A tudás egyetlen forrása a tapasztalat. (Albert Einstein) Deviza stratégiák eredménye Tájékoztató 2014. FEBRUÁR
Tájékoztatjuk a kedves eqtrader Felhasználókat, és kedves Ügyfeleinket, hogy Elemzői Csoportunk 2009. november 16-tól kezdve, minden nap kereskedési stratégiákat készít a legkedveltebb devizapárokra. Elsősorban EUR, USD, GBP, CHF, JPY, AUD, CAD, NZD, HUF, XAU devizanemekből alkotott párkombinációkra, amelyek az eqtrader kereskedési rendszerünk ún. TradeMaker funkcióján keresztül érhetők el. A napi 6-8-10 kereskedési stratégia az éles kereskedési rendszerünk kiemelt szolgáltatásai közé tartozik, de 2010 őszétől a demo felületen is egyre több kereskedési stratégiát közlünk. Többnyire egy, vagy több napra szóló, ún. day-trade, ill. swing-trade kereskedési ötleteket dolgozunk ki. Az úgynevezett skalpolásos stratégia nem szerepel az eszköztárunkban több okból is azonnali cselekvést és állandó aktív figyelmet igényel. A skalpolók gyakran csapnak le 20-30-40 pip-es mozgásokra, márpedig egy stratégia kidolgozása kellőképpen időigényes ahhoz, hogy egy ilyen mozgás annak leírása alatt megtörténjen. Skalpoláshoz stop megbízást tenni nem célszerű, éppen emiatt veszélyes is maga a művelet. Ha viszont úgy döntünk, hogy a piac volatilitását figyelembe véve mégis helyezünk el stop megbízást, pontosan olyan távolságra, mint a skalpolás célértéke (20-30-40 pip), akkor 1:1-es kockázat-hozam aránnyal lépnénk bele egy ügyletbe, így ezt nem támogatjuk. Mi az 1-2 napos pozíció tartását preferáljuk, és ehhez igazítjuk a célárakat, ill. a stop szinteket. 2
Amennyiben az ún. stop szintünk nem sérül, s a célárunk még nem teljesült az adott kereskedési nap folyamán, de már nyereséges a szóban forgó devizaügylet, úgy a pozíció tartása napon túl, a következő stratégia közléséig célszerű, jóllehet, számolnunk kell ebben az esetben az ún. rolloverrel, mint a napon túl tartott pozíciókra felszámolt kamatnyereség, vagy kamatveszteség tényezőjével. A devizakereskedési stratégiáknál legalább az 1:2, vagy 1:3 arányú kockázat-hozam elérésére törekszünk, s nemcsak limitáras, hanem piaci áras megbízásokat is alkalmazunk. Az Önök kockázatvállalási hajlandósága értelemszerűen a kötési mennyiség megválasztásában mutatkozik meg. Ezen a ponton felhívjuk kedves Ügyfeleink figyelmét, hogy a kötési mennyiségre mindig fokozottan figyeljenek, s a kereskedési rendszer kötési mennyiségre vonatkozó alapértelmezett beállítását minden esetben az Önök egyéni kockázatviselő képességéhez igazítsák! A fedezet 5-10%-nál nagyobb mértékű kihasználtsága a devizapiac rendkívüli sebessége, mozgása miatt, gyors, ill. akár nagymértékű vagyonvesztéshez, legrosszabb esetben pozíciólikvidáláshoz vezethet! (A hírlevelünk kockázatkezelés részét ajánljuk az Önök figyelmébe). Kereskedési stratégiáink várható sikeréhez valószínűségi változókat nem rendelünk, azok iránya (vétel/eladás) tartalmazza álláspontunkat a várható mozgásról. Célszerű állandó kötési mennyiségekkel dolgozni, hogy az eredményesség hosszabb távon fenntartható legyen, és a stop megbízást minden egyes esetben szigorúan alkalmazni! Hol találják meg kereskedési stratégiáinkat? Az eqtrader kereskedési rendszerünk felhasználói felülete időről időre változik. Az újdonságok rendszerint először a demo kereskedési rendszerben kerülnek tesztelésre és bevezetésre. Az éles kereskedési felületen a stabilitás és a hatékonyság érdekében csak később. Kereskedési stratégiáink a TradeMaker-ben a Hírek és Analízisek menüponton keresztül érhetőek el. A Nyitás címszó alatt azok a tippek szerepelnek, amelyeket még be lehet kötni, amelyek élő, nyitott stratégiák. Amennyiben a piaci ár már jóval túllépte a mi beszálló árunkat például egy piaci áras stratégia esetén már 20-40 pip-pel feljebb, vagy lejjebb helyezkedik el az aktuális ár akkor Önöknek kell mérlegelni, hogy megéri-e beszállni a mi stratégiánk alapján a kereskedésbe, vagy sem. A stratégia abban az esetben, ha nem piaci áras beszállással került kidolgozásra, hanem például limit vétel/eladás, vagy stop vétel/eladás opcióval rögzítettük (kitörésre, vagy letörésre játszunk), de már megnyílt a pozíció, vagy ha egy adott stratégiánál teljesült a célár (limit), vagy aktiválódott a stop szint, akkor a kereskedési rendszerünk automatikusan a Lezárt stratégiák közé sorolja a korábban megjelenő tippet. A TradeMaker menüben az Önök által kiválasztott stragéia egy felbukkanó kereskedési ablakban az általunk megadott stop szinttel, célárral néhány kattintás után megjelenik, Önöknek már csak a mennyiséget kell beállítani (a számlaegyenleghez érdemes optimalizálni, ami nagyon fontos!), végül pedig magát a megbízást elfogadni. 3
Az eqwebtrader -ben szintén a Hírek és Analízisek menüpontból érhetőek el a kereskedési stratégiák: Mind a webes, mind pedig a telepített eqtrader platformon érdemes aktív figyelemmel kísérni a Chat ablakot, amelyen keresztül Önökkel kommunikálunk, s időben jelezzük, ha módosítani szeretnénk egy-egy stratégiánk stop szintjén, vagy célárán, ill. lényeges piacmozgató hírt kell közölnünk. A Chat funkciónak viszont vannak korlátai: csak akkor látható a mi üzenetünk, ha Önök éppen be vannak jelentkezve, továbbá a Chat funkciót nem tiltották le. Nem tartjuk célszerűnek a Chat kikapcsolását, mert előfordulhat, hogy Önök nem értesülnek időben a stratégiák esetleges módosításáról. 4
A Chat és a TradeMaker funkciók akkor működnek, ha Önök az alábbi beállításokat alkalmazzák: 5
EREDMÉNYEK 2014 februárjában összesen 73 db deviza kereskedési stratégiát dolgoztunk ki. A stratégiák átlagos kockázat-hozam aránya 2:7 volt. A stratégiák összesített eredménye +9770 pip* lett, az árfolyam százalékos elmozdulását tekintve pedig bruttó 7,79%-os nyereséget realizáltunk. Ez tőkeáttétel nélkül értendő összesített bruttó eredmény! Az egyes devizapárokon elért eredményt az alábbiakban egy összefoglaló ábrán részletezzük. 2012 januárjától a stratégiák kiértékelése nem a pip mennyiség, hanem az árfolyam százalékos változása alapján történik. Ez jobban tükrözi a stratégiák teljesítményét. Az adatsorokat, amelyek eddig pip mennyiség alapján voltak kimutatva, utólag átalakítottuk, hogy megfelelő viszonyítási alapot kapjunk. Az árfolyam százalékos elmozdulása szerinti hozam nem azonos a tőkeáttétellel elért, a kereskedői tőkére számított hozammal, hiszen ez utóbbi minden egyes befektetőnél eltérő. Az alábbi ábra szemlélteti nagyjából azt, hogy az árfolyam 1%-os elmozdulása az egyes devizapároknál kb. hány pontos mozgásnak felel meg. 6
Kereskedési stratégiák szolgáltatásunkat 2009. november 16-án indítottuk az éles kereskedési rendszerben. A havonta elért összesített nettó eredményeket az alábbi ábrán szemléltetjük: 7
KOCKÁZATKEZELÉS A kockázatkezelésre mindig célszerű a legnagyobb hangsúlyt fektetnie valamennyi kereskedőnek! Ehhez szeretnénk Önöknek segítséget nyújtani az alábbi gondolatokkal A helyes kockázatkezelés lényege, hogy minimálisra csökkentsük a veszteséges és maximálisra növeljük a nyereséges pozíciók számát. Az egyik legfontosabb kockázat a saját érzelmeink, önmagunk pszichológiája. A sikeres kereskedéshez 60%-ban az kell, hogy az érzelmeinket félretegyük, s csak 40% jut magára a konkrét technikai kockázatkezelésre. A kockázatkezelés két alappillére: a pozíciók kockázatkezelése (risk management) és a kereskedésre szánt tőke optimális felhasználása (money management). Alapszabály, hogy a nagyobb hozam elérése nagyobb kockázattal is jár, a nagyobb kockázat pedig nagyobb veszteség elkönyvelésének lehetőségét hordozza magában! Minden esetben határozzuk meg, hogy pénzünk hány százalékát szeretnénk kockáztatni (pl.: legfeljebb annak 30%-át). Ha többet veszítettünk, mint amit eredetileg terveztünk, akkor tartsunk szünetet, gondoljuk át, hol hibázhattunk, mit csinálnánk másképp. Csak annyi pénzt kockáztassunk, amennyiről úgy gondoljuk, hogy ha elvész, akkor sem kerülünk kilátástalan pénzügyi helyzetbe. Ne a megtakarításainkat kockáztassuk, hanem csak is kizárólag az ún. fölösleget! A szabad tőke néhány százalékánál többet ne kockáztassunk, ha pozíciót nyitunk! Addig nyújtózkodjunk, ameddig a takarónk ér tartja a mondás, vagyis sohase vegyünk fel túl sok, vagy túl nagy méretű nyitott pozíciót! Ha egyetlen insrumentumban veszünk fel túl nagy pozíciót, akkor a kockázatunkat nem terítjük szét, nem diverzifikáljuk, így egyetlen eszköz ármozgásától függ a siker, ha viszont túl sok nyitott pozícióval rendelkezünk, akkor azok kezelése, nyomon követése meglehetősen nehéz, a figyelmünket elvonják. Meg kell találni az arany középutat! Kezdetben érdemes egyetlen devizapár piacával alaposabban megismerkedni, s azt lekövetni. A veszteség nem tesz bennünket vesztessé: a legtöbben a veszteségtől pánikszerűen félnek, pedig velejárója a tőzsdei vagy devizapiaci kereskedésnek. A veszteséget el kell viselni! Ha túl sokat akarunk nyerni, akkor veszítünk igazán sokat! A túlzott nyereségvágy nem visz előbbre! Gyakori probléma, ha például nem zárjuk le időben a nyereséges pozíciót, mert irreálisan magas a hozamelvárásunk, s úgy gondoljuk, hogy egy ügyletből magas kockázattal, rengeteg profitot érhetünk el. A profitot realizálni is tudni kell! Ha lehet, ne kapkodjuk el a kereskedést! Ne legyünk türelmetlenek! Alaposan gondoljuk át, mikor, miért és milyen instrumentum piacán lépünk pozícióba! Ha a piac naponta irányt vált, s megnő a hektikusság, érdemes kivárni! A mesterlövészek is alaposan megfontolják, mikor sütik el a fegyvert, minél több a pontos találat, minél higgadtabb egy kereskedő, annál nagyobb eséllyel lesz nyereséges. Az is lehet jó pozíció, ha éppen nincs nyitott pozíciónk! Ha van egy sikeres stratégiánk, akkor ahhoz tartsuk magunkat! Ha a stratégia elkezd sorozatos veszteséget termelni, akkor vizsgáljuk meg, mi állhatott mögötte, érdemes-e változtatni rajta? Beszéljünk üzletkötőnkkel, kérjünk segítséget befektetési tanácsadónktól! Ne higgyünk az ún. biztos tippeknek, de ne adjunk a szóbeszédekre sem! Kövessük inkább az eredeti stratégiánkat! Nemcsak a belépést kell megfelelően időzíteni bár a jó belépő félsiker hanem a kilépést is! Az nyeri a legtöbbet, aki a legkevesebbet veszíti! Mindig alkalmazzunk stop-loss, vagyis veszteségminimalizáló megbízást! Soha ne kereskedjünk stop-loss nélkül! Ha a nyereséges ügyletek száma mindig több, mint a veszteségeseké, akkor hosszú távon nagyobb az esély a talpon maradásra! Stop-lossnak olyan árfolyamszintet jelöljünk ki, amelynél be kell ismernünk, hogy az eredeti elképzelésünk téves. Alkalmazzunk take-profit, vagyis nyereségoptimalizáló megbízásokat is, hiszen a fák nem nőnek az égig! 8
Ne próbáljuk meg eltalálni a piac alját és tetejét! A profik sem találják el mindig a jó irányt, egyszerűen csak helyesen kezelik a kockázatot, gondolkodásukban nagyobb hangsúlyt adnak a racionalitásnak és nincs helye az érzelmeknek, továbbá törekednek arra, hogy hosszabb távon a sikeres kötések száma messze felülmúlja a sikertelenekét. A technikai szintek segítenek meghatározni a beszállási (nyitó), a stop-loss (veszteségminimalizáló, veszteségvágó), valamint take-profit (nyereségrealizáló, vagy célárfolyam) szinteket, vagyis azokat a pontokat, ahol fel kell hagynunk eredeti kereskedési ötletünkkel, vagy. ahol zárni kell egy sikeres ügyletet. A támasz-ellenállás szintek a devizapiacon sohasem kőbevésett, pontos szintek, gyakrabban támasz-ellenállás zónákról beszélhetünk. Az ügyfelek és az üzletkötők között meg kell lennie bizonyos szintű összhangnak, ha a dolgok rosszul mennek, ne váltsunk egyből brókercéget, hanem váltsunk előbb üzletkötőt, hasonló módon, mint egy sikertelen stratégia esetében. Próbáljuk meg megállapítani az aktuális piaci trendeket. Trenddel szembe menni hosszú távon nem érdemes! A makacs kereskedő hamar pórul jár! Ha eredeti elképzelésünkkel szembe megy a piac, akkor ne erőltessük azt! Nem a piacot kell legyőznünk, hanem a saját érzelmeinket, hiedelmeinket kell a háttérbe szorítani! Ha párhuzamosan több olyan devizapárral kereskedünk, amelyek a befektetői hangulat alapján szorosan együtt mozognak (korrelálnak), akkor célszerű csökkenteni a pozícióméreteket, s azt a tőkét, amelyet a kereskedéssel kockáztatunk, ezen instrumentumok között felosztani! Ha nyereséges a pozíciónk, ne feledkezzünk meg annak karbantartásáról, vagyis követéséről! A stop-loss szinteket minden esetben úgy módosítsuk, hogy lehetőleg a nyereség minél nagyobb részét biztosítsuk be magunknak arra az esetre, ha a trend hirtelen megfordulna. A devizapiacon a jelentős volatilitás miatt, az ún. követő stop megbízásoknál célszerűbb lehet a stop szint manuális, kézi, főleg a technikai szintek alapján történő változtatása. Összegzésképpen a legfontosabb, hogy: KOCKÁZATKEZELÉS MINDIG SZÜKSÉGES!!! STOP-LOSS MEGBÍZÁST MINDIG ALKALMAZZUNK!!! A TŐKÉNKBŐL MINDIG KEVESET KOCKÁZTASSUNK!!! A sikeres kereskedés 3 szabálya Érjünk el profitot! (Megfelelő stratégiával) Tartsuk meg a profitot! (Megfelelő kockázatkezeléssel) Mindezt ismételjük! (Hosszú távú siker) Stratégiáinkban több ponton kezeljük az Önök kockázatát! Mi választjuk ki azt az árfolyamszintet, amelyről úgy gondoljuk, viszonylag kis kockázattal pozíciót érdemes nyitni. Mi jelöljük ki a pozíció irányát (vétel/eladás) a rendelkezésünkre álló minden információt felhasználva, legjobb belátásunk szerint. A stop szintet és a célárat is úgy állítjuk be, hogy azok aránya megfeleljen egy racionális kereskedő elképzeléseinek, céljainak. 9
Az alábbi táblázatban látható, hogy átlagosan a piaci ártól milyen távolságra (hány százalékra) szoktuk elhelyezni a stop-loss szinteket, illetve célárakat az egyes devizapárok volatilitásának megfelelően. Az átlagos kockázat-hozam arányunk ennek megfelelően kb. 1/3. A kereskedési rendszerünk TradeMaker funkcióján keresztül a pozíció felvételének időzítését, annak irányát és a STOP-LIMIT szinteket mi eleve meghatározzuk. Az Önök feladata csupán a helyes pozícióméret megválasztása, viszont ezen nagyon sok múlik! A kockázatkezelés legfontosabb része a pozícióméret, amellyel meghatározzuk, hogy a piacon mekkora kockázatot vállalunk, mekkora tőkkeáttételt használunk, mekkora lesz a kitettségünk. A kitettség azt a pénzmennyiséget jelenti, amekkora összértékben a tőkeáttételt kihasználva pozíciókat vettünk fel. Például 50.000 EUR long/short pozíció felvételével 14,5 millió forintnyi nettó kitettségünk keletkezik. Ha ezt 1 millió forintos tőkével tettük, akkor 14,5-szörös tőkeáttételről beszélhetünk, vagyis pénzünk 14,5-szeresének megfelelő nettó piaci pozícióval rendelkezünk. Ha 5 millió forintos tőkéből indítottuk, akkor csak 2,9-szeres a tőkeáttétel, ami jóval kisebb kockázatot takar. 10
De mekkora a helyes pozícióméret? Minden egyes stratégiánál hangsúlyozzuk és hangsúlyoztuk, hogy a fedezet 5-10%-nál nagyobb mértékű kihasználása komoly veszteségeket, a tőkénk gyors elolvadását okozhatja egy szokatlanul ideges, bizonytalan piaci környezetben. Az, hogy Önök mekkora kockázatot vállalnak, azt a Számlaösszesítőn a Fedezet felhasználás sor mutatja. Ez nagyon lényeges! Bármely és bármennyi instrumentummal, devizapárral kereskednek, célszerű ügyelni minden esetben arra, hogy ez a mutató ne emelkedjen 5-10% fölé a pozíció(k) felvételekor, nyitásakor. Ha több devizapárral, vagy esetleg részvényekkel, határidős termékekkel is kereskednek, akkor sem! Erre a mutatóra figyelve lényegesen több pozíciót vehetünk fel például egy adott hónapban, s több esélyt adhatunk magunknak, hogy a nagy elmozdulásokat lekereskedhessük, azokból profitáljunk. Ilyen kockázatvállalás mellett könnyebben elviselhetőek az extrém, gyakran különösen hektikus piaci mozgások is. Nézzünk néhány konkrét példát! a) 5 millió forint szabad tőkénk van. EUR/HUF devizapárral szeretnénk kereskedni. A kereskedési rendszer előírja, hogy például 4%-os letéti igény mellett köthetünk a szóban forgó instrumentumra. Kérdés: mekkora az az optimális pozícióméret, amely mellett a fedezet felhasználás nem haladja meg a 10%-ot? A fedezetünk 5 millió forint, ennek 10%-a 500.000 Ft. A nyitott ügyletek fedezetigénye tehát ennél magasabb nem lehet. Mekkora az a kötésmennyiség euróban, amelynek 4%-a pontosan 500.000 Ft-tal egyenértékű? (500.000*(100/4))/290 (utóbbi az aktuális EUR/HUF árfolyam legyen) = 43.103 EUR. Ekkora lehet a számunkra optimális pozícióméret egy long, vagy short pozíció felvételéhez. b) Ha tudjuk azt, hogy például 50.000 EUR-val egyenértékű pozíciót szeretnénk felvenni EUR/HUF devizapárban, akkor mekkora az optimális tőke, amellyel rendelkeznünk kell ahhoz, hogy a fedezetkihasználtság 10%-nál ne legyen magasabb? Tegyük fel, hogy az EUR/HUF devizapár letéti igénye 4%-os, az aktuális EUR/HUF árfolyam pedig 290. A 4%-os letéti igény azt jelenti, hogy az 50.000 EUR-nak a 4%-ával, 2000 EUR-val (közel 600.000 Ft-tal), minimálisan rendelkeznünk kell ahhoz, hogy a brókercég megnyithassa a pozíciót. Ez a minimális összeg kell hogy legyen a fedezetünk 10%-a, vagyis 600.000x10 = 6.000.000 Ft, ekkora az az optimális számlaegyenleg, amellyel rendelkeznünk kell ahhoz, hogy 50.000 EUR-val egyenértékű piaci pozíciót vegyünk fel, s a fedezet felhasználása ezzel ne legyen nagyobb, mint 10%. 11
*A devizapárok árfolyamának mozgását, a részvényindexekéhez hasonlóan pontban, devizapiaci szóhasználattal pip -ben határozzuk meg általában. Egy pip, vagyis egy pontnak megfelelő árfolyam elmozdulásnak nevezzük azt, ha pl. az EURHUF árfolyam 260,01-ről 260,02-re emelkedik, vagy pl. 260,00-ról 259,99-re ereszkedik. Az EURUSD közkedvelt devizapár esetében pl. 1,3556-ról 1,3557-re, vagy 1,3540-ről 1,3539-re történő árfolyam elmozdulást tekintjük 1 pip, vagyis 1 pontnyi árfolyam elmozdulásnak. A devizapárok árfolyamát általában 5 számjegyig jegyzik, s balról olvasva az 5. helyiérték, vagy számjegy tekinthető az 1 pip helyének, de mindig célszerű figyelembe venni a jegyzési konvenciót (pl. különösen a japán jen párosoknál)! A devizapárok vételi és eladási oldala közötti differencia, vagy más néven spread mértékét is pontban, vagyis pip -ben tüntetik fel. Tized és század pip is létezik, de az eqtrader kereskedési rendszerünk egyértelműen feltünteti, kiemeli azt, hogy mely helyiérték változása felel meg 1 pip elmozdulásnak az adott devizapárban. Számszerűen 50.000 EUR kötési mennyiségnél 1 pip árfolyam elmozdulás EURUSD devizapár esetében 5 dollár (közel 1000 Ft) nyereséget, illetve veszteséget indukál, EURHUF páros esetében pedig 500 Ft nyereséget, illetve veszteséget jelenthet. Háda Bálint Varga Zoltán Mester Péter Lazsán Éva Mucsi Péter Kovács Bálint Vezető elemző Elemző Elemző Junior elemző Junior elemző Junior elemző tel:2999-999/2211 tel:2999-999/7198 tel:2999-999/7092 tel:2999-999/7255 tel: 2999-999/2204 tel: 2999-999/2241 06 40 222 111 www.quaestor.hu QUAESTOR pontok Az adatok forrása, ha másként nincs jelölve: Vállalati beszámolók, Reuters, Bloomberg, QUAESTOR számítások. Ez a kiadvány kizárólag tájékoztatási célokat szolgál, következésképpen a QUAESTOR Pénzügyi Tanácsadó Zártkörűen Működő Részvénytársaságnak (székhely: 1132 Budapest, Váci út 30.; cégjegyzékszám: Cg. 01-10-042155; a céget nyilvántartó cégbíróság: Fővárosi Bíróság, mint Cégbíróság) (a továbbiakban QUAESTOR Zrt.) semmilyen kötelezettsége nem keletkezik a kiadvánnyal vagy az abban foglaltakkal összefüggésben. A fenti információk illetve adatok általunk megbízhatónak tartott forrásokon alapulnak, de sem garanciát, sem felelősséget nem tudunk vállalni pontosságukért vagy teljességükért. Az árak és az egyéb piaci jellegű információk csak időleges tájékoztatást nyújtanak, és a piaci viszonyokkal megváltozhatnak. A kiadványt csak a QUAESTOR Zrt. előzetes engedélyével szabad sokszorosítani illetve terjeszteni. A kiadványban említett értékpapírok nem mindenki számára jelentenek megfelelő befektetést. A befektetőknek tájékozódniuk kell a befektetésekkel kapcsolatos esetleges problémákról, különös tekintettel a befektetések kockázatának nagyságára. A befektetőknek csak olyan értékpapírokat érdemes vásárolniuk, amelyek összhangban vannak kockázatvállalási képességükkel. A befektetőknek javasoljuk, hogy az értékpapír-tranzakciókkal kapcsolatos adóügyekben kérjék ki hivatásos adótanácsadó véleményét. A QUAESTOR Csoport bármely tagja, a társaságok bármely alkalmazottja, vezetője, illetve azok családtagjai (a jogszabályokban megszabott kereteken belül) szabadon vásárolhatják, illetve adhatják el a kiadványban szereplő értékpapírok bármelyikét illetve szabadon foglalhatnak el bármilyen pozíciót az értékpapír- és pénzpiacokon. Bármely itt közölt vélemény a szerző személyes megítélése és nem a QUAESTOR Értékpapír Nyrt. hivatalos álláspontja, amely nem a befektetési elemzések függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült és nem vonatkoznak rá a befektetési elemzések terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalmak. 12