A projektfinanszírozás kérdései

Átírás

1 Az ötlettől a megvalósításig A projektfinanszírozás kérdései dr. Kálmán Tamás projektmenedzser GEA EGI Energiagazdálkodási Zrt. Budapest, november 7. 2 Definíció szerint A projektfinanszírozás sajátosságai (1) A projektfinanszírozás egy adott gazdasági egység finanszírozása, melyre a hitelező úgy tekint, hogy elsősorban annak pénzáramlása és jövedelme szolgál a kölcsön visszafizetésének forrásául, vagyontárgyai pedig a kölcsön biztosítékául. Projekttársaságoknak nyújtják újonnan (a projektet finanszírozó ellenőrzése mellett) létrehozott társaságok a projekt életképessége és a projektet megvalósítani kívánó befektetők (szponzorok) személyében rejlő kockázatok mérlegelése a finanszírozás alapja Mint a ma született bárány... Dél-Nyírségi 20 MW e Bioerőmű A finanszírozás a projektéletciklus egyik legkritikusabb tevékenysége A projektfinanszírozás struktúrája iparáganként és projektenként is más és más: nincs standard projektfinanszírozás, minden ügyletnek megvannak a sajátosságai A projektfinanszírozás alapelvei azonban azonosak Új projektekhez veszik igénybe Nagy a tőkeáttétel Projekttársaság befektetői nem vagy csak korlátozott mértékben adnak garanciát 3 4 A projektfinanszírozás sajátosságai (2) A projektfinanszírozás sajátosságai (3) Adósságszolgálat a jövőbeni cash-flow-ból Két részből áll: Saját tőkéből Speciális biztosítékrendszer Projektfinanszírozási hitelekből Kockázatok kezelése a es kapcsolatokon keresztül A projekt élettartama alatt teljes egészében vissza kell fizetni Külső szakértők alkalmazása nélkülözhetetlen A hitelezőknek nagyon biztosnak kell lenniük abban, hogy a felvett hitelt visszafizetik, azaz a projekt határidőre és a tervezett költségvetésen belül elkészül a műszaki terv helyes a projekt a tervek szerint fog működni elegendő nettó pénzáramlás (cashflow) termelődik az adósságszolgálat pontos teljesítésére 5 6 1

2 A projektfinanszírozás sajátosságai (4) A két legfontosabb szereplő A hitelezőknek fokozott gondossággal kell megvizsgálniuk a projektek feltételeit meghatározzák az építési költségeket és a működési pénzáramlást projekt kockázatát számszerűsíteni lehet A projekt kockázatát ne a projekttársaság viselje, hanem a többi érintett fél A projektfinanszírozás lassú, bonyolult és költséges folyamat Kereskedelmi bankok Hosszú lejáratú hitelek Önálló üzletág, a strukturált finanszírozás egyik területe Szektoriális alkalmazási területe: Energiaszektor Közlekedés Telekommunikáció Ingatlanszektor Önkormányzati infrastrukturális projektek Nem alkalmazható: 0,5-1 Mrd Ft projektköltség alatt Tőkehiányos szponzorok Kockázati tőkét igénylő ügyletek (innováció, fejlesztés) Kötvénybefektetők Hosszú lejáratú kötvények 7 8 Projektek Projektek Projekt megállapodás Vállalkozó Beszállító Fővállalkozási Beszállítói Befektetők Saját tőke Finanszírozás Projekttársaság vagy Felhasználói Felhasználó Hitelezők Projektf. hitelek Koncessziós Projekt megállapodás Állami szerv O&M Támogatási megállapodás - Vissza nem térítendő - Visszatérítendő Állami szerv Üzemeltető Felhasználói Koncessziós Kulcsrakész fővállalkozási (EPC) Beszállítói Üzemeltetési és karbantartási (O&M) Állami támogatási megállapodás Egyéb ek: Engedélyek és jogosultságok Biztosítások Közvetlen megállapodások Tudomásulvétel és beleegyezés Alacsony viszonylag magas önrész A kötvény a hitelezők jóváhagyása nélkül nem módosítható Értesítés a biztosítási díj nem fizetéséről Kártérítés kedvezményezettje a bank Érvényteleníthetetlenségi záradék a eket, mint biztosítékot a hitelezőkre átruházzák 9 10 Kockázatok Kereskedelmi (projekt) kockázatok Kereskedelmi (projekt) kockázatok Makrogazdasági (pénzügyi) kockázatok Politikai (ország) kockázatok Projektfinanszírozás: es kockázatok megosztására épülő finanszírozás Alapelv: a kockázatot annak kell viselnie, aki azt a legjobban képes kontrollálni és befolyásolni Üzleti megvalósíthatóság Befejezési kockázat Környezeti kockázatok Működési kockázatok Árbevételi kockázatok Beszállítási kockázatok Vis major kockázatok Egymásnak ellentmondó ek Szponzorok támogatása Mi a kockázat? Projektek lefedik-e a kockázatot? Szerződéses lefedettség hiányában milyen kockázatcsökkentő intézkedéseket hoztak? Maradványkockázat hatása?

3 Makrogazdasági (pénzügyi) kockázatok Politikai (ország) kockázatok Infláció Kamatlábkockázat Árfolyamkockázat Mi a kockázat? Projektek lefedik-e a kockázatot? Szerződéses lefedettség hiányában milyen kockázatcsökkentő intézkedéseket hoztak? Maradványkockázat hatása? Nem csupán üzletileg kell megvalósíthatónak lennie, hanem politikailag is Politikai támogatás nélkül kevés projektet lehet megvalósítani Befektetési kockázatok A deviza átválthatósága és átutalhatósága Állami kisajátítás Politikai vis major (pl. háború, polgári zavargások) Jogszabályváltozások kockázata Kvázipolitikai kockázatok Meg kell teremteni a fedezetét! Pénzügyi modell (1) Pénzügyi modell (2) A projekt pénzügyi elemzésének elengedhetetlen eszköze Projektek rendelkezéseit figyelembe kell venni Modell inputok (hipotézisek): Makrogazdasági (infláció, kamatlábak, devizaárfolyamok, stb.) Projektköltségek és finanszírozási szerkezet Működési bevételek és működési költségek Hitelfelvétel és adósságszolgálat Adózás és számvitel Modell outputok Kivitelezési költségek Saját tőke lehívása Hitelek felvétele és visszafizetése Kamatszámítások Működési bevételek és költségek Adók Eredménykimutatás Pénzáramlás Hitelfedezeti mutatók és a befektetések megtérülése Sajáttőke megtérülés (NPV, IRR) Hitelfedezeti mutatók (ADSCR, LLCR, PLCR) Érzékenységvizsgálatok Biztosítékok és garanciák Biztosítékok és garanciák A hiteltörlesztés egyetlen útja a projekt folyamatos működése által generált pénzáramlás A jelzáloggal terhelt vagyontárgyak lefoglalása ritkán oldja meg a problémát ha a projekt teljesítése akadozik, a hitelezőket a lehető legkorábban be kell vonni harmadik fél ne kapjon a projekt vagyontárgyaira elsőbbségi jogokat a projekt vagyontárgyairól a hitelezők egyetértése nélkül nem lehet rendelkezni baj esetén a hitelezők és a projekttársaság közötti együttműködést meg kell erősíteni A hitelezők biztosítékainak négy rétege van: a pénzáramlás ellenőrzése a közvetlen megállapodások rendelkezései szerint a projektbe való belépési jog biztosítása jelzálog a projekttársaság eszközeire és a projekttársaság es jogainak az átvételi lehetősége zálogjog a projekttársaság részvényeire Engedményezés Számlaek Bankgaranciák

4 Finanszírozási zárás Az az időpont, amikor az összes projektt és finanszírozási dokumentumokat aláírták, és a hitelezők előfeltételei teljesültek Hitelek lehívása Műszaki szakértő igazolása, hogy a fővállalkozónak járó összeg helyes, és a kivitelezés a terv szerint folyik Az elfogadott kivitelezési költségvetéssel összhangban van A befejezésre kellő fedezet áll rendelkezésre A nyilatkozatok és garanciák tartalma változatlanul megfelel az előírtaknak Jogszabályi változás nem történt Nem teljesítési esemény nem fordult elő

5