Van élet a részvénypiacon túl?

Átírás

1 Van élet a részvénypiacon túl? Sándor Dávid Vezető elemző facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas

2 Stock valuations do make sense with interest rates, where they are right now. CNBC, facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 2

3 Drágák a részvények? Mihez képest? 12% Az amerikai kötvényhozam és részvénypiaci eredményhozam alakulása 10% 8% 6% 4% 2% Eredményhozam: 5,6% Kötvényhozam: 2,35% 0% tízéves kötvényhozam részvénypiaci eredményhozam Forrás: Bloomberg, KBC Equitas facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 3

4 Drágák a részvények? Mihez képest? A német kötvényhozam és részvénypiaci eredményhozam Eredményhozam: 7,4% Kötvényhozam: 0,5% tízéves kötvényhozam részvénypiaci eredményhozam Forrás: Bloomberg, KBC A magyar kötvényhozam és részvénypiaci eredményhozam Eredményhozam: 8,8% Kötvényhozam: 2,8% facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 4 tízéves kötvényhozam részvénypiaci eredményhozam Forrás: Bloomberg, KBC

5 Amerikában már átlag alatti a hozamtöbblet Mennyivel magasabb a részvénypiaci eredményhozam a kötvénypiaci hozamnál? Relatíve vonzók a részvények Relatíve nem vonzók a részvények Forrás: Bloomberg, KBC Equitas Amerikai eredményhozam többlet 3,2% vs. a 4%- os átlag De! 2008 előtt 2%-os volt a többlet, így akár lehet még tér felfele facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 5

6 Amerikában már átlag alatti a többlet facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 6

7 Átlag feletti a hozamtöbblet a németeknél Mennyivel magasabb a részvénypiaci eredményhozam a kötvénypiaci hozamnál? NÉMETORSZÁG Relatíve vonzók a részvények Relatíve nem vonzók a részvények Forrás: Bloomberg, KBC Equitas Német eredményhozam többlet 6,9% vs. a 6,4%-os átlag Vagyis, a német DAX index pontnál sem lenne drága facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 7

8 Csúcsot csúcs követhet? facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 8

9 A magyar hozamtöbblet is átlag feletti Mennyivel magasabb a részvénypiaci eredményhozam a kötvénypiaci hozamnál? MAGYARORSZÁG Relatíve vonzók a részvények Magyar eredményhozam többlet 8,8% vs. a 6,1%-os átlag Relatíve nem vonzók a részvények Vagyis a BUX index pontnál sem lenne drága? Forrás: Bloomberg, KBC Equitas facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 9

10 Mehetne még tovább is a BUX facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 10

11 Mitől borulhat mindez? 1. Ha a cégek nem tudják fenntartani a jelenlegi profittermelést 2. Ha a kockázatmentes hozamok emelkedő pályára állnak facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 11

12 Márpedig a környezet támogató 15 Az amerikai Conference Board Leading indikátor (év/év) Recessziós időszakok Forrás: Bloomberg, KBC Az előretekintő gazdasági indikátorok emelkedőben Pozitív tartományban levő indikátor esetén nem fordult még elő recesszió Amerikában Emelkedő index esetén még nem fordult elő recessziós az eurózónában facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 12

13 Sőt, még talán javultak is a kilátások 2,6% Egyes országok 2018-as GDP növekedésére vonatkozó elemzői várakozások alakulása 5,9% 2,4% 2,2% 2,0% 1,8% 1,6% 1,4% 1,2% 1,0% német amerikai EU feltörekvő Forrás: Bloomberg, KBC Equitas Az Eurózóna, Amerika és a feltörekvők gazdasági meglepetésindexe (Citi) 5,4% 4,9% 4,4% 3,9% 3,4% A 2018-as GDP növekedési várakozások a fontosabb régiókban emelkednek/ stagnálnak IMF tegnap megemelte az idei globális GDP növekedési várakozását (3,6%) A makrogazdasági adatok az elmúlt hetekben azonban jellemzően pozitív meglepetéseket okoznak facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 13 USA Eurózóna Feltörekvők Forrás: Bloomberg, KBC Equitas

14 Ráadásul jöhet az adócsökkentés is! 35%-ról 20%-ra csökkenhetne a társasági adó (effektív adóráta 26%) A külföldön szerzett jövedelmet egyszeri (~10%-os) adófizetéssel lehetne hazavinni (~ mrd USD) Öt évig a beruházásokat is költségként, adóalap csökkentő tételként számolhatnák el Magasabb profit, több belföldi beruházás, magasabb osztalék facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 14

15 DE!!! facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 15

16 Elkezdődtek(nek) a monetáris szigorítások 7% 6% A Fed alapkamat alakulása Kamatemelések beindultak 5% 4% 3% 2% 1% 0% A Fed jegybankárok előrejelzéseinek mediánja 2,69% 2,13% 1,38% Mérleget elkezdhetik októberben leépíteni (havi 10 mrd USD, majd negyedévente 10 milliárddal emelik) EKB 2017 végéig havi 60 milliárd EUR vásárlás Tovább csökkentik? Forrás: Bloomberg, KBC facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 16

17 Hol válhat ez problémává? 5,5% 5,0% 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% Az amerikai tízéves kötvényhozam alakulása ~3,5-4% A kamat és hozamemelkedés előbb utóbb hatással lesz a részvénypiacra Az ultra laza monetáris politikának köszönhetően ugyanis az értékeltségi szintek sokat híztak Egyelőre azonban feljebb vannak még a veszélyes hozamszintek 5% 4% 3% A német tízéves kötvényhozam alakulása ~2,5 4% Ez sokkal inkább igaz a német piacra, bár nem véletlen a magasabb kockázati prémium 2% 1% 0% -1% Európában a hozamemelkedés nagyobb fejfájást okozhat például az eladósodott olaszok miatt facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 17

18 Persze vannak addig is kockázatok bőven Fed elnök választása (2018. február) Túlzottan optimista szentiment Olasz választás (2018. május) Amerikai adósságplafon (December 8.) Eladósodás mértéke hízik (>300%/GDP) Kínai árnyékbankrendszer Észak-Korea, fegyverkezés Katalán népszavazás facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 18

19 Érdemes lehet tovább diverzifikálni De hova? A GSCI nyersanyagindex és az S&P 500 részvényindex aránya Úgy tűnik, a nyersanyagpiacok lemaradók Az elmúlt közel ötven évben csak nagyon kevésszer fordult elő, hogy ennyivel olcsóbbak legyenek a részvényeknél A GSCI olaj és energia túlsúlyos index (~kétharmada az összetételnek) facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 19

20 Nekifutunk a fellendülő ciklusnak? facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 20

21 Nagy változás előtt az olajpiac? OECD olajkészletek még csúcson De a kitermelés visszafogás (OPEC és oroszok) szép lassan megteszi a hatását Fontosabb termelők kitermelése ( ezer hordó/nap) március végén lejár az összehangolt lépés, de ezt ismét kitolhatják Nigéria és Líbia még ráléphet a gázra, az iráni kitermelést viszont kockázatok övezhetik A keresleti oldal közben szépen lassan felzárkózik facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 21 OPEC Amerika (jobb t.) Oroszország (jobb t.) Forrás: Bloomberg, KBC

22 Nagy változás előtt az olajpiac? 40% 30% Amerikai nyersolaj és finomított termékkészletek (m hordó) Az amerikai olaj és termékkészletek hosszú idő után ismét csökkennek 20% 10% Megkezdődhet végre a készletszintek leépülése 0% -10% -20% Lassú folyamat lesz, de az árfolyamra jótékony hatást gyakorolhat nyersolaj benzin dízel és fűtőolaj Forrás: Bloomberg, KBC Equitas Hacsak a kínai növekedés közben nem bicsaklik meg facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 22

23 És az arany? Az arany árfolyama az 1980-as években és most Hasonló a mozgás, mint az 1980-as összeomlást követően A mélypontok már meglehettek Lassú felépülés jöhet, ennek láthatjuk az első jeleit Az árfolyamcsúcs óta eltelt napok száma 1980-as évek (bal t.) A 2011-es csúcs óta Forrás: Bloomberg, KBC Equitas facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 23

24 És az arany? Aranybányák éves kitermelése (tonna) és dinamikája % % % 4% 2% 0% -2% -4% kitermelés dinamika Forrás: GFMS, KBC Az elmúlt évek elmaradó beruházásai most visszaütnek Az ékszerkereslet mindenesetre csökken A kulcs a befektetési célú vásárlások lehetnek Egyfajta biztosításként jó kiegészítője lehet a portfóliónak facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 24

25 Aranybányák és olajcégek facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 25

26 Ezt kínálja a KBC Equitas A vezető külföldi tőzsdék és a BÉT EGYETLEN számláról Több mint 20 piac, több ezer részvény és folyamatosan bővül Közvetlen, igazi részvénybefektetés Magyarországi szolgáltató, magyar ügyfélszolgálat, magyar elemzők Minőségi elemzési termékek, hírlevelek, tippek és ötletek Befektetési rendezvények, online oktatási alkalmak További részletek: facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 26

27 facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 27

28 Piacok a KBC Equitasnál facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 28