Heti Jelentés Magyarország

Átírás

1 Treasury Sales üzletkötőink Kovácsné Tarsoly Edit Tóth Viktória Heti Jelentés Magyarország január 28. Meichl Márton Mladoniczki János Kis-Böndi Csinszka Lovas Szilvia Fekete Ákos Soós Frigyes Hárspataki Ágnes Turai Ádám Pozsgai Gábor Keresztyén Attila

2 A feltörekvő piaci feszültség a forint árfolyamára is hat Makrogazdaság: január második felében nem jelenik meg igazán fontos adat (3-4. oldal) Eltekintve a kisebb meglepetést okozó január 21-i kamatdöntő üléstől, január második felében nem jelent meg igazán fontos makroadat. A decemberre vonatkozó inflációs statisztika megjelenését követően frissítettük inflációs előrejelzésünk. Sajtóhírekre támaszkodva azzal számoltunk, hogy még a választások előtt megvalósul a lakossági áram- és a gázár újabb tíz százalékos csökkentése. Ezen feltevés mellett 2014 egészére 0,3%-os inflációs prognózis adódott. Mivel a később nyilvánosságra hozott kormányzati tervek visszafogottabb és később bevezetett hatósági árintézkedésekről szólnak, mint feltevéseink, felfelé mutató kockázatot jelentenek az idei inflációs előrejlzésünkkel kapcsolatban. Devizapiac: főként a feltörekvő piaci feszültségek hatására egyéves csúcs közelébe emelkedett az EUR/HUF (5-6. oldal) Január második felében tovább gyengült a forint, és több ízben megközelítette egyéves mélypontját az euróval szemben (308,3). A külső környezet változása mellett belső tényezők is szerepet játszottak a hazai fizetőeszköz leértékelődéséhez. Balog Ádám, az MNB alelnöke két interjúban hangsúlyozta január közepén, hogy van tér a további kamatcsökkentésre, és az MNB szeretné középtávon fenntartani a laza monetáris politikát. A feltörekvő piaci feszültség erősödésével minden bizonnyal a külföldi befektetők a hazai eszközökkel kapcsolatos kockázatérzékelése is változik. Nem gondoljuk, hogy a 305 feletti tartományból jelentősen tovább emelkedne rövidtávon az EUR/HUF, mindenesetre az árfolyampályát övező kockázatokat rég nem éreztük ennyire erősnek. Állampapírpiac: a hozamgörbe meredeksége megközelítette az eddigi történelmi csúcsát (7-9. oldal) A múlt héten az állampapírok másodpiacán szignifikáns hozamemelkedést láthattunk, a hosszú hozamok 6-17 bázispont közötti emelkedést mutattak. A múlthéten érezhetően romlott a befektetői hangulat a nemzetközi piacokon. Az eladói nyomás leginkább a feltörekvő piaci devizákat érintette hátrányosan. Az elmúlt napokban kibontakozott korrekció a nemzetközi piacokon az összes feltörekvő piaci devizát, köztük a forintot is kedvezőtlenül érintette. A forint gyengülésével párhuzamosan emelkedtek a hozamok az állampapírok másodpiacán. A 3 hónapos és 15 éves spread ismételten 360 bázispont fölé ugrott, így a hozamgörbe meredeksége megközelítette a december 2-én beállított történelmi csúcsát. Pénzpiac: emelkedő FRA-k a kamatcsökkentés után ( oldal) Múlt hét kedden a jegybank 15 bázisponttal 2,85%-ra csökkentette az irányadó rátát. A döntés indoklása nem változott az elmúlt hónaphoz képest, így nem derült ki a közleményből, hogy mi az oka a kisebb lépésköznek. A közlemény további kamatcsökkentést valószínűsítő résszel zárult. Múlt héten, a forint gyengülésével párhuzamosan emelkedtek a forint FRA-k. Továbbra is 2,50%-on látjuk a kamatcsökkentési ciklus alját, ezt követően azonban már nem várunk kamatemelést az év hátralevő részében. Részvénypiac: erős eladói hullám a tőkepiacokon (12. oldal) Vezető elemző Tardos Gergely tardosg@otpbank.hu FX/FI stratéga Pápa Levente papal@otpbank.hu Makroelemzők Dunai Gábor dunaig@otpbank.hu Eppich Győző eppichgyo@otpbank.hu Kondora Szilárd kondorasz@otpbank.hu Szaniszló Bálint szaniszlob@otpbank.hu Mihaela Neagu mihaela.neagu@otpbank.ro Rogyion Lomivorotov (2761) r.lomivorotov@otpbank.ru Ágazati elemzők Rátkai Orsolya ratkaio@otpbank.hu Szabó Piroska szabopb@otpbank.hu Technikai elemző Salamon András salamona@otpbank.hu A mögöttünk álló napokban szignifikánsan romlott a világ tőkepiacain a befektetői hangulat. A fokozódó eladói nyomás következtében mind a vezető európai, mind az amerikai piacok csökkenéssel zárták a hetet. A globális befektetői hangulat romlás a régiós piacokon is éreztette hatását, a BUX a hetet 2,5%-os eséssel fejezte be. A blue chipek kivétel nélkül csökkenéssel zárták a múlt hetet. 2

3 Makrogazdaság: január második felében nem jelenik meg igazán fontos adat IDŐSZAK MUTATÓ TÉNY OTP KONSZENZUS ELŐZŐ REVIDEÁLT jan.21. nov. Bruttó bérek (év/év, %) jan.21. jan. Kamatdöntés (%) jan.29. dec. Munkanélküliségi ráta (háromhavi, %) jan.31. dec. Termelői árindex (év/év, %) Forrás: Reuters Eltekintve a kisebb meglepetést okozó január 21-i kamatdöntő üléstől (amelyről részletesebben a pénzpiaci fejezetben olvashat), január második felében nem jelent meg igazán fontos makroadat. A decemberre vonatkozó inflációs statisztika publikálását követően (amiről részletesen angol nyelvű gyorsjelentésünkben írtunk) frissítettük inflációs előrejelzésünk. Sajtóhírekre támaszkodva azzal számoltunk, hogy még a választások előtt megvalósul a lakossági áramés a gázár újabb tíz százalékos csökkentése. Ezen feltevés mellett 2014 egészére 0,3%-os inflációs prognózis adódott. Azóta Rogán Antal Fidesz frakcióvezető, a párt rezsicsökkentési munkacsoportjának vezetője arról számolt be, hogy a tervek szerint három lépcsőben csökkenne a rezsi: április elsejétől 6,5%-kal a lakossági gázár, szeptember 1-étől 5,7%-kal az áramár, végül október elsejétől 3,3%-kal a távhő ára. Mivel a tervek visszafogottabb és később bevezetett hatósági árintézkedésekről szólnak, mint feltevéseink, felfelé mutató kockázatot jelentenek az idei inflációs előrejlzésünkkel kapcsolatban. Az alapkamat és az euró árfolyamának alakulása (%) Forrás: KSH, OTP Elemzés Inflációs mutatók (év/év, %, igazított) Forrás: KSH, OTP Elemzés 3

4 Középtávú makrogazdasági előrejelzésünk Főbb makrogazdasági mutatók Tény Előrejelzés F 2014F Bruttó hazai termék 0,1% 0,9% -6,8% 1,3% 1,6% -1,7% 0,7% 1,7% Lakossági fogyasztás -1,0% -0,2% -5,6% -3,3% 0,4% -1,9% 0,1% 1,4% Háztartások fogyasztási kiadásai 1,0% -0,6% -6,8% -3,0% 0,5% -1,4% 0,5% 1,7% Közösségi fogyasztás -4,2% -0,2% 2,6% 3,8% -0,3% 0,0% -0,6% 0,1% Állóeszköz felhalmozás 3,8% 2,9% -11,1% -9,5% -3,6% -3,8% -1,8% 3,7% Export 15,0% 5,7% -10,2% 14,2% 6,3% 2,0% 4,0% 6,6% Import 12,8% 5,5% -14,8% 12,7% 5,0% 0,1% 4,7% 6,1% Kormányzati egyenleg (GDP%, ESA 95) -5,1% -3,7% -4,6% -4,3% 4,3% -2,0% -2,7% -3,0% Bruttó államadósság (GDP arányában) 67,0% 73,0% 79,8% 82,2% 82,1% 79,8% 79,0% 80,2% Folyó fizetési mérleg egyenlege (mrd euró)* -7,2-7,7-0,2 0,2 0,4 1,0 2,1 2,5 GDP arányában -7,2% -7,3% -0,2% 0,2% 0,4% 1,0% 2,1% 2,5% Bruttó nominális keresetek** 7,2% 6,9% 0,5% 1,3% 3,0% 5,6% 3,5% 4,8% Bruttó reálkeresetek -0,7% 0,8% -3,5% -3,4% -0,9% -0,1% 1,7% 4,5% Rendelkezésre álló jövedelem*** 5,1% 4,9% 0,7% 1,6% 7,0% 1,7% 3,3% 5,1% Reál rendelkezésre álló jövedelem -2,7% -1,1% -3,3% -3,1% 3,0% -3,8% 1,6% 4,7% Foglalkoztatottság (éves változás) -0,1% -1,2% -2,5% 0,0% 0,8% 1,7% 1,0% 0,1% Munkanélküliségi ráta (éves átlag) 7,4% 7,8% 10,0% 11,2% 10,9% 10,9% 10,7% 10,9% Infláció (éves átlag)**** 8,0% 6,1% 4,2% 4,9% 4,0% 5,7% 1,7% 0,3% Jegybanki alapkamat (év vége)**** 7,50% 10,00% 6,25% 5,75% 7,00% 5,75% 3,00% 2,50% 1 éves DKJ-kamatláb (átlag)**** 7,4% 9,0% 8,6% 5,5% 6,17% 7,02% 4,11% 2,20% Reálkamat (átlag, ex post)**** -0,5% 2,8% 4,2% 0,7% 2,1% 1,3% 2,3% 1,9% EUR/HUF árfolyam (átlag)**** 251,3 251,5 280,6 275,3 279,3 289,3 297,0 302,2 EUR/HUF árfolyam (év vége)**** 253,4 264,8 270,8 278,8 311,1 291,3 296,9 308,0 Forrás: KSH, MNB, OTP Elemzés *: A folyó fizetési mérleg hivatalos hiánya (tévedések és kihagyások nélkül) **: A bérek számításánál a versenyszféra esetében a fehéredés és a prémiumok megváltozott szezonalitásától szűrt, míg a költségvetési bérek esetében az eredményszemléletű béradatok használtuk ***: A Pénzügyi Számlák alapján alulról számított rendelkezésre álló jövedelem ****: 2013-ra tényadat 4 4

5 leértékelődés HETI JELENTÉS MAGYARORSZÁG Devizapiac: főként a feltörekvő piaci feszültségek hatására egyéves csúcs közelébe emelkedett az EUR/HUF Január második felében tovább gyengült a forint, és több ízben megközelítette egyéves mélypontját az euróval szemben (308,3). A külső környezet változása mellett belső tényezők is szerepet játszottak a hazai fizetőeszköz szélesebb mintában nézve még mindig visszafogott mértékű leértékelődéséhez. Balog Ádám, az MNB alelnöke két interjúban hangsúlyozta január közepén, hogy van tér a további kamatcsökkentésre, és az MNB szeretné középtávon fenntartani a laza monetáris politikát. Ezzel összefüggésben a Monetáris Tanács január 21-én az általánosan várt 10 bázispont helyett 15 bázisponttal mérsékelte az irányadó rátát. A feltörekvő piaci feszültség (elsősorban a török és az ukrán fejleményekre figyelnek a piacok) erősödésével minden bizonnyal a külföldi befektetők a hazai eszközökkel kapcsolatos kockázatérzékelése is változik. Figyelembe véve a továbbra is történelmi mélyponton lévő implikált kamatfelárat és a likviditás várható relatív szűkülését (a QE3 kivezetésének elindulása), a forint könnyen fokozatos nyomás alá kerülhet. Nem gondoljuk, hogy a 305 feletti tartományból jelentősen tovább emelkedne rövidtávon az EUR/HUF, mindenesetre az árfolyampályát övező kockázatokat rég nem éreztük ennyire erősnek. Feltörekvő piaci devizaárfolyamok (2008. augusztus 29 = ) EURHUF DEVIZA BID Érték Heti vált. (%) YTD vált. (%) EURHUF 305,3 1,2 4,9 CHFHUF 249,0 1,8 3,5 USDHUF 223,4 0,4 1,4 JPYHUF 217,5 1,8-14,3 PLNHUF 72,66 0,3 2,3 RONHUF 67,23 1,2 3,1 CZKHUF 11,10 1,6-4,1 RUBHUF 6,46-1,9-10,3 RSDHUF 2,63 1,0 1,9 HRKHUF 39,93 1,1 3,8 MID VOLATILITÁS Érték Heti vált. YTD vált. EURHUF 1W 8,30 1,8-0,4 EURHUF 1M 8,28 1,5-0,4 EURHUF 8,28 1,0-0,6 MID RISK REVERSAL Érték Heti vált. YTD vált. 10D 1M 3,00-0,4 0,2 10D 4,75-0,6 0,0 25D 1M 1,73-0,1 0,1 25D 2,70-0,2 0,0 Forrás: Reuters A főbb HUF árfolyamok ( =) EURPLN EURRON USDZAR USDRUB EURTRY 90 EURHUF USDHUF CHFHUF Régiós HUF árfolyamok ( =) 115 PLNHUF CZKHUF 110 RONHUF USDARS USDBRL Implikált forint carry (EURIBOR felett, bázispont) Carry EURIBOR FX swap felár Implikált HUF kamat Carry 2.69% 3 hónapos BUBOR Carry 5.97% Carry 1.50% Régiós HUF árfolyamok II. ( =) RUBHUF ZARHUF TRYHUF

6 Az EUR/HUF technikai képe hetes bontásban: Az előző héten kitört a HUF a 2013 nyarán, kb között kijelölt sávból. Ha felmérjük a sávszélességét a kitörési szintre 311-es célárat kapunk. Ennek eléréséhez az árfolyamnak először a es ellenállás zónát kell áttörnie. A hetes gyertyák felső kanócai azt jelzik, hogy a fent megjelölt szinteknél jelenleg az eladók az erősebbek. A napos grafikont vizsgálva az látható, hogy előző hét végére, túlvetté vált a kereszt. Ezt a túlvettséget dolgozhatná le egy néhány napos fölötti oldalazással, vagy annak elesése esetén egy 301-es kitörési szint visszateszteléssel. Rövid távú trend fel Hosszú távú trend fel Másodlagos ellenállás 307,00 Elsődleges ellenállás 306,00 Elsődleges támasz 301,00 Másodlagos támasz 299,00 Az EUR/HUF kurzus technikai elemzése hetes bontásban 6 6

7 Állampapírpiac: a hozamgörbe meredeksége megközelítette az eddigi történelmi csúcsát A múlt héten az állampapírok másodpiacán szignifikáns hozamemelkedést láthattunk. A 3 hónapos DKJ-t kivéve az összes referenciahozam emelkedett, a legnagyobb mértékű növekedést a hosszú hozamok mutatták (+6-17 bázispont). A hozamgörbe meredeksége továbbra is magas. Az állampapír hozamgörbe változása az elmúlt hetekben A múlthéten érezhetően romlott a befektetői hangulat a nemzetközi piacokon. A kockázati étvágy drasztikus csökkenését csak fokozta a török líra és argentin peso mélyrepülése. A törékeny hangulatnak az ukrán belpolitikai fejlemények és a vártnál gyengébb kínai konjunktúra index sem tettek jót. Az elkövetkező napokban továbbra is magas volatilitást várhatunk a devizapiacokon. Kedden kezdi meg két napos ülését az amerikai jegybank, ahol az elemzők szerint az eszközvásárlási program további csökkentésére számítanak, amely akár újabb eladói hullámot is gerjeszthet a feltörekvő piaci devizák piacain. A hozamgörbe meredeksége (3 hónapos és 15 éves hozam különbsége, bázispont) Forrás: Reuters ÁKK benchmark hozamok A hozamgörbe meredeksége Forrás: ÁKK, OTP Elemzés Az elmúlt napokban kibontakozott korrekció a nemzetközi piacokon az összes feltörekvő piaci devizát, köztük a forintot is kedvezőtlenül érintette. A forint gyengülésével párhuzamosan emelkedtek a hozamok az állampapírok másodpiacán. A 3 hónapos és 15 éves spread ismételten 360 bázispont fölé ugrott, így a hozamgörbe meredeksége megközelítette a december 2- én beállított történelmi csúcsát. Az elmúlt napok kockázatkerülő magatartása ismételten megmutatta a magyar eszközök sebezhetőségét. 7

8 Aukciós eredmények 3 hónapos DKJ aukciók adatai (milliárd forint) A múlt heti 6 hetes likviditási DKJ aukción az előző aukcióhoz képeset erős vételi érdeklődés mutatkozott (a lefedettség valamivel több, mint 3-szoros volt). Így az ÁKK az eredetileg tervezettnél több 6 hetes papírt bocsájtott ki. Az aukciós átlaghozam 2,84% volt. A múlt heti 3 hónapos DKJ aukción átlagos (2,27-szeres) vételi érdeklődés mutatkozott. Az ÁKK 10 milliárd forinttal megemelte az elfogadott ajánlatok mennyiségét. Az aukciós átlaghozam 2,80% volt. A múlt heti kötvény aukciók közül az 5 és 10 éves kötvény esetén több mint kétszeres lefedettség mutatkozott, így az adósságkezelő mindkét tenor esetén megemelte az elfogadott vételi ajánlatok mennyiségét. A 3 éves kötvény esetén azonban az alacsony vételi érdeklődés miatt az eredetileg meghirdetett keretet 5 milliárd forinttal csökkentette. Az ÁKK csak az 5 és 10 év kötvényből tartott nem-versenyző tendert, amelyen egészséges vételi érdeklődés mutatkozott. Forrás: ÁKK, OTP Elemzés 12 hónapos DKJ aukciók adatai (milliárd forint) Az e heti 6 hetes likviditási aukción a lefedettség 1,63-szeres volt, amely jóval gyengébb az előző heti aukciókhoz képest. Az ÁKK így az eredetileg meghirdetett 50 milliárd forintos keret erejéig fogadott el vételi ajánlatokat. Az aukciós átlaghozam 2,86% lett. Forrás: ÁKK, OTP Elemzés Kötvény aukciók adatai (milliárd forint) A múlt heti aukciók adatai Forrás: ÁKK D D /B 2019/A 2025/B meghirdetett (mrd HUF) 50,0 60,0 20,0 20,0 10,0 benyújtott (mrd HUF) 153,3 136,0 20,7 40,5 20,0 elfogadott (mrd HUF) 70,0 70,0 15,0 25,0 12,5 maximum hozam (%) 2,85 2,82 4,09 4,50 5,70 átlag hozam (%) 2,84 2,80 4,05 4,48 5,68 minimum hozam (%) 2,80 2,75 4,00 4,44 5,61 nem-versenyző tenderek (mrd HUF) ,7 2,2 Az eheti aukciók adatai Forrás: ÁKK D D D meghirdetett (mrd HUF) 50,0 60,0 benyújtott (mrd HUF) 81,5 elfogadott (mrd HUF) 50,0 maximum hozam (%) 2,89 átlag hozam (%) 2,86 minimum hozam (%) 2,75 nem-versenyző tenderek (mrd HUF) Forrás: ÁKK, OTP Elemzés Külföldiek államkötvény állománya (0 milliárd forint, %, év) Forrás: ÁKK, OTP Elemzés 8

9 Dátum Aukció Állampapírok Kormányzati hitelek lejárat* kamatfizetés* tőketörlesztés* kamatfizetés* 2013.dec.30 H 2013.dec.31 K 2014.jan.01 Sze 2014.jan.02 Cs 12M DKJ: 50,2; KKJ+FKJ: 8,9 2016/B: 0, jan.03 P 2014.jan.06 H 6W 2014.jan.07 K 2014.jan.08 Sze DKJ: 309,9; KKJ+FKJ: 5, jan.09 Cs 3Y, 5Y, 10Y 2014.jan.10 P 2014.jan.13 H 2015/J: 10,0; REPHUN: 18, jan.14 K 2014.jan.15 Sze DKJ: 40,9; KKJ+FKJ: 15, jan.16 Cs 12M, 5Y floating 2014.jan.17 P 2014.jan.20 H 2014.jan.21 K 2014.jan.22 Sze DKJ: 40,2; KKJ+FKJ: 7, jan.23 Cs 3Y, 5Y, 10Y 2014.jan.24 P 2014.jan.27 H 2014.jan.28 K 2014.jan.29 Sze DKJ: 39,9; KKJ+FKJ: 22,2; REPHUN: 300,0 REPHUN: 27, jan.30 Cs 12M 2014.jan.31 P 2014.febr.03 H REPHUN: 7, febr.04 K 2014.febr.05 Sze DKJ: 40,2; KKJ+FKJ: 12, febr.06 Cs 3Y, 5Y, 10Y 2014.febr.07 P 2014.febr.10 H 2014.febr.11 K DKJ: 50,5; KKJ+FKJ: 16,4; 2014/C: 2014/C: 24,1; 2015/A: 53,3; 2016/C: 44, febr.12 Sze 439, febr.13 Cs 12M, 5Y floating 2014.febr.14 P 2014.febr.17 H 2014.febr.18 K 2014.febr.19 Sze DKJ: 39,9; KKJ+FKJ: 14,7 REPHUN: 5, febr.20 Cs 3Y, 5Y, 10Y 2014.febr.21 P REPHUN: 11, febr.24 H 2015/C: 22,9; 2017/B: 50,6; REPHUN: 11, febr.25 K 2014.febr.26 Sze DKJ: 105,8; KKJ+FKJ: 21, febr.27 Cs 12M 2014.febr.28 P 2026/A: 2, márc.03 H 2014.márc.04 K 2014.márc.05 Sze DKJ: 234,0; KKJ+FKJ: 20, márc.06 Cs 3Y, 5Y, 10Y 2014.márc.07 P 2014.márc.10 H 2014.márc.11 K 2014.márc.12 Sze DKJ: 40,0; KKJ+FKJ: 16, márc.13 Cs 12M, 5Y floating 2014.márc.14 P 2014.márc.17 H 2014.márc.18 K 2014.márc.19 Sze DKJ: 30,0; KKJ+FKJ: 17, márc.20 Cs 3Y, 5Y, 10Y 2014.márc.21 P 2014.márc.24 H 2014.márc.25 K 2014.márc.26 Sze DKJ: 30,0; KKJ+FKJ: 14, márc.27 Cs 12M 2014.márc.28 P Összesen 1661,7 1984,7 289,0 0,0 0,0 Milliárd forint; *a legutóbbi rendelkezésre álló adatok alapján készült becslés,300-as EURHUF, 1,355-os EURUSD, 105,0-es USDJPY, 0,835-es EURGBP és 1,235-es EURCHF árfolyammal; **KKJ-vel és FKJ-vel együtt Forrás: ÁKK, OTP Elemzés Az Államadósság Kezelő Központ forint piaci kibocsátási terve alapján január-márciusban 700 milliárd forintnyi 3 hónapos papírt, 350 milliárd forintnyi 12 hónapos papírt, 206,7 milliárd forintnyi kamatozó kincstárjegyet, továbbá 405 milliárd forintnyi kötvényt kíván értékesíteni. 9

10 Pénzpiac: emelkedő FRA-k a kamatcsökkentés után Múlt hét kedden a jegybank 15 bázisponttal 2,85%-ra csökkentette az irányadó rátát. A kamatvágás mértéke meghaladta a 10 bázispontos elemzői konszenzust, azonban a tanácstagok döntés előtti nyilatkozatai alapján a 20 bázispontos csökkentés sem volt kizárható. Így egyfajta középútnak tekinthető a Tanács döntése, attól azonban tartózkodnánk, hogy óvatos lépésnek nevezzük. A megvitatott javaslatokról és a szavazati arányokról részletesebb információt majd a február 5-én publikálandó rövidített jegyzőkönyvből tudhatunk meg. Alapkamat, BUBOR és FRA-k alakulása (%) A döntés indoklása nem változott az elmúlt hónaphoz képest, így nem derült ki a közleményből, hogy mi az oka a kisebb lépésköznek. A közlemény további kamatcsökkentést valószínűsítő résszel zárult. Múlt héten, a forint gyengülésével párhuzamosan emelkedtek a forint FRA-k, folyamatosan emelkedő kamatpályát árazva idénre egy további kamatcsökkentést követően. Év végére 3,00% fölé árazzák az alapkamatot. Új inflációs előrejelzésünk és a múlt heti döntés fényében felülvizsgáltuk az idei alapkamatpálya előrejelzésünket. Továbbra is 2,50%-on látjuk a kamatcsökkentési ciklus alját, azonban négy lépésben (amiből egyet már megtett) érhet el ide a Tanács a korábban várt öt helyett. Az év hátralevő részében nem várunk kamatemelést. Forrás: Reuters 3 hónapos FRA jegyzések (induló hónaptól) 10

11 Forrás: MNB, OTP Elemzés 11

12 Részvénypiac: erős eladói hullám a tőkepiacokon A mögöttünk álló napokban szignifikánsan romlott a világ tőkepiacain a befektetői hangulat. Az alaphangot az eséshez a vártnál gyengébb kínai konjunktúra index adta meg. A kockázati étvágy drasztikus csökkenését csak fokozta a török líra és argentin peso mélyrepülése. A törékeny hangulatnak az ukrán belpolitikai fejlemények sem tettek jót. A fokozódó eladói nyomás következtében a vezető európai és amerikai piacok kivétel nélkül csökkenéssel zárták a mögöttünk álló hetet. A tengerentúli benchmarkok 2,3-3,7% közötti mínuszt, míg az európai társaik 3,7-4,2% közötti esést szenvedtek el. A hazai hírek közül a múlt heti kamatdöntést lehet kiemelni: az MNB Monetáris Tanácsa az elemzőket meglepve, 15 bázisponttal csökkentette az alapkamatot, így újabb történelmi mélypontot ütött a hazai irányadó ráta szintje. Az elmúlt napok kockázatkerülő magatartása ismételten megmutatta a forintban denominált eszközök sérülékenységét: a forint 307-es szint közelében billeg, az hosszú hozamok 20 bázispont körüli emelkedést mutattak az állampapírok másodpiacán, miközben a magyar parkett is jelentős veszteséget szenvedett el. A globális befektetői hangulat romlás a régiós piacokon is éreztette hatását, a benchmarkok 1,2-2,6% közötti csökkenést könyvelhettek el a múlt hét hétfőtől hétfőig tartó időszak során. A BUX sem lógott ki a sorból, a pesti tőzsde vezető indexe a hetet 2,5%-os eséssel fejezte be, ezzel a teljesítménnyel a régiós indexek középmezőnyébe kvalifikálta magát. A blue chipek kivétel nélkül estek a múlt héten. Az OTP 4,1%-kal került lejjebb egy hét leforgása alatt, ez a gyenge teljesítmény nem volt egyedálló, hiszen mind a régióban, mind a fejlett piacokon igen erős eladói nyomás alá kerültek a bankszektor részvényei. A Mol 2,3%-kal értékelődött le a mögöttünk álló hét során. Az olajtársasággal kapcsolatban fontos kiemelni, hogy az egyik nagytulajdonosával, a CEZ-zel, kötött opciós szerződése, melynek révén a cseh energetikai szolgáltató tulajdonában lévő 7%-nyi Mol részvénycsomagra a hazai olajtársaságnak vételi opciója volt. A felek nem hosszabbítottak meg a szerződést és MOL részéről a lehívás elmaradása pedig nem számít meglepetésnek, tekintve a jóval forint feletti kötési árfolyamot. A részvénypakett sorsát illetően a napokban a CEZ is megszólalt, a Reuters információi szerint pedig olyan lehetőség is szóba került, hogy még évekig megtartják a pakkot. A Richter 1,3%-kal csökkent, míg az Mtelekom 0,8%-kal került lejjebb. Forrás: Reuters A blue chipek árfolyamának alakulása ( =) A régiós indexek alakulása ( =) Régiós P/E ráták alakulása 2010-től Forrás: Bloomberg, OTP Elemzés 12

13 Jogi nyilatkozat A jelen dokumentumban közölt megállapítások nem objektív és nem független magyarázatot tartalmaznak. Felhívjuk a figyelmet arra, hogy a jelen dokumentum a) nem a befektetési elemzés függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, és b) nem vonatkozik rá a befektetési elemzés terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalom. A tájékoztatás nem teljes körű. Jelen tájékoztatás nem minősül ajánlattételnek, ajánlattételi felhívásnak, befektetési tanácsadásnak, befektetésre való ösztönzésnek, jogi-, adó vagy számviteli tanácsadásnak, a benne foglalt adatok tájékoztató jellegűek. A tájékoztatás a dokumentum készítésének idején irányadó piaci helyzetet tükrözi, azonban az információk csak időleges tájékoztatást nyújtanak, és a piaci viszonyokkal, körülményekkel megváltozhatnak. További információk állhatnak az Önök rendelkezésére, amennyiben ezt az OTP Bank Nyrt.-től igényli. Bár az OTP Bank Nyrt. jóhiszeműen hagyatkozott olyan forrásokra a dokumentum elkészítésekor, amelyeket megbízhatónak gondol, semmilyen szavatosságot, jótállást vagy kötelezettséget nem vállal azért, hogy a dokumentumokban foglalt adatok pontosak és teljesek. A dokumentumban megjelenő vélemények és becslések az OTP Bank Nyrt. dokumentum készítésének idején irányadó megítélésén alapulnak, amely a jövőben külön értesítés nélkül is változhat. Az OTP Bank Nyrt. tájékoztatja a dokumentum felhasználóit, hogy jogosult a jelen dokumentumban megjelölt kibocsátók által forgalomba hozott pénzügyi eszközök vonatkozásában árjegyzési, egyéb befektetési tevékenységet vagy kiegészítő szolgáltatást, illetve egyéb pénzügyi vagy kiegészítő pénzügyi szolgáltatást nyújtani a kibocsátónak és egyéb személyeknek. A jelen dokumentum semmilyen további elemzés alapjául nem szolgálhat a benne feltüntetett pénzügyi eszközök vonatkozásában. Amennyiben a dokumentum bármely pénzügyi eszköz jövőbeni forgalomba hozatalára utal ez kizárólag indikatív, előzetes és tájékoztatási célokat szolgál, és egy ilyen pénzügyi eszközre vonatkozó elemzés kizárólag azokon a nyilvános információkon alapul, amelyek a vonatkozó tájékoztatóban vagy hirdetményben találhatók. A jelen dokumentumban foglaltak nem jelentik azt, hogy az OTP Bank Nyrt. ügynökként, megbízottként vagy bármely más módon járna el bármely olyan jövőbeni befektető javára vagy nevében, amely a jelen tájékoztatóban meghatározott pénzügyi eszközbe kíván befektetni, és ugyanígy nem felelős az OTP Bank Nyrt. a befektetők által a jelen dokumentum alapján hozott befektetési döntésért, különös tekintettel a befektetés jogszerűsége és alkalmassága (megfelelősége) vonatkozásában. Kérjük, hogy befektetésre, szolgáltatás igénybevételére vonatkozó megalapozott döntés meghozatalát megelőzően az adott termékre, szolgáltatásra vonatkozó dokumentációt, tájékoztatót, szabályzatokat, szerződési feltételeket, hirdetményeket, kondíciós listát figyelmesen olvassa el, és óvatosan mérlegelje befektetése tárgyát, kockázatát, a felmerülő díjakat és költségeket, az esetleges veszteség bekövetkezésének lehetőségét, valamint tájékozódjon a termékkel, befektetéssel kapcsolatos adójogi jogszabályokról. A jelen kiadványban foglaltak alapján hozott konkrét egyedi döntések, illetve befektetések kockázatát az ügyfél viseli, az OTP Bank Nyrt-t nem terheli felelősség a befektetési döntések eredményességéért, az ügyfél által kitűzött cél eléréséért. Az adatok, illetve információk a múltra vonatkoznak. A múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. OTP Bank Nyrt. (cégjegyzékszám: ; székhely: 1051 Budapest, Nádor utca 16.; felügyeleti hatóság: Pénzügyi Szervezetek Állami Felügyelete 1013 Budapest, Krisztina krt. 39.sz. PSZÁF engedélyszám: III/ /2002 és E-III/456/2008, további információk: Minden jog fenntartva, a jelen kiadvány az OTP Bank Nyrt. kizárólagos tulajdonát képezi, ennek további felhasználása, sokszorosítása, terjesztése csak az OTP Bank Nyrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges. Amennyiben a jelen hírlevelet az OTP Bank Nyrt.-től kapta, akkor az Ön hozzájárulásával juttattuk el Önhöz. A hírlevél küldéséhez való hozzájárulását visszavonhatja az elemzes@otpbank.hu címre küldött elektronikus üzenettel vagy az Elemzési Központ 1051, Budapest Nádor u. 21 címre eljuttatott levélben. Kérjük, hogy mindkét esetben, levelében adja meg a következő adatokat: Név, cím. 13