Ma várható események:

CIB REGGELI Az elmúlt kereskedési nap piaci eseményei: Az IMF a nem konvencionális intézkedéseket kritizálja, konzisztens, kiszámítható gazdaságpolitikát vár a kormánytól. A szervezet aggályosnak tartja a különadókat, az egykulcsos adót, további költségvetési racionalizálást tart szükségesnek. Ezek a témák a hivatalos tárgyalásokon is kulcsszerepet tölthetnek be. Tovább erısödött a forint, fizetıeszközünk három hónapos csúcson is járt az euróval szemben. 9% alá kerültek az állampapír piaci hozamok. Vártnál jobban alakult a német Ifo index, a piacok derősebben látják az euró övezet legnagyobb gazdaságának kilátásait. A Fed 2014 végéig nem kíván változtatni az irányadó kamaton. Történelmi lépés a Fed-ben: hivatalosan is áttértek az inflációs célkitőzésre. Az IMF szerint a görög adósság átstrukturálásban a magánszektor mellett az államoknak és az EKBnak is szerepet kellene vállalni. Csütörtökön térnek vissza Athénba a magánhitelezık képviselıi. Megugrottak az olasz és a portugál hozamok, újra 2% alá esett a tízéves Bund hozama. A Fed döntését követıen gyengült a dollár. Az európai tızsdéken tovább süllyedtek a fı indexek. New York-ban 1% körüli emelkedéssel zártak az indexek, a Fed mellett az Apple gyorsjelentése is segített. SZERDA 2012/1/25 HU 9:00 Kiskereskedelmi forgalom, év/év november 0,6% -0,2% 1,1% DE 10:00 Ifo index január 107,2 107,6 108,3 GB 10:30 GDP növekedési ütem, év/év, elızetes Q4 0,5% 0,8% 0,8% USA 16:00 Piacon lévı ingatlanok eladásai december 7,3% 0% -3,5% USA 20:15 Fed-kamatdöntés január 0-0,25% 0-0,25% 0-0,25% Ma várható események: Ma az Egyesült Államokban több fontos makrogazdasági adatot is publikálnak: az ingatlanpiacra vonatkozó statisztikák mellett megrendelés állomány adatokat és a heti munkaerı piaci számokat is megismerhetjük. Hazánkban az ÁKK államkötvény aukciókat tart. Az ázsiai piacokon is kitartott a részvénypiaci optimizmus, tovább gyengült a dollár. Az EUR/USD keresztárfolyam reggelre 1,31 fölé kúszott. CSÜTÖRTÖK 2012/1/26 USA 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer db. heti 352 370 USA 14:30 Tartós fogyasztási cikkek megrendelés állománya, hó/hó december 3,7% 1,8% USA 16:00 Új építéső lakóingatlanok eladásai, millió db. december 0,315 0,32 USA 16:00 Elırejelzı indikátor december 0,5% 0,7% AUKCIÓK Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11:30 2014/D 15 mrd 9,41% HU 11:30 2017/A 10 mrd 9,41% HU 11:30 2022/A 8 mrd 9,38% 1

MAGYARORSZÁG MAKROGAZDASÁGI FOLYAMATOK IMF-jelentés: véget kell vetni a nem konvencionális intézkedéseknek. Tegnap végre megjelent az IMF éves értékelése hazánkról. A dokumentum különös jelentıségét az adja, hogy a benne felvetett aggályok minden bizonnyal a hivatalos tárgyalásokon is hangsúlyosan felvetıdnek, vagyis kiderült belıle, hogy mit várhat a Valutaalap a mentıövért cserébe. A dokumentum szerint fel kell hagyni a nem szokványos, adhoc intézkedésekkel, konzisztens gazdaságpolitikára és az intézményrendszer megerısítésére van szükség. Az elemzés külön említi az egykulcsos adót, a válságadókat, a szociális transzferek rendszerét, a közszféra alkalmazotti létszámának racionalizálását, a tömegközlekedés helyzetét. Az intézményrendszer erısítése témakörben a Költségvetési Tanács és az MNB kapott kiemelt figyelmet. Mindeközben Orbán Viktor tegnap arról beszélt, hogy március végére lezárulhatnak a tárgyalások, és bár korábban többször is kinyilvánította, hogy Magyarország inkább a piacról finanszírozza magát, tegnap már elismerte, hogy a 9% körüli hozamszintek mellett hosszú távon nem fenntartható az államadósság pálya. MAGYARORSZÁG PÉNZ- ÉS TİKEPIACOK Kissé tovább erısödı forint: szerdán 298 közelében az EUR/HUF 320 310 300 290 EUR/HUF (bal skála), USD/HUF (jobb skála) 255 245 235 225 215 280 205 EURHUF 195 270 USDHUF 185 260 175 22.09.11. 01.11.11. 11.12.11. 20.01.12. Az EUR/HUF a hétfıi/keddi 300-as áttörés után szerdán tovább süllyedt még erısebb forintszintek irányába. Az árfolyam már piacnyitáskor erısebb szinteket jelzett a megelızı napi zárásnál, majd napközben inkább sőrő irányváltásokkal tarkított mintsem dinamikus erısödést mutató mozgás volt jellemzı. Az árfolyam iránya mögött továbbra is jelen van az IMF-EU tárgyalásokkal kapcsolatos várakozás, bár ezzel kapcsolatban az IMF által tegnap közzétett (hivatalosan a tervezett tárgyalásoktól független) országjelentés kevés újdonságot hozott. Jelentıs ugyanakkor továbbra is a külsı piac hangulat pozitív irányú változásának hatása: a tovább mérséklıdı VIX index és fıként az emelkedı EUR/USD árfolyam kedvezı környezetet jelzett a forint számára. Az EUR/HUF végül 298 közelében zárt. Ugyanígy az EUR/CHF is hozzájárult a forintnak a svájci frankkal szemben is folytatódó erısödéséhez. 2

Folytatódó lendületes hozamcsökkenés ÁLLAMPAPÍRPIACI HOZAMOK 11,00 10,50 3Y 5Y 10Y 10,00 9,50 9,00 8,50 8,00 7,50 7,00 6,50 6,00 16.09.11. 26.10.11. 05.12.11. 14.01.12. Továbbra is a forinttal párhuzamosan erısödtek az állampapírok is, bár az ÁKK benchmark hozamai által jelzett napi változás jelentıs része még a kedd késı délutáni hozamesésbıl származik. Ugyanakkor szerdán is folytatódott a hozamok csökkenése (immár a 9% alatti tartományban) a benchmark fixinget követıen is, így egyes futamidık esetében valóban elérte, illetve meghaladta a 20 bázispontot is a csökkenés mértéke. A 10 éves hozam 8,80% alatti tartományban is járt. A piaci hangulat szempontjából fontos lesz a ma következı 3-5-10 éves aukciókon látható kereslet, illetve átlaghozam.. RÉGIÓS ÁLLAMPAPÍR-HOZAMOK HU PL CZ EU SPOT (bid) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) 1 ÉV 8,07 793 4,68 454 1,57 143 0,14 3 ÉV 8,85 841 4,87 444 1,86 142 0,44 5 ÉV 8,96 804 5,13 422 2,34 142 0,92 10 ÉV 9,02 707 5,72 377 3,39 144 1,95 60 napos átlag hozam (%) szpred (bp) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) 1 ÉV 7,75 767 4,80 472 1,27 120 0,08 3 ÉV 8,69 826 5,00 456 2,01 158 0,43 5 ÉV 8,97 804 5,25 432 2,52 159 0,93 10 ÉV 9,07 713 5,85 390 3,73 179 1,94 RÉGIÓS DEVIZÁK Árfolyam 1 hónap 3 hónap 6 hónap 12 hónap Idén eddig 1 havi VOL* EUR/HUF 295,7-1,9% 1,3% 10,7% 4,0% 12,2% 13,8% USD/HUF 225,4-2,6% 4,1% 20,9% 0,7% 19,7% EUR/PLN 4,25-6,1% -5,9% 8,4% 7,8% 3,2% 9,8% USD/PLN 3,23-7,0% -3,5% 18,1% 4,3% 9,2% EUR/CZK 25,21-0,9% 1,6% 3,4% -10,5% -5,8% 7,1% USD/CZK 19,22-1,6% 4,3% 12,7% -1,2% 0,5% * Implikált volatilitás 1hónapos at-the-money FX-opciók bid jegyzései alapján. A borongós európai hangulat és a nyereség realizálások lejjebb tolták a BUX indexet Alacsony forgalom mellett 1%-kal esett vissza a BUX index értéke a tegnapi kereskedés során. Az európai hangulat sem volt támogató, de az elızı idıszak erıteljes felértékelıdését követıen a nyereség realizálások is lefele húzták a piacot. A vezetı részvények közül a Mol és az OTP 1,5%-ot gyengült, a Richter 0,5%-kal csúszott vissza, az MTelekom pedig stagnált. 3

-1.00% Daily BUX Index 19 27 02 09 16 23 December 2011 January 2012 Price HUF 18,000 17,500 17,000 16,500.12 NEMZETKÖZI MAKRO- ÉS PIACI KÖRKÉP Tovább emelkedett az Ifo index A tegnap közzétett német Ifo index után a piac jóval derőlátóbbá vált a német gazdaság kilátásaival kapcsolatban. Az elmúlt napokban már több vártnál jobb indikátort is publikáltak, az üzleti bizalmi index is beleillett ebbe a sorba. Az Ifo értéke immár harmadik hónapja emelkedik, és augusztus óta nem látott szintet ért el. A számok arra utalnak, hogy az euró övezet legnagyobb gazdasága elkerülheti a recessziót. A GDP-bıvülési ütem azonban minden bizonnyal jelentısen visszaesik, és stagnálás közeli állapot várható idén a gazdaságban (a kockázatok természetesen lefele erısebbek), vagyis Németország nem lesz képes a teljes valuta uniót kihúzni a gödörbıl. Történelmi váltás a Fed-nél: hivatalosan is áttértek az inflációs célkitőzésre Az FOMC 2014 végéig nem kíván kamatot emelni Az amerikai jegybank szerepét betöltı Fed nyíltpiaci bizottságának kétnapos ülését követıen, ahogy arra számítani lehetett, nem módosították a monetáris kondíciókat. A döntéshozók gazdasági kilátásokkal kapcsolatos helyzetértékelése nem változott: a következı negyedévekben alacsony ütemő, de stabil növekedést várnak, a munkanélküliségi ráta hosszabb idın keresztül magas maradhat, míg az inflációs kockázatok nem jelentısek. Érdekességekkel azonban szolgált az ülés: a Fed elkötelezettséget vállalt arra, hogy az irányadó Fed Funds ráta értékét a korábban jelzettnél (2013 közepe) hosszabb ideig, 2014 végéig a jelenlegi alacsony (vagyis 0%-os) szinten tartja. Mindeközben pedig a már korábban beharangozott stratégia váltás jegyében hivatalosan is áttértek az inflációs célkitőzés rendszerére, és a jövıben 2%-os inflációt (a mag PCE index a figyelt mutató) céloznak. 4

Görögországon a piacok szeme Tegnap napközben a görög fejlemények álltak a befektetıi figyelem középpontjában. A magánhitelezık képviselıi ma térnek vissza Athénba a tárgyalások folytatására, közben azonban az IMF elsı embere felvetette: a leírás miatti terheken a magánszektor mellett a többi hitelezınek is osztoznia kellene. Mint ismeretes a nyáron kialkudott 50%- os hair cut-cal szemben ma már 70% körüli veszteségekrıl szólnak a tárgyalások, azóta azonban annyit romlottak a görög gazdaság kilátásai, hogy egyértelmő: még egy ilyen mértékő leírás sem képes fenntartható pályára állítani a görög adósságot. A bankok azonban nyilvánvalóan ennél sokkal többet már nem tudnak vállalni, így jogos a felvetés. A piacok azonban idegesek lettek Lagarde szavaira, hiszen ez azt is jelentené, hogy az EKB (amely becslések szerint 40 milliárd eurónyi görög állampapírt tart mérlegében) szintén követelései egy részének leírására kényszerülhet, ami gyengíthetné egyébként sem kifejezetten erıs elkötelezettségét a déli országok állampapírjainak további vásárlására. A napközbeni bizonytalan, ideges hangulat New York-ban fordult a Fed bejelentéseit követıen. A Fed döntés gyengítette a dollárt AZ EUR/USD-ÁRFOLYAM AZ ELMÚLT EGY HÉTEN 1,32 1,31 1,30 1,29 1,28 1,27 1,26 1,25 1,24 1.18 1.19 1.20 1.23 1.24 1.25 1.26 Miután a Fed a korábban kommunikáltnál tovább, 2014 végéig kitart a zérókamat-politikája mellett és amennyiben a gazdasági folyamatok szükségessé teszik, kész további monetáris lazításra (eszközvásárlások), a dollár gyengült. (Ezzel párhuzamosan az árupiaci jegyzések is felfele indultak.)az EUR/USD keresztárfolyam már a New York-i kereskedésben 1,31 fölé került, és ezt a szinte a mai ázsiai kereskedési órák során is megtartotta. idei növekedésre vonatkozó prognózisát.) Az EUR/CHF továbbra is igen szák sávban ingadozik az 1,21-es szint alatt. Romló hangulat az európai periféria kötvénypiacain, a Fed erısítette a tengerentúli kötvénypiacot A periféria kötvénypiacain kifulladt az elızı hetekre jellemzı lendület, a görög aggodalmak erısítették a német kötvénypiacot: a tízéves hozam újra 2% alá került, míg a 30 éves papírok aukcióján a rendkívül alacsony hozam ellenére is igen erıs kereslet mutatkozott. A periférián az olasz és a portugál piac szenvedte meg legjobban a hangulat romlását. 5

LIBOR KAMATOK 1M 3M 6M 12M USD 0,2728 0,5566 0,7918 1,1080 EUR 0,6800 1,0883 1,4043 1,7566 JPY 0,1443 0,1957 0,3357 0,5543 CHF 0,0000 0,0633 0,1125 0,3333 GBP 0,7754 1,0871 1,3956 1,8968 EONIA (EURO O/N INDEX AVG.) 0,3790 EURIBOR KAMATOK 1M 3M 6M 12M 0,743 1,149 1,446 1,779 Csökkenı európai részvényindexe, kismértékő emelkedés New York-ban Az európai részvénypiacokat az eladók túlsúlya jellemezte a tegnapi napon, a görög bizonytalanságok mellett a Siemens gyenge negyedéves számai sem segítették az emelkedést. New York-ban azonban 1% körüli erısödéssel zártak a fı indexek, itt a Fed közlemény mellett az Apple meglepıen erıs gyorsjelentése is a vételi oldalt erısítette. A VILÁG FİBB RÉSZVÉNYPIACI INDEXEI Fejlett piacok Fejlıdı piacok Index Ország 2012-01-25 Változás Index Ország 2012-01-25 Változás Dow Jones USA 12,757 0.64% BUX Magyarország 18,661-1.00% S&P500 USA 1,326 0.87% PX Csehország 946-0.17% NASDAQ USA 2,818 1.14% WIG20 Lengyelország 2,253-0.52% Xetra DAX Németország 6,422 0.04% RTS Oroszország 1,534 1.27% FTSE 100 UK 5,723-0.50% Kospi Dél-Korea 1,952 0.12% Nikkei Japán 8,884 1.12% SENSEX India 16,996 1.46% Hangseng Hong Kong 20,110 0.84% Shanghai Kína 2,405 1.31% 6

4. hét HÉTFİ 2012/1/23 Nincs fontos adatközlés KEDD 2012/1/24 JP 4:30 BoJ-kamatdöntés január 0,1% 0,1% 0,1% HU 14:00 MNB-kamatdöntés január 7% 7,5% 7% EZ 9:58 Feldolgozóipari PMI, végleges január 46,9 47,4 48,7 EZ 9:58 Szolgáltatóipari PMI, végleges január 48,8 49,0 50,5 EZ 9:58 Összetett PMI, végleges január 48,3 48,5 50,3 EZ 11:00 Ipar megrendelés állománya, év/év november 1,6% -2,3% -2,7% AUKCIÓK Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11:30 D120502 45 mrd 7,84% 7,65% ESEMÉNYEK EU ~ Orbán-Barroso találkozó Brüsszelben SZERDA 2012/1/25 HU 9:00 Kiskereskedelmi forgalom, év/év november 0,6% -0,2% 1,1% DE 10:00 Ifo index január 107,2 107,6 108,3 GB 10:30 GDP növekedési ütem, év/év, elızetes Q4 0,5% 0,8% 0,8% USA 16:00 Piacon lévı ingatlanok eladásai december 7,3% 0% -3,5% USA 20:15 Fed-kamatdöntés január 0-0,25% 0-0,25% 0-0,25% CSÜTÖRTÖK 2012/1/26 USA 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer db. heti 352 370 USA 14:30 Tartós fogyasztási cikkek megrendelés állománya, hó/hó december 3,7% 1,8% USA 16:00 Új építéső lakóingatlanok eladásai, millió db. december 0,315 0,32 USA 16:00 Elırejelzı indikátor december 0,5% 0,7% AUKCIÓK Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11:30 2014/D 15 mrd 9,41% HU 11:30 2017/A 10 mrd 9,41% HU 11:30 2022/A 8 mrd 9,38% PÉNTEK 2012/1/27 EZ 10:00 M3 növekedési üteme, év/év december 2% 2,2% USA 14:30 GDP növekedési ütem, negyedév/negyedév, elızetes Q4 1,8% 3% USA 14:30 Mag PCE index Q4 2,1% 0,9% USA 15:55 Michigani Egyetem fogyasztói bizalmi indexe, végleges január 74 74 KAPCSOLATTARTÓK Elemzés Telefon: FI és FX sales Telefon: Trippon Mariann, elemzı 423-2420 Márvány Zsolt, FI & FX sales vezetı 489-8303 Jobbágy Sándor, elemzı 423-2904 Kamattermék üzletkötık Fenyvesi Sándor 489-8352 Verzár Zoltán 489-8353 Részvényértékesítés Telefon: Devizapiaci üzletkötık Kertai Katalin, brokerage vezetı 489-8341 Márványi Katalin 489-8307 Részvény üzletkötık Huszár Zsófia 489-8342 Tóth Eszter 489-8345 Lángi Anita 489-8327 Sütı László 489-8366 Kelemen Péter 489-8304 Borók Balázs 489-8365 Diószegi Áron 489-8302 Kelemen Gabriella 489-8305 Jelen befektetési ajánlást a CIB Bank Zrt. (1027 Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhetı információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles információk kerülhessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebbıl levont következtetésekért ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövıbeli árfolyamat a CIB Bank Zrt. felelısséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tárgyaltak alapján történı tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkezı esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelısséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót elızetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzık a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képezı pénzügyi 7

eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthetı sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsnak, sem pedig szerzıdéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történı ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képezı pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthetı. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás készítésében közremőködı alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutızsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhetı tevékenységek szabályairól szóló 2007. évi CXXXVIII. törvény 77. és 110. -aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítı alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végzı szervezeti egységektıl elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétıl. A CIB Bank Zrt. a Pénzügyi Szervezetek Állami Felügyeletének felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzıi jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebbıl eredı jogát fenntartja. A befektetési ajánlás készítésében közremőködı személyek: Jobbágy Sándor és Trippon Mariann szenior elemzık. 8