EURÓPAI BANKOK: ELJÖTT AZ IDŐ

Átírás

1 ALAPOK EURÓPAI BANKOK: ELJÖTT AZ IDŐ VAGY CSAK ÁTMENETI AZ ERŐ? BANK

2 A STOXX600 BANKI ALINDEXÉNEK* TELJESÍTMÉNYE AZ ELMÚLT 2 ÉS FÉL ÉVBEN Körülbelül 10%-os emelkedést produkált az idei évben az európai banki alindex. Tavaly január óta azonban közel 35%-kal értékelődtek le az európai bankpapírok. Technikailag nézve a mostani ralinak még lehet néhány százaléknyi tere felfelé. 14,29% De vajon képes lesz-e trendfordulót előidézni a mostani száguldás? A fő kérdés pedig, hogy mely faktorok kellenek ehhez? *SX7PEX: a STOXX600 banki alindexe FORRÁS: BLOOMBERG, HOLD ALAPKEZELŐ

3 A KÍNAI HITELCIKLUS ÉS AZ EURÓPAI EPS NÖVEKEDÉSI ÜTEM A KÍNAI LASSULÁS STABILIZÁLÓDÁSA A kínai hitelciklus alakulása meghatározó tényező lehet. Kína növekedési üteme és gazdasági fogyasztása szignifikánsan függ a belső hitelezési ciklustól. A kínai hitelnövekedés látványos csökkenő trendet mutatott az elmúlt években. Mivel késleltetett hatással jelentkezik a tőkepiacokon, így Nyugat-Európa is csak 2018 elejétől tapasztalta a negatív hatásokat elejére azonban fordulat azonosítható az előre tekintő indikátorokban: mind a hitelnövekedésben mind az európai eredményszámok esetében EURÓPAI EREDMÉNYNÖVEKEDÉSI INDIKÁTOR, %-BAN (BAL) KÍNAI HITELNÖVEKEDÉS ÉVESÍTETT VÁLTOZÁSA, % PONT, 9 HÓNAPPAL ELTOLVA (JOBB) FORRÁS: GOLDMAN SACHS

4 25 BÁZISPONTOS KAMATEMELÉS HATÁSA AZ EURÓPAI BANKOK EREDMÉNYÉRE, BANKONKÉNT EMELKEDŐ INFLÁCIÓS VÁRAKOZÁSOK DBK CBK BAMI BBVA UBI CABK BKIA BKT ISP LBK BIRG CRDI SOGN AIB EMII ÁTLAG ABN ING ERST BNPP SABE SAN BAWAG CNAT MDBI CAGR KBC A Citi számítása alapján (bal ábra) jól látszik, mennyire üdvözölt lenne a paradigmaváltás, azaz a kamatemelés Európában. AZ EKB friss inflációs prognózisa optimista képet vetít előre a makrószámok romlása ellenére. A döntéshozók szerint a maginfláció megközelítheti a 2%-ot év végére. (Bár a múltban az EKB sem adott mindig pontos prognózist...) Múlt héten a kamatemelési szólamokat a Bundesbank elnöke, Jens Weidmann ismét tovább erősítette, ami szintén segíthette a bankok szentimentjét Európában átlagosan 6%-os lehet a bankszektorra gyakorolt pozitív hatása egy potenciális EKB kamatemelésnek, de némelyik szereplőnek akár 10% feletti eredményjavulást is nyújthatna. FORRÁS: CITI RESEARCH

5 EURÓPAI BANKOK 1 ÉVES ELŐRETEKINTŐ ÁRFOLYAM/ IMMATERIÁLIS ESZKÖZÖK NÉLKÜLI KÖNYV SZERINTI ÉRTÉK HÁNYADOSA EXTRÉM ALACSONY ÉRTÉKELTSÉG 2.8x 2.4x 2.0x 1.6x 1.2x 0.8x ÁTLAG A kontinens bankjainak az értékeltsége annak ellenére húzódik a korábbi válságok szintjén, hogy jelenleg még tart a konjunktúra és Európa még csak nagyjából a ciklus középső szakaszában járhat. Az alacsony árazottságban jelentős szerepe lehetett a belső politikai széttagoltságnak és a külső környezet lassulásának. Sőt a saját bőrünkön is hatványozottan tapasztalva, a 2008-as válság óta a rendre szigorodó szabályozásnak is komoly szerepe lehet az árazási diszkontban. Vajon a következő 10 évben is ennyire szigorú lesz a reguláció és ezáltal alacsony az értékeltség? 0.4x es P/TBV alatt az európai bankok értékeltsége 2009, 2012 és 2016 után, ami extrém alacsony árazottságot jelent az elmúlt 18 év 1.5-ös átlagához képest. FORRÁS: CITI RESEARCH

6 AZ EURÓPAI BANKOK TŐKEARÁNYOS MEGTÉRÜLÉSE 1981-TŐL NAPJAINKIG JAVULÓ MEGTÉRÜLÉSI MUTATÓK 30% 25% 2,5x Emelkedő tendenciát mutat a bankok tőkearányos megtérülése az elmúlt 3 évben és a trend folytatódását jelzik a prognózisok. 20% 15% ÁTLAGOS ROTE 2,0x 1,5x A legfrissebb beszerzési menedzser index adatok (PMI) azonban felhősebb képet festenek Európa számára. Sőt a belpolitikai bizonytalanság is jelentős kockázat marad. Jelen állás szerint sokkal inkább az EKB kamatvágásról lehet indokoltabb beszélni, semmint a szigorításról. 10% 5% 0% 1,0x 0x A tőkepiacokon viszont nagyon ritka az az együttállás, hogy valami egyúttal olcsó és optimista jövőt vázol. Az európai bankok esetében sincs ez most másképp. Viszont akár a kínai hitelezés bővülése, akár az inflációs várakozások emelkedése, akár a reguláció csökkenése és a tőkearányos eredményesség növekedése további támogatást nyújthat a bankpapíroknak. -5% ROTE (RETURN ON TANGIBLE EQUITY) (BAL) -0,5x Érdekességként, a legnagyobb bétájú európai bankszektor, a görög produkálta a leglátványosabb emelkedést februárban, közel 50%-kal került feljebb. BANKOK MEGTÉRÜLÉSE A SZÉLES RÉSZVÉNYPIACHOZ KÉPEST (JOBB) FORRÁS: CITI RESEARCH