Piaci kitekintő 1 000 000 000 Jegyzet Magyar kötvények és a QE3 leállítása (Nagy Tibor, befektetési igazgató, Erste Alapkezelő Zrt.) Ha a jövőbeli amerikai likviditáscsökkentés hazai hatásait vizsgáljuk, akkor nem mehetünk el szó nélkül a magas külföldi állampapír tulajdon mellett. Jelenleg a forintban kibocsátott állampapírokból külföldi bektetők több mint 5000 milliárd forint értékű állományt, a forintban nominált állampapírok 40%-át birtokolják. Amennyiben a Fed csökkenti vagy beszünteti a QE3 programját, az a dollár további piacra öntésének, vagyis a pénznyomtatásnak a megállítását eredményezi, mely a dollár kínálatot önmagában csökkenti és így dollár erősítő hatású lehet. Mindeközben - a Fed kieső állampapír kereslete következtében - az amerikai állampapír hozamok várhatóan tovább fognak emelkedni. Ez azt jelenti, hogy a május közepén még 5% körüli/alatti (jelenleg 6% körüli) hosszú magyar állampapír hozamok versenyképessége lecsökken(t), hiszen a befektetők által teljesen biztonságosnak minősített amerikai hozamok megemelkedtek, míg a forintban denominált befektetéseik után a befektetőknek még a dollár esetleges felértékelődése (forint leértékelődése) miatti veszteséget is el kell szenvedniük. Egy, a külföldi befektetők oldaláról elkezdődő kötvényeladás és ellenérték repatriálásnak pedig további forintgyengítő hatása lehet. A fentiek - forintgyengülés miatti külföldi kötvényeladások, melyek az ellenérték repatriálása miatt további forintgyengülést okoznak - kezdetben egymást erősítő folyamatokat (pozitív visszacsatolást) eredményezhetnek, melynek hatására még további kötvényeladás és további forintgyengülés és hozamemelkedés következhet be. A magyar állampapír piac külföldi kitettsége kapcsán azt érdemes kiemelni, hogy a 2012-es évben a nemzetközi befektetők likviditás bősége okozta hozamvadászat következtében a külföldiek kezében levő állampapír állomány úgy emelkedett 3800 milliárd forintról 5000 milliárd forintra, hogy év elejétől Magyarország mindhárom nagy hitelminősítő cégnél (Fitch, S&P, Moody s) a befektetésre nem ajánlott kategóriába került, és a vezető nemzetközi politikai és gazdasági médiumok is a magyar kormány unortodox lépéseitől voltak hangosak. Azonban a számunkra eddig pozitív tőkepiaci folyamatok a pluszlikviditás szűkítésével megfordulhatnak és a hazai adósság finanszírozása, illetve a magyar állampapír hozamok alakulása a magyar gazdaságpolitikától és gazdasági eredményektől - egy esetleges likviditás kivonás esetében - lényegében függetlenné válhatnak (mint ahogyan az 2012-ben is történt, bár akkor ennek a folyamatnak még a nyertesei közé tartoztunk...). Speciális Lehetőségek a részvénypiacokon (Oszlay Péter, értékesítési menedzser, Erste Alapkezelő Zrt.) Az idei év első felében nagyon nem volt mindegy, hogy a részvénybefektetők melyik piacon tartották a pénzüket. Míg a fejlett tőzsdék - a júniusi árfolyamcsökkenések után is - 7 százalékos nyereséggel zárták 2013 első hat hónapját, a fejlődő piacokon átlagosan több mint 10 százalékkal estek az árak. A fejlett piacokon belül is nagy volt az eltérés: az amerikai és a japán tőzsde kétszámjegyű növekedést produkált, Európa viszont lényegében nullát. Bár idén több részvényindex is rekordmagasságba kapaszkodott, a legközismertebb pénzügyi mutatók többsége alapján a részvények általánosságban nem nevezhetőek drágának. Ha a jelenlegi árfolyamokat az egy részvényre jutó vállalati nyereséggel hasonlítjuk össze, az így képzett hányados (ismert nevén P/E mutató) a fejlett tőzsdék esetében nagyjából ott van, ahol az elmúlt 8 év átlagában volt. Vagyis semmiképpen sem lehet arról beszélni, hogy ezeken a tőzsdéken a cégek árazása indokolatlan optimizmust tükrözne. A fejlődő piacok pedig - az idei mélyrepülést követően - kifejezetten olcsónak tűnnek, a P/E mutató jócskán a hosszútávú átlag alatt van Brazíliában és Kínában is. 18 Részvénypiacok P/E mutatója 9.5 8.5 7.5 6.5 5.5 4.5 3.5 3 hó 16 14 12 10 8 Aktuális Átlag (2006-2013) 14 12 10 8 6 4 2 0-2 -4-6 6 USA Németo. Japán Nagy-Britannia Brazília Kína c ú kapcsolatos további költségeket. Zrt.- vel és az Erste Alapkezelő Zrt.-vel szemben igény nem érvényesíthető. 1
Piaci kitekintő Piaci folyamatok Nemzetközi részvénypiac A részvénypiacok júniusi teljesítménye erőteljesen visszatükrözte azokat az aggodalmakat, hogy a Fed likviditásbővítő programja a végéhez közeledik és a globális hozamvadászat alábbhagy. Tovább rontotta a hangulatot, hogy Kínából kedvezőtlen gazdasági adatok érkeztek, a helyi bankközi piacon pedig átmeneti pánikhangulat alakult ki a likviditás felszívódása és a kamatlábak jelentős megugrása kíséretében. Az amerikai részvények viszonylag jól tartották magukat, az S&P 500 index csak másfél százalékot esett a hónap folyamán, az európai és a feltörekvő piaci árfolyamok viszont 6-7 százalékot süllyedtek. A legfrissebb adatok szerint a feltörekvő piaci részvényalapokból rekordmennyiségű pénz távozott júniusban. Katasztrofális hónapot zárt az arany, melynek jegyzése 11 százalékot zuhant, az olaj viszont enyhén drágulni tudott. A főbb devizapárokban nem volt jelentősebb mozgás, a jen kisebb mértékben erősödött. Hazai kötvény- és devizapiac Mint az várható volt, az EU pénzügyminiszterei úgy döntöttek, hogy Magyarországot kiveszik a csaknem 10 éve tartó túlzottdeficit-eljárás alól. Ezzel párhuzamosan a kormány újabb kiigazító csomagot jelentett be, melytől több mint 100 milliárd forint bevételt remél. Az infláció májusban 1,8 százalék volt, a Magyar Nemzeti Bank pedig a vártnak megfelelően 4,25 százalékra csökkentette az irányadó kamatlábat. Mindezek ellenére az állampapírpiac nem tudott függetlenedni a kedvezőtlenné vált globális kötvénypiaci hangulattól, és a hozamok - leszámítva a legrövidebb lejáratokat - 40-50 bázisponttal magasabban zárták a hónapot. Pozitív hír ugyanakkor, hogy a külföldi befektetők kezében lévő állomány egyáltalán nem mutatott csökkenést ebben az időszakban (sőt, enyhén emelkedett). A negatív globális hangulat a forintot is megviselte, az euró jegyzése egészen 300-ig felugrott, de aztán a hónap végére korrigált és összességében a május végi szintre került vissza. Hazai részvénypiac A rendkívül kedvezőtlen nemzetközi piaci hangulat ellenére csak mérsékelt veszteséggel zárta júniust a magyar tőzsde, a BUX 1,2 százalékot süllyedt. A nagyobb papírok közül egyedül a Mol tudott pozitív tartományban maradni, az OTP és a Richter 3-4 százalékkal gyengült. Az MTelekom újabb 6 százalékot esett, miután lefelé korrigálta idei és jövő évi profit terveit. Az Egis viszont több, mint 6 százalékkal kapaszkodott feljebb a hónap végére. Ábrakészlet 9.5 8.5 7.5 Magyar hozamgörbék (%) 70% 60% 50% 40% Részvényindexek alakulása 6.5 30% 5.5 4.5 20% 10% 0% 3.5 3 hó 6 hó 12 hó 3 év 5 év 10 év 15 év -10% Nikkei 225 Dax S&P 500 FTSE 100 BUX MSCI EM Jelenlegi 1 hónappal korábban 1 évvel korábban 1 hónap 1 év 14 12 10 8 6 4 2 0-2 -4-6 Gyengülés Erősödés Az euró árfolyamának relatív alakulása régiós devizákban (%, 2012.06.29=bázis) 150 140 130 120 110 100 90 80 70 Hazai részvények árfolyamának relatív alakulása (2012.06.29=100) cseh korona magyar forint lengyel zloty új román lej török líra OTP MOL Magyar Telekom Richter 2
Piaci kitekintő Piaci hozamok* és devizaárfolyam változások Referencia indexek teljesítménye deviza YTD** 1 hó 6 hó 1 év 3 év Hazai államkötvény RMAX CMAX MAX Nemzetközi kötvény Credit Suisse High Yield Bond Citigroup World BIG EUR Index Hazai és nemzetközi részvény BUX S&P 500 DAX MSCI World Free MSCI All Country World CETOP 20 *** Piaci teljesítmények ábrája - 6 havi és éves hozamok EUR EUR EUR EUR/ (hó végi záróárfolyam) 295.2 / (hó végi záróárfolyam) 226.2 CHF/ (hó végi záróárfolyam) 239.1 Egyéb Arany $/uncia (hó végi záróárfolyam) 1234.6 3.07% 0.24% 3.07% 7.41% 6.46% 3.91% -0.96% 3.91% 13.64% 9.10% 4.12% -1.27% 4.12% 14.82% 9.52% 1.26% -3.01% 1.26% 9.32% 10.18% -4.24% -0.87% -4.24% -6.77% 0.71% 4.68% -1.24% 4.68% 9.70% -3.32% 14.54% -1.50% 14.54% 17.92% 15.94% 4.56% -4.67% 4.56% 24.05% 10.09% 8.04% -2.61% 8.04% 16.01% 11.24% 5.53% -3.10% 5.53% 14.00% 9.87% -16.68% -9.69% -16.68% -2.84% -5.07% 1.33% -0.50% 1.33% 2.41% 3.04% 2.38% -0.76% 2.38% -1.29% -3.55% -0.80% 0.06% -0.80% -0.31% 10.37% -25.44% -11.05% -25.44% -22.71% -0.21% Kötvény Részvény Egyéb Az indexekhez tartozó oszlopok közül az első jelenti a 6 havi-, a második az éves hozamot. 3
Piaci kitekintő Eszközalapok hozama* Eszközalap neve ERSTE Globe Pénzpiaci Eszközalap ERSTE Globe Tőkevédett Eszközök Forint Eszközalap ERSTE Globe Állampapír Eszközalap ERSTE Globe Ingatlan Dominanciájú Vegyes Eszközalap ERSTE Globe Belföldi Részvény Eszközalap ERSTE Globe Nemzetközi Részvény Eszközalap ERSTE Globe Arany Nyíltvégű Forint Eszközalap deviza YTD** 1 hó 6 hó 1 év 3 év 2.54% 0.33% 2.54% 5.90% 5.54% 2.31% 0.11% 2.31% 5.93% - 3.31% -1.67% 3.31% 13.86% 8.96% 3.25% 0.45% 3.25% 7.11% 6.96% 2.54% -3.62% 2.54% 9.09% -3.77% 6.26% -3.25% 6.26% 13.00% 8.25% -18.13% -8.76% -18.13% -15.10% - Megjegyzések: **YTD (year to date) előző év utolsó napjától az adott dátumig terjedő időszak. ***árfolyamok esetében a pozitív értékek a forint leértékelődését (gyengülését) jelentik. Eszközalapok teljesítményének ábrája - 6 havi és éves hozamok Pénzpiaci Kötvény Ingatlan Részvény Árupiaci Az eszközalapokhoz tartozó oszlopok közül az első jelenti a 6 havi-, a második az éves hozamot. 4
Pénzpiaci Eszközalapok ERSTE Globe Pénzpiaci Eszközalap Az Eszközalap által tartott Pénzpiaci Alap duration-je 0,26 és 0,29 év között mozgott. A hónap során jelentős változás nem történt, az esedékességekből túlnyomórészt új betéteket, MNB kötvényeket vásároltunk. Az új betétlekötések jellemzően 6-9 hónaposak, és az értékpapírpiaci hozamoknál magasabb kamatokkal kerültek lekötésre. A tovább csökkenő hazai rövid kamatkörnyezet miatt ebben a hónapban is a forintra fedezett, devizában elhelyezett betétek aránya mutatott jelentős arányt. A folyamatos likviditás biztosításához a portfólió 16%-át tartjuk kéthetes MNB kötvényekben. 1 hó 0.33% 3 hó 1.21% 6 hó 2.54% 1 év 5.90% 3 év 5.54% YTD 2.54% 2.26 2.24 2.22 2.20 2.18 2.16 2.14 2.12 2.10 Az Eszközalap célja, hogy a befektetők részére stabilan növekvő, biztonságos megtakarítási formát biztosítson. Az Eszközalap pénzpiaci alapokat tartalmaz, melyek jellemző befektetései: betét, MNB kötvény, repo és rövid lejáratú DKJ. 100.0% ERSTE Globe Tőkevédett Eszközök Forint Eszközalap Kockázati besorolás Ajánlott minimális időtáv hazai pénzpiaci alacsony 1 hó RMAX Index Indulás dátuma 2001.11.22 Az Eszközalap összetételében júniusban jelentős változás nem történt. 1 hó 0.11% 3 hó 1.02% 6 hó 2.31% 1 év 5.93% 3 év - YTD 2.31% 1.09 1.08 1.07 1.06 1.05 1.04 1.03 1.02 1.01 Az Eszközalap hozamát a legnagyobb részét kitevő Alapok Alapja határozza meg. Ez a konstrukció pénzpiaci és származtatott tőkevédett alapokat tartalmaz, melynek célkitűzése a pénzpiaci hozamszinteket meghaladó hozam elérése. Alapok Alapja 79.3% 14.1% hazai pénzpiaci Kockázati besorolás közepes Ajánlott minimális időtáv 3-5 év RMAX Index Indulás dátuma 2011.03.01 5
Részvény Eszközalapok ERSTE Globe Állampapír Eszközalap A hónap során folytatódott a rendkívüli volatilitás. A hónap közepére újabb jelentős hozamemelkedés következett be, a hozamgörbe vége újra meghaladta a 7%-ot. Innen több alkalommal is kisebb korrekció történt, de jelentős hozam-csökkenés még nem látható. A hirtelen hozamemelkedés alatt a 10 és 15 éves szegmensbe vásároltunk, így a pozíció a neutrális szint felé közelített. A 2 és 5 éves szegmensben továbbra is nagy mennyiségű, euróban denominált, forintra fedezett magyar állampapírt tartunk. 1 hó -1.67% 3 hó 1.60% 6 hó 3.31% 1 év 13.86% 3 év 8.96% YTD 3.31% 2.50 2.45 2.40 2.35 2.30 2.25 2.20 2.15 2.10 2.05 Az Eszközalap célja a hazai kamatkonvergencia kihasználása a minél magasabb hozam elérése érdekében. Az Eszközalap főként rövid és hosszú futamidejű kötvényalapokba fektet. Erste Rövid Kötvény Alap Erste XL Kötvény Alap ERSTE Globe Belföldi Részvény Eszközalap 41.8% 40.1% Kockázati besorolás Ajánlott minimális időtáv hazai kötvény közepes 2 év Max Comp. Indulás dátuma 2001.11.22 Az Eszközalap által tartott Erste Hazai Indexkövető Részvény Alap jelenleg 97,41%-ban tartalmazza a BUX index tagjait. A BUX index értéke júniusban 1,24%-kal csökkent. A blue chip-ek közül az OTP 2,96%-kal, a Magyar Telekom 6,08%-kal, a Richter 2,74%-kal gyengült. A MOL árfolyama 1,86%-kal emelkedett. A Richter júniusban fizetett osztalékot. A hozamok kiszá-mítása ennek figyelembevételével történt. 1 hó -3.62% 3 hó 3.90% 6 hó 2.54% 1 év 9.09% 3 év -3.77% YTD 2.54% 2.01 1.96 1.91 1.86 1.81 1.76 1.71 1.66 Az Eszközalap a hazai részvénypiac teljesítményéből kínál részesedést. Tőkéjének legnagyobb részét a hazai részvények teszik ki a BUX Index összetételének megfelelően. Erste Hazai Indexkövető Részv. A 94.9% 5.0% részvény Kockázati besorolás magas Ajánlott minimális időtáv 5 év BUX Index Indulás dátuma 2001.11.22 6
Részvény Eszközalapok ERSTE Globe Nemzetközi Részvény Eszközalap A részvénypiacok erőteljesen visszatükrözték az aggodalmakat, hogy a Fed likviditásbővítő programja a végéhez közeledik és a globális hozamvadászat alábbhagy. Tovább rontotta a hangulatot, hogy Kínából kedvezőtlen gazdasági adatok érkeztek, a helyi bankközi piacon pedig átmeneti pánikhangulat alakult ki a likviditás felszívódása és a kamatlábak jelentős megugrása kíséretében. Az amerikai részvények viszonylag jól tartották magukat, az S&P 500 index csak 1,5%-ot esett a hónap folyamán, az európai és a feltörekvő piacok viszont 6-7%-ot. A feltörekvő piaci részvényalapokból rekord mennyiségű pénz távozott júniusban. Az MSCI WF index június folyamán 2,6%-ot csökkent. 1 hó -3.25% 3 hó -5.25% 6 hó 6.26% 1 év 13.00% 3 év 8.25% YTD 6.26% Az Eszközalap a globális részvénypiacok hozamából kínál részesedést. ESPA Stock Global 92.2% Kockázati besorolás Ajánlott minimális időtáv ERSTE Globe Ingatlan Dominanciájú Vegyes Eszközalap 7.8% 1.19 1.16 1.13 1.10 1.07 1.04 1.01 0.98 0.95 0.92 részvény magas 5 év MSCI AC WF Indulás dátuma 2001.11.22 Az Eszközalap által tartott Erste Ingatlan Alap június folyamán nem vásárolt újabb ingatlanokat. 1 hó 0.45% 3 hó 1.51% 6 hó 3.25% 1 év 7.11% 3 év 6.96% YTD 3.25% 1.81 1.79 1.77 1.75 1.73 1.71 1.69 1.67 1.65 Az Eszközalap által célja, hogy a portfóliójába kerülő ingatlanok hosszú távú bérbeadása által stabil és kedvező mértékű hozamot érjen el forintban. Az Alapkezelő főként irodai és kereskedelmi ingatlanokba, valamint biztonságos pénzpiaci eszközökbe fektet. Erste Ingatlan Alap Likviditási Alap 96.1% 3.9% ingatlan Kockázati besorolás közepes Ajánlott minimális időtáv 1 év BIX Indulás dátuma 2005.07.29 7
Alternatív Eszközalapok ERSTE Globe Arany Nyíltvégű Forint Eszközalap Az arany a júniust oldalazással kezdte, de a hónap közepén újabb földindulásszerű szakadás követke-zett be az árfolyamban, amely során előbb az 1325-1350 közötti, korábban támasznak bizonyuló szintek estek el, majd az árfolyam meg sem állt 1200 dollárig. Ez az újabb több, mint 10%-os leértékelődés teljes mértékben átrajzolta az aranyat, mint érték-megőrző eszközt ábrázoló képet. Várakozásunk szerint az árfolyam további jelentős csökkenése is elképzelhető. 1 hó -8.76% 3 hó -20.42% 6 hó -18.13% 1 év -15.10% 3 év - YTD -18.13% 1.66 1.61 1.56 1.51 1.46 1.41 1.36 1.31 1.26 1.21 1.16 Az Eszközalap célja, hogy az ügyfelek az arany értékének változásából részesedjenek. JB Physical Gold ETF 72.3% 27.7% Kockázati besorolás árupiaci magas Ajánlott minimális időtáv 3 év London Gold PM Indulás dátuma 2010.03.08 8