 297,0 309,4 314,8 EUR/HUF árfolyam (év vége) 264,8 270,8 278,8 311,1 291,3 296,9 305,0 315,0 Forrás: KSH, MNB, OTP Elemzés *: A folyó fizetési mérleg hivatalos hiánya (tévedések és kihagyások nélkül) **: A bérek számításánál a versenyszféra esetében a fehéredés és a prémiumok megváltozott szezonalitásától szűrt, míg a költségvetési bérek esetében az eredményszemléletű béradatok használtuk ***: A Pénzügyi Számlák alapján alulról számított rendelkezésre álló jövedelem 4 4

5 Devizapiac: erősödött a forint, miután az MNB bejelentette a kamatcsökkentési ciklus végét Nagy meglepetésre a Magyar Nemzeti Bank az általánosan vártnál egy hónappal korábban, júliusban befejezte az így pontosan két évig tartó kamatcsökkentési ciklust. Az irányadó ráta ezzel 2,1%-on érte el mélypontját (ez egyezik várakozásunkkal, viszont mi augusztustól számoltunk ezzel a szinttel), a kamatszint pedig Matolcsy György jegybankelnök elmondása szerint hosszú ideig, ezen belül 2015 végéig nagyon nagy valószínűséggel változatlan maradhat. Az elnök szerint a kamat változtatását az indokolhatja, ha a jegybank inflációs céljának teljesítése veszélybe kerül. A Fed várható politikáját érintő változások fényében felülvizsgáltuk a forint árfolyamára vonatkozó előrejelzésünket. Úgy látjuk, hogy az amerikai jegybank mennyiségi lazítási programjának várhatóan októberi befejezését követően 315 forintig emelkedhet egy euró ára, és amíg az alapkamat a jelenlegi szinten marad, nem lesz lehetőség érdemi és tartós forinterősödésre. Ezért 2015 végéig folyamatosan 315-ös árfolyamot jelzünk előre. Érdemes figyelembe venni, hogy az alkotmányban rögzített államadósságszabály teljesítéséhez idén év végén a kormányzatnak hasonló lépésekre lehet szüksége, mint amit 2013 végén láthattunk. Ezen lépések között minden bizonnyal teret kap majd az árfolyam átmeneti erősítése, ezért 2014 végére 308-as EUR/HUF keresztet jelzünk előre miközben közvetlenül az év vége előtt és közvetlenül az után is 315-ös szinttel számolunk. DEVIZA BID Érték Heti vált. (%) YTD vált. (%) EURHUF 308,0-1,0 3,7 CHFHUF 253,5-1,1 4,6 USDHUF 228,6-0,6 5,8 JPYHUF 223,7 0,0 9,3 PLNHUF 74,42-0,5 4,3 RONHUF 69,67-0,5 4,8 CZKHUF 11,20-1,1 3,3 RUBHUF 6,52 0,1-0,6 RSDHUF 2,63-1,6 1,8 HRKHUF 40,38-1,1 3,7 MID VOLATILITÁS Érték Heti vált. YTD vált. EURHUF 1W 5,71-0,5 0,1 EURHUF 1M 5,73-0,5-1,0 EURHUF 6,10-0,4-1,1 Forrás: Reuters A főbb HUF árfolyamok ( =100) EURHUF USDHUF CHFHUF Régiós HUF árfolyamok ( =100) 105 PLNHUF 104 CZKHUF 103 RONHUF Régiós HUF árfolyamok II. ( =100) 105,0 RUBHUF 105,0 ZARHUF 102,5 102,5 TRYHUF 100,0 100,0 97,5 95,0 92,5 90,0 87,5 85, ,5 95,0 92,5 90,0 87,5 85,

6 Az EUR/HUF technikai képe napos bontásban: Miután a 308, es sávból való felfelé kitörés hamisnak bizonyult, ilyen helyzetekben jellemző ellenirányú mozgást láthattunk a keresztben az elmúlt napokban. A letörés aztán támaszhoz érkezett: 306,5-307 között számos technikai szint állhatja útját a további erősödésnek. Egyelőre úgy tűnik, hogy a csütörtöki gyertya egy fordulós kalapács volt, ami ismét felfelé irányítja a párt. Érdemes figyelni arra, hogy ebben az irányban az első ellenállás nagyon közel, 308,25-nél van. Rövid távú trend semleges Hosszú távú trend fel Másodlagos ellenállás 310,00 Elsődleges ellenállás 308,25 Elsődleges támasz 306,50 Másodlagos támasz 305,00 Az EUR/HUF kurzus technikai elemzése napos bontásban 6 6

7 Állampapírpiac: jelentős mértékben estek a benchmarkhozamok A többnyire kedvező nemzetközi piaci hangulatnak köszönhetően tovább estek a magyar referenciahozamok. A múlt heti maláj gép katasztrófa (ukrán területen feltehetően a szakadások lelőttek az utasszállító gépet) miatt óvatosabbá vált a befektetői hangulat. Ennek ellenére a magyar hozamok jelentős mértékben estek a múlt héten: a rövid hozamok 10-19, míg az éven túlik bázisponttal csökkentek. Az állampapír hozamgörbe változása az elmúlt hetekben Az ukrán konfliktus továbbra is megoldásra vár, de úgy tűnik az újabb fejleményeknek nincsenek kézzel fogható hatásai a hazai állampapírpiacra. A hazai hosszú lejáratú kötvények megítélésében egyelőre nem történt változás. FLY spread (bázispont) Forrás: Reuters ÁKK benchmark hozamok A hozamgörbe meredeksége Az e heti kamatdöntő ülésén az MNB Monetáris Tanácsa 20 bázisponttal rekord alacsony szintre, 2,1%-ra csökkentette az irányadó ráta szintjét. A kamatdöntés után a forint kissé gyengült az euróval szemben, majd a kamatvágási ciklus végének bejelentése után ismételten erősödni tudott. Egyelőre úgy tűnik, hogy a várakozásoknál nagyobb kamatvágásnak nem volt hatatása a hazai kötvénypiacra. 7

8 Aukciós eredmények 3 hónapos DKJ aukciók adatai (milliárd forint) Igen erős vételi érdeklődés mutatkozott a múlt heti 3 hónapos DKJ aukción. Az 5,5-szörös lefedettséget látva az adósságkezelő 10 milliárd forinttal megemelte az elfogadott ajánlatok mennyiségét. Az aukciós átlaghozam 1,95% lett, így első alkalommal bukott az 3 hónapos DKJ aukciós átlaghozama 2% alá. A múlt heti 12 hónapos DKJ aukción is erős vételi érdeklődés mutatkozott, a lefedettség 3,6-szoros volt. Az ÁKK a korábban bejelentett stratégiájával összhangban, a nagy érdeklődés ellenére visszafogta a kibocsátást az egyéves papírból, mindössze a meghirdetett keret erejéig fogadott el vételi ajánlatokat. Az aukciós átlaghozam 1,99% lett, amely 21 bázisponttal alacsonyabb a két héttel ezelőtti aukciós hozamnál. Forrás: ÁKK, OTP Elemzés 12 hónapos DKJ aukciók adatai (milliárd forint) A múlt heti 3 és 5 éves változó kamatozású kötvényaukciókon átlagos vételi érdeklődés mutatkozott (a lefedettség rendre 1,7 és 1,9-szeres volt). Az ÁKK mindkét lejárat esetén az eredetileg meghirdetett mennyiséget értékesítette. Az e heti 3 hónapos DKJ aukción ismételten erős vételi érdeklődés mutatkozott. A 4,1-szeres lefedettség ellenére az ÁKK az eredetileg meghirdetett keret erejéig fogadott el vételi ajánlatokat. Az aukciós átlaghozam 1,79% lett, amely 16 bázisponttal alacsonyabb a múlt heti aukciós hozamnál. Forrás: ÁKK, OTP Elemzés Kötvény aukciók adatai (milliárd forint) A múlt heti aukciók adatai Forrás: ÁKK D D /C 2019/B offered amount (HUF bn) 40,0 40,0 15,0 15,0 total bids (HUF bn) 222,2 142,9 26,2 28,0 accepted amount (HUF bn) 50,0 40,0 15,0 15,0 maximum yield (%) 1,97 2, average yield (%) 1,95 1,99 2,43 2,41 minimum yield (%) 1,91 1, non-competitive tenders (HUF bn) - - 3,2 2,2 Az eheti aukciók adatai Forrás: ÁKK D /B 2019/A 2025/B offered amount (HUF bn) 40,0 25,0 25,0 15,0 total bids (HUF bn) 164,7 accepted amount (HUF bn) 40,0 maximum yield (%) 1,84 average yield (%) 1,79 minimum yield (%) 1,70 non-competitive tenders (HUF bn) - Forrás: ÁKK, OTP Elemzés Külföldiek államkötvény állománya (1000 milliárd forint, %, év) Forrás: ÁKK, OTP Elemzés 8

9 Dátum Aukció Állampapírok Kormányzati hitelek lejárat* kamatfizetés* tőketörlesztés* kamatfizetés* 2014.jún.30 H 2014.júl.01 K 2014.júl.02 Sze T-Bills: 81,5; KKJ+FKJ: 21,7 2016/B: 0, júl.03 Cs 3Y, 5Y, 10Y 2014.júl.04 P REPHUN: 13, júl.07 H 2014.júl.08 K T-Bills:81,4; KKJ+FKJ: 23, júl.10 Cs 12M, 5Y floating 2014.júl.11 P 2014.júl.14 H 2014.júl.15 K 2014.júl.16 Sze T-Bills: 94,1; KKJ+FKJ: 28, júl.17 Cs 3Y, 5Y, 10Y 2014.júl.18 P REPHUN: 10, júl.21 H 2014.júl.22 K 2014.júl.23 Sze T-Bills: 80,1; KKJ+FKJ: 26, júl.24 Cs 12M 2014.júl.25 P 2014.júl.28 H REPHUN: 253,7 REPHUN: 20, júl.29 K REPHUN: 14, júl.30 Sze T-Bills: 79,8; KKJ+FKJ: 45, júl.31 Cs 3Y, 5Y, 10Y 2014.aug.01 P 2014.aug.04 H REPHUN: 8, aug.05 K 2014.aug.06 Sze T-Bills: 289,5; KKJ+FKJ: 29, aug.07 Cs 12M, 5Y floating 2014.aug.08 P 2014.aug.11 H 2014/I: 3,6 2014/I: 0, aug.12 K 2015/I: 0, aug.13 Sze T-Bills: 90,0; KKJ+FKJ: 25, aug.14 Cs 3Y, 5Y, 10Y 2014.aug.15 P 2014.aug.18 H 2014.aug.19 K REPHUN: 5, aug.20 Sze T-Bills: 90,0; KKJ+FKJ: 24, aug.21 Cs 12M REPHUN: 12, aug.22 P 2014/D: 336,0 2014/D: 22, aug.25 H REPHUN: 249,6 2015/C: 16, aug.26 K 2014.aug.27 Sze T-Bills: 90,0; KKJ+FKJ: 20, aug.28 Cs 3Y, 5Y, 10Y 2026/A: 1, aug.29 P 2014.szept.01 H 2014.szept.02 K 2014.szept.03 Sze T-Bills: 70,0; KKJ+FKJ: 35, szept.04 Cs 12M, 5Y floating 2014.szept.05 P 2014.szept.08 H 2014.szept.09 K 2014.szept.10 Sze T-Bills: 70,0; KKJ+FKJ: 27, szept.11 Cs 3Y, 5Y, 10Y 2014.szept.12 P 2014.szept.15 H 2014.szept.16 K 2014.szept.17 Sze 2014.szept.18 Cs 12M T-Bills: 70,0; KKJ+FKJ: 21, szept.19 P 2014.szept.22 H 2014.szept.23 K 2014.szept.24 Sze T-Bills: 70,0; KKJ+FKJ: 24, szept.25 Cs 3Y, 5Y, 10Y 2014.szept.26 P Összesen 2412,5 2453,6 126,8 0,0 0,0 Milliárd forint; *a legutóbbi rendelkezésre álló adatok alapján készült becslés,309,5-ös EURHUF, 1,36-os EURUSD, 102,8-as USDJPY, 0,82-es EURGBP és 1,22-es EURCHF árfolyammal; **KKJ-vel együtt ***A kormány az IMF-hitel teljes visszafizetéséről döntött, a teljes összegen belül 216,3 milliárd forintnyi kölcsönt törlesztett az MNB. Forrás: ÁKK, OTP Elemzés Az Államadósság Kezelő Központ forint piaci kibocsátási terve alapján június-augusztusban 970 milliárd forintnyi 3 hónapos papírt, 420 milliárd forintnyi 12 hónapos papírt, 362,5 milliárd forintnyi kamatozó kincstárjegyet, továbbá 660 milliárd forintnyi kötvényt kíván értékesíteni. 9

10 Pénzpiac: 2,1% az alapkamat, vége a kamatcsökkentési ciklusnak Július 22-én a jegybank 20 bázisponttal, 2,1%-ra csökkentette az alapkamatot. A vágás nagyobb volt az elemzői várakozásoknál (mindenki 10 bázispontra számított). Alapkamat, BUBOR és FRA-k alakulása (%) A döntést követően rendkívüli sajtótájékoztatót tartott Matolcsy György jegybankelnök, ahol bejelentette, hogy véget ért a jegybank kamatcsökkentési ciklusa. A jövőbeli kamatpályára vonatkozó iránymutatást is adott a jegybankelnök, 2015 végéig maradhat a 2,1%-os alapkamat, amennyiben ezt az inflációs folyamatok lehetővé teszik. Saját inflációs előrejelzésünk alapján úgy látjuk, inflációs szempontból megvalósítható a 2015-ben változatlan alapkamat. A sajtótájékoztatón elhangzottak alapján 2015-öt követően az aktuális helyzet alapján alakulhat az irányadó ráta, emelkedhet, szinten maradhat, de akár egy újabb csökkentési ciklus is elképzelhető. Forrás: Reuters 3 hónapos FRA jegyzések (induló hónaptól) 10

11 Forrás: MNB, OTP Elemzés 11

12 Részvénypiac: alacsony forgalom mellett közel 1%-ot gyengült a BUX Továbbra is alapvetően kedvező a hangulat a részvénypiacokon, azonban a gázai és az orosz-ukrán konfliktus továbbra is óvatosságra inti a befektetőket. A csendes, nyári kereskedést a múlt hét csütörtökön Kelet- Ukrajnában lezuhant maláj utasszállító gép kavarta fel. A feltehetően ukrán szakadárok által lelőtt gép miatti piaci turbulencia azonban nem volt hosszú életű a fejlett részvénypiacokon, ugyanis egy nap lejtmenet után ismételten északnak vették az irányt a benchmarkok. Biztató a piaci emelkedést tekintve, hogy az amerikai S&P500 index az abszolút történelmi csúcs es szint közelében jár. A múlt hét szerdától e hét szerdáig tartó időszakot az amerikai indexek 0,3-1,4% közötti pluszban zárták, míg az európai indexek vegyesen teljesítettek. A magyar specifikus hírek közül a keddi kamatdöntő ülést lehet kiemelni, amelyen a várakozásokkal ellentétben 20 bázisponttal csökkentette az MNB Monetáris Tanácsa az irányadó ráta szintjét (lásd bővebben Pénzpiaci összefoglaló). A döntés utáni sajtótájékoztatón bejelentették, hogy ez volt az utolsó kamatvágás, vagyis véget ért a 2 éve tartó kamatvágási ciklus. A forint a döntésre elsőnek gyengüléssel reagált, azonban ismételten erőre kapott az euróval szemben. A régiós piacok teljesítményén is érezhető a nyári, csendes kereskedés, amelyet a gázai és az ukrán konfliktus zavarja meg átmenetileg. A BUX a múlt hét szerdától e hét szerdáig tartó időszakot közel 1%-os mínuszban zárta, így a régiós indexek középmezőnyébe kvalifikálta magát. A hét folyamán végig, alacsony 5 milliárd forint alatti volt a forgalom a BÉT-en. A blue chipek vegyesen teljesítettek. A legjobb formában a 2,5%-ot rallyzó Mtelekom volt. Az OTP 1,1%-ot erősödött a héten, míg a Mol 1,2%-kal került lejjebb. A leggyengébben a Richter teljesített, a gyógyszergyártó cég részvényei a múlt hét során 5%-ot zuhantak. A Richter gyenge teljesítménye mögött egyértelműen az orosz-ukrán válság áll. A hazai gyógyszergyártó a szokásoknak megfelelően, a blue chipek közül elsőként teszi közzé második negyedéves gyorsjelentését a jövő héten. Az elemzők bevételcsökkenést prognosztizálnak, amely feltehetően a rubel gyengülésének köszönhető. A negyedév során a rubel közel 10%-kal gyengült a forinttal szemben. A Richter profitabilitására nézve a rubel árfolyamának az alakulása az egyik legfontosabb tényező, hiszen Oroszország régóta a vállalat legnagyobb piaca. Forrás: Reuters A blue chipek árfolyamának alakulása ( =100) A régiós indexek alakulása ( =100) Régiós P/E ráták alakulása 2010-től A héten az Mtelekommal kapcsolatban érkezett célár módosításról hír. A Citi elemzője az elmúlt időszakban látott árfolyam erősödés hatására optimistábbá vált a hazai telekommunikációs céggel kapcsolatban, ennek hatására az elemző 330 forintról 397 forintra emeli a Magyar Telekomra vonatkozó célárát, és vételre ajánlja a papírokat. Az Espirito Santo elemzője is optimistábbá vált az Mtelekommal kapcsolatban, 370 forintra emelte a cég részvényeinek fair értékét. Forrás: Bloomberg, OTP Elemzés 12

13 Jogi nyilatkozat A jelen dokumentumban közölt megállapítások nem objektív és nem független magyarázatot tartalmaznak. Felhívjuk a figyelmet arra, hogy a jelen dokumentum a) nem a befektetési elemzés függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, és b) nem vonatkozik rá a befektetési elemzés terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalom. A tájékoztatás nem teljes körű. Jelen tájékoztatás nem minősül ajánlattételnek, ajánlattételi felhívásnak, befektetési tanácsadásnak, befektetésre való ösztönzésnek, jogi-, adó vagy számviteli tanácsadásnak, a benne foglalt adatok tájékoztató jellegűek. A tájékoztatás a dokumentum készítésének idején irányadó piaci helyzetet tükrözi, azonban az információk csak időleges tájékoztatást nyújtanak, és a piaci viszonyokkal, körülményekkel megváltozhatnak. További információk állhatnak az Önök rendelkezésére, amennyiben ezt az OTP Bank Nyrt.-től igényli. Bár az OTP Bank Nyrt. jóhiszeműen hagyatkozott olyan forrásokra a dokumentum elkészítésekor, amelyeket megbízhatónak gondol, semmilyen szavatosságot, jótállást vagy kötelezettséget nem vállal azért, hogy a dokumentumokban foglalt adatok pontosak és teljesek. A dokumentumban megjelenő vélemények és becslések az OTP Bank Nyrt. dokumentum készítésének idején irányadó megítélésén alapulnak, amely a jövőben külön értesítés nélkül is változhat. Az OTP Bank Nyrt. tájékoztatja a dokumentum felhasználóit, hogy jogosult a jelen dokumentumban megjelölt kibocsátók által forgalomba hozott pénzügyi eszközök vonatkozásában árjegyzési, egyéb befektetési tevékenységet vagy kiegészítő szolgáltatást, illetve egyéb pénzügyi vagy kiegészítő pénzügyi szolgáltatást nyújtani a kibocsátónak és egyéb személyeknek. A jelen dokumentum semmilyen további elemzés alapjául nem szolgálhat a benne feltüntetett pénzügyi eszközök vonatkozásában. Amennyiben a dokumentum bármely pénzügyi eszköz jövőbeni forgalomba hozatalára utal ez kizárólag indikatív, előzetes és tájékoztatási célokat szolgál, és egy ilyen pénzügyi eszközre vonatkozó elemzés kizárólag azokon a nyilvános információkon alapul, amelyek a vonatkozó tájékoztatóban vagy hirdetményben találhatók. A jelen dokumentumban foglaltak nem jelentik azt, hogy az OTP Bank Nyrt. ügynökként, megbízottként vagy bármely más módon járna el bármely olyan jövőbeni befektető javára vagy nevében, amely a jelen tájékoztatóban meghatározott pénzügyi eszközbe kíván befektetni, és ugyanígy nem felelős az OTP Bank Nyrt. a befektetők által a jelen dokumentum alapján hozott befektetési döntésért, különös tekintettel a befektetés jogszerűsége és alkalmassága (megfelelősége) vonatkozásában. Kérjük, hogy befektetésre, szolgáltatás igénybevételére vonatkozó megalapozott döntés meghozatalát megelőzően az adott termékre, szolgáltatásra vonatkozó dokumentációt, tájékoztatót, szabályzatokat, szerződési feltételeket, hirdetményeket, kondíciós listát figyelmesen olvassa el, és óvatosan mérlegelje befektetése tárgyát, kockázatát, a felmerülő díjakat és költségeket, az esetleges veszteség bekövetkezésének lehetőségét, valamint tájékozódjon a termékkel, befektetéssel kapcsolatos adójogi jogszabályokról. A jelen kiadványban foglaltak alapján hozott konkrét egyedi döntések, illetve befektetések kockázatát az ügyfél viseli, az OTP Bank Nyrt-t nem terheli felelősség a befektetési döntések eredményességéért, az ügyfél által kitűzött cél eléréséért. Az adatok, illetve információk a múltra vonatkoznak. A múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. OTP Bank Nyrt. (cégjegyzékszám: ; székhely: 1051 Budapest, Nádor utca 16.; felügyeleti hatóság: Pénzügyi Szervezetek Állami Felügyelete 1013 Budapest, Krisztina krt. 39.sz. PSZÁF engedélyszám: III/ /2002 és E-III/456/2008, további információk: Minden jog fenntartva, a jelen kiadvány az OTP Bank Nyrt. kizárólagos tulajdonát képezi, ennek további felhasználása, sokszorosítása, terjesztése csak az OTP Bank Nyrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges. Amennyiben a jelen hírlevelet az OTP Bank Nyrt.-től kapta, akkor az Ön hozzájárulásával juttattuk el Önhöz. A hírlevél küldéséhez való hozzájárulását visszavonhatja az elemzes@otpbank.hu címre küldött elektronikus üzenettel vagy az Elemzési Központ 1051, Budapest Nádor u. 21 címre eljuttatott levélben. Kérjük, hogy mindkét esetben, levelében adja meg a következő adatokat: Név, cím. 13