Románia gazdasági helyzete és a 2018-as gazdasági kilátások

2018 január 25. Románia gazdasági helyzete és a 2018-as gazdasági kilátások Diósi László OTP Bank Romania

Kiemelt témák: Világgazdasági környezet Románia gazdasági helyzete Előrejelzések 2018-ra Lehetőségek 2

Európa beindult, az USA-nak már lassulnia kellene, de az adóreform lökést adhat, a fő kockázat Kína. Marad az alacsony reálkamatszint Világgazdasági környezet A világgazdaság most jó formában van, a növekedés üteme 2017-ben gyorsult. A rövíd távú kilátások szintén bíztatóak......azonban a hosszú távú (2018-2019 után) kilatások körül továbbra is számos kérdőjel sorakozik... 3

A CEE országok a gazdasági cikluson belül a fellendülés szakaszában vannak, az USA és Kína már a lassulás fázisában tart Economic cycle stages RECOVERY BOOM SLOWDOWN RECESSION Economic cycle barometer CEE USA Kína Potenciális GDP ¹ BOOM LASSULÁS EU Output gap ² Aktuális GDP KILÁBALÁS RECESSZIÓ RU UA (1) Potenciális GDP: a gazdaságban rendelkezésre álló fizikai és humántőke állomány, valamint az ezek allokációját végző intézményrendszerek minősége által meghatározott, az erőforrások átlagos kapacitás kihasználtsága mellett elérhető GDP szint. (2) Output gap: ha az aktuális GDP meghaladja a potenciális GDP-t, akkor az output gap pozitív, ha elmarad attól, akkor negatív. 4

USA: már az érett növekedési szakasz végén a gazdaság, de recessziótól egyelőre nem kell tartani. A tervezett adóreform löketet ad rövíd távon Big picture Az USA gazdasága 8. éve nő, ami már hosszú ciklusnak mondható. Számos gazdasági indikátor a korábbi ciklusok csúcspontja körül jár már, egyes mutatók alapján a gazdasági növekedés már túl van a ciklikus csúcsponton. Ha figyelembe vesszük a QE programok hatását, akkor mostanra a korábbi szigorító ciklusokkal összevethető mértékű monetáris szigorítás ment végbe. A maginfláció a múlt évben lényegében elérte a 2002-2008 közötti ciklusban tapasztalt csúcsokat, mindezt úgy, hogy azzal az időszakkal szemben nem volt nyersanyagár emelkedés és a dollár is erősödött (szemben a 2002-2008-as időszakkal, amikor gyengült). A közelmúlt eseményei Monetáris politika: lassan elindul a mérleg-szűkítés, de a további kamatemelések körül egyre nagyobb a bizonytalanság. A gyenge első negyedév után a másodikban gyorsult a gazdaság. Alapforgatókönyv Egyelőre nem épültek fel komolyabb sérülékenységi problémák, ezért nem lesz éles recesszió. Az adóreform hatására gyorsulhat a gazdaság rövíd távon. Csak 2-3 kamatemelésre kerül sor 2018 végéig. Kérdések, kockázatok Trump költségvetési lazítása hozhat erős növekedést, de rontja az egyensúlyt és élesebbé teheti a majdani lefordulást. Mi történik majd, amikor az adóreform élénkítő hatása kifut? Munkaerőpiac: gyorsul-e a bérdinamika és az infláció? FED: gyorsul-e a kamatemelés, vagy a lassulás miatt már csak egy-két emelésre kerül sor? 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 6 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 2011 2004 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2005 1991 2012 GDP (négy negyedéves gördülő, év/év, %) 2013 2014 Michigan-i fogyasztói bizalmi index 1993 2006 1995 2007 420 bp 1997 2008 1999 2009 2001 2010 2003 2011 2005 2012 2007 2015 2013 2009 2014 2011 2016 2015 2013 420 bp 2016 2017 2017 2015 2017 5

USA: a lakásértékesítés, a reálbér-tömeg dinamika lassulása, valamint az alacsony inflációs nyomás miatt kitolódhat a monetáris politika normalizálása Nagy értékű vásárlások 300 250 200 150 100 50 0 New home sales (1990 = 100) Existing home sales (1990=100) Csak az óriási jelzálog lufiban voltak magasabbak a mutatók 22 18 14 10 6 újautó-értékesítések (évesített millió db, havi) "cash for clunkers" 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 10 8 Munkanélküliség (%) 8 6 Reál-bértömeg (év/év, %) Munkaerőpiac 6 4 2 0 1991 1993 1995 1997 1999 2001 A munkanélküliség a korábbi ciklusok mélypontjánál jár 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 4 2 0-2 -4 1991 A reál jövedelem tömeg növekedése elérte a korábbi ciklikus csúcsokat, azóta lassul 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 8 6 ULC (év/év, %, éves átlag) Maginfláció (év/év, %) 7 6 5 Infláció Feldolgozott élelmiszer (év/év, %) Infláció 4 2 0 4 3 2 1 0-2 -4 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017-1 -2 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 6

Az Eurózóna jellemzően néhány évvel lemaradva követi a globális ciklusokat vezérlő USA-t. Ez a lemaradás tükröződik a monetáris politikai ciklusokban is Egy főre jutó GDP, 2005=100 120 110 100 90 Eurózóna USA 80 70 60 50 40 30 CAGR 1960-tól: USA: 2,0%, EZ: 2,2% CAGR 1980-tól: USA: 1,7%, EZ: 1,5% CAGR 1995-től: USA: 1,4%, EZ: 1,2% 20 7 1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Becsült kibocsátási rés, %-os eltérés a trendtől 4,0% 2,0% Eurózóna USA 0,0% -2,0% -4,0% Az Eurozóna jellemzően néhány évvel követi az USA ciklusait -6,0% 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Eurózóna: elindult a széles bázison nyugvó kilábalás, várhatóan tartós marad a jó gazdasági teljesítmény Big picture GDP: gyorsul a növekedés, szélesedik a bázis, 2% feletti lehet 17-19-ben, a bizalmi indexek évtizedes/történelmi csúcson állnak, a politikai kockázatok jelentősen csökkentek. A mélyebb bizalmat tükröző mutatók: hitelfelvétel, építési engedélyek is emelkednek, már érettnek tűnik a növekedés. Munkaerőpiac: új, mindenkori csúcson a foglalkoztatottság, a munkanélküliség pedig közelíti a korábbi ciklikus átlagot. Infláció: cél alatti, de emelkedő infláció várható, egyelőre nem látszódik az EKB 2%-os célja fölé erősödő árnyomás. Fiskális politika: alacsony hiány, magas adósság. Monetáris politika: 2018-ban jöhet a QE leállítása és a negatív kamatok kivezetése, 2019-től a kamatemelés. Sokáig marad a negatív reálkamat. 350 300 250 200 150 100 2017-re várt GDP-növekedés változása, Bloomberg 50 2,5 0 2 1,5 1 0,5 0 2000.02. t-34 2001.02. Mélypont: 70 2002.02. t-30 2003.02. 2004.02. 2005.02. t-24 2006.02. 2007.02. 2017Q3: 2,5% év/év 2,4% évesített né/né Építési engedélyek, 2010 = 100 2008.02. t-18 2009.02. 2010.02. Jelenleg: 98 2011.02. 2012.02. 2013.02. 2014.02. 2015.02. 2016.02. 2017.02. Kérdések, kockázatok Görögország: adósság-elengedés szükséges. Olaszország: nagy méret, magas adósság, alacsony növekedés, törékeny bankrendszer. Elketyeg-e a következő recesszióig? Hogy néz majd ki a kétsebességes Európa? Mi lesz a kimaradókkal? 105 102 99 96 93 90 87 foglalkoztatottság, 2010Q1 = 100 munkanélküliség, % 14 13 12 11 10 9 8 84 7 00.02. 00.11. 01.08. 02.05. 03.02. 03.11. 04.08. 05.05. 06.02. 06.11. 07.08. 08.05. 09.02. 09.11. 10.08. 11.05. 12.02. 12.11. 13.08. 14.05. 15.02. 15.11. 16.08. 17.05. t-12 t-6 t-1 8

Eurózóna periféria: Spanyolország és Portugália túljutott a nehezén, de Görögországban és Olaszországban lehetnek még problémák Hogy áll a kilábalás? GDP, 2005=100 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 SP PT IT GRE Export, 2005=100 180 160 140 120 100 80 60 Munkaerőpiac Állam PT SP IT GRE 9 2000Q1 2000Q4 2001Q3 2002Q2 2003Q1 2003Q4 2004Q3 2005Q2 2006Q1 2006Q4 2007Q3 2008Q2 2009Q1 2009Q4 2010Q3 2011Q2 2012Q1 2012Q4 2013Q3 2014Q2 2015Q1 2015Q4 2016Q3 00/Q1 00/Q4 01/Q3 02/Q2 03/Q1 03/Q4 04/Q3 05/Q2 06/Q1 06/Q4 07/Q3 08/Q2 09/Q1 09/Q4 10/Q3 11/Q2 12/Q1 12/Q4 13/Q3 14/Q2 15/Q1 15/Q4 16/Q3 Foglalkoztatás, 2005=100 Unit Labour Cost, 2005=100 115 130 110 120 105 100 95 90 85 80 IT SP PT GRE 110 100 90 80 70 GRE 00/Q1 00/Q4 01/Q3 02/Q2 03/Q1 03/Q4 04/Q3 05/Q2 06/Q1 06/Q4 07/Q3 08/Q2 09/Q1 09/Q4 10/Q3 11/Q2 12/Q1 12/Q4 13/Q3 14/Q2 15/Q1 15/Q4 16/Q3 00/Q1 00/Q4 01/Q3 02/Q2 03/Q1 03/Q4 04/Q3 05/Q2 06/Q1 06/Q4 07/Q3 08/Q2 09/Q1 09/Q4 10/Q3 11/Q2 12/Q1 12/Q4 13/Q3 14/Q2 15/Q1 15/Q4 16/Q3 Költségvetési egyenleg, GDP% Államadósság, GDP% 5 3 1-1 -3-5 -7-9 -11-13 -15 IT PT GRE SP 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 IT SP PT GRE IT PT SP 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Kína: a korábbi növekedési modell(ek) kifulladóban, elkerülhető-e a pénzügyi válság? Big picture: borotvaélen menekülés előre Sok évtizedes gyors növekedés után lassulás Tetőzött a munkaképes korúak létszáma 2008 óta a 3. növekedési modell az export-, majd a beruházás-vezéreltről 2012 óta kísérel meg áttérni a fogyasztás-vezéreltre Drámaian emelkedik a magánszektor adóssága a háztartási a GDP 50%-a, a vállalati 150%-a, egységnyi növekedéshez egyre több hitelre van szükség A pénzügyi közvetítőrendszer egyre áttekinthetetlenebb, az árnyék-bankrendszer súlya elérheti a GDP 78%-át Kérdéses az adatok minősége, de különösen a banki eszközminőségé: a hivatalos NPL adatokat senki nem hiszi el A közelmúlt eseményei 2015-ben úgy tűnt, elindult a krízis, megindult a tőkekiáramlás, csökkent a folyómérleg hiánya, zuhant a tartalékszint, de 2017- re megszűnt a nyomás, a folyamatok korrigálódnak A vártnál gyorsabb a növekedés 2017-ben Az eladósodás továbbra is gyors, tavaly felgyorsult a lakásárnövekedés, emiatt a kormányzat szigorít a hitelfelvételen, mindenki azt nézi, sikerül-e Alapforgatókönyv Tovább lassuló növekedés, sudden-stop nélkül Időben, a GDP 30-50%-ból kisegített pénzügyi közvetítés Kérdések, kockázatok Elkerülhető-e a bankválság? Tudja-e kezelni a kormány? Várható-e leértékelés, ha igen, mekkora? Milyenek lesznek a tovagyűrűző hatások? Mekkora globális deflációs hatás várható (olcsóbb termékek, alacsonyabb nyersanyagárak)? Lassul a növekedés (GDP és komponensei, év/év, %) Rendkívül gyorsan nő a magánadósság (a GDP %-ban) Gyorsan romló demográfia 60 Eltartotti arány Munkaképes korú lakosság aránya 54 48 42 36 30 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 75 73 71 69 67 65 10

Kína: a gyorsuló eladósodás és a gyors ingatlanár-emelkedés is túlfűtöttséget jelez, a bankmentés költsége erősen megdobhatja az államadósságot Hitel/GDP arány eltérése a trendtől (százalékpont), a magánszektor jövedelemarányos adósságterhe (%) Nominális ingatlanárak Pekingben (éves változás, %) Hitelezési ciklus A hivatalos egyenleg kedvező, de a kvázi fiskális hiány magas és emelkedik az államadósság (a GDP %-ban) A bankmentés fiskális költsége a korábbi tapasztalatok alapján elérheti a GDP 40-70%-át. Fiskális mozgástér A tartalék csökkenése megállt, szintje bőven elegendő Az alacsony devizahitel-arány lehetővé teszi a leértékelést Monetáris mozgástér 11

2017-ben jó eséllyel Románia mutathatta a legmagasabb gazdasági növekedést az EU-n belül Románia gazdasági helyzete 12

Románia jelentős mértékű felzárkózásnak örvend... GDP per capita (EU28 av. = 100, based on purchasing power standards) 90 80 70 60 50 73 59 54 51 88 77 67 60 58 49 40 30 20 31 29 Bulgaria Croatia Romania Czech Rep. Hungary Slovakia Sources: NIS, OTP Research 13

átlagosan évente 2.1 százalékpontot sikerült ledolgoznia, ez kimagasló értéknek számít a régióban... Average annual increase in the PPS (percentage points, 2002-2016 average, based on purchasing power standards) 2.5 2.0 2.1 1.7 1.5 1.3 1.0 1.0 0.6 0.6 0.5 0.0 Romania Slovakia Bulgaria Czech Rep. Hungary Croatia Sources: NIS, OTP Research 14

Az átlag fölötti gazdasági teljesítmény 2017-ben is folytatódott... GDP evolution, 2008 av. = 100 (real terms, SA) 125 115 105 95 85 75 65 55 New expansion cycle just begun Export driven growth 1999Q3 2000Q1 2000Q3 2001Q1 2001Q3 2002Q1 2002Q3 EU28 CEE (BG+CR+CZ+HU+SK) Romania New expansion cycle Domestic demand driven growth 2003Q1 2003Q3 2004Q1 2004Q3 2005Q1 2005Q3 2006Q1 2006Q3 Overheated economy with considerable macroeconomic imbalances 2007Q1 2007Q3 2008Q1 2008Q3 The crisis hits the economy 2009Q1 2009Q3 2010Q1 2010Q3 Austerity measures, stabilization 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 New expansion cycle Export driven growth 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 New expansion cycle... domestic demand driven growth 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 Sources: Eurostat, NIS, OTP Research 15

igaz vannak jelentős régiós különbségek az ország területén belül. GDP per capita (EU28 av. = 100, based on purchasing power standards, as of 2016) 140 120 100 EU28 av. = 100 80 60 Hungary av. = 67 Romania av. = 58 40 20 0 Sources: Eurostat, OTP Research 16 Bucuresti - Ilfov Consta nta Cluj Timis Pra hova Brasov Sibiu Alba Arad Gorj Arges Bihor Huned oara Mures Iasi Dolj Tulcea Salaj Caras-Severin Gal ati Vâlcea Bistrita-Nasaud Maramure s Satu Mare Bra ila Harghi ta Covasn a Dâmbovita Ialomita Giu rgiu Bacau Buzau Olt Vrancea Suceava Calara si Neamt Mehed inti Teleorman Botosani Vaslui

Egyes megyék részesedése a teljes GDP-ből Counties share in Romania s GDP (2015) TIMIS ARAD BIHOR CARAS- SEVERIN SATU-MARE SALAJ HUNEDOARA MEHEDINTI CLUJ GORJ ALBA DOLJ MARAMURES SIBIU VALCEA BISTRITA- NASAUD MURES OLT ARGES BRASOV TELEORMAN SUCEAVA HARGHITA DAMBOVITA NEAMT COVASNA PRAHOVA BUC.-ILFOV GIURGIU BOTOSANI BACAU BUZAU IASI VRANCEA IALOMITA CALARASI VASLUI GALATI BRAILA CONSTANTA TULCEA 1 BUC.-ILFOV 27.0 2 CONSTANTA 4.8 3 TIMIS 4.6 4 CLUJ 4.5 5 PRAHOVA 4.0 6 BRASOV 3.4 7 IASI 3.1 8 ARGES 2.5 9 DOLJ 2.5 10 ARAD 2.2 11 MURES 2.2 12 BIHOR 2.2 13 SIBIU 2.1 14 GALATI 1.9 15 SUCEAVA 1.9 16 BACAU 1.9 17 DAMBOVITA 1.9 18 GORJ 1.7 19 ALBA 1.6 20 HUNEDOARA 1.6 21 MARAMURES 1.6 22 BUZAU 1.5 23 VALCEA 1.4 24 NEAMT 1.3 25 OLT 1.3 26 SATU MARE 1.2 27 BRAILA 1.1 28 HARGHITA 1.1 29 CARAS-SEVERIN 1.1 30 BOTOSANI 1.1 31 VRANCEA 1.1 32 BISTRITA-NASAUD 1.0 33 TELEORMAN 1.0 34 VASLUI 0.9 35 CALARASI 0.9 36 IALOMITA 0.9 37 SALAJ 0.8 38 TULCEA 0.8 39 COVASNA 0.7 40 GIURGIU 0.7 41 MEHEDINTI 0.7 Sources: CNP, NIS, OTP Research 17

A termelékenység gyors növekedése kúlcsfontosságú szerepet játszott a felzárkózásban. A termelékenység ilyen arányú emelkedését a gazdaság strukturális átalakulása, az átlagosnál magasabb beruházási ráta, jelentős FDI flow valamint a know how import tette lehetővé Real labour productivity per hour worked (2002 Q4 = 100, 4Q rolling) 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 Bulgaria Croatia Romania EU28 Czech Rep. Hungary Slovakia Sources: Eurostat, OTP Research 18

A belső kereslet erősödése jelzi, hogy a gazdaság a ciklus érett szakaszában van... Decomposition of Romania s annual GDP growth by demand side items vs. government deficit (%) -10 20 Government deficit 15 10 5 0-5 -10-15 Domestic demand Net export GDP -20 2016Q3 2017Q1 2017Q3 1999Q3 2000Q1 2000Q3 2001Q1 2001Q3 2002Q1 2002Q3 2003Q1 2003Q3 2004Q1 2004Q3 2005Q1 2005Q3 2006Q1 2006Q3 2007Q1 2007Q3 2008Q1 2008Q3 2009Q1 2009Q3 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 19 Sources: Eurostat, NIS, OTP Research

amit elsősorban a fogyasztás hajt... Evolution of households consumption vs. capital investments (2008 av. = 100) Sources: NIS, OTP Research 20

miután a lakosság reálbértömege gyors növekedésnek indult Decomposition of households real income from wages (YoY %) Sources: NIS, OTP Research 21

A Q3-as GDP növekedési meglepétésben fontos szerepet játszott a mezőgazdaság... Decomposition of GDP growth by production-side items (%) Sources: NIS, OTP Research 22

...rekord közeli évet zárhatott az agrár szektor... Value added of agriculture (constant prices, long-term av. = 100) Sources: NIS, OTP Research 23

Az agrár szektorban megindult a strukturális átalakulás. Az EU csatlakozást követően a megművelt területek mennyisége ismét növekedésnek indult... Area cultivated with main crops (mn ha) 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 Sources: NIS, OTP Research 24

...ezt a különféle EU-s forrásokon illetve a külföldről érkező egyéb befektetéseken túl a hitelezés fellendülése is támogatta... Evolution of loans to companies by sectors (2007 av. = 100) 450 400 350 300 Total Industry Market services Agriculture Construction Public admin. +300% 250 200 150 100 50 Sources: NBR, OTP Research 25

Az ipar kiemelkedő teljesítményt mutat Industrial production (2008 av. = 100, 3M mov. av.) 150 140 130 120 110 100 90 80 70 EU28 Czech Rep. Hungary Slovakia Bulgaria Croatia Romania Sources: Eurostat, OTP Research 26

A szolgáltatások szektorán belül, az IT&C teljesítményét érdemes kiemelni Románia esetében... Share of IT&C in total GDP (%, 2016) 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 Sources: NIS, OTP Research 27 Greece Portugal EU28 Malta UK Romania Estonia Sweden Finland France Bulgaria Czech Rep. Germany Cyprus Netherlands Latvia Hungary Denmark Spain Belgium Slovakia Slovenia Croatia Poland Italy Lithuania Austria

...ezt a programozók számának gyors növekedése is tükrözi... No of employees - Computer programming, consultancy and related activities; information service activities (1000 persons, SA) 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Sources: NIS, OTP Research 28

Az építőipart az utóbbi időszakban lehúzta az állami beruházások elmaradása, de az EU-s források segíthetnek a következő időszakban... Construction works (YoY%, 6M mov. av.) 120 100 80 60 Total Residential buildings Non residential buildings Civil engineering 40 20 0-20 -40 Sources: NIS, OTP Research 29

...új lakásokra nagy szükség is van... Severe housing deprivation rate (2015) 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 Romania Ser bia Latvia Hunga ry Bulg aria Pola nd Italy Lithuan ia Croatia Gre ece Sloven ia Portugal Austria NOTES: Severe housing deprivation rate is defined as the percentage of population living in the dwelling which is considered as overcrowded, while also exhibiting at least one of the housing deprivation measures. Housing deprivation is a measure of poor amenities and is calculated by referring to those households with a leaking roof, no bath/shower and no indoor toilet, or a dwelling considered too dark. Slovakia Czech Rep. Denmark Esto nia Icel and France UK Swede n Germany Luxembou rg Switzer land Spain Malta Ireland Netherland s Belg ium Finland Norway Cyp rus EU28 Sources: Eurostat 30

Infláció, fundamentális faktorok: a munkaerőköltségek emelkednek, a belső kereslet rendkívül erős, az ipari termelői árak növekednek, az árvárakozások megugrottak ULC & households consumption vs. inflation (YoY %) Industrial production prices vs. inflation (YoY %) Decomposition of imports deflator (YoY %) Price expectations vs. inflation (%) Sources: NIS, EC, Eurostat, Reuters, OTP Research 31

Mélyponton a munkanélküliség, nő a foglalkoztatottság Labour market conditions 5.0 8.0 4.8 7.5 4.6 7.0 4.4 6.5 4.2 6.0 4.0 3.8 3.6 No. of employees (millions, LHS) No. of employees (millions, LHS, SA) Unemployment (%, SA, RHS) 5.5 5.0 4.5 Sources: NIS, OTP Research 32

Természetes egyensúlyi folyamatok

A monetáris politika normalizálása tovább folytatódik Policy rate and inflation (%) Source: NIS, NBR, OTP Research / Note: Filtered inflation = in-house underlying inflationary measure (SA). 34

Költségvetés: az ESA szabályok szerint mért költségvetési hiány 3.1%-ra emelkedett Consolidated general government balance (as % of GDP, 4Q rolling) Sources: Eurostat, Ministry of Finance, NIS, OTP Research 35

Fizetési mérleg:...a magánszektor még mindig óvatosabb mint a 2008-as válság kitörése előtti időszakban (a lakosság elsősorban nem hitelből fogyaszt). Ez segít abban, hogy Románia továbbra is fenntartható pályán maradjon. A költségvetés az első számú kockázat... Net financing capacity of the main sectors and the whole economy (as % of GDP, 4Q rolling) Sources: NBR, NIS, OTP Research 36

Fizetési mérleg:...a befolyó közvetlen külföldi befektetések magas szinten tartózkodnak (GDP arányosan 2.5%), ez szintén hozzájárul a külső egyesúly fenntartásához (a finanszírozási hiányt sikerül tőkebefektetésekből finanszírozni)... Net direct investment (as % of GDP, 4Q rolling) Sources: NBR, NIS, OTP Research 37

Fizetési mérleg:...így a külső adósság tovább mérséklődik (legalábbis GDP arányosan)... Gross external debt by sectors (as % of GDP) Sources: NBR, NIS, OTP Research / Note: without intercompany lending; based on BPM5 methodology until 2012 Q4 38

Előrejelzések 2018-ra 39

...de még így is gyors maradhat a növekedés. Key economic indicators 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018F Real GDP % -0.8 1.1 0.6 3.5 3.1 3.9 4.8 7.1 4.0 Final consumption of households % 1.0 1.1 1.7-2.4 4.4 5.5 7.3 8.4 5.1 Cons. expenditure of housh. % 1.0 1.0 0.8 2.6 4.2 5.9 7.5 8.9 5.1 Public consumption % -4.9 0.6 0.4-4.6 0.8 0.1 4.5 3.3 3.3 Investment % -2.4 2.9 0.1-5.4 3.2 8.3-3.3 4.7 5.8 Exports % 15.2 11.9 1.0 19.7 8.0 5.4 8.3 8.6 6.7 Imports % 12.6 10.2-1.8 8.8 8.7 9.2 9.8 10.3 7.5 Consumer prices % annual avg 6.1 5.8 3.3 4.0 1.1-0.6-1.5 1.3 4.1 Government sector balance in % of GDP -6.9-5.4-3.7-2.1-1.4-0.8-3.0-3.0-3.5 Public debt in % of GDP 29.9 34.2 37.3 37.8 39.4 38.0 37.6 37.2 37.7 Current account in % of GDP -5.1-4.9-4.8-1.1-0.7-1.2-2.1-3.4-3.7 Key interest rate % annual avg 6.5 6.2 5.3 4.8 3.3 1.9 1.8 1.8 2.4 Key interest rate % end of period 6.25 6.00 5.25 4.00 2.75 1.75 1.75 1.75 2.75 EUR/RON annual avg 4.21 4.24 4.46 4.42 4.44 4.44 4.49 4.57 4.65 EUR/RON end of period 4.28 4.32 4.43 4.48 4.48 4.52 4.54 4.66 4.65 Nominal GDP RON bn. 533.9 565.1 595.4 637.5 668.1 711.1 761.5 838 911 Unemployment % 7.0 7.2 6.8 7.1 6.8 6.8 5.9 5.1 4.9 Nominal wage growth % 3.1 4.1 4.2 4.8 7.6 9.8 9.9 13.2 9.7 Real wage growth % -2.8-1.6 0.8 0.8 6.5 10.4 11.7 11.7 5.3 Nominal GDP EUR bn. 126.8 133.4 133.6 144.3 150.3 160.0 169.6 183 196 Sources: NBR, NIS, OTP Research 40

Összefoglalás 2017 kitűnő teljesitmény folytatódó sikertörténet stabil helyzet Figyelmet érdemel gazdaság túlfűtöttségének jelei uniós alapok lehivása kormányzati és infrastrukturális beruházások munkaerő piac közszféra, adminisztráció kisvállalkozások Lehetőségek, 2018 tőkeintenziv iparágak pénzpiacok Infrastruktúra fejlesztés, ipar, épitőipar mezőgazdaság regionális különbségek digitalizáció / IT 41

Köszönöm a figyelmet! 42