Vállalati pénzügyek alapjai 2.DCF alapú döntések Deliné Palinkó Éva Pénzügyek Tanszék (palinko@finance.bme.hu) 2)A DCF alapú döntsek Pénzügyi alapszámítások- Visszatekintés 1) Bevezetés. Vállalati pénzügyi döntések köre.. 2) A DCF alapú döntsek Pénzügyi alapszámítások Különböző időpontban esedékes pénzáramok összevetése: 1. A pénzáramlások számításba vétele (előrejelzése) 2. Az összevetéshez alkalmazott kamatláb meghatározása 3. Pénzügyi alapszámítások - Eszközök a különböző időtartamú pénzáramok összevetéséhez 1) Jelen- és jövőérték számítás 2) Speciális pénzáramok értékelése (Örökjáradék és Évjáradék) 2 1
kamatos kamatszámítás (a kamat periódusonként tőkésítésre kerül) egyszerű kamatozás (csak a befektetett tőke kamatozik, az elszámolt kamat nem kerül tőkésítésre) vegyes kamatozás 3 8. Példa. Lineáris kamatozás 2007. szeptember 27-én 10%-ra elhelyezett 1 000 Ft-os betétjét 2007. december 30-án veszi fel. Mekkora összegre számíthat, feltéve, hogy a kamatláb nem változik az év folyamán, a kamatot a lejáratkor fizetik ki és az év tényleges napjait vesszük figyelembe? 8.Megoldás 4 2
9. Példa: Diszkontálás (egy perióduson belül) Egy vállalat az 5 millió Ft-ról szóló váltóját lejárat előtt 90 nappal benyújtja a számlavezető bankjához leszámítolásra. (A bank a leszámítolás során 360 nappal számol. A váltódíjtól eltekintünk.) Mekkora összeget ír jóvá a bank a vállalat számláján, ha a bank által alkalmazott hitelkamat 12%? 9. Megoldás 0 90. nap PV*(1+0,12*90/360 )=5000000Ft vagy A bank által jóváírt összeg: PV = 5000000 (1 0,0291262) = 4854369 Ft 5 A különböző időpontban megjelenő pénzáramok összevetéshez alkalmazott elvárt hozam: Tőke alternatív költsége (=normál profit=piaci kamatláb)= Elvárt hozam (r) Kamat= Időegység alatti kamat/induló tőkeérték(= Periódus alatt fennálló tartozás ) Hozam = Befektetésből származó többlet pénzáram/befektetés kezdő pénzárama 6 3
PÉLDA:Ha egy 100 000 Ft-os áruhitelt veszünk föl, az éves kamata 18%, akkor lejáratkor(egy év múlva) a hitelező visszakapja a kölcsönadott100 000 Ft-os tőkét, és ehhez jön még egy évre 18 000 Ft fizetendő kamat. PÉLDA:Ha abank felszámított folyósítási jutalékként 1%-ot, a felvett hitelünk ugyan 100 000 Ft, de meg kell fizetni a folyósítási jutalékot a 1000Ft-ot.Ekkor akkor az év végén kifizetendő 118000 Ft-tal szemben, a hitelfelvételkor kézhez kapott összeg 99 000Ft. A hozam (a hitelfelvevő részéről a forrásszerzés költsége)(118000-99000)/99000= 0,1919, azaz 19,19%. Hozam: Elvárt hozam Tényleges hozam(ex post, ex ante) Feltételezés a továbbiakban: Hozam= Kamat(azaz nem számolunk tranzakciós költséggel! Az ettől való eltérést jelzem! 7 Eset Rugalmas ügyintézés (akár az Ön otthonában) Gyors hitelbírálat Akár 8,99%-os fix kamat 1 Fix törlesztőrészlet a futamidő végéig Szabad felhasználású forint hitel 500 ezertől 6 millió forintig 3 Kezes és ingatlanfedezet nélkül igényelhető Futamidő: 30-72 hónap THM: 9,77%-24,56% 4 A kalkulátor által megadott kondíciók (THM, havi törlesztőrészlet, visszafizetendő teljes összeg) az A1 adósminősítéssel elérhető kamattal kerültek kiszámításra, a hitelbírálat során meghatározott egyéb adósminősítés esetén a fenti kondíciók eltérőek lehetnek...4: A THM (teljes hiteldíjmutató) meghatározása az aktuális feltételek, illetve a hatályos jogszabályok figyelembevételével történt, és a feltételek változása esetén a mértéke módosulhat. A THM értéke függ a kölcsönösszeghez kapcsolódó kamattól, az adósminősítéstől és a kezelési költség nagyságától. 8 4
10. példa: Tényleges hozam/belső megtérülési ráta (IRR = Internal Rate of Return) Ön 3 év múlva lakást szeretne venni, amelynek ára akkor 23 M Ft lesz. Jelenleg 10 M Ft-ja van. Mekkora hozamú befektetési lehetőséget kell találnia, ha ebből a pénzből akarja megvásárolni? 10. Megoldás 0 1 2 3 10 23 9 2.Példa. Belső megtérülési ráta (IRR) 0-20 1 10 2 12 3 8 NPV +4,19M Ft IRR 24,19 NPV 12% esetén: -0,224M Ft 12% 25% r NPV 25% esetén: Interpoláció: 0,12 + [ (4,19 / (4,19 + 0,224)) 0,13] = 0,2434; IRR = 24,34% 10 5
13. Példa : Nominális és reál kamatláb Amennyiben az éves kamatláb 18% és az inflációs ráta 12%, a befektetők mekkora reálkamatot realizálnak? 0 1 1 1,18 1,18/1,12= 1,05357 A reálkamat jól közelíthető az alábbi összefüggéssel: 11 Házi feladat: Tervezze meg hátralévő életét, az életciklus elmélet alapján Tervezze meg nyugdíjas éveit, töltse ki az alábbi hiányzó adatokat a saját elképzelése szerint, és válaszoljon a következő kérdésekre: a)mekkora összeggel kell rendelkeznie a nyugdíjazásának időpontjára(euró)? b)ez mekkora havi megtakarítást(euró) jelent a nyugdíjazásáig hátralévő időszakban? A tervezéshez szükséges adatok (a várakozása szerint): A munkába állás időpontjától a nyugdíjas koráig hátralévő évek száma: év A nyugdíjas éveinek száma:. év A nyugdíjas éveiben a megélhetési költségeinek összege euró/hó. A várható hozam (a teljes futamidőre változatlannak tételezve): %/év. 12 6
2)A DCF alapú döntsek Pénzügyi alapszámítások Házi feladat, néhány lehetséges megoldás Életciklus tervezés(pl.) Kiinduló adatok Elvárt hozam (NYSE) HPY Kincstárjegy 3,73% Kötvény 5,35% Részvény 12,31% Infláció 3,23% Elvárt hozam(saját becslés) ((0,0535+0,1231)/2)-0,0323 5,60% Várható élettartam KSH év férfiak 68,15 nők 76,46 férfiak(diplomások)* 78 nők(diplomások)* 86 Pálinkó Éva * becsült BME -GTK érték 13 Életciklus tervezés(pl.(2009-es kalkuláció)) Javítás az infl. miatt!! "Autonóm(5,6%)" "Kockázatkedvelő ffi"9%!!! "Későn ébredő + nő"9%!!! "Nyugdíjas" évek során elvárt jövedelem(euró/hó) 1000 1000 1000 1000 Nyugdíjas évek száma 13 21 13 21 Aktív időszak 41 41 41 6 Nyugdíjba vonulás időpontjában szükséges megtakarítás összege(euró) 110637 147995 91385 112384 (34 839 146 Ft) Aktív időszakban elvárt megtakarítás(euró/hó) 58 78 17 1180 Aktív időszakban elvárt megtakarítás(ft/hó) 16277 21774 4864 330366 Aktualizálás (2016) 310Ft/EUR (Ft/hó) 17980 24180 5385 365 762 14 7
Házi feladat: Életciklus tervezés HF 1/a) HF 1/b) 15 Házi feladat: Ft hitel, vagy deviza hitel? Kiinduló paraméterek a kalkulációhoz: 2007.01.01-én felvett 10 millió Ft összegű Ft hitel kamata 12.43%. A CHF árfolyama 158,82%Ft/CHF, a CHF hitel kamata 3,5%. A hitel futamideje 5 év. Kérdések: a) Mekkora a Ft hitel és a CHF hitel kalkulált adósságszolgálata a hitel felvételekor Ft-ban kifejezve? Milyen feltételezésekkel érvényesek ezek a havonta esedékes fizetési kötelezettségek? b) Határozza meg, mi az a futamidő egészére kalkulálható átlag árfolyam, amely mellett a Ft hitel és CHF devizahitel terhei kiegyenlítődnek? 16 8
Házi feladat: Ft hitel, vagy deviza hitel? HF 1/a) 1145,425CHF 158,82 Ft CHF =181916,4Ft/hó HF 1/b) 224623,5Ft/hó x Ft/CHF =1145CHF/hó x=196,18ft/chf Különbség = + 42707,1 Ft/hó Különbség = - 54300,7 Ft/hó 243,54Ft/CHF(2012.jan.) 1145,425CHF 243,54Ft/ =278914,19Ft/hó 17 Házi feladat: Ft hitel, vagy deviza hitel? 158,82 Ft/CHF 2007. jan 300,00 250,00 Devizaárfolyam(Ft/CHF) CHF árfolyam 200,00 150,00 100,00 50,00 0,00 2007. január 2007. május 2007. szeptember 2008. január 2008. május 2008. szeptember 2009. január 2009. május 2009. szeptember 2010. január 2010. május 2010. szeptember 2011. január 2011. május 2011. szeptember 2012. január 2012. május 2012. szeptember 2013. január 2013. május 2013. szeptember 2014. január 2014. május 2014. szeptember 18 9
Házi feladat: Ft hitel, vagy deviza hitel? A befektetők csoportosítása a kockázathoz való viszonyuk alapján: Kockázat-semleges Várható hozam Kockázatkerülő Várható hozam Kockázatkereső Várható hozam.. Szórás Szórás Szórás 19 Következő héten 1. zh! Tantárgyi tematika!(beosztás rendje, érkezés időpontja, ) Kalkulátor Baj megelőző üzenet 20 10
Köszönöm a figyelmet! 21 11