A monetáris politika piaci és reálgazdasági hatásai a fejlett világban, illetve Magyarországon

Átírás

1 A monetáris politika piaci és reálgazdasági hatásai a fejlett világban, illetve Magyarországon

2 USA: Beindult a motor

3 USA: beindult a motor az amerikai gazdaság gyorsuló növekedési pályára állhat, a tavalyi becsült 2,2%-os bővülés után 2014-ben 2,1%, 2015-ben 3% GDP-növekedés várható

4 USA: beindult a motor

5 USA: beindult a motor az amerikai gazdaság gyorsuló növekedési pályára állhat, a tavalyi becsült 2,2%-os bővülés után 2014-ben 2,1%, 2015-ben 3% GDP-növekedés várható egyre inkább beindulni látszik a lakossági fogyasztás, amely egyebek mellett a munkanélküliség mérséklődésének köszönhető a munkaerőpiaci helyzet fokozatosan tovább javulhat, év végére 6,0% köré süllyedhet a ráta, bár ez nemcsak a foglalkoztatás bővülésének köszönhető

7 USA: beindult a motor az amerikai gazdaság gyorsuló növekedési pályára állhat, a tavalyi becsült 2,2%-os bővülés után 2014-ben 2,1%, 2015-ben 3% GDP-növekedés várható egyre inkább beindulni látszik a lakossági fogyasztás, amely egyebek mellett a munkanélküliség mérséklődésének köszönhető a munkaerőpiaci helyzet fokozatosan tovább javulhat, év végére 6,0% köré süllyedhet a ráta, bár ez nemcsak a foglalkoztatás bővülésének köszönhető az infláció csak nagyon lassan emelkedhet, még idén és talán jövőre is 2% körül maradhat

9 USA: beindult a motor az amerikai gazdaság gyorsuló növekedési pályára állhat, a tavalyi becsült 2,2%-os bővülés után 2014-ben 2,1%, 2015-ben 3% GDP-növekedés várható egyre inkább beindulni látszik a lakossági fogyasztás, amely egyebek mellett a munkanélküliség mérséklődésének köszönhető a munkaerőpiaci helyzet fokozatosan tovább javulhat, év végére 6,0% köré süllyedhet a ráta, bár ez nemcsak a foglalkoztatás bővülésének köszönhető az infláció csak nagyon lassan emelkedhet, még idén és talán jövőre is 2% körül maradhat a 2014-es költségvetésről sikerült megállapodni, ami rövid távon jelentősen mérsékli a kockázatokat, ősszel pedig a 2015-ös büdzsé elfogadása okozhat még gondot az államháztartási hiány határozottan csökkenő pályán van, azaz a költségvetési politika restriktív, ami kissé rontja a növekedési kilátásokat a beszerzési menedzser indexek előretekintő mutató is bíztató jövőt vetítenek előre

10 USA: beindult a motor új lehetőség a palagáz, az ország nettó energiaexportőré válhat likviditási krízis megszűnt, a termelési potenciál maximuma még messze, így alapvetően nincs gond

11 USA: Hamarosan kihal a tapír Forrás: 444.hu

12 USA: egyre óvatosabban lépked a tapír a Fed korán eszmélt, így a makrogazdasági hatások már élénken érződnek a gazdaság élénkülése és a munkaerőpiaci javulás láttán a Fed fokozatosan szűkíti mennyiségi ösztönző programját ez meghatározó tényező idén (is) a piacok szempontjából, de az első kamatemelés is közeleg a Fed nagyon óvatosan jár el, a makrogazdasági és a piaci folyamatokat követve, csak nagyon kis lépésekben halad előre ülésenként (kb. másfél havonta) 10 milliárd dollárral csökkentette a kötvényvásárlási keretet, októberre kifuthat a program a kamatszint még hosszú ideig, jó eséllyel 2015 közepéig 0-0,25%-on maradhat a monetáris politika összességében továbbra is laza marad, a Fed mérlegfőösszege még bővül, de a QE program kifutása után sem kerül kiszívásra a többletlikviditást, ami alapvetően jó hír a piacoknak

13 USA: egyre óvatosabban lépked a tapír

14 Eurozóna: A fordulat éve? Forrás: Magyar Hírlap

15 Eurozóna: a fordulat éve? az eurozóna gazdasága a tavalyi IV. negyedév óta élénkül, az idén 0,8% körül bővülhet a GDP ebben a javuló külső konjunktúra (főleg USA élénkülés) mellett a belső kereslet lassú erősödése is szerepet játszik ezen a téren jelentős tartalékok vannak az eurozóna gazdaságában, de az orosz-ukrán krízis sokat rontott a helyzeten és a kilátásokon

16 Eurozóna: a fordulat éve?

17 Eurozóna: a fordulat éve? az eurozóna gazdasága a tavalyi IV. negyedév óta élénkül, az idén 0,8% körül bővülhet a GDP ebben a javuló külső konjunktúra (főleg USA élénkülés) mellett a belső kereslet lassú erősödése is szerepet játszik ezen a téren jelentős tartalékok vannak az eurozóna gazdaságában, de az orosz-ukrán krízis sokat rontott a helyzeten és a kilátásokon kedvező fejlemény, hogy a munkaerőpiaci helyzet már nem romlik tovább, ami hozzájárul a fogyasztási kedv fokozatos erősödéséhez

19 Eurozóna: a fordulat éve? az eurozóna gazdasága a tavalyi IV. negyedév óta élénkül, az idén 0,8% körül bővülhet a GDP ebben a javuló külső konjunktúra (főleg USA élénkülés) mellett a belső kereslet lassú erősödése is szerepet játszik ezen a téren jelentős tartalékok vannak az eurozóna gazdaságában, de az orosz-ukrán krízis sokat rontott a helyzeten és a kilátásokon kedvező fejlemény, hogy a munkaerőpiaci helyzet már nem romlik tovább, ami hozzájárul a fogyasztási kedv fokozatos erősödéséhez komoly fejtörést okoz a rendkívül alacsony infláció, lépésre kényszerítette az EKB-t, a ráta idén 0,6% körül alakulhat, növekvő deflációs aggodalmak

21 Eurozóna: a fordulat éve? az eurozóna gazdasága a tavalyi IV. negyedév óta élénkül, az idén 0,8% körül bővülhet a GDP ebben a javuló külső konjunktúra (főleg USA élénkülés) mellett a belső kereslet lassú erősödése is szerepet játszik ezen a téren jelentős tartalékok vannak az eurozóna gazdaságában, de az orosz-ukrán krízis sokat rontott a helyzeten és a kilátásokon kedvező fejlemény, hogy a munkaerőpiaci helyzet már nem romlik tovább, ami hozzájárul a fogyasztási kedv fokozatos erősödéséhez komoly fejtörést okoz a rendkívül alacsony infláció, lépésre kényszerítette az EKB-t, a ráta idén 0,6% körül alakulhat, növekvő deflációs aggodalmak az adósságválság kezelése ha kompromisszumokkal is de alapvetően sikeresnek mondható, a költségvetési kiigazítások előrehaladott állapotban vannak a jövőben valamelyest enyhülhet a megszorítások negatív növekedési hatása, a piac szempontjából pedig mérséklődnek a kockázatok az adósság állományok viszont még mindig növekednek

22 Eurozóna: Új lendületet vett az EKB

23 Támogató marad az EKB az EKB pár hónapja 10 bp-tal 0,15%-ra csökkentett az irányadó rátát és egy komplex monetáris lazító intézkedéscsomagot jelentett be a kamatcsökkentés mellett negatív betéti kamat és hosszú távú banki refinanszírozási program is szerepelt az intézkedések között, sőt, egy eszközvásárlási program elindítását is kilátásba helyezte az eurozóna jegybankja Draghi elmondása szerint az infláció sokáig nagyon alacsony maradhat, és csak lassan, fokozatosan fog emelkedni, a kamatszintek hosszú ideig, a korábban vártnál tovább a mostani szinten maradhatnak. az EKB elsődleges célja ezzel, hogy javítsa a reálgazdaság hitelekkel való ellátást, és hogy egyértelművé tegye a piacok számára, hogy hajlandó minden eszközt felhasználni ennek elérésére

24 Támogató marad az EKB

25 Támogató marad az EKB az EKB pár hónapja 10 bp-tal 0,15%-ra csökkentett az irányadó rátát és egy komplex monetáris lazító intézkedéscsomagot jelentett be a kamatcsökkentés mellett negatív betéti kamat és hosszú távú banki refinanszírozási program is szerepelt az intézkedések között, sőt, egy eszközvásárlási program elindítását is kilátásba helyezte az eurozóna jegybankja Draghi elmondása szerint az infláció sokáig nagyon alacsony maradhat, és csak lassan, fokozatosan fog emelkedni, a kamatszintek hosszú ideig, a korábban vártnál tovább a mostani szinten maradhatnak. az EKB elsődleges célja ezzel, hogy javítsa a reálgazdaság hitelekkel való ellátást, és hogy egyértelművé tegye a piacok számára, hogy hajlandó minden eszközt felhasználni ennek elérésére összességében a piacok számára megnyugtató az EKB lépése, hiszen ultra laza monetáris politikát hirdettek

26 Globális kockázatok: Mi jöhet közbe?

27 Globális kockázatok kiemelt makrogazdasági vagy piaci események, melyek az előbbiekben felvázolt alappályáról letérhetik a piacokat: kínai gazdaság túlzott lassulása amerikai likviditási pánik / túl ambiciózus QE kivonás / a vártnál gyorsabban emelkedő állampapírhozamok európai adósságválság / bankszektor problémai geopolitikai feszültségek a fenti kockázatok közül ez utóbbi a legaktuálisabb

28 Magyarország: Tényleg jobban teljesít??

29 Magyar makrogazdaság bizonytalanabb nemzetközi makrogazdasági környezet, továbbra is alapvetően támogató monetáris politikák, évek óta rendkívül erős kockázatvállalási kedv a hazai makromutatók nagy többsége javul, Magyarország a legtöbb szempontból túljutott a mélyponton komoly áldozatokat vállalva

30 Magyar makrogazdaság

32 Magyar makrogazdaság bizonytalanabb nemzetközi makrogazdasági környezet, továbbra is alapvetően támogató monetáris politikák, évek óta rendkívül erős kockázatvállalási kedv a hazai makromutatók nagy többsége javul, Magyarország a legtöbb szempontból túljutott a mélyponton komoly áldozatokat vállalva egyes mutatók már évek óta kedvezőek (pl.: külső egyensúly) mások az utóbbi negyedévekben indultak el kedvező irányba (pl.: fogyasztás, beruházások) néhánynál még várat magára a valós, érdemi javulás (pl.: adósság) többéves visszatekintésben és regionális összehasonlításban is árnyaltabb a kép

34 Magyar makrogazdaság bizonytalanabb nemzetközi makrogazdasági környezet, továbbra is alapvetően támogató monetáris politikák, évek óta rendkívül erős kockázatvállalási kedv a hazai makromutatók nagy többsége javul, Magyarország a legtöbb szempontból túljutott a mélyponton komoly áldozatokat vállalva egyes mutatók már évek óta kedvezőek (pl.: külső egyensúly) mások az utóbbi negyedévekben indultak el kedvező irányba (pl.: fogyasztás, beruházások) néhánynál még várat magára a valós, érdemi javulás (pl.: adósság) többéves visszatekintésben és regionális összehasonlításban is árnyaltabb a kép év/év alapú indexeknek jót tesz az alacsony bázis, sok egyszeri (volatilis) tényező mostanában éppen pozitívan hat, de már nem sokáig a kilátások kevésbé egyértelműen pozitívak, főként a javulás tartóssága nem számszerű tényezők, főleg a bizalom, kiszámíthatóság alakulása is kérdéses

35 Magyarország: Az MNB is beszállt a laza monetáris politika versenyébe

36 Magyarország: laza marad MNB júliusi kamatdöntő ülésén lezárta a példátlanul hosszú kamatcsökkentési ciklust a lengyel alapkamat (2,5%) alatt, 2,1%-on állt meg a Monetáris Tanács inflációval nincs gond, de hogy áll a többi tényező a laza monetáris politikai fennmaradhat

37 Magyarország: nem feszíti tovább a húrt az MNB!

38 Magyarország: laza marad az MNB júliusi kamatdöntő ülésén lezárta a példátlanul hosszú kamatcsökkentési ciklust a lengyel alapkamat (2,5%) alatt, 2,1%-on állt meg a Monetáris Tanács inflációval nincs gond, de hogy áll a többi tényező soha nem látott mélységben az állampapír-piaci hozamok, a további csökkenés viszont korlátozott, a vonzerejük fenntartása kulcsfontosságú forint gyenge szinteken, csődkockázati mutatónk viszont négyéves mélyponton a laza monetáris politika hosszú távon fennmaradhat az NHP-t akár meg is hosszabbíthatják a jegybank hitelessége szempontjából sem mindegy, hogy a 2012 nyara óta tartó kamatcsökkentési ciklus milyen gyorsan vált át kamatemelésbe

39 Magyarország: Mire számítsunk 2014-ben és utána?

40 Magyar makrogazdaság: mire számítsunk 2014-ben és utána? a magyar gazdaság növekedése idén tovább gyorsul, a bővülés meghaladhatja a 3%-ot, de a fenntarthatóság szempontjából a szerkezet is lényeges kiderülhet, hogy a fordulat valós, látszólagos vagy átmeneti az ipar bővülése a tavalyi 1-1,5%-os szintről 5% fölé gyorsulhat, az export maradhat a húzóerő, de a belföldi felhasználás is besegíthet a kisebb súlyú építőipar tovább szárnyalhat az EU-s forrásból megvalósuló állami beruházásoknak köszönhetően, idén már a magánberuházások is óvatosan élénkülhetnek a mezőgazdaság, az nagy kérdés, de egyelőre bíztató szolgáltatások: lakossági jövedelmek függvénye tovább nőhetnek a reálbérek folytatódó növekedése a kiskereskedelmi forgalom 3%-os bővülését hozhatja, végre élénkülhet a háztartások fogyasztása; 2 kérdés: mennyi megy hiteltörlesztésre és mennyit kívánnak megtakarítani

41 Magyar makrogazdaság: mire számítsunk 2014-ben és utána? a beruházások esetében trendforduló következhetett be a III. negyedévben, de az állami hatás itt is igen jelentős, a versenyszférában csak néhány területen figyelhető meg pozitívum a külkereskedelemi többlet idén mérsékleten tovább emelkedhet (akár 7,2 milliárd euróra), ebben segíthet a külső kereslet várható javulása, ami várakozásunk szerint ellensúlyozza a belső kereslet élénkülése miatti import emelkedést, az államháztartási hiány 3% alatt tartása a magyar gazdaságpolitika egyik fő célja, és egyben az unortodox megoldások újbóli előkerülésének legnagyobb veszélyét is jelenti a munkaerőpiacon eddig a közfoglalkoztatás és a becslések szerint fél millió külföldön munkát vállaló szépítette a statisztikákat, a versenyszféra magára találása hosszú távon fundamentálisan is megalapozhatná a csökkenő tendenciát, a munkanélküliségi ráta idén 10% alatt lehet

42 Magyar makrogazdaság: mire számítsunk 2014-ben és utána? az államadósság csökkentése a munkaerőpiaci folyamatokhoz hasonló neuralgikus pont, nem számítunk a ráta jelentős csökkenésére, sőt a forint tartós gyengélkedése komoly veszélyforrás a példátlan globális likviditásbőség és a javuló makroadatok hatására egyre kedvezőbb Magyarország piaci megítélése kedvező gazdasági folyamatok erősödése a hitelminősítőket is lépésre sarkalhatja, de erre legkorábban az jövő év vége első felében mutatkozik reális esély

43 Magyarország: Leselkedő veszélyek

44 Magyarország: leselkedő veszélyek utóbbi időben pozitív egyszeri tényezők elmúlhatnak, sőt akár negatívba fordulhatnak, pl.: mezőgazdaság,beruházások devizahiteles mentőcsomag túlzott állami szerepvállalás a fellendülésben, a versenyszektornak fellendülése törékeny lábakon átvállalt adósságok, állami cégvásárlásokból fakadó veszteségek miatt nagyobb folyó hiány, kompenzációs igények esetleges forint gyengülés negatív hatásai: pl.: emelkedő kamatkiadások, növekedési kilátások romlása, import cikkek, különösen energia és üzemanyagok tartós drágulása, szükség esetén kényszerű MNB kamatemelés külső piaci folyamatok romlása, feltörekvő piaci aggodalmak a túlzott önbizalom a gazdaságpolitika meghatározóinál egyre több rossz lépést eredményezhet túlzott devizatartalék csökkenés

45 Köszönöm a figyelmüket!