A monetáris lazítás hatásai



Hasonló dokumentumok
Mikor emel és mikor csökkent kamatot a jegybank?

A currency war lehetséges kialakulása

BIZONYTALAN NÖVEKEDÉSI KILÁTÁSOK, TOVÁBBRA IS JELENTŐS NEMZETKÖZI ÉS HAZAI KOCKÁZATOK

JELENTÉS AZ INFLÁCIÓ ALAKULÁSÁRÓL FEBRUÁR

CIB ÁRFOLYAM- ÉS KAMATELİREJELZÉS

CIB ÁRFOLYAM- ÉS KAMATELİREJELZÉS

ERSTE TŐKEVÉDETT ALAPOK ALAPJA féléves jelentése

CIB ÁRFOLYAM- ÉS KAMATELİREJELZÉS

RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV

MAGYARORSZÁG évi IV-es cikkely konzultáció megbeszélései. Záró megállapítások június 10.

Válaszolunk. Az Eszmecserén nem jutott időnk minden SMS-ben feltett kérdésre válaszolni, ezért ebben a formában válaszoljuk meg felmerült kérdéseiket.

RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV A MONETÁRIS TANÁCS FEBRUÁR 23-I ÜLÉSÉRŐL

A jegybank a belföldi monetáris kondíciók változtatásával igyekszik megakadályozni

QUAESTOR Állampapír-piaci hozamalakulás és -várakozások. Állampapír-piaci hozamalakulás és -várakozások február 5.

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság

nemzetközi makrogazdasági kitekintés április 30.

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása

Tartalom. A hét ábrája

Magyarország külső adósságállományának és a külföldiek kezében lévő adósságának elemzése

AEGON PÉNZPIACI BEFEKTETÉSI ALAP I. FÉLÉVES JELENTÉS AEGON MAGYARORSZÁG BEFEKTETÉSI ALAPKEZELŐ ZRT.

hírlevél CIB befektetési alapok III. negyedév - ôsz Lezárva: szeptember 30.

Kékesi Zsuzsa Lénárt-Odorán Rita: A jegybanki eredmény alakulása

BÉKÉSCSABA MEGYEI JOGÚ VÁROS. Békéscsaba, Szent István tér 7. Előterjesztés

Független könyvvizsgálói jelentés. A MARKETPROG Asset Management Befektetési Alapkezelő Zrt. részére

TARTALOM Az OTP Bank Rt. felsô vezetése Az elnök-vezérigazgató üzenete Kiemelt adatok Makrogazdasági és monetáris környezet 2003-ban

Hazai helyzet. Nemzetközi áttekintés. HETI JELENTÉS március hét. QUAESTOR Heti jelentés március 17.

Szalai Ákos: A évi államadósság-csökkenés részletei

A bankközi forintpiac Magyarországon

ERSTE NYÍLTVÉGŰ TŐKE- ÉS HOZAMVÉDETT BEFEKTETÉSI ALAP éves jelentése

Éves jelentés az államadósság kezelésérôl

A magyar, a régiós és a globális gazdasági folyamatok értékelése, középtávú kitekintés december

ÉVES BESZÁMOLÓ ÜZLETI JELENTÉSE év

RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV A MONETÁRIS TANÁCS AUGUSZTUS 27-I ÜLÉSÉRŐL

Az euró és Magyarország Madár István Gazdaságpolitika Tanszék

TECHNIKAI KIVETÍTÉS ( )

RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV

Nemkonvencionális jegybanki eszközök alkalmazásának nemzetközi tapasztalatai és hazai lehetőségei

hajónapló havi tájékoztatás a K&H megtakarítási cél október alapok részalapja befektetőinek december

Független könyvvizsgálói jelentés. A MARKETPROG Asset Management Befektetési Alapkezelő Zrt. részére

HIRDETMÉNY PROFESSZIONÁLIS DÍJCSOMAGHOZ IGÉNYELT SZEMÉLYI KÖLCSÖN ÉS JELZÁLOGKÖLCSÖN FELTÉTELEI TERMÉSZETES SZEMÉLYEK RÉSZÉRE

GKI Gazdaságkutató Zrt.

Károli Gáspár Református Egyetem Pénzügytan 3. A monetáris rendszer működése. Homolya Dániel KRE-ÁJK Közgazdasági Tanszék

MKB Alapkezelô Zrt. Havi portfóliójelentés

Konjunktúrajelentés 2004/1.

SZABÓ, KELEMEN ÉS TÁRSAI ÜGYVÉDI IRODA

A nemzetközi pénzügyi rendszer A gazdasági nyitottság és a pénzügyi rendszer

ALAPTÁJÉKOZTATÓK ERSTE BANK HUNGARY ZÁRTKÖRŰEN MŰKÖDŐ RÉSZVÉNYTÁRSASÁG

ERSTE EURÓPAI RÉSZVÉNY ALAPOK ALAPJA éves jelentése

Összefoglaló. A világgazdaság

Milyen kockázatokat hordoz a monetáris politika az államadósság-szabály teljesülésére nézve?

Áttekintés a világgazdaság középtávú folyamatairól és a magyar gazdaságra (növekedésre, államháztartásra) gyakorolt hatásáról

Mit mondanak az elemzők? :54

ERSTE NYÍLTVÉGŰ INGATLAN BEFEKTETÉSI ALAP éves jelentése

tájékoztatója Erste Befektetési Zrt. Lajstromozási száma: december 4.

A DIALÓG USD BEFEKTETÉSI ALAP KEZELÉSI SZABÁLYZAT. Alapkezelő: DIALÓG BEFEKTETÉSI ALAPKEZELŐ Zrt. Székhely: 1037 Budapest, Montevideo utca 3/B.

JELENTÉS AZ INFLÁCIÓ ALAKULÁSÁRÓL november

Access World Gold Trend Nyíltvégű Befektetési Alap ÉVES JELENTÉS 2010.

Telegdy Álmos: Mennyit keresnek a magyar dolgozók?

nemzetközi makrogazdasági kitekintés január 31.

Fejlett piacok - Pénz és tőkepiaci hírek:

A évi költségvetés tervezetének elemzése

Függetlenség a cél elérése érdekében. Pénzügytan I. Központi bank, monetáris politika

Raiffeisen EURO Likviditási Alap Féléves jelentés 2014.

Vártnál erősebb külső konjunktúra, gyorsuló magyar növekedés, további egyensúlyi feszültségek

TARTALOMJEGYZÉK. Heti piaci összefoglaló Táblázatos makrogazdasági, árfolyam- és kamatelırejelzések Makrogazdasági kitekintés a jövı hétre

ERSTE BANK HUNGARY ZÁRTKÖRŰEN MŰKÖDŐ RÉSZVÉNYTÁRSASÁG. Maximum össznévértékű, névre szóló Kötvények forgalomba hozatala

EUR/USD - vétel. Belépési pont: piaci Kiszállási pont: 1,25 Stop-loss: 1,139

CHRONO Származtatott Nyíltvégű Befektetési Alap

Bankszámláról lekötött/elhelyezett betétek kamatai

NEMZETKÖZI PÉNZÜGYEK

NEGYEDÉVES JELENTÉS október 15.

A GENERALI ALAPKEZELİ ZRT. ÁLTAL KEZELT

KEZELÉSI SZABÁLYZATA

Allianz Kötvény Befektetési Alap

ERSTE EXCLUSIVE - 28 MAGYAR KÖTVÉNY FORINT ESZKÖZALAP BEFEKTETÉSI POLITIKA

KONDRÁT ZSOLT WENHARDT TAMÁS

Tartalom. A hét ábrája

A magyar államadósság keletkezése ( ) PÉNZRIPORT.

129006/0/G/2 Vegyes haszn. ingatlan XVII. CINKOTAI ÚT 14. (32.) /0/G/6 Vegyes haszn. ingatlan XVII. CINKOTAI ÚT 14. (32.

A Magyar Nemzeti Bank önfinanszírozási programja április március

A pénztartozás szabályai. A pénztartozás fogalma, jogi természete A kamat A pénztartozás késedelmes teljesítésének következményei

LAKOSSÁGI MEGTAKARÍTÁSOK: TÉNYEZÕK ÉS INDIKÁTOROK AZ ELÕREJELZÉSHEZ

I. Kamat és kezelési költség kondíciók... 2 A) A június 13. napjáig benyújtott támogatott lakáscélú jelzáloghitel-kérelmekre

Allianz Életprogramok - Euró Május

JELENTÉS AZ INFLÁCIÓ ALAKULÁSÁRÓL MÁJUS

HONVÉD KÖZSZOLGÁLATI ÖNKÉNTES NYUGDÍJPÉNZTÁR

AEGON BELFÖLDI KÖTVÉNY BEFEKTETÉSI ALAP ÉVES JELENTÉS AEGON MAGYARORSZÁG BEFEKTETÉSI ALAPKEZELŐ ZRT.

MAGYARORSZÁGI KITEKINTÉS Vállalati szektor: a fenntartható fejlődés első lépcsőjén?

MKB MÉRLEG Tőkevédett Származtatott Alap

ERSTE NYÍLTVÉGŰ RÖVID KÖTVÉNY BEFEKTETÉSI ALAP

Projektazonosító: TÁMOP A/2-11/ Nemzeti Kiválóság Program Pályázati azonosító: A2-ELMH

HIRDETMÉNY. Az FHB JELZÁLOGBANK NYRT. hivatalos tájékoztatója a forintosítással érintett lakossági jelzáloghitelek esetén alkalmazott kondíciókról

NHB Növekedési Hitel Bank Zrt. H-1118 Budapest, Kelenhegyi út T e r m é k t á j é k o z t a t ó

SZOLNOKI FŐISKOLA. Ügyletek a pénzügyi piacon példatár. Pénz és tőkepiaci ismeretek és az Értékpapír ügyletek tárgyakhoz

Hitelezési folyamatok május

Éves jelentés december 31.

Főnix Takarékszövetkezet 4025 Debrecen, Petőfi tér 6. ÜZLETI JELENTÉS 2014.

A Honvéd Közszolgálati Önkéntes Nyugdíjpénztár részére

Egészségügyi monitor február

ELEMZÉS A KONVERGENCIA- FOLYAMATOKRÓL MÁRCIUS

Átírás:

A monetáris lazítás hatásai Budapest, 2014. január 21. Nyeste Orsolya Erste Bank Hungary Zrt. makrogazdasági elemző

Tartalom Rövid monetáris politikai helyzetkép A jegybanki kamatcsökkentések háttere A monetáris politika lehetséges dilemmái az alacsony kamat fenntarthatóságával kapcsolatosan 1

Monetáris politikai helyzetkép A jegybanki alapkamat és a 3x6 hónapos FRA alakulása 2012 augusztus-2013 december összességében 400 bázispontos alapkamat-csökkentés, 7%-ról 3%-ra egyelőre úgy tűnik, a sorozatnak nincs vége 2013 július bejelentés az EKB forward guidance" gyakorlatának átvételéről egy hármas feltételrendszerben + hangsúlyos elnöki elköteleződés a kamatcsökkentések folytatása mellett az nem csak lehetőség, hanem "szükségszerűség is. Ma ismét kamatdöntő ülés van várhatóan tovább csökkent a jegybank, s az óvatossági megfontolások hangsúlyozásának jele lehet, ha most csak 10bp-al az apróbb lépésközökkel úgy tűnik, még lehet tovább húzni a ciklust Talán mégsem így lesz? Balog Ádám: tartósan lazák maradnak a monetáris kondíciók Pleschinger Gyula: van tér további kamatcsökkentésekre, nincs miért aggódnunk az infláció kapcsán Forrás: MNB, Reuters A magyar kamatcsökkentési ciklus aljára vonatkozóan most sem látunk sokkal tisztábban. 2

Inflációs fejlemények és várakozások Az élelmiszer és olajár most segített A volatilis, maginfláción kívüli tételek (élelmiszerek, járműüzemanyag) támogatták a dezinflációt A hatósági árak alakulása a korábban megszokottal ellentétben dezinflációs hatású lett a 2013-as rezsicsökkentések nyomán A gyenge belső kereslet dezinflációs hatása erős Középtávú kockázatok élénkülő növekedés, gyengébb forintárfolyam, elfojtott költséginflációs nyomás egyes területeken.ám elsősorban az alacsony az importált infláció miatt egyelőre messzinek tűnik a 3%-os cél elérése Rezsicsökkentések A kemény mag is alacsony 3

A külső egyensúlyi helyzet javult Magyarországon A stabilitási kockázatok érdemben csökkentek, miközben a deleveraging zajlott Külső egyensúlyi helyzet Magyarországon millió euró 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 1-3Q Fizetési mérleg -7 111-6 624-6 636-7 223-7 752-202 208 446 1 016 2 343 Tőkemérleg 76 599 685 708 1 016 1 071 1 737 2 328 2 512 2 097 Finanszírozási képesség -7 035-6 025-5 951-6 515-6 736 869 1 946 2 774 3 528 4 440 a GDP %-ában -8,6% -6,8% -6,6% -6,6% -6,4% 1,0% 2,0% 2,8% 3,6% 6,2% Finanszírozás 10 225 12 007 8 841 6 663 16 695 4 943 1 801 2 823-8 297-7 161 FDI+újrabefektetett jövedelmek 2 547 4 417 2 327 209 2 677 128 787 663 2 044-1 118 Részvény 765-612 -819-5 520-2 452-295 -651 1 850 1 546 584 Egyéb (nagyrészt adósság-generáló) 6 914 8 203 7 333 11 973 16 470 5 110 1 665 310-11 887-6 626 Államháztartás+MNB 3 867 2 646 4 634 3 634 6 294 7 269 5 050 6 317-5 033-4 951 Magánszek tor 3 047 5 557 2 699 8 339 10 176-2 160-3 385-6 006-6 854-1 674 Forrás: MNB, saját számítások A magánszektor eladósodottsága csúcsra járt 2008 végére Folyamatos külső adósságleépítés zajlik a magánszektorban 2009-től 2013-ban lassulni látszott a folyamat 4

A támogató külső környezet szerepe A vezető jegybankok mérlegfőösszegének alakulása Globálisan alacsony kamat és hozamkörnyezet alakult ki a folyamatos jegybanki kamatcsökkentések ellenére is megmaradt a forint javára szóló pozitív kamatkülönbözet Az alacsony kamatok mellett a nagy jegybankok folyamatos mennyiségi enyhítései a likviditásbőség révén támogatták a pozitív kockázatérzékelést a feltörekvő piacokon, lehetővé téve az egyre alacsonyabb magyar alapkamatot 2007 aug. = 100 Forrás: jegybanki honlapok A fordulat első jelei: az EKB mérlegfőösszege már csökkenő pályán, az USA-ban decemberben elindult a tapering (azaz lassuló ütemben nőhet tovább a mérlegfőösszeg) valami megváltozhat az idei évben 5

A monetáris politika lehetséges dilemmái (I) Hogyan alakul a külső piaci környezet, mikor indul meg a szigorítás a fejlett piacokon? A két fő gazdasági térség (USA, EMU) teljesítménye elválni látszik. USA: Az eszközvásárlások lassításának decemberi megindítása (85 Mrd dollárról 75 Mrd dollárra csökkent a havi vásárlások nagysága) megalapozottnak tűnik. A továbbiakban a Fed döntései adatfüggőek lehetnek, kulcsfontosságú marad a munkapiaci helyzet, egyelőre úgy tűnik, hogy az idei év végére sor kerülhet a program kivezetésére. Ha lesz még infláció a világban, az vélhetően az USA-ból indul el az extrém pénzkínálat növekedés, illetve az bérinflációs veszélyek esetleges erősödése miatt. Euróövezet: Mind a reálgazdasági problémák (különösen a perifériális országokban), mind a deflációs kockázatok erősnek tűnnek. Az EKB kommunikációja további monetáris enyhítéseket sugall az elkövetkező hónapokban újabb eszközvásárlási programok bejelentésére kerülhet sor. A negatív betéti kamatráta bevezetésére csakis extrém módon erősödő deflációs kockázatok esetén valószínű. Összességében úgy tűnik, hogy a külső környezet alakulása a korábban gondoltnál bővebb teret ad a monetáris enyhítési ciklus folytatásának, mivel a monetáris szigorítások kezdetének időpontja távolabbra látszik tolódni a fejlett piacokon. 6

A monetáris politika lehetséges dilemmái (II) A magyar állampapírpiac helyzete, adósságfinanszírozás Adósságlejáratok és kormányzati likvid tartalékok Külföldiek kezén lévő forintkötvény állomány A 10 éves és a 3 hónapos hozamkülönbözet alakulása A teljes államadósság hátralévő futamideje viszonylag alacsony az elkövetkező két év megújítási igénye magas A forintkötvények kb. 40%-a van külföldi kézen A 10 éves és a 3 hónapos hozam közötti különbség nem sugall tartósan alacsony kamatszintet - nem biztos, hogy a további jelentős kamatcsökkentések hitelesek lesznek az állampapírpiacon 7

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 A monetáris politika lehetséges dilemmái (III) Mi történik, ha elindul a gazdaság élénkülése? 140 130 120 110 100 90 A fogyasztás és a beruházások reálnövekedése (2000=100) Az előttünk álló években a lakossági fogyasztás és a beruházások alacsony szintről meginduló - élénkülése jelentheti a növekedés fő hajtóerejét A pozitív nettó export növekedéshez való hozzájárulása így csökkenhet Háztartások fogyasztása A GDP növekedés alakulása Beruházás Ha a gazdasági növekedés esetleg robosztusabb lesz a vártnál (többek között az NHP hatásainak megítélése bizonytalan), lényegesen csökkenhet a külkereskedelmi mérleg többlete Gyorsan csökkenő külkereskedelmi többlet sebezhetővé teszi a forintot, extrém esetben gyorsan elszállhat az árfolyam 8

A monetáris politika lehetséges dilemmái (IV) Kerülhet e 0% közelébe a reálkamat? Az előretekintő reálkamat alakulása Magyarország: kis nyitott, megtakarítás-hiányos gazdaság Gazdaságpolitikai cél: A hazai megtakarítások szerepe a gazdaság és az államháztartás finanszírozásban növekedjen Bizonyos forint kamatszint alatt nő az esélye, hogy a gazdasági aktorok a deviza alapú megtakarítások felé fordulnak érdemben gyengítheti a forintot 9

Köszönöm a figyelmet! 10