Heti Jelentés Magyarország

Átírás

1 Treasury Sales üzletkötőink Kovácsné Tarsoly Edit Meichl Márton Heti Jelentés Magyarország március 27. Mladoniczki János Lovas Szilvia Fekete Ákos Soós Frigyes Turai Ádám Pozsgai Gábor Keresztyén Attila Zölde Zsombor ZoldeZs@otpbank.hu

2 2,6% az alapkamat, újabb kamatvágás következhet Makrogazdaság: jelentős felfelé revízió a kiskereskedelmi statisztikában (3-4. oldal) A KSH közzétette a 2013 második félévére és 2014 januárjára vonatkozó revideált adatokat. A revízió számottevő változás hozott, hiszen a kiskereskedelem éves volumene +6.2 százalékkal nőtt januárban, szemben az előzetes becslésben közölt +3.9 százalékkal. A KSH jelentősen felfele revideálta a kiskereskedelmi adatokat a 2013 júniusát követő időszakra vonatkozóan. A 2013-ra vonatkozó éves (szezonálisan igazítatlan) fő indexet +1.7%-ra emelkedett, a korábbi +0.7 százalékról. Mindeközben a nem élelmiszer jellegű kiskereskedelem éves adata változatlanul +0.4% maradt. Devizapiac: stabil a forint (5-7. oldal) Február eleje óta viszonylag szűk sávban mozog a forint az euróval és régiós társaival szemben is. Sem a Krímről szóló hírek által okozott globális volatilitás, sem a hazai jegybanki kamatvágások, sem a Fed által megemelt várható kamatpálya nem mozdította ki az EUR/HUF árfolyamot a viszonylag szűk sávból. Másrészt viszont az elmúlt időszakban a régiós devizák körében tapasztalt erősödésből is kimaradt a hazai fizetőeszköz. A fentiek alapján továbbra sem várható jelentős elmozdulás az EUR/HUF kurzusban, azonban a legutóbbi kormányzati kommunikáció (Varga Mihály úgy fogalmazott, hogy a kormánynak végig kell gondolni, hogy a jelenlegi gyenge árfolyamszintre milyen gazdaságfejlesztési vagy iparfejlesztési politika építhető) arra utal, hogy megváltozott a kormány forint árfolyammal kapcsolatos álláspontja és nőttek a gyengülés irányába mutató kockázatok. Állampapírpiac: nyugodt hét az állampapírok piacán (7-9. oldal) Viszonylag nyugalmas hetet tudhat a háta mögött a hazai állampapírpiac. A hozamok nem mutattak szignifikáns elmozdulást egyik irányba sem. A forint folyamatosan gyenge teljesítménye ellenére a másodpiaci hozamok stabilitást mutatnak. A keddi kamatcsökkentés és Balog Ádám alelnök szerdai nyilatkozata alapján, további (óvatos) kamatvágásokra lehet számítani az előttünk álló időszakban. Véleményünk szerint ez rövid távon, ugyan okozhat turbulenciát a hazai állampapír piacon, de nem gonduljuk, hogy jelentős mértékű, vagy negatív változásokat eredményezne. Pénzpiac: stagnáltak az FRA-k, a piac továbbra is emelkedő alapkamatot áraz ( oldal) Szűk sávban mozogtak az elmúlt héten az FRA-k, így továbbra is kamatemelést áraznak: az 1X4-es 2,76%-on, míg a 9X12-es 3,50%-on áll. Balog Ádám, az MNB alelnöke úgy fogalmazott múlt héten, hogy bár a stabilan alacsonyan maradó infláció adna lehetőséget a további kamatcsökkentésekre, de a megváltozó globális pénzügyi környezet és az ukrajnai feszültség miatt a jegybanknak át kell értékelnie a helyzetet és a következő időszaki döntéseit ennek tükrében kell meghoznia. A legtöbben ezt úgy értékelték, mint a kamatcsökkentési ciklus végére történő utalás, mi azonban továbbra is arra számítunk, hogy még egy utolsó alkalommal, a márciusi ülésén tovább csökkenti az irányadó kamatot a Monetáris Tanács, 10 bázisponttal, 2,60%-ra. Részvénypiac: 0,5%-kal csökkent a BUX ( oldal) A mögöttünk álló hét a részvénypiacokon is viszonylag nyugodtan telt. A Fed elnökének jelzése okozotott egy kisebb riadalmat a befektetők körében, azonban rövid időn belül ismételten felfelé vették az irányt az indexek. A BUX a hetet mérsékelt mínuszban zárta, ezzel a teljesítménnyel a régiós mezőny sereghejtója lett. A blue chipek vegyesen teljesítettek a héten. Vezető elemző Tardos Gergely tardosg@otpbank.hu Makroelemzők Dunai Gábor dunaig@otpbank.hu Eppich Győző eppichgyo@otpbank.hu Kondora Szilárd kondorasz@otpbank.hu Szaniszló Bálint szaniszlob@otpbank.hu Mihaela Neagu mihaela.neagu@otpbank.ro Rogyion Lomivorotov (2761) r.lomivorotov@otpbank.ru Ágazati elemzők Rátkai Orsolya ratkaio@otpbank.hu Szabó Piroska szabopb@otpbank.hu Technikai elemző Salamon András salamona@otpbank.hu 2

3 Makrogazdaság: jelentős felfelé revízió a kiskereskedelmi statisztikában Forrás: Reuters Tájékoztatási ütemtervének megfelelően a KSH közzétette a 2013 második félévére és 2014 januárjára vonatkozó revideált adatokat. A revízió számottevő változás hozott, hiszen a kiskereskedelem éves volumene +6.2 százalékkal nőtt januárban, szemben az előzetes becslésben közölt +3.9 százalékkal. A KSH jelentősen felfele revideálta a kiskereskedelmi adatokat a 2013 júniusát követő időszakra vonatkozóan. Ennek az a magyarázata, hogy a statisztikai hivatal módosította a trafikokban történő értékesítések adatgyűjtési módszerét: a korábbi, mintavételeken alapuló becslés helyett ezentúl a Nemzeti Dohánykereskedelmi Nonprofit Zrt. teljes körű dohányforgalmi adatait használja (2013 júliusáig visszamenően). Ennek következtében a szezonálisan igazítatlan, fő éves kiskereskedelmi volumenindexek felfelé módosultak azaz százalékponttal nőttek 2013 júniusa és 2014 januárja között. Ez minden bizonnyal markánsabb emelkedő trendhez vezet a kiskereskedelem vonatkozásában (azonban ennek számai adatbázis-frissítés miatt egyelőre nem érhetők el), így a 2013-ra vonatkozó éves (szezonálisan igazítatlan) fő index +1.7%-ra emelkedik, a korábbi +0.7 százalékról. A javulás az élelmiszerkereskedelmi forgalomnak tudható be; itt a 2013-as éves index +0.3-ról +2.3 százalékra nőtt. Mindeközben a nem élelmiszer jellegű kiskereskedelem éves adata változatlanul +0.4% maradt. Bár az új módszertan bevezetésével a korábban gondoltnál magasabbak lehetnek az éves élelmiszer-kereskedelmi indexek, ez csak ideiglenes hatást jelent, amely legkésőbb 2014 júniusában kikerül az adatokból. Emellett egyáltalán a nem élelmiszer jellegű értékesítésekre sincs hatással. Összességében nem változtat azon a véleményünkön, hogy a kiskereskedelem bővülése inkább lassúnak, mint bíztatónak mondható. A kamatvágási ciklust folytatva, az MNB újabb rekordszintre, 2.6 százalékra csökkentette a jegybanki alapkamatot. Egyúttal az új Inflációs jelentés fő számait is közzétette. A legfőbb változás, hogy a jegybank az idei évre vonatkozó inflációs várakozását 1.3%-ról 0.7%-ra csökkentette, tekintettel a legújabb rezsicsökkentésre. An MNB jövő évi inflációs várakozását 2.8%-ról 3.0%-ra emelte, miközben a GDP-növekedésre vonatkozó várakozás érdemben nem változott (a decemberi Inflációs jelentésben szereplő 2.1% maradt 2014-re, míg a jövő évi várakozás 2.4%-ról 2.5%-ra emelkedett). A teljes Inflációs jelentés március 27-én, csütörtökön jelenik meg. Kiskereskedelmi forgalom* (2010=100, igazított) Forrás: KSH, OTP Elemzés Kiskereskedelmi forgalom* (év/év, %) Forrás: KSH, OTP Elemzés EUR/HUF és alapkamat (%) Forrás: MNB, OTP Elemzés *felülvizsgált adatok nélkül 3

4 Középtávú makrogazdasági előrejelzésünk Főbb makrogazdasági mutatók Tény Előrejelzés F**** 2014F Bruttó hazai termék 0,1% 0,9% -6,8% 1,3% 1,6% -1,7% 1,1% 2,0% Lakossági fogyasztás -1,0% -0,2% -5,6% -3,6% 0,3% -1,7% -0,1% 1,4% Háztartások fogyasztási kiadásai 1,0% -0,6% -6,8% -3,0% 0,3% -1,7% 0,2% 1,7% Közösségi fogyasztás -4,2% -0,2% 2,6% 4,7% -0,1% 0,1% 4,3% 0,1% Állóeszköz felhalmozás 3,8% 2,9% -11,1% -8,5% -5,9% -3,7% 5,9% 4,2% Export 15,0% 5,7% -10,2% 11,3% 8,4% 1,7% 5,3% 6,8% Import 12,8% 5,5% -14,8% 10,9% 6,4% -0,1% 5,3% 6,1% Kormányzati egyenleg (GDP%, ESA 95) -5,1% -3,7% -4,6% -4,3% 4,3% -2,0% -2,5% -3,0% Bruttó államadósság (GDP arányában) 67,0% 73,0% 79,8% 82,2% 82,1% 79,8% 79,0% 80,2% Folyó fizetési mérleg egyenlege (mrd euró)* -7,2-7,7-0,2 0,2 0,4 1,0 2,1 2,5 GDP arányában -7,2% -7,3% -0,2% 0,2% 0,4% 1,0% 2,1% 2,5% Bruttó nominális keresetek** 7,2% 6,9% 0,5% 1,3% 3,0% 5,6% 3,5% 4,8% Bruttó reálkeresetek -0,7% 0,8% -3,5% -3,4% -0,9% -0,1% 1,7% 4,1% Rendelkezésre álló jövedelem*** 5,1% 4,9% 0,7% 1,6% 7,0% 1,7% 3,3% 5,1% Reál rendelkezésre álló jövedelem -2,7% -1,1% -3,3% -3,1% 3,0% -3,8% 1,6% 4,3% Foglalkoztatottság (éves változás) -0,1% -1,2% -2,5% 0,0% 0,8% 1,7% 1,0% 0,1% Munkanélküliségi ráta (éves átlag) 7,4% 7,8% 10,0% 11,2% 10,9% 10,9% 10,7% 10,9% Infláció (éves átlag) 8,0% 6,1% 4,2% 4,9% 4,0% 5,7% 1,7% 0,7% Jegybanki alapkamat (év vége) 7,50% 10,00% 6,25% 5,75% 7,00% 5,75% 3,00% 3,00% 1 éves DKJ-kamatláb (átlag) 7,4% 9,0% 8,6% 5,5% 6,17% 7,02% 4,11% 3,57% Reálkamat (átlag, ex post) -0,5% 2,8% 4,2% 0,7% 2,1% 1,3% 2,3% 2,8% EUR/HUF árfolyam (átlag) 251,3 251,5 280,6 275,3 279,3 289,3 297,0 307,7 EUR/HUF árfolyam (év vége) 253,4 264,8 270,8 278,8 311,1 291,3 296,9 308,0 Forrás: KSH, MNB, OTP Elemzés *: A folyó fizetési mérleg hivatalos hiánya (tévedések és kihagyások nélkül) **: A bérek számításánál a versenyszféra esetében a fehéredés és a prémiumok megváltozott szezonalitásától szűrt, míg a költségvetési bérek esetében az eredményszemléletű béradatok használtuk ***: A Pénzügyi Számlák alapján alulról számított rendelkezésre álló jövedelem ****: a költségvetési és a folyó fizetési mérleg egyenelegtől eltekintve tényadat 4 4

5 Devizapiac: stabil a forint A múlt heti részletesebb elemzést követően, ezen a héten csak egy pillanatképet adunk a forint aktuális állapotáról. 1. Február eleje óta viszonylag szűk sávban mozog a forint az euróval és régiós társaival szemben is. Sem a Krímről szóló hírek által okozott globális volatilitás, sem a hazai jegybanki kamatvágások, sem a Fed által megemelt várható kamatpálya nem mozdította ki az EUR/HUF árfolyamot a viszonylag szűk sávból. 2. Másrészt viszont az elmúlt időszakban a régiós devizák körében tapasztalt erősödésből is kimaradt a hazai fizetőeszköz. A fentiek alapján továbbra sem várható jelentős elmozdulás az EUR/HUF kurzusban, azonban a legutóbbi kormányzati kommunikáció (Varga Mihály úgy fogalmazott, hogy a kormánynak végig kell gondolni, hogy a jelenlegi gyenge árfolyamszintre milyen gazdaságfejlesztési vagy iparfejlesztési politika építhető) arra utal, hogy megváltozott a kormány forint árfolyammal kapcsolatos álláspontja és nőttek a gyengülés irányába mutató kockázatok. Forrás: Reuters A főbb HUF árfolyamok ( =100) 106 EURHUF 105 USDHUF 104 CHFHUF Régiós HUF árfolyamok ( =100) 105 PLNHUF 104 CZKHUF 103 RONHUF Régiós HUF árfolyamok II. ( =100) 105,0 RUBHUF 105,0 ZARHUF 102,5 102,5 TRYHUF 100,0 100,0 97,5 95,0 92,5 90,0 87,5 85, ,5 95,0 92,5 90,0 87,5 85,

6 Az EUR/HUF technikai képe napos bontásban: Az árfolyam már 2. hónapja a 308, közötti sávban mozog. A sávból kilépést egy 5,5 pontos mozgás követheti a kitörés irányában. A sávszéleken kívül jellemzően a sávközép zóna is fontos támasz, vagy ellenállás szintként viselkedik, ami itt 311 környékénél található. Amennyiben az a szint elesik, elérhetővé válik a sávalja. Az EUR/HUF kurzus technikai elemzése napos bontásban Daily QEURHUF=D2 SMA; 311,874; SMA; 300,703; Cndl; 310,900; BBand; 314,653; 311,874; 309,094; BBand; 316,043; 311,874; 307,704; BBand; 314,653; 311,874; 309,094; BBand; 314,653; 311,874; 309,094; BBand; 316,043; 311,874; 307, (GMT) Price október 2013 november 2013 december 2014 január 2014 február 2014 március 14 ápr

7 Állampapírpiac: nyugodt hét az állampapírok piacán Viszonylag nyugalmas hetet tudhat a háta mögött a hazai állampapírpiac. A hozamok nem mutattak szignifikáns elmozdulást egyik irányba sem. A hetet a referenciahozamok vegyesen zárták: az éven belüli lejáratok esetén 1-5 bázispont közötti csökkenést, míg a hosszú hozamoknál 1-7 bázispontos emelkedést láthattunk (ez alól a 3 éves referenciakötvény hozama jelentett kivételt, amely 1 bázispontos csökkenést mutatott). Az állampapír hozamgörbe változása az elmúlt hetekben Továbbra sem látható szignifikáns változás a magyar állampapírok befektetői megítélésében. A forint folyamatosan gyenge teljesítménye ellenére a másodpiaci hozamok stabilitást mutatnak. FLY spread (bázispont) Forrás: Reuters ÁKK benchmark hozamok A hozamgörbe meredeksége Forrás: ÁKK, OTP Elemzés A keddi kamatcsökkentés és Balog Ádám alelnök szerdai nyilatkozata alapján, további (óvatos) kamatvágásokra lehet számítani az előttünk álló időszakban. Véleményünk szerint ez rövid távon, ugyan okozhat turbulenciát a hazai állampapír piacon, de nem gonduljuk, hogy jelentős mértékű, vagy negatív változásokat eredményezne. Aukciós eredmények 3 hónapos DKJ aukciók adatai (milliárd forint) 7

8 A múlt heti kötvényaukciókon a két héttel korábbihoz képest gyengébb vételi érdeklődés mutatkozott. Az 5 éves tenor esetén láthattunk a legalacsonyabb lefedettséget (1,1-szeres volt), ezért az ÁKK az eredetileg tervezett 20 milliárd forintnál 5 milliárd forinttal kevesebb 5 éves forrást vont be. Az aukciós átlaghozam 4,92% lett, amely 3 bázisponttal volt magasabb a két héttel ezelőtti aukción látott átlaghozamnál. A 3 éves kötvény esetén is kissé gyengébb vételi érdeklődés mutatkozott (2,11-szeres lefedettség) az előző aukcióhoz képest. Ennek ellenére az adósságkezelő 5 milliárd forinttal emelte az elfogadott ajánlatok mennyiségét. A 10 éves lejárat esetén viszont erős vételi érdeklődés mutatkozott (2,86- szoros lefedettség), ezért az ÁKK az eredetileg tervezetnél több 10 éves kötvényt bocsátott ki. A 3 és 10 éves kötvény esetén az aukciós átlaghozam rendre 4,62 és 5,72% lett, amelyek enyhe csökkenésnek felelnek meg az előző kötvényaukció átlaghozamihoz képest. Az ÁKK ezen a héten, 11 egymást követő hét után, nem tartott 6 hetes likviditási aukciót. Az eheti 3 hónapos DKJ aukción a múlt hetivel szinte teljesen megegyező mértékű ajánlat érkezett az elsődleges forgalmazóktól (3, 36-szoros volt a lefedettség). Így az adósságkezelő 20 milliárd forinttal megemelte az elfogadott ajánlatok mennyiségét. Az aukciós átlaghozam 2,79% lett. A múlt heti aukciók adatai Forrás: ÁKK D D /B 2019/A 2025/B offered amount (HUF bn) 50,0 60,0 25,0 20,0 12,0 total bids (HUF bn) 118,0 200,7 52,7 22,1 34,3 accepted amount (HUF bn) 60,0 90,0 30,0 15,0 18,0 maximum yield (%) 2,89 2,88 4,64 4,96 5,72 average yield (%) 2,88 2,86 4,62 4,92 5,72 minimum yield (%) 2,85 2,81 4,58 4,88 5,69 non-competitive tenders (HUF bn) - - 3,3-0,5 Az eheti aukciók adatai Forrás: ÁKK D D /B offered amount (HUF bn) 60,0 60,0 7,0 total bids (HUF bn) 201,3 accepted amount (HUF bn) 80,0 maximum yield (%) 2,81 average yield (%) 2,79 minimum yield (%) 2,74 non-competitive tenders (HUF bn) - 8

9 Dátum Aukció Állampapírok Kormányzati hitelek lejárat* kamatfizetés* tőketörlesztés* kamatfizetés* 2014.márc.03 H 2014.márc.04 K 2014.márc.05 Sze DKJ: 264,5; KKJ+FKJ: 20, márc.06 Cs 3Y, 5Y, 10Y 2014.márc.07 P 2014.márc.10 H 2014.márc.11 K DKJ: 46,1; KKJ+FKJ: 16, márc.13 Cs 12M, 5Y floating 2014.márc.14 P 2014.márc.17 H 2014.márc.18 K 2014.márc.19 Sze DKJ: 30,8; KKJ+FKJ: 17, márc.20 Cs 3Y, 5Y, 10Y 2014.márc.21 P 2014.márc.24 H 2014.márc.25 K 2014.márc.26 Sze DKJ: 190,5; KKJ+FKJ: 14, márc.27 Cs 12M 2014.márc.28 P 2014.márc.31 H 2015/K: 0,8; 2016/A, 0,1; REPHUN: 41, ápr.01 K 2014.ápr.02 Sze DKJ: 51,4; KKJ+FKJ: 21, ápr.03 Cs 3Y, 5Y, 10Y 2014.ápr.04 P 2014.ápr.07 H 2017/I: 3,6 EU: 16, ápr.08 K 2014.ápr.09 Sze DKJ: 55,4; KKJ+FKJ: 10, ápr.10 Cs 12M, 5Y floating 2014.ápr.11 P 2014.ápr.14 H 2014.ápr.15 K 2014.ápr.16 Sze DKJ: 265,3; KKJ+FKJ: 23, ápr.17 Cs 3Y, 5Y, 10Y 2014.ápr.18 P 2014.ápr.21 H 2014.ápr.22 K 2014.ápr.23 Sze DKJ: 64,7; KKJ+FKJ: 18, ápr.24 Cs 12M 2026/B, 2,6; 2026/C: 0, ápr.25 P 2018/B: 1,9; 2018/I: 2, ápr.28 H REPHUN: 0, ápr.29 K 2014.ápr.30 Sze DKJ: 265,1; KKJ+FKJ: 27, máj.01 Cs 12M 2014.máj.02 P 2014/A: 29,6 2014/A: 0,6; 2016/J: 2, máj.05 H 2014.máj.06 K REPHUN:136,6 REPHUN: 10, máj.07 Sze DKJ: 60,0; KKJ+FKJ: 11, máj.08 Cs 3Y, 5Y, 10Y 2014.máj.09 P REPHUN: 9, máj.12 H 2014.máj.13 K 2014.máj.14 Sze DKJ: 170,0; KKJ+FKJ: 16, máj.15 Cs 12M, 5Y floating 2014.máj.16 P 2014.máj.19 H 2014.máj.20 K REPHUN: 2, máj.21 Sze DKJ: 90,0; KKJ+FKJ: 21, máj.22 Cs 3Y, 5Y, 10Y REPHUN: 13, máj.23 P 2014.máj.26 H 2019/B: 1, máj.27 K 2014.máj.28 Sze DKJ: 80,0; KKJ+FKJ: 19, máj.29 Cs 12M 2014.máj.30 P Összesen 1883,5 2040,6 93,6 0,0 16,9 Milliárd forint; *a legutóbbi rendelkezésre álló adatok alapján készült becslés,310-es EURHUF, 1,38-as EURUSD, 101,0-as USDJPY, 0,83-as EURGBP és 1,22-es EURCHF árfolyammal; **KKJ-vel együtt ***A kormány az IMF-hitel teljes visszafizetéséről döntött, a teljes összegen belül 216,3 milliárd forintnyi kölcsönt törlesztett az MNB. Forrás: ÁKK, OTP Elemzés Az Államadósság Kezelő Központ forint piaci kibocsátási terve alapján március-májusban 780 milliárd forintnyi 3 hónapos papírt, 360 milliárd forintnyi 12 hónapos papírt, 229,5 milliárd forintnyi kamatozó kincstárjegyet, továbbá 514 milliárd forintnyi kötvényt kíván értékesíteni. 9

10 Pénzpiac: 2,60%-on az alapkamat, további kamatvágás várható Március 25-én kedden, 10 bázisponttal, 2,6%-ra csökkentette az alapkamatot a jegybank Monetáris Tanácsa. A döntés megegyezett az elemzői konszenzussal és saját várakozásunkkal is. A rövid FRA-k 5 bázisponttal estek, az 1X4-es FRA azonban még így is 10 bázisponttal magasabb az aktuális alapkamatnál. A hosszú FRA-k 9-10 bázisponttal csökkentek a döntést követően, 3,3%-os év végi alapkamatot árazva. Alapkamat, BUBOR és FRA-k alakulása (%) A további kamatcsökkentést valószínűsítő rész a megszokottól eltérő megfogalmazásban került be a közleménybe: A nemzetközi pénzpiaci környezet jelentős romlása esetén a Monetáris Tanács nem lát lehetőséget a kamatcsökkentési ciklus folytatására azt implikálva, hogy minden egyéb esetben tovább csökkenhet az alapkamat. Ez alapján felülvizsgáltuk az alapkamat alakulására vonatkozó várakozásunkat, és egy újabb, 10 bázispontos kamatcsökkentésre számítunk áprilisban, amit követően véget érhet a kamatcsökkentési ciklus. További részletek a kamatdöntésről és az új kamatpálya-várakozásról angol nyelvű Monetáris Politikai Kommentárunkban találhatók. Forrás: Reuters 3 hónapos FRA jegyzések (induló hónaptól) 10

11 Forrás: MNB, OTP Elemzés 11

12 Részvénypiac: 0,5%-kal csökkent a BUX A mögöttünk álló hét legfontosabb eseménye a részvénypiacok szemszögéből a Fed Nyíltpiaci Bizottságának ülése volt. Az amerikai jegybank a várakozásoknak megfelelően további 10 milliárd dollár értékben csökkentette eszközvásárlási programját. Viszont a piacokat meglepte a Fed elnökének kijelentése, miszerint nagyjából hat hónappal a kötvényvásárlások lezárása után kamatemelés jöhet. A piacokat az Oroszországgal kapcsolatos további szankciók bevezetése is óvatos befektetői magatartás támogatják. Múlt hét szerdától e hét szerdáig tartó időszakot a vezető amerikai tőzsdék 0,4-3,4% közötti mínuszban zárták, míg a fontosabb európai indexek 2% körüli pluszban búcsúztak a héttől. Hazai hírek közül a keddi MNB Monetáris Tanácsának ülését érdemes kiemelni, amelyen a Tanács újabb 10 bázispontos csökkentés mellett döntött. A forint a kamatdöntés után erősödött, a nap végére azonban elfogyott a lendület és az elmúlt napok 312-es kereskedési szintjéig süllyed vissza a kurzus. A régiós piacokon is érezhető volt a nemzetközi piacokon látott hullámzás. A hetet végül 0,7-2,7% közötti pluszban zárták. Ez alól a pesti parkett jelentette a kivételt, amely fél százalékos csökkenést könyvelhetett el a múlt hétre vonatkozóan. A BUX régiós társaihoz képesti alulteljesítésének az oka a Mol és az Mtelekom gyenge teljesítménye lehetett. Az OTP 2,5, míg a Richter 3%-os emelkedése azonban nem képezett kellően erős ellensúlyt a másik két blue chippel szemben. A Mol gyenge teljesítménye mögött feltehetően több tényező is állhatott. Az egyik, hogy rossz híreket közölt a Mol kurdisztáni partnere, a Gulf Keystone. A partnercég közzétette, hogy a szükségesnél kisebb a működő tőkéje, így a vállalat a meglévő pénzeszközeire van utalva, ezzel pedig fennállhat a veszélye annak, hogy tőkehiánnyal kerül majd szembe az elkövetkezendő egy éves időszakban. A hazai olajipari társaságnak az sem tett jót, hogy az INA által fizetett bányajáradékok mértékét a horvát állam 5%-ról 10%-ra emelte. Mivel a Molnak több mint 50%-os tulajdonrésze van a horvát olajipari társaságban, így az INA terheinek növekedése negatív hatást gyakorolhat a hazai vállalat részvényeinek árfolyamára is. A héten több hazai tőzsdén jegyzett cég is közzétette az éves rendes közgyűlésének időpontját és a napirendi pontokat. Az Mtelekom közleménye szerint a vállalat menedzsmentje azt a javaslatot terjeszti a közgyűlés elé, hogy a társaság 2013-as év eredményének terhére ne fizessen osztalékot, hanem a teljes nettó eredmény kerüljön az eredménytartalékba. Ez a döntés megegyezik a Telekom osztalékpolitikájával, amely szerint osztalék annak figyelembe vételével fizethető, hogy a vállalat eladósodottsági rátája 30-40% között marad. A Richter közleménye szerint az éves rendes közgyűlést április 24-én tartják. A vállalat igazgatósága a közgyűlésnek a tavalyi évi eredmény terhére 57 forintos részvényenkénti osztalék kifizetését javasolja. A héten az OTP-vel kapcsolatban jelent meg elemzői vélemény. A Deutsche Bank elemzője továbbra is optimista az OTP részvényekkel kapcsolatban: a bankház elemzője 5000 forintos célárat határozott meg a hazai bankpapírokra amely a jelenlegi árfolyamhoz képest közel 30%-kal magasabb). A részvényekre kiadott ajánlás, pedig vétel. Forrás: Reuters A blue chipek árfolyamának alakulása ( =100) A régiós indexek alakulása ( =100) Régiós P/E ráták alakulása 2010-től Forrás: Bloomberg, OTP Elemzés 12

13 Jogi nyilatkozat A jelen dokumentumban közölt megállapítások nem objektív és nem független magyarázatot tartalmaznak. Felhívjuk a figyelmet arra, hogy a jelen dokumentum a) nem a befektetési elemzés függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, és b) nem vonatkozik rá a befektetési elemzés terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalom. A tájékoztatás nem teljes körű. Jelen tájékoztatás nem minősül ajánlattételnek, ajánlattételi felhívásnak, befektetési tanácsadásnak, befektetésre való ösztönzésnek, jogi-, adó vagy számviteli tanácsadásnak, a benne foglalt adatok tájékoztató jellegűek. A tájékoztatás a dokumentum készítésének idején irányadó piaci helyzetet tükrözi, azonban az információk csak időleges tájékoztatást nyújtanak, és a piaci viszonyokkal, körülményekkel megváltozhatnak. További információk állhatnak az Önök rendelkezésére, amennyiben ezt az OTP Bank Nyrt.-től igényli. Bár az OTP Bank Nyrt. jóhiszeműen hagyatkozott olyan forrásokra a dokumentum elkészítésekor, amelyeket megbízhatónak gondol, semmilyen szavatosságot, jótállást vagy kötelezettséget nem vállal azért, hogy a dokumentumokban foglalt adatok pontosak és teljesek. A dokumentumban megjelenő vélemények és becslések az OTP Bank Nyrt. dokumentum készítésének idején irányadó megítélésén alapulnak, amely a jövőben külön értesítés nélkül is változhat. Az OTP Bank Nyrt. tájékoztatja a dokumentum felhasználóit, hogy jogosult a jelen dokumentumban megjelölt kibocsátók által forgalomba hozott pénzügyi eszközök vonatkozásában árjegyzési, egyéb befektetési tevékenységet vagy kiegészítő szolgáltatást, illetve egyéb pénzügyi vagy kiegészítő pénzügyi szolgáltatást nyújtani a kibocsátónak és egyéb személyeknek. A jelen dokumentum semmilyen további elemzés alapjául nem szolgálhat a benne feltüntetett pénzügyi eszközök vonatkozásában. Amennyiben a dokumentum bármely pénzügyi eszköz jövőbeni forgalomba hozatalára utal ez kizárólag indikatív, előzetes és tájékoztatási célokat szolgál, és egy ilyen pénzügyi eszközre vonatkozó elemzés kizárólag azokon a nyilvános információkon alapul, amelyek a vonatkozó tájékoztatóban vagy hirdetményben találhatók. A jelen dokumentumban foglaltak nem jelentik azt, hogy az OTP Bank Nyrt. ügynökként, megbízottként vagy bármely más módon járna el bármely olyan jövőbeni befektető javára vagy nevében, amely a jelen tájékoztatóban meghatározott pénzügyi eszközbe kíván befektetni, és ugyanígy nem felelős az OTP Bank Nyrt. a befektetők által a jelen dokumentum alapján hozott befektetési döntésért, különös tekintettel a befektetés jogszerűsége és alkalmassága (megfelelősége) vonatkozásában. Kérjük, hogy befektetésre, szolgáltatás igénybevételére vonatkozó megalapozott döntés meghozatalát megelőzően az adott termékre, szolgáltatásra vonatkozó dokumentációt, tájékoztatót, szabályzatokat, szerződési feltételeket, hirdetményeket, kondíciós listát figyelmesen olvassa el, és óvatosan mérlegelje befektetése tárgyát, kockázatát, a felmerülő díjakat és költségeket, az esetleges veszteség bekövetkezésének lehetőségét, valamint tájékozódjon a termékkel, befektetéssel kapcsolatos adójogi jogszabályokról. A jelen kiadványban foglaltak alapján hozott konkrét egyedi döntések, illetve befektetések kockázatát az ügyfél viseli, az OTP Bank Nyrt-t nem terheli felelősség a befektetési döntések eredményességéért, az ügyfél által kitűzött cél eléréséért. Az adatok, illetve információk a múltra vonatkoznak. A múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. OTP Bank Nyrt. (cégjegyzékszám: ; székhely: 1051 Budapest, Nádor utca 16.; felügyeleti hatóság: Pénzügyi Szervezetek Állami Felügyelete 1013 Budapest, Krisztina krt. 39.sz. PSZÁF engedélyszám: III/ /2002 és E-III/456/2008, további információk: Minden jog fenntartva, a jelen kiadvány az OTP Bank Nyrt. kizárólagos tulajdonát képezi, ennek további felhasználása, sokszorosítása, terjesztése csak az OTP Bank Nyrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges. Amennyiben a jelen hírlevelet az OTP Bank Nyrt.-től kapta, akkor az Ön hozzájárulásával juttattuk el Önhöz. A hírlevél küldéséhez való hozzájárulását visszavonhatja a research@otpbank.hu címre küldött elektronikus üzenettel vagy az Elemzési Központ 1051, Budapest Nádor u. 21 címre eljuttatott levélben. Kérjük, hogy mindkét esetben, levelében adja meg a következő adatokat: Név, cím. 13