Tartalom. A hét ábrája

Átírás

1 1 Tartalom A hét ábrája: Gyengül a forint A hét dióhéjban Amire a jövő héten figyelünk Táblázatos makrogazdasági, árfolyam- és kamatelőrejelzések Táblázatos eseménynaptár a következő hétre A hét ábrája Forrás: Reuters Több mint négyhavi csúcsokat ostromolt az EUR/HUF árfolyam a mögöttünk hagyott héten, a Fitch minősítői döntését megelőzően, ami egyúttal a forint több mint egy hónapja tartó gyengülési hullámának folytatódását jelentette. Az utóbbi időszak hazai növekedési és költségvetési hírei, valamint ezek hatása a minősítői döntés és a jegybanki kamatdöntés előtti piaci hangulatra akadályozták a forint pozitív korrekcióját.

2 2. A hét dióhéjban 315 felett ragadt az EUR/HUF Vártnál jobb amerikai adatok, héja hangvételű Fed nyilatkozatok: Közeleg a kamatemelés? Korrigáló font, de továbbra is jelentős Brexit-kockázatok Globális piacok: lemorzsolódó részvényindexek, erős dollár EUR/HUF: araszolás tovább felfelé Több mint négyhavi csúcsokat ostromolt az EUR/HUF árfolyam a mögöttünk hagyott héten, a Fitch minősítői döntését megelőzően, ami egyúttal a forint több mint egy hónapja tartó gyengülési hullámának folytatódását jelentette. Az EUR/HUF keresztárfolyam a es sávban gyakran megfordult, sőt a hét második felének nagy részét ezen szinteken töltötte. Ugyanakkor heti szinten az euróval szembeni gyengülés mértéke minimális volt, hiszen már a megelőző hét végén is a 316-os szint közelében járt az árfolyam. Az elmozdulás illeszkedett a régiós folyamatokba is, hiszen a zloty-val szemben is minimális volt a pozícióváltozás, ugyanakkor az utóbbi időszak hazai növekedési és költségvetési hírei, valamint ezek hatása a minősítői döntés és a jegybanki kamatdöntés előtti piaci hangulatra akadályozták a forint pozitív korrekcióját. Az állampapírpiacon relatíve gyenge aukciós érdeklődés és a másodpiaci benchmark hozamok enyhe felfelé tolódása volt megfigyelhető. A 10 éves hozam átmenetileg a 3,40%-os szintet is elérte, február óta először.

3 3 Forrás: Reuters Vártnál jobb amerikai adatok, héja hangvételű Fed nyilatkozatok: Közeleg a kamatemelés? A héten megjelent makrogazdasági adatok is megerősítik, hogy az amerikai gazdaság a gyenge első negyedévet követően dinamizálódik: az ingatlanpiaci, az ipari és a kiskereskedelmi statisztikák is jobbak lettek a vártnál a folyamatok tehát összhangban állnak a Fed által várttal. A fogyasztói árindex kis meglepetést okozott, amennyiben a maginfláció éves növekedési üteme hajszállal csökkent, az alapfolyamatok azonban egyelőre nem jeleznek törést. Ilyen körülmények között nem meglepő, hogy a Fed nyilvánosan megszólaló döntéshozói az elmúlt héthez hasonlóan egyöntetűen azt hangoztatták, hogy a fundamentumok alapján nincs akadálya annak, hogy idén tovább emelkedjen az alapkamat. Sőt, e héten továbbmentek a jegybankárok: a legtöbben már arról beszéltek, hogy nyárra eljön az idő a szigorításra összhangban az áprilisi ülésről készült jegyzőkönyvvel. Az áprilisi ülés után azt írtuk: Alapforgatókönyvünket sem írtuk át egyelőre: decemberig két 25 bázispontos emeléssel számolunk, a pontos időzítést azonban a makro folyamatok mellett a brit referendum és az amerikai elnökválasztás is befolyásolhatja. Illetve:

4 4 A Fed alapforgatókönyve és a piaci árazás között továbbra is széles szakadék tátong, ha a jegybankárok a következő hónapban szigorítani szeretnének az előttünk álló néhány hétben erőteljes kommunikációs kampányra lesz szükség annak érdekében, hogy az esetleges lépés ne okozzon piaci turbulenciákat. Mivel a gazdaság jó irányba megy, ezt a kommunikációs hangsúlyváltást látjuk az elmúlt napokban: a Fed megpróbálja elhitetni a piacokkal, hogy hamarosan kamatemelés jön. A piacok pedig úgy tűnik, lassacskán reálisabban látják a dolgokat: amíg szűk két hete gyakorlatilag nem adtak esélyt a nyári szigorításnak, ma már a júniusi emelést 35%- os valószínűséggel árazzák a határidős jegyzések. Továbbra is tartjuk azonban azt a véleményünket, hogy a brit referendum miatti kockázatokat figyelembe véve csak júliusban jön a következő lépés.

5 5 Forrás: Reuters Korrigáló font, de továbbra is jelentős Brexit-kockázatok (Intesa Sanpaolo G10 Forex Regular Note, május 17, felhasználásával) Az angol font az elmúlt egy hónap folyamán 1,3%- kal értékelődött fel a dollárral szemben és több mint 2,5%-kal lett erősebb az euró ellenében. Az erőteljes gyengülési trend március/április környékén kezdődött megtorpanása tehát az utóbbi hetekben erőteljesnek volt nevezhető. Alig több mint egy hónappal az Egyesült Királyság EU-tagságáról szóló népszavazás előtt azonban fontos látni, hogy alapvetően és nagyobb részben nem a Brexit-kockázatok átértékelését tükrözi a devizapiac mozgása. Annál is inkább, mert miközben a legfrissebb közvélemény kutatások szerint kismértékben megnőtt az EU-ban maradást támogatók aránya, ez egyrészt korábban (a font erőteljes gyengülése során) is előfordult már rövidebb ideig, másrészt pedig a két szavazótábor között mért különbség továbbra is kisebb, mint a bizonytalanok aránya. Egy május 17-i közvélemény kutatás eredménye 47,5%-40,5% volt a

6 6 maradáspártiak javára az utóbbi egy hónap során csak egyszer volt ilyen nagy különbség, amikor az EU-pártiak esetében 50% fölötti támogatottságot mértek. A bizonytalanság tehát az utóbbi hetekben is jelentős maradt, a kilépés esélye nem elhanyagolható, ha nem is erősödött. A font stabilizálódásában jelentős(ebb) szerepe lehetett a Bank of England (BoE) május 12-i ülésének, ahol 1. (amellett, hogy az irányadó kamat változatlanságáról döntöttek) a 100%-os szavazati arány eloszlatta a korábban lazítást támogató tagok miatti piaci aggodalmakat. 2. a GDP-növekedésre vonatkozó előrejelzések csökkentése marginális volt (0,1 százalékpont 2017-re és 0,2 százalékpont 2016-ra, illetve 2018-ra), 3. az inflációra vonatkozó előrejelzések változása még korlátozottabb volt, sőt, erre az évre kissé nőtt is az előrejelzés (0,8%- ról 0,9%-ra), 4. a BoE hangsúlyozta, hogy az előrejelzések egy olyan forgatókönyvön alapulnak, mely az EU-ban maradást feltételezi és 5. ezen feltételezések mellett a BoE továbbra is kamatemeléssel kalkulál az előrejelzési horizonton belüli következő lépést illetően. Brexit és font-szcenáriók: A BoE fenti helyzetértékelése alapján a döntéshozatali folyamat jelentősen változhatna, amennyiben a szavazás a Brexit javára dőlne el. A jegybank erre az esetre további fontgyengülést valószínűsít, ami inflációnövekedést is

7 7 eredményezne. Az inflációs hatást erősíteni a kínálati oldalon várt negatív hatás, ugyanakkor csökkentené az összkereslet visszaesése. A három tényező aggregált hatása az inflációra várhatóan magasabb fogyasztói árindexet jelentene, az alapforgatókönyvben vártnál gyengébb GDP-növekedés mellett. Ez egyúttal a BoE számára is dilemmát jelentene, így a kamatpályára vonatkozó következtetés nem egyértelmű. A fenti megfontolások alapján Brexit esetére az Intesa Sanpaolo a font további gyengülését valószínűsíti mind a dollárral, mind az euróval szemben. Az EU-ban maradás első körben pozitív korrekciót hozhatna, de a visszaerősödés lassú és visszafogott mértékű lenne. A GBP/USD árfolyamra vonatkozó előrejelzés 1 hónapra 1,38, 3 hónapra 1,42, míg ugyanezen időtávokra az EUR/GBP árfolyam 0,79, illetve 0,74 lehet. Forrás: Reuters

8 8 Globális piacok: lemorzsolódó részvényindexek, erős dollár A globális piacok elsősorban a Fed-re figyeltek az elmúlt napokban. A megjelenő amerikai adatok és a Fed vezetők nyilatkozatait követően a piacok a korábbiaknál sokkal nagyobb valószínűséggel árazzák a nyári kamatemelést. Ennek megfelelően erős hetet tudhat maga mögött a dollár, a külkereskedelemmel súlyozott árfolyamindex egy hét alatt 0,7%-ot erősödött, miközben a nem olyan régen még 1,16 környékén tanyázó EUR/USD kurzus 1,12 közelébe (átmenetileg e szint alá) süllyedt. A fokozódó kamatemelési várakozások a kötvénypiacnak sem tettek jót, az amerikai tízéves hozam 20 bázisponttal ugrott meg, de a kétéves hozam is március óta nem látott szintre emelkedett. A fő fejlett és feltörekvő részvényindexek mérsékelt csökkenéssel zárták a hetet, míg a dollár erősödése nem tett jót az árupiaci jegyzéseknek. A kőolaj piacán a hét elején folytatódott a szárnyalás, a keddig tartó 4 nap során újabb 10%- kal drágult a fekete arany, a hét második részét azonban korrekció követte. A drágulás mögött egyrészt a kanadai és a nigériai termeléskiesés (előbbi esetben erdőtüzek, utóbbi esetben katonai támadások okozták) miatt visszaeső kínálat, ami rövid távon napi 1 millió, illetve 400 ezer hordós kiesést jelent. Ezek nyilván rövid távon ható faktorok, de középtávon szintén a kínálati oldal gyengülése irányába mutat az amerikai kitermelés folytatódó csökkenése (egy év alatt 700 ezer hordóval esett vissza a napi szint), miközben a kereslet alakulását jelző indikátorok stabil folyamatokat mutatnak (megugró kínai import). A nagy rally után a dollár erősödése és a profit realizálások okozták a visszacsúszást, de ez a korrekció természetesnek tekinthető: túl gyorsan, túl magasra ugrott a jegyzésár.

9 9 Forrás: Reuters

10 10 Amire a jövő héten figyelünk MNB kamat-meghatározó ülés itthon A jövő hét legfontosabb magyar vonatkozású eseménye az MNB kamat-meghatározó ülése lesz, ahol a piaci várakozások szerint a Monetáris Tanács tovább csökkenti irányadó kamatát, amely így 0,9%-ra kerülhet. A legutóbbi kamat-meghatározó ülést követően a jegybank háza tájáról ellentmondó nyilatkozatok érkeztek a jövőbeli kamatpályával kapcsolatban, az ülés jegyzőkönyvéből és Nagy Márton nyilatkozataiból azonban összességében a következőek szűrhetők le: A jegybank lát még teret kismértékű kamatcsökkentésre, de Nem az a célja, hogy a lehető legalacsonyabb szintre kerüljön az irányadó ráta, hanem az, hogy A kamat a lehető leghosszabb ideig alacsony maradjon. Ezeket a megfontolásokat az elmúlt hetekben megjelent makrogazdasági adatok sem írják át: az infláció a várt 0,2%-os csökkenéssel szemben éves szinten 0,2%-kal emelkedtek áprilisban a fogyasztói árak. Ez azonban továbbra is rendkívül alacsony érték, és a maginfláció alakulása sem jelez egyelőre erősödő inflációs nyomást. (Annak ellenére sem, hogy érzékelhető némi infláció élénkülés a keresletvezérelt kategóriákban) Továbbra is 0,5%-hoz közeli éves átlagos fogyasztói árindexet valószínűsítünk 2016-ra, a pénzromlási ütem pedig 2017-ben is az MNB középtávú célja alatt marad. Az infláció tehát egyelőre nem korlátozó tényező, a jegybank azonban többször utalt a bérdinamikára, ami viszont óvatosságot indokolhat, és alátámaszthatja azt, hogy közel a kamatcsökkentési ciklus vége. Az első negyedéves gyenge növekedési adatok megerősítik, hogy az idei évben érzékelhetően lassulni fog a gazdaság, de messze nincs recesszió közeli

11 11 állapot, sőt mi arra számítunk, hogy a következő negyedévekben fokozatosan javuló GDP számokat látunk ez pedig különösen, ha figyelembe vesszük a 2017-re tervezett fiskális lazítást, nem indokolja, hogy az MNB agresszívabbá váljon. Mindent egybevetve mi is 15 bázispontos kamatcsökkentést várunk jövő kedden. Alapforgatókönyvünk szerint a lazítási ciklus ezen a ponton véget ér, e tekintetben azonban lefele mutató kockázatokat érzékelünk, vagyis nem kizárt, még egy apró lépés májust követően. Jönnek a májusi PMI és üzleti bizalmi indexek Európában Az euró övezet májusi gazdasági teljesítményére vonatkozó első bizalmi és beszerzési menedzserindexek is megérkeznek a jövő héten. A várakozások szerint az év ötödik hónapjában mind a vállalatok, imnd pedig a pénzügyi szakemberek valamivel optimistábban látják a német gazdaság helyzetét és kilátásait: mind az Ifo, mind pedig a ZEW index esetében mérsékelt emelkedést mutat a konszenzus. Hasonló a helyzet a valutaunió egészére vonatkozó PMI mutatókkal, a feldolgozóipari és a tercier index is kismértékű emelkedést jelezhet. Ezek a számok arra utalhatnak, hogy egyelőre az EKB által is hangsúlyozott lefele mutató növekedési kockázatok nem erősödtek, így alátámaszthatják azokat a várakozásokat, mely szerint a közös európai jegybank a márciusi átfogó intézkedéscsomagot követően kivárásra rendezkedik be, és a következő egy-két hónapban érdemben nem lazít tovább a monetáris kondíciókon. PMI indexek, ingatlanpiaci és megrendelés adatok az USA-ban Az Egyesült Államokban is napvilágot látnak a legfrissebb PMI mutatók, de néhány ingatlanpiaci adat mellett megrendelés állomány számokat is publikálnak. Az FOMC júniusi üléséhez közeledve minden megjelenő indikátor a szokásosnál nagyobb jelentőséggel bírhat, de a piaci várakozásokat leginkább a megszólaló Fed vezetők alakíthatják.

12 12 Makrogazdasági és pénzpiaci előrejelzések Kapcsolatfelvétel Egység GDP-növekedés év/év % 1,8 3,7 2,9 2,2 2,5 Ipari termelés év/év % 1,4 7,6 7,5 5,1 5,6 Külkereskedelmi mérleg millió EUR Fogyasztói árindex év/év (átlag) % 1,7-0,2-0,1 0,5 1,7 Fogyasztói árindex év/év (év vége) % 0,4 1,4 0,9 1,5 1,5 Költségvetés mérlege / GDP (ESA, egyedi befolyó összegekkel) % -2,6-2,3-2,0-2,0-2,4 Munkanélküliségi ráta % 9,1 7,1 6,2 6,0 6,2 ÁRFOLYAMOK, IDŐSZAK VÉGE (időszak vége) EUR/HUF CHF/HUF USD/HUF EUR/CHF 1,20 1,09 1,10 1,12 EUR/USD 1,21 1,09 1,12 1,13 ÁRFOLYAMOK, NEGYEDÉVES ÁTLAG 2016 Q Q Q Q4 EUR/HUF 311,79 312, CHF/HUF USD/HUF EUR/CHF 1,09 1,10 1,11 1,12 EUR/USD 1,10 1,13 1,12 1,13 ALAPKAMAT-ELŐREJELZÉSEK (időszak vége) MNB-alapkamat 2,10% 1,35% 0,90% 0,90% Fed Funds ráta 0,25% 0,50% 0,75% 1,00% EKB refi ráta 0,05% 0,05% 0,00% 0,00% SNB 3M Libor cél -0,25% -0,75% -0,75% -0,75%

13 13 Makronaptár 21. hét HÉTFŐ 2016/05/23 EZ 10:00 Feldolgozóipari PMI, előzetes május 51,7 51,9 EZ 10:00 Szolgáltatóipari PMI, előzetes május 53,1 53,2 EZ 10:00 Összetett PMI, előzetes május 53 53,2 EZ 16:00 Fogyasztói bizalmi index, előzetes május -9,3-9 KEDD 2016/05/24 DE 8:00 GDP növekedési ütem, második becslés, év/év Q1 1,30% 1,30% DE 11:00 ZEW index május 11,2 12 HU 14:00 MNB-kamatdöntés május 1,05% 0,90% US 15:45 Feldolgozóipari PMI, előzetes május 50,8 US 16:00 Új építésű lakóingatlan eladások, millió db. április 0,511 0,522 AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 hónapos dkj 40 mrd 0,99% Ország Idő SZERDA 2016/05/25 Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges DE 10:00 Ifo index május 106,6 106,8 CSÜTÖRTÖK 2016/05/26 HU 9:00 Munkanélküliségi ráta április 6% US 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer fő heti 278 US 15:45 Szolgáltatóipari PMI, előzetes május 52,8 US 15:45 Összetett PMI, előzetes május 52,4 US 16:00 Piacon lévő lakóingatlan eladások, hó/hó április 1,40% AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 éves kötvény 20 mrd 1,75% HU 11:30 5 éves kötvény 20 mrd 2,36% HU 11:30 10 éves kötvény 15 mrd 3,32% PÉNTEK 2016/05/27 US 14:30 GDP növekedési ütem, második becslés, év/év, kiigazított Q1 0,50% 0,80% US 14:30 Mag PCE index Q1 2,10% US 16:00 Michigani Egyetem fogyasztói bizalmi indexe, végleges május 95,8 95,1

14 hét HÉTFŐ 2016/05/16 MUNKASZÜNETI NAP: HU, DE US 14:30 New York-i Fed feldolgozóipari index május 9,56 7-9,02 US 16:00 NAHB index május KEDD 2016/05/17 US 14:30 Fogyasztói árindex, hó/hó április 0,10% 0,30% 0,40% US 14:30 Maginfláció, hó/hó április 0,10% 0,20% 0,10% US 14:30 Kiadott építési engedélyek, millió db. április 1,076 1,129 1,116 US 14:30 Megkezdett házépítések, millió db. április 1,089 1,2 1,172 US 15:15 Ipari termelés, hó/hó április -0,90% 0,30% 0,70% US 15:15 Kapacitás kihasználtság április 74,80% 74,90% 75,40% AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 hónapos dkj 40 mrd 0,98% 0,99% SZERDA 2016/05/18 EZ 11:00 Harmonizált fogyasztói árindex, év/év, végleges április -0,20% -0,20% -0,20% CSÜTÖRTÖK 2016/05/19 US 14:30 Philly Fed index május -1,6 3,5-1,80% US 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer fő heti US 16:00 Előrejelző indikátor április 0,20% 0,30% 0,60% AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 12 hónapos dkj HUF 40 mrd 0,98% 1,03% PÉNTEK 2016/05/20 HU 9:00 Bruttó bérek növekedési üteme, év/év március 5,90% 6,60% US 14:30 Használt lakóingatlan eladások, millió db. április 5,33 5,4

15 15 PIACI INDIKÁTOROK VÁLTOZÁS ZÁRÓ 1 NAP 1 HÉT ÉV ELEJÉTŐL DEVIZA EUR/HUF 315,98-0,21% 0,29% 0,43% USD/HUF 282,18 0,07% 2,00% -2,64% CHF/HUF 284,56-0,35% -0,25% -2,35% EUR/USD 1,1202-0,12% -1,52% 3,15% EUR/CHF 1,1094 0,16% 0,51% 1,91% USD/CHF 0,9901 0,26% 2,06% -1,17% MAGYAR ÁLLAMPAPÍROK 1 ÉV 0,93% 1 bázispont ÉV 1,90% ÉV 2,57% ÉV 3,50% RÉSZVÉNYINDEXEK BUX ,09% -4,13% 7,62% DJIA 17435,4-0,52% -1,61% 0,06% S&P ,04-0,37% -1,18% -0,19% DAX 9795,89-1,48% -0,67% -8,82% FTSE ,35-1,82% -0,83% -3,03% N ,54% 1,97% -12,07% ÁRUPIACOK BRENT (USD/bl) 47,21-4,30% 1,79% 25,59% ARANY (USD/uncia) ,09% -1,59% 18,11% KÖTVÉNYPIACOK USA 10 ÉVES 1,85% -4 bázispont 9-43 NÉMET 10 ÉVES 0,17% OLASZ 10 ÉVES 1,50% SPANYOL 10 ÉVES 1,60%

16 16 Kapcsolatfelvétel Elemzés Értékesítés Részvény Értékesítés FI, FX Trippon Mariann Vezető elemző Jobbágy Sándor Senior elemző Tóth Eszter Üzletkötő Borók Balázs Üzletkötő Pápay Balázs Üzletkötő Márvány Zsolt Treasury értékesítés vezető Fenyvesi Sándor FI üzletkötő Verzár Zoltán FI üzletkötő Juhász Mária FX üzletkötő Márványi Katalin FX üzletkötő Kelemen Péter FX üzletkötő Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhető információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles információk kerülhessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebből levont következtetésekért ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövőbeli árfolyamat a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tárgyaltak alapján történő tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkező esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót előzetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzők a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthető sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsnak, sem pedig szerződéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthető. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás készítésében közreműködő alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutőzsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhető tevékenységek szabályairól szóló évi CXXXVIII. törvény 77. és aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítő alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végző szervezeti egységektől elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétől. A CIB Bank Zrt. a Magyar Nemzeti Bank felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzői jogról szóló évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebből eredő jogát fenntartja. A befektetési ajánlás készítésében közreműködő személyek: Trippon Mariann és Jobbágy Sándor szenior elemzők.